流动性与同业存单跟踪：关注“大行净融出”恢复的程度

关注大行净融出恢复的程度 4狭义流动性 5央行操作 5机构融入融出情况 5回购市场成交情况 7利率互换 8政府债 8下周政府债净缴款：保持低位 8政府债期限结构 8同业存单 9绝对收益率 9发行和存量情况 10相对估值 10风险提示 10图1：央行短期流动性周度统计（单位：亿元） 5图2：央行逆回购余额季节性对比图 5图3：央行中长期流动性月度净投放情况 5图4：过去一周主要银行净融出（流量概念）情况 5图5：大型银行净融出（存量概念）季节性对比图 5图6：中小型银行净融出季节性对比图 6图7：货币基金净融出季节性对比图 6图8：各类机构资金供需情况 6图9：各类机构不同期限净融资情况 6图10：过去一周各类机构质押式待购回债券余额变化 6图银行间质押式待购回债券余额历年对比 6图12：银行间全市场杠杆率历年对比 7图13：非法人产品杠杆率历年对比 7图14：银行间质押式回购及R001成交占比情况 7图15：过去一周主要资金价格和资金利差变动 7图16：过去一周，周内资金情绪指数走势 7图17：早盘资金情绪指数走势 7图18：利率互换成本小幅上升 8图19：CD与IRS利差延续低位 8图20：过去及未来一周政府债净缴款情况（单位：亿元） 8图21：截至6月5日发行期限在10年以上的超长债发行情况 8图22：截至6月5日，国债发行期限结构表 9图23：截至6月5日，地方债发行期限结构表 9图24：SHIBOR收益率曲线及过去一周变化 9图25：AAA同业存单收益率曲线及过去一周变化 9图26：同业存单截至6月5日发行结构表 10图27：同业存单截至6月5日存量结构表 10图28：同业存单相关利差分析 10（大行（股份制资金面同步略领先的指标。620265652.392.862022年以来的同期新低。（65DR007R001R0071.34%1.38%、%1年期国股行同业存单，5291.5bp1.445%。53156月份3M3000亿元，351.75万亿元，或更多但长期看“支持性的货币政策”基调未变，同业活期存款利率或将构成R007的上限。R007难以持续突破%。央行操作短期流动性：削峰填谷图1：央行短期流动性周度统计（单位：亿元）单位:亿元星期一6/1星期二6/2星期三6/3星期四6/4星期五6/5合计质押式逆回购投放11020021502262质押式逆回购到期258024901776101312309089质押式逆回购净投放-2470-2488-1776-1013920-6827，中长期流动性：6月份，3个月期买断式逆回购净回笼3000亿元图2：央行逆回购余额季节性对比图 图3：央行中长期流动性月度净投放情况亿元 2022 2023 2024 2025 2026

亿元 mlf+买断式 逆回购净投放净投放国债净买入 未来mlf+买断式到期净投放35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000-5,000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

40,00020,00010,0000-10,000-20,000-40,000， ，机构融入融出情况资金供给（融出方）：大行净融出明显下降图4：过去一周主要银行净融出（流量概念）情况 图5：大型银行净融出（存量概念）季节性对比图（亿元）0

大行净融出 中小型银行净融出（右）-03 06-04

（亿元300025002000150010005000

(亿元)

大型银行净融出余额(存量)2026 2025 2024 2023 2022， ，中小型银行净融出资金(亿元) 2026 2025 2024 2023 20220

货币基金净融出余额(亿元) 2026 2025 2024 2023 20220 ， ，图8：各类机构资金供需情况 图9：各类机构不同期限净融资情况

亿元 R001 R007 R014 R021 1M及以15,000基金证券保险其他理财货基大型银行中小型银行非银银行5,0000， ，资金需求（融入方）：绝对融资余额出现下降，相对杠杆率依然较低图10：过去一周各类机构质押式待购回债券余额变化 图11：银行间质押式待购回债券余额历年对比（亿元）0

公募基金（不含货币基金） 公司银行理财 公司中小型银行 银行 货币基金 其他全市场环比增速（右轴） (%)43210-1-2-3-4-5-606-03 06-04 06-05

银行间质押式待购回债券余额(亿元) 2026 2025 2024 2023 2022140,000130,000110,000100,00090,00080,00070,00060,00050,000， ，图12：银行间全市场杠杆率历年对比 图13：非法人产品杠杆率历年对比111%

2026

122%

杠杆率024 2025 2026110%

120%

118%116%114%112%110%105%

108%

1月 2月3月 4月5月 6月7月 8月 9月10月11月12月， ，回购市场成交情况资金量价：回购利率小幅抬升图14：银行间质押式回购及R001交占比情况 图15：过去一周主要资金价格和资金利差变动100%95%90%85%80%

银行间质押式回购成交量（右） R001成交占

（亿元100,000.0090,000.0080,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.00

% 过去一周变化:右 2026/5/29 2026/6/5 1.51.4 1.31.3DR001DR007DR014R001R007R01400171.2DR001DR007DR014R001R007R014001775%

20,000.0010,000.0025-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0670% 0.0025-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-06， ，资金情绪指数：宽松转为紧张图16：过去一周，周内资金情绪指数走势 图17：早盘资金情绪指数走势资金情绪指数 大行 中小行点非银 50 DR001: 6月日月3日6月4日6月5日545250484644428:4510:8:4510:14:16:8:10:14:16:8:10:14:16:8:10:14:16:008:4510:1514:3016:00

%1.361.341.321.31.281.261.241.221.2

点 早盘资金情绪指数 508580757065605550450-07-08-07-08-09-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-06， ，利率互换图18：利率互换成本小幅上升 图19：CD与IRS利差延续低位(%) FR007IRS1年期 3MSHIBORIRS1年期(右) 1.451.441.431.421.41， ，政府债下周政府债净缴款：保持低位图20：过去及未来一周政府债净缴款情况（单位：亿元），政府债期限结构图21：截至6月5日发行期限在10年以上的超长债发行情况40%

超长债发行额（右） 占政府债券发行总额比重 （亿元

25000

10%5

50000% 02024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2，图22：截至6月5日，国债发行期限结构表，图23：截至6月5日，地方债发行期限结构表，同业存单绝对收益率图24：SHIBOR收益率曲线及过去一周变化 图25：AAA同业存单收益率曲线及过去一周变化(%) 环比变化（右） 2026-05-29 2026-06-05(BP)1.50

0 (%) 环比变化(右) 2026-05-29 2026-06-05 (BP)1.45 01.40 01.35 1.30 1.25 1.20

864201M 3M 6M 9M 1Y， ，发行和存量情况单位：亿元 发行量 1M 占比 3M 占比 单位：亿元 发行量 1M 占比 3M 占比 6M 占比 9M 占比 1Y 占比1国有大型商业银行2,67330011%381%67925%1,04239%61523%2股份制商业银行1,23614812%18515%13511%52643%24420%3城市商业银行2,344713%1476%65128%58525%89038%44411%8922%4712%21754%5民营银行1600%849%212%212%427%6外资法人银行121084%216%00%00%00%7其他300%00%00%00%3100%合计6,6865348%4226%1,55523%2,20233%1,97430%，图2765单位：亿元存量余额余额占比1M占比3M占比6M占比9M占比1Y占比1国有大型商业银行63192.4034%2590.0058%4865.5041%11262.4029%10408.4031%34066.1036%2股份制商业银行50898.9028%430.0010%2651.3023%5836.6015%7827.1023%34153.9036%3城市商业银行57370.4031%895.3020%2904.9025%17854.0046%12677.6038%23038.6024%4农村商业银行11096.806%132.903%927.708%3322.509%2639.008%4074.704%5民营银行1265.301%428.0010%333.103%79.100%40.900%384.200%6外资法人银行398.2