煤化工中国碳基物资安全的基石

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u煤化工产业链与历史复盘 3煤化工产业链：国内C1产业链向烯烃、乙二醇、煤制气等方向发展 3原油、煤炭与煤化工的历史发展复盘 4基础煤化工保障工农业生产资料安全，能源领域仍有可为 8PVC：电石链重要下游，出口增长叠加“双碳”约束助力行业景气回升 8尿素：煤制氨主要产品，国内化肥保供背景下价格弹性较小 10甲醇：C1产业链中间体，进口甲醇是国内重要的供应来源 14煤制烯烃：保障国内烯烃供应安全，盈利受益于油煤剪刀差 16醋酸：供应宽松预期下，配套煤制甲醇企业有望保持盈利韧性 18煤制乙二醇：过往盈利能力偏弱，未来进口替代空间较大 20煤制气：能源安全地位突出，新疆地区煤制气或具备经济性 22先进煤化工以能源安全、高附加值、绿色低碳为发展方向 24煤制油：历史盈利能力偏弱，投资成本下降有望加快新产能落地 24煤制芳烃：仍处于规模化落地前的探索阶段 25绿氢耦合：国内外减碳政策加速绿氢使用场景落地 25重点推荐公司 29风险提示 30煤化工产业链与历史复盘煤化工产业链：国内C1产业链向烯烃、乙二醇、煤制气等方向发展煤化工下游关联能源和化工原材料领域，部分产品与石油化工重叠。在煤焦化产业链中，电石是重要的中间产品，电石产业链已基本形成了独立于石油化工的需求市场，而在煤焦C4C510图表1：煤化工产业链简图中国煤炭市场网PVCBDO等/电石、焦炉气、副产物煤焦油等。-兰炭-PVCBDO等煤气化是煤化工的核心，重要产品为合成氨及甲醇，煤制烯烃和乙二醇是我国石化产业链的重要补充（（（即石化产业链2010D-MTO技术大规模投产，我国拥有以煤和甲醇为原料生产乙烯、丙烯的能力。2012产乙二醇。乙烯、丙烯、乙二醇是石化产业链的关键产品，煤制烯烃和煤制乙二醇在国内逐步扩产，成为我国石化产业链的重要补充。图表2：2023年我国煤化工产业链中各品种规模占比（按标煤估算）煤制乙二醇12%

煤制油/煤制气,2%其他,1%煤制甲醇50%

电石,13%合成氨,22%中国煤炭市场网，百川盈孚，隆众资讯煤制气、煤制油是我国能源安全的战略储备技术，但生产效率仍需提升。煤炭通过煤气化技术可生产天然气和成品油。但受制于产能规模化程度较低、盈利能力对煤炭成本敏感、国内煤炭产区与下游油气需求的地域不匹配等因素，当前已投产的煤制气/利性上不够乐观，且相较于石油炼化、天然气直接开采等传统工艺，煤制工艺的规模占比70%、40%以上，基于国内富煤的禀赋条件，煤制气、煤制油是保障我国能源安全的战略储备技术，未来产能规模有望逐步扩张。50-55%13%50%，煤制乙12%，煤制油2%。且在电石中，PVC（含糊树脂）85%，计算得PVCMTO（甲醇制烯烃）60%，计算得煤制烯30%。我们估算，与石油化工存在重叠或替代的产品规模（PVC、烯烃、/煤制气50-55%原油、煤炭与煤化工的历史发展复盘煤炭作为石油天然气的能源替代品，国内煤价与全球油价有一定相关性。油、煤、气作为电力及交运领域可以互相替代的化石能源，当全球油价大幅波动时，会导致替代品化石能源的价格波动。2016OPEC17-2021场受进口煤影响，国内煤价对全球油价的波动敞口放大。图表3：2015年至今国际油价和国内煤价历史复盘，Bloomberg。国际油价通过能源替代品逻辑、进口煤贸易等影响国内煤价。为保证国内能源稳定，政策端亦参与了国内煤炭供给调控，措施包括煤矿超产监管、供应端长协覆盖率等。从历史来22-237-8月国家对超产煤矿责令停产整改，263油价对煤价的潜在冲击。总体而言，政策端对煤炭供给的调控，部分程度削弱了海外能源波动的影响。煤化工不同产品的价差水平受多种因素影响，包括国内化工品资本开支周期、油煤价格剪50-55%主要与油煤价格剪刀差有关，例如煤制烯烃、煤制乙二醇。其他主要产品的景气度则关联整个国内化工行业，因此与行业资本开支、补库意愿（可用产成品存货衡量）以及海外产能周期相关，代表性产品有尿素、醋酸等。以下选取国内代表性煤化工企业的历史毛利率做简要分析：煤制烯烃盈利能力受益于油煤剪刀差扩大。宝丰能源是国内领先的煤制烯烃企业，公司自-45年在内蒙古基地投产单套国内最大的煤制烯烃产能，25520/煤价格比波动，在国际油价处于高位震荡期间，由于国内煤炭长协覆18-1924-25年期间，油煤剪刀差相对高位，公司毛利率明显改善。图表4：宝丰能源单季度毛利率和油价、煤价的对比(%或无单位6050403020102015-012015-052015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05

宝丰能源单季度毛利率 油/煤价格比 国内Q5500动力煤(右

(元/吨)1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000注：油/煤价格比的计算方式为Brent原油期货价格/国内Q5500动力煤价格*10017-1820-2117-1820-21图表5：华鲁恒升单季度毛利率和油价、价的对比 图表6：华鲁恒升单季度毛利率和部分化行业指标的对比华鲁恒升单季度毛利率 国内Q5500动力煤(右) 国内Q5500动力煤(右)

华鲁恒升单季度毛利率(元/吨) 固定投资完成额:化学原料及化学制品制造业:累计同比(右)45 1,800

(%) PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比(右)

(%)40 1,600 5035 1,40030 1,200 4025 1,000 3020 80015 600 2010 400 105 2002015-012015-082016-032015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

产成品存货同比-PPI(代表库存数量同比)(右)

806040200-202015-012015-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02注：油/煤价格比为“Brent原油期货价格/国内Q5500动力煤价格*100” 注：行业库存数量同比计算方式为“行业产成品存货同比－PPI”，国家统计局图表7：鲁西化工单季度毛利率和油价、价的对比 图表8：鲁西化工单季度毛利率和部分化行业指标的对比鲁西化工单季度毛利率 国内Q5500动力煤(右)(% 国内Q5500动力煤(右)50403020102015-012015-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

(元/吨1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

鲁西化工单季度毛利率固定投资完成额:化学原料及化学制品制造业:累计同比(右(%) PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比(右)40 产成品存货同比-PPI(代表库存数量同比)(右)3020102015-012015-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

(%)806040200-20-40注：油/煤价格比为“Brent原油期货价格/国内Q5500动力煤价格*100” 注：行业库存数量同比计算方式为“行业产成品存货同比－PPI”，国家统计局PVC15-1620-21年，地产景气度高位支撑PVC盈利较好，氯碱企业的毛利率显著改善。上述两个公司因业务结构不同而在盈利周期24-25年烧碱、粘胶等产品因供需趋紧呈现价差修复，上述两个公司毛利率底部改善。图表9：北元化工单季度毛利率和油价、价的对比 图表10：北元化工单季度毛利率和部分化行业指标的对比(%或无单位)

北元化工单季度毛利率油/煤价格比

北元化工单季度毛利率国内Q5500动力煤(右)(元/吨) 固定投资完成额:化学原料及化学制品制造业:累计同比(右)(%) PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比(国内Q5500动力煤(右)

(%)40 1,800 4035 1,600 3530 1,400 3025 1,200 251,00020 2080015 600 1510 400 105 200 52015-012015-082016-032015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

产成品存货同比-PPI(代表库存数量同比)(右)

806040200-202015-012015-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02注：油/煤价格比为“Brent原油期货价格/国内Q5500动力煤价格*100” 注：行业库存数量同比计算方式为“行业产成品存货同比－PPI”，国家统计局图表11：中泰化学单季度毛利率和油价、价的对比 图表12：中泰化学单季度毛利率和部分化行业指标的对比中泰化学单季度毛利率(%或无单位) 油/煤价格比

中泰化学单季度毛利率国内Q5500动力煤(右)(元/吨) 固定投资完成额:化学原料及化学制品制造业:累计同比国内Q5500动力煤(右)

(%)35 1,800

(%) PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比(右)30 1,600 301,40025 1,200 2520 1,000 2015 800 1510 600 104005 200 52015-012015-082016-032015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

产成品存货同比-PPI(代表库存数量同比)(右)

806040200-202015-012015-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02注：油/煤价格比为“Brent原油期货价格/国内Q5500动力煤价格*100” 注：行业库存数量同比计算方式为“行业产成品存货同比－PPI”，国家统计局基础煤化工保障工农业生产资料安全，能源领域仍有可为PVC：电石链重要下游，出口增长叠加“双碳”约束助力行业景气回升PVC高C2C1（D13000-35002400元0.75元15-16图表13：国内电石产能、产量情况 图表14：2025年电石下游需求结构(万吨/年)

有效产能 产量 开工率(右)

其他 醋酸乙烯,0

80%70%60%50%40%30%20%10%20250%2025

,3%3%PVC糊树脂,7%BDO,8%

PVC通用树脂,79%20172018201920202021202220232024百川盈孚 隆众资讯20172018201920202021202220232024图表15：国内电石行业相关政策发布时间发布单位 发布文件 主要内容2023（2024年》将电石(以大型先进工艺设备进行等量替换的除外)12,500千伏安的电石炉、开放式电石炉、内燃式电石炉列为淘汰类产业2022年国家发改委《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年）》2018年国家发改委《国家发展改革委关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》国家发改委，双欣环保招股说明书

20252022全面清理取消对高耗能行业的优待类电价以及其他各种不合理价格优惠政策。严格落实铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼等7个行业的差别电价政策PVC的内需增长偏弱，出口增长较显著。PVC是电石最主要的下游产PVC70%PVC产能，19-25PVC2500300019200080%PVC出口方面增长显著，自1年来中国C5年出口量达到2%，PVC供需改善。图表16：国内PVC产能、产量情况 图表17：2025年PVC下游需求结构(万吨) 产能 产量表观消费量 消费量增速(右3,5003,0002,5002,0001,5001,000

20%15%10%5%

人造革3%6%电缆料7%硬质品其他8%

地板革/壁纸/2%

鞋底材料3%

管材27%型材/门窗5000

0%201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

管件8%薄膜10%

硬片/12%

14%中国氯碱工业协会 百川盈孚图表18：中国PVC进出口情况 图表19：中国PVC出口主要流向(万吨)

PVC出口量 PVC进口量

(吨) 印度 越南 阿联酋 俄罗泰国 孟加拉国 尼日利亚 肯尼450201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

0

哈萨克斯坦 马来西亚20112012201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025PVC供给受到政策端生产“双碳”监管、含汞催化剂改造的影响PVC以电PVC87%70%。尽管电石法占比下降，仍是影响行业供265PVC2级193kgce/t3252032PVC通过含汞催化剂生产行业有望迎来供给拐点。图表20：电石法PVC和乙烯法PVC产能结构年)电石法产能电石法开工率(年)电石法产能电石法开工率(右)乙烯法产能乙烯法开工率(右)3,0002,5002,0001,5001,0000

20122013201420152016201720182019202020212022202320242025

82%80%78%76%74%72%70%68%66%隆众资讯图表212026中对于聚氯乙烯树脂的能耗限额

图表22：国内PVC头部企业产能情况（统计截至2025年12月）(万吨/年)250200150100500新新山陕青盐渤鄂宁君沧瑞安德陕泰新亿泰疆疆东西岛湖化尔夏正州恒徽州西州疆利兴中天信北海镁化多金能聚化华实金联圣化新泰业发元湾业工斯昱源隆工塑华泰成雄学浦集 化 氯元团 学 碱工信部办公厅 百川盈孚PVC6PVC盈利收窄。由于近年来PVCPVC2021PVC价差持续处于低位。262月底美以伊冲突爆发导致国内石油、乙烯出现短期供给缺口，3-4PVCPVCPVCPVC或有价差修复机会。图表23：PVC价格走势 图表24：PVC价差走势/吨2021-062021-102021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02

(元/吨2,000PVC乙烯法PVC乙烯法-电石法价差(右轴)乙烯法PVC电石法PVC1,6001,4001,2001,0008006004002000

(元/吨) 乙烯法PVC价差 电石法PVC价差02021-052021-082021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02百川盈孚，隆众资讯 百川盈孚，隆众资讯尿素：煤制氨主要产品，国内化肥保供背景下价格弹性较小煤制氨约占煤化工规模的-2520-25%。煤制氨通过“煤炭-氢气-合成氨”工艺生产，投资规模较15年国内氨产能减少。21年后受联碱法纯碱、己内酰胺等扩产配套需求带动，氨产能开始增长，但受限于碳排/能耗审批，行业供需逐步偏紧，25888082%15年4.7ct。据隆众资讯统计，合成氨需求结构中尿素占比最大（%，其余产品包括纯碱（%、己内酰胺（%、磷酸二铵一铵（%）等。国内联碱法纯碱、己内酰胺配套合成氨比例较高，因此下游尿素需求水平是影响合成氨供需的重要因素。图表25：国内合成氨产能、产量 图表26：2025年合成氨下游需求结构其他,9.96%(万吨) 产能 产量 表观消费量 开工率(右)其他,9.96%

丙烯腈2.88%

磷酸一铵,硝酸,0.97%2.40%201502015

90%80%70%60%50%40%30%20%10%20250%2025

磷酸二铵,5.09%己内酰胺,6.39%纯碱,9.67%

尿素,62.64%201620172018201920202021202220232024隆众资讯 隆众资讯201620172018201920202021202220232024年尿素下游消费结构中，（直接施用+复合肥胺、电厂脱硝等。近年来我国北方降水量增多，农业规模有所扩大，带动尿素等化肥需求2020年以来均有增长。农施叠加工业需求支撑25年尿素表观消费量6620万吨，同比+1%。图表27：2025年尿素下游消费结构 图表28：2020-2025年尿素表观消费量变化电力脱销,车用尿素,其他,2.9%

(万吨) 表观消费量 消费量同比(右)脲醛树脂脲醛树脂16.0%,20.8%三聚氰胺,6.8%

3.7%

直接施用,44.6%

0

2020 2021 2022 2023 2024

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%隆众资讯 隆众资讯，海关总署图表29：2011-2024年国内重要经济作物播种面积 图表30：2019-2025年三聚氰胺供需变化 全国油料播种面积全国蔬菜播种面积 全国油料播种面积全国蔬菜播种面积 全国果园播种面积新疆棉花播种面积20,000

(万吨) 三聚氰胺产能 三聚氰胺产量表观消费量消费量增速(右表观消费量消费量增速(右)250

15%10%0

0

2019 2020 2021 2022 2023 2024

5%0%-5%-10%-15%2011201220112012201320142015201620172018201920202021202220232024国内新增产能较多，政策指导下固定床装置进入出清阶段2015-2019年进行供给侧改革，能耗较高的固定床工艺进入淘汰阶段。在21年后国内亦有多套水煤浆/257980245.8%21年来已发布多3年完成出清。图表31：2019-2027E国内尿素产能变化况 图表32：国内尿素产量（按工艺）万吨)10,0000

产能 产能同比(右)

8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%2027E-2%2027E

(万吨8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

2019 2020 2021 2022 2023 2024

100%水煤浆粉煤气化其他工艺水煤浆粉煤气化其他工艺固定床 天然气开工率(右)60%40%20%0%20192020202120222023202420252026E隆众资讯 注：水煤浆、固定床、粉煤气化均属于煤制尿素工艺20192020202120222023202420252026E隆众资讯国内固定床、天然气工艺等高成本装置产量仍较高，低盈利能力或加快产能退出，有望支撑尿素价格企稳向上。尿素生产工艺可分为水煤浆、粉煤气化、固定床、天然气制等，其中固定床生产成本较高。据隆众资讯，19-20年国内固定床尿素产量占比约30%，21-2536现有行业有效产能或进一步减少。图表33：各尿素工艺的理论毛利水平 图表34：国内煤制气制尿素开工率走势固定床生产毛利气头生产毛利水煤浆生产毛利(元/固定床生产毛利气头生产毛利水煤浆生产毛利1,6001,4001,2001,0008006004002000(200)(400)2021-032021-062021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

尿素产能利用率：煤制 尿素产能利用率：煤制 尿素产能利用率尿素产能利用率：气制100%90%80%70%60%50%40%30%2021-042021-072021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04隆众资讯 隆众资讯图表35：尿素供给侧改革政策汇总时间 发布部门 文件 主要内容2021-12 工信部 《“十四五”工业绿色发展划》2022-03 山东省发改委 《关于“两高”项目管理有关项的通知》

严控尿素、磷铵、电石、烧碱、黄磷等行业新增产能，新建项目应实施产能等量或减量置换。氮肥行业新项目按照鲁政办字[20257号文件规定的产能替代比例执行2022-03工信部、发改委、《关于“十四五”推动石化化工加强化肥生产要素保障，提高生产集中度和骨干企业产能利用率，生态环境部等 行业高质量发展的指导意见》确保化肥稳定供应。2023-062024-09发改委等 《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)》工信部 《工业重点行业领域设备更新…11个领域，原则上应在2026年底前完成技术改造或淘汰退出。石化化工行业以炼化、煤化工、氯碱…等领域达到设计使用年限或和技术改造指南》实际投产运行超过20年的主体老旧装置为重点...加快更新改造老旧、低效、高风险设备.政府部门官网尿素行业格局分散，大型装置门槛高。25年国内CR413-14%，CR823%图表36：国内主要尿素生产企业及产能（统计截止2025年12月）(万吨/年)8007006005004003002001000

股升银煤中能

陕潞云西安天煤化化业工

山中湖中西石北煤天油宜能泽 化源化学

寿灵晋光谷煤联化集盟工团隆众资讯24年2426253图表37：国内尿素年度出口量变化 图表38：国内尿素均价东南亚CFR价差(万吨) 出口数量0

(元/吨7,000出口-国内价差东南亚出口-国内价差东南亚CFR国内尿素均价5,0004,0003,0002,0001,00002021-042021-072021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

4M26海关总署 Bloomberg，隆众资讯甲醇：C1产业链中间体，进口甲醇是国内重要的供应来源C1产业链的中间体，MTO扩产带动甲醇产量增长较明显。国内通过煤气化工艺生C1醇制烯烃）50.5%，其余包括甲醇燃料、甲醛、醋酸、MTBE等。近年来，烯烃产能MTO/甲醇产能年5.5%/3.6%。2021MTO17002025MTO200095%。图表39：甲醇产业链简图百川盈孚，隆众资讯图表40：2025年甲醇下游消费结构 图表41：我国MTO产能及甲醇产能扩张情况其他,10.07%MTBE,5.83%醋酸,6.13%甲醛,7.99%甲醇燃料,19.45%

MTO,50.53%

(万吨) MTO产能 甲醇产能甲醇产量甲醇开工率(右甲醇产量甲醇开工率(右)10,0008,0006,0004,0002,00002019 2020 2021 2022 2023 2024

100%80%60%40%20%0%隆众资讯 金联创，隆众资讯进口甲醇是我国甲醇的重要供应来源之一，主要来源为中东地区。国内多采用煤制甲醇，而海外天然气制甲醇成本较低，因此进口甲醇是我国甲醇重要的供应来源。据隆众资讯和1200-1400万吨进口甲醇流入市场。其中，伊朗是我国港口甲醇的主要来源之一，因该国拥有天然气成本优势，直接运输或部分通过阿曼、阿联酋等国家转运进入我国。20251400万吨，阿曼阿联酋/沙特/299/268/329/82万吨，中东地区60%。图表42：甲醇表观消费量及进口量 图表43：国内甲醇进口来源国(万吨) 产量 进口量

(万吨) 阿曼 阿联酋 沙特0

16%表观消费量进口占比表观消费量进口占比(右)12%10%8%6%4%2%0%

0

伊朗 特立尼达和多巴哥新西兰其他2019202020212022202320242025

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

4M26隆众资讯，海关总署 海关总署1MTO扩产支撑甲醇供需偏紧22010800万吨，10023MTOMTBEMTOMTO产能扩张或将带动甲醇供需逐步偏紧。图表44：国内甲醇生产企业及年产能（统截止2025年12月） 图表45：国内甲醇产能分布（按区域，统截止2025年12月）(万吨)5%5%16%华北地区34%

华中地区华南地区东北地区8000

宝国延山中中华中久陕晋华河大中心新广万盐博安新丰能长能天煤谊石泰西能鲁南唐海连奥汇华湖源徽疆能集石集合能集化新煤控恒能集石心能能化股化昊中

5% 3% 1%

西北地区36%源团油团创源团

材业股升源团油化学

源源学份工源泰隆众资讯，相关公司公告 隆众资讯，相关公司公告263定的区域错配，煤制甲醇装置主要位于西北、华北的煤炭产地，受液体危化品运输限制，2632600-2700元/进口甲醇短缺支撑国内甲醇开工率回升。若波斯湾周边甲醇贸易持续受阻，国内甲醇价差有望维持较好水平。图表46：甲醇现货价格及价差 图表47：国内甲醇开工率及库存甲醇-烟煤价差甲醇烟煤(元甲醇-烟煤价差甲醇烟煤02021-032021-062021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

(万吨) 国内甲醇厂内库存 国内甲醇社会库 国内甲醇产能利用率(右)3002021-022021-062021-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02

95%90%85%80%75%70%65%60%隆众资讯，金联创 隆众资讯煤制烯烃：保障国内烯烃供应安全，盈利受益于油煤剪刀差16%/CTO。2010DMTO技术规模化落60万吨/MTO成为我国烯烃供应的重要组成部分，25年末国内煤制乙烯/990/1240万吨/年，占国内乙烯丙16%/16%20167%/6%。图表48：国内乙烯产能结构（分工艺） 图表49：国内丙烯产能结构（分工艺）(万吨7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000201020112010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

油头 煤头 轻烃裂解

(万吨9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

油头 煤头 PDH2016201720182019202020212022202320242025隆众资讯 隆众资讯201620172018201920202021202220232024202570美元桶以上时，较石脑油路线具有成本竞争力。东亚烯烃定价主要取决于原油/400-500元/40-50美元/流盈利，当国际油价70美元/桶以上时，煤制烯烃有毛利。若选取新疆地区煤炭坑口价100-150元/50美元/桶。此外，煤制烯烃对原料成本较0元/（0元吨MO毛80-90美元桶。图表50：石脑油路线烯烃全成本对应的煤炭/甲醇原料成本测算布伦特油价美元/桶石脑油路线烯烃全成本(含料工费)不含税，元/吨对应MTO甲醇价格不含税，元/吨对应CTO煤炭价格不含税，元/吨煤价对应的我国地区303,042670-213403,858967-22504,6511,255164新疆605,4671,552356706,2581,839541内蒙、宁夏等807,0762,137733907,8672,424919华东地区1008,6852,7221,1111109,4803,0111,297对我国乙烯原料路线多元化发展现状及趋势探讨（赵文明，2018 测算图表51：国内乙烯理论毛利水平（分工艺） 图表52：国内丙烯理论毛利水平（分工艺）（元/吨） 轻烃裂解乙烯 石脑油乙烯10,000MTO乙烯 CTO乙烯

(元/吨)8,000

MTO丙烯 CTO乙烯 PDH丙烯8,00002019-082019-122019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-04

6,0004,0002,00002019-082019-122019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-04隆众资讯 隆众资讯。乙烯方面，21年之前国内乙烯产能多集中于中石油与中石化体系，叠加中东/C21925C2自给率75%PDH（丙烷脱氢产能152125C398%PDH的丙烷原料多数来自中东。263月美以伊冲突导致中东石脑油、丙烷、聚烯烃等产品外运量下降，伴随全球烯烃供应链风险或上升，煤制烯烃作为我国从原料到下游均自主可控的工艺路线，景气度和战略地位有望提升。图表53：国内乙烯产能、产量 图表54：国内丙烯产能、产量(万吨7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000200720082007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

产能 产量 开工率(右)

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

(万吨9,000200720082007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

产能 产量 开工率(右)

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%隆众资讯 隆众资讯图表55：国内乙烯及乙烯产品消费量（折烯当量） 图表56：国内丙烯及丙烯产品消费量（折烯当量）(万吨) 乙烯产量 乙烯当量聚乙烯当量 苯乙烯当量

(万吨) 丙烯产量 丙烯当量聚丙烯当量 环氧丙烷当量8,000

环氧乙烷当量PVC当量

乙二醇当量EVA当量

100%

7,000

丙烯酸当量 丙烯腈当量丁醇当量 辛醇当量

100%0

自给率(右)

90%80%70%60%50%40%30%20%10%199519961995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

0

自给率(右)

80%60%40%20%199519961995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025海关总署，隆众资讯 海关总署，隆众资讯醋酸：供应宽松预期下，配套煤制甲醇企业有望保持盈利韧性。据隆众资讯，25醋酸乙烯/24%/17%/13%，21CAGR8.8%，主要受下游化纤产业、醋酸乙烯产量增长。此外，2110%50%以上。印度在化纤、纺织领域的增长带动其醋酸需求快速增加。图表57：2025年醋酸下游消费结构 图表58：醋酸产量和消费量变化其他,32.65%

PTA,24.29%

(万吨1,4001,200

产量表观消费量产量表观消费量出口量出口占比(右)12%1,000 10%800 8%醋酸仲丁酯,2.53%醋酸丁酯,3.15%醋酐,隆众资讯

醋酸乙酯13.14%

醋酸乙烯,17.17%

6004002000

6%4%2%0%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025海关总署，隆众资讯年来行业产能增速较快年醋酸产能/1550/1279万吨，同比2583%CR550%图表59：PTA产量和消费量变化 图表60：醋酸乙烯产量和消费量变化(万吨8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

产量表观消费量产量表观消费量出口量出口占比(右)6%5%4%3%2%1%0%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

(300)产量)产量表观消费量进口量进口占比(右)0

2019 2020 2021 2022 2023 2024

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%海关总署，隆众资讯 海关总署，隆众资讯图表61：醋酸产能和产量变化 图表62：国内醋酸生产企业及年产能（统截至2025年12月）(万吨) 产能 产量表观消费量开工率表观消费量开工率(右)1,6001,4001,2001,000600

100%95%90%85%80%

(万吨25020000

2019 2020 2021 2022 2023 2024

75%70%

华华建江谊鲁滔苏集恒化索团升工普

山塞河能拉南集尼能团斯源

浙扬恒荆新石子力门疆化石石谦众化化信和英力士

中中延天化石长津集化石渤团油化百川盈孚，隆众资讯 隆众资讯，相关公开信息及环评文件24H2因行业内大型装置投产导致2520%受伊朗进口影响较大，中东地缘冲突反复或导致甲醇价格高位波动，国内煤制甲醇成本较港口甲醇价格优势较显著。国内大型醋酸企业华鲁恒升、江苏索普、华谊集团等均有煤制甲醇配套。若中期而言国内醋酸价格紧贴外购甲醇成本线，以甲醇-0.5计算，配套煤制甲醇的醋酸吨利润或增厚200-400元/吨，拥有甲醇配套的企业有望保持盈利韧性。图表63：醋酸价格及醋酸甲醇价差 图表64：醋酸开工率及库存(元/吨) 醋酸-甲醇价差 醋酸 甲醇2021-032021-062021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

(万吨)醋酸厂内库存 醋酸产能利用率(右2520151052021-042021-082021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-04

100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%隆众资讯 隆众资讯煤制乙二醇：过往盈利能力偏弱，未来进口替代空间较大乙二醇超过95%用于聚酯领域，下游扩产带动需求增长。2025年乙二醇需求结构中超过%用于聚酯领域，主要为涤纶长丝（%、聚酯瓶片（%，其余需求还包含防冻液20-21年国内乙二醇产能2980/20102020CAGR。下游涤纶长丝及纺织终端产品、聚酯瓶片等出口规模逐年增加，我们认为聚酯领域的内外需增加将带动国内乙二醇需求持续增长。图表65：2025年乙二醇下游需求结构 图表66：乙二醇产能、产量情况不饱和聚酯树脂,1.3%防冻液,2.9%涤纶短纤,12.0%聚酯切片及薄膜,15.0%聚酯瓶片17.7%

其他,

涤纶长丝,50.8%

(万吨3,500

量 产能 产能开工率(右) 产量进口占比(右)表观消费70%60%50%40%30%20%10%201520162017201820192020202120222023202420250 0%20152016201720182019202020212022202320242025隆众资讯 隆众资讯，海关总署图表67：涤纶长丝产能、产量情况 图表68：聚酯瓶片产能、产量情况(万吨5,0000

量产能产量产能产量表观消费 开工率(右)出口占比(右)90%80%70%60%50%40%30%20%10%20250%2025

(万吨2,5005000

量产能开工率产能开工率(右)产量出口占比(右)表观消费90%80%70%60%50%40%30%20%10%20250%2025201520162017201820192020202120222023202420172018201920202021202220232024隆众资讯，海关总署 隆众资讯，海关总署20152016201720182019202020212022202320242017201820192020202120222023202430%，中东凭借乙烯成本优势成为主要进口来源地二醇产能扩张较快，中东、北美等地凭借乙烯成本优势，对中国出口乙二醇规模仍较大。27702055%25年30%66%，20%图表69：中国乙二醇进口来源国 图表70：乙二醇价格及价差走势(万吨) 沙特 加拿大 美国 乙二醇 乙二醇-烟煤价差 乙二醇-乙烯价差1,2501,000

中国台湾 伊朗 科威阿曼 韩国 新加马来西亚 阿联酋 其中东占比(右)

70%60%

(元/吨10,0008,0006,000750 500250201520162017201802015201620172018

50%40%202220232024202530%2022202320242025

02019202020212017-012017-072019202020212017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01隆众资讯，海关总署 百川盈孚，隆众资讯华东乙烯成本不占优致乙二醇盈利空间较小，中西部煤制工艺盈利亦长期承压。乙二醇生60%以上的产能为乙烯法，行业长期受进口冲击、国内乙烯成本不占优等因素影响，国内乙二醇开工率不足70%，理论盈利较低。对煤制工艺而言，国内中西部煤炭产区的乙二醇距离华东聚酯需求215000元/MEG3400345元/2638000元/MEG5200元/吨，对应煤基法煤价966元/吨。中东扰动下煤制乙二醇价差有所改善。图表71：乙二醇产能结构（分工艺） 图表72：不同工艺的乙二醇理论毛利水平乙烯法天然气基合成气法天然气基占比(右)煤基合成气法乙烯法天然气基合成气法天然气基占比(右)煤基合成气法煤基占比(右)3,5000

45%40%35%30%25%20%15%10%5%20260%2026

(元/吨) 乙二醇 煤基合成气法 乙烯氧化法10,00002017-012017-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01202020212022202320242025百川盈孚 百川盈孚，隆众资讯202020212022202320242025图表73：乙烯法乙二醇全成本对应的煤炭原料成本测算国内乙烯价格不含税，元/吨乙烯氧化法MEG全成本(含料工费)不含税，元/吨对应煤基法煤炭价格不含税，元/吨4,0002,8001384,5003,1002415,0003,4003455,5003,7004486,0004,0005526,5004,3006557,0004,6007597,5004,9008628,0005,2009668,5005,5001,0699,0005,8001,172隆众资讯，金联创测算煤制气：能源安全地位突出，新疆地区煤制气或具备经济性中国天然气消费量迅速增长，对外依存度仍较高。伴随国内城镇化进程推进、管网建设加BP2015年后迅速增长，202443442015年CAGR8.4%40%左右。图表74：中国天然气消费量及对外依存度 图表75：国内煤价与LNG到岸价走势(亿立方米) 消费量 进口占比(右) 消费量同比(右)

(元/吨) LNG国内到岸价 秦皇岛Q5500动力煤-右(元/吨)0

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%200020012000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024

0

1,8001,6001,4001,2001,0008006004002002026-0102026-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01BP，海关总署 Bloomberg，百川盈孚2015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01煤制燃料的战略地位已得到重视，25年末在产75/60亿方年。在国23（含煤制油和煤制气257560此外，规划中的煤制气产能超过220亿方，包括华能、中煤、其亚等企业项目。在国内富煤少油少气背景下，煤制油气的战略地位已得到政策端支持。图表76：国内现有煤制天然气项目（统计截至：2025-12）项目产能（亿立方米）投产时间投资额（亿元）内蒙古大唐克旗煤制天然气项目13.32013-12141.8内蒙古汇能煤制天然气项目42014-1070新疆庆华煤制天然气项目13.752013-12264.4新疆伊犁浙能新天煤制天然气项目202017-03176内蒙古汇能煤制天然气二期项目10.42021-0745内蒙古大唐克旗煤制天然气二期项目13.32023-10115.3国家发改委，当地生态环境局，各公司官网图表77：国内规划煤制天然气项目（统计截至：2025-12）产能 投资额计划投产项目公司地点（亿立方米）（亿元）时间状态准东20亿立方米/年煤制天然气项目国能新疆煤制气有限公司新疆准东201682027年建设中准东20亿Nm3/年煤制天然气项目新疆天池能源有限责任公司新疆准东201702027年建设中准东20亿立方米/年煤制天然气项目新疆新业国有资产经营(集团)有限责任公司新疆准东201552027年环评批复煤制天然气二期项目新疆庆华能源集团有限公司新疆伊犁40194环评招标中40Nm3/a(20Nm3/a)煤制天然气项目中国华能集团公司新疆准东公司新疆准东20两期合计可研中260条湖煤炭清洁高效转化多能融合综合示范项目中煤集团新疆能源有限公司新疆哈密40320可研中年产60亿立方米煤制天然气项目一期工程新疆其亚化工有限公司新疆准东20160环评公示40亿立方米/年煤制天然气项目新疆中新建煤炭产业有限公司兵团第十三师40300环评公示40亿立方米/年煤制天然气项目内蒙古华星新能源有限公司内蒙古鄂尔多斯40229土地供应40亿立方米煤制天然气项目神华煤制油化工有限公司内蒙古鄂尔多斯40233技术方案咨询国家发改委，当地生态环境局，各公司官网200元吨以下煤制气具有较强竞争力。我们依据水煤浆/100/150/200元/吨时，出厂现金流成本约785元/Nm/7元/m。结合中国石油在新疆当地的天然气成本约-1元/m若测算新疆煤制气管输至华东区域消纳，则含运输费的现金流成本约1.27/1.41/1.55元/Nm31.69/1.83/1.97元/Nm31.8-1.9元/Nm3LNG图表78：新疆准东地区煤制天然气项目成本测算原料煤+燃煤炭价格

料煤单耗

电耗 水耗 人工及损耗现金流成本 管网费 现金流成本折旧摊销 全成本kg度kg度kg元元元/吨元/Nm3元/Nm3元/Nm3元/Nm31002.80.250.20.5680.71.2680.4251.6931502.80.250.20.7080.71.4080.4251.8332002.80.250.20.8480.71.5480.4251.9732502.80.250.20.9880.71.6880.4252.1133002.80.250.21.1280.71.8280.4252.2533502.80.250.21.2680.71.9680.4252.3934002.80.250.21.4080.72.1080.4252.5334502.80.250.21.5480.72.2480.4252.6735002.80.250.21.6880.72.3880.4252.813

含管网费，注：成本计算均不含增值税新疆天池能源准东20亿Nm3/年煤制天然气项目环评，隆众资讯，百川盈孚 测算图表79：我国天然气主干管网规划图国家发改委先进煤化工以能源安全、高附加值、绿色低碳为发展方向煤制油：历史盈利能力偏弱，投资成本下降有望加快新产能落地2018年后增长放缓。煤制油/煤液化技术是将固体煤炭转变为液体燃料（汽油、柴油、航空煤油等）的工艺。在国内“富煤少油”结合能源安全的背景下，09-105017-1810008年至今国内煤制油投资放缓。图表80：国内现有煤制油项目（统计截至：2025-12）项目内蒙古伊泰鄂尔多斯煤间接液化项目煤液化产能（万吨）16投产时间2009-03投资额（亿元）山西潞安煤间接液化项目162009-07神华年产18万吨煤间接液化示范工程182009-12170神华鄂尔多斯煤直接液化项目1082012-03426陕西延长石油煤油共炼项目452015-0118兖矿陕西未来能源煤间接液化项目1002015-08164神华宁煤煤炭间接液化示范项目4002016-12550内蒙古伊泰杭锦旗精细化学品项目1202017-07168山西潞安高硫煤综合利用间接液化项目1802017-12237国家发改委，当地生态环境局，各公司官网煤制油受政策支持，国内煤化工用水、采矿成本等优势扩大助力煤制油新产能落地。国家23（含煤制油和煤制气制燃料产能。近年来新疆、内蒙等地新增煤矿较多，且受益于当地降水增加支撑用水指标25123套煤制油在建产能，位700万吨。据我们的不完全统计，规划中的煤制油产456的情况下，国内煤制油新产能有望加快落地。图表81：国内规划煤制天然气项目（不完全统计，时间截至：2025-12）

煤液化产能

投资额

计划投产项目公司地点（万吨）（亿元）时间状态哈密能源集成创新基地项目(一阶段煤制油工程)国家能源集团新疆哈密能源化工有限公司新疆哈密4009002027年建设中100万吨/年煤制油示范项目伊泰伊犁能源有限公司新疆伊犁1002102028年建设中神华榆林循环经济煤炭综合利用项目中国神华煤制油化工有限公司陕西榆林2007982028年建设中榆林煤制清洁燃料升级示范项目陕西延长榆能清洁能源有限公司陕西榆林240529设计签约国家能源投资集团有限责任公司煤直接液化升级示国家能源集团鄂尔多斯能源化工有限公司内蒙古鄂尔多斯216368环评招标中范项目国家发改委，当地生态环境局，各公司官网煤制油项目投资规模较大，成本对煤价、折旧费用敏感。依据我国在产/在建的规模化煤制1200/250/300元吨时，含运输费、消费税的现金流成本为4470/4700/4930元/吨，含折旧的全成本为5595/5825/6055元我们测算在单吨煤液化投资额2/2.5/3万元/吨时，含运输费、消费税的现金流成本为4880/4980/5080元5880/6230/6580元图表82：不同煤价和投资额下煤制柴油成本测算100150200250100150200250300350400450500单1.84,8205,0505,2805,5105,7405,9706,2006,4306,660吨 24,9605,1905,4205,6505,8806,1106,3406,5706,800资2.15,0305,2605,4905,7205,9506,1806,4106,6406,8702.255,1355,3655,5955,8256,0556,2856,5156,7456,975（2.35,1705,4005,6305,8606,0906,3206,5506,7807,010万2.55,3105,5405,7706,0006,2306,4606,6906,9207,150吨2.75,4505,6805,9106,1406,3706,6006,8307,0607,290） 35,6605,8906,1206,3506,5806,8107,0407,2707,500投额/元/注：主要假设包括煤炭单耗4.6吨/吨，财务费用=单吨折旧*0.4，运输费500元/吨，柴油消费税1400元/吨等。伊泰伊犁能源有限公司100万吨/年煤制油示范项目环评，隆众资讯 测算煤制芳烃：仍处于规模化落地前的探索阶段因芳烃收率和选择性等问题，MTA技术尚未大规模落地。苯、甲苯等部分芳烃产品可以从（甲醇制芳烃，流程为煤-合成气-甲醇-SABIC的甲醇芳构化、清华大图表83：甲醇制芳烃MTA产业链简图百川盈孚，隆众资讯项目处于工业化试验阶段14-15年投/甲苯/二甲苯实现三种主要芳烃产品的转化，狭义上的项目并未投产。陕西华电榆横煤制芳烃示范项目采用清华大学流化床3万吨的工业化试验，但目前建设进度偏慢。图表84：国内规划煤制芳烃项目汇总（不完全统计，截至2025年12月）项目地点芳烃产能（万吨）投资额（亿元）状态新疆中基石油化工年产4万吨甲醇制芳烃项目新疆米东40.52015年投产内蒙古庆华集团10万吨甲醇制芳烃项内蒙古阿拉善盟8.51.7改建为甲胺项目新疆新业能源化工10万吨/年甲醇制混合芳烃项目新疆五家渠103.7建设延后陕西华电榆横煤制芳烃示范项目陕西榆林120331建设延后各项目环评报告绿氢耦合：国内外减碳政策加速绿氢使用场景落地24年国内氢气产量超过360060%20%来源于天然气制氢，（绿氢1%60%的氢被生产为合成氨、甲醇，进而被生产为烯烃、尿素等终端产品。绿氢替代化石能源制氢的理论空间较大。图表85：2024年国内氢气下游需求结构 图表86：2024年国内氢气来源现代煤化工(煤制EG、煤制油气等10%焦炉尾气综合利用,11%炼厂,12%

其他,6%甲醇

合成氨,32%

电解水,1% 石油制氢,天然气蒸汽重整,21%焦化等副产,21%

煤气化,56%IEA IEA海外碳足迹监管趋严和国内“碳排双控”政策或加速绿氢使用场景落地。近年来全球范围内以欧盟为代表的多个国家/地区对工业生产环保减排提出了要求，其中欧盟碳排放体系（EU-ETS）（CBAM）27-30于欧盟境内的生产企业、进入欧盟的产品均需对碳排放进行申报，并交纳费用获得证书。我国亦提出减排政策，202626/27年分别实现碳排2030+绿氢使用场景落地。图表87：国内外主要环保减排政策整理机构/法规 主要内容IMO《净零框架》 计算燃料温室气体强度(GFI)。船运甲醇燃料需满足如下GFI值：2028年降低17%至77.439gCO2eq/MJ，2035年降低43%至53.181gCO2eq/MJ(直接合规目标)若GFI高于直接合规目标但低于基本合规目标需按100美元/吨购买一级补救单位若高于基本合规目标，需按380美元/吨购买二级补救单位。欧盟碳排放体系EU-ETS EUETS的总量控制以排放配额形式体现每份配额授予排放一吨二氧化碳当量的权利配额通过拍卖方式出售并可进行交易随着总量控制收紧，欧盟碳市场的配额供应量相应减少。配额主要通过拍卖方式出售，但企业也可获得部分免费配额。企业还可根据需求相互交易配额。若设施或运营商减少排放，企业可选择出售剩余配额和/或留存供未来使用。在该体系下，企业必须每年监测并报告其排放量，并上缴足额配额以完全覆盖其年度排放。欧盟碳边境税CBAM 2019年底首次提出通过政策手段减少全球碳排放同时确保欧盟内部产业的竞争力，防“碳泄漏”（即企业为规避高碳成本将生产转移至气候政策宽松的国家。23-25年处于过渡（提交隐含碳排放数据但无需购买CBAM证书）；26年进入实施（欧盟进口商需购买CBAM证书以覆盖进口产品的隐含碳排放）；28年后扩围，将CBAM覆盖范围扩大至约180种钢铁和铝密集型下游产品，以应对碳泄漏风险。中国碳交易市场 由强制碳市场和自愿碳市场组成。强制碳市场覆盖发电、钢铁、水泥、铝冶炼等行业，通过配额分配、交易和清缴机制，强制重点排放单位减排自愿碳市场鼓励全社会参与通过核证自愿减排（CCER）交易实现碳抵消二者通过配额清缴抵销机制衔接共同推动碳减排目标实现。“十五五”碳排双控规划2026年完成碳排放核算基础建设，2027年实现重点行业和区域的碳排双控机制初步运行，20302027年高能耗企业未建立减碳路径，或面临项目审批受限、融资成本上升等风险。完成碳排双控考核的企业获得设备更新贷款贴息、优先用能（水泥、玻璃等2030中国碳达峰行动 能源绿色低碳转型、节能降碳增效、工业领域碳达峰、城乡建设碳达峰、交通运输绿色低碳、循环经济助力降碳、绿色低碳科技创新、碳汇能力巩固提升、绿色低碳全民行动及各地区梯次有序碳达峰，旨在通过多领域协同推进，实现2030年前碳达峰目标。EUR-Lex，IMO，国家发改委2021年我国煤化工碳排放量超65%25%。我国碳排26%/19%/18%CO与水反应补充氢，并副产大量CO4（（绿氢耦合，即（）（）CCUS技术，即CO2进行捕集利用与封存。图表88：2021年煤化工各产品二氧化碳排放量煤制气,4% 煤制乙二醇,3%煤液化,9%煤制氨,26%煤制烯烃18%

煤焦化,21%煤制甲醇(不含MTO),19%中国煤化工行业二氧化碳排放达峰路径研究》（金玲等，2022）图表89：2021年主要煤化工子行业碳排放强度单位工艺过程燃烧合计煤制氨吨CO2/吨产品2.40.93.3煤焦化吨CO2/吨产品0.10.10.2煤制甲醇吨CO2/吨产品2.40.83.2煤液化/煤制油吨CO2/吨产品3.72.15.8煤制天然气吨CO2/千立方米产品2.72.14.8煤制烯烃吨CO2/吨产品6.34.510.8煤制乙二醇吨CO2/吨产品3.21.95.1中国煤化工行业二氧化碳排放达峰路径研究》（金玲等，20225-15CO2/吨烯烃40万吨/年风光（单独立项逐年补充绿氢/绿氧，氢气补入甲醇合成装置，氧气补入空分装置。根据环评报告，预计至176515555.3（回收高位显热、DMTO（降低原料单耗纯煤炭制300万吨/63230%，折合单吨煤制烯烃减少碳排15.8吨。图表90：宝丰能源40万吨/年风光绿氢耦合煤制烯烃减碳效果对比项目指标绿氢耦合方案纯煤方案下降幅度煤炭消耗量原煤用量（万吨）8291,037-20%燃料煤用量（万吨）112211-47%合计（折标煤，万吨）8001,061-25%碳排放量低温甲醇洗尾气（CO2，万吨）9811,423-31%燃料煤（CO2，万吨）235446-47%外购电折算（CO2，万吨）207176+18%各个加热炉（CO2，万吨）4554-17%合计排放（CO2，万吨）1,4682,100-30%内蒙古宝丰风光绿氢耦合制烯烃项目环评绿氢耦合的竞争力在于电解水制氢成本和碳交易价格2024490.5/0.25/0.1元/度38.4/24.5/16.2元/kg万吨煤22.60.5715元/kg400-500元/吨溢价，当耦合绿氢后15.8CO2CO2510元/吨。根据欧盟碳交易价格-650元吨（约-0欧元吨，绿氢耦合煤制烯烃或具有一定经济性，若绿氢成本受益于电解槽投资规模下降，则绿氢耦合的竞争力有望进一步凸显。图表91：电解水制氢耦合煤制烯烃对应的碳交易经济性电解水制氢成本绿氢耦合后吨烯烃减少碳排绿氢烯烃产品溢价对应吨CO2交易价格元/kg吨CO2/吨烯烃元/吨烯烃元/吨CO23515.85001,2203015.848010,422515.84608652015.84406871515.84205101215.84004041015.8380334915.8360299宝丰能源环评《氢能供应链成本分析及建议（张轩等，2022 测算图表92：中国上海/欧洲碳排放权交易价格走势(元/吨) 中国上海碳排放配额:成交均价 欧洲碳指数:成交价(右9080706050403020102019-012019-042019-012019-042019-0720