全球变局中绿色转型砥砺前行：2026 ESG中期策略报告

www.chinastock.com.cn证券研究报告全球变局中绿色转型砥砺前行ESG全球变局中绿色转型砥砺前行ESG中期策略报告2026首席分析师:马宗明分析师:王新月研究助理:方嘉成袁明嘉全球变局中绿色转型砥砺前行2026ESG中期策略报告2026年06月18日核心观点分析师析师析师登记编码:S0130524070001:(8610)80927695:wangxinyue_yj@china分析师登记编码:S0130522040003研究助理:方嘉成究助理:袁明嘉yuanmingjia_yj@府持续深化绿色金融监管。亚太地区持续完善绿色金融制度框架。中国则推动 "双碳"目标首次上升为国家法律,"碳排放双控"考核与美丽中国建设成效制度化、刚性化治理新阶段。l。在cop30的会议期间,《从巴库到贝伦路线图》首次以国际共识的形式明确了"到2035场发展来看,全球绿色债券保持主导地位,绿色贷款占比提升,可持续基产规模增加但资金净流入承压;国内绿色信贷余额稳步增长,ESG债券和主题局逐步形成。快建立碳定价机制。目前全球已有87项碳定价机制投入运行,快建立碳定价机制。目前全球已有87项碳定价机制投入运行,CBAM正式进证与碳市场、碳排放核算的制度协同加速形成。l全球ESG坡,但加州等地区层面仍推动强制披露。亚太市场逐步向ISSB等国际标准靠相关数据披露持续改善。l投资配置建议:立足2026年中期的外部能源扰动与国内政策安排1.能源安全方向:外部地缘风险和油气价格波动提高了国内能源供给稳定性的绿色航煤和生物燃料作为新增长点,政策有望持续推动。4.资源循环方向:动降碳、降本和资源安全 ........................................................................................... ............................................................................................................... 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2026年,全球绿色转型步入约束更紧、竞争更激烈、兑现更重的新阶段。气候层面,20152025年为有记录以来最热的11年,2025年全球平均气温较18501900年的平均水平高约1.43℃,极端高温、强降雨和热带气旋等事件持续冲击经济运行、基础设施和社会韧性。风险层面,国家间冲突、保护主义和供应链不稳定进一步抬升能源安全的重要性。全球绿色转型由此进入更复杂的宏观环境:减排目标仍然是长期约束,能源供应安全、关键基础设施韧性和产业链稳定也成为影响政策节奏、资本配置和企业战略的重要变量。全球清洁技术竞争从规模扩张转向产业链协同能力、成本优势和规则适应的综合比拼。根据国际能源署的数据,中国仍是全球最大的电动汽车制造中心,2025年约占全球电动汽车产量的75%,中国车企电动汽车出口超过250万辆。中国在电池产业链中的主导地位同样突出,2025年中国占全球电池电芯生产的80%以上,占全球锂离子电池名义制造产能的80%以上。与此同时,2025年中国清洁能源技术产品出口超过1650亿美元,占全球相关出口总额约50%。可以看出,中国"新三样"已经形成较强的制造、配套和成本优势,但海外关税、产业补贴、准入规则和本地化要求正在重塑全球绿色产业分工,光伏、锂电池和电动汽车的竞争焦点将进一步延伸至技术迭代、供应链合规、海外市场布局和企业盈利质量。我国"十五五"开局阶段,绿色转将碳排放强度降低作为约束性指标,并开展碳排放总量核算工作,"能耗双控"向"碳排放双控"转变将提高高耗能行业、重点用能单位和地方政府的减排约束,节能降碳、设备更新、非化石能源替代和新型电力系统建设有望成为政策发力的主要方向。产业端,存量资产低碳改造与增量绿色资产扩容同步推进绿色转型,煤电灵活性改造、工业节能降碳、电网储能、绿色交通、绿色算力和氢能等领域的投资价值将进一步体现。资金端,多部门持续推动绿色金融标准、转型金融标准和信息披露要求持续完善,绿色资产配置将更重视减排贡献、现金流质量、技术成熟度和政策匹配度。在此背景下,全球绿色转型政策进一步分化。面对能源危机和产业竞争,欧盟坚持开展低碳转部分州政府则持续深化气候相关政策。亚太地区在多维度持续发力,中国也坚定不移朝"双碳"目标前进,政策体系不断完善,绿色竞争力不断增强。2026年以来,全球各地区绿色转型政策取向分歧扩大:欧盟寻求气候雄心与产业竞争力的新平衡,美国联邦与州级气候治理冲突升级,亚太持续完善绿色金融制度体系。中国则以《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》及《中华人民共和国生态环境法典》出台为里程碑,推动"双碳"目标首次上升为国家法律,"碳排放双控"考核与美丽中国建设成效考核全面落地,各领域绿色低碳政策密集出台,生态文明建设进入制度化、刚性化治理的新阶段。欧盟在气候難心与产业竞争力之间寻求新平衡。一方面,欧盟设立宏大的气候目标,欧洲理事会于3月5日正式批准修订《欧洲气候法》,设定具有法律约束力的2040年中期气候目标,即温室气体排放较1990年水平减少90%,其中,至少85%须通过欧盟境内减排实现,且从2036年起最多可使用5%的高质量国际碳信用。另一方面,欧盟也在试图增强技术竞争力和降低合规成本。具体而言,为强化本土清洁技术产业竞争力,欧盟委员会于3月4日提出《工业加速器法案》,引入 "欧盟制造"和低碳偏好要求,并将其嵌入公共采购和补贴支持计划,覆盖钢铁、水泥、铝、汽车及净零技术(电池、太阳能、风电、热泵等》等战略行业和技术,目标为将制造业占GDP比重从14%提升至2035年的20%。该法案旨在减少对外部供应链的依赖,加速欧洲清洁工业化进程。不仅如此,欧盟将覆盖建筑和道路运输的第二碳排放权交易体系(ETS2》的启动时间从2027年推迟至2028年,以缓解企业和家庭的能源价格压力。欧盟绿色金融呈现监管持续强化与执行减负并行的特点。在市场监管层面,针对碳排放和绿色消费的规定陆续生效。欧盟碳边境调节机制(CBAM)于1月1日正式生效并进入付费期。《赋能 "碳中和"等模糊声明、使用无事实依据的通用环保声明等。在金融监管层面,监管机构不断完善监管措施。欧洲三大监管机构联合发布ESG风险压力测试指南,欧洲央行则将气候与自然风险全面嵌入核心监管框架。欧盟委员会正式通过了补充《ESG评级条例》的两项授权法规草案,明确了ESG评级提供商必须实施的业务隔离措施和透明度披露要求。与此同时,欧盟推动简化执行方式的措施,以缓解各方的合规压力。QmnibusI简化法案正式通过,大幅简化企业信息披露方式,同时降低行政负担。欧洲银行业管理局也提议简化银行ESG监管报告框架,以响应欧盟整体的监管简化倡议,减轻银行的合规负担。美国联邦政府在绿色金融与气候监管领域持续系统性转向。国际合作方面,1月,美国宣布退监管层面,美国环保署(EPA)于2月正式撤销了2009年的《温室气体危害认定》,废除了所有机动车温室气体排放标准,瓦解了美国联邦政府依据《清洁空气法》监管温室气体的重要基础。金融监管层面,美国证券交易委员会(SEC}于5月启动撤销上市公司气候披露规则程序,加剧了美国证券市场与国际主流标准的脱节。与此同时,2025年通过的《大而美法案》于2026年进入实施期,该法案对拜登政府时期的《通胀削减法案》进行了系统性重构,撤销了多条清洁能源优惠政策,如提前终止清洁能源税收抵免、取消购买电动汽车税收减免等。与联邦层面的退出相反,美国州级政府正积极完善气候监管要求。加州空气资源委员会(CARB2排放。与此同时,纽约、新泽西、科罗拉多等州也在推进类似立法。但联邦与州关于气候政策的冲突持续升级,继2025年特朗普政府通过行政令将州级气候法律列为"过度干预"目标、司法部已就气候超级基金法起诉部分州政府,3月美国多州联合起诉特朗普政府撤销气候危害认定。总体而言,当前美国联邦和州层面的气候政策分化,气候合规要求也从统一联邦标准转向碎片化模式亚太地区绿色金融在多维度持续发力、完善制度。标准层面,中国香港于1月发布第2A阶段《香港可持续金融分类目录》,将本土可持续金融分类法从12项经济活动扩展至25项,并首次纳入转型活动和转型措施。信息披露层面,韩国金融委员会于2月发布《可持续发展信息披露实施路线图(草案》》,计划分阶段推进强制披露制度,并于2028年起首先对合并资产30万亿韩元以上的KOSPI上市公司实施强制披露。马来西亚自2026年起对全部上市公司强制实施与ISSB标准对理公司的《环境风险管理转型规划指引》,明确了金融机构管理气候变化转型与物理风险的监管期望,并将于2027年9月正式生效。2026年以来,我国绿色低碳治理体系迎来系统性升级,法治保障、责任考核、成效评估与各领次上升为国家法律制度,构建起覆盖全领域、全链条的生排放双控考核办法相继落地,推动"双碳"治理进一步落实。美丽中国建设政策体系也取得突破,考核办法出台形成治理链条闭环。与此同时,交通、工业、新能源、消费等重点领域政策密集出台,央企绿色供应链建设加速推进,共同构成多层次、全方位的绿色低碳转型政策矩阵,为"十五五"时期经济社会全面绿色转型奠定了坚实的制度基础。1.我国首部生态环境领域综合性法典出台《中华人民共和国生态环境法典》(以下简称"法典"}于3月12日经第十四届全国人民代表其与"十五五"绿色转型政策将形成政策与法律结合的双重共振效应,对推进生态环境治理现代化具有里程碑意义。法律体系与政策体系深度协同,构建"双碳"目标引领下的绿色转型双重保障。一是战略目标协同,法典将"双碳"目标首次上升为国家法律制度,与"十五五"规划"以碳达峰碳中和为牵引"的战略定位高度契合,填补了此前气候治理领域专门法律的空白。二是制度互补强化,"十五五"规划的阶段性目标与法典的长期稳定保障形成功能互补,兼顾政策灵活性与法律刚性。三是治理效能倍增,法典系统整合现行30多部生态环境法律及10oo余件法规规章,破解了制度碎片化与交叉冲突难题,且"能耗双控"向"碳排放双控"的转变已正式入典,为接下来建立碳相关全链条考核约束机制提供了明确的法律依据。法典的体系化特征为生态环境治理现代化注入革命性动能。当前我国生态文明建设面临生态环境根本好转与"碳达峰碳中和"两大战略任务,法典的体系化从三个维度推动绿色转型:理念上,正式确立生态保护与经济发展协同共进原则,从单一污染防治演化为"降碳、减污、扩绿、增长"的综合治理思路。体系上,将"绿色低碳发展"独立成编,明确各要素制度与政府职责,构建覆盖全领域、全链条的治理体系,并突破部门法界限,综合运用行政、经济、民事等多元法律手段协同推进。能力上,以法律刚性约束压实政府、企业、社会各方环保责任,为长期治理提供明确方向,系统性提升生态环境治理能力。法典将"应对气候变化"纳入国家基本法律,碳排放治理逻辑和约束力实现实质性突破。法律位阶上,气候变化及碳减排规定从单行法、部门规章上升至国家法典,确立最高法律效力与强制性权威。体系整合上,将一般性制度、核算制度、交易制度、防灾减灾要求、国际合作等举措均纳入 "应对气候变化"专章,使其全面涵盖减缓、适应、国际合作、碳双控及碳市场等议题,破解以往治理碎片化与规则冲突难题。责任统筹上,自上而下明确各地区、各部门、各级政府及行业的减排责任,增强"十五五"期间以"双碳"目标引领的发展主线。市场机制上,将全国碳市场与自愿减排市场纳入法律框架,明确重点排放单位强制减排责任并强化配额清缴约束力,使碳市场成为长期减排的核心政策工具。2.我国"双碳"治理迈入责任化考核阶段我国"碳排放双控"体系进一步完善。中共中央办公厅、国务院办公厅于4月11日发布《关于达峰碳中和综合评价考核办法》(以下简称"《办法》"},在"碳排放双控"制度的基础上进一步明确各主体、各领域"十五五"期间的绿色低碳转型主要任务。《意见》构建了"十五五"期间我国节能降碳的新框架:以节约优先为基础,以产业升级和能源转型为两条主轴,以重点领域节能改造为主要场景,以项目审查、企业管理和全流程监管为约束机制,以法律标准、价格政策、财政金融和技术创新为支撑体系,推动节能降碳从单项约束走向系统治理。《办法》则聚焦于压实地方降碳责任,不仅标志着我国实现"碳达峰碳中和"目标由宏观政策部署进一步进入年度化、制度化和责任化考核阶段,还建立了地方落实"双碳"目标的年度考核闭环,并将其管控延伸至地方产业规划、项目准入、能源结构调整、碳市场履约和企业碳管理等环节。《意见》围绕产业调控和能源转型,部署重点领域改造任务。产业端,将节能降碳嵌入产业规划与产能调控全过程,通过严格管控"两高"项目、有序出清落后低效产能,为先进制造和绿色低碳产业释放空间,引导资源从低效高耗领域向高效率、低碳化方向重新配置。能源端,以新型电力系统承接消费结构变化,推动煤炭和石油消费逐步达峰,以新增清洁能源发电量覆盖全社会新增用电需求,抽水蓄能、新型储能、绿电直连等业态将在提升绿色电力消纳和稳定性方面发挥更大作用。能效管理和交通绿色化,并向算力、通信基站、机房等数字基础设施延伸,将电能利用效率、绿电获取能力等纳入准入和评价维度,形成覆盖生产、流通、消费及新型用能场景的综合节能体系。《意见》从项目审查、企业管理和全流程监管三个层面构建刚性闭环监管体系。项目层面,将节能降碳审查从能耗、煤耗拓展至碳排放评价,要求新改扩建"两高"项目制定碳排放等量或减量置换方案,并对指标滞后、审查能力不足的地区实行动态权限调整和项目缓批限批。企业层面,推动节能降碳从合规要求转向精细化能力建设,建立重点用能单位管理档案和能效、碳排放披露分级制度,将节能降碳管理能力转化为企业的融资与竞争优势。监管机制上,通过常态化监测跟踪、精准预警调控、跨部门联合执法和基层能力提升,实现监管全链条协同联动,稳步推进"十五五"绿色低碳转型。《办法》从考核对象、指标体系和目标分解三个维度构建差异化"猴排放戏控"考核框架。考核对象上,实行"党政同责、一岗双责",将"碳排放双控"纳入党内法规体子、领导干部综合评价与选拔任用参考,显著增强地方推进绿色低碳转型的激励约束。指标体系上,采用"控制指标+支撑指标"的双层结构,控制指标锁定碳排放总量、碳排放强度、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源占比五大碳达峰核心目标,支撑指标覆盖节能、工业、城乡建设、交通运输、公共机构、碳排放权交易、森林蓄积量等重点领域,兼顾目标约束与过程支撑。目标分解上,摒弃以往"自上而下"的单一模式,改用"上下结合"方式,要求各省制定碳达峰行动方案并经国家部委衔接审核后报党中央、国务院审定,综合考量各地区主体功能定位、产业能源结构及自然资源禀赋,在强化刚性约束的同时保留因《办法》从产业约束、能源转型、市场衔接和数据治理四个维度构建系统性减排倒逼机制。产业层面,延续《意见》中项目碳排放等量或减量置换的要求,新增产能和改扩建项目需充分考虑地方碳达峰目标与碳排放指标约束,项目投资、产能布局和运营节奏面临更强管控。能源层面,同时设置煤炭、石油消费总量及非化石能源消费占比指标,推动地方从"控能耗"转"控化石能源和控碳排放",以清洁能源增量覆盖全社会用电增量为核心抓手,新能源消纳、储能、调峰及电网建设等配套能力的重要性将进一步凸显。市场层面,将全国碳排放权交易市场覆盖行业的碳排放控制目标纳入支撑指标,碳市场履约、配额管理及数据质量将更直接地服务于地方"双碳"考核,重点排放行业的碳管理从企业合规事项进一步上升为地方政府考核的重要支撑。数据层面,明确以国家统计数据及碳市场数据为考核依据,要求完善碳排放统计核算制度并建立动态监测预警机制,对数据造假行为直接判定考核"不合格",碳数据真实性成为影响地方考核等次和责任追究的基础性制度环节。3.美丽中国建设体系全面形成4月25日中共中央办公厅、国务院办公厅发布《美丽中国建设成效考核办法》,一我国生态文明建设跨入刚性约束与制度化治理的新阶段,另一方面完善了我国美丽中国建设的政策体系。我国形成自上而下的美丽中国建设政策体系。自2023年中央顶层设计的确立以来,我国先后国一盘棋"向"差异化精准施策"的深化,尤其是京津冀减污降碳协同、长三角高水澳融合创新等差异化定位,体现了生态环境治理与区域发展战略的深度耦合。2026年首批10个美丽城市先行区的确立,标志着治理单元从宏观区域下沉至城市尺度。而《美丽中国建设成效考核办法》的出台,则通过将生态环境绩效纳入党政领导干部政绩考核,完成了从软性约束到硬性指标的治理机制转型。总体来看,该体系形成了顶层设计、专项突破、试点验证、考核闭环的完整治理链条,以考核机制实现环境绩效与地方责任的绑定,使生态文明建设真正嵌入国家治理的核心架构。表1:美丽中国建设的政策体系2020年2月中共中央办公厅、国2024年6月2025年1月2025年1月生态环境部、农业农村部等9部门《美丽乡村建设实施方案》2025年5月等7部门等7部门丽中国先行区建设行动方案》2026年2月2026年4月美丽中国建设成效考核评估框架由五大维度、四个等级构成。《美丽中国建设成效考核办法》考核对象直接面向省级党委和政府,构建了涵盖责任落实、环境质量、重点任务、资金绩效、群众满意程度五大维度的百分制考核体系,并设立优秀、良好、合格、不合格四个等级,对发生重大环方面:将群众满意度纳入中央对地方生态环保考核,形成技术评价与社会感知并重的双重校验机制;明确绿色低碳转型考核与碳达峰碳中和综合评价衔接,彰显减污降碳协同增效的系统思路;通过自评总结、核实核证、综合评价、结果反馈四步程序,及配套数据造假直接定为不合格并纳入政务失信记录的严厉罚则,从制度层面保障考核的客观性与公信力。《美丽中国建设评估技术指南》为考核提供技术支撑。指标体系层面,囊括降碳、减污、扩绿、增长4个一级指标及55个二级指标,附加公众满意度指标和加减分项,为考核评分细则提供可直接引用的量化指标库。分级标准层面,五级量化分级阈值为考核的四档等级划分提供参照基准,确保各地建设进度可比、成效连续。数据验证层面,各政府部门提供的数据,实地调研与抽样调查数据,运用高分遥感、无人机、大数据等获得的监测数据等三类数据交互校验,为考核的精准科学、客观公正提供方法论保障。4.各领域围绕绿色低碳转型持续完善政策体系央企绿色低碳供应链建设迈向全链量化管理的新阶段。国务院国资委发布《中央企业绿色低碳将碳相关指标正式纳入采购决策体系。这一要求形成"评价-反馈改进"的闭环管理机制,将倒逼央企供应链各环节主动披露环境数据,实现绿色绩效的可量化、可追溯、可比较。同时,该文件从供应链六个关键节点提出系统性绿色改造路径:绿色设计强调源头减量,绿色采购要求将标准延伸至全链条,供应商管理聚焦准入筛选与全过程监督,绿色生产指向清洁能源替代与工艺优化,绿色物流关注运输方式优化与包装减碳,资源循环利用则打通供应链"最后一公里"。这些路径要求央企作为核心节点将自身绿色要求逐级传递至中小供应商,赋能全链条绿色转型,形成以核心央企带动为主、全供应链协同的生态。其他领域密集发布多项政策。在交通领域,交通运输部海事局发布《关于推动航运绿色低碳转型发展的意见》,明确我国航运绿色转型的技术路径,建立该领域绿色转型的监管体系,形成了较为全面的制度框架。在工业领域,五部门发布《工业产品绿色设计指南(2026年版〉》,明确了绿色设计的重点方向、主要应用领域及实施路径。在新能源领域,工信部等六部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》,旨在规范新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用的各环节运作,建立行业制度,促进行业有序发展,促进资源循环利用。工信部等三部门联合发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》,旨在通过规模化、多场景应用促进氢能成本降低,推动氢能技术突破瓶颈。国家能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》,将适用范围拓展至"一对多",拓宽投资模式、分配机制等间,促进工业园区、零碳园区等多主体用户场景绿电直连,完善交易和价格机制,破解可再生能源消纳难题。工信部、国家发展改革委等五部门联合发布《工业绿色微电网建设与应用指南(20262030年)》,旨在引导工业企业和园区推进工业绿色微电网建设,扩大工业绿电应用,支撑工业用能向高效化、低碳化、智能化转型。在消费领域,商务部等九部门联合发布《关于实施绿色消费推进行动的通知》,提出丰富绿色产品供给、推进绿色供应链建设、推广绿色消费积分等多方面举措,旨在健全绿色消费激励机制,推动绿色消费行为普及化、市场机制成熟气候融资作为连接《巴黎协定》1.5摄氏度温控目标与具体行动的关键支撑,其规模与效率直接关系到全球温控目标的实现进程。在CQP30的会议期间,《从巴库到贝伦路线图》首次以国际共识的形式明确了"到2035年每年动员至少1.3万亿美元气候融资"的量化目标。然而,现实挑战依然严峻:一方面,发达国家历史承诺履行明显滞后,发达国家2009年承诺的"每年向发展中国家提供10oo亿美元气候资金"至今尚未完全兑现;另一方面,当前全球气候资金实际规模与1.3万亿美元的目标相距甚远,仅相当于新目标的4%~5%。在巨大的气候资金缺口下,绿色金融从承向落地。从绿色金融市场发展来看方面,全球绿色债券保持主导地位,绿色贷款占比提升,可持续基金资产规模增加但资金净流入承压;国内绿色信贷余额稳步增长,ESG债券和主题基金产品体系持续完善,银行理财产品等工具加快发展,多元化绿色投融资格局逐步形成。(-)全球气候资金投融资缺口较大全球气候资金缺口维持高位。根据气候政策倡议组织(CPI》测算,2023年全球气候资金流量约为1.9万亿美元,虽创历史新高,但与20242030年期间年均至少6.3万亿美元的投资需求相比,仍存在约70%的缺口。在1.5℃温升目标约束下,全球气候投融资已经进入万亿美元级扩张阶段,低碳能源、电力系统、工业脱碳、建筑改造、交通转型和气候适应等领域同步释放长期资金需求。与需求端快速扩张相比,现阶段全球气候资金供给规模仍存在较大差距,据CPI测算,若按相对保守口径测算,即便仅满足约4.4万亿美元年的础上实现翻倍;若按照避免最严重气候影响的情景推算,资金规模则需增长三倍以上。公共资金波动和融资成本上升进一步压缩绿色新兴领域项目融资可得性。从供给端看,美国在内的主要出资国政策调整削弱了国际气候资金供给稳定性,公共资金承诺、拨付节奏和多边机制安排的不确定性进一步上升。公共资金在气候投融资中承担风险分担、信用增级和长期资本引导功能,其波动会通过担保、劣后资本、贴息等机制影响私营资本配置。在此基础上,高利率环境、地缘政治冲突和全球增长放缓继续抬升绿色项目融资成本,长周期、低回报、现金流不稳定的工业深度脱碳、建筑节能改造、农业林业及土地利用、气候适应项目承受更高融资压力。图1:全球已追踪气候资金与2050年预估年度投资需求对比201820182023203014000120001000080006000400020000图2:发展中国家适应资金需求、模型成本与国际公共适应资金流的对比我们的模型测算显示,中国气候投融资年度缺口约1.23万亿元,电网消纳、高碳行业低碳改造和气候适应为资金补位重点领域。从国内看,2025年中国气候投融资资金需求约为3.76万亿元,资金供给约为2.53万亿元,对应年度缺口约1.23万亿元。具体来看,当前中国绿色信贷和绿色债券规模优势较为明显,资金供给主要集中于清洁能期资金、风险分担和收益稳定机制提出更高要求。后续资金补位需要依托绿色信贷、绿色债券、转型贷款、转型债券、绿色REITS、绿色资产证券化、碳市场和CCER等工具共同推进。2025年全球GSS+债券发行1.03万亿美元,规模较2024年小幅下降,绿色债券发行占比63.7%,欧洲贡献近半。据气候债券倡议组织(CBI》数据,2025年全球GSS+债券发行规模较2024年回落2.6%,但仍保持在万亿美元以上,其中绿色债券发行规模约6535亿美元,占比63.7%;可持续发展债券、社会责任债券、可持续发展挂钩债券发行规模分别为2173、1412、140亿美元。从区域分布看,欧洲发行4670亿美元,占2025年全球GSS+债券发行规模的45.5%,仍是全球可持续债券最主要的发行地区。从变化趋势看,2022年以来绿色债券和社会责任债券发行规模相对稳定,可持续发展债券连续两年回升,可持续发展挂钩债券自2021年后明显收缩。绿色债券社会责任债券可持续发展债券可持续发展挂钩债券1200012000100008000600040002000020212022202320242025资料来源:ciateBcdsinitiatiye,中国银河证券研究院图5:2020-2025年全球绿色债券市场规模及发行量市场规模（亿美元）市场规模（亿美元）发行人数量（右轴）202120222023202420258000600040002000010008006004002000资料来源:ciateBcdsinitiatiye,中国银河证券研究院资料来源:ciateBcdsinitiatiye,中国银河证券研究院图6:2020-2025年全球社会责任债券市场规模及发行量市场规模（亿美元）市场规模（亿美元）202120222023发行人数量（右轴）20242025250020001500100050004003002001000资料来源:ciateBcdsinitiatiye,中国银河证券研究院图7:2020-2025年全球可持续发展债券市场规模及发市场规模（亿美元）2021市场规模（亿美元）202120222023发行人数量（右轴）2024202525002000150010005000350300250200150100500资料来源:ciateBcdsinitiatiye,中国银河证券研究院图8:2020-2025年可持续发展挂钩债券市场规模及发市场规模（亿美元）2021市场规模（亿美元）202120222023发行人数量（右轴）202420251400120010008006004002000250200150100500资料来源:ciateBcdsinitiatiye,中国银河证券研究院2025年全球可持续贷款中绿色贷款占比6(%,可持续发展挂钩贷款发行明显减少。TDsecurities数据显示,2025年绿色贷款占比60%,可持续发展挂钩贷款占比33%,可持续发展贷款和社会责任贷款分别占比5%、2%。从变化趋势看,根据GreenFinanceportal数据,绿色贷款规模由2020年的199亿美元增至2025年的3340亿美元,较2024年增幅22.0%,发行数量由86笔增至619笔;可持续发展挂钩贷款规模自2022年以来整体呈下降趋势,2025年为3928亿美元,较2024年降幅41.6%,发行数量由2024年的841笔降至489笔。从借款主体看,2025年全球可持续贷款以企业部门为主,占比88%,金融机构和SSA分别占9%、3%,企业绿色项目建设和低碳改造仍是贷款端主要资金需求。图102025图11:2020-2026年全球绿色信贷市场规模及发行量40003000400030002000100002020202120222023202420252026Q18006004002000资料来源:GreeFinaceportal,中国银河证券研究院注:数据更新至2026年3月5日图12:2020-2026年全球可持续发展挂钩贷款市场规模及发行量80006000800060004000200002020202120222023202420252026Q110008006004002000资料来源:GreeFinaceportal,中国银河证券研究院注:数据更新至2026年3月5日2025年全球可持续基金资产规模持续增加,但新增资金配置不足。Morningstar数据显示,2025年一季度末全球可持续基金资产规模约为3.16万亿美元,四季度末升至约3.90万亿美元;同期四个季度资金净流入分别为-86亿美元、49亿美元、-550亿美元和-270亿美元,全年合计净流出约857亿美元。分产品看,根据ETFGI数据,ESGETF自2020年以来持续增长,2025年全球ESGETF资产规模接近7993.5亿美元,产品数量1581只,较2024年分别增长23.9%和2.3%。图13:20222025年全球可持续基金财务状况(亿美500004000050000400003000020000100000900400-100-600图14:20202025年全球ESGETF资产规模1000080001000080006000400020000202020212022202320242025ESGETFESGETF2000150010005000资料来源:ETFG,中国银河证券研究院绿色信贷余额2026年一季度末达到48.1万亿元,资金投向集中于基础设施绿色升级。中国人民银行数据显示,2025年末本外币绿色贷款余额44,77万亿元,同比增长20.2%,全年增加7.72万亿元;2026年一季度末进一步增至48.10万亿元,同比增长17.6%,一季度增加3.29万亿元。分用途看,2026年一季度末基础设施绿色升级贷款余额21.53万亿元,是绿色贷款中规模最大的投向。分行业看,电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款余额9.25万亿元,一季度增加2988亿元;交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额8.90万亿元,一季度增加5991亿元,交通运输领域绿色贷款增量高于能源公用事业领域。图15:20212026Q1年中国绿色信贷余60506050403020100202120222023202420252026Q1YoY504030201004030403020100202120222023202420252026Q1//2026年中国ESG债券余额为6万亿元,绿色债券占比58.9%。indESG数据显示,2026年中国ESG债券余额较2025年小幅增加0.28%,存续只数由3875只增至4062只。其中,绿色债券余额为3.53万亿元,占比58.9%,较2025年增长1%仍是绿色项目融资和低碳产业融资的主要债券工具;社会债券余额为2.20万亿元,占比37.1%。相较于绿色债券和社会债券,2026年挂钩类、转型类产品规模仍然较小,但增速更快,其中,可持续发展挂钩债券余额为2010.01亿元,较2025年增加21.1%;转型债券余额为228.68亿元,较2025年增加10.6%,存续只数由18只增至图17:20162026年中国ESG债券余额及数量变化(亿元700006000070000600005000040000300002000010000020162017201820192020202120222023202420252026450040003500300025002000150010005000资料来源:indESG,中国银河证券研究院,数据截至2026年5月26日2026年,ESG主题基金规模较2025年末有所回落,社会责任主题基金和ESG策咯基金合计占比76.7%。indESG数据显示,截至2026年5月26日,中国ESG主题基金规模15854.4亿元,较2025年末下降8.3%,但较2024年末增长58.1%;存续只数由2025年末的1056只增至1119只,增幅6.0%。分主题看,社会责任主题基金和ESG策略基金规模分别为6452.11亿元、5713.41亿元,占比分别约40.7%、36.0%,仍是ESG主题基金中规模较大的两类;环境保护主题基金规模为3023.01亿元,占比约19.1%;公司治理主题基金和纯ESG主题基金规模分别为424.66亿元、241.21亿元,规模占比相对较低。2026年,ESG银行理财产品数量超千只,纯ESG主题银行理财产品数量较2(25年增加4,1%。研indESG数据显示,截至2026年5月26日,纯ESG主题、环境保护主题和社会责任主题银行理财产品数量分别为683只、43只、468只,分别占比57.2%、3.6%和39.2%;其中纯ESG主题产品数量较225年末增加27只,社会责任主题和环境保护主题产品数量较225年末有所下降。银行业理财登记托管中心数据显示1,2026年一季度理财市场累计发行ESG主题理财产品55只,合计募集资金超130亿元,一季度末ESG主题理财产品存续规模近3000亿元;同期,专精特新、乡村振兴、大湾区、绿色低碳等主题理财产品存续超过200只,存续规模近10oo亿元。20000150001000020000150001000050000202120222023202420252026150010005000资料来源:indESG,中国银河证券研究院,数据截至2026年5月26日140012001400120010008006004002000202120222023202420252026资料来源:indESG,中国银河证券研究院,数据截至2026年5月26日2(26年,全球各国加快建立碳定价机制的同时,绿证市场也在同步发展。全球碳定价机制建设显著提速,CBAM正式生效推动碳定价向国际贸易规则延伸,碳市场扩围与碳信用双边交易并行推进,但区域碳价分化仍然明显;中国全国碳市场完成扩围后进入常态化运行,核算体系持续完善,CCER市场稳步发展。同期,全球绿证市场需求持续提升,中国绿证市场进入快车道,绿证与碳市场、碳排放核算的制度协同加速形成,资源环境要素市场化配置体系不断完善。1.国际碳定价机制建设加快全球碳定价对温室气体的覆盖率进一步提升。截至2026年4月,全球已有87项直接碳定价机制投入运行,覆盖29%的全球温室气体排放,覆盖率较2025年净增约1.2个百分点。若各国的碳市场开发政策如期实施,2030年全球碳排放覆盖率有望接近三分之一。其中,碳市场扩张速度显著超越碳税,反映出新兴市场更倾向于选择具备总量控制及跨境链接潜力的市场化工具。欧盟碳边境调节机制(CBAM)于2026年1月正式进入执行期,虽直接覆盖全球排放不足0.5%,但其"布鲁塞尔效应"已驱动多国调整政策或加速立法,碳定价从国内减排工具向国际贸易规则延伸成为趋势。1/pdf/H3_AP202604191821图20:碳排放权交易体系和碳税的合计碳排放覆CBAM正式生效。2026年1月1日,CBAM正式生效氢六大行业。CBAM是首个正式落地运行的碳边境调节机制,旨在落实《巴黎协定》气候目标并达成欧盟经济发展目标。CBAM与欧盟碳排放交易量,相反,CBAM正式运行后欧盟境内工业企业的免费碳排放配额将逐步取消。CBAM在定价上也与欧盟碳市场挂钩,2026年一季度的CBAM价格为75.36欧元5月,欧盟委员会发布《CBAM第三国已支付碳价规则》实施条例草案,将《巴黎协定》第6条嵌入其框架,允许国际碳信用抵扣最多10%的碳排放"布鲁塞尔"效应持续发挥作用。受欧盟CBAM影响,全球范围内已有部分国家采取或正在探索类似的碳边境调节机制,或是对部分进口商品征税:1》英国已通过《财政法案2026》对CBAM进行一级立法,进一步的立法草案也已完成公示。2027年1月起英国将正式实施CBAM,没有过渡期,运行方式与欧盟CBAM类似。英国CBAM将覆盖钢铁、铝、水泥、化肥和氢5大行业,定价响260亿美元的贸易额,占英国从非欧盟国家进口商品总额的3.5%、占全球商品出口总额的0.1%。2》泰国和土耳其已在立法中纳入碳边境调节机制的相关条款;日本计划在20282029年开始对化石燃料进口商征收碳税。3)澳大利亚已完成的碳泄漏评估报告建议,对高风险行业实行类似CBAM的措施;美国于2025年提交的《境外污染收费法案》当前处于审议阶段。此外,加拿大曾在其《2030减排计划》中纳入碳边境调节机制并进行探索,但因目前尚无执行该措施的计划而将其删去。表2:全球计划中即将实施的碳边境调节机制国家英国日本计划在2028-2029年对化石燃料进口商征收碳税。rteratcalcarbonActionpartnershipS&PGiobai,中国银河证券研究院全球碳排放交易体仍处于扩围与制度成熟并行阶段,新兴经济体加快建设碳市场。当前全球已有41个碳排放交易体系投入运行,覆盖约26%的全球温室气体排放。2026年日本、印度、越南、土耳其四个亚洲国家碳市场进入运行或强制化阶段:印度CCTS已对重点行业设定20252026和226227财年的强制排放强度目标首批交易预计于2(26年中启动;日本GX-ETS由自愿阶段转向强制阶段;越南试点ETS覆盖火电、钢铁、水泥等行业,初期纳入约110家设施,成为东南亚碳市场建设的重要进展;土耳其计划于2026年年底前进入试点运行阶段。成熟碳市场中,英国预计今年扩容,计划于2026年7月纳入国内海运行业。表3:5个碳市场预计2026年有建设进展状态覆盖范围投运炼制、石油化工及纺织业7个行业中约490个企进入强制执行阶段日本GX-ETS业,约300-400家。越南试点碳排放泥设施,共110家设施;配额预算为2025年₂₂e.即将扩容英国ETS未来投运(SB口E建设,2027年启动MRV2029年扩未来扩容欧盟ETS2温室气体排放。全球碳市场价格分化显著,欧盟与北欧国家碳价较高,亚洲市场仍处低位。瑞士碳排放市场以近100美元吨的价格领先全球各国,欧盟碳市场、加拿大联邦及省级机制的价格则紧随其后(60-85美元),北美区域市场形成40-55美元的中高价格带,而亚洲国家,如中、日、韩、印度尼西亚,碳价接近底部。这种梯度与区域发展水平、碳市场成熟度及减排目标直接挂钩:价格高地均具备碳配额分配机制较为成熟、覆盖行业较广、市场参与度高等特征,而碳价较低的地区则普遍面临总量约束偏松、覆盖范围有限、市场流动性不足等结构性制约。2026年上半年欧盟碳市场价格经历大幅下跌后回升。年初碳市场价格延续高位,最高达90欧元/吨以上,反映出市场对CBAM落地后配额收紧及航运业带动履约需求增加的预期。2月起多重原因导致碳市场价格一路下探,最低跌至63欧元吨以下:1》工业界受竞争压力影响、施压要求延长免费配额;2》能源危机下多国将碳市场合规要求视为产业负担,场政策不确定性引发恐慌。3月20日欧盟领导人峰会定调明确继续维持欧盟碳市场、保持核心作用,其并承诺改革市场稳定储备机制。此后市场信心稳定,碳市场价格反弹。整体而言,欧盟气候雄心与产业竞争力之间的博弈、国际地缘冲突正深刻重塑欧盟碳市场。资料来源:ind,中国银河证券研究院2(26年上半年美国RGGI碳价下行主要受履约周期切换、配额供给增加影响。具体而需求端看,3月处于新履约周期初期,企业采购意愿阶段性回落,因此价格有所下降。从供给端看,3月第71次拍卖释放约785.3万份成本控制储备配额(CCR},使总成交量从第70次的1523.0万份提升至2608.8万份,额外供给对价格上行形成平抑。总体而言,这一价格回落更多反映履约周期切换和配额控制的季节性波动,而非美国RGGI碳市场基本面发生根本性变化。2026年上半年英国碳排放拍卖结算价下行。英国碳市场与欧盟碳市场挂钩的谈判停滞影响市场预期,或为价格下行的因素之一。英国碳市场价格相较于欧盟碳市场价格长期存在折价,因此,2025年英国和欧盟提出进行两个碳市场挂钩的谈判,以期填平价差,并表示将在2026年的英国-欧盟峰会前完成谈判。然而,具体的峰会日期并致市场对于碳市场挂钩的预期降低。从市场的供需看,需求端,英国碳市场上半年未产生新增需求,其碳市场扩容、CBAM启动带来的增量需求将在2026年下半年及以后才有所体现;供给端,英国碳市场主管机构从2025年下半年起决定不引入供给调节机制,因此碳配额总量超过特定水平时无法削减配额拍卖量。图23:2026年上半年美国RGG碳价下行资料来源:ind,中国银河证券研究院资料来源:ind,中国银河证券研究院全球碳信用签发规模在经历2(22年峰值后逐步回落,2(25年呈现温和复苏态势。2025年全球碳信用签发总量达4.33亿吨二氧化碳当量,较2024年增长8%,但仍较2022年历史高点低23%。过去十年,全球碳信用的签发量增长逾80%,表明全球碳信用市场的仍处于整体扩张趋势。从2025年签发的主体来看,独立机构仍是市场主导力量,签发量约占七成;政府机构机制的签发量同比增长近40%,国际机构机制也贡献显著增量。值得注意的是,2025年可再生能源项目的碳信用签发量大幅下滑38%,而林业与土地利用、化学过程和工业制造项目签发量分别增长36%和24%,反映出国际市场对项目类型额外性的审视趋严,高质量碳信用供给结构正在重塑。图25:2016年及2021-2025年全球签发的碳信用规模国际双边碳信用交易步入落地阶段。各国基于《巴黎协定》第6.2条通过双边合作开展国际碳信用交易。第6.2条是《巴黎协定》下关于国际合作减排的核心条款之一,为两个或多个国家之间自愿开展双边或多边碳信用交易提供法律框架,助力各国国家自主贡献(NDCS》目标的实现。截至2026年4月,全球已签署108项双边协议或谅解备忘录(MOU》,其中2025年4月以来新增22项,表明国际碳信用市场合作范围快速扩展。日本(通过其联合信用机制JCM签署31项》、新加坡(28项》、瑞士(20项》和韩国(11项》是签署购买协议最多国家,而瑞士与挪威之间达成的碳移除交易则开创了该领域的先例。 生物炭、直接空气捕获(DACCS》、生物能源碳捕获与储存(BECS》等技术纳入重点支持范畴,并计划讨论将碳移除信用纳入欧盟碳市场的可能。这一标准在全球层面树立了碳移除治理规则的标杆,也为碳移除信用的价格形成机制奠定基础。全球碳交易体系将走向互联互通",但结构性分化仍将长期存在。在碳市场方面,欧盟CBAM生效将倒逼更多国家建立碳市场机制,当前有泰国、马来西亚、哥伦比亚等12个国家和地区正在筹备中,全球碳市场版图将持续扩容。价格上,欧盟碳价在配额收紧的支撑下将维持高位,新兴市场碳价或受CBAM传导效应提振,但仍需较长时间渐进实现价差收窄。在碳信用交易方面,《巴黎协动模式转型。在项目类型上,高质量项目将成为稀缺资源,"漂绿"监管趋严也将加速低质量的碳信用出清。总体而言,碳定价作为气候治理及绿色转型的核心工具的地位将进一步凸显。国家地区进展国家地区进展法,ETS试点可能于2029年启动。中国台湾,₂正在评估经济范围内的cap-and-Invest方案,2025年气马来西亚美国佛蒙特州2.中国碳排放交易体系迈入常态化运行阶段2026年上半年,我国碳排放交易加快向落地执行与市场机制延伸。在碳市场运行方面,全国碳市场完成扩围后核心管理流程全面进入常态化运行,发电、钢铁、水泥、铝冶炼四大重点行业在配额分配、数据质量监管及履约清缴等各环节实现政策同步与管理衔接;石化、化工、建材(平板玻璃》、有色(铜冶炼》、造纸、民航统一纳入2025年度温室气体排放报告管理范围。在管理制度方面,发改委和生态环境部发布《关于碳排放权交易收费有关问题的通知》,明确碳排放权交易手续费收费管理方式、收费标准制定原则等,并建立定期评估制度,促进碳排放权交易手续费的收取更加透明和规范。我国碳排放核算体系进一步扩大覆盖范围、完善标准。在国家层面,国家温室气体排放因子数强度数据,因子覆盖面和代表性均大幅提升。在地方层面,生态环境部发布《省级温室气体清单编制指南(2025年版》》,进一步提升省级温室气体清单编制的科学性、规范性和可操作性。在工业领域,工业和信息化部等四部门发布《关于公布工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单(第三批》》,推荐73项工业产品碳足迹核算规则团体标准,覆盖石化、化工、钢铁等多个行业。在公共机构方面,国家机关事务局发布《公共机构碳排放核算指南》,旨在规范公共机构碳排放核算方法,推动绿色低碳转型。全国碳市场规模继续扩大、价格上行,CCER持续拓展方法学。进入2026年后,碳市场交易规模继续抬升,截至5月13日,全国碳市场碳配额累计成交量已达8.97亿吨,额突破s0o亿元。2026年上半年全球碳市场价格整体呈现上行趋势,或因绿色转型政策密集出台、碳考核约束落地及碳市场扩容后配额需求提升等多方面因素提振预期。与此同时,CCER市场于2024年重启后持续完善,生态环境部2026年1月披露,CCER已发布的方法学增至18个,覆盖能源、交通、农业、建筑等多领域。截至2026年5月29日,CCER累计成交量超过1290万吨、成交额超过9.5亿元;2026年1-5月CCER的日成交均价在65-96元范围内波动。CCER通过差异化抵扣机制与强制碳市场形成互补,既为控排企业提供低成本履约渠道,也引导社会资本投向低碳项目。未来,全国碳市场将从"扩围落地"进一步转向"机制深化"。一方面,钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入后的配额分配和排放核查将逐步落实,新增行业的履约需求有望继续提升市场活跃度。另一方面,石化、化工、平板玻璃、铜冶炼、造纸、民航等行业已进入排放数据报送和核实阶段,意味着后续扩围储备正在加快形成。后续,随着配额总量管理、数据质量监管、单向竞价以及CCER供给扩容逐步推进,碳价信号有望更精准反映行业减排(二)全球绿证市场稳步发展1.国际绿证市场稳定增长绿证是可再生电力的凭证化表现形式s绿证需求提升。来源保证证书(GOS)是欧洲市场追踪电力来源的主要凭证;在国际市场中,国际可再生能源证书(I-REC》是可在全球多个国家交易的通用绿证,用电企业通过采购和核销证书,作为其消费可再生电力的留痕。2026年上半年,在全球企业净零承诺、供应链减排要求及各国绿电消费政策趋严的共同推动下,绿证的需求进一步提升,带动绿证签发量维持较高水平。图28:2021-2026年GOS签发量稳步增长2212025年欧洲GOS年度签发规模整体上行,由860Th提升至1100Th左右,自2024年达到阶段高位,2025年略有回落但仍维持在高位。对于2026年,当前仅统计前4个月,若按往年趋势预测,全年规模大致仍有望维持在1100Th附近,欧洲GOS需求一直处于较高水平。对于I-REC,从区域分布看,亚太地区是I-REC签发和交易的重要来源,但其占比从2021年开始下降,与此同时,拉美、中东与北非等地区占比有所提升。I-REC签发结构正在从以亚太为主向多区域扩散。亚太地区2024-2025年占比骤降,主要是因为2024年9月中国不再允许新发电项目注册I-RECC,已经注册项目的签发申请最晚至2025年3月,且仅限于2024年度及以前的发电量。能源结构方面,2026年I-REC发电来源中,水力、太阳能、风能占比合计超过九成,当前全图29:2021-2026年I-REC签发绿证区域分布资料来源:I-TRACKFoundation,中国银河证券研究院图30:2026上半年I-REC签发绿证能源类型分布资料来源:I-TRACKFouzndaton,中国银河证券研究院未来,全球可再生能源装机扩张和企业低碳转型将共同推动绿证市场发展。一方面,国际能源署指出,20252030年全球超过80%的国家可再生电力装机增速将快于前五年,其中光伏贡献最大,其次为风电、水电、生物质等,未来签发绿证底层绿电资产将持续扩容。另一方面,需求侧增量同样可观:跨国企业在ESG披露、供应链减排、产品碳足迹、绿色电力采购等场景下,需要通过绿证来证明其可再生电力消费;新加坡等市场也在推动跨境可再生能源证书框架,持续增强企业可露、国际低碳贸易的重要金融基础设施。2.我国绿证市场快速发展确了绿证的管理框架。国务院办公厅226年2月11日发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》,提出完善更好实现环境价值的绿色电力市场,健全绿色电力交易与绿证核算机制,并强化绿色电力消费溯源、研究将绿证纳入碳排放核算的可行路径。这意味着绿证未来将更多嵌入绿色电力交易、碳排放核算和全国统一电力市场建设之中。中国绿证市场发展已经进入快车道。从核发规模看,中国绿证市场在2024年以来进入快速扩容阶段。20172023年,中国绿证核发量一直处于较低水平,此时绿证还是试点型、补充型工具;从2024年开始,核发数量快速提升,到2025年进一步累计升至约79.02亿个;伴随中国退出I-RECC,中国绿证市场开始迅速壮大。从交易价格和数量看,中国绿证市场规模稳步扩大,价格逐步市场化波动。数量方面,2025年以来绿证月度交易量明显放大,2026年初交易量仍保持一定活跃度。同时,绿证交易参与主体和应用范围也在持续扩容,225年全国参与绿证交易的消费主体约11.11万个,同比增长87.52%,其中制造业购买绿证数量占比最高,电力、热力、燃气及水生产和供应业、信息技术服务业等行业也逐步参与。价格方面,电量绿证对应时间越晚,价格越高,并且交易价格波动越大,这说明新发行的绿证根据供需关系的市场化定价更占据主导地位,市场交易定价机制逐步完善。图31:2024年中国绿证市场开始快速发展(万个)图32:绿证价格未来,中国绿证市场将从"规模扩张"转向"制度协同"与"价值深化"。一方面,《细则》提出强化绿证与CCER市场、"碳排放双控"政策的协调衔接,保障绿证环境权益的权威性和唯一性。另一方面,《意见》提出完善全国统一的绿证市场,扩大绿色电力消费规模,加快建立强制消费与自愿消费相结合的绿证消费制度,并研究将绿证纳入碳排放核算的可行路径。这意味着绿证不仅是可再生能源电力生产和消费的基础凭证,也将逐步成为企业范围二排放管理、绿色电力交易履约和产品低碳认证的重要工具。相比之下,绿证侧重于证明可再生电力消费及其环境属性,CCER则侧重于减排交易和碳抵消,二者可通过明确边界、避免重复获益、加强源环境要素市场化配置体系。未来,随着绿证需求继续提升,价格发现功能进一步增强,中国绿证市场将由快速放量阶段,逐步迈向规则清晰、交易活跃、应用场景多元的高质量发展阶段。四、全球ESG信披趋势:制度化与规则简化2026年,全球ESG信息披露呈现制度化与合规减负并行的趋势。全球来看,欧盟披露体系最完整,同时在通过简化法案降低企业合规压力;美国联邦层面披露规则退坡,但加州等地区层面仍推动强制披露;亚太市场逐步向ISSB等国际标准靠拢。A股市场中,境外收入占比高的行业、金融行业、高耗能行业、强监管行业的ESG披露率、第三方审验率和温室气体披露水平更高。央企则因监管推动等原因,ESG披露基础更扎实,尤其是温室气体相关数据披露持续改善。(一)全球ESG披露两大趋势:制度化披露、合规减负从全球ESG披露趋势来看,一是"从自愿披露走向制度化披露",二是"从一般ESG报告走向气候风险、财务影响和可比数据披露"。欧盟在ESG信息披露规则上是最完整、约束力最强的地区,以CSRD、ESRS、SFDR、EUTaxonomy为核心,但2025年以来omnibus方案体现出"强监管基础上的合规减负"趋势,适用范围和执行节奏有所调整。美国SEC气候披露规则虽已通过,但2025年SEC停止为该规则进行诉讼辩护,联邦层面的强制披露不确定性上升。中国大陆则是在 "双碳"目标和资本市场高质量发展背景下,形成"交易所指引+财政部基本准则+气候准则+具体应用指南"的体系,披露要求从重点上市公司起步,逐步向更广泛企业扩展。中国香港则明显向ISSB/IFRSS2靠拢,港交所新气候披露要求自225年起分阶段实施。表5:全球主要国家地区可持续信息披露准则概览美国阻;部分州层面仍行人及报告公司;但SEC气候披露规则目前处于诉讼与执行不确定状态则》;SASB;TCFD;加加强上市公司气候相关风信息披露,提升投资者决比性投资人要求和跨境披露要求并CSRD;ESRS;SFDR;CSDDD;QmnibusI简化方案治理风险带来的投资不确定性,提升企业可持续信高;供应链和价值链数据获取实施S1、IFRSS2;HKFRSS1、HKFRSS2;港交所估企业气候与可持续风险证方面能力不足制披露样本公司,境内外同时制度基础快速完善,但企业披露能力分化明显;部分指标口取和第三方鉴证机制仍需完善(二)我国企业ESG披露情况主要受ESG合规约束从全部A股样本来看,境外收入占比超过50%