经济学原理之国际金融

第

25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底L___

3

.33%第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底

6

.67%

123第25

章

国际金国际金融•国际金融

(internationalinance):

国际间之直接投资,

金融投资(股权与基金),

与借贷•家庭借贷:家庭储蓄等于可支配所得减消费支

出,

储蓄若多于固定投资,

其余即可贷出•国际借贷与直接投资:一国之总合储蓄若大于国内固定投资,

其余即用于•

直接外人投资

(DFI,directforeign

investment)•

金融投资(股票)•贷出(国际借贷)第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底

10%

国际金融我省对外投资与贷出净额(2017年)•

直接外人投资(direct

investment):

8,132百万美元•股权与基金:

12,157百万美元•债务(debt):

66,163百万美元第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底13

.33%国民可支配所得•国民所得毛额

=NGDP

(名目

GDP)

+F

(国外要素所得净额)•

国外要素所得•本国住民从国外获得的投资所得,•本国住民在国外短期工作之薪资收入•

国民可支配所得:国民可支配所得=

NGDP

+F

+TR

TR:

当期移转净额(nettransfer)第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底16

.67%家庭之借贷•家庭预算限制式(假设不持有货币):b0

(1

+

R0

)+

p1y1

=p1c1

+

p1i1

+

b1

(1)•

家庭之借贷b1

-

b0

=p1y1+

R0

b0

-

p1c1

-

p1i1

(2)所得若大于消费与投资支出之和,

本期之贷出将大于0,亦即,

b1

-b0

>

0第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底20%一国之预算限制式•整个国家一起考虑,CA

=NGDP1

+

F1

+

TR1

-

p1(C1

+

G1

)-

p1I1等号右边前三项之和为国民可支配所得•

经常帐

(currentaccount,CA)•CA1

>

0

(经常帐顺差):

对外直接投资,

股票与贷出净额大于0•

CA1

<

0

(经常帐逆顺差)第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底23

.33%经常帐•经常帐顺差:

本期期末之资产(B+H1

)

将高于上一期•B

:

民间持有之国外资产净额•H1

:

央行持有之国外资产(外汇存底)

=NGDP1

+

F1

+TR1

-

p1(C1

+

G1

)-

p1I1

(3)CA1

为流量;

B与

H1

为存量第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底26

.67%例子1:

贸易顺差•假设原先经常帐等于0

(与其他国家无借贷往来)•现出现贸易顺差100

万美元,

甲出口商将赚入之美元外汇留存于身边,

则本国住民持有之国外资产(美元)

增加100

万元•式(3)

中,

CA1

=

100

万美元,

B

-

B

=

100

万美元第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底30%例子2:

顺差加外汇交易•甲出口商在外汇市场上出售美元,

换取省币•100

万美元外汇由国内乙进口商购得,

则CA1

=

100

万美元,

唯一不同的是美元外汇现改由乙进口商持有•反之,

若外汇由央行购入,

则CA1

=

100

万美元,

B

-

B

=

0;

H1

-

H0

=

100

万美元第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底33

.33%例子3:

外资来台买股票•国外投资人汇300

万美元到我省,

在外汇市场自丙买入省币•外国人持有的省币增加,

而本国住民某丙持有的美元增加,

两者数额相同,

因此,

B

-

B

=

0,

CA1

=

0•若外资所汇入之美元是由央行买入,

CA1

=

0,

H1

-

H0

=300万美元,B-

B

=

-300万美元第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底36

.67%国际收支帐•

经常帐•

资本帐

(capitalaccount)—

主要为资本移转,

金额甚小•

金融帐

(inancial

account)—

直接投资+证券投资+借贷•误差与余漏•准备与相关项目(reserves),

常简称为「准备」第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底40%国际收支帐•

CA1

=

(B

-

B

)+(H1

-

H0

)

金融帐准备•-(B-B)则代表资本帐与金融帐之和(假设误差与遗漏为0),•-(H1

-H0

)为准备,5

个子帐之总和为0•国际收支帐

(BalanceofPayment,

Bop)

=

CA1

-(B

-

B

)=

(H1

-

H0

)•国际收支帐>

0,

央行外汇存底增加第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底43

.33%我省的国际收支

金融帐准备•

国际收支,2018Q1•经常帐顺差200.8亿美元•金融帐净资产增加164.2亿美元•央行准备资产增加47.6

亿美元第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底46

.67%经常帐资本帐金融帐误差与遗漏净额准备84,086-12-68,640-2,967-12,467第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底国际收支帐:

2017

年50%•

单位为百万美元经常帐与净出口净出口等于:X1

-

M1

=GDP1

-(C1

+

G1

+

I1

)

将此等式代入式(3),

可导出CA1

=p1(X1

-

M1

)+

F1

+TR1

,

(4)•

若国外要素所得净额

F1

与经常移转TR1

两者之数额都很小,

则经常帐大约等于净出口•

因此,

贸易顺差表示本国对外直接投资,

金融投资与贷出之和大于0

(例子,

传统农业经济,

净出口等于贷出)第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底53

.33%19511956196119661971197619811986199119962001200620112016•CA1

-

p1(X1

-

M1

)

=F1

+TR1•1980

年代中期以后,

F

>

0•1960

年代中期之前,F≈0,

但经常帐大于净出口,

原因是TR>0:

我省接受大量美援第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底经常帐净出口经常帐与净出口:

(GDP%)56

.67%%

20151050-5经常帐与国内投资国民储蓄毛额(p1S1

):p1S1

=NGDP1

+

F1

+TR1

-

p1(C1

+G1

)

由式(3)

可知,

经常帐也可以写成:CA1

=p1S1

-

p1I1

(5)亦即,

经常帐等于国民储蓄毛额减国内固定投资第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底60%资本净流出•若经常帐等于0:

S=

I•若经常帐大于0,则

S>

I;

表示部分储蓄用于直接外人投资,

股票投资,

或者贷放给国外;

故经常帐顺差又称为资金净流出

(netcapitaloutlow)•

反之,经常帐逆差

(currentaccountdeicit)

又称为资金净流入

(netcapital

inlow)第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底63

.33%1970197519801985199019952000200520102015•CA1

=p1S1

-

p1I1•1980

年代中期开始,

美国持续出现经常帐逆差(借入)•

主要原因是储蓄率下降•

各变量为占GNI

之比例经常帐与储蓄:

美国国内固定投资毛额第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底66

.67%%

2520151050-5国民储蓄毛额经常帐%

40国民储蓄毛额3020国内投资毛额100经常帐19511956196119661971197619811986199119962001200620112016•CA1

=p1S1

-

p1I1•

相对的,1990

年代中期以后,

经常帐顺差快速增加:储蓄率上升,

但国内固定投资比率减少•

反映国内MPK下降?第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底经常帐与储蓄:

我省70%外汇存底•2018

年2月底外汇存底为456,721

百万美元,

世界排名第6,第1

是中国,3,125,000

百万美元,第2是日本,757,327

百万美元•美国第21

(125,238

百万美元);

英国第16第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底73

.33%外汇存底与国家财富•外汇存底(Ht

)

是国家财富的一部分•国家财富=民间财富+政府财富•政府财富有多少?•以下推导假设政府部门仅包含中央银行一个机构:

央行的财富有多少?•储蓄使财富增加,

因此,

先计算央行的储蓄有多少第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底76

.67%央行的储蓄假设央行以购入外汇方式增加货币发行,

且央行无消費支出,

则央行之预算限制式为:(1+

R0

)H0

+(M1

-

M0

)

=

H1或者,R0

H0

=

(H1

-

M1

)-(H0

-

M0

)•

R0

H0

为央行所得,

假设无消费支出,

则

R0

H0

亦等于央行储蓄。因此,

H1

-M1

为央行第1期期末资产净额•H1

为央行资产,

但是,M1

为央行负债第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底80%货币发行是央行的负债为何货币发行是负债?•阿汪向甲商店购买1,000元的商品,

但无金币可付,

故向甲赊欠,

写一张面M1,000元的借据给甲•甲向乙购买原料时,

乙愿接受阿汪写下的借据•乙向丙购物时,

丙也愿接受阿汪的借据•...借据是阿汪的负债•现代社会的阿汪称为中央银行,

而借据是央行发行的钞票第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底83

.33%通货发行额政府存款准备性存款金融机构其他存款定期存单其他负债权益资产负债与权益合计15,762,242合计15,762,241第25

章

国际金融经常帐经常帐与国内投资国家财富与外汇存底国外资产对金融机构债权库存现金其他资产2,042,185176,6371,743,0262,161,2557,880,140740,9051,018,093中央银行资产负债表13,629,3971,123,9921441,008,70986

.67%•

单位:

省币百万元央行净财富央行实质储蓄等于资产净额增加:央行实质储蓄