大类资产及权益风格月报：权益资产进入估值偏高区间

图表索引图1：宏观视角及术视角 4图2：宏观指标趋势 5图3：技术视角趋指标 6图4：技术视角资流指标 7图5：固定比+宏观指+技指标组合表现 10图6：经典配置模+宏指标+技术指标组合表现 12图7：大小盘轮动合表现 15图8：成长价值轮组合表现 17表1：A股市场大资产 4表2：A股市场权风格 5表3：技术视角估指标 6表4：A股市场大资产宏观角最新观点(2026.6.30) 8表5：A股市场大资产技术角最新观点(2026.6.30) 8表6：A股市场大资产最新分及观点(2026.6.30) 9表7：A股市场大资产配置合基准权重 9表8：固定比+宏观指+技指标组合表现(2006.12.31-2026.6.30) 10表9：固定比+宏观指+技指标组合分年度表现 11表10：经配置模+宏观指+技术指标合表现(2006.12.31-2026.6.30) 12表11：经配置模+宏观指+技术指标合分年度表现 13表12：A股场权益风格视角最新观点(2026.6.30) 14表13：A股场权益风格视角最新观点(2026.6.30) 14表14：A股场权益风格得分及观点(2026.6.30) 14表15：A股场权益风格组合基准权重 15表16：大盘轮动组合现(2012.12.31-2026.6.30) 16表17：大盘轮动组合年表现 16表18：成价值轮动组表现(2012.12.31-2026.6.30) 17表19：成价值轮动组分度表现 18一、基于宏观视角及技术视角的月度跟踪（一）宏观视角及技术视角(本文如无特说明，数据源为 数据)1图1：宏观视角及技术视角广发证券发展研究中心A4//表1：A股市场大类资产大类资产指数代码指数名称权益000906.SH中证800债券H11001.CSIAU9999.SGE中证全债SGE黄金商品、广发证券发展研究中心

NH0200.NHF 南华工业品表2：A股市场权益风格权益风格 指数代码 指数名称权益风格 指数代码 指数名称大盘/小盘成长/价值、广发证券发展研究中心

399314.SZ 巨潮大盘399316.SZ 巨潮小盘399370.SZ 国证成长399371.SZ 国证价值（二）宏观视角：宏观指标趋势具体来看，我们利用T检验判断某个宏观指标(取不同周期的历史均线)处于上行趋势或下行确实的不同情况1t1(𝑛1−1)𝑆12+(𝑛2−1)𝑆221 1𝑡=(̅−̅)[√

𝑛1

+𝑛2

(−2

+𝑛2

)]~𝑡𝑛1+𝑛2−2、̅1𝑆21𝑛21图2：宏观指标趋势广发证券发展研究中心（三）技术视角：趋势、估值、资金流LLT+1-1图3广发证券发展研究中心800指数PE(TTM)的倒数减去10ERP，5(ERP-5ERP最低值)/(5ERP最高值-历史5ERP)ERP590%+2+130-70%设0分，10%-30%-110%-2分。表3股权风险溢价历史5年分位数估值指标得分0%-10%-210%-30%-130%-70%070%-90%190%-100%2广发证券发展研究中心+1资金流出，记-1图4：技术视角资金流指标广发证券发展研究中心二、A股市场大类资产最新观点（一）宏观视角最新观点表4：A股市场大类资产宏观视角最新观点(2026.6.30)大类资产宏观指标趋势跟踪周期指标影响方向指标最新得分PMI3月正向-1CPI同比1月正向/负向0权益社融存量同比1月正向110年期国债利率12月负向-1美元指数1月负向-1PMI3月负向1CPI同比3月负向1债券社融存量同比3月负向1美国10年期国债利率1月负向1PMI3月负向1黄金 中美10年期名义利差1月正向1美国M2同比12月正向1PMI3月正向-1工业品 社融存量同比1月正向1WTI原油1月正向-1、广发证券发展研究中心（二）技术视角最新观点表5：A股市场大类资产技术视角最新观点(2026.6.30)大类资产 技术视角 指标计算方法 指标最新值 指标最新信号大类资产 技术视角 指标计算方法 指标最新值 指标最新信号指标最新得分历史2个月LLT平均月度涨跌幅-历史(T-12T-2)LLT

-0.58% 趋势向下 -1权益 估值 历史5年ERP分位数 28.15% 估值偏高 -1历史1个月主动净流入额-历史6个月平均月度主动净流入额债券 趋2个月收盘价平均月度涨跌幅-历史(T-12T-2)债券 趋

1187亿元 资金流入 10.29% 趋势向上 1黄金 趋势 历史6个月收盘价平均月度涨跌幅 -1.23% 趋势向下 -1工业品 趋势 历史2个月收盘价平均月度涨跌幅 -6.20% 趋势向下 -1、广发证券发展研究中心（三）A股市场大类资产最新观点综合宏观视角及技术视角最新得分，当前A股市场大类资产最新观点如下：大类资产宏观视角技术视角最新总得分最新观点表6：大类资产宏观视角技术视角最新总得分最新观点最新得分最新得分权益-2-1-3看空债券415看好黄金3-12看好工业品-1-1-2看空、广发证券发展研究中心（四）A股市场大类资产配置组合5表7：A股市场大类资产配置组合基准权重大类资产指数代码指数名称基准权重调整权重权益000906.SH中证80020%5%债券H11001.CSI中证全债60%5%AU9999.SGESGE黄金10%5%商品NH0200.NHF南华工业品5%2.5%货币H11025.CSI货币基金5%-、广发证券发展研究中心从各个组合的历史现来看，据 数测算，2026年以固定比例+观指标+技术指标合的收益为4.36%；2007年至今，该合的年化收益为10.02%。图5：固定比例+宏观指标+技术指标组合表现固定比例+宏观指标组合 固定比例+技术指标组固定比例+宏观指标+技术指标组合 固定比例基准组合765432120061229200705232006122920070523200709262008021520080626200811072009032420090803200912152010042920100908201101252011061320111025201203082012072020121130201304192013090220140116201406042014101620150302201507092015112320160406201608152016122820170516201709212018020220180622201811052019032020190731201912122020042820200908202101212021060920211025202203082022072020221201202304172023082820240110202405302024101520250227202507102025112120260409、广发证券发展研究中心固定比例+宏观指标+技术指标固定比例基准组合固定比例+固定比例+固定比例+宏观指标+技术指标固定比例基准组合固定比例+固定比例+组合表现宏观指标技术指标组合组合组合年化收益率9.16%8.21%10.02%6.31%最大回撤11.21%12.56%9.27%18.51%年化波动率6.07%6.10%6.17%5.84%、广发证券发展研究中心固定比例+宏观指标+技术指标固定比例基准组合固定比例+固定比例+固定比例+宏观指标+技术指标固定比例基准组合固定比例+固定比例+年份宏观指标技术指标组合组合200723.28%31.11%组合27.40%25.52%20080.93%-4.69%4.57%-11.00%200935.65%26.99%34.42%23.47%20105.13%4.53%5.89%3.66%20112.72%-1.80%3.36%-2.46%20129.39%6.03%8.33%5.28%2013-0.15%-2.36%-0.56%-4.18%201415.54%18.98%17.87%15.32%20158.16%12.46%11.80%7.77%20166.98%5.90%7.46%4.02%20174.93%4.17%4.38%4.29%20183.58%1.28%4.02%-0.16%201912.26%15.01%14.46%13.04%202014.89%11.17%13.84%9.55%20216.09%4.81%5.52%4.69%20220.89%0.54%0.84%0.23%20231.01%4.73%2.18%3.41%202414.74%13.80%15.30%11.40%202513.19%11.28%14.27%9.81%2026.6.303.86%1.98%4.36%3.29%、广发证券发展研究中心例。20266%+++5.89%2.63%；200710.25%、8.15%。12/2112/21控制年化波动率6%+宏观指标+技术指标组合风险平价+宏观指标+技术指标组合图6：经典配置模型+宏观指标+控制年化波动率6%+宏观指标+技术指标组合风险平价+宏观指标+技术指标组合图6：经典配置模型+宏观指标+技术指标组合表现876543210表10：经典配置模型+宏观指标+技术指标组合表现(2006.12.31-2026.6.30)2007052520071009组合表现、广发证券发展研究中心最大回撤组合表现、广发证券发展研究中心最大回撤、广发证券发展研究中心2008070820081121200904102009082120100107控制年化波动率6%+控制年化波动率6%+宏观指标+技术指标组合201010182011030320110715201111302012042020120831201301182013061420131031201403182014073020141215201505052015091510.25%7.37%5.60%2016012910.25%7.37%5.60%20160620201611042017032220170804201712192018051020180918风险平价+风险平价+宏观指标+技术指标组合20190627201911122020033020200813202012292021052020210930202202222022070820221123202304118.15%4.58%3.39%202308248.15%4.58%3.39%20240110202406032024102120250307202507222025120520260427年份6%+风险平价+表11：经典配置模型+年份6%+风险平价+宏观指标+技术指标组合宏观指标+技术指标组合200725.78%6.63%200810.95%14.09%200916.19%20.27%20106.86%5.60%20113.83%7.80%20125.20%6.89%2013-1.56%-0.87%201423.17%11.18%201516.57%8.33%20165.90%9.00%20179.31%2.57%20182.90%8.39%201912.08%9.80%202012.74%9.71%20214.71%6.04%20225.48%3.63%20233.47%4.10%202413.48%13.81%202519.29%9.62%2026.6.305.89%2.63%、广发证券发展研究中心三、A股市场权益风格最新观点（一）宏观视角最新观点/表12：A股市场权益风格宏观视角最新观点(2026.6.30)权益风格宏观指标趋势跟踪周期指标影响方向指标最新得分M2同比-社融存量同比1月负向1大盘/小盘中美10年期名义利差6月正向-1BDI指数3月正向1M1同比6月正向-1成长/价值美国CPI同比1月负向-1美国10年期国债利率12月负向-1、广发证券发展研究中心（二）技术视角最新观点/表13：A(2026.6.30)权益风格技术视角指标计算方法指标最新值指标最新信号指标最新得分趋势历史1个月涨跌幅之差-3.96%趋势向下-1大盘/小盘资金流历史1个月主动净流入额之差-历史6个月平均主动净流入额之差0.06%资金流入1趋势历史6个月涨跌幅之差4.42%趋势向上1成长/价值资金流历史1个月主动净流入额之差-历史6个月平均主动净流入额之差0.46%资金流入1、广发证券发展研究中心（三）A股市场权益风格最新观点综合宏观视角及技术视角最新得分，当前A股市场权益风格最新观点如下：最新观点最新总得分技术视角最新得分宏观视角最新得分权益风格表14最新观点最新总得分技术视角最新得分宏观视角最新得分权益风格大盘/小盘 1 0 1 看好大盘成长/价值 -3 2 -1 看好价值、广发证券发展研究中心（四）A股市场权益风格轮动组合在资产的选择上，我们选取大盘/小盘、成长/价值等总计两类风格。配置权重方面，我们设置固定比例的基准组合权重，并根据宏观指标或者技术指标的月度最新信号，对各类权益风格在基准权重上进行权重的调整。表15：A股市场权益风格轮动组合基准权重权益风格 指数代码指数名称基准权重调整权重399314.SZ大盘/小盘399316.SZ巨潮大盘巨潮小盘50%50%25%25%399370.SZ成长/价值399371.SZ国证成长国证价值50%50%25%25%、广发证券发展研究中心从组合的历史表现看根据 数据测算年来大盘轮动组合的超额益率为年至今，该组合的累年化超额益率为5.08%。图7：大小盘轮动组合表现大小盘轮动组合 基准组合：巨潮大盘*50%+巨潮小盘*50% 相对收益(右轴)7 2.56254 1.53 120.5120121231201304162012123120130416201307252013110520140213201405212014082220141202201503132015061720150922201512302016041120160715201610262017020320170511201708152017112220180302201806082018091120181220201904022019071020191018202001212020050620200810202011182021022620210604202109072021121720220329202207072022101720230118202304282023080720231115202402262024060420240905202412172025032820250707202510152026011920260430、广发证券发展研究中心表16：大小盘轮动组合表现(2012.12.31-2026.6.30)组合表现大小盘轮动组合基准组合年化收益率13.96%8.88%最大回撤49.10%53.59%年化波动率22.34%21.86%、广发证券发展研究中心表17：大小盘轮动组合分年度表现年份大小盘轮动组合基准组合相对收益20132.24%4.79%-2.55%201472.64%51.06%21.58%201540.02%28.58%11.44%2016-14.84%-13.01%-1.83%201721.58%7.45%14.13%2018-22.15%-28.22%6.07%201931.55%34.33%-2.78%202041.53%28.46%13.07%202115.39%8.56%6.83%2022-13.19%-19.40%6.20%2023-7.69%-5.18%-2.51%202419.30%12.57%6.73%202527.46%25.71%1.75%2026.6.309.90%12.60%-2.70%、广发证券发展研究中心从组合的历史表现看据 数据测算，2026以来成价值轮动组合的超收益率为-7.92%；2013年至今，该组合的计年化超收益率为5.05%。17/2117/21组合表现 成长价值轮动组合 基准组合图8：成长价值轮动组合表现76543210表18：成长价值轮动组合表现(2012.12.31-2026.6.30)组合表现 成长价值轮动组合 基准组合图8：成长价值轮动组合表现76543210表18：成长价值轮动组合表现(2012.12.31-2026.6.30)201304102013071520131018、广发证券发展研究中心最大回撤、广发证券发展研究中心最大回撤、广发证券发展研究中心201404212014072120141023成长价值轮动组合20150121成长价值轮动组合201504272015072420151029201601262016042920160729201611032017020720170509201708072017110820180205基准组合：国证成长*50%+基准组合：国证成长*50%+国证价值*50%20180810201811142019021913.36%45.18%21.44%2019052213.36%45.18%21.44%2019081920191121202002262020052820200826202011302021030420210604202109012021120720220311202206152022090920221214202303202023062020230918相对收益(相对收益(右轴)202403278.30%44.10%20.61%202407018.30%44.10%20.61%20240927202412312025040820250709