金融硕士MF金融学综合（利率）模拟试卷3

金融硕士MF金融学综合（利率）模拟

试卷3

一、选择题（本题共7题，每题1.0分，共7分。）

1、下面说法正确的是

A、流动性溢价理论假定不同期限的债券能够完全替代

B、市场分割理论假定不同期限的债券完全不能替代

C、预期理论假定不同期限的债券能够部分替代

D、上述均正确

标准答案：B

知识点解析：此题考查不同利率期限结构的假定辨析。记住要点：预期理论假定不

同期限的债券能够完全替代。市场分割理论假定不同期限的债券完全不能替代。偏

好理论假定不同期限的债券能够部分替代。

2、（）认为，长期债券的利率等于当期利率与预期短期利率的平均数。

A、偏好理论

B、市场分割理论

C、预期理论

D、流动性溢价理论

标准答案：C

知识点解析：此题考查利率期限结构的主要结论。记住要点：预期理论认为，长期

债券的利率等于当期利率与预期短期利率的平均数。用数学公式可以表达为：

_匕+i：“+i：.2+…+

“-n其中，int表示n年期债券的年利率；i+e表示

第l+i年的一年期预期利率。

3、（）认为，长期债券和短期债券各自的利率均由各自市场的供求关系决定。

A、偏好理论

B、市场分割理论

C、预期理论

D、流动性溢价理论

标准答案：B

知识点解析•：此题考查利率期限结构的主要结论。

4、（）认为，长期债券的利率等于当期利率与预期短期利率的平均数，再加上一个

流动性溢价。

A、偏好理论

B、市场分割理论

C、预期理论

D、流动性溢价理论

标准答案：D

知识点解析：此题考查利率期限结构的主要结论。长期债券的利率等于当期利率与

预期短期利率的平均数，再加上一个流动性溢价。用数学公式可以表达为：

.%+Ml+小2+…+.

%=----------------------------------------------+«n,

nini表示n年期债券的年利率；iH/表示

第t+i年的一年期预期利率；knt为第t年期债券的期限升水，即在t年里，为了让

投资者购买n年期债券，必须向投资者多支付的利率。

5、下面说法正确的是（1。

A、流动性溢价理论不能很有力地解释为什么现实中大多数利率期限结构曲线是向

上倾斜的现象。

B、市场分割理论不能很有力地解释为什么长期利率会随短期利率的变动而变动。

C、预期理论的解释力最强。

D、以上说法均正确。

标准答案：B

知识点解析：综合考查不同利率期限结构理论的主要评价。记住要点：（1）预期利

率的缺陷在于不能很有力地解释为什么现实中大多数利率期限结构曲线是向上倾斜

的现象。（2）市场分割理论的缺陷在于不能很有力地解释为什么长期利率会随短期

利率的变动而变动。（3）预期利率能够很好的解释上述两个问题，解释力最强。

6、根据利率期限结构理论中的预期理论，如果预期未来短期利率下降，贝心）。

A、长期利率将会高于现时短期利率

B、长期利率将会低于现时短期利率

C、长期利率不受影响

D、长期利率随机波动

标准答案：B

知识点解析：此题对利率期限结构中预期理论的理解。长期利率是预期未来短期利

率的平均数，如果预期未来短期利率下降，那么长期利率将会低于现时短期利率。

7、（浙江财经2013）我国率先实现市场化的利率是（）。

A、存款利率

B、贷款利率

C、债券市场利率

D、同业拆借市场利率

标准答案：D

知识点解析：1996年6月1日，人民银行放开了银行间同业拆借利率，此举被视

为利率市场化的突破口。1997年6月银行间债券回购利率放开。2013年7月20日

起全面放开金融机构贷款利率管制。至今存款利率还没有完全实现市场化。

二、简答题（本题共5题，每题7.0分，共5分。）

8、简述预期理沦的基本内容。

标准答案：预期理论是利率期限结构理论中最主要的理论。它认为任何证券的利率

都同短期证券的预期利率有关。预期理论首先假定：①持有债券和从事债券交易

时没有税收和成本的影响；②没有违约的风险；③货币市场完善，资金的借贷双

方对于短期利率的未来值能够预期，并且这种预期是合理的；④对债券未来利率

水平的预期是确定的；⑤投资者追求利润最大化，货币市场可以自由套利。如果

预期未来短期利率上升，则长期利率会高于现时的短期利率；如果预期未来短期利

率下降，则长期利率就会低于现时的短期利率。相应地，就表现出不同形状的收益

期限结构曲线。当然，预期收入理论的假设是较为严格的，实际牛活中，由于风险

的存在，预期的不准确问题，长期证券利率很可能高于现时短期利率和预期未来短

期利率的几何平均数，因为长期证券的投资者需要得到补偿。

知识点解析：西无解析

9、简述市场分割假说的基本内容。

标准答案：市场分割假说认为不同期限的利率水平是由各自的供求情况决定的，彼

此之间互不影响。这种理论认为不同期限证券的市场是互相分割开来的，不同期限

的证券难以相互替代。产生市场分割的原因有：①法律上的限制；②缺少易于在

国内市场上销售的统一的债务工具；③危机引起收益的巨大变动；④缺少能足够

提供给未来购买者和出售者的连续的现期价格自由市场；⑤风险的不确定性；⑥

投资者不能掌握足够的知识。有些投资者偏好短期债券，有的偏好长期证券，前者

看重流动性，后者看重收入的稳定性，从而使得短期资金市场各有其独立性。而资

金的借入者常在需要资金的期限内到适当的资金市场上去寻找所需资金，为避免承

担风险贴水，他不会借入期限更长的资金。资金的贷出者买进同期证券，为避免资

本风险，他不会买进较之更长期限的证券。因此资金的借贷双方都会在运用或需要

资金的期限内借贷资金。各个市场决定各自的利率水平。

知识点解析：暂无解析

10、简述流动性溢价理论。

标准答案：流动性溢酬理论很好地解释了利率期限结构的形态。由于通货膨胀和将

来利率的不确定性，即使是无违约风险的债券也存在风险。这些风险是理解债券收

益率曲线的关键。债券持有者面临着通货膨胀和利率的风险。债券的期限越K,这

两种风险就越大。通货膨胀风险随时问而增加的原因是明显的。比如三个月期的

债券，我们所关心的只是未来三个月的通货膨胀率，而对于10年期的债券要预测

10年中的通货膨胀率，这肯定会带来更大的不确定性。利率风险产生于投资者的

投资期限与债券的到期时间之间的不匹配。债券的期限越长，对于一个给定的利率

变动，债券的价格变动就越大。既然一些债券的持有者想要在债券到期之前出售债

券，那么就存在利率风险。这些投资者要求对于他们购买长期债券所承担的风险进

行补偿。正如在通货膨胀的情形下，到期时间越长，风险越大，因此补偿也必须随

之上升。我们假设债券的收益率由两个部分组成，一部分是无风险利率，另一部

分是风险溢酬。预期理论解释了无风险利率这一部分，通货膨胀和利率风险解释了

风险溢酬这一部分。他们共同形成了利率期限结构的流动性溢酬理论。

知识点解析：暂无解析

11、联系实际，谈谈我国利率市场化改革问题以及你对我国利率市场化改革的设

想。

蔡准答案：（1）利率市场化的含义利率市场化就是利率由市场资金的供求状况夹决

定，由市场配置资金流向和资金价格。①利率市场化并不是指利率百分之百由市

场自由决定，②利率市场化采取渐进式比较合适。（2）我国利率市场化改革的总体

思路我国利率市场化改革的总体思路：先放开货币市场利率和债券市场利率，再

逐步推进存贷款利率的市场化。存贷款利率市场化按照“先外币，后本币；先贷

款，后存款；先长期，大额；后短期，小额”的顺序进行。我国利率市场化的目标

是“建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引

导市场利率”。（3）利率市场化改革稳步推进①商业银行利率体系改革我国商业银

行利率市场化改革是以果行间同业拆借利率为突破口的。商业银行的存贷款利率市

场化则遵循“先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期，大额，后短期，小额''的

思路实践。“贷款利率管下限，存款利率管上限”该项政策构建了现阶段我国利率市

场化改革的总体框架。②债券市场利率体系改革第一，国债发行的市场化尝试。

第二，放开银行间债券回购和现券交易利率。第三，放开银行间市场政策性金融

债和国债的发行利率。③中央银行利率体系改革第一，改革了再贴现利率的形成

机制。第二，建立了再贷款浮息制度。第三，优化了金融机构存款准备金利率结

构。第四，根据宏观调控需要，灵活调整金融机构存，贷款利率，努力协调本，

外币利率政策，中央银行利率调控机制不断完善，调控能力不断增强。（4）创造有

利的外部条件推进利率市场化①打造利率市场化的微观主体基础。②充分发挥银

行业协会在利率形成和利率管理中的作用。③加强中央银行利率管理制度建设。

知识点解析：暂无解析

12、（上海财大2012年）2011年9月20H至21日，美联储公开市场委员会以7票

赞成，3票反对结果通过了一项政策决议：在2012年6月前，卖出剩余期限在3

年以下的4000亿短期国债，同时购买相同金额的期限在6年至30年的中长期，以

延长国债平均期限，历史上称“扭曲操作宣布当天，纽约股市三大股指下跌。

（1）什么是债务收益率曲线，形状有哪些？（2）货币政策为何要关注该曲线，美联储

通过“扭曲操作”希望对债券收益曲线形状有何影响？（3）如果“扭曲操作”成功，对经

济有何影响，会帮美联储实现何种政策意图？（4）在对利率期限结构分析上有哪些代

表性理论，主要观点分别是什么，你认为“扭曲操作”会达到目的么，为什么？

标准答案：债务收益率曲线是表示一组风险相同，期限不同的债券的收益率的图

表。横轴代表到期时间，纵轴代表收益率。一般为向上倾斜的，也有水平或向下倾

斜的收益率曲线。（1）国债的收益率曲线的形状在一定程度上可以预测经济的走

势。收益率曲线斜率变大，很可能意味着经济向好；收益率曲线的斜率变小，则在

未来经济增长速度很可能要减慢。美联储的扭曲操作，实际上是卖出短期国债并买

入等值的长期国债，这减少了对于短期债券的需求同时增加了对于长期债券的需

求。需求减少将使得短期债券价格下跌，从而短期利率上升；需求增加将促使长期

债券价格上升，从而长期利率下跌。表现在收益率曲线中就是使其按顺时针旋转，

这就是“扭曲”这个词的意思。（2）美联储这样做有两方面的考虑。一方面，美联储

希望抑制通货膨胀，因此卖出短期国债，使得短期利率上升，这有助于抑制通货膨

胀。另一方面，美联储乂希望提振经济，增加就业，因此买入长期国债，使得长期

利率下降，这有助于创造更为宽松的经济环境，促进经济增长。（3）关于利率期限

结构理论主要有预期假说和流动性溢价假说。前者认为长期利率是未来的预期的短

期利率的平均值，因此不同期限的利率会共同变动，并且长期利率的波动小于短期

利率的波动。后者认为长期利率在未来的预期的短期利率的平均值的基础上还有加

上一个通货膨