力盛体育多元赛事布局驱动成长海南赛车场项目构建长期增量

图表目录股价表现 1投资摘要 1图表1.公司发展历程 5图表2.公司业务版图 5图表3.公司股权结构（截至2026.5.18） 6图表4.公司营业收入及同比增速 6图表5.公司归母净利润及同比增速 6图表6.公司国内与海外营收结构 7图表7.公司减值损失 7图表8.公司各主营业务营收增长率 7图表9.公司主营业务营收结构 7图表10.公司各主营业务毛利 8图表公司各主营业务毛利率 8图表12.公司毛利率及净利率水平 8图表13.公司期间费用率水平 8图表14.近两年我国体育产业政策 9图表15.2026年各地“票根经济”政策 9图表16.我国每千人汽车保有量持续增长 10图表17.我国近三年汽车产销规模持续超3000万辆 10图表18.国内车厂参与汽车赛事 10图表19.历届赛事营收规模 图表20.F12025赛季运营数据复盘 图表21.张雪机车WSBK夺冠 图表22.2025年公司运营的赛事 12图表23.公司历年运营的赛事场次 12图表24.公司旗下代表性赛事IP及运营时长 12图表25.王一博拿下三大国际品牌赞助 13图表26.小米成为CTCC及ChinaGT2026总冠名商 13图表27.FE第赛季粉丝及观赛规模破纪录 13图表28.FE第12赛季初版赛历 13图表29.截至25年末公司旗下的体育场馆 14图表30.公司两大赛车场的使用率逐步提升 14图表31.公司两大赛车场均已实现盈利 14图表32.悦动天下科技有限公司旗下产品 15图表33.中巡赛的赛事类别 16图表34.26年中巡赛合作伙伴 16图表35.中巡赛场次和参赛人次逐步增加 17图表36.中巡赛赛事奖金逐年增长 17图表37.海南新能源汽车体验中心 17图表38.海南国际赛车场 17图表39.海南赛车场的优势 18图表40.主营业务营收及毛利预测（百万元） 19图表41.可比公司估值状况（截至2026.6.23） 20利润表人民币百万) 22现金流量表人民币百万) 22财务指标 22资产负债表人民币百万) 22力盛体育：汽车赛事领先服务商，IP引领+数字驱动共促发展公司简介：汽车赛事领先服务商，拓展布局多元赛事体系200220IP2019年，公司收购TOPSPEED51%2021IP+图表1.公司发展历程司官网，公司公图表2.公司业务版图司官网，公司公26510.79%8.72%19.51%5292.7图表3.公司股权结构（截至2026.5.18），公司公财务表现：赛事运营引领营收增长，盈利能力逐步修复23254.97+12.82%26Q1-3.21%。2566526Q1603图表公司营业收入及同比速 图表公司归母净利润及同增速600500300200100

(百万元)

806040200(20)(40)(60)

500

(百万元) (%)5000(500)(1000)(1500)(2000)(2500)0201920202021202220232024202526Q1

(80)

(250)

201920202021202220232024202526Q1

(3000)营业总收入（左轴） yoy（右轴） 归母净利润（左轴） 营业总收入（左轴） yoy（右轴）归母净利润（左轴） yoy（右轴）图表公司国内与海外营收构 图表公司减值损失10090

(%)

（百万元）2021 2022 2023 2024 2025-2.72-3.08-8.95-2.72-3.08-8.95-6.77-1.13-0.18-7.18-2.89-37.99-159.39807060504030201002019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

(20)(40)(60)(80)(100)(120)(140)(160)(180)国内收入占比 海外收入占比 资产减值损失 信用减值损失国内收入占比 海外收入占比资产减值损失 信用减值损失20/119790%。图表公司各主营业务营收长率 图表公司主营业务营收结构0

(%)体育场馆管理体育场馆管理 数字体育 体育装备制造与销售其他业务

200

（）2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025体育装备制造与销售 数字体育体育装备制造与销售 数字体育市场营销服务体育场馆管理体育赛事运营其他业务图表公司各主营业务毛利 图表公司各主营业务毛率2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252019 2020 2021 2022 2023 2024 2025800

（百万元）

70(%)2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025602019 2020 2021 2022 2023 2024 202550403020100(10)(20)体育装备制造与销售数字体育市场营销服务体育场馆管理体育装备制造与销售数字体育市场营销服务体育场馆管理体育赛事运营体育俱乐部经营其他业务体育场馆管理数字体育 体育赛事运营 体育装备制造与销售 其他业务2325+7.58pct25///+1.55pct，图表公司毛利率及净利水平 图表公司期间费用率水平(%)403020100(10)(20)(30)(40)(50)

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 26Q1

302520151050

(%)2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 26Q1 毛利率 净利率 毛利率 净利率 行业分析：政策驱动体育产业发展，汽摩赛事逐步破圈赛事经济：顶层利好政策落地，多地发力票根经济25482020307265图表14.近两年我国体育产业政策时间 机构 文件政策 具体内容20254

中国人民银行、体育

《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》

要加快构建适应体育产业发展、多层次、广覆盖的金融产品和服务体系。确定在30个城市开展促进体育消费和赛事经济试点，2025年4月国家体育总局办公厅《体育总局办公厅关于公布促进体育消费和赛事经济试点名单的通知》2025年8月 国院公厅 《于放育费力一推育产业高质量发展的意见》

试点周期为2025年-2027年，旨在通过试点探索创新体育消费政策措施，丰富产品供给，提高服务水平，形成可复制推广的经验。20系统部署。明确到2030年，体育产业总规模超过7万亿元，培育一批具有世界影响力的体育企业和赛事。2026年5月 国体总局 2026全体产工会议 要焦点务深赛经、雪济户运动产业发展。家体育总局，中国人民银行，国务院办公厅，金融监管总局，中国证监苏超”“”“BA”2026图表15.2026年各地“票根经济”政策地区具体举措上海 演经上海深演艺融力“城全有戏的烈围赛经上，打“年历全看、域与的动市象安徽 邀全国36剧入展演101场凭出根免畅黄、华、柱、递宏安标性点江苏各地持续优化“跟着演出（赛事）游南京”玩法贵州 贵市元期推高票飞票景门联优随围冬旅，联动11家泉区近家区户将泉根惠盖遗创特食场景山东 山将施“东旅1号程建根济态好育费“运东系赛等活。广西政府工作报告明确提出，将大力支持赛事、演艺等“票根经济”发展。国商报，中国证券网，腾讯新闻，中新汽摩赛事：汽车产业快速崛起，小众赛事逐步破圈2016-20253.6614026133000图表我国每千人汽车保量持续增长 图表我国近三年汽车产规模持续超3000万辆(辆) (%)500

141210864202016201720182019202020212022202320242025每千人汽车保有量（左轴） yoy（右轴）每千人汽车保有量（左轴） yoy（右轴）安部，国家统计 国汽车工业协图表18.国内车厂参与汽车赛事讯新闻，中国新闻周年轻化和饭圈经济带动IPF1FOM2008年2016年，F1观众由63.940岁。2017的20256.65F12025201648.27亿，超过登顶全球最受42%，3543%2.2亿的47%。商业价值：AmpereAnalysis预估，2026F1赞助收30F1202389%，202443亿美元，70%图表历届F1赛事营收规模 图表20.F12025赛季运营数据复盘（亿美元）454035302520151050201720182019202020212022202320242025

关键指标 具体数据粉总数 全粉总数达8.27亿同比增12%观人数 整赛的现观人数为670人历新录粉丝年龄结构35岁以下占比43%，25年新增粉丝中有57%属于这个年龄段粉丝性别结构女性比例达42%，新增粉丝中有48%为女性营收营收讯新 1官2026F12026F1F12026F1233pct1.935%8155当地商贸企业营收高达1.24亿元。整体预计带动上海旅游消费超55亿元，同比增长10%以上。张雪机车在WSBK198828820rr500rr1005543台，33111025图表21.张雪机车WSBK夺冠狐新闻，央视竞争优势：优质赛事IP为核，全产业链深度协同构建多层次赛事IP矩阵，卓越运营能力凸显IP矩阵。IPIP如CTCCCKCIP了TCRIP2025CGT球巡回赛等全新119场。图表22.2025年公司运营的赛事司公图表公司历年运营的赛场次 图表公司旗下代表性赛事IP及运营时长806040200

（场）2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

国际顶

赛事IP 运营时间18年16年2018年16年20年10年10年CTCC中国汽车场地职业联赛CKC中国卡丁车锦标赛天马论驾力盛超级赛道节中南赛车节2年FE国际汽联电动方程式世界锦标赛（上海站）1年中国男子职业高尔夫球巡回赛新拓展IP级IPCGT中国级车标赛 1年赛事场次赛事场次司公 司公42025CTCC264月ChinaGT57辆1084552200317%2500HellyHansen、Undefeated三图表王一博拿下三大国品牌赞助 图表小米成为CTCC及ChinaGT2026总冠名商坛经济观 盛体育公众对标F1FE20142021FE114.2213%;5.61FE2024-2025营商。图表27.FE第11赛季粉丝及观赛规破纪录 图表28.FE第12赛季初版赛历IAFormulaE IAFormulaE坐拥稀缺赛车场馆，打通赛车全产业链2025328FIA2472.4%FIA24202320司手握CTCC、CHINAGT等优质IP,图表29.截至25年末公司旗下的体育场馆司公图表公司两大赛车场的用率逐步提升 图表公司两大赛车场均实现盈利(%)上海天马赛车场20212022上海天马赛车场202120222023营业收入（万元）1,989.061,878.002,809.37毛利率（%）44.6832.4832.33净利润（万元）374.37231.11460.16净利率（%）湖南国际赛车场18.8212.3116.38营业收入（万元）880.711,374.141,116.07毛利率（%）26.1525.0312.10净利润（万元）106.32147.5610.23净利率（%）12.0710.740.927060504030201002021 2022 2023 2024 上海天马赛车场 湖南国际赛车场司公 司公注：使用率=实际收入/理论满租收入×100%2000333MGXPOWERNIO333FEIP前瞻布局智能业务，加强数字化赋能2025赛道竞赛场景自主研发了“天猿”竞赛级无人驾驶系统，并结合首创的“Zenith1中国无人驾驶运动巅峰赛”取得阶段性成果；机器人领域方面，公司通过上海体育产业投资基金投资参股鲸鱼机器人。参股悦动天下，B端C端双轮驱动。20211.7725%2025年24%占比为49%App10图表32.悦动天下科技有限公司旗下产品动圈官成长看点：多元赛事打造第二曲线，海南赛车场贡献远期增量进军高尔夫赛事，从赛车升级为“大体育”平台20254（简称”）IP-创“中国巡回赛俱乐部杯”（简称“中巡杯”）赛事，推动高尔夫运动更广泛普及。图表33.中巡赛的赛事类别

常规赛事 联合认赛事举单位 中赛立证办 中赛其国巡赛织同办代性事 沃沃国开（欧赛合证单奖金 100万元 26年金为275万元赛数占比 约7成 约3成司官网，全国体育总25131739.3%2515.42025192026206000800026图表34.26年中巡赛合作伙伴巡赛公众图表中巡赛场次和参赛次逐步增加 图表中巡赛赛事奖金逐增长（场次） （人次）25 20 1,40015 1,00010 8006005 400200

（万元）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 02021 2022 2023 2024 2025 2026E

02021 2022 2023 2024 2025 2026E比赛场次（左轴） 参赛人次（右轴） 比赛奖金比赛场次（左轴） 参赛人次（右轴）比赛奖金国高尔夫球协会，公司官网，公司公 国高尔夫球协会，公司官网，公司公受益于自贸港建设，海南国际赛车场贡献远期增量6.3642530327-281.643700图表海南新能源汽车体中心 图表海南国际赛车场盛体育公众 盛体育公众图表39.海南赛车场的优势优势因素 具体内容 对赛车的响区条件 地南要，射南、新市场 拓国化源打亚枢纽气条件 气温日充足 赛场年放间可达340右位全之首客基础 每举博亚论坛世新源车会国大会“事+旅游会”式积庞的议以国马松大体赛事 客基础税政策 “零税和所税双优政、86免签 有于低车口运成，吸引国际车队和专业人才盛体育公众号，中国日报网，海南省政盈利预测及投资建议盈利预测26-286.4223.0%。272826-281.17、1.301.50亿元，对应毛利率分别为13.5%、14.0%、11.0%。26-280.360.420.100.10、0.11602、632、66465、、67图表40.主营业务营收及毛利预测（百万元）2025A2026E2027E2028E体育赛事运营营业收入345.42438.68535.19642.23yoy(%)27.9827.0022.0020.00毛利率(%)18.9520.0021.0023.00体育场馆管理营业收入101.63116.87129.73150.49yoy(%)(10.19)15.0011.0016.00毛利率(%)12.8913.5014.0011.00市场营销服务营业收入32.2036.0639.3042.06yoy(%)6.7212.009.007.00毛利率(%)34.1135.0035.0035.50体育俱乐部经营营业收入9.359.8210.3110.83yoy(%)(21.02)5.005.005.00毛利率(%)23.8824.0024.0024.00体育装备制造与销售营业收入5.906.026.326.64yoy(%)(34.13)2.005.005.00毛利率(%)9.2610.0012.0012.00数字体育营业收入0.640.650.660.67yoy(%)(69.92)2.002.002.00毛利率(%)48.8348.0049.0050.00其他业务营业收入2.062.272.382.50yoy(%)(54.81)10.005.005.00毛利率(%)7.018.008.008.00合计营业收入497.20610.37723.90855.41yoy(%)12.8222.7618.6018.17毛利率(%)18.6619.5920.4521.41，公司公投资建议IP2026-20280.46/0.62/0.81PE49.8/36.9/28.22026PE35.2IP首次覆盖给予增持图表41.可比公司估值状况（截至2026.6.23）（亿元）2025A2026E（亿元）2025A2026E2027E2028E2026E2027E2028E600684.SH珠江股份36.060.740.750.991.4748.436.624.5605299.SH舒华体育58.340.891.591.872.2736.831.325.7600826.SH兰生股份69.883.263.413.734.0820.518.717.1平均值35.228.922.5002858.SZ力盛体育22.87(0.07)0.460.620.8149.836.928.2

归母净润亿元） P/E兰生股份盈利预测来自中银证券预测，其余可比公司数据来自 一致预测风险提示赛事培育及运营不及预期：新的IP新场馆建设及投运不及预期：宏观经济波动风险：利润表(人民币百万)现金流量表(人民币百万)年结日：12月31日 202420252026E2027E2028E年结日：12月31日 202420252026E2027E2028E营业总收入 441497610724855净利润 (17)19527092营业收入 441497610724855折旧摊销 5344484848营业成本 339404491576672营运资金变动 651017(23)营业税金及附加 22233其他 6339(5)(10)(11)销售费用 1212141619经营活动现金流 105106106126106管理费用 6747526172资本支出 (43)(41)(48)(50)(28)研发费用 86679投资变动 81(27)000财务费用 081(2)(3)其他 18(1)888其他收益 27889投资活动现金流 57(68)(40)(42)(20)资产减值损失 (38)(7)(3)(3)(3)银行借款 (1)(26)(10)(24)0信用减值损失 0(3)(2)(2)(1)股权融资 (37)(77)33000资产处置收益 23000其他 (20)21270公允价值变动收益 192000筹资活动现金流 (58)(82)322(18)0投资收益 (7)(5)888净现金流 104(44)3886686汇兑收益 00000司公 测营业利润 (10)15557496营业外收入 13222财务指标营业外支出 21110年结日：12月31日 202420252026E2027E2028E利润总额 (11)17567598成长能力所得税 6(2)346营业收入增长率(%) 8.812.822.818.618.2净利润 (17)19527092营业利润增长率(%) 93.9255.2256.534.230.0少数股东损益 2226681179.982.9791.134.830.9归母净利润 (39)(7)466281息税前利润增长率(%) 83.8162.9152.039.835.2EBITDA 286089104124息税折旧前利润增长率(%) 124.4116.549.117.719.0EPS(最新股本摊薄，元) (0.21)(0.04)0.250.330.4379.982.9791.134.830.9司公 测获利能力息税前利润率(%) (5.8)3.26.67.88.9资产负债表(人民币百万)营业利润率(%) (2.3)3.19.010.211.2年结日：12月31日 202420252026E2027E2028E毛利率(%) 23.118.719.620.521.4流动资产 453415792864964归母净利润率(%) (8.8)(1.3)7.58.69.5货币资金 258219606672758ROE(%) (7.4)(1.3)