证券证券投资理论与实务(第四版) 课件 第9章 行业分析

证券投资理论与实务第9章行业分析第9章行业分析行业分析概述1行业的一般特征分析2影响行业兴衰的主要因素3行业特征与证券投资选择4第9章行业分析学习目的掌握行业的定义及其分类；掌握行业的市场结构和竞争结构以及行业的生命周期；掌握行业与经济周期的关系；掌握影响行业兴衰的主要因素；掌握行业特征与证券投资之间的关系。9.1行业分析概述行业的含义行业分析的意义行业的分类9.1行业分析概述行业的含义所谓行业，指的是从事国民经济中同性质的生产或其他社会经济活动的经营单位和个体所组成的组织结构体系，如制造业、金融业、房地产业等。证券分析师关注的往往是具有相当规模的行业，特别是含有上市公司的行业，所以在业内一直约定俗成地把行业分析与产业分析视为同义语。9.1行业分析概述行业分析的意义行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动之间的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析中的一个环节。有时与中观经济分析之区域分析并列9.1

行业分析概述行业分析的意义行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素及其对行业影响的力度，预测行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者以及其他机构提供决策依据或投资依据。9.1行业分析概述行业的分类道-琼斯分类法：工业（30）、运输业（20）、公用事业（6）；标准行业分类法：联合国经济和社会事务统计局制定《全部经济活动国际标准行业分类》；我国于2002年推出《国民经济行业分类》国家标准（GB/T4754-2002）。9.1行业分析概述行业的分类2023年5月1日施行的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，参照《国民经济行业分类》（GBT4754-2017），将上市公司的经济活动分为门类、大类和中类三级。首先划分门类，在此基础上划分大类和中类。上市公司行业分类以上市公司营业收入、毛利润等财务数据为主要分类标准和依据。9.1行业分析概述行业的分类当上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，原则上将其划入该业务相对应的行业。当上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，同时另一类业务的营业收入比重大于或等于30%且毛利润比重大于或等于50%，上市公司可以申请划入另一业务的对应行业。上市公司行业分类按半年度进行。中国上市公司协会网站每半年公布上市公司行业分类结果。9.2行业的一般特征分析行业的市场结构分析行业的竞争结构分析经济周期与行业分析行业的生命周期分析9.2行业的一般特征分析行业的市场结构分析完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断依据该行业中企业数量的多少、进入限制程度、企业对价格的影响程度等来区分。9.2行业的一般特征分析同业竞争供给方潜在入侵者替代产品需求方行业的竞争结构分析9.2行业的一般特征分析经济周期与行业分析增长型行业周期型行业防守型行业销售额的敏感性经营杠杆财务杠杆9.2行业的一般特征分析增长型行业增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关，这些行业主要依靠技术创新、新产品推出及优质服务来实现增长。其更多出现在高科技领域。如过去几十年的计算机产业和现在的人工智能相关产业。传统行业中，一些企业通过开创新的业务模式，也能找到广阔的业务拓展空间。如携程旅行网开创的新的“蓝海”。9.2行业的一般特征分析周期型行业周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。典型的周期性行业有：钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料水泥等建筑材料、房地产业、家电、家具等行业煤炭业、纺织业工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本性商品。9.2行业的一般特征分析周期型行业典型的周期性行业有：轿车、高档白酒、高档服装、奢侍品等行业航空、酒店等服务业金融业（但是保险业却不是。为何？）投资于周期型行业内公司股票的关键，就是对时机的把握。9.2行业的一般特征分析经济周期与行业轮动由低谷转复苏时期，石化、建筑施工、水泥、造纸等基础行业最先受益，股价表现也会提前启动。复苏增长阶段，机械设备、周期性电子产品等资本性商品和零部件行业开始表现，其股票值得投资。9.2行业的一般特征分析经济周期与行业轮动接近繁荣时期，自然资源开采与加工值得期待。繁荣期，这时商业一片繁荣。主角就是非必需的耐用消费品，如轿车、高级服装、电子产品、旅游等以及奢饰品，可以买入这类公司股票。衰退期，药物、食品及其他生活必需品行业的公司股票相对坚挺。9.2行业的一般特征分析防守型行业又称防御性行业，其产品需求相对稳定，不受经济波动周期的影响。如食品业、医药业和公用事业、部分日用品业等行业。这类产品的需求收入弹性较小。（注：农业、修理旧货等行业是逆周期行业也可以称为防守型行业）9.2行业的一般特征分析行业的生命周期分析行业生命周期分析作为一种计划、控制和预测工具，主要用来解释行业的动态性，并通过分析来确定行业处于生命周期的哪一个阶段，从中发现行业演变的规律，以指导企业的经营行为、经营策略。9.2行业的一般特征分析行业的生命周期分析初创阶段企业数量少、研发费用高、市场需求快速增长等，企业死亡率较高，行业整体呈增速快风险高特征，很难预测谁将成为行业领导者。成长阶段技术成型、市场扩大、销售收入和利润稳定增长、企业并购频繁，行业领导者开始出现，行业整体仍然呈高增长特征。9.2行业的一般特征分析行业的生命周期分析成熟阶段技术成熟、生产工艺成熟、产品成熟，市场竞争有序，市场结构稳定，行业增长缓慢，行业整体收益稳定风险较小。相对衰退阶段替代产品出现、市场需求萎缩、销售收入和利润下降，行业增长低于整体经济的增长速度，甚至出现负增长。9.3影响行业兴衰的主要因素行业兴衰是行业经历“幼稚产业—先导产业—主导产业—支柱产业—夕阳产业”的过程，是资本在某一行业领域“形成—集中—大规模聚集—分散”的过程，是新技术的“产生—推广—应用—转移—落后”的过程。9.3影响行业兴衰的主要因素技术进步社会需求政府政策社会进步经济全球化9.3影响行业兴衰的主要因素技术进步狭义技术进步：主要指生产工艺、中间投入品以及制造技能等方面的革新和创造，具体表现为研发新产品、对旧设备的改进和采用新设备改进旧工艺、采用新工艺使用新的原材料和能源对原有产品进行改进等。广义技术进步：技术所涵盖的各种形式的知识的积累与改进。9.3影响行业兴衰的主要因素技术进步对行业影响巨大电灯取代煤气灯、煤油灯电力行业取代蒸汽动力行业喷气式飞机取代螺旋桨飞机大规模集成电路计算机取代一般电子计算机通信卫星取代海底电缆数字技术对传统媒体、教育、金融等行业的冲击9.3影响行业兴衰的主要因素政府政策政府对行业的管理和调控主要通过产业政策实现。产业政策包括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业布局政策。产业政策的作用可以通过财政补贴、税收优惠、金融支持、限制外国人竞争的关税、保护某一行业的附加法规以及限制某一行业发展的规定等方式实现。9.3影响行业兴衰的主要因素“十五五规划纲要”提出：加快新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等战略性新兴产业发展。瞄准引领未来发展重点领域，构建未来产业全链条培育体系，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。。9.3影响行业兴衰的主要因素显然，在证券市场上，获得政府产业政策支持的行业绩效会明显改善，股价会上涨；反之亦反。进行证券投资，应该选择有潜力的行业，正确理解国家的产业政策，识别行业升级带来的投资机会。9.3影响行业兴衰的主要因素社会习惯的改变随着社会经济发展水平的提高，人们的消费心理、消费习惯、消费观念、文明程度和社会责任感会逐渐改变，从而引起对某些商品的需求变化并进一步影响行业的兴衰。特别在现代，人们不仅关心产品的质量，而且关注与之相关的环境污染、资源消耗、职业健康、劳动保障等问题。9.3影响行业兴衰的主要因素经济全球化经济全球化：是指商品、服务、生产要素与信息跨国界流动的规模与形式不断增加，通过国际分工，在世界市场范围内提高资源配置效率，从而使各国经济相互依赖程度出现日益加深的趋势。经济全球化使各国每一个行业和企业都置身于全球性竞争中，也获得全球性的市场和资源。9.4行业特征与证券投资选择在进行证券投资分析时，应结合影响行业兴衰的各种因素，考察行业的各种特征，在此基础上建立基本的投资原则。9.4行业特征与证券投资选择顺应产业结构的演进趋势，选择有潜力的行业投资一、二、三产业的演进趋势（分析不能简单化，还要分析生活性服务业和生产性服务业）。轻工业与重工业之间的演进趋势劳动密集型、资本密集型和技术密集型产业之间的关系原材料工业与加工工业之间的关系9.4行业特征与证券投资选择顺应产业结构的演进趋势，选择有潜力的行业传统产业与新兴产业之间的关系（例：能源领域）支柱产业与非支柱产业之间的关系（例：房地产业）发展中国家不能照搬发达国家的规律，甚至有时会出现彼夕阳产业=此朝阳产业9.4行业特征与证券投资选择对处在生命周期不同阶段的产业，不同投资者不同性质的资金应有不同的处理处于初创阶段的行业，风险大、收益小，普通投资者不宜介入，只有有能力的偏好风险的投资者才可以介入。处于成长阶段的行业，投资的关键，是发掘领袖企业。9.4行业特征与证券投资选择对处在生命周期不同阶段的产业，不同投资者不同性质的资金应有不同的处理处于成熟阶段的行业，大量追求稳定收益且风险承担能力低的投资者，投资该行业的企业将是不错的选择。处于衰退阶段的行业，出发该行业的企业已经进行了新产品的开发或进行多元化经营战略，否则投资者应谨慎介入。9.4行业特征与证券投资选择顺应经济周期变化提前布局投资行业一般情况下，增长型行业是值得投资者发掘的行业，一旦发掘正确，便可带来较高投资收益。预计经济景气将有上升时，可投资周期性行业的企业。预计经济景气将要衰退时，可投资防守型行业的企业。9.4行业特征与证券投资选择结合行业竞争结构，发掘具有竞争优势的企业行业的进入壁垒越高，进入难度越大，竞争激烈程度越低，行业的整体获利能力将越强，投资收益越稳定，那么投资于其中具有竞争优势的企业，将有较大投资回报。反之亦反。9.4行业特征与证券投资选择准确理解国家的产业政策，把握投资机会国家产业政策对某一行业是扶持还是抑制，将可能对行业带来截然相反的发展结果，投资效果自然也截然不同。投资者应在把握产业机构演进的基础上，准确理解国家的产业政策，从而提高投资收益率。9.4行业特征与证券投资选择选对行业选对行业决定了投资资本收益率的高低，而且从行业的角度可以解释大约40%的盈利能力。行业能否长期生存下去。比如，银行业、钢铁业、纺织业等。最好是弱周期性。行业变化速度，比如高科技。行业的发展趋势也决定了企业的成长性。课堂提问与其他投资者不同，你确信央行会放松货币政策，你对以下行业有何投资建议？A、金矿开采B、建筑业如果经济即将走向萧条，一个具有吸引力的投资行业是：A、汽车行业B、医疗服务行业C、建筑业D、A和CE、B和C课堂提问在行业生命周期的初创阶段

。A、很难预测哪个公司将成功，哪个公司会失败B、行业增长的速度很快C、公司支付较高水平的股息D、A和BE、B和C课堂提问一系列与行业结构有关的因素影响公司业绩，其中包括

。A、新的竞争对手的威胁B、现存的竞争对手C、经济的形势D、A和CE、A和B课堂提问根据1996年《华尔街日报》的报导，预期经济衰退的投资者将有可能从

投资中获利。A、周期性股票B、整个股市C、公债市场D、商品类股票E、与住房相关的股票课堂提问一个处于行业生命周期早期的公司具有

。A、高度的稳定性和市场渗透力B、高风