第5章长期筹资概论

11七月2026第5章长期筹资概论学习要求：了解企业筹资的动机与原则、筹资的类型掌握不同筹资方式的特点及其优缺点第1节企业筹资的动机与原则一、企业筹资的概念二、企业筹资动机三、企业筹资管理的内容四、筹资管理的目标与原则一、企业筹资的概念企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。筹资是企业进行生产经营活动的前提资金筹集资金投入资金耗费资金回收资金分配二、企业筹资动机扩张性筹资动机着重分析投资扩张的合理性和有效性调整性筹资动机（资本结构）着重进行债务偿还的信用分析及其对企业再筹资能力的影响。混合性筹资动机资产AB资本AB扩张筹资前扩张筹资后扩张筹资前扩张筹资后现金500500应付账款15001500应收账款25002500短期借款15001500存货20003500长期借款10003500长期投资10002500应付债券20002000固定资产40005500股东权益40006000资产总额1000014500资本总额1000014500扩张性筹资动机因扩大生产经营规模或就对外投资而追加筹资的动机供不应求需增加市场供应；开发适销对路新产品；追加有利或有发展前途的对外投资规模或领域。表：某公司扩张前后的资产和资本规模6资产AB资本AB调整筹资前调整筹资后调整筹资前调整筹资后现金500500应付账款15001500应收账款25002500短期借款15001500存货20002000长期借款10001000长期投资10001000应付债券20001000固定资产40004000股东权益40005000资产总额1000010000资本总额1000010000调整性筹资动机因调整资本结构需要而追加筹资的动机资本结构：指企业各种筹资方式的组合及其比例关系；如债务到期要偿付，虽有足够偿债能力，但为了使资本结构更合理，仍举债；现资本结构中债务筹资比例过大，需通过债转股调低。表：某公司调整前后的资产和资本规模7资产AB资本AB扩张筹资前扩张筹资后扩张筹资前扩张筹资后现金500500应付账款15001500应收账款25002500短期借款15001500存货20003500长期借款10003500长期投资10002500应付债券20002000固定资产40005500股东权益40006000资产总额1000014500资本总额1000014500资产AB资本AB调整筹资前调整筹资后调整筹资前调整筹资后现金500500应付账款15001500应收账款25002500短期借款15001500存货20002000长期借款10001000长期投资10001000应付债券20001000固定资产40004000股东权益40005000资产总额1000010000资本总额1000010000三、企业筹资管理的内容测算筹资数量优化资本结构降低资本成本控制财务风险确定筹资渠道选择筹资方式制定筹资计划筹资渠道筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径，即从哪里取得资金，体现着资金的源泉和供应量。政府财政资本

银行信贷资本

非银行金融机构资本

其他法人资本

民间资本

企业内部资本

国外及我国港澳台资本

筹资方式

筹资方式是指取得资金的具体方法和形式，即如何取得资金，体现着资金的属性。（风险与权利）长期筹资方式 股权性筹资 债权性筹资 混合性筹资 短期筹资方式 商业信用筹资

方法形式所有权与经营权（对资金的支配权）永久性资本股权性筹资 债权性筹资混合性筹资（权益资本、自有资本）表现形式——投入资本（股本）、资本公积、盈余公积、未分配利润——实收资本（股本）、保留盈余（留存收益）债权（获取本息，有到期日）无资金的支配权一、股权性筹资投入资本发行股票留存收益二、债权性筹资长期借款发行债券融资租赁三、混合性筹资发行优先股发行可转换债券发行认股权证投入资本筹资发行股票筹资发行债券筹资银行借款筹资商业信用筹资租赁筹资政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资金企业内部资本国外和我国港澳台资本筹资渠道与筹资方式汇金公司

中国目前最大的金融投资公司，2003年12月16日注册成立，注册资金3724.65亿元人民币，性质为国有独资。2007年9月29日中国投资有限责任公司成立后，汇金变为后者的全资子公司。汇金公司——行使股东监管职能

对国有重点金融企业进行股权投资以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务。汇金公司不开展其他任何商业性经营活动，不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营活动。

汇金公司主要控股参股金融机构包括：

1、国家开发银行；

2、中国工商银行股份有限公司——35.33%股权；

3、中国建设银行股份有限公司——59.12%股权；

4、中国农业银行股份有限公司；

5、中国银行股份有限公司——67.49%股权；

6、交通银行股份有限公司；

7、中国光大银行股份有限公司；

8、中国建银投资有限责任公司；

9、申银万国证券股份有限公司；

10、国泰君安证券股份有限公司；

11、中国银河金融控股有限责任公司；

12、中国再保险（集团）股份有限公司；13、新华人寿保险股份有限公司——38.815%股权。

投入资本筹资发行股票筹资发行债券筹资银行借款筹资商业信用筹资租赁筹资政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资金企业内部资本国外和我国港澳台资本筹资渠道与筹资方式四、筹资管理的目标与原则企业筹资管理的目标满足企业资本需要，提高资本利用效率降低资本成本，控制财务风险企业筹资管理的原则合法性原则效益性原则比例性原则平衡性原则第2节筹资类型按所筹资本的属性不同分类股权性筹资、债权性筹资与混合性筹资按所筹资本的期限不同分类长期筹资与短期筹资按筹资的来源不同分类内部筹资与外部筹资按筹资的方式不同分类直接筹资与间接筹资一、股权性筹资（一）、吸收直接投资（投入资本筹资）含义：——企业以协议的方式直接获取其它财务主体投资，以形成企业自有资金的一种筹资方式。投资者的权利与责任：——投资者是企业的所有者，拥有企业的所有权，并按其投资比例分享利润或以投资额为限按比例承担损失。非股份制企业——有限责任公司、国有独资公司货币实物资产无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权工业产权和非专利技术出资比例——20%以内非现金资产的估价适用对象应注意的问题出资形式吸收直接投资的优缺点优点：能提高企业资信和借款能力；能尽快形成企业经营能力（吸收实物投资）；财务风险较低。缺点：

资金成本比较高有时产权关系不明晰，也不利于产权转移（二）、发行股票何谓“股票”？——是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资者投资入股及获取红利或股息的凭证，它代表了股东对股份有限公司的所有权，是一种所有权凭证。/cj/jbzs/按股东的权利和义务

普通股股票——股东具有对公司的管理权、股利不固定的股票。优先股股票——股东具有优先权的股票。其优先权是相对于普通股股东而言的，具体表现在分配公司收益和剩余财产等方面。

普通股的主要特征与股东权利特征：——永久性证券，即一种没有期限的长期投资，不能由发行者清偿，但可以出价购买股份。股东权利：公司管理权分享盈余权出售或转让股份权优先认股权剩余财产求偿权普通股股票的上市条件1股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；2公司股本总额不少于人民币五千万元；3开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；4持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于是1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上；5公司最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；6国务院规定的其他条件。股票上市的利弊利：有利于筹集资本、确定公司的市场价值、提高公司的知名度、激励职工、有利于原有股东分散风险、转让股票等。弊：上市成本很高；易暴露公司商业秘密；公司经理层灵活性受限；易失去公司控制权等上市决策时，应该充分考虑各种影响因素，慎重决策。B股B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民。中国证监会规定的其他投资人。B股公司的注册地和上市地都在境内。只不过投资者在境外或在中国香港，澳门及台湾。H股指注册地在内地、上市地在香港的外资股。中国地区机构投资者可以投资于H股，大陆地区个人目前尚不能直接投资于H股。N股，是指那些在中国大陆注册、在纽约上市的外资股。S股普通股筹资的优缺点优点：无固定收益分配负担没有到期日，不用还本筹资风险小能提高公司的信誉和负债能力缺点：资金成本最高(股利在税后支付)分散控股权（三）、留存收益（内部积累）将年度经营所获得的净利润留下一部分，进行资金积累的财务行为。它既是企业收益分配活动，又是企业筹资活动。属于内部筹资（内源融资）。留存收益筹资的优缺点优点：提高企业资信、能降低筹资风险灵活性较强资金成本相对较低（与发行股票比）缺点：考虑的因素较多筹资数量有限二、债权性筹资有财务风险和财务杠杆利益资本成本低利息抵税、折旧抵税、租金抵税假设一下企业税前利润为10元，所得税率为40%：1.所得税为费用为10×40%＝4元，税后利润为6元；2.假设该企业的利息费用增加了10元，那么税前利润为0，所得税费用为0，税后利润也为0；3.扣缴所得税之前的费用增加10元时，税后的利润只减少6元。增加费用可以节税，利息、租金、折旧均可以降低企业的纳税额，所以称为利息抵税、租金抵税、折旧抵税。（一）长期借款信用条件主要有：授信额度周转信贷协议补偿性余额按贴现法计息——银行与企业通过正式或非正式协议规定的允许企业借款的最高限额。限额内企业可以随时申请，银行一般满足。但在非正式协议下，银行并不承担按最高限额保证贷款的法律义务。——银行与企业签订正式协议。限额内，银行必须满足。通常要对贷款限额的未使用部分按一定比例给银行支付承诺费。——银行要求企业在银行中保持按借款额的一定比例（通常为10%——20%）计算的最低存款余额。借款时，先扣去利息，余额借给贷款人。信用借款借款合同的内容基本条款限制条款借款种类借款用途借款利率借款期限还款资金来源及方式保证条款违约责任等一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款流动性现金股利资本支出其他借款定期报送报表不出售太多的资产禁止应收帐款的转让及时偿付债务不得改变用途等借款筹资方法的优缺点

优点：个别资金成本低筹资速度快灵活性强缺点：财务风险较高筹资范围及数量有限限制条件较多（二）、债券债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。债券的性质：债权债务凭证。债券的基本要素：面值、发行价格、期限、利率和还本付息方式等。债券按发行人不同可以分为：政府债券金融债券公司（企业）债券按发售过程分为：直接募集：发行者直接在市场上发行债券。间接募集：通过银行或证券机构发行债券。按募集对象分为：私募发行：以特定的少数投资者为发行对象。公募发行：以非特定的、广大投资者为发行对象。债券的特征：（与股票相比）1债券表现为一种债权债务关系。2债券具有分配优先权。3债券持有人无权参与公司的决策活动。4可转换债券按规定可转换为股票。从而增加了投资双方选择的多样性和灵活性。发行债券的要求公司规模要求资本结构要求利润要求资金投向要求利率要求P182优点成本低财务杠杆利益保障控股权缺点财务风险限制条件筹资数量有限（三）、融资租赁筹资租赁的种类营运租赁融资租赁融资租赁的形式直接租赁售后租回杠杆租赁比较营运租赁融资租赁手续随时提出正式申请租赁期短长合同解除可提前很难中途解约维护和保险出租方承租方期满后设备的处理出租方收回退回、续租、留购营运租赁与融资租赁的比较杠杆租赁中的四方关系贷款人制造商承租人租赁公司（或信托机构）资产留置权销售资产租赁资产提供贷款优点迅速获得所需资产限制较少避免设备过时风险降低还款压力税收利益缺点成本高不能享有设备残值——机会损失债务资本权益资本固定期限无期限固定索取权剩余索取权可抵免税收不可抵免税收优先清偿权最后清偿权无管理控制权管理控制权借款、债券、票据等所有者股权、股票等权益资本与债务资本的主要差异序号筹资方式优点缺点1投入资本提高资信和借款能力、筹资速度快、财务风险低资本成本高、不便产权交易、融资规模受到限制2普通股无固定股利负担，无须还本，风险小资本成本高，分散控制权可能导致股价下跌3优先股具有财务杠杆作用，不分散普通股的控制权，无需还本，财务风险小资本成本高，财务负担重有固定的支付业务4留存收益无筹资成本，可避个人所得税保留数额受股东限制，可能股价上涨，不利外部影响5长期借款资本成本较低，有财务杠杆作用，不分散股东的控制权财务风险大，限制条件多6发行债券资本成本较低，不分散原股东的控制权，有财务杠杆作用财务风险大，限制条件多7融资租赁可迅速获得大量资产，可回避限制性条款的约束，租息费用有抵税作用资金成本较高，财务负担重存在资产过时的风险。各种筹资方式优缺点比较三、混合性筹资发行优先股发行可转换债券发行认股权证1、发行优先股优先股股票是公司发行的一种股息固定、优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。普通股特征：股东性质；权益资本；有限责任等债务特征：股息固定；无表决权；有条件的转换等优点资金调度灵活股利支付的灵活性保持普通股控股权增强公司信誉缺点成本高于债券优先股筹资后对公司的制约因素较多。如公司不能连续三年拖欠股息、公司有盈利必须先分给优先股股东，公司举债额度较大时要征求优先股股东的意见等。股利支付的优先性和固定性，影响普通股股东收益的稳定性，极可能形成公司较重的财务负担。2、发行可转换债券可转换公司债券是指债券持有人可以根据规定的价格转换为发行公司股票（通常指普通股票）的债券。转换期3-5年优点有利于降低资金成本有利于调整资本结构赎回条款有利于避免损失缺点高的偿债压力机会成本3、发行认股权证认股权证是由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。公司发行认股权证的主要目的是吸引广大投资者和某些投资机构购买公司发行的债券或优先股票。认股权证与优先认股权不同，优先认股权是股份公司增发新股时，赋予普通股东优于其他投资者，在一定期限内以低于市价的统一规定认购价格购买新股的权利。认股权证的特征：1．对发行公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。为了吸引广大投资者和某些投资机构购买公司发行的新债券或优先股股票，是促销的一种手段。2．认股权证本身含有期权条款，其持有人在认股之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。3．认股权证具有价值和市场价格。用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，还可以用于公司成立时对承销商的一种补偿。认股权证的作用1.为公司筹集额外现金。认股权证不论单独发行还是附带发行，都能为公司额外筹取一笔现金，从而增强公司的资本实力。2.促进其他筹资方式的运用。单独发行认股权证有利将来发售股票。附带发行认股权证可促进相关证券筹资的效率。如果认股权证依附债券或优先股等发行，可增加投资于公司证券的吸引力和诱惑力，从而促进债券和优先股等的发售。长期筹资权益筹资债务筹资混合性筹资普通股筹资长期借款发行债券融资租赁发行优先股可转换债券认股权证长期借款＜发行债券＜可转换债券＜优先股＜普通股＜融资租赁成本大小比较发达国家企业融资来源比重百分比美国日本德国英国法国加拿大银行贷款626058637039债券30518215股票256141825其他63035151021筹资类型按所筹资本的属性不同分类股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资按所筹资本的期限不同分类长期筹资与短期筹资按筹资的来源不同分类内部筹资与外部筹资按筹资的方式不同分类直接筹资与间接筹资直接融资：筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系.投资者筹资者资金金融产品间接融资：筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。投资者筹资者

金融中介（如银行〕资金存款凭证等资金贷款合同等国家体育场工程按PPP（Private+Public+Partnership）模式建设，是由北京市国有资产经营有限责任公司与中国中信集团联合