海峡开放在即本周油价下跌

目录TOC\o"1-2"\h\z\u投资策略 1康波萧条期的实物资产重估与能源安全 1市场开始逐渐定价远期油价的上行 1原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显 1新疆煤化工：能源保障成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代 1天然气：美伊冲突中短期抬升天然气价格中枢，长期看供应格局仍偏宽松 2主要能源价格变化 2原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显 4新疆煤化工：山能HDPE装置开工，新塑恒逸百亿级项目同步推进 9天然气：卡塔尔拟在海峡重开后快速恢复LNG生产，两个月内恢复八成产能 风险分析 投资策略康波萧条期的实物资产重估与能源安全当前我们仍处在康波的萧条期，从长周期表现来看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，油、气、煤作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。能源公司的投资逻辑加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。浪底战争的概率提升也使得能源资产的风险溢价系统性抬升，从国家能源安全的角度，需要重点关注具备优越资源禀赋的新疆地区进行的能源自主可控建设，包括新疆油气煤增产、煤制油、煤制气、煤制甲醇等项目的推进。市场开始逐渐定价远期油价的上行我们认为市场低估了油价短期和中期的上行风险。短期看，一方面是霍尔木兹海峡已经关闭数月，更多油井被迫关停，而长时间关停将会导致部分产能的永久损失。长期看，在低资本开支的背景下，美国的库存井和新钻井数量屡创新低，这也意味着美国原油高产量难以为继，未来剩余供给和定价权有望掌握在中东手中。此前市场过分乐观估计了中东战事的结束进度，然而现实世界的矛盾越发显著，近期市场开始逐渐定价远期油价的上行，同样需要关注潜在的通胀风险。原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显的核心在于全球上游资本开支的长期系统性欠缺。过去5年的资本纪律与双碳限制，导致当前原油产能供给弹性缺失，供给端的硬约束已形成了一道深厚的护城河，足以对冲康波萧条期带来的需求降速，加之地缘博弈的持续演化，原油公司正加速转化为具备“强劲自由现金流高股息持续回购”的红利资产。海峡开放在即，本周油价下跌。本周（6日）原油的地缘风险溢价快速消退：615日特朗普宣布美伊协议最终达成，6月17日两国在法国正式签署临时协定（谅解备忘录），核心内容包括结束伊朗战争、重新开放霍尔木兹海峡、并豁免对伊朗石油的制裁，使此前因冲突积累的溢价被集中抹去。同时美联储新主席沃什主持的FOMC释放鹰派信号、美元走强，进一步压制大宗商品。不过，周末，由于以色列和黎巴嫩的冲突，伊朗再次关闭霍尔木兹海峡，为中东原油供应的正常化带来了不确定性。展望后市，霍尔木兹海峡的开放仍然存在不确定性，然而库存端的过度消耗和旺季的到来将继续强化原油的基本面，同样需要关注潜在的通胀风险。本周，Brent原油现货价80.92美元/桶，环比-14.36%；WTI原油现货价77.35美元/桶，环比-12.52%。新疆煤化工：能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代新疆煤化工：能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。80万吨/45万吨/年高密度聚乙烯装置（HDPE装置）举行开工仪式，标志着该核心装置正式进入全面施工建设阶段。新塑煤化工2×100万吨煤制烯烃项目发布了可行性研究报告询价公告。项目位于新疆昌吉州吉木萨尔县五彩湾工业园区。建议关注新疆五五规划中的煤化工最新产业定位及规划信息。天然气：美伊冲突中短期抬升天然气价格中枢，长期看供应格局仍偏宽松2024年全球液化天然气（LNG）供应量增长了4190bcm，低于2016年至2020年间的平均增长率。过去十年，全球天然气供应格局受页岩气革命LNG出口国，随着新液化项目的推进，IEA2025LNG出口将增长。需求端来看，天然气的碳排放量低于煤及石油，在当前全球低碳转型的大背景下，可再生能源及天然气将成为全球主要能源来源，不同国家基于资源禀赋不同，天然气的一次能源占比变化有差异，但整体而言，其一次能源占比显著提升。20244212bcm，同比增，达到历史最高水平。亚洲地区成为天然气需求增长的主要驱动力，2024年天然气消费量增长率为40%LNG进口的近，中国、日本、韩国进口量位列前三，未来全球碳中和的大方针下，预计天然气需求还将持续提升。美伊冲突中短期抬升天然气价格中枢，长期看供应格局仍偏宽松。霍尔木兹局势影响约的贸易总量，且短期内难见完全恢复此前正常态势的可能性。霍尔木兹海峡内部出口终端主要有卡塔尔的RasLaffan以及阿曼的QalhatKpler数据显示，2024RasLaffanLNG7954.5万吨，阿曼出口量为584.4万吨，占全球LNG航道即使恢复同样需要承担伊朗对通行费的征收以及地缘风险溢价；卡塔尔能源公司拉斯拉凡工厂在袭击中遭受重创，修复需要三到但远期来看，若霍尔木兹海峡恢复通航，全球海气价格或将受到美气的供应高增长影响明显回落：出口终端产能继续扩大，CorpusChristi35-7430万吨/年预计将在2026年投产。主要能源价格变化本周化工行业指数101.43，环比-3.18%，同比+35.94%；行业价格百分位为过去10年的34.14%，环比-1.83%；行业价差百分位为过去10年的5.44%，环比+4.78%；行业库存百分位为过去5年的84.94%，环比+0.75%；行业开工率为65.91%，环比-0.10%。图1:本周化工行业指数101.43，环比-3.18%，同比+35.94%化工行业指数 中信化工行业指数（右轴）250 10,0009,000200 8,0007,000150 6,0005,000100 4,0003,00050 2,0001,0000 02014/1 2015/1 2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1 2025/1 2026/1中信建投化工行业指数-价差（百分位）化工行业（中信）股价（百分位）中信建投化工行业指数-价格（百分位）化工行业（中信）PB（百分位）中信建投化工行业指数-价差（百分位）化工行业（中信）股价（百分位）中信建投化工行业指数-价格（百分位）化工行业（中信）PB（百分位）120%100%80%60%40%20%0%2014/1 2015/1 2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1 2025/1 2026/1图3:本周布伦特原油价格下跌（美元桶） 图4:本周动力煤价格持平（元吨）0原油 布伦特油

300025002000150010000动力煤价格 烟煤价格图5:主要能源价格情况.8%33.8%33%10.0%0.0%5118.005720.006850.006850.006850.00元/吨中国LNG到岸价6.5%9.7%-28.4%-1-15.6%93.54141.57121.99117.9499.59美元/百万英热英国天然气-17.4%3.1%5.9%1.8%3.873.103.023.143.20美元/百万英热美国天然气天然气77.2%7.1%36.6%22.4%1230.001590.001722.002128.002180.00元/吨港口主焦煤22.7%0.7%1.4%0.0%595.00725.00720.00730.00730.00元/吨动力煤（榆林Q6000）.7%41%13.4%0.0%609.00726.60835.00863.00863.00元/吨动力煤（秦皇岛Q5500）煤炭4.2%9.5%-13.3%-212.5%-74.2496.08100.8088.4277.35美元/桶WTI原油4.4%7.1%-27.7%-214.4%-77.49111.01111.9494.4980.92美元/桶布伦特原油原油年涨跌季涨跌月涨跌周涨跌2025/6/212026/3/212026/5/232026/6/132026/6/20单位产品(周度均价)板块原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显。当前全球仍处于康波萧条期，从长周期表现来看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，原油作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。支撑价格的核心在于全球上游资本开支的长期系统性欠缺。过去5年的资本纪律与双碳限制，导致当前原油产能供给弹性缺失，供给端的硬约束已形成了一道深厚的护城河，足以对冲康波萧条期带来的需求降速，加之地缘博弈的加剧，风险溢价也在系统性抬升。因此，原油板块的投资逻辑在资本开支克制、油价中枢维持高位的共振下在持续演化，原油公司正加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。【本周点评】最新月报，5月OPEC1882.9万桶/-304%。据5月OPEC5万桶/天，环比+150.0%，同比-99.0%2026年61380.6万桶/天，环比+0.1%，同比+2.8%2026619日，美国原油钻部，环比持平，同比-5部。需求端：据OPEC最新月报，2026年5月欧洲16国炼厂开工率84.2%，环比-0.7PCT，同比+1.6PCT。据696.7%，环比+1.4PCT，同比+3.5PCT20266，环比-0.1，山东地炼开工率为45.79%，同比20266127.58亿桶，环比-2.2%，同比-7.9%；成品油方面，汽油、航、0.45、1.03亿桶，环比-0.4%、-2.4%、+0.9%，同比-6.9%、+1.4%、-5.8%。本周BrentBrent80.92美元/桶，环比-14.36%；WTI7735美元/桶，环比。图6:原油产量（万桶日） 图7:原油闲置产能（万桶日）35003300310029002700250023002100190017002010-012010-122010-012010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-122022-112023-102024-092025-08

2022-062022-092022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03图8:美国原油产量（万桶日） 图9:美国原油钻机数（部）16001400120010000

180016001400120010002010-012011-012012-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-0170%100%80%60%40%20%0%2014-0170%100%80%60%40%20%0%2015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01

2022-06图14:中国主营炼厂及地炼开工率2022-09图14:中国主营炼厂及地炼开工率2022-12中国:中国:炼油厂开工率:山东地炼中国:产能利用率:成品油:主营炼厂2023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

2010-01图10:全球原油钻机数（部）3500300025002000150010005000图12:欧洲16国炼厂开工率95%90%85%80%75%图10:全球原油钻机数（部）3500300025002000150010005000图12:欧洲16国炼厂开工率95%90%85%80%75%2011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-122022-112023-102024-092025-08141210864202010-01141210864202011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01

2010-01图15:美国原油库存量（亿桶）图15:美国原油库存量（亿桶）2012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01

120001000080006000400020000120%100%80%60%40%20%0%2013-01120001000080006000400020000120%100%80%60%40%20%0%图11:美国库存井数量（口）图13:图11:美国库存井数量（口）图13:美国炼厂开工率2014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-072024-042025-012025-10 石油石化 石油石化6图16:美国汽油、煤油及燃料油库存量（亿桶） 图17:国际油价走势（美元桶）3.02.52.01.51.00.52010-012011-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01

汽油 航空煤油 燃料油

160.00BrentWTIBrentWTI120.002010-012011-012012-012013-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01【行业动态】俄罗斯莫斯科市长索比亚宁当地时间6月19日表示，莫斯科当天再次遭乌军大规模无人机袭击，截至傍晚共击落76架无人机，未造成人员伤亡和财产损失。乌克兰武装部队总参谋部19日发布通报称，俄罗斯莫斯科一座炼油厂多处设施18日遭袭击，包括一套石油综合加工装置及多座储油罐受损，目前该炼油厂已全面无限期停止石油加工生产。除针对莫斯科炼油厂的打击行动外，乌克兰国防力量在18日至19日凌晨持续开展军事打击行动，瞄准多个俄方相关目标。（财联社）载有近8000万桶石油的超级油轮正停泊在波斯湾，一旦交易商和船东发出指令，它们就能立即启程穿越霍尔木兹海峡。这些石油来自波斯湾产油国（不包括伊朗）的非制裁原油，目前装载在40艘超大型原油运输船上。若将较小型油轮计算在内，波斯湾内储存的原油总量可能还要更高。去年，该地区每天约有万桶原油运往亚洲市场。（财联社）美国总统特朗普6月18日称，他之所以进行谈判达成美国和伊朗谅解备忘录，是为避免战事演变成全球经济衰退。特朗普在接受美国阿克西奥斯新闻网站采访时说，美国“在军事上彻底击败了他们”。这场军事行动实际上展现了美国的军事实力。“还有谁能做到那样的封锁？我实施了海上封锁，没有一艘船能够突破。”特朗普对美国国内一些人质疑他对伊朗不够强硬感到恼火。他说，如果继续轰炸伊朗目标，霍尔木兹海峡将无法通行。“我们几个月都拿不到石油。只要你还在投弹，那条海峡就自动关闭了……这种事可能会引发全球经济衰退。”阿克西奥斯新闻网站援引知情人士的话报道说，特朗普私下曾表达过担忧，认为全球石油储备即将枯竭，如果霍尔木兹海峡继续关闭，可能会引发全球石油危机（ 财联社）仍认为全球石油需求尚看不到峰值，预计随着美国、欧洲及其他地区政府在气候目标之外也优先考虑能源安全和能源可负担性，需求将出现“强劲增长”。OPEC在其年度《世界石油展望》中表示，石油需求预计将从年的日均1.051亿桶，增至2030年的日均1.133亿桶，到2050年达到日均1.241亿桶。该组织对石油需求的乐观看法与国际能源署等其他预测机构形成鲜明对比。总部位于巴黎的国际能源署此前刚刚预测，美国和以色列对伊朗发动的战争对全球石油需求的冲击将远比此前预期严重得多，预计今年全球日均石油消费量将减少万桶。（ 财联社）【相关公司】1、中国海油（600938.SH）:公司是中国海洋石油集团下主营原油、天然气勘探、开发、生产及销售业务主体。已形成勘探评价、前期研究、工程建设、油气生产和设施弃置整条业务流程。公司凭借出色的桶油成本优势以及强大的储量保障已成为国际一流的油气生产企业。据公司战略发展报告，2024年将形成6.8-6.9亿桶3250百万立方英尺/天，具备较强的成长性。勘探方面，圭亚那Stabroek110亿桶油当量，圭亚那20222月投产，后续多个项目处于建造阶段。2、中国石油（601857.SH）：中国石油在国内拥有大庆、长庆、塔里木、西南、新疆、辽河等多个大型油气区，在全球多个国家和地区开展油气业务，目前已形成中亚—俄罗斯、中东、非洲、拉美和亚太五个国际油气合作区，是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商。此外，中国石油炼能居国内第二，在国内拥有14个千万吨级炼油基地，2024年，公司持续推进增储上产，计划原油产量为909.2百万桶，可销售天然气产量为5142.6十亿立方英尺，油气当量合计为1766.3百万桶，并在坚持减油增化、减油增特的同时提升原油加工量，计划原油加工量为1403.9百万桶。3、中国石化（600028.SH）：中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一，业务范围遍布全球，主要包括油气勘探开发、炼油、油品销售和化工等业务板块，是中国大型油气和石化产品生产商，在中国拥有完善的成品油和化工产品销售网络。公司是中国乃至全球炼化能力最大的公司，炼能居全球第一，2024年公司计划加工原油2.60亿吨，生产成品油1.59亿吨，并将有序推进低成本“油转化”，加大“油转特”力度，增强盈利能力。此外，公司油气资源主要集中于长江以南地区，在境外有4个参股油气项目，分别是俄罗斯UDM项目、安哥拉18区块项目、哈萨克斯坦CIR项目和哥伦比亚圣湖能源项目，油气资源遍布全球，资源禀赋预计将持续转化为利润增量。、中曼石油（603619.SH）2021月成为国家推行油气体制改革后首家获得国内常规石油天然气区块采矿许可证的民营企业，现已成功向资源型企业战略转型，三大业力。原油勘探开发方面，公司于2018年取得温宿区块油气探矿权，积极参与国际油气田并购和投资，完成了新疆温宿项目、哈萨克斯坦坚戈项目和岸边项目的国内外布局，三个油田项目均具有成本低、储量丰富等优势。目前温宿区块已经发现温北油田、柯柯牙油田、红旗坡油田和赛克油田共四个油田，其中温北油田温7区块探明石油地质储量3011万吨，现已建成年产50万吨产能规模的油田，增储上产效果显著；二期440平方公里地质研究和探井工作有序推进。海外坚戈项目探明地质储量6441万吨，岸边项目经评估地质储量2523万吨，后续将逐步实现稳产放量。（300191.SZ）：公司作为高端找油技术服务和油气勘探开发综合性企业之一，拥有35个海上油气合作区块，均取得勘探突破和油气发现，其中海上涠洲两个油田即将进入油田的原油探明地质储7545-3油田开始商业性生产之日起，智慧石油投入的前期勘探费用将从油田生产的原油中回收。预计项目投产将为公司首次实现海上油气收入，从而形成公司海陆油气收入并举的新局面。新疆煤化工：山能HDPE装置开工，新塑恒逸百亿级项目同步推进能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。【本周点评】2100.00元/吨，与华东地区价差为-835.00元/吨；本周新疆尿素价格为1463元/吨，与山东地区价差为元/吨。20265362.80万吨，同比+967；2026年4月，新疆原煤产量3507.50万吨，同比-10.61%。图18:新疆模拟煤制甲醇净利（元吨） 图19:新疆模拟煤制烯烃净利（元吨）0

WTI原油（美元桶）单吨甲醇净利（元/吨，右轴）5000-500

0

WTI原油（美元/桶）单吨烯烃净利(右轴，元/吨）

0，百川盈 算 ，百川盈 算图20:新疆模拟煤制气净利（元方） 图21:新疆模拟间接煤制油净利（元吨）0

WTI原油（美元/桶）单方天然气净利（元/方，右轴）

2.502.001.501.000.500.00

0

WTI原油（美元/桶）单吨柴油净利（右轴，元/吨）

0，百川盈 算 ，百川盈 算图22:新疆及华东地区甲醇市场价格（元吨） 图23:新疆及山东地区尿素市场价格（元吨） 中国:华东地区:市场价甲醇新疆地区:市场价(主流价):甲醇0

山东地区:山东地区:市场价主流价) 新疆:市场价:尿素小颗粒)0图24:新疆:煤炭铁路发运量:国有重点煤矿（万吨） 图25:新疆原煤月度产量（万吨）0

2023202220212023202220210 重点煤化工项目进展：新疆山能化工有限公司准东五彩湾80万吨/年煤制烯烃项目45万吨/年高密度聚乙烯装置装置）举行开工仪式，标志着该核心装置正式进入全面施工建设阶段。新塑煤化工2×100万吨。项目位于新疆昌吉州吉木萨尔县五彩湾工业园区。图26:重点煤化工项目进展统计化网煤化工，石油和化工资讯，中国能源网，氮肥与甲醇技术网，亚经协矿委会，煤化工信息本周新疆煤化工项目总计规划产能如下：煤制天然气416亿方，煤制油500万吨，煤制烯烃945万吨，煤制甲醇1750万吨；总计投资额为9628亿元，其中煤制天然气2829亿元，煤制烯烃1828亿元，煤制油1861亿元。图27:新疆不同产品对应规划产能统计化网煤化工，石油和化工资讯，中国能源网，氮肥与甲醇技术网，亚经协矿委会，煤化工信息图28:新疆不同产品对应规划投资额统计化网煤化工，石油和化工资讯，中国能源网，氮肥与甲醇技术网，亚经协矿委会，煤化工信息【行业动态及公司公告】近日，中昆新材料2x60万吨/年天然气制乙二醇项目一期煤炭清洁高效利用技术改造项目技改，建设单位为新疆中昆新材料有限公司，建设地点为位于库尔勒上库高新产业技术开发区中昆公司现有厂区。（化化网煤化工）近日，新塑煤化工2×100万吨煤制烯烃项目发布了可行性研究报告询价公告。项目位于新疆昌吉州吉木萨尔县五彩湾工业园区。恒逸石化总投资257亿元、年产240万吨的高品质煤制乙二醇项目已在新疆全面铺开，预计年上半年投产（ 煤化工信息网）680万吨/45万吨/年高密度聚乙烯装置装置）举行开工仪式，标志着该核心装置正式进入全面施工建设阶段（ 化化网煤化工）九丰能源：620%，属于股票交易异常波动的情形。经公司董事会自查，且向公司控股股东、实际控制人发函核实，确认截至本公告披露日，不存在应披露而未披露的重大事项（ 同花顺）【相关公司】1、特变电工（600089.SH）：公司主营业务包括输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料业务，围绕能源开展的相关产业布局最终形成互补发展的格局。煤炭端，目前公司核定煤炭产能为7400万吨/年，根据自然资源部采矿权登记信息公示，2024年12月特变电工持有的大井南露天煤矿、将军戈壁二号露天煤矿采矿权1.74亿吨/年。目前特变电工正积极将煤炭产能优势向下游延20亿Nm3/a，另外配套建设电解万Nm3/h10万吨/年。2、九丰能源（605090.SH）：一主两翼布局渐有成效，双资源池构建稳定增长基础。公司立足于清洁能源产业，目前已涵盖清洁能源业务、能源服务业务、特种气体业务等三大业务板块，形成“一主两翼”的业务发展格局。其中清洁能源业务是公司大力发展的核心主业，通过布局“海气+陆气”双资源池，为广大客户提供用气保障能力强、具有成本竞争力的LNG、LPG产品及服务。新疆煤化工方面，和庆华伊犁项目合作有望成为公司转型迈向新征程的重大契机。项目已获得国家发改委核准批复，环评、安评等审批手续齐全，已完成节能评估对比论证，我们看好后续项目的进展以及盈利情况。3、宝丰能源（600989.SH）：公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙万吨烯烃项目便是煤化工企业成功实现向上游延伸的示范性案例。公司烯烃一期和二期项目均立足于宁夏宁东化工基地，外购煤需从内蒙煤矿运50~100元运费从而实现烯烃成本下降。随着新疆煤化工基地的进一步发展，我们认为公司或有望再次复制从宁东到内蒙的转移路20247月，根据新疆准东国家级经济技术开发区官网公开信息，新疆宝丰煤基新材料有限公司煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目环境影响评价公众参与第一4×100万吨/600元/2000元单吨净利核算，新疆准东的单吨烯烃净利有望达3000元/吨以上。4、湖北宜化（000422.SZ）：公司新疆宜化已完成并表，其资产质量优异，拥有4000万吨煤炭、60万吨尿素、30万吨PVC+25万吨烧碱、8万吨三聚氰胺等产能。25H1公司已完成对新疆宜化的并表。从24年初公司收购楚星磷铵产能，到针对新疆宜化的重组并表，公司持续整合集团优质资产，实现产业链的升级。新疆方面，我们看好其大力发展煤化工的产业趋势，未来煤制气或煤基新材料等新增项目有望依托优质的煤炭资源贡献稳定盈利。5、广汇能源（600256.SH）：长协资源增强发展稳定性，接收站周转能力快速扩张。公司是目前国内唯一一家同时拥有煤、气、油三种资源的民营企业，主要由三大业务板块构成，其中天然气板块主要从事贸易气及自产气的销售业务，其中贸易气由启东LNG接收站实现周转及销售，自产气产自吉木乃工厂（气源为自有的哈萨克斯坦斋桑油气田）和哈密新能源工厂（气源为煤化工副产品）。长约方面，公司于2019年与道达尔能源签署LNG70万吨/10LNG国际贸易业务发展的稳定性显著增强。接收站方面，启东LNG接收站项目实施“2+3”运营模式，统筹安排长协、短协、现货等国际资源，做大做强贸易业务。6、雪峰科技（603227.SH）：新疆煤矿产量释放加速，叠加产能注入打开成长空间。公司有两大块业务：民爆板块：公司是新疆区域核心的露天煤矿爆破服务商和炸药生产企业；（2）能化板块以化工产品为主（硝酸铵、尿素、三聚氰胺、硝基复合肥等），并提供LNG产品及天然气管输服务。长约方面，宏大承诺在3年内注入雪峰科技15万吨炸药产能，3-5年内注入全部民爆资产至公司，而且新疆煤炭产能逐年释放，露天煤矿为主要应用场景，公司在疆纳矿业、广汇能源等东疆区域订单资源丰富，带来订单确定性；成本方面，公司当前66万吨硝酸铵总产能、2024年42万吨产销目标对应产能利用率有望达到63%，而外购天然气成本仅1.6-1.9元/m³，具备显著成本优势，有望在区域需求扩张中体现盈利韧性。新疆煤炭增量与现代煤化工建设持续推进，公司订单确定性+上游原料配套的一体化优势有望进一步兑现。天然气：卡塔尔拟在海峡重开后快速恢复LNG生产，两个月内恢复八成产能【本周动态】6202759Bcf，较上周+73Bcf，较去年同期+52Bcf；本周3.2美元/百万英热，较上周+1.8%。6201873Bcf，较上周+89Bcf，较去年同期-474Bcf，储，较上周+2.2pctIPE13.31美元/百万英热，较上周；欧洲TTF天然气近月期货合约价格42.19欧元/MWh，较上周-14.1%。欧洲天然气进口量增加：22211.5Bcf21周+9.6Bcf，较去年同期-13.1Bcf。其中自俄罗斯各管道进21周+0.2Bcf，较去年同期+1.0Bcf6%，去年同期为。6月欧洲电价环比下降：675.95欧元/MWh，环比-0.4%，同比+14%。本周6176446元/611145元/吨，涨幅％。国产气方面：全国液厂整体库存维持低位运行，叠加西北主产区多家液化装置集中进入检修周期，区域有效外放量收缩，市场现货供给存在阶段性缺口；上游原料气源竞拍价格持续居于高位，液化生产成本刚性抬升，液厂出货挺价心态稳固。伴随各地气温稳步回升，城镇燃气企业保供及前置补库需求逐步释放，下游采购主动性持续增强，市场交投氛围回暖，场内成交规模同步走高，行情保持偏强运行态势。进口气：进口价格处于高位，加之船期较少，支撑接收站高价出货。图29:本周美国天然气库存上升（Bcf） 图30:本周欧洲天然气库存上升（Bcf）

2016-2024范围 2025年 2026年

2016-2024范围 2025年 2026年01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1

01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1IA GSI图31:本周美、欧、亚天然气价格（美元百万英热） 图32:本周欧洲天然气价格下降（欧元英国天然气期货价亚洲JKM天然气期货价

08 6 4 2 2020/32020/82021/12020/32020/82021/12021/62022/42022/92023/22023/72024/52025/32025/82026/1

欧洲TTF天然气价格nvestin图33:本周广东价格上升（元吨） 图34:本周欧洲天然气进口量上升（Bcf）02015-2023年范围 2025年2026年2024年120002020/62020/62021/42021/92022/22022/72023/52024/32024/82025/12025/62026/4IA ruege注：数据更新有迟滞，最新数据日期为2026年第22周图35:本周欧洲自俄罗斯天然气进口量上升（Bcf） 图36:本周部分区域国内管道气工业用价格（元方）北溪1号 乌克兰线 亚马尔线50土耳其流线 202450

管道气工业用沈阳元元

545432104ruege周

mbe【行业动态】韩国与沙特签署原油和天然气合作备忘录，确保关键资源稳定供。6月14日，韩国产业通商资源部长官金正完访问沙特，与沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本萨勒曼签署合作谅解备忘录。该协议旨在建立原油、天然气等关键能源资源的长期合作框架，涵盖原油储备、管道基础设施开发以及人工智能与数字技术在能源领域的应用。金正完表示：“在全球供应链持续不稳定的背景下，我们确保了原油和石脑油等关键资源的稳定供应，并与沙特在能源领域建立了长期合作基础”（ 金联创天然气）3个月船驶向霍尔木兹海峡，美伊协议重开希望。615日，一艘名为“Disha”号的液化天然气31日从卡塔尔拉斯拉凡港装载后，因海峡关闭已滞留波斯湾三个多月。此前，美国总统特朗普于6月14日宣布美国与伊朗已达成重新开放霍尔木兹海峡的协议，“授权”美国海军解除封锁。但由于协议缺乏具体细节，船东和贸易商仍保持谨慎，海峡周围船只通行有限。恢复霍尔木兹海峡LNG运输将有助于缓解自3月以来推高欧亚天然气价格的供应紧张局面。（ 金联创天然气）韩国与卡塔尔重申稳定LNG