奥普科技深度报告：大单品引领成长修复高分红夯实安全边际

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u奥普科技：浴霸行业龙头，深耕行业30余年 5奥普科技：我国浴霸行业龙头，经营有望迎拐点 5财务一览：ROE进入回暖周期，持续高分红回馈股东 6公司治理：实控人为方胜康、方杰，重视员工激励 6浴霸行业：行业量价两端仍有成长，奥普份额领先 7行业规模：我国浴霸行业稳健增长，量价两端均有空间 7行业趋势1：浴霸产品电器属性增强，销量端仍有增长潜力 8行业趋势2：智能化增加产品附加值，ASP仍有提升空间 9行业格局：电器品牌份额提升快，奥普份额绝对领先 9成长驱动：大单品持续显效，工程渠道逐步企稳 产品：新品热销验证公司迭代能力，大单品策略奏效 渠道：线上渠道优异，线下渠道仍有深度 13出海：全球浴霸市场仍在成长期，奥普出海空间广阔 15投资建议：基本面成长修复，高股息构筑安全垫 16盈利预测 16投资建议&估值分析 17风险提示 18图表目录图1：奥普科技产品一览图 5图2：奥普科技发展历程一览 5图3：奥普科技公司股权结构（截至2026年3月31日） 6图4：我国浴霸行业销售规模&增速（亿元） 7图5：我国浴霸行业销售量规模&增速（万台） 8图6：我国浴霸行业销售均价趋势（元/台） 8图7：4房及以上户型（通常配置双卫/三卫）找房热度占比变化 8图8：120㎡以上改善型户型找房热度占比同比变化 8图9：京东平台浴霸产品价格带销量分布（单位：元） 9图10：天猫平台浴霸产品价格带销量分布（单位：元） 9图26Q1房地产精装项目浴霸品类装修标准结构 图12：26Q1房地产精装项目浴霸品类高标项目竞争格局 图13：26Q1房地产精装项目浴霸品类中标项目竞争格局 图14：公司电器&材料业务收入及增速（百万元） 12图15：公司电器收入占比持续提升 12图16：公司电器业务毛利率显著高于材料业务 12图17：公司研发费用&研发费用率（百万元） 13图18：公司线上&线下渠道收入及增速（百万元） 14图19：公司线上&线下渠道毛利率 14图20：公司专卖店仍然持续扩张 14图21：奥普科技战略合作地产公司 15图22：奥普科技部分精装项目合作案例 15图23：全球浴室取暖器区域结构（2025年） 15图24：全球浴室取暖器产品结构（2025年） 15图25：全球浴室取暖器行业规模（十亿美元） 16表1：奥普科技财务复盘 6表2：浴霸产品的电器属性增强 8表3：2026Q1京东&天猫平台浴霸产品热销产品榜TOP10汇总 9表4：2019-2025A天猫平台浴霸销售竞争格局（万元） 10表5：2019-2025A京东平台浴霸销售竞争格局（万元） 10表6：公司核心单品线上主要平台销售表现一览表 13表7：奥普科技盈利预测一览（百万元） 17表8：奥普科技收入驱动因素拆分（百万元） 17表9：可比公司估值（数据截止至2026年6月28日） 18表附录：三大报表预测值 19奥普科技：浴霸行业龙头，深耕行业30余年奥普科技：我国浴霸行业龙头，经营有望迎拐点我国浴霸行业龙头，深耕浴霸行业30余年。奥普科技成立于1993年，是中国卫浴电器行业的领军企业。公司持续践行“奥普不只是浴霸”、“浴霸不只是取暖”、“一站式空间解决方案”的经营战略，秉持“电器+家居”双基因的发展路径，公司产品涵盖了浴霸、厨房空调、光源照明、通风扇、电动晾衣机、集成吊顶、集成墙面等多种品类，构建了浴室、厨房、阳台等一站式空间解决方案，为更多家庭创造温暖、健康和美，让更多家庭便捷地拥有舒适与美的空间。近年来公司持续以创新功能引领行业发展，高端产品线如美容舱浴霸、人感浴霸等表现亮眼。未来受益行业渗透率提升、产品结构升级、以及工程渠道优化，公司经营有望迎来边际向好拐点。图1：奥普科技产品一览图奥普科技官网

我们认为公司30余年发展，奥普已逐步迈入研发引领+高端化布局的新成长阶段。2021年至今，公司加快高端化战略与全渠道布局。2022年推出热能环浴霸系列；2024布美容舱浴霸与人感浴霸系列；2025年全面深化"电器+家居"双基因战略，构建卫浴空间解决方案。图2：奥普科技发展历程一览奥普科技官网财务一览：ROE进入回暖周期，持续高分红回馈股东2022年后公司净利率逐步修复，ROE回暖。我们复盘公司财务数据，我们发现2023年后公司逐步走出因工程渠道拖累而形成的业绩低谷，通过产品结构优化+审慎选择工程项目等途径驱动公司销售净利率逐步修复，公司ROE也开始企稳回暖。不过也受到公司审慎选择工程项目等策略的影响，公司短期收入端仍然承压。我们认为伴随新签项目逐步进入到交付周期，公司收入端也有望企稳回暖。分红端来看，公司长期保持高分红比例，2021-2025年公司分红率均在100%+。表1：奥普科技财务复盘单位：亿元单位：亿元ROE销售净利率权益乘数资产周转率毛利率销售费用率管理费用率财务费用率存货周转率应收账款周转率流动资产周转率固定资产周转率营业收入营收YOY归母净利润归母净利润YOY净资产留存收益经营性现金流净额经营性净现金流/净利润CAPEX经营性净现金流股2015A1.531.047.081.505.719.45--3.992.1902016A1.521.197.621.987.7932.24%2.11-13.99%7.823.62017A1.921.156.101.839.6326.76%2.8133.42%2018A1.591.055.041.589.792019A1.510.955.091.495.5112020A1.420.724.581.02021A1.570.804.642022A1.520.752023A1.500.8247.48%12024A1.530.2025A15.642026Q公司治理：实控人为方胜康、方杰，重视员工激励公司股权结构较为集中。TricoscoLimited2026331日其持64.61%。公司实际控制人为方胜康、方杰，通过TricoscoLimited间接持有公司股27.41%、26.38%。图3：奥普科技公司股权结构（截至2026年3月31日）公司已实施两期股权激励计划，考核目标重视激励性。为绑定核心人才，2025年激励计划授予总量达617.0万股（占总股本1.58%，覆盖核心管理层和技术骨干，授予价格为5.30元/股。从考核目标来看，2025-2027年营业收入CAGR目标为+1%，扣非后净利润CAGR目标为+4%，目标设定更重视对员工的激励性，同时也体现了公司重视经营质量和盈利提升的策略。浴霸行业：行业量价两端仍有成长，奥普份额领先行业规模：我国浴霸行业稳健增长，量价两端均有空间销售额：2025年我国浴霸行业销售规模约120亿元。据《2025-2030中国浴霸市场调研及发展 报告，2022年我国浴霸行业销售规模约为70亿元，2025年行业规模扩1202030185亿元，2025-2030CAGR约为9%。图4：我国浴霸行业销售规模&增速（亿元）8040200

浴霸行业规模（亿元） YOY2022A 2025A 2026E 2027E 2028E 2029E

9.6%9.4%9.2%9.0%8.8%8.6%8.4%8.2%8.0%7.8%7.6%2025-2030国浴场调研发展 报告销售量：2025年我国浴霸销售量约1600万台。20221548万台，2025年我国浴霸行业销售量预计为1600万台，2022-2025CAGR约为1%。根据《2025-203020302102万台，2025-2030年销售量CAGR6%。受益房屋卫生巾数量增多、浴霸产品的安装便利性提升等因素影响，销量成长预计略有提速。销售均价：2025年行业销售均价约为750元/台。参考《2025-2030中国浴霸市场调研及发展报告》中数据，2025750元/2030880元/台，2025-2030CAGR3%。我们判断产品智能化升级为核心驱动力。图5：我国浴霸行业销售量规模&增速（万台） 图6：我国浴霸行业销售均价趋势（元/台）25002000150010000

浴霸销量（万台）2022A2025A2026E2027E2028E2029E2030E

7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

浴霸行业平均价格（元/台）2025A 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E券研究所

2025-2030国浴场调研发展 报，商证

券研究所

2025-2030国浴场调研发展 报，商证行业趋势1：浴霸产品电器属性增强，销量端仍有增长潜力安装便利性提升+卫生间数量的增多，为浴霸行业带来量端增长潜力。伴随浴霸产品的不断迭代发展，安装的便利性较之前有显著提升，驱使浴霸产品需求由过往装修属性强（仅在房屋装修/翻新时更换）逐步变为电器属性强（消费者可为新功能随时更换。我们认为伴随浴霸产品更新需求的明显增多，浴霸产品渗透率有望进入加速提升期。同时，从住宅户型的变化趋势来看，伴随住宅新规下实用率提升以及消费者对大户型的青睐度提升，住宅卫生间数量在增多，而卫生间通常会配备浴霸产品，也会驱动浴霸需求量提升。维度安装方式控制方式产品形态演变安装时间购买场景智能化升级产品迭过去（装修属性强）维度安装方式控制方式产品形态演变安装时间购买场景智能化升级产品迭过去（装修属性强）需开墙、穿孔、预埋火线零线必须墙面预留线控开关灯暖型（需专业安装）需配合装修现在（电器属性强）无需破坏墙体，无需重遥控、安居客《2024全国新房市场总结图7：4房及以上户型（通常配置双卫/三卫）找房热度占比变化 图8：120㎡以上改善型户型找房度占比同比变化50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

2023A 2024A45%45%42%41%37%36%32%新一线市 二线城市 三四线市

120-150㎡变化(pct)150-200㎡变化(pct)200㎡以上变化(pct)2.11.71.71.31.31.21.21.31.00.80.60.70.3一线城市 新一线市 二线城市 三四线市58安客2024全新房市总结 58安客2024全新房市总结行业趋势2：智能化增加产品附加值，ASP仍有提升空间中长期价格端也仍有提升空间。从电器产品主要销售线上平台京东的趋势来看，300元以下价格带的浴霸产品占比逐步走低，300以上价格带的占比在逐步提升。从天猫趋势来看，3002023年后伴随智能化浴霸产品的逐步推出，3002026Q1京东&TOP10，发现智能/AI字样也频繁出现。因此我们判断未来在产品智能化&AI话驱动下，产品附加值ASP或仍有进一步上行潜力。图9：京东平台浴霸产品价格带销量分布（单位：元） 图10：天猫平台浴霸产品价格带销量分布（单位：元）<300 300-600 600-1000 >1000

<300 300-600 600-1000 >1000100.0%90.0%80.0%10%16%7%14%6%20%7%22%6%22%7%24%6%18%100.0%90.0%80.0%70.0%70.0%60.0%50.0%32%35%30%27%40%39% 60.0%9% 50.0%

2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025A

341%44%341%44%43% 45%32%30%36%12%9%17%12%24%11%16%10%14%15% 13%21%22%21%26%29%28%23%31%19% 23%39%47%41%41%46%44% 43%久谦 久谦表3：2026Q1京东&天猫平台浴霸产品热销产品榜TOP10汇总久谦行业格局：电器品牌份额提升快，奥普份额绝对领先C端：奥普份额领先，电器品牌份额提升快。我们复盘线上天猫&京东平台浴霸品类的销售表现，发现偏电器类品牌近年来份额提升幅度较大，如奥普、美的、公牛、小米等，传统偏照明品牌份额流失。同时奥普在C端份额绝对领先，2025A奥普在天猫&京东平台浴霸品类市占率分别为34.4%/28.3%，基本均为第2名的1倍。表4：2019-2025A天猫平台浴霸销售竞争格局（万元）品牌名称2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025A奥普Aupu307942899645787427304620754591YOY--6%58%-7%8%18%份额20.7%19.2%26.5%29.0%30.2%32美的Midea69659669131521181018938YOY-39%36%-10%60份额4.7%6.4%7.6%8.0%雷士Nvc1249617754212922535YOY-42%20%份额8.4%11.7%12.3%欧普照明1801419689YOY-9%份额12.1%1公牛Bull-YOY份额小米Mi久谦表5：2019-2025A京东平台浴霸销售竞争格局（万元）品牌名称2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025A奥普Aupu22142213242475526049306292864446392YOY--4%16%5%18%-6%62%份额23.7%17.6%18.1%19.2%19.5%17.5%28.3%美的Midea42894459707410128139312043023290YOY-4%59%43%38%47%14%份额4.6%3.7%5.2%7.5%8.9%12.5%14.2%欧普照明28022419544241326649243962195422618YOY-50%1%-37%-8%-10%3%份额30.0%34.7%31.1%19.7%15.5%13.4%13.8%雷士Nvc15339231282461329930411403672722477YOY-51%6%22%37%-11%-39%份额16.4%19.1%18.0%22.1%26.1%22.4%13.7%小米Mi16712350365859821230713826YOY-343%3199%56%64%106%12%份额0.0%0.1%1.7%2.7%3.8%7.5%8.4%海尔Haier220103814392447293358476016YOY-372%39%70%20%99%3%份额0.2%0.9%1.1%1.8%1.9%3.6%3.7%久谦B端：奥普在高标项目份额绝对领先，中标项目亦排名第一。根据奥维云网数据，26Q169.6%27.8%，低标份59.2%28.4%12名。图11：26Q1房地产精装项目浴霸品类装修标准结构高标 中标 低标27.8%69.6%27.8%69.6%奥维云网图12：26Q1房地产精装项目浴霸品高标项目竞争格局 图13：26Q1房地产精装项目浴霸品中标项目竞争格局70.0%30.0%28.4%59.2%60.0%25.0%50.0%20.0%40.0%15.0%12.3%11.930.0%10.0%

11.8%11.4%11.8%11.4%5.5%4.0%3.4%2.9%2.0%

5.0%%9.2%%9.2%8.9%8.5%4.7%3.2% 奥云网 奥云网成长驱动：大单品持续显效，工程渠道逐步企稳产品：新品热销验证公司迭代能力，大单品策略奏效公司产品策略聚焦以浴霸为核心的电器业务，驱动产品结构持续优化。电器业务表现稳健，材料业务持续收缩：2023-2025A76%84%，且收入CAGR2%22%16%。伴随公司浴霸大单品策略显效，2025A公司电器业务成长也有一定提速，202515.70元，同比+8%。电器业务毛利率显著高于材料业务：2023-2025A公司电器业务毛利率虽然受线上竞争、自身新品价格带等多重因素影响略有波动，但毛利率均维持在50%+水平。显著高于材料业务18%左右的毛利率水平。因此受益于公司高毛利率的电器业务占比提升，公司整体毛利率或逐步提升。图14：公司电器&材料业务收入及增速（百万元）180016001400120010000

电器 材料 电器YOY 材料2023A 2024A 2025A

10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%图15：公司电器收入占比持续提升 图16：公司电器业务毛利率显著高于材料业务90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

电器收入占比 材料收入占比76%78%84%22%76%78%84%22%20%16%

60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

电器毛利率 材料毛利率26.2%22.9%17.8%54.4% 53.6% 50.8%26.2%22.9%17.8%2023A 2024A 2025A奥普新品持续引领浴霸行业功能升级，推新成功率高。大单品表现优异，且目前势能仍存。我们仅跟踪线上平台公司新品的销售表现。2025年公司Smart人感浴霸线上合计销1.47142025年在线上平台销售额约2173万元。跟踪2026年1-5月销售表现，公司Smart人感浴霸线上销售额同比+674%，美容舱浴霸线上销售额同比+64%，大单品仍有强劲成长势能。表6：公司核心单品线上主要平台销售表现一览表久谦持续保证研发强度，是公司持续打造爆款的基础。产品迭代逻辑上，公司强调每年大迭代+持续小迭代，这有助于在竞争加剧环境中维持新品驱动能力。为保证公司产品持续迭代&打造爆款，2021-2025年公司研发费用率均维持在5%左右。图17：公司研发费用&研发费用率（百万元）80604020

研发费用 研发费用

6.5%5.5%6.5%5.5%5.0%5.0%4.9%4.9%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%02021A 2022A 2023A 2024A 2025A

0.0%3.2渠道：线上渠道优异，线下渠道仍有深度线上渠道凭借大单品表现优异，线下渠道主要受工程端拖累。2021-2025A公司线上渠5.437.90亿元，CAGR10%26%42%；线下渠道收14.7210.73亿元，CAGR约为-8%72%57%。从盈利端看，线上渠道毛利率高于线下渠道，但线上渠道的营销等费用率也高于线下渠道，因此我们认为渠道结构的变化对公司整体盈利能力影响相对有限。图18：公司线上&线下渠道收入及增速（百万元） 图19：公司线上&线下渠道毛利率1600140012001600140012001000线上YOY线下YOY20.0%15.0%10.0%5.0%70.0%60.0%50.0%40.0%52.6%36.2%56.2% 60.1% 57.6%39.3% 42.1% 41.2%54.8%38.8%8000.0%30.0%600-5.0%20.0%400200-10.0%-15.0%10.0%02021A2022A 2023A2024A 2025A-20.0%0.0%2021A2022A 2023A 2024A2025A

线上毛利率 线下毛利率我们认为线下渠道压力更多在工程端，实体零售仍有深度。拆解公司线下渠道，我们2022-202510198951342至1508家，说明单个代理商的规模在扩大，且线下实体零售渠道仍在扩张。我们认为公司线下渠道的压力更多来自于房地产精装工程渠道，在线下零售端仍有稳健表现。图20：公司专卖店仍然持续扩张16001400120010000

代理商 专卖店146914691508134214171019105110088952022A 2023A 2024A 2025A工程渠道对公司整体成长拖累有望趋弱。我们认为核心原因主要为：1）工程渠道占比持续下滑，对公司业绩整体影响已经较为有限；2）地产公司为促进销售表现，重视精装项目产品力，因此在选择浴霸等产品供应商时更重视品牌和产品性能。奥普凭借较好的品牌力和领先的产品力切入，在精装房高标和中标项目内份额绝对领先。同时公司于2025年已完成较多高端样板房项目，考虑到样板房从落地到交付，再到批量工程订单的转化通常存在12-18个月周期，因此我们预计前期签约精装项目订单有望于26H2后逐步释放，为工程渠道业绩企稳提供支撑；3）公司目前对工程项目的选择也更为审慎，对应收账款的账期、项目的毛利率均要求严格，因此签约工程项目的质量和利润率较之前预计有提升。我们认为公司整体在线下仍有成长性。考虑到线下工程渠道后续有望逐步企稳，线下实体零售渠道门店端仍在有序扩张，且未来伴随线上优质单品在形成声量后向线下导入，预计线下零售端仍有成长动能。图21：奥普科技战略合作地产公司 图22：奥普科技部分精装项目合作案例奥科技方网站 奥科技方网站3.3出海：全球浴霸市场仍在成长期，奥普出海空间广阔2026-2034年全球浴霸行业CAGR5%+。MarketIntelo数据，2025年全28203443亿美元，2026-2034年CAGR5.2%，全球浴霸行业仍有成长性。区域结构端，亚太为最大市场，占全38.2%28.5%、20.8%。产品结构端，壁挂式、32.5%、24.3%，其余如便携式、红外线等也成长较快。公司积极发力海外市场。2026已在美国、中国香港、新加坡、马来西亚等区域设立属地化经营主体，通过深度市场调研、产品本土化适配、本地化运营团队，围绕海外市场产品需求与消费习惯，定制化研发了适配当地需求的出口专用产品，持续提升出口产品竞争力与市场适配性。线上端，公司依托亚马逊等主流跨境电商平台深耕运营，借力平台流量优势整合供应链资源，努力提升"AUPU"品牌在国际市场的知名度；线下端，公司积极布局海外实体渠道，大力招募培育优质本土合作代理商，搭建完善海外经销服务体系。后续公司将持续拓宽海外市场覆盖范围，推动海外业务实现稳健有序发展。图23：全球浴室取暖器区域结构（2025年） 图24：全球浴室取暖器产品结构（2025年）7.9%4.6%20.8%38.2%28.5%亚太 欧洲 北美 拉美 中东&非洲7.9%4.6%20.8%38.2%28.5%

壁挂式 吊顶式 便携式 红外线 其他7.7%16.8%16.8%32.5%18.7%24.3%MarketIntelo MarketIntelo图25：全球浴室取暖器行业规模（十亿美元）

4.33.83.83.32.83.02.42.62.12019A2021A2023A2025A 2026E 2028E 2031E 2034EMarketIntelo投资建议：基本面成长修复，高股息构筑安全垫盈利预测公司当前产品策略聚焦电器业务，并以浴霸产品为核心，是公司主要收入来源。因此分产品预测对公司未来成长性反应不够全面，故采取分渠道预测方式。分渠道看：线上渠道：26-28司线上渠道延续优异势头，收入增速分别为+15%、+15%、+20%，主要原因为根据我们目前跟踪公司线上爆品和成长趋势仍然十分亮眼。毛利率端看，受益于功能革新&产品附加值提升，预计公司线上渠道毛利率稳中有升，26-2854.5%/54.8%/55.0%。线下渠道：线下渠道浴霸产品的消费场景主要分为线下实体零售、工程渠道、家装渠道和出海。具体来看，实体零售由于线下专卖店仍在扩张，且线上大单品向线下导入预26-28年线下实体收入同比+5%、+5%、+5%；工程渠道预26H226-28年工程渠道收入同比-25%、+5%、+5%；家装渠26-28年公司家装渠道同比10%、+5%、+5%；出海业务目前仍处于打基础阶段，公司积极发展。伴随海外业务渠道、产品日益完善，后续有望提速。我们预期出海业务26-28年分别同比+15%、+20%、+20%。综合线下渠道整体26-28年分别同比-2%、+5%、+6%。表7：奥普科技盈利预测一览（百万元），公司公告注：估值日期为2026年6月28日；2026-2028年分红金额为我们假设值。表8：奥普科技收入驱动因素拆分（百万元），公司公告注：实体、工程、家装、外销等为我们假设值；2026-2028年分红金额为我们假设值。投资建议估值分析基本面成长修复，高股息构筑安全垫，首次覆盖，给予“买入”评级。全球和国内浴霸行业均仍有成长性，伴随浴霸电器属性的提升，正在逐步走出地产装修周期，渗透率快CB行业成长。从基本面角度看，大单品策略持续显效，线上渠道表现优异。线下渠道零售端仍表现稳健，且前期业绩拖类项工程渠道也有望逐步企稳，公司基本面有望边际向好。同时分红端来看，公司长期保持高分红比例，2021-2025100%+，当前估10%，安全垫充分。2026-202819.6/21.5/24.2亿元，同比+4%/+10%/+13%；3.0/3.2/3.5亿元，同比+0%/8%/10%PE10/9X。首次覆盖，给予“买入”评级。表9：可比公司估值（数据截止至2026年6月28日）所属行业可比公司总市值（亿元）归母净利润（亿元2025A 2026E）2027E归母净利润同比增2025A 2026E速2027E2025APE2026E2027E002508.SZ老板电器136.4512.613.514.4-20.38%7.61%6.41%10.8610.109.49002543.SZ万和电气45.952.22.52.9-67.21%16.38%15.94%21.3118.3115.79002035.SZ华帝股份37.813.03.64.0-37.90%18.26%11.76%12.5610.629.50平均值14.9113.0111.59中位数12.5610.629.50603551.SH奥普科技33.243.03.03.2-0.03%0.43%7.84%11.1811.1310.32测算注：可公司利预为 致预期数据止日为2026年6月28日风险提示行业竞争加剧：盈利水平；工程渠道恢复不及预期：若地产精装房恢复若/累公司整体成长节奏；原材料价格上涨：造成较大影响；海外拓展进度不确定性：仍有一定不确定性。表附录：三大报表预测值资产负债表 利润表(百万元)20252026E2027E2028E(百万元)20252026E2027E2028E流动资产1,5081,4761,6751,760营业收入1,8741,9582,1502,424现金1,1571,1501,2611,317营业成本1,0191,0511,1401,270交易性金融资产0000营业税金及附加19202225应收账项145145170186营业费用300336392465其它应收款40205428管理费用118136149168预付账款6556研发费用104106119136存货156140159186财务费用(22)(29)(29)(32)其他4162737资产减值损失(27)(26)(25)(26)非流动资产765725685644公允价值变动损益0000金融资产类94949494投资净收益1232长期投资97969696其