公用事业行业研究：发用电量高增延续关注火电价值重估

内容目录一、用量势在二产火低数高长，注电善度 4（一用量：1-5月电量比长5.4，5二产电增占59 4（二发量：1-5月电量比长3.6，5火电献24电增量 5二、力炭频据踪 7三、块值交情况 10四、险示 11图表目录图表1：2026M1-5全用电达4.20万千时 4图表2：2026M1-5二电占65.0 4图表3：2026M5产量增占59 4图表4：2026M1-5全用电同长5.7.....................................................5图表5：2026M1-5一电量比长5.6 5图表6：2026M1-5二电量比长5.1 5图表7：2026M1-5三电量比长8.6 5图表8：2026M1-5城民用量比长4.5 5图表9：2026M1-5全电达3.91亿瓦时 6图表10：2026M5光电量量比44 6图表11：2026M1-5全发电同长3.6......................................................7图表12：2026M1-5全火电电同长3.4..................................................7图表13：2026M1-5水发电同长10.9 7图表14：2026M1-5风发电同降2.1......................................................7图表15：2026M1-5光发电同长10.7 7图表16：2026M1-5核发电同降2.5......................................................7图表17：内煤格持高运行 8图表18：北港煤库存所降 8图表19：电日低有所升 8图表20：三入流近期所落 8图表21：坑煤维平稳 9图表22：国外价差小收窄 9图表23：广燃现电价所落 9图表24：山现市电价动行 9图表25：全国LNG出价格数续幅落 10图表26：主天气场价波动 10图表27：公事板块PE近年位数53.71 10图表28：公事板块PB近年位数57.81 10图表29：煤板块PE十年数88.97 10图表30：煤板块PB十年数80.83 10图表31：公事板成交/占自位落 11图表32：煤板成量/占回落 11图表33：煤与用业位申板涨幅上游 11一、发用电量趋势仍在：二产及火电低基数下高增长，关注水电改善幅度（一）用电量：1-5月用电量同比增长5.4，5月二产用电量增量占59根据家源披数，1-5月社用量达4.20亿瓦，比+5.7（年同期同长3.4分构看第产用量2.73亿瓦，同比+5.1，中工业用量2.71万千，同长5.3高及装制业量4887亿千时，同比长9.7第产用电量8055千时比增长8.6；中充电服业、互联数服用量别为662403亿瓦速别到56.8一电分同+5.6。从单增来月会用量比同期+4.4分构第产用电同+6.（年+2.1二修主社会电速产三、9.7、7.5。图表1：2026M1-5全社会用电量达4.20万亿千瓦时 图表2：2026M1-5二产用电量占全社会用电量及其增速全社会用量/亿千瓦时 全社会用量增速/%（轴）

全社会用电量构成6 %5.35.0%4.04.85.96.07.5第三产业城乡居民 第二产业 第一产业6 %5.35.0%4.04.85.96.07.5120000960007200048000

15%8312886372831288637210.3%92241985211036826.7%5.0%39665420183.6%6.8%3.4%5.7%9%6%

100%80%60%40%

%6 %

%6 %6 %240000

3% 0%

31.2%32.7%32.8%33.8%34.5% 33.3%33.6% 国能局 国能局59258图表3：2026M5二产用电量增量占59200015001000

一产 二产 三产 城乡居民 二产增占比

103%103%64%72%80%61%54%68%56%79%60%78%65%62%59%40%45%44%47%46%50%26%40%34%42%42%90%60%500 30%0 0%国家能源局图表4：2026M1-5全社会用电量比增长5.7 图表5：2026M1-5一产用电量同增长5.615%10%5%0%

全社会用电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 2026

第一产业用电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 20266.1%5.2%5.4%5.7%6.1%5.2%5.4%5.7%7.4%7.1%5.8%5.6%

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国能局 国能局图表6：2026M1-5二产用电量同增长5.1 图表7：2026M1-5三产用电量同增长8.6

第二产业用电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 20266.3%6.3%.7%4.9%5.1%41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

第三产业用电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国能局 国能局图表8：2026M1-5城乡居民用电量同比增长4.525%

城乡居民生活用电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 20262.7%3.4%2.7%3.4%3.9%4.5%13%7%1%-5%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月国家能源局（二）发电量：1-5月电量同比增长3.6，5火电贡献24发电量增量3.91（径，比+36分电结看1-5月电、电光发同增长核、风电比续滑其，火同长3.4，年同为降3.1；水增长10.9，增速比高13.4个点风降2.1同比缓13.2个分点光伏电增长10.7增同放缓7.6百点核下降2.5，速比缓14.0百分。从单数来看规以上电同长4.2去年为0.5火电比增长2.（去同为.2来恢带水同大增3（年下滑1430.51-4图表9：2026M1-5全国发电量达3.91万亿千瓦时120000

全国发电量及其增速全国发电/亿瓦时 增速

1008691057531008691057539456483959884876.7%5.4%4.7%37266391294.8%3.6%0.3%6.9%96000 10%72000 7%48000 4%24000 1%02021 2022 2023 2024 2025 2025M1-5

-2%国家统计局从发量量据看，1-5火超基数改显著（1-5月量献电比44、其中5为24光增量中比定大幅善然持改善势延67-8图表10：2026M5风光发电量增量占比44183%132%144%118%123%129%113%78%183%132%144%118%123%129%113%78%84%102%25%%43%50%69%40%48%45%50%1%%%29%11%1%-5%1000600200

火电 水电 风电 光伏 核电 风光增占

210%150%90%30%-200 -30%-600 -90%国家统计局图表11：2026M1-5全国发电量同增长3.6 图表12：2026M1-5全国火电发电同比增长3.44.1%3.4%4.1%3.4%3.3%3.6%8%6%4%2%0%-2%

全国发电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025

15%10%5%0%-5%-10%

全国火电发电量累计值比增速3.3%3.7%3.6%3.4%2022 2023 202025 20263.3%3.7%3.6%3.4%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国统局 国统局图表13：2026M1-5水电发电量同增长10.9 图表14：2026M1-5风电发电量同下降2.125%15%5%-5%-15%

全国水电发电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025

5.3%-2.9%5.3%-2.9%-3.5%-2.1%30%20%10%0%

全国风电发电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 6.8%8.9%9.9%10.9%-25% -10%6.8%8.9%9.9%10.9%国统局 国统局图表15：2026M1-5光伏发电量同增长10.7 图表16：2026M1-5核电发电量同下降2.5全国光伏发电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 2026

全国核电发电量累计值同比增速/%2022 2023 2024 2025 2026

15%9.9%11.2%9.8%9.9%11.2%9.8%10.7%0.8%-3.8%-2.5%-4.8%7%3%-1%-5% 国统局 国统局二、电力煤炭高频数据跟踪现货煤价年初至今持续抬升，近期在高位企稳，淡季背景下仍表现偏强。截止6月18日50060/50/（1036月2为420，同+31吨周比-10吨幅度-2.3文方，近61813500米/3.85-22.961525148.9-788（。图表17：内贸煤价格维持高运行 图表18：北方港口煤炭库存所降1300

平仓价动力煤:山西优混(55):秦皇岛(元/吨)2023 2024 2025 2026

4500

煤炭:库存:分区域:北方(万吨)2022 2023 2024 2025 2026

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中煤市网 中煤市网图表19：电厂日耗低位有所升 图表20：三峡入库流量近期所落700600500400300

重点电厂:日耗量:煤炭(万吨)2022 2023 2024 2025 2026

5000040000300002000010000

三峡入库流量（立方米/秒）2022 2023 2024 2025 2026200

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中煤市网 长三通管局618740120/25/体表现仍偏强，价格优势仍不明显，截止6月18日山西优混动力煤5500大卡库提价930元/+20/2.9550992吨同+29.5/（+428周-1.9元/幅度1.3印煤550大卡库价为54.4元/，同+28.2元吨+42，环比5.9元/（-0.6图表21：坑口煤价维持平稳 图表22：国内外煤价价差小收窄1000900800

坑口煤价&港口煤价（元/吨）坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州

国内外煤价对比（元/吨）)::澳洲5500:11001000900库提价(含税)::(5500):库提价(含税)::印尼5500:11001000900700740800600700500600中煤市网 中煤市网615455.14/时比+293.42元兆（度+181.4山日前场价前低有所复近618318.19+59.17元兆时幅+22.8图表23：广东燃煤现货电价所落 图表24：山西现货市场电价动行800640480320

日前现货成交电价:平均电价:燃煤:广东2023 2024 2025 2026

出清算术均价:电力:日前市场:山西2022 2023 2024 2025 2026160

20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月广电交中心 山电交中心2022，TT升。进入2026年后，中东地缘风险阶段性加剧，霍尔木兹海峡通行风险扰动，进一步扰动全球油气运输与供需预期，推动国际天然气价格波动加大。本周来看，欧洲TTNYMEXLNG617天然期价为3.20元/万热同环比+1.8截止6月19中LNG货格为6316元吨，比+59.7。图表25：全国LNG出厂价格指数续小幅回落 图表26：主要天然气市场价波动:LNG: (/) 出厂价格指数 全国元吨 国:期收盘价(连续):天然:NYMEX(美元/百万热单)欧洲:期收盘价(连续)::LNG: (/) 2022 2023 2024 2025 2026 中国::(元/吨)(右轴)0

123456789101112月

40 10000322450001680 0上石天气易心 CME，ICE三、板块估值及交易情况估值平，用业块市率剔负为19.45，十估分为53.71，煤炭块盈剔值为近年分位为88.97公业板市净率为1.81，十年值位为57.81，煤板市净为1.56，近年值分为80.83在易上年2月算融催下公事板成比一明抬升，5月旬度高近期所落，6月18公用业块交比6.28，交额比2.24煤板来看成活度有回落，6月18成量比1.51