博雷顿专注矿山场景新能源宽体自卸车领跑者

内容目录专注矿山场景的系统型科技创新公司 5优质制造业出海，海外矿区能源体系进入重塑周期 5专注矿山场景的系统型科技创新公司 6公司股权结构 7公司财务状况分析 9AI驱动的能源资源公司，看好零碳智慧矿山系统化落地 12公司为国内新能源宽体自卸车市场领跑者 12宽体自卸车市场分析 12公司在新能源宽体自卸车市场占有重要份额 14公司的零碳智慧矿山体系——“智电＋智造＋智驾” 15公司零碳智慧矿山的系统化布局 15零碳智慧矿山出海或进入系统化能力时代 21深耕矿区无人作业，看好原生无人车＋E2E全栈自研路线 23盈利预测及投资建议 24风险提示 26图表目录图1：全球主要矿企资本开支（百万美元） 5图2：博雷顿发展历程 6图3：公司主要股东（截至2026年1月28日） 7图4：2021-2025年公司总营业收入（亿元） 9图5：2022-2025年公司分业务营收（万元） 9图6：2022-2025年公司产品销量（左轴，台）及均价（右轴，万元） 10图7：2022-2025年公司毛利率分业务拆解 10图8：2021-2025年归母净利润与经调整净利润（亿元） 图9：2021-2025年公司毛利（亿元） 图10：2021-2025年净经营性现金流（亿元） 图2021-2025年现金及现金等价物（亿元） 图12：2021-2025年期间费用率拆解 12图13：2022-2025年物业、厂房、设备及使用权资产（万元） 12图14：博雷顿105吨级纯电宽体自卸车 13图15：露天煤矿宽体自卸车作业现场 13图16：无人矿卡装载剥离土方 13图17：无人矿卡停靠挡墙倾倒土方 13图18：2021-2030E国内无人矿卡渗透率及保有率 14图19：2021-2030E国内无人矿卡市场规模（亿元） 14图20：2020-2029E国内主要新能源工程机械类别的市场规模 15图21：2024年新能源宽体自卸车市场格局（按出货计） 15图22：公司的零碳智慧矿山体系化战略 16图23：公司于津巴布韦某金矿项目光储系统 17图24：刚果（金）迪兹瓦项目现场 17图25：公司新能源宽体自卸车交付现场 18图26：公司新能源宽体自卸车四枪同时充电 18图27：公司产品原材料及零部件成本拆分（万元）及各部分成本占营业成本比例 19图28：中国磷酸铁锂电池平均价格（元/瓦时） 19图29：中国Q355B钢材平均价格（元/吨） 19图30：截至2024年8月全球精选中国矿业项目分布 22图31：公司关于出海逻辑转向系统化时代的判断 23图32：博雷顿9M145E无人驾驶专用矿卡（正面） 23图33：博雷顿9M145E无人驾驶专用矿卡（侧面） 23图34：公司分业务盈利预测（百万元） 25图35：可比公司估值表（货币单位：人民币） 26表1：公司主要附属公司情况 8表2：上市以来大股东买卖情况 9表3：公司落地的四个矿山微电网项目 17表4：无人矿卡持车模式与非持车模式对比 20表5：截至2024年8月全球运营的中国矿业公司和中国矿业项目数量（标红为公司业务已覆盖） 表6：矿区无人驾驶技术路线梳理（基于公开信息整理） 24专注矿山场景的系统型科技创新公司优质制造业出海，海外矿区能源体系进入重塑周期随着新AI2025图1：全球主要矿企资本开支（百万美元）20239.4金300121.8/55美分（约合人民币4元），高昂的电费吞噬利润，限制矿山的产能扩张。专注矿山场景的系统型科技创新公司201620255（图2：博雷顿发展历程公司官网，公司招股书回顾过去，公司于新能源出海战略早有布局。2023年，博雷顿派出第一支团队前往非洲考察，目标为销售电动矿卡，但尝试最终2024620252运力和信息化系统，实现内部能源自主闭环。2026公司股权结构202612830.38H15.5514.8320251230202612831.83。图3：公司主要股东（截至2026年1月28日）公司招股书，（湖南30002024表1：公司主要附属公司情况附属司称 成立间 注册地 主营务 持股内蒙古博雷顿智能科技有限公司

2019年1月7日 中

销售能牵车 100浙江雷科有公司 2019年4月12日 中国 制造研及售能汽车 100博雷（海智科技 2019年6月25日 中有限司佰频上）能技有 2019年7月2日 中限公司

研发汽车技术、新能源技术、自动化技术 100研发汽车技术、新能源技术、自动化技术 100博雷顿（山东）新能源汽车有限公司

2020年5月25日 中

制造研及售能装载机 100博雷顿（湖南）科技有限公司

2022年10月12日 中

制造研及售能宽体卸车 100博雷顿（兰溪）新能源工程机械有限公司博雷顿（武汉）科技有限公司博雷顿（武汉）新能源装备有限公司

2023年1月28日 中2023年3月1日 中2023年3月1日 中

制造研及售能装载机 100研究销新源载机 100制造研及售能装载机 100BretonESGPte.Ltd. 202311日

新加坡

投资股 100Breton(HongKong)TechnologyLimited

2024年11月4日 中国

进出贸易 100博雷顿（北京）科技有限公司公司招股书

2024年11月25日 中

销售能工机械 10020266112570.4202621371.08万股回金额1313.71万元占次购公总股本0.18；2026年4月28陈方明等控股股东宣布自愿延长解禁期限6个月，共计约12364万股。表2：上市以来大股东买卖情况交易日期持有人变动数量(万股)估算金额(万元)持股比例()2026-06-11陈方明22.70371.0829.462026-06-08陈方明10.30169.1429.392026-06-05陈方明10.00163.2929.362026-06-04陈方明10.00156.7029.342026-05-21陈方明5.3086.0729.112026-05-07陈方明5.0088.6026.792026-04-15陈方明29.40622.1026.772026-01-28陈方明1.8036.0026.372026-01-22陈方明5.50111.7626.362026-01-20陈方明20.30452.9826.342025-12-10陈方明5.50136.9524.002025-12-02陈方明7.50175.3723.98公司财务状况分析202220212.0120257.792025-2025司电动宽体自卸车业务的快速增长。20222025202251.02、21.64降2025年12.40、0.14；反之电宽自车务由2022年21.19至2025年82.89，2025电宽自卸业营收64608.7万元同增长77.21其中力650kWh8025图4：2021-2025年公司总营业收入（亿元） 图5：2022-2025年公司分业务营收（万元），公司公告 ，公司公告2022-202459882812025500202348420244012022148202427台。-2025130-140202262.352.7降至2024年55.9万元、27.0万元。图6：2022-2025（（轴，万元）

图7：2022-2025年公司毛利率分业务拆解，公司公告 测算 ，公司公告202511.15.3pct202213.8202519图8：2021-2025年归母净利润与经调整净利润（亿元） 图9：2021-2025年公司毛利（亿元），公司公告 ，公司公告20253.19620251.616，毛利方面，20258617.4133.92图10：2021-2025年净经营性现金流（亿元） 图11：2021-2025年现金及现金等价物（亿元），公司公告 ，公司公告20251.75现金及现金等价物方面，2025年末公司现金及现金等价物3.50亿元，同比增长H25图12：2021-2025年期间费用率拆解

图13：2022-2025（元） ，公司公告 ，公司公告公司期间费用率呈健下降趋势费计用从2023年高点47.8降至2025年32.9，中售率、理用、发用率别由2023年12.5、19.0、14.9降至2025年8.712.7、9.0体公体经效向。公司出海进程加速，大量布局已经落地。公司截至2025年末物业、厂房、设备及6285.319.83344.0万元，2025，2026AI驱动的能源+资源公司，看好零碳智慧矿山系统化落地公司为国内新能源宽体自卸车市场领跑者宽体自卸车市场分析图14：博雷顿105吨级纯电宽体自卸车 图15：露天煤矿宽体自卸车作业现场，公司公告 ，公司公告105力自卸车相比可节省约人民币1.8百万元至人民币2.5百万元的总成本。图16：无人矿卡装载剥离土方 图17：无人矿卡停靠挡墙倾倒土方易控智驾全流程业务采访，东吴证券研究所

易控智驾全流程业务采访，东吴证券研究无人驾驶是矿用宽体自卸车的最大未来。矿用宽体自卸车行驶路线多为固定环线或点对点路线，是无人驾驶的理想落地场景，国家政策明确到2026年煤矿智能化产能占20233301图18：2021-2030E国内无人矿卡渗透率及保有率 图19：2021-2030E国内无人矿卡市场规模（亿元）弗若斯特沙利文 弗若斯特沙利文根54020291,242202418.320222024650图20：2020-2029E国内主要新能源工程机械类别的市场规模

图21：2024年新能源宽体自卸车市场格局（按出货计）弗若斯特沙利文 弗若斯特沙利文公司的零碳智慧矿山体系——“智电＋智造＋智驾”图22：公司的零碳智慧矿山体系化战略公司官网，2026470，20261-250130015006500750020（50PPA（（金1.57500761001.25020年节省电费3600万美元。表3：公司落地的四个矿山微电网项目项目名称用电成本解决方式投运后年产能成本下降刚果（金）迪兹瓦铜度电约0.5美元建设包括76MWp光伏和100MWh储能系统约1.2亿度30-40矿项目在内的构网型供电体系刚果（金）如瓦西矿区项目度电约0.5美元引入工业级光伏与储能相结合的清洁能源120MWp约2亿度\400MWh储能塞拉利昂金矿项目度电约0.4美元约2000万度降至柴油配置了16MWp光伏与36MWh储能系统发电一半津巴布韦某矿区项目柴油发电油价约11MWp15MWh约1800万度\1.3美元/升系统50构网型微电网通过光储充一体化系统将光伏组件、储能电池、变流单元与充电/换电桩2025图23：公司于津巴布韦某金矿项目光储系统 图24：刚果（金）迪兹瓦项目现场我们认为智电业务最大的意义在于目标客户的深度绑定。（2025145吨纯电矿卡年节约成本150万元，吨矿耗电低于0.139度。图25：公司新能源宽体自卸车交付现场 图26：公司新能源宽体自卸车四枪同时充电（Q355B钢材2024年公53649.590.922977.723965.438.940.680图27：公司产品原材料及零部件成本拆分（万元）及各部分成本占营业成本比例公司公告，灼识咨询自2022年中国磷酸铁锂电池价格进入下降通道，截至2024年底，平均价格为每瓦时0.52比降37.1供量续剩和低本术线动产能张20290.3中国Q355B钢价自2023年进入下降通道。Q355BQ355B20284,020图28：中国磷酸铁锂电池平均价格（元/瓦时） 图29：中国Q355B钢材平均价格（元/吨）公司公告，灼识咨询 公司公告，灼识咨询20253700020202810002026年海外销量可达200台。表4：无人矿卡持车模式与非持车模式对比持车模式 非持车模式定义 公司全资购置无人矿卡，作为整体服务提供给客户 客户持有矿卡，公司提供技术与软件服务支方案商角色 重资产拥有与运营方 技术与服务提供方客户角色 客户无需购车，托管全程 客户承担车辆买入/租赁与运营优势 快速部署，客户无门槛进入 投资成本低，服务可拓展，公司毛利率高同自动作业，装载、运输作业全流程。（零碳智慧矿山出海当前为蓝海市场，（稀土2040420248180）31（1612表5：截至2024年8月全球运营的中国矿业公司和中国矿业项目数量（标红为公司业务已覆盖）国家项目数量（个）公司数量（个）国家项目数量（个）公司数量（个）阿富汗12马里11阿根廷75墨西哥22澳大利亚3124蒙古11巴西35莫桑比克11喀麦隆11缅甸44加拿大1210纳米比亚42智利45尼日尔11哥伦比亚11巴基斯坦21刚果（金）1913巴布亚新几内亚33多米尼加共和国11秘鲁68厄瓜多尔22刚果（布）12厄立特里亚11俄罗斯33德国11沙特阿拉伯11加纳42塞尔维亚21几内亚43塞拉利昂22圭亚那22所罗门群岛12印度尼西亚1616南非911爱尔兰11苏里南11哈萨克斯坦22塔吉克斯坦22吉尔吉斯斯坦11乌干达11老挝32乌兹别克斯坦22利比里亚12赞比亚63马来西亚11津巴布韦65澳大利亚透明国际图30：截至2024年8月全球精选中国矿业项目分布澳大利亚透明国际零碳智慧矿山出海或进入系统化能力时代，过去很长一段时间，中国企业出海，主要依靠单一产品的性价比优势。但长远来看，这种方式已经难以支撑长期竞争，矿山场（于组织形态不匹配，更擅长单点交付，而不是长期驻场运营。图31：公司关于出海逻辑转向系统化时代的判断深耕矿区无人作业，看好原生无人车＋E2E2025119M145E图32：博雷顿9M145E无人驾驶专用矿卡（正面） 图33：博雷顿9M145E无人驾驶专用矿卡（侧面）公司公告，灼识咨询E2EE2EE2E+61:1表6：矿区无人驾驶技术路线梳理（基于公开信息整理）公司名称 技术路线 具体做法博雷顿 端到端路线

原生无人车+端到端大模型，数据驱动、模型一体化、轻地图、少人工干预、原生线控易控智驾 模块化+研线控+强智能，栈自研希迪智驾 模块化+车路同（V2X），车云一化伯镭科技 模块化+向线控+换重资产营模块化路线徐工 模块化+端集（珠系统）+派线底盘三一智矿 模块化+路协同+电控，换为主中科慧拓 模块化+机协同+云度，混编组力强汽车之家公司自研完整新能源线控底盘与整车技术体系，与无人驾驶技术深度配合，构建软（1/51/3。盈利预测及投资建议2026900500；23.202690020271200；41.52026-202813.50/25.83/35.6573.2/38.0；我们计司2026-2028年有新源体卸业务收入为11.20元/19.82元/23.77亿，比加131.14/77.00毛利率预测：2026-202815.00/20.00中公有人能宽卸车务公总收重最，2026-2028年人能宽卸车务利分为14.60/19.84。司的2026-2028年无人矿卡业务毛利率分别为/25.00光储力决案公高毛业，们计2026该务毛为46.52，2027-2028年利稳在60。图34：公司分业务盈利预测（百万元）预测我们预计公司2026-202813.50/25.83/35.65加73.2/91.3归净润别-1.04元/1.14亿元/4.26亿元（WPS2026-2028PS5.1/3.2/2.12026-2028PS4.1/2.2/1.6AI（评级。图35：可比公司估值表（货币单位：人民币）公司公告， 预测注：希迪智驾、地平线机器人-W、同力股份盈利预测采用东吴证券预测（2026/6/30数据）；股价及市值数据为2026年6月30日收盘数据；采用2026年6月30日的港元兑人民币汇率0.87进行折算。风险提示QB355B利空间，影响公司经营业绩。受国际局势波动而导致的业务中断风险。若国际局势进一步动荡不安，因战争、动乱等原因导致公司海外业务无法正常运营，将对公司业绩和战略布局造成不利影响。无人驾驶技术落地及经济性不及预期风险。若公司的无人驾驶技术落地不及预期，业务盈利能力不及预期，将对公司的业绩和未来发展产生不利影响。博雷顿三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产1,314.721,266.171,919.442,566.65营业总收入779.481,350.052,582.923,564.70现金及现金等价物350.31189.88198.93320.89营业成本693.311,147.542,066.342,673.52应收账款及票据1,139.02450.02860.971,188.23销售费用67.6463.8690.92117.99存货179.19255.01459.19594.12管理费用98.9064.40101.77124.05其他流动资产(353.81)371.26400.35463.41研发费用69.7188.9780.3385.20非流动资产932.511,254.121,522.941,915.77其他费用120.1271.8289.6378.78固定资产507.86685.60874.891,085.19经营利润(270.19)(86.54)153.94485.16商誉及无形资产20.8460.8490.84110.84利息收入8.3314.017.607.96长期投资24.4524.4524.4524.45利息支出18.8043.8749.0152.20其他长期投资0.000.000.000.00其他收益0.497.387.387.38其他非流动资产379.36483.24532.77695.30利润总额(280.16)(109.01)119.91448.30资产总计2,247.232,520.293,442.384,482.42所得税38.05(5.45)6.0022.41流动负债1,196.211,422.192,088.022,623.59净利润(318.20)(103.56)113.91425.88短期借款496.65496.65496.65496.65少数股东损益0.430.000.000.00应付账款及票据375.35446.27803.581,039.70归属母公司净利润(318.63)(103.56)113.91425.88其他324.21479.27787.791,087.23EBIT(269.69)(79.16)161.33492.54非流动负债244.03349.30446.2647