纺织服饰行业2026年中期策略：八大关键词制造回暖、毛价强劲、棉价向好、无纺修复、转型升级、高端消费、品牌分化、品牌共建

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、2026年至今纺织服装业回顾 8（一）年初以来走势 8（二）行业重点经数据回顾 10（三）纺织服装行基金持仓况 11二、重要子行业2026年半展望 13（一）运动鞋服代行业 13（二）运动鞋服零行业 18（三）棉纺织行业 20（四）毛纺行业 25（五）印染行业 27（六）辅料行业 28（七）品牌服装行业 29（八）户外行业 36（九）家纺行业 39（十）无纺布行业 42三、2026年半年潜在主题品牌共建、新材料 45（一）主题一：品共建 45（二）主题二：转升级 50四、纺织服装业2026中策略 57五、重点公司分析 58（一）纺织制造板块 58（二）服装家纺板块 63（三）港股纺服板块 69六、风险提示 74（一）宏观经济持下行风险 74（二）汇率波动风险 74（三）原材料价格涨风险 74图表索引图1：2026至今申万纺织造与沪深300走（截至2026/6/26） 8图2：2026至今申万服装纺与沪深300走（截至2026/6/26） 8图3：2026至今耐用消费与服装与恒生指数势（截至2026/6/26） 8图4：申万一级业PE（TTM，2026/6/26）及PE分位数（2010/1/1-2026/6/26） 9图5：申万一级行股息率（TTM，2026/6/26） 9图6：GICS二级业PE（TTM，2026/6/26）及PE分位数（2010/1/1-2026/6/26） 9图7：GICS二级行业息率（TTM，2026/6/26） 9图8：纺织品出口额及增速亿美元） 10图9：服装出口金及增速（美元） 10图10：社消费品零售额比增速 10图11：限以上服装鞋针织品零售额（亿元及增速 10图12:穿类商网上累计零同比增速 11图13：纺织服装金重仓持市值占总重仓持仓例 11图14:纺织制基金重仓持值占总重仓持仓比重 12图15:服装家基金重仓持值占总重仓持仓比重 12图16:公募基重仓和QDII有的港股纺服市值其港股持市值的比重 12图17：近6个季度海外动服公司库存增速 15图18：多代表性海外动服公司库销比历史位数（15Q1-26Q1） 15图19：2025-2026年英、法德、美、日纺织品售销售额比（%） 17图20：我服装鞋帽纺品售额同比增速（%） 17图21：电平台（天+京+抖音）运动服单季成交额增速 19图22：电平台（天+京+抖音）运动鞋单季成交额增速 19图23：限以上企业服鞋针纺织品零售额累增速 21图24：限以上企业服鞋针纺织品零售额单度增速 21图25：规棉纺织行业口货值同比变化 22图26：中棉花价格数3128B（单位：元/吨） 22图27：美洲际交所ICE2棉花期货主力合约格（美分/22图28：澳利亚羊毛交所部市场综合指数（位：澳元） 27图29：澳利亚原毛产（位：千吨含脂） 27图30：中拉链出口年金及增速 29图31：中拉链出口月增速 29图32：我服装鞋帽、、织品类零售额累计比增速（%） 30图33：我穿类商品网零额累计同比增速（%） 30图34：电平台（天+京+抖音）各子行业成额2026M1-5同比速 30图35：电平台（天+京+抖音）男装单季度交额增速 31图36：电平台（天+京+抖音）男鞋单季度交额增速 31图37：电平台（天+京+抖音）女装单季度交额增速 31图38：电平台（天+京+抖音）女鞋单季度交额增速 31图39：电平台（天+京+抖音）童装单季度交额增速 31图40：电平台（天+京+抖音）儿童鞋包单度成交额速 31图41：电平台（天+京+抖音）床上用品单度成交额速 32图42：电平台（天+京+抖音）内衣单季度交额增速 32图43：电平台（天+京+抖音）旅行箱单季成交额增速 32图44：电平台（天+京+抖音）户外单季度交额增速 32图45：电平台（天+京+抖音）运动服单季成交额增速 33图46：电平台（天+京+抖音）运动鞋单季成交额增速 33图47：中运动鞋服及外服市场规模及增速 36图48：中户外鞋服和动服市场规模占比（%） 36图49：中内地冲锋衣行的市场规模（按品起源地划）按零售额计 37图50：头家纺公司及上上用品企业营收同增速（%） 40图51：规床上用品企和部家纺公司净利润速（%） 40图52：近各主要家纺市司毛利率呈现提升势 40图53：家需求中日常新求占比情况（%） 42图54：商房销售面积同增速 42图55：我结婚登记数（对）及同比增速 42图56：电平台（天+京+抖音）洗脸巾单季成交额增速 43图57：电平台（天+京+抖音）卫生巾单季成交额增速 43图58：电平台（天+京+抖音）湿巾单季度交额增速 44图59：第代AirJordan1 46图60：1988年用Jumpman品牌Logo 46图61：FY2014-FY2025乔丹牌营业收入（亿美）与同比 47图62：乔品牌营收占及收增长率（2014-202548图63：库签约前后安玛履类营收（亿美元及同比情况 49图64：库签约前后安玛入业务构成 49图65：FY2010-FY2026安德营收收入及同比情况 50图66：不速率以太数中交换机市场规模演变 51图67：磷铟产业链 57表1：运动鞋服各要代工企累计季度营收或损情况（单：百万美元，%） 13表2：海外运动鞋品牌端公移动库销比（此处取全球销额TOP10外运动鞋服牌上市公司） 14表3：海外运动鞋品牌端公库存或供应链相关引 16表4：海外运动鞋品牌端公营收增速指引 17表5：运动鞋服品行业各主品牌披露的季度终流水增速 19表6：棉纺织行业况 20表7:纺织行业2024-2026每个季度情况 23表8：中国棉花供平衡表 24表9：中国以外地棉花供求衡表 25表10：毛原料与制品出情况（单位：亿美） 26表11：我规模以上印企经营情况 27表12：主奢侈品集团层论一览 33表13：太地产内地六商销售额情况 35表14：户行业2026年1-5累计销售情况 37表15：户服饰2026年1-5销售额前十品牌 38表16：家及细分子行行运行情况 39表17：家行业及各公主牌的电商平台（天猫+京+抖）销售额同比增速（%） 40表18：枕及各细分品的商平台（天猫+京+抖音）销及均价提升 41表19：规以上无纺布非造布）行业经营情况 43表20：主无纺布上市司季度营收及归母净润增速 44表21：签乔丹前后耐全篮球、跑鞋品类销情况（单：百万美元） 46表22：各要篮球鞋品市份额（%） 48表23：交器速率对CCL、纤布材料要求 51表24：不型号电子布格踪（元/米） 51表25：部重要配件的机量测算（以特拉Optimus机为例） 53表26：半体材料的物性、主要特点、应用域及应用景 56一、2026年初至今纺织服装行业回顾（一）年初以来走势2026626SW纺织制造、SW300的变化幅度分别为-16.43%-5.52%+3.19%300-22.54%、-13.95%图1：2026300（截至2026/6/26）

图2：2026年至今申万服装家纺与沪深300走势（截至2026/6/26）0

SW纺织制造累计超额收益率-右轴SW纺织制造

沪深300

30%20%10%0%2026-01-052026-01-132026-01-052026-01-132026-01-212026-01-292026-02-062026-02-242026-03-042026-03-122026-03-202026-03-302026-04-082026-04-162026-04-242026-05-072026-05-152026-05-252026-06-022026-06-102026-06-18

0

SW服装家纺累计超额收益率-右轴SW服装家纺

沪深300

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2026-01-052026-01-132026-01-052026-01-132026-01-212026-01-292026-02-062026-02-242026-03-042026-03-122026-03-202026-03-302026-04-082026-04-162026-04-242026-05-072026-05-152026-05-252026-06-022026-06-102026-06-18，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心图3：2026年至今耐用消费品与服装与恒生指数走势（截至2026/6/26）0

耐用消费品与服装累计超额收益率-右轴

恒指 耐用消费品与服

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%2026-01-052026-01-082026-01-052026-01-082026-01-132026-01-162026-01-212026-01-262026-01-292026-02-032026-02-062026-02-112026-02-242026-02-272026-03-042026-03-092026-03-122026-03-172026-03-202026-03-252026-03-302026-04-022026-04-102026-04-152026-04-202026-04-232026-04-282026-05-062026-05-112026-05-142026-05-192026-05-222026-05-282026-06-022026-06-052026-06-102026-06-152026-06-182026-06-24，广发证券发展研究中心PE(TTM)23.75206（PE(TTM)2026/6/26，股息率以）4PE（TTM，2026/6/26）PE分位数（2010/1/1-2026/6/26）

图5：申万一级行业股息率（TTM，2026/6/26）市盈率PE(TTM) 市盈率分位数-右轴 6%140120100806040200

100% 5%90%80% 4%70%60% 3%50%40% 2%30%20% 1%10%沪深300，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心注：股息率为近12个月现金股利（税前）除以2026年6月26日申万纺服指数PE(TTM)18.426GICS102.13%26GICS18（PE(TTM)统计截止2026/6/26）图6：GICS二级行业PE（TTM，2026/6/26）及PE分位数（2010/1/1-2026/6/26）

图7：GICS二级行业股息率（TTM，2026/6/26）PETTM 分位数-右轴4540353025201510制药、生物科技…技术硬件与设备零售业医疗保健设备与…制药、生物科技…技术硬件与设备零售业医疗保健设备与…耐用消费品与服装消费者服务公用事业Ⅱ电信服务Ⅱ保险半导体与生产设备0

8%7%90% 6%80% 5%70%60% 4%3%50%3%40%30% 2%1%20%1%房地产房地产能源消费者服务保险Ⅱ食品与主要用品零…材料媒体技术硬件与设备0% 0%，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心12（税前20260626纺服板块市值（二）行业重点经济数据回顾根据海关总署统计，202651260.3%1304.1%。20261-55950.02%572亿美元，同比下降0.02%。图8：纺织出口额及速（美元） 图9：服装口金及增（亿元）2,000

出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计值(亿美元）累计同比-右轴 28.4%

出口金额:服装及衣着附件:累计值(亿美元）累计同比-右轴24.0%

30%25%

16.6%

22.9%11.7%4.9%

8.1%4.5%

29.2%

30%20%10%5..70.0%

4.1%

20.9%18.3%11.3%3.9%5.2%

3.2%

20%15%10%5%-

-8.4%

1.2%-2.3%-4.1%

0.9%-5.6%

2.0%

0.020%

-

-11.0%

0.3%-0.4%-6.4%-9.4%

-4.0%-6.4%-7.8%

-0.02%0.3%0%-0.1%-5%-10%海关总署，广发证券发展研究中心 海关总署，广发证券发展研究中心20261-52060311.4%。2026512513.8%20261-564257.2%。20261-57.2%。图10：会消品零总额增速 图11：限额上服鞋帽纺品零售（元及增速25%21.6%

18.8%

零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值20%15%10%

18.5%15.9%14.5%15.9%13.2.0%10.7%10.2%10.4%9.0%8.0%

14.9%

7.20%

4.28%

同比（右轴）24.80%24.80%24.20%18.80%18.00%

12.70%12.90%

30%25%20%15%3.50%5%

5,000

10.90%11.60%9.80%

7.20%10%0% -0.20%

7.80%7.00%

2.90%

3.505%

-3.9%

-6.60%-6.50%

0.30%

0%-5%国家统计局，广发证券发展研究中心 国家统计局，广发证券发展研究中心图12:穿类商品网上累计零售额同比增速25%20%15%

21.4%

18.1%

20.3%

22.0%

社会消费品零售总额:网上商品零售额:穿:累计同比15.4%10%5%

5.8%

8.3%

3.5%

10.8%

1.5%

7.20%0%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252026M1-5国家统计局，广发证券发展研究中心（三）纺织服装行业基金持仓情况161730232的077%0.11%0.48%的阶段高点，0.38%0.11%26Q10.13%，25Q40.0516Q3A26Q10.55%25Q40.0426Q10.05%25Q40.0326Q10.09%25Q40.03图13：纺织服装基金重仓持股市值占总重仓持仓比例2.5%

2.0%1.5%2.0%1.5%1.32%1.0%0.77%0.48%0.5%0.23%0.27%0.21%0.11%0.13%0.0%

基金重仓市值：纺织服/A股 总市值：纺织服装/A股15Q315Q415Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1图14:纺织制造基金重仓持股市值占总重仓持仓比重

图15:服装家纺基金重仓持股市值占总重仓持仓比重0.74%0.74%0.43%1.0%0.43%1.0%0.88%0.4%0.8%0.66%0.3%0.6%0.35%0.2%0.1%0.15%0.07%0.01%0.16%0.05%0.4%0.2%0.16%0.25%0.09%0.09%0.0%0.0%31313131313131313131

基金重仓市值：纺织制造/A股总市值：纺织制造/A股

基金重仓市值：服装家纺/A股 总市值：服装家/A股1.6%1.36%1.4%1.2%15Q316Q116Q315Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q115Q316Q116Q17Q17Q18Q18Q19Q19Q20Q20Q21Q21Q22Q22Q23Q23Q24Q24Q25Q25Q26Q17Q1QDII持W33以来，公募基金重仓和QDIISWQDII持有的港股纺服行业占比自17Q11721Q3至22Q13.21%，22Q24.48%26Q125Q40.010.39%SW1.04%。图16:公募基金重仓和QDII持有的港股纺服市值占其港股持股市值的比重基金重仓和QDII持有市值：SW港股纺服/港股 总市值：SW纺服港股通标的/港股通总市值0%9%0%9%8%8.92%7% 5.88%6%5%4%3%2%1%0%1.04%0.39%2017Q12017Q22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1二、重要子行业2026年下半年展望（一）运动鞋服代工行业2026年第一季度，根据各公司财报，华利集团实现营收6.29亿美元（YoY-15%）；裕元集团（制造业务）实19.966.09志强-KY1.69亿美元（YoY-6%）；-KY1.16（YoY+5%）。20260.560.21-KY0.08-KY实现归母净0.06（YoY-25%）表1：运动鞋服各主要代工企业累计季度营收或损益情况（单位：百万美元，%）运动鞋服各主要代工企业累计季度营收或损益情况2024Q12024H12024Q1-320242025Q12025H12025Q1-320252026Q1华利集团裕元集团（制造业务）丰泰企业志强国际钰齐国际申洲国际晶苑国际

营业收入 671 1598 2496 3340 738 1769 2622 3554 629同比增长 26% 25% 28% 18% 10% 11% 5% 6% -15%归母净利润 111 262 405 534 105 235 344 456 56同比增长 58% 30% 19% 18% -5% -10% -15% -15% -47%营业收入 1943 3963 6174 8046 2020 4448 6168 8014 1996同比增长 -8% -3% 8% 0% 4% 12% 0% 0% -1%归母净利润 143 249 436 489 108 176 292 385 71同比增长 338% 72% 34% 41% -24% -29% -33% -21% -35%营业收入 633 1321 2073 2668 624 1409 2054 2662 609同比增长 -1% 2% 6% -5% -1% 7% -1% 0% -3%归母净利润 39 88 135 179 35 64 118 161 21同比增长 58% 41% 21% 10% -11% -27% -13% -10% -38%营业收入 123 276 418 562 181 387 504 649 169同比增长 11% 19% 33% 21% 47% 40% 21% 15% -6%归母净利润 10 24 36 49 16 30 35 43 8同比增长 594% 156% 208% 176% 55% 25% -3% -12% -53%营业收入 82 204 323 446 111 305 416 551 116同比增长 -51% -34% -21% -19% 35% 49% 29% 24% 5%归母净利润 9 21 25 42 8 19 28 39 6同比增长 -45% -40% -43% -14% -12% -11% 12% -8% -25%营业收入 - 1821 - 3987 - 2091 - 4410 -同比增长 - 12% - 15% - 15% - 8% -归母净利润 - 411 - 868 - 444 - 829 -同比增长 - 40% - 35% - 8% - -5% -营业收入 - 1094 - 2470 - 1229 - 2641 -同比增长 - 8% - 13% - 12% - 7% -归母净利润 - 84 - 201 - 98 - 225 -同比增长 - 14% - 23% - 17% - 12% -人民币/美元当年平均汇率 7.1 7.11 7.11 7.12 7.18 7.19 7.16 7.14 6.95人民币/新台币当年平均汇率 0.23 0.23 0.23 0.23 0.22 0.24 0.23 0.23 0.22运动鞋服各主要代工企业单季度营收或损益情况202420242024202420252025202520252026Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1华利集团裕元集团（制造业务）丰泰企业志强国际钰齐国际申洲国际晶苑国际

营业收入 671 934 861 904 738 1021 845 896 629同比增长 26% 22% 24% 10% 10% 9% -2% -1% -15%归母净利润 111 152 138 139 105 129 107 108 56同比增长 58% 13% -3% 38% -5% -15% -22% -22% -47%营业收入 1943 2013 2111 2086 2020 2151 1924 2001 1996同比增长 -8% -1% 18% 5% 4% 7% -9% -4% -1%归母净利润 143 105 181 68 108 53 124 100 71同比增长 338% -7% -3% 4834% -24% -49% -32% 46% -35%营业收入 633 686 718 667 624 699 709 660 609同比增长 -1% 3% 1% -9% -1% 2% -1% -1% -3%归母净利润 39 49 45 48 35 25 57 46 21同比增长 58% 27% -13% 11% -11% -50% 26% -6% -38%营业收入 131 161 136 159 183 244 305 353 400同比增长 18% 30% 49% 21% 39% 51% 125% 122% 119%归母净利润 11 15 11 14 16 12 6 9 8同比增长 638% 82% 331% 165% 46% -18% -48% -35% -53%营业收入 82 122 114 134 111 179 125 146 116同比增长 -51% -18% 4% 11% 35% 47% 10% 9% 5%归母净利润 9 13 3 18 8 10 10 11 6同比增长 -45% -37% -69% 767% -12% -18% 205% -36% -25%营业收入 - 1821 - 3987 - 2091 - 4410 -同比增长 - 12% - 15% - 15% - 8% -归母净利润 - 411 - 868 - 444 - 829 -同比增长 - 40% - 35% - 8% - -5% -营业收入 - 1094 - 2470 - 1229 - 2641 -同比增长 - 8% - 13% - 12% - 7% -归母净利润 - 84 - 201 - 98 - 225 -同比增长 - 14% - 23% - 17% - 12% -人民币/美元当季平均汇率 7.11 7.11 7.12 7.16 7.18 7.11 7.12 7.08 6.95人民币/新台币当季平均汇率 0.23 0.23 0.22 0.22 0.22 0.23 0.22 0.23 0.22公司财报，广发证券发展研究中心备注：选用的人民币/美元、人民币/新台币汇率参考本表最后两行表2：海外运动鞋服品牌端公司移动库销比（此处选取全球销售额TOP10海外运动鞋服品牌端上市公司）库销比耐克AdidasVF彪马斯凯奇Lululemon安德玛亚瑟士哥伦比亚户外德克斯户外2022Q116.45%20.40%11.98%22.57%21.65%19.19%14.40%23.94%21.90%16.09%2022Q218.03%24.06%19.66%26.17%22.66%20.71%14.40%26.32%29.41%25.75%2022Q320.49%26.94%23.32%29.25%24.64%23.32%18.78%27.40%30.86%27.10%2022Q418.99%25.41%22.16%26.52%24.42%17.85%20.98%27.36%29.69%20.25%2023Q117.59%25.24%19.74%24.56%19.70%18.60%20.16%24.47%27.23%14.69%2023Q216.51%24.92%24.37%24.22%19.12%18.79%22.49%25.18%32.60%20.08%2023Q316.90%22.22%21.78%21.26%17.45%18.11%19.51%21.92%24.61%18.60%2023Q415.48%21.12%19.85%20.98%19.07%13.76%19.14%21.25%21.40%13.08%2024Q114.98%20.48%16.90%20.97%16.49%13.69%16.81%19.76%17.67%11.06%2024Q214.64%20.57%20.82%23.04%18.04%14.31%20.11%20.58%24.32%16.98%2024Q316.50%20.08%21.12%21.29%19.58%17.69%20.48%17.59%23.95%16.70%2024Q416.30%21.07%18.43%22.84%21.40%13.62%20.70%20.28%20.50%11.71%2025Q115.77%20.81%17.12%23.62%19.43%15.37%18.31%17.77%18.47%9.93%2025Q216.17%21.47%22.49%24.97%19.89%15.80%22.32%18.77%27.17%16.57%2025Q318.20%22.15%19.45%25.71%-18.04%20.54%17.78%23.38%15.93%2025Q416.61%23.51%17.31%27.33%-15.32%21.60%22.07%20.29%11.79%2026Q116.09%22.92%14.27%25.91%-15.06%0.00%19.02%18.36%8.90%彭博，广发证券发展研究中心注：此处未选取我国在全球销售额靠前的运动鞋服上市公司；移动库销比=当期存货/过去4个季度的收入之和202680%15Q1-26Q180%以下，去库顺利。图17：近6季度外运鞋公司库增速 图18：数代性海运动公司库比历分位数（15Q1-26Q1）2024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q140.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

库销比历史分位数彭博，广发证券发展研究中心 彭博，广发证券发展研究中心注：此处为15Q1-26Q1的库销比历史分位数，即将15Q1-26Q1的各品牌分季度滚动库销比按大小排序后，26Q1库销比所处于的百分比位置最新库存指引 先前季度库存变化表3：海外运动鞋服品牌端公司库存或供应链相关指引最新库存指引 先前季度库存变化推行“WinNow”行动持续清理库存，依托“SportOffense”长期战略推进产品创新、优化货品组合，重塑线下门店为运动体验空间，拉动全价销售、改善季节性售罄表现；规划在26财年二季度末达成全球健康库存结构，缩减折扣促销规模。总体库存：26Q1整体库存水平持续改善，库存单位数量各区域普遍下行；库存美元价值受关税扰动区域分化。耐克 北美、EMEA区域库存去化落地，切换全价零售运营，促销时长缩减超50%、折扣力度下调；品售罄率承压；自有产品线层面：Dunk系列将在Q2调整库存结构，匡威（Converse）长期存在库存压力；全年新增关税将对毛利率造成120bp负面影响。库存结构目标：减少清仓折扣货占比，持续抬升正价商品销售权重。

后续库存清理周期持续至26财年二季度末；Q2库存同比基数偏高，库存压力虽延续缓解趋势，但去库带来的毛利率正向红利会被新增26财年下半年，库存优化的毛利率改善效果逐步释放；北美、EMEA库存风险基本出清，仅大中华区仍为长期库存管控重点区域。

产品可得性；执行保守批发订货方针，严控向批发渠道压货，优先支撑DTC渠道需求，依托前瞻性产品周期规划布局当季、下一季货品。2633157.88+14.1%17%务扩张、供应链主动备货调整，非汇率扰动；当前库存绝大部分为当季及未来新品，无滞销积压风险；库存上行属于公司主动战略选择，用于稳定货品供给、维持全价销售策略，欧洲、北美市场该备货策略落地显著。

售需求，不存在持续去库压力，库存结构健康可控。202611%依靠提速新品上市、AI及季节分析优化清仓策略改善周转效率；2027财VF 年将主动加码核心品牌备货，库存同比预计上行，属于支撑收入增长的战略备货，预期库存天数维持平稳、长期仍将下行。

善；下一年库存抬升为主动投资行为，不存在滞销囤货压力。Lululemon

26Q1库存同比明显下滑，得益于主动缩减采购、加速清库存，去库进度2026略转型核心任务。将库存管控作为2026年渠道节奏分配核心抓手；主动放缓批发渠道补货2027D2C渠道扩张、守住品牌全价溢价。26Q12%4%下行由关税、汇率扰动所致SKU低中单增速、库存单位小幅回落。

存量库存持续消化，全年以去库为主，暂无备货增量规划。为规避批发商库存积压，2026年批发增长主动放缓，D2C强势增长；全年持续管控批发备货节奏，以低库存结构匹配新品周期长期战略。Q2应能力将持续改善下半年库存周转与健康度。

3%“质量优先”SKUDTC批发渠道推行全价销售，减少折扣促销与滞销品类。以“质量优先”为核心持续精简SKU，聚焦高溢价全价货品，同步协同DTC、批发渠道推行全价销售，减少折扣促销与滞销品类。

前期通过精准采购、优化产品组合匹配市场需求完成库存清理；后续“更优库存”改善。亚瑟士 库存管理稳健，未出现过度积压 库存管理效率提升，持有约三个月的库存备货

26Q111%26年秋季订单超预期增长。

度，低渠道库存已转化为新增订单需求，不存在库存积压压力。德克斯户外

库存总额下滑，库存下行源于高全价销售与高效供应链 库存规模持续收缩，库存下降与终端热销、批发订单强劲直接相关；通过错峰出货管控渠道库存，规避批发端积压风险，无被动去库压延续低库存策略，采用需求拉动补货模式，把控批发发货节奏匹配新品档 力。期，依托核心爆款高售罄率提升周转，长期保障全价销售与品牌溢价。各公司财报，各公司业绩会Transcript，广发证券发展研究中5FY26FY25lululemonFY26FY25VFFY26图（%）

图20：我国服装鞋帽纺织品零售额同比增速（%）英国纺织品、服装和鞋产品售销额同（%） 服装鞋帽针纺织品类零售当月比增（%）40.030.0 法国纺织品及皮革制品庭消支出比 服装鞋帽针纺织品类零售当月比增（%）40.0 （%）20.0美国服装及服装配饰店零售销售额同比日本面料服装及配件商业销售额零售同比德国纺织零售销售额同比20.0美国服装及服装配饰店零售销售额同比日本面料服装及配件商业销售额零售同比德国纺织零售销售额同比10.00.0-10.0 2026（%）1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20.010.00.0-10.0-20.0，广发证券发展研究中心 国家统计局，广发证券发展研究中心表4：海外运动鞋服品牌端公司营收增速指引公司FY25FY26最新指引财年日期Nike-9%（ca）预计下一季度下降2%至4%2025/6/1-2026/5/31德克斯户外16.5%（ca）预计HOKA同比实现同比低双位数增长；预计UGG实现同比中个位数增长2025/4/1-2026/3/31VF-4%（ca）预计同增1%-2%2025/3/30-2026/3/28安德玛-9%（ca）预计略有下降2025/4/1-2026/3/31阿迪达斯10%（ca）预计经汇率调整销售同比高个位数增长2026/1/1-2026/12/31彪马-8.1%（ca）预计经汇率调整后，约在低至个位数中段降幅2026/1/1-2026/12/31昂跑35.6%（ca）预计按固定汇率同比增长至少23%2026/1/1-2026/12/31哥伦比亚户外1%（ca）预计同比增长2%-4%2026/1/1-2026/12/31亚瑟士19.4%（ca）预计同比增长17.2%2026/1/1-2026/12/31lululemon4.86%（ca）预计下一季度同比减少0%-1%。2026/2/2-2027/1/31公司财报，广发证券发展研究中心备注：耐克的新财年指引对应FY2026；此处选取全球销售额TOP10海外运动鞋服品牌端上市公司2026；（2）26180%25H226H2（6）（二）运动鞋服零售行业2026FILA10%-20%36110%1.1%表5：运动鞋服品牌行业各主要品牌披露的季度终端流水增速育

牌2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1主品中单位数高单位数高单位数10-20%中单位数高单位数中单位数高单位数高单位数低单位数低单位数下降低单高单位数20%

10%-20%低段

高段25-30% 高单位数中单位数

位数高单位数高单位数中单位数低单位数中单位数10-20%其他

70%-

45%-

55%-

25%-

40%-

45%-

50%-

65%-

50%-

45-50% 35-40% 40-45%中单位数中单位数下降中单下降低位数 位数高单位数低单位数低单位数下降低单下降中位数 位数低单位数20%-30%低段中单位数10%-20%低段中单位数主品牌李宁特步国主品际 牌

约20% 高双位数高双位数超过30%高单位数 约10% 中单位数高单位数中单位数低单位数低单位数同比持平低单位数主品主品牌线低双位数低双位数 约15%下超过20%高双位数约10% 约10% 约10%10%-约10% 约10% 约10% 约10%361度童装20%-20%-25%-约40%20%-中双位数约10%10%-10%-约10% 约10% 约10% 约10%25%25%30%25%25%25%30%25%15%15%-3.27%-5.43%-11.58%-6.41%-5.40%-1.10%

收入 6.50% 11.10% 7.30% 7.70% -7.50% -8.90% -10.77%中国动中国动Kapp向 a10%–20%中低段10%- 40%- 10%–20%中段50%中段20%低段10%-20%下降中低下降高单下降中单下降中单位数 位数 位数 单位数未披露 未披露 未披露 未披露公司运营公告，广发证券发展研究中心备注：各季度流水均为自然年口径根据久谦数据，2026Q14-58.30%/17.36%。20264-51.41%。Q14-56182026图21：电商平台（天猫+京东+抖音）运动服单季度成交额增速

图22：电商平台（天猫+京东+抖音）运动鞋单季度成交额增速23年运动服成交额增速 24年运动服成交额增25年运动服成交额增速 26年运动服成交额增

23年运动鞋成交额增速 24年运动鞋成交额增速25年运动鞋成交额增速 26年运动鞋成交额增速50%0%

Q1 Q2 Q3

60%Q1Q2Q3Q1Q2Q3Q440%30%20%10%0%-10%-20%久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据

久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据20262.6-2.226.11-7.199.19-10.4202212062023—注度，有助于提升国产运动品牌的销售。我们预计下半年名古屋亚运会将利好运动鞋服龙头公司。（2）自61-2024831日7（3）202520262025（4）（三）棉纺织行业20261-420261-40.1%，1-32.31%，1-31.452026年1-4月纺织行业营收同比下降0.3%，利润总额同比增长19.3%，棉纺织行业好于纺织行业。分产品，1-40.1%250.0%3.1%表6：棉纺织行业情况规模以上棉纺织企业指标20231-1220241-1220251-1220261-4纺织行业亏损面21.4%20.8%22.6%30.6%营业收入同比-0.8%4.0%-8.2%-0.3%营业成本同比3.7%-8.3%-1.1%利润总额同比7.2%7.5%-16.1%19.3%利润率3.83%3.91%3.5%2.9%棉纺织业亏损面22.5%23.3%28.0%营业收入同比1.4%-6.1%-0.1%营业成本同比1.2%-5.8%-0.2%利润总额同比-11.7%-3.3%73.6%利润率2.41%2.3%2.3%棉纺纱纱产量(万吨)2234.22277.92215.8714.0纱产量同比-2.20%1.32%-0.12%0.71%亏损面24.0%24.4%25.4%30.1%营业收入同比-6.6%-0.4%-6.4%-0.1%营业成本同比-0.6%-5.9%-0.4%利润总额同比20.3%-12.1%-2.0%250.0%利润率2.46%2.05%1.77%2.7%棉织造布产量(亿米)294.9306.3306.793.6布产量同比4.80%2.23%0.23%2.95%亏损面18.5%19.5%20.1%24.8%营业收入同比-3.6%4.8%-5.6%0.0%营业成本同比4.8%-5.6%0.2%利润总额同比8.1%-11.1%-4.6%-33.1%利润率3.75%3.08%3.3%1.6%中棉行协，广发证券发展研究中心0.71%1-32.95%1-31.66其次，需求方面，国内需求，根据国家统计局的统计，2026年1-4月，限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长8.1%，环比1-3月增速下降1.2个百分点，有所走弱。图23：限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额累计增速

图24：限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额单季度增速30.0%

24.8%

24.2%

17.6%

18.8%25.0%18.8%20.0%15.0%10.0%

18.0%11.6%10.9%9.8%7.07.8%8.0%2.9%

12.7%12.9%

8.1%3.2%

6.0%3.1% 3.4%0.5%

-6.5%

0.3%20092010200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026

0.0%0.0% -2.2% Q1 Q2 Q3 Q4-10.0%

-5.0%

，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心注：（1）以上季度同比增速通过过往年度各月份累计同比倒推计算1-31.01.3%11.6%1-30.61.2个百分点。图25：规上棉纺织行业出口交货值同比变化棉纺纱出口交货值 棉织造出口交货值

17.80%14.65.00%11.60%

10.90%10.10%

8.00%

17.40%5.00%

1.20%0.80%

7.50%6.70%5.50%

8.40%

7.307.80%2.30%

1.20%0.80%

1.10%

-1.20%1.801.40%0.00%

-0.30%

1.40%-2.20%

-0.20%

0.80%

0.20%

-0.70-1.30%-5.00%

-4.30%

-2.90%-3.5%

-1.00%

-1.60%-5%-10.00%

-2.80%

-1.90%

2024年2024年1-5月月月月月月月月2025年1-2月月月月月月月月月月月2026年1-2月月月-11.60%-15.00%中棉行协，广发证券发展研究中心价格方面根据 年6月12日中棉花价格数3128B为17336元/同比长16.73%，较年初增长11.44%今年6月12日洲际交易所ICE2号棉花期力合约价格73.02美分/磅增长12.03%，较年初同比增长13.56%。棉价和海外棉价上。图26：国棉价格数3128B（单位元/） 图27：国洲交所ICE2花期货力合价格（美分/磅）25,000.0020,000.0015,000.0010,000.000.005,000.000.00

，广发证券发展研究中心 ，广发证券发展研究中心展望2026年下半年，我们预计棉纺织行业有望保持稳健，营业收入预计较上半年改善，利润总额增幅可能收1-2121347.0%202652024/2589.20%，2025/2689.00%，2026/2785.35%2024/2549.53%，2025/262026/272026表7:棉纺织行业2024-2026年每个季度情况规模以上棉纺织企业指标20241-920241-1220251-320251-320251-620251-920251-1220261-3棉纺织业亏损面25.8%22.5%31.4%27.6%27.6%25.8%23.3%31.6%营业收入同比0.0%1.4%0.20%-1.80%-1.80%-2.1%-6.1%0.4%营业成本同比-0.3%1.2%-0.20%-2.00%-2.00%-2.1%-5.8%0.5%利润总额同比-7.5%-11.7%28.90%6.30%6.30%7.2%-3.3%-17.5%利润率1.85%2.41%1.52%1.89%1.89%2.05%2.30%0.86%棉纺纱纱产量(万吨)1655.22277.9565.01139.81139.81730.82215.8530.9纱产量同比-1.44%1.32%8.11%5.01%5.01%2.73%-0.12%-0.31%亏损面28.2%24.4%32.30%29.20%29.20%27.8%25.4%33.5%营业收入同比-3.1%-0.4%0.30%-1.60%-1.60%-1.3%-6.4%0.5%营业成本同比-3.2%-0.6%-0.30%-2.00%-2.00%-1.4%-5.9%0.5%利润总额同比-17.6%-12.1%45.30%18.90%18.90%12.0%-2.0%18.4%利润率1.34%2.05%1.22%1.52%1.52%1.53%1.77%0.68%棉织造布产量(亿米)234.4306.374.5153.7153.7237.7306.769.9布产量同比1.41%2.23%3.40%-0.04%-0.04%-0.37%0.23%4.61%亏损面21.9%19.5%30.10%25.10%25.10%22.8%20.1%28.8%营业收入同比5.9%4.8%0.10%-2.10%-2.10%-3.7%-5.6%0.3%营业成本同比5.6%4.8%0.00%-1.90%-1.90%-3.5%-5.6%0.5%利润总额同比3.6%-11.1%14.60%-4.90%-4.90%2.9%-4.6%-37.8%利润率2.75%3.08%2.09%2.58%2.58%3.04%3.30%1.21%中棉行协，广发证券发展研究中心供给（万吨）消费（万吨）年份损耗（供给（万吨）消费（万吨）年份损耗（万 期末库存 期末库存/期初库存产量进口量总供给消费总计出口总消费吨）（万吨） 消费2008/2009446.3799.0152.41397.8958.01.7959.7-49.0487.0 50.75%2009/2010487.0696.7237.31421.11088.60.41089.10.0332.0 30.49%2010/2011310.3664.1260.81235.21001.52.61004.10.2230.8 22.98%2011/2012230.8740.3534.11505.1827.41.3828.7-0.2676.7 81.66%2012/2013676.7762.0442.61881.4783.81.1784.90.01096.5 139.69%2013/20141096.5713.0307.42116.9751.10.7751.8-0.21365.3 181.61%2014/20151365.3653.2180.32198.8740.31.5741.80.01457.0 196.42%2015/20161457.0479.096.02032.0762.02.8764.90.01267.2 165.67%2016/20171234.5495.3109.51839.3838.21.3839.50.0999.8 119.09%2017/2018999.8598.7124.31722.9892.73.0895.70.0827.1 92.34%2018/2019827.1604.2209.91641.2860.04.6864.60.0776.6 89.83%2019/2020776.6593.3155.51525.4718.53.5722.00.0803.4 111.28%2020/2021791.2644.5280.01715.7892.70.2892.90.0822.8 92.15%2021/2022811.9583.5170.71566.1734.82.6737.40.0828.7 112.37%2022/2023744.0669.5135.61549.1820.82.0822.80.0726.3 88.28%2023/2024726.3595.5326.21648.0846.91.3848.30.0799.5 94.25%2024/2025(1)799.3696.7113.01609.0849.11.3850.40.0758.6 89.20%2024/2025(2)799.3696.7113.01609.0849.11.3850.40.0758.6 89.20%2025/2026(1)758.6779.5143.71681.7881.81.7883.50.0798.2 90.34%2025/2026(2)758.6779.5152.41690.4892.71.7894.40.0796.0 89.00%2026/2027796.0729.4152.41677.8903.61.7905.30.0772.7 85.35%美国农业部，广发证券发展研究中心注：(1)为2026年5月预测数据，(2)为2026年6月预测数据表9：中国以外地区棉花供求平衡表年份供给（万吨）消费（万吨）损耗期末库存期末库存期初库存产量进口总供给消费总计出口总消费（万吨）（万吨）/消费2012/2013926.61929.7565.93422.21561.71014.62576.3(18.1)863.955.32%2013/2014863.91908.6590.33362.81642.1889.22531.3(42.7)874.253.24%2014/2015874.21939.3595.53408.91659.1768.82427.82.2978.959.00%2015/2016978.91626.6670.23275.71659.9765.52425.43.7846.551.00%2016/2017846.51826.9711.33384.71691.3824.12515.4118.7750.744.39%2017/2018750.72096.2771.63618.61779.9902.22682.15.7930.852.29%2018/2019930.81977.2713.93621.81762.7902.22664.9(7.2)964.154.69%2019/2020964.12065.6731.33761.01522.5899.62422.2(0.4)1339.287.96%2020/20211339.21789.9788.23917.31763.81056.42820.218.11079.061.18%2021/20221079.01909.7764.63753.31793.0940.62733.5186.8833.046.46%2022/2023833.01862.6686.03381.71631.6796.02427.627.2926.956.81%2023/2024926.91864.4632.93424.21652.7970.02622.7(4.6)806.048.77%2024/2025(1)799.91901.6824.13525.61744.2922.52666.7(5.0)863.949.53%2024/2025(2)799.91901.6824.13525.61744.2922.52666.7(4.8)863.949.53%2025/2026(1)863.91890.7809.53564.11733.7951.52685.2(5.2)884.050.99%2025/2026(2)863.91891.2800.43555.41722.4964.52686.9(4.8)872.450.65%2026/2027872.41797.1791.23460.71747.5941.42688.9(4.1)776.044.41%美国农业部，广发证券发展研究中心注：(1)为2026年5月预测数据，(2)为2026年6月预测数据（四）毛纺行业根据中国毛纺织行业协会，2026年1-4月，毛纺原料及制品出口额33.0亿美元，同比增长2.48%，较1-3月加速。1-3月，毛纺原料与制品出口额23.9亿美元，同比增长1.7%。1-12 26年表101-12 26年进出口总金额25年1-2月19.91-3月31.11-4月42.51-5月56.01-6月70.81-7月87.11-8月104.01-9月119.01-10月1331-11月147月1601-2月23.31-3月33.01-4月42.5涨跌幅（同比）-4.7%-0.5%-0.8%0.0%-1.6%-2.0%-2.9%-2.3%-2.5%-1.8%-2.0%16.9%6.32%8.08%出口总金额14.923.532.242.554.367.280.192.2102.711212217.723.933.0涨跌幅（同比）0.8%6.7%5.9%6.4%4.4%3.6%1.9%1.6%-0.3%-0.1%0.9%18.9%1.7%2.48%进口总金额5.07.510.413.516.520.023.526.930.334.5--9.113.0涨跌幅（同比）-18.0%-17.7%-17.0%15.9%-17.1%-17.2%-16.3%-13.5%-11.1%-7.5%--20.7%25.7%毛纺行业协会，广发证券发展研究中心展望2026进一步带动品牌客户积极下单。对于行业内产品的主要原材料为澳大利亚原产羊毛及其半成品羊毛毛条的相6111979澳分/1385/78.02%，较年初增长35.65%。我们对澳大利亚羊毛2026（W对0526554含脂毛042588%，对2026/2724.39（2025/264.5%0.34%1.04%COOLMAX图28：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（单位：澳元）

图29：澳大利亚原毛产量（单位：千吨含脂）2010/1/292011/1/292012/1/292010/1/292011/1/292012/1/292013/1/292014/1/292015/1/292016/1/292017/1/292018/1/292019/1/292020/1/292021/1/292022/1/292023/1/292024/1/292025/1/292026/1/29

9008007006004003001001991-921993-941991-921993-941995-961997-981999-002001-022003-042005-062007-082009-102011-122013-142015-162017-182019-202021-222023-242025-26、广发证券发展研究中心 澳大利亚羊毛公司、广发证券发展研究中心（五）印染行业1-4（PET20261-34.24%20253.32pctQ15.6%7131.4%。26年13.2610.8，0.34pct203689543.96%0.13pct，亏14.393.19%。20261-38.21%，同比增0.43pct10.88次/6.08pct6.73次/4.53pct；0.80次/4.24pct表11：我国规模以上印染企业经营情况指标20192020202120222023202420252025.1-32026.1-3产量（亿米）537.63525.03605.81556.22558.82572.01577.27128.39133.83同比增长（%）2.80%-3.71%11.76%-7.52%1.30%3.28%0.92%5.74%4.24%主营业务收入（亿元）2831.532541.322949.873125.262986.153223.872874.08699.55681.22同比增长（%）0.83%-12.15%15.06%4.42%1.44%6.27%-10.85%2.76%-2.62%利润总额（亿元）158.35126.68159.13132.70139.15177.54135.7322.0418.49同比增长（%）6.49%-19.01%25.60%-16.49%9.26%29.03%-23.55%6.98%-16.10%销售利润率5.59%4.98%5.39%4.25%4.66%5.51%4.64%3.07%2.08%同比变动0.30pct-0.43pct0.45pct-1.06pct0.33pct0.97pct-0.77pct0.12pct-0.34pct规模以上印染企业数（家）163315811584171617811804186918232036亏损企业数（家）309431331532548540616802895亏损面18.92%27.26%20.90%31.00%30.77%29.93%32.96%43.99%43.96%亏损金额（亿元）17.1118.8917.4835.0832.4928.8536.4712.9414.39同比增长（%）9.76%15.82%-5.37%89.90%-9.71%-14.91%19.96%-1.25%-3.19%三费比例6.72%6.97%6.68%6.95%6.90%7.38%7.52%8.21%同比变动0.16pct0.28pct-0.13pct0.19pct-0.05pct0.49pct-0.16pct0.43pct产成品周转率（次/年）21.7217.8518.3117.7113.8313.9212.4912.6610.88同比-0.80%-20.05%1.09%-3.30%-11.84%0.55%-9.76%-6.12%-6.08%应收账款周转率（次/年）8.177.917.706.907.566.73同比8.74%-21.31%3.21%-0.61%0.26%-3.89%-10.65%-5.46%-4.53%总资产周转率（次/年）1.100.941.041.030.970.990.880.870.80同比1.44%-14.95%9.39%-0.72%-0.24%2.47%-11.87%-1.69%-4.24%中国纺织工业联合会、国家统计局、广发证券发展研究中心202620261-5（3）（六）辅料行业根据，我国2026年1-4月拉链及其零件出口金额6.04亿美元，同比增长0.12%。分季度看，2026Q14.331.34%，202641.712.81%2026Q1收入同6.22%2026Q14.33%图30：国拉出口度金增速 图31：国拉出口度增速800600400

8.33%

10.26%

35.10%16.68%-6.50%

-0.28%0.00%-10.00%

120%100%80%60%

2023年单月增速 2024年单月增速2025年单月增速 2026年单月增速2000

-11.22%拉链及其零件出口金额（百万美元）

-20.00%

40%1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0%-20%-40%YOY（右轴） -60%、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心2026（1）（2）2026（3）（七）品牌服装行业20261-5月，品牌服装费场呈温和复苏态势，且呈现前后低趋势。根据 ，20261-5月，我国社会消费品零售总额20.60万同比增1.4%；其中限额上单位服装鞋帽针纺织商品零售额累同比增长分月度年1-2月/3月/4月/5月当月同比分别+10.4%/+7.0%/+3.6%/3.8%，5月同比增速环比有所提升。2026年1-5月，全国网上商品零售额5.27万亿元，同比增长5.0%；中，穿类商品网上零售额同比增长7.2%。受宏观经济良好开局、国家提振消费各项政策协同显效、春节假期错位致旺季消费时间拉长等因影响年1-5月国内牌服装消费场复苏态势由于春假期错位及天气因素影响，复苏呈现前后低趋势但预计5月显现企稳回趋。图32：我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计同比增速（%）

图33：我国穿类商品网上零售额累计同比增速（%）零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比 穿着类商品网上零售额累计同比增速

25%20%15%10%-10%、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心现累计持平线下根据久谦数据，2026年M1-52026Q12026M4-5图34：电商平台（天猫+京东+抖音）各子行业成交额2026M1-5同比增速20%15%10%15%10%5%0%-5%-15%久谦、广发证券发展研究中心图35：电商平台（天猫+京东+抖音）男装单季度成交额增速

图36：电商平台（天猫+京东+抖音）男鞋单季度成交额增速25%20%15%10%5%0%

23年男装成交额增速 24年男装成交额增25年男装成交额增速 26年男装成交额增

20%Q1Q2Q1Q2Q3Q410%5%0%

23年男鞋成交额增速 24年男鞋成交额增速25年男鞋成交额增速 26年男鞋成交额增速Q1Q1Q2Q3Q4久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据

久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据图37：电商平台（天猫+京东+抖音）女装单季度成交额增速

图38：电商平台（天猫+京东+抖音）女鞋单季度成交额增速80%60%40%20%0%

23年女装成交额增速 24年女装成交额增25年女装成交额增速 26年女装成交额增

60%Q1Q2Q1Q2Q3Q440%30%20%10%0%

23年女鞋成交额增速 24年女鞋成交额增速25年女鞋成交额增速 26年女鞋成交额增速Q1Q1Q2Q3Q4久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据

久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据图39：电商平台（天猫+京东+抖音）童装单季度成交额增速

图40：电商平台（天猫+京东+抖音）儿童鞋包单季度成交额增速40%35%30%25%20%15%10%5%0%

23年童装成交额增速 24年童装成交额增25年童装成交额增速 26年童装成交额增

30%Q1Q2Q1Q2Q3Q420%15%10%5%

23年儿童鞋包成交额增速24年儿童鞋包成交额增速25年儿童鞋包成交额增速26年儿童鞋包成交额增速Q1 Q2 Q3 Q4久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据

久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据图41：电商平台（天猫+京东+抖音）床上用品单季度成交额增速

图42：电商平台（天猫+京东+抖音）内衣单季度成交额增速23年床上用品成交额增速24年床上用品成交额增速25年床上用品成交额增速

40%

23年内衣成交额增速 24年内衣成交额增速25年内衣成交额增速 26年内衣成交额增速Q1Q2Q1Q2Q3Q440%30%20%10%0%

Q1 Q2 Q3

20%10%0%-10%-20%久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据

久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据图43：电商平台（天猫+京东+抖音）旅行箱单季度成交额增速

图44：电商平台（天猫+京东+抖音）户外单季度成交额增速80%60%40%20%0%

23242526

80%Q1Q2Q1Q2Q3Q440%20%0%

23年户外成交额增速 24年户外成交额增速25年户外成交额增速 26年户外成交额增速Q1 Q2 Q3 Q4久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据

久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据图45：电商平台（天猫+京东+抖音）运动服单季度成交额增速

图46：电商平台（天猫+京东+抖音）运动鞋单季度成交额增速23年运动服成交额增速 24年运动服成交额增25年运动服成交额增速 26年运动服成交额增

60%

23年运动鞋成交额增速 24年运动鞋成交额增速25年运动鞋成交额增速 26年运动鞋成交额增速Q1Q2Q1Q2Q3Q440%20%0%

Q1 Q2 Q3

40%30%20%10%0%-10%-20%久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据

久谦、广发证券发展研究中心注：26Q2为26M4+26M5两个月数据我们通过对14家国际知名奢侈品集团在大陆地区销售情况的持续跟踪，海外奢侈品牌在中国区的销售从2025Q3582026201.4%FabriqueHazzysLaurenFabrique表12：主要奢侈品集团高层讨论一览集团名称 集团名称 1H24 2H24 1H25 3Q25 4Q25 1Q26LVMH

在消费支出整体下滑、零售商去库存及不利市场环境下，2023年开始的需求正常化趋势持续

消费放缓和市场环境艰难，2023年开始的需求正常化仍在继续，中国的差异化战略在充满挑战的