陆家嘴论坛学习心得与策略启示：新旧动能转换的全局任务如何塑造本轮A股慢牛风格

正文目录TOC\o"1-1"\h\z\u政治经济学视角下，资本市场服务于经济转型，引导实体经济投融资行为 4股市目标一：提高新经济总市值占比 6股市目标二：提高大市值科技公司占比 7股市目标三：维护慢牛格局 8结论与投资建议：内因和外因交织，风格或难简单切换 9风险提示 10图表目录图1：中美科技在部分领域的“竞赛”对比 4图2：中美AI竞争框架图 5图3：新经济出口增速显著好于传统经济（%） 5图4：新经济投资增速显著好于传统经济（%） 5图5：科技相关产业工业增加值增速显著高于传统产业（%） 6图6：“两创板”总市值占全部A股比重持续提升（%） 7图7：部分新经济与传统经济行业总市值占全A比重（%） 7图8：新经济与传统经济PE（倍） 7图9：2025年以来大市值科创50跑赢小市值中证2000 8图10：千亿市值以上电子通信计算机传媒股票数量占比大幅提升 8图本轮慢牛斜率低于2014-2015年，略高于2020-2021年 8表1：2026年6月行业打分表 10表2：2026下半年行业打分表 10融资行为2021年以来房地产投资增速快速下行，当前仍在磨底过程中，202652.5pct至-16.2%，基建投资增速也处于偏低水平。我们认为，在传统国际分工体系发生根本性变化、AI力资本开支高增长来对冲传统经济增速的回落。要起到引导实体经济投融资行为的重要作用，带动资金流向科技革命和产业变革的核心阵地，服务于经济转型目标。图1：中美科技在部分领域的“竞赛”对比美国战略与国际问题研究中心图2：中美AI竞争框架图清华大学，布鲁金斯学会图3：新经济出口增速显著好于传统经济（%） 图4：新经济投资增速显著好于传统经济（%）1201006040200-20

302520151050-5-10-15 图5：科技相关产业工业增加值增速显著高于传统产业（%）1614121086420-2-4计算机、通信和电子设备 全部工业 高技术产采矿业 电力、燃气、水利股市目标一：提高新经济总市值占比A200035上市。图6：“两创板”总市值占全部A股比重持续提升（%）35%30%25%20%15%10%5%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026两创板总市值占比，2026年数据截至6月23日。图7：部分新经济与传统经济行业总市值占全A比重（%） 图8：新经济与传统经济PE（倍）18%16%14%12%10%8%6%4%2%2018-01-012018-05-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-012024-09-012025-01-012025-05-012025-09-012026-01-012026-05-01

2001801601401208060402002021-06-252022-06-252023-06-252024-06-252025-06-25钢铁 纺织服饰 轻工制造 房地产食品饮料 电子 通信 电力设

石油石化 煤炭 纺织服装电子 通信 计算机，选用信一行业 ，选用信一行业股市目标二：提高大市值科技公司占比A45%A2022-2026年，1000亿及以上市值的电子、通信、计算机、传媒行业股票数量占比从9.8%大幅提升至33.2%。图9：2025年以来大市值科创50赢小市值中证2000 图10：千亿市值以上电子通信计算机传媒股票数量占比大幅提升212025-012025-022025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06

中证2000 科创50

30%25%20%15%10%

2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026电子通信传媒计算机占比，定于2025年1月1日 ，2026年至6月23日股市目标三：维护慢牛格局（向上弹性（稳定性未来也将有更多应对全球金融市场波动的政策空间。老经济搭台，新经济唱戏，新老经济有序交接。K图11：本轮慢牛斜率低于2014-2015年，略高于2020-2021年2014-20152024“924”2014-20152024“924”至今2020-2021480043003800330028002300TTT+28T+56T+84T+112T+140T+168T+196T+224T+13T+41T+69T+97T+125T+153T+181T+209T+237T+265T+293T+321T+349T+377T+405T+2T+30T+58T+86T+114T+142T+170T+198T+226T+254T+282T+310T+338T+366T+394T+422上证指数，T日为牛市启动日结论与投资建议：内因和外因交织，风格或难简单切换（1）（2）（3）维护慢牛格局是我们合理推测的三个具体任务。国内资本市场的内在诉求与全球AI2014年221（对于七次板块共识行情我们在此前的复盘报告中做过定性和定量描述。（海外AI算力共识（经济转型大局的长期存在会使得A股风格难以顺利地、彻底地切换。AI（风险钝化期关于阶段性再平衡交易：若重要科技公司IPO完成，新经济市值占比提升任务阶段性完成，或者若过于极致的风格引发市场广度和稳定性担忧，此时有阶段性风格再均衡的交易性机会，但持续性不强，不是趋势性的风格切换。AI（而非假摔（2015年初都有望获得更持续、更显著的相对收益，只不过绝对收益空间可能也有限。AI则可均衡配置新老经济（尤其对于有CI账户的险资AI算力共识的基础动摇之后，建议相对收益选手参考业绩比较基准均衡配置新老经济或略偏老经济，绝对收益选手则显著偏向于配置老经济（TL转OI。2026+表1：2026年6月行业打分表行业比较打分表3.5111.512六因子权重10152015月度基本面交易面资金面传统AIA模型max-min=42.6外部附加分新AIA模型(1代表提高1名)中信一级行业景气度相对估值夏普比拥挤度产业资本北向资金初始得分初始得分排名风格共振基本面共振其他共振修正后得分修正后得分最终排名修正排名变化通信0.3-0.20.3-0.30.10.113.311.18.50.022.910电子0.5-0.80.5-0.10.1-0.310.150.88.50.019.423机械0.1-0.40.30.0-0.10.01.4110.68.56.416.938煤炭0.3-0.20.1-0.10.00.310.940.90.03.215.040交通运输-0.10.4-0.10.20.20.311.521.50.00.013.05-3银行-0.10.5-0.1-0.10.00.35.961.80.00.07.660医药-0.20.3-0.3-0.1-0.10.51.7101.04.30.06.973基础化工0.2-0.50.2-0.30.0-0.3-4.0150.58.50.05.087电力及公用事业0.40.2-0.3-0.20.2-7.7191.94.36.44.9910食品饮料0.60.10.4-0.1-0.13.671.20.00.04.710-3家电-0.20.40.30.1-0.10.13.381.20.00.04.411-3非银行金融-0.40.4-0.20.30.00.2-4.1161.70.06.44.0124农林牧渔0.20.3-0.2-0.1-0.1-0.12.091.00.00.03.013-4石油石化0.10.2-0.1-0.20.1-0.11.2120.90.00.02.114-2有色金属0.2-0.70.0-0.40.1-0.2-10.0220.54.36.41.2157综合金融-0.10.1-0.2-0.10.10.2-1.8130.00.00.0-1.816-3计算机0.1-0.20.10.00.1-0.3-3.3140.80.00.0-2.517-3建材0.10.20.30.00.20.111.530.4-8.5-6.4-3.018-15汽车-0.1-0.20.20.10.0-0.1-4.2170.70.00.0-3.519-2商贸零售-0.10.1-0.2-0.1-0.10.1-5.3181.10.00.0-4.120-2电力设备及新能源-0.1-0.40.2-0.2-0.2-0.3-20.4280.78.56.4-4.8217纺织服装-0.30.40.0-0.1-0.10.1-8.8200.80.00.0-8.022-2消费者服务-0.20.3-0.3-0.10.1-0.2-10.1231.00.00.0-9.1230建筑-0.30.4-0.2-0.2-0.10.1-11.3241.80.00.0-9.5240房地产-0.60.2-0.10.4-0.10.0-14.2251.10.03.2-9.8250综合-0.10.0-0.30.00.0-0.1-9.5210.0-1.00.0-10.526-5国防军工-0.1-0.8-0.2-0.3-0.1-0.1-22.1290.84.33.2-13.9272轻工制造-0.20.1-0.2-0.3-0.1-0.1-16.3260.90.00.0-15.428-2传媒-0.20.1-0.2-0.10.1-0.5-20.0270.90.00.0-19.229-2钢铁-0.50.3-0.3-0.2-0.2-0.3-29.3300.40.00.0-28.9300（20266》表2：2026下半年行业打分表新3D行业中期比较1、宏观与风格影响排名2、三年景气趋势排名3、估值提升空间排名+主观附加分排名(含政策导向)主客观综合排名：主观权信2321831电力设备及新能源1912522非银行金融273223电力及公用392204机械2152315家电16123116医药18113137电子2632817食品饮料9173159银行11432510钢铁11833011有色金属14828912建筑52031613计算机274221514消费者服务1322