微信Agent小微启动灰测GPT5.6或于近期发布

目录一、全球AI进展及更新 1、行业观点 1、全球AI产业进展 2大模型：GLM-5.2表现超预期，关注下周模型迭代，GPT5.6及字节新模型有望发布 2商业化：继续关注大模型定价，重申分化始终存在的观点；豆包付费内容或于6月下旬上线 3Token调用：本周OpenRouter调用量依然保持增长态势，环比+5.6% 3重点公司更新 4二、港股互联网&消费 7三、游戏 9四、广告营销 9五、影视院线及出版 风险分析 一、全球AI进展及更新1、行业观点依然坚定看好产业趋势，下周字节FORCE原动力大会召开，或发布新模型；GPT5.6、海螺3均有望于近期发布。本周核心应用——大模型标的智谱、均大涨，分别+90.88%、25.66%DeepSeek已完成募资超500亿元，创下国内企业单轮融资新高，投后估值超500亿美元；海内外主流大模型公司均在积极推进上市，上周证监会官网显示，智谱科创板辅导状态变更为“辅导验收”A”进一步明朗。模型：基模和Harness框架落地产品迭代、优化同步推进。①本周Codex负责人发布推文提醒用户Codex支持第三方模型（20254月起即已支持第三方模型），②KimiWork上新目标模式和插件中心，提升任务交付能力，尤其是需要多轮尝试的复杂任务。③GLM上线并开源，在相近的token预算下，CodingClaudeOpus与ClaudeOpus1/5一致。后续：GPT5.6近期有望发布；字节火山引擎FORCE原动力大会下周召开，预计也将发布新模型；海螺3发布在即，MiniMaxM3大参数版本、KimiK3有望Q3发布。商业化：token继续快速增长。①OpenRouter本周token调用预计47.1万亿，环比+5.6%，保持环比快速增长态势。②大模型定价分化始终存在，性能是支撑模型高定价、提价的核心。以3美金/百万token（输出价格）作为分界线：3美金之上，主要是核心生产力场景，价格敏感度相对较低，用户更在意模型性能；3美金之下，模型能力达到一定水平的前提下，用户更关注性价比。③C端进展：本周Agent化改造和AI原生产品功能迭代均在快速落地。目前微信Agent“小微”已经逐步进行灰测，入口在微信会话的聊天窗口左上角，其Agent会调用其内部小模型WeLM；小微会读取你当前的聊天上下文，具体功能包括调用各类小程序订票、订餐、外卖等。快速开发个人化的小程序等。豆包付费内容有望6月下旬上线；阿里推出AI版支付宝“阿宝，用户在支付宝“往右一滑”即可体验，将上万种服务整合至对话框，用户可通过语音或文字指令可直达服务（包括查公积金、找充电桩），简化多步骤操作流程。【投资建议】应用端重点关注国产大模型公司：【智谱】【】；其次重视有垂类专业数据优势、需要精细化运营的公司，壁垒更高：【汇量科技】【快手】【美图】【昆仑万维】云&算力相关：【百度】【阿里巴巴】2、全球AI产业进展大模型：GLM-5.2表现超预期，关注下周模型迭代，GPT5.6及字节新模型有望发布本周多家大模型公司Harness架构落地产品更新，提升任务交付能力和产品力。1）Codex负责人发布推文提醒用户Codex支持第三方模型（2025年4月起即已支持第三方模型）。2）KimiWork上新目标（Goal）模式和插件中心，提升任务交付能力。其中，目标模式背后的核心原理是一套循环（Loop）机制，目标导向、、百度网盘、Notion等主流办公工具，一句话即可跨平台调用应用。此外，KimiWork6月限时福利，满足条件的任务额度消耗会减半。5.2表现超预期，API定价与5.1一致。CodeArena仅次于Fable5。GLM-5.2长程任务能力显著提升，核心亮点包括：1）Solid上下文，稳定支撑长程任务；2）更实用的Coding能力，GLM-5.2还引入了effortlevel（思考档位）控制，可以在能力、速度、成本之间做出平衡。在相近的token预算下，GLM-5.2的Coding能力大致位于ClaudeOpus4.7与ClaudeOpus4.8之间。3）极致Infra优化，Day0运行在国产算力平台；4）MIT开源协议，无地域限制，技术平权无国界。图1:GLM5.2AgenticCoding表现谱公众下周重点关注模型更新：GPT5.6及字节FORCE原动力大会。根据外媒，将在近期正式发布系列，包括mini、标准版和Pro三个版本。据媒体报1.5M，编程、Agent能力显著提升，智能体编码工作中，GPT-5.6或已优于Anthropic的Mythos系列；定价则低于Anthropic。字节火山引擎FORCE原动力大会定档623-24日，豆包、模型或将迎来更新。同时，豆包付费服务或将上线，并面向C端用户发布新功能。其他：3近期有望发布，大参数版本有望Q3发布模型（万亿参数）或将于Q3发布。商业化：继续关注大模型定价，重申分化始终存在的观点；豆包付费内容或于6月下旬上线近期主流大模型价格变化：GLM5.2API定价与GLM5.1一致；OpenAI有望于近期发布的GPT5.6定价或低于Anthropic，此前外媒报道的OpenAI降价计划或正在落地。我们认为：1）行业定价分化始终存在；性能是支撑模型高定价、提价的核心。2）以3美金/百万token（输出价格）作为分界线：3美金之上，主要是核心生产力场景，价格敏感度相对较低，用户更在意模型性能；3美金之下，在模型能力达到一定水平的基础上，用户更关注性价比。图2:全球主流大模型定价梳理（统一划归为美金）公司官关注豆包付费服务的上线。据36氪，预计将在6月下旬正式上线，并于同期举行的Force大会上更新相关功能。若进展顺利，豆包将于Q3进一步结合电商功能更新完善付费场景，并通过补贴为抖音商城引流，Q4进入运行期。这些动作均是为了面向27年及更长期的商业化回报做准备，26年豆包将不会把付费用户的渗透率作为考察指标。LatePost，Seedance70%（LatePost）10元API调3元；一次完整训练成本在数亿元。Token调用：本周OpenRouter调用量依然保持增长态势，环比+5.6%本周（6.15-6.21）预计Token调用47.1万亿，环比+5.6%，前3为DeepSeekV4Flash、MiMo-V2.5，MiniMaxM3。本周环比增速有所放缓（上周环比+23.4%），预计随模型发布节奏和价格优惠活动变化，5月中旬以来，MiMo-V2.5永久降价、MiniMaxM3发布且约一周后宣布永久五折，加速了token消耗。全场景周度token调用市占分布中，top3为DeepSeek、Anthropic、小米；编程场景中，本周MiMo依然第1，MiniMax、DeepSeek分别位于第2、3名，GLM升至第4名，预计系GLM-5.2发布的拉动。图3:本周OpenRoutertoken调用预计47.1万亿，环比+5.6%Token调用量（十亿）Token调用量（十亿）预计6.15-6.21Token调用47.1万亿，环比增长5.6%。本周环比增速有所放缓（上周环比+23.4%），预计随模型发布节奏和价格优惠活动变化；5月中旬以来，MiMo-V2.5永久降价、MiniMaxM3发布且约一周后宣布永久五折，加速了token消耗。450004000035000300002500020000150001000050002024/9/302024/10/142024/9/302024/10/142024/10/282024/11/112024/11/252024/12/92024/12/232025/1/62025/1/202025/2/32025/2/172025/3/32025/3/172025/3/312025/4/142025/4/282025/5/122025/5/262025/6/92025/6/232025/7/72025/7/212025/8/42025/8/182025/9/12025/9/152025/9/292025/10/132025/10/272025/11/102025/11/242025/12/82025/12/222026/1/52026/1/192026/2/22026/2/162026/3/22026/3/162026/3/302026/4/132026/4/272026/5/112026/5/252026/6/8penRoute6.1%14.07.6%图4:OpenRouter周度Token调用市占率 图5:OpenRouter编程场景周度Token调用市占率6.1%14.07.6%100%

100%80%60%40%20%

10.6%10.3%15.1%10.6%10.3%15.1%9.5%9.2%13.2%8.1%8.0%9.3%7.1%7.7%8.2%11.9%9.8%9.0%16.5%17.5%14.6% 15.3% 14.5%19.8% 17.6% 18.7% 17.3% 18.5%0%

%%%%14.7%%12.8%11.9%21.2%13.4%22.3%9.1%10.4%12.0%21.7%24.711.39.7%5.9%9.8%12.95.7%7.2%7.3%5月18日 5月25日 6月1日 6月8日 6月15日0%5月18日 5月25日 6月1日 6月8日 6月15日

MiMo MiniMaxDeepSeep GLMDeepSeek Anthropic 小米 MiniMax OpenAI 腾讯 智谱OpenRouter Qwen 月之暗面 其他

Hy3preview ClaudeNemotron3Super（free) OpenRouterStep KimiGPT 其他penRoute 注日期起始期 penRoute 注日期起始期重点公司更新【Anthropic】Fable/Mythos5近期有望恢复使用权限根据《韩国中央日报》，Anthropic国际业务主管近期在首尔举行的一场新闻发布会上表示，Anthropic将于近期恢复其前沿AI模型Fable5和Mythos5的使用权限。我们对Anthropic的ARR增长保持信心：1）预估随着Fable5和Mythos5的使用权限打开，用户的调用量和使用单价均持续提升；2）从中长期来看，编程和泛知识领域的AI渗透率仍较低；3）下半年算力的集中增加，与SpaceX算力协议150亿美金/年，与AWS/Google和微软的算力合作加强，这些都是驱动AnthropicARR快速增长的因素。【OpenAI】GPT5.6或于6月下旬发布，Codex支持第三方模型。根据海外社交媒体，OpenAI将在近期正式发布系列，包括mini、标准版和Pro三个版本。100150GPT-5.543%，有助于处理更长周期的编码任务和多步会话，编程、Agent能力显著提升的同时定价预计低于。CodexCodexCodex应用程序、CLI和SDK，与20254月起，CodexCodex用户数的增长，以及国产模型性能的不断追赶，国产模型有望在长程和复杂Agentic场景中获得更大的份额。根据外媒，OpenAI25年收入130.7亿美元，经营亏损209.2亿美元。经测算亏损幅度较24年收窄77.2pcts，主要来自毛利率提升、研发费率降低。预计系：1）25年收入快速增长，训练费用有所摊薄；2）分层收费+提价，单token回报提升。【SpaceX】宣布以600亿美元收购AI编程公司Cursor母公司我们近期发布了SpaceX旗下xAI业务的深度梳理报告。SpaceX宣布收购AI编程平台Cursor，对价为600亿美金，主要以换股形式完成。根据福布斯报道，20266月初Cursor的ARR40亿美金，按照当前对价和当前ARR，Cursor的隐含交易估值倍数为倍。自此SpaceX拥有算力集群模型+coding产品。我们认为，关注xAI的核心在于：1）算力租赁收入增长。未来几年，Anthropic与Google的算力租赁合同有望带来收入的快速增长，两家大客户相加的年化收入约250亿美元。此外，还有Cursor的潜在收购预期和算力合作预期。2）模型能力与应用场景：Grok大模型正在Colossus集群上持续scaling，且正在训练5～10T的大参数模型。未来中长期，有望为特斯拉车载系统、机器人以及太空AI提供基座AI能力。【智谱】GLM5.2效果超预期，进一步保持其国内coding赛道的SOTA地位在CodeArena榜单上位列总榜第二，仅次于Fable5，领先ClaudeOpus4.7(Thinking)，并以明显优势成为排名最高的开源模型。此外支持100万长上下文，在长程任务中领先。此外公司将在A股科创板发行上市，预计融资150亿，其中120亿投向基座模型，在公司人才-数据-算法飞轮之下，有望持续保持头部竞争力。【MiniMax】海螺3有望近期发布，期待M3大参数版本迭代海螺3有望在6月中旬发布，M3大参数版本有望Q3发布，年底10亿+美金ARR。我们认为大模型牌桌已定，模型间你追我赶，核心还是看人才密度、架构和训练工程体系、算力获取能力，从这几个维度看，MiniMax的长期优势仍然很大。从节奏看，关注7月解禁和8月初入通窗口。M3我们认为它依然在中小型参数当中交付了很强的性能。尤其是在Coding能力的SWE-BenchPro上，MiniMaxM3接近Opus4.7。三个核心亮点包括：1）工程优化能力再次凸显，MSA稀疏注意力机制，带来显著提速9～15x；2）最高支持100万长上下文；3）从Day1开始就用多个模态原生训练的全模态模型。M3的价格也在此前宣布永久半价，相当于M3相较M2.7维持原本的定价。【DeepSeek】完成成立以来首轮融资，募资超500亿元，创下国内AI企业单轮融资新高，投后估值超500亿美元。媒体报道，本轮融资中，梁文锋个人投入200亿元自有资金，占总融资额的约40%，为最大单一出资方。腾讯出资100亿元，宁德时代体系出资约50亿元，京东、网易及IDG资本各出资30亿元，国家人工智能产业投资基金出资10亿元。【月之暗面（kimi）】KimiWork上新目标模式和插件中心，提升任务交付能力，重申：有望将付费群体扩展到泛知识工作者。1）目标模式（Goal）支持用户设定任务验收标准，AI可自主拆解步骤、循环校验结果，最长连续24小时后台运行，搭配Agent集群高效处理海量文档、批量数据分析等长线复杂工作，用户可随时暂停调整任务进度。目标模式背后的核心原理是一套循环（Loop）机制，目标导向、支持策略自我进化，适合满足目标清楚、路径不确定、需要多轮尝试、结果能验证这四个条件的任务。2）插件中心接入钉钉、飞书、WPS、百度网盘、Notion等主流办公工具，一句话即可跨平台调用应用，打通全流程办公链路，大幅简化重复操作。KimiWork已启动6月限时福利，今年6月内，使用Kimi电脑客户端的Work模式，所有任务的会员额度消耗将会减半。【字节跳动】加量采购国产芯片，AIInfra持续扩大。据第一财经，字节跳动正与天数智芯讨论采购至少5万颗AI芯片，主要用于推理工作。若交易达成，天数智芯将成为华为和寒武纪之后，字节跳动的第三家GPU供应商。此前，根据彭博报道，字节跳动正在讨论今年700亿美元的资本支出，用于建设数据中心和其他AIInfrastructure。下周字节Force原动力大会将召开，关注模型迭代及豆包付费服务进展。多模态业务高毛利，Seedance毛利率70%（据晚点LatePost）。每卖出10元API调用，服务器和推理成本约占3元；一次完整训练成本在数亿元。【昆仑万维】2大核心功能—SkyworkDesign与Workflows，强调AI画布的过程可继续关注芯片、应用及短剧业务进展。1）芯片：艾捷科芯新亿，流片成功后估值有望再提升。2）应用：6推出两大功能：①SkyworkDesign：可视化智能画布，可一站式完成官网、UI原型设计，支持多页面迭代与格式导出，保障设计风格统一；②DynamicWorkflows：多智能体并行工作流，能自动拆解复杂任务，调度上百个子智能体协同作业、交叉校验，支持断点续跑，大幅提升批量业务处理效率，完善项目全流程AI交付能力。25年公司AI软件收入亿，AI应用ARR1亿美金，我们认为该部分并未充分估值。短剧流水增长也处于快速增长通道。34800万美元，ARR5.7亿美元，全年收入突破50亿人民币可期。【华策影视】继续关注算租新订单及布局。目前公司智算规模3.7P，合计算租智算规模为A股上市公司头部；2）AI布局：公司发布精品微短剧《西游记》《资治通鉴》等一批AIIP项目，并与“新生代电影联盟”达成深度合作。其中：①《西游记》系列首作《消失的500年》定位精品中剧，共6集、每集15分钟，聚焦孙悟空被压在五指山下的五百年，目前已全面进入制作阶段。②《资治通鉴》项目采用分季制作模式，第一季聚焦战国时期，特邀权威历史专家全程指导剧本创作和内容制作，该项目是国内首部AI历史正剧微短剧，在中宣部文艺局以及广电总局网络司的指导支持下打造。【三人行】继续关注算力业务进展。战略投资芯片应用设计和分销服务商科通技术；25年8月，公司以自有资金出资2.8亿元在青海设立全资子公司绿能智算专注算力相关业务；26年4月，三人行及全资子公司拟向银行等金融机构申请不超30亿元的授信额度。【行情回顾】港股其他&AI应用相关。赤子城科技+7.8%，出门问问+6.5%，多点数智+4.9%，明略科技+4.5%。迅策则-12.9%，阅文集团-11.6%，五一视界-11.2%，心动公司-6.9%，美图公司-6.4%。美股方面，Nebius+29%，Roblox+18.5%，Robinhood+17.3%，英特尔+15.6%，美光科技+13.9%，Take-Two+12.8%，Adobe-10.8%，M-10%，Salesforce-8.8%，ServiceNow-7.8%，MongoDB-6.1%。二、港股互联网&消费【个股更新】【腾讯】微信Agent逐步灰测，提示WorkBuddy产品力有预期差1/根据社交媒体，目前微信Agent“小微”已经逐步进行灰测。其入口在微信会话的聊天窗口左上角，其Agent会调用其内部小模型WeLM。小微会读取你当前的聊天上下文，具体功能包括：1）调用各类小程序订票、订餐、外卖等；2）快速开发个人化的小程序。2/我们认为Workbuddy已然成为国内大部分普通用户可以体验的办公Agent中，产品体验最好的之一，基于友好的交互界面、丰富的专家技能和典型场景，多模型聚合，较强的Harness能力。WorkBuddy（办公工作流）与微信Agent（生活服务）目前构成腾讯AI落地的核心。产品热度领先。按DAU计已是国内第一的效率智能体，QuestMobile2026Q1数据，周活增速达72.2%，规模突破20万。产品内置11款主流大模型+Auto智能路由、领域专家，SkillHub73000万次。基于腾讯云优势，有望成为用户主流的Token消耗和成本优化平台，底层靠腾讯云三层优化压低token成本，其中FlexKV缓存实测命中率85%，TencentDBAgentMemory使长任务token消耗为API的39%～67%。【阿里巴巴】上线AI版支付宝；AI架构再升级：设立TokenFoundry事业部6月16日，阿里推出AI版支付宝“阿宝”，用户在支付宝“往右一滑”即可体验，将上万种服务整合至对话框，用户通过语音或文字指令可直达服务（包括查公积金、找充电桩），简化多步骤操作流程。仅保留“阿宝”和“资产”两大核心模块，资金明细整合为统一账本，实时展示余额宝、小荷包等资产变动。6月8日，阿里巴巴宣布合并通义大模型事业部和未来生活实验室，成立TokenFoundry事业部，由集团CEO吴泳铭负责。1）TokenFoundry整合了基座Qwen、多模态等模型能力，及未来生活场景的探索能力。其中通义大模型事业部，负责基模研发+商业化，由原通义实验室（4月8日）升级而来，由周靖人负责。未来生活实验室，专注前沿AI探索，包括多模态/世界模型HappyHorse/HappyOyster，由郑波负责。2）周靖人担任阿里首席科学家，同时牵头成立阿里巴巴AI未来研究院，专注前沿AI科技的探索与突破。今年以来阿里巴巴AI相关业务已进行3次组织架构调整（ATH事业群→设立集团技术委员会+通义实验室升级→设立TokenFoundry事业部），我们认为，意在推动模型、应用、商业化深度融合，围绕token打造创造→输送→应用的闭环。此前财报电话会吴泳铭给出未来五年云和AI商业化收入的目标：突破1000亿美元，意味着超40%的CAGR。【行情回顾】恒生科技指数，本周下跌2.14%。涨幅靠前的公司包括智谱+90.88%、MiniMax+25.65%、联想集团+3.9%，快手+3.5%。跌幅靠前的公司包括：美团-8.1%，京东健康-7.4%，小米集团-4.9%，腾讯音乐-4.8%，同程旅行-4.3%，哔哩哔哩-4.3%，腾讯控股-3.7%，网易-3.7%，阿里健康-3.2%，阿里巴巴-2.3%。三、游戏【行业观点】高频数据向好，关注左侧价值。游戏指数年初至今下跌22%，板块整体估值目前在10～12x处于历史超低区间。核心公司产品运营稳定，关注左侧价值。【个股更新】【世纪华通】WoS、Kingshot、TastyTravels今年以来月度流水持续增长，我们预估二季度公司业绩将实现明显的同环比增长。HotelLegacy/JustDesserts/FamilyFarmMerge等新品有望年内大推。【巨人网络】超自然已海外上线，暑期DAU和流水有望再上台阶。Q2业绩有望同环比显著增长。【完美世界】关注异环后续1.2版本、真红等新角色、Steam等新的主机/PC渠道开放。【心动公司】期待《心动小镇》暑期重点IP联动与运营活动。【行情回顾】游戏板块，本周下跌0.9%，其中，宝通科技+19.4%，游族网络+17%，昆仑万维+16.4%，顺网科技+6.3%，神州泰岳+3.2%，恺英网络+2.3%。跌幅靠前的公司包括世纪华通-12.5%，完美世界-9.2%，星辉娱乐-5.8%，文投控股-4.8%，电魂网络-3.1%，盛天网络-3.1%，冰川网络-3%。四、广告营销【个股更新】【汇量科技】本周回调，-7.59%，重点关注Q4新一代Infra上线及IAP的突破。公司处于即将进入新一轮增长的过渡期，Q1利润率下降主要系该阶段研发投入会高于常态，模型训练费用增加较多，Q4新一代Infra上线后有望迎来拐点。新一代Infra平台预计Q2建设完成，Q3进入灰测、稳定性验证期，预计Q4正式上线，该平台将承载更复杂的模型、容纳更多量级和更多维度的数据，提升模型预估能力，进而带动智能出价产品提升、IAP突破、业绩再上新台阶。【分众传媒】本周回调，-7.89%，目前股息率约6.2%。近期回调预计主要系市场担心消费疲软、投放增长乏力，及资金面的“虹吸效应”。我们认为无需过度担心业绩稳定性，公司是有经营韧性的梯媒龙头，拥有建立品牌心智的重要线下渠道，且6%以上的股息率是公司估值的安全垫。从目前经营看：收购新潮目前已获得交易所受理，现处于问询阶段。【易点天下】继续关注AI模型与算力智能调度平台——TokenLX、及程序化业务进展。【明略科技】Agent业务正快速起量，token工厂潜力股，重点关注。近期公司与博泰车联签署战略合作协议，AgenticService业务向车载消费场景延伸。1）预计公司AgenticService收入今、明年将数倍的增长。公司与博泰车联将在智能座舱AI+基础设施及场景化营销合作，同时品牌方的营销预算将按AI服务的实际调用量与产出计费，付费模式升级。Octo为人+Agent协作平台，类似版飞书AgenticAI转型的重要产品，有望推动商业模式向按token收费转型。【行情回顾】广告营销，本周广告营销（申万）指数+0.46%，涨幅高于传媒板块的-0.51%。涨幅靠前的标的是：三人行、易点天下+8.83%、蓝色光标+6.20%、兆讯传媒+4.49%、纵横通信+3.93%；跌幅较高的标的是分众传媒、新华都-6.50%、天地在线-6.02%、国旅联合-5.68%、思美传媒-5.06%。五、影视院线及出版音乐行业观点：Spotify与环球音乐达成AI合作。据公司官网，Spotify和环球音乐达成合作，将允许用户使用AI创作翻唱歌曲和混音。据TheGuardian等媒体，预计这项功能将以付费服务形式推出。订阅SpotifyPremium的用户可以对参与授权计划的艺人歌曲进行混音。Spotify将一定比例的订阅费支付给艺人和版权方。关注腾讯音乐与喜马拉雅的业务合作进展，以及网易云音乐的高频数据。小红书：计划在香港IPO。据彭博，小红书计划在6月底以保密方式提交香港IPO申请。据彭博和新浪财经，在2024年的融资中小红书估值约为170亿美元；2025年9月在二级市场交易中提升至310亿美元