美国6月非农就业数据点评：新增非农走弱2026年加息可能性下降

目录1、新增非农就业出现较大下滑，失业率进一步走低 3、新增非农就业下降过半，4、5月数据均录得较大幅度下修 3、劳动参与率、失业率均出现下降，永久性失业占比下降 4、薪资同比增速有所回升，工作时长基本稳定 5、制造业PMI就业指数边际回暖、就业扩散指数有涨有跌 6、劳动力市场供需处于相对平衡状态，但需求边际回升 62、美联储2026年或维持利率不变，可能的加息或在2027年 83、风险提示 9图表目录图1：6月美国新增非农就业人数下降超过一半 3图2：6月劳动参与率、失业率均下降 4图3：6月25-54岁区间人口劳动参与率边际下降 4图4：6月暂时性失业、再就业者占比上升 5图5：6月因经济原因从事兼职工作人员环比继续减少 5图6：6月时薪同比增速有所回升 5图7：6月美国周工作时长基本平稳 5图8：信息业、公用事业薪资同比增速较高 6图9：6月美国ISM制造业PMI就业继续回暖 6图10：3个月、6个月就业扩散指数有涨有跌 6图5月职位空缺数、空缺率相对平稳 7图12：5月员工离职率、裁员率保持平稳 7图13：5月美国劳动力缺口回升 7图14：不能远程工作的岗位中，18-28岁与29岁以上人群失业率差距更大 8表1：6月非农新增就业细项及变动 4事件：美国公布6月非农就业数据。新增非农就业增加5.7万，低于市场预期；失业率为4.2%，低于市场预期；平均时薪同比增长3.5%，符合市场预期。1、新增非农就业出现较大下滑，失业率进一步走低、新增非农就业下降过半，4、5月数据均录得较大幅度下修65.75（17.2万544.3万、3.17.4万1、43、520256结构上看，私人部门方面，商品制造增加了1.0业减少了6.1万就业，政府就业在6月增长了0.8万。64.9万（103.9万080.60.26.9万、3.66.1万。总体看，6月美国新增就业出现较大幅度下降，且数据重新出现下修，显示当前美国就业市场有一定疲软迹象。但需要注意的是，在美国就业基本实现充分就业的情况下，5.7。图1：6万人35302520151050-52023-032023-042023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06

私人商品制造就业新增人数:季调私人服务业新增人数:季调政府就业非农就业新增人数（季调，3MA）1理论上非农数据会经历2次月度修正，本次5月数据为第一次修正，4月数据为第二次修正。行业(千人）占比（%）较5行业(千人）占比（%）较5月变化2026-062026-052026-04近3月平均总体新增非农100.0-7257129148111私人部门86.0-48499715099采矿业-7.0-7-4341建筑业19.3511637制造业5.353-2-10批发业4.2-12412零售业-13.2-16-88248运输仓储业4.0-2243915公用事业-1.4-2-1110信息业-15.8-5-9-4-6-6金融活动0.0220-22-6-9专业和商业服务63.22536112022教育和保健服务121.12469456760休闲和酒店业-107.0-101-6140-7-9其他服务业14.0583117政府就业14.0-24832-213联邦政府3.5-123-11州和地方政府10.5-23629-111、劳动参与率、失业率均出现下降，永久性失业占比下降6劳动参与率录得约61.5%；失业率约为4.2%5来看，67250.721.361.5%0.11个4.189%25-5483.3%，55段及以上劳动参与率保持稳定。族裔方面，白人失业率有所下降，黑人失业率维持6劳动参与率与失业率同时出现下降，且劳动参与率下降更多，或说明失业率下行主因部分劳动力退出市场（更少新增就业即可维持低失业率，与新增非农信号相对一致。图2：6月劳动参与率、失业均下降 图3：6月25-54岁区间人口劳参与率边际下降劳动参与率 失业率（右轴） 劳动参与率 失业率（右轴） 美国::16-24岁:季调 美国::25-54岁:（右轴）美国:劳动力参与率:55岁及以上:季调63.062.562.061.561.060.5

5.0 60 854.54.0 55 843.5 833.0 50 822.5 812.0 45 801.51.0 40 790.5 782022-062022-092022-122023-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-062018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112025-052025-112026-05再来看失业率成因，相较于56作的人员数量环比继续为负。6月永久性失业者、离职者占比下降，而完成临时工作者、再就业者占比上升，可能显示企业目前倾向于招聘更加有经验的员工，对临。图4：6月暂时性失业、再就者占比上升 图5：6月因经济原因从事兼工作人员环比继续少% 2026-06 2026-05 2026-0435302520151050

千人60002021-062021-102021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-022026-06

因经济原因从事兼职工作、薪资同比增速有所回升，工作时长基本稳定6月美国非农就业时薪录得37.64美元，同比上升3.5%，环比上升0.3%，同比增速较5月上升0.1个百分点，环比增速较5月亦有边际回升。具体来看，信息业、公用事业薪资同比增长较多，信息业、公用事业、金融业薪资环比增长较多。总的看，专业和商业服务薪资同比增速相对不低，是整体薪资同比增速边际回升的关键。此外，634.3图6：6月时薪同比增速有所升 图7：6月美国周工作时长基平稳%

% 小时 美国:私人非农业全员工:平均每周工时0.70.60.50.40.30.20.10.0

时薪同比增长率（右轴）

7 34.76 34.634.55 34.44 34.33 34.234.1234.01 33.92022-062022-092022-122023-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-062022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06图8：信息业、公用事业薪资同比增速较高% 各行业时薪同比增速 各行业时薪环比增速（右轴） %8 1.27 1.06 0.85 0.64 0.43 0.22 0.01 -0.20 -0.4、制造业PMI就业指数边际回暖、就业扩散指数有涨有跌结合PMI就业指数以及就业扩散指数来看，美国劳动力市场保持韧性，不同6ISMPMI49.7%5月回升1.1个百分点，但仍处于荣枯线以下。3个月后私人部门就业扩散指数下降至56.2，但654.2图9：6月美国ISM制造业PMI就业继续回暖 图10：3个月、6个月就业扩散数有涨有跌 美国非制造业 美国非制造业就业 美国制造业就业:3个月后::季调 :6个月后::季调65 60 9055 7050 6045 4040 3035 102018-062018-122019-062019-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-122026-061.2%，与4月份基本持平，说明员工主动离职积极性与企业的裁员力度均维持在较低水平。总体来看，美国劳动力市场处在一个相对稳定、整体平衡，基本实现充分就业的状态。图11：5月职位空缺数、空缺相对平稳 图12：5月员工离职率、裁员率保持平稳职位空缺数职位空缺率(右轴）职位空缺数职位空缺率(右轴）

% 离职率 解雇裁率（轴） %0

8 3.57 3.065 2.543 2.021.512020-052020-112021-052020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112025-052025-112026-05

32.521.510.52020-052020-092020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05从劳动力缺口来看，5月美国总劳动力缺口（就业人数总额+岗位空缺—劳动力人口）较4月回升7.5万至28.7万，显示当前美国的就业市场供需压力边际回升。图13：5月美国劳动力缺口回升劳动力缺口（右轴） 美国劳动力人口美国就业岗位总额万人 劳动力缺口（右轴） 美国劳动力人口美国就业岗位总额17500170001650016000155001500014500140001350013000

10005000-500-1000-15002014-052014-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112025-052025-112026-05FRED2、美联储2026年或维持利率不变，可能的加息或在2027年6月非农就业数据显示当前美国就业市场有一定走软，但失业率维持低位，显示劳动力市场韧性相对较强。美联储或选择在2026年维持利率水平不变，具体而言：第一，虽然近期美国部分企业有一定裁员计划，且均表示由AI发展导致。但我们认为这可能夸大了AI对劳动力市场的短期影响，美国就业市场或在一段时间内维持相对稳定的状态。事实上，虽然美国部分公司过去因为AI发展进行了裁员，但由于AI的可信度相对不高，部分企业在裁员后又重新招聘有经验的人员。即使在受AI影响比较大的年轻人群体，纽约联储发现，远程办公能够解释近期（2017-2019&2022-2024）年轻大学毕业生整体失业率上升的64%，AI的影响反而相对可控。此外，由于劳动参与率走低，失业