水泥行业深度海外篇(一)：海外需求高景气中资优势产能海外扩张迅速

海外需求高景气，中资优势产能海外扩张迅速 2014年高位已下降32%。2025年我国水泥产量占全球处于持续下行通道，除我国外全球水泥需求稳中有涨，其中以撒哈拉以南非洲、南亚等地区增长潜力最为突出；据场因运输半径限制市场区隔显著，不同地域市场景气度差异大，高景气利显著，收并购后增效预期明显，关注国际并购项历史收益率曲线历史收益率曲线2025/42025/72025/1020行业数据 2 4 9 15 203.3.海螺水泥：先发布局东南亚、中亚市场，25年 24 27 283 4 5 5 6 7 8 9 7 4机胶凝材料，加水搅拌后能在空气或水中硬化，用于胶结砂石等钢材、木材、塑料统称为四大基础工程材料，水泥以其用量大、且耐久性好及其制成品结构性能优良等特点，成为建筑工程和各灰石和铝硅酸盐材料（如粘土）在水泥窑阶段烧结而成。预拌混建筑项目专门分批制造的混凝土，并作为单一产品现场供应给客水泥或其他水泥、水和骨料组成的混合物。骨料是指建筑中使用的惰性颗粒材料，包括沙子、砾石、碎石和矿渣；它作为一种增强剂，增加复合材料料被用来增加成品的体积、稳定性、抗磨损或侵蚀总产量分别约为41亿吨、39亿吨、38亿吨；期间我国水泥产量为20亿吨、18亿aa中国:产量:水泥(万吨)——中国:产量:水泥:同比(%)5--55-图3：全球主要水泥生产国2025年产量6区增长潜力最为突出。据WCA预测，20242050年我国水泥需求或降至9.3亿吨水平，这一趋势反应口的减少。新兴市场方面，南亚和撒哈拉以南非洲预计迎来水泥需求的快速增长，亿增长至44亿，增幅为40%；人均年消费会2024年援引OnFieldInvestmen求将总体保持平稳。其中，中东、印度和非洲的需求预计将有所增长。而土耳其、中国和欧洲的需求则较为疲软。撒哈拉以南非洲、印度和北美被认为是全增长主要受益于其基础设施建设和经济发展的推动，而北美市场的增长则续的建设和更新需求。7数据来源：OnFieldInvestmentResearch，数字8别克斯坦的水泥单价低于50美元/吨；除中国外，亚洲大部分地区水泥价格处于/吨，其中澳大利亚、法国、西班牙、葡萄牙、意大利、埃塞俄比亚、苏丹、乍得、中非、刚果金等地水泥单价高于200美元/吨，约为中国水泥价格的4倍+。数据来源：水泥网注：水泥网202604统计，部分地区价格可能未有更新9全球82亿人口中，45%居住在城市，36%居住在城镇，剩余19%居在城镇。全球农村人口预计在21世纪40年代是过去75年间唯一实现农村人口大幅增长的区域。直到2012年，农村仍是该区域市人口或在21世纪40年代开始萎缩，延续总中南亚的城镇人口预计将继续强劲增长，而其他区域的城镇人是未来几十年内唯一预计将实现农村人口显著增长的区域。间，以城市为人口占比最高居住区域的国家和地区数量，从47个增至78个。这一作为城市与农村之间的中间形态，在多数国家是城市化进程的过渡阶2025年全球约1.2万个城市，预计至205（即由城镇发展至满足城市最低标准的区域）在城市总人场已趋于饱和，中国水泥企业必须持续推进海外扩十大建筑、北京亚运村、葛洲坝、京珠高速公路，长江中下游数十座公路和在公司的所有业务中居主导地位。非水泥业务稳步提升，已成为公司利润的材供应商”向“全场景建材解决方案服务商”跃升的发展工厂升级改造项目的完成、马拉维巴拉卡工厂熟料生产线目的并购，坦桑尼亚、赞比亚、津巴布韦、莫桑比克等砂吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦、柬埔寨、尼泊尔、坦桑改提效、采购竞拍、降低热耗、矿山开采工艺优化、推广新能源- -n中国大陆.国外-水泥混凝土骨料商品熟料其他主营业务--中国大陆国外5-利57亿元同比-1%，海外业务实现毛利50亿元同比+2.3pct，海外业务毛利率41.9%同比+8.子公司华新（香港）国际控股有限公司，在AssociatedInternational将其持有的LafargeAfricaPlc27.77%股权转入到Davis最终标的是尼日利亚注册成立的上市公司，主要从事水泥、混凝土等建凝土产能40万方/年。尼日利亚为“一带一气等自然资源丰富，为非洲第一人口大国和第一大经济体，人口、经济快速增长阶段，加之尼日利亚全国水泥企业主要有三家，市场集中度高标的公司是尼日利亚的一家上市公司，根据尼日利亚证券交易委员会相制要约收购；实际要约收购的股权数量，则由最终标的公司股东出售股纳入华新建材合并报表范围；交易总对价经调整后为7.738吨/年，覆盖圣保罗核心经济区，为后续水泥、混凝以南非洲和中亚地区。生产线遍及埃塞俄比亚、莫桑比克、刚果特。估值采用市场法，参考过去五年非洲地区可比交易，EV/EBITDA倍数区间为源，贴近水泥终端市场，并占据市场主导地位。万吨同比+120%。，；螺水泥海外在产产能1646万吨于中资厂商中排名第三泥。结构上，海螺水泥海外产能主要集中在东南亚印尼第一条海外产线印尼南加项目；为充分发掘海外市场，方面在印尼、缅甸、柬埔寨、老挝、乌兹别克斯坦等国当地市场需求；另一方面，海螺水泥一直保持稳定的出有熟料产能2.34亿吨，水泥产能4.15亿吨，骨料产能1.80和项目建设，积极巩固主业、延伸链条。国内水泥主业发展精准发目完成并购，分宜海螺迁建项目如期投产，芜湖海螺、枞阳海螺新建运；海外项目发展稳步推进，柬埔寨金边海螺顺利建成运营，为全-n中国大陆.国外-20212022202320242--区隔显著，不同地域市场景气度差异大，高景气市场的属地优势产视撒哈拉以南非洲等需求长期空间大、增长确定性强的海外新兴市场机遇。另外，目前中国水泥行业工程师红利显著，收并购后增效预期明显，关注济走势高度相关，宏观经济波动、增速放缓将直接导致关公司的产品销售量和销售价格。受全球通胀、货币政响，部分国家经济复苏乏力，基建投资缩减、房地产市贬值、购买力下降等问题，给出海企业的营收和盈利带国家