信用债三季度投资策略展望：趋势延续高等级拉久期优于信用下沉

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一级场况 4发行到规模 4发行率 4二级场况 6市场交量 6信用差 6期限差评利差 10信用级整违债统计 12信用级整计 12违约券计 14投资点 14风险示 16图目录图1：信债行到统计亿） 4图2：不品信债融资（元） 4图3：3期等品发行率（） 5图4：信债交统（亿） 6图5：中中期据AAA级用差势（） 7图6：中中期据AA+级用差势（） 7图7：中中期据AA级信利走（） 7图8：中中期据AA-级用差势（） 7图9：中企债AAA利差势（） 8图10：债业债AA+利差势（） 8图11：债业债AA利差势（） 8图12：债业债AA-利差势（） 8图13：债投债AAA利差势（） 9图14：债投债AA+利差势（） 9图15：债投债AA利差势（） 9图16：债投债AA-利差势（） 9图17：债短票据AA+级限差势（BP） 10图18：债短票据3Y期级差势（BP） 10图19：债业债AA+期限差势（BP） 11图20：债业债3Y评级差势（BP） 11图21：债投债AA+期限差势（BP） 12图22：债投债3Y评级差势（BP） 12表目录表1：交商会行导利率 5表2：中期据差况统（BP） 7表3：企债差况计（BP） 8表4：城债差况计（BP） 9表5：中中期据限利和级差计（BP） 10表6：中企债限差和级差计（BP） 11表7：中城债限差和级差计（BP） 11表8：评调情汇总 12一级市场情况发行与到期规模6282026385533217.910.12%额7837.09亿元，环比减少2008.17亿元。628日，2026229.00-700.3499.23160512246.808.85%3973.03449.2410381.894.35%4615.57629.258869315.8410.22%85.052166.72亿元。定向工具发行213只，发行金额1244.39亿元，环比下降25.08%；-136.22120.68628图1：信用债发行与到期统计（亿元） 图2：不同品种信用债净融资额（亿元）发行利率2026202636P至10P115至-12-36BP至-17BP至-13-17BP至-10BPAAAAAA-17BP至-12-20BP至-10BP，AA-31BP至-13BP，AA-表1：交易商协会发行指导利率期限1年期3年期5年期7年期主体评级现值（）变化（BP）现（）变化（BP）现（）变化（BP）现值（）变化（BP）重点AAA1.59-121.76-171.91-162.06-16AAA1.57-151.75-171.95-132.09-15AA+1.63-141.85-202.08-142.32-10AA1.70-131.95-312.25-222.62-17AA-2.10-142.56-362.94-223.61-1562820263AAAAA+AAAA-图3：3年期各等级品种发行利率（%）二级市场情况市场成交量截至6月82261001.0906。1929.4740509.8938753.9715145.685262.08图4：信用债成交额统计（亿元）注由于 在成交数据中补充了上证固收平台及大宗交易数据并对往期数据进行回溯因此，本报告对历史数据均进行回溯以保证数据的一致性及可比性信用利差2026628日，2026中短期票据AAA表2：中短期票据利差情况统计（BP）评级期限最大值3/4分位1/2分位1/4分位最小值现值当前分位AAA1年83.8339.9832.8025.166.2312.807.10%3年77.2939.9633.0623.9911.8918.0710.30%5年93.8249.4442.4733.3514.8722.739.40%7年81.8649.0537.4927.654.2529.5932.20%AA+1年98.2453.2743.7735.5711.8816.807.40%3年110.1559.8249.1537.1018.3924.076.50%5年116.5677.3164.8848.3723.2031.739.50%7年115.8679.3966.8446.0114.2542.5919.10%AA1年128.4671.0352.8041.4513.9818.804.50%3年146.0898.4273.4849.0927.0432.074.00%5年160.56123.61110.8469.3129.1147.737.60%AA-1年359.62297.76285.68125.3142.6644.800.40%3年385.08332.32302.42151.3881.5085.072.10%5年394.78358.13338.86190.8497.06104.730.90%注：数据跨度已调整为2020年至今图5：中债中短期票据AAA级信用利差走势（） 图6：中债中短期票据AA+级信用利差走势（） 图7：中债中短期票据AA级信用利差走势（） 图8：中债中短期票据AA-级信用利差走势（） 截至6月28日，2026年二季度企业债信用利差呈波动下行态势。目前多数品种信用利差处于历史低位，AAA级品种利差分位数相对更高。表3：企业债利差情况统计（BP）评级期限最大值3/4分位1/2分位1/4分位最小值现值当前分位AAA1年83.7439.1132.7825.244.6312.397.60%3年74.3439.3232.5023.783.8617.8415.10%5年93.8749.5241.3031.549.5521.0710.90%7年80.8645.3436.1125.493.9727.0128.60%AA+1年99.1552.4644.5836.4010.5316.395.00%3年109.1658.5348.3636.3514.5923.8410.80%5年116.6075.5562.4847.5318.4529.079.20%7年115.8676.1763.1146.1813.5538.0114.60%AA1年132.8674.6155.4043.4314.1020.395.00%3年140.1698.8073.2250.7326.6331.846.00%5年160.60122.20109.0169.1829.6346.075.20%7年162.86128.15111.9275.2719.8764.0112.60%AA-1年349.88302.28287.07125.9941.1046.390.80%3年379.16331.46300.64151.6685.1985.840.30%5年387.48357.73335.47190.0297.45106.071.00%7年382.97356.95341.95207.97184.83191.015.60%注：数据跨度已调整为2020年至今图9：中债企业债AAA级利差走势（） 图10：中债企业债AA+级利差走势（） 图11：中债企业债AA级利差走势（） 图12：中债企业债AA-级利差走势（） 截至6月28日，2026年二季度城投债信用利差呈波动下行态势。目前多数品种信用利差处于历史低位，AAA级品种利差分位数相对更高。表4：城投债利差情况统计（BP）最大值3/4分位1/2分位1/4分位最小值现值当前分位AAA1年87.8542.6235.3227.287.2513.427.40%3年85.4742.2835.1026.3113.3219.9110.80%5年88.6153.8345.3635.3214.5422.417.90%7年88.6153.1843.2931.247.4229.9522.20%AA+1年101.9052.4843.4433.7310.7416.316.30%3年123.5957.6548.0534.5317.5224.9010.90%5年119.8675.5662.3245.9721.1030.1610.70%7年112.8977.8366.6343.6913.2838.1114.40%AA1年154.4964.0452.9941.0114.0619.315.60%3年166.0978.0764.1845.1021.7129.006.40%5年163.88108.0789.8360.2628.8238.564.20%7年164.89115.79104.3164.9420.2861.3119.60%AA-1年353.97261.92177.1963.5820.0328.287.30%3年433.06326.78282.0487.5547.5952.801.40%5年441.51375.67343.26150.0775.7580.461.40%7年451.82385.76360.96196.02152.55156.610.90%注：数据跨度已调整为2020年至今图13：中债城投债AAA级利差走势（） 图14：中债城投债AA+级利差走势（） 图15：中债城投债AA级利差走势（） 图16：中债城投债AA-级利差走势（） 期限利差与评级利差628中短期票据13.6%利差8.77Y8.%中短期票据(AA+)-(AAA)(AA)-(AAA)(AA-)-(AAA)评级利差呈低位震荡态势。当前(AA-)-(AAA)、(AA)-(AAA)、(AA+)-(AAA)利差处历史低位，分别位于0.8%、2.2%、3.3%分位数。表5：中债中短期票据期限利差和评级利差统计（BP）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值83.9373.87123.03324.8488.8847.893/4分位51.9037.3061.66289.8960.8620.001/2分位37.3529.0546.76272.0036.8315.841/4分位19.7916.0735.10121.5024.5010.50最小值1.734.569.3363.0012.004.00现值15.1217.1041.1767.0014.006.00当前分位13.60%28.70%38.40%0.80%2.20%3.30%注：数据跨度已调整为2020年至今图17：中债中短期票据AA+级期限利差走势（BP） 图18：中债中短期票据3Y期评级利差走势（BP） 628企业债20.3%利差3.7Y8.%分位数。评级利差方面，3Y企业债(AA+)-(AAA)、(AA)-(AAA)、(AA-)-(AAA)评级利差呈低位震荡态势。当前(AA-)-(AAA)、(AA)-(AAA)、(AA+)-(AAA)利差处历史低位，分别位于0.1%、3.0%、5.1%分位数。表6：中债企业债期限利差和评级利差统计（BP）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值84.2873.70122.81319.9984.9841.253/4分位51.2636.9658.77290.5860.9720.001/2分位36.0527.4546.65270.0238.0015.071/4分位17.1615.2335.86122.2925.5810.26最小值1.344.709.3767.0012.544.00现值15.3014.6736.8268.0014.006.00当前分位20.30%23.30%28.90%0.10%3.00%5.10%注：数据跨度已调整为2020年至今图19：中债企业债AA+级期限利差走势（BP） 图20：中债企业债3Y期评级利差走势（BP） 628城投债19.7%25.5%31.9%分位数。评级利差方面，3Y城投债(AA-)-(AAA)、(AA)-(AAA)、(AA+)-(AAA)评级利差呈低位震荡态势。当前(AA-)-(AAA)、(AA)-(AAA)、(AA+)-(AAA)利差处历史低位，分别位于1.6%、4.2%、12.1%分位数。表7：中债城投债期限利差和评级利差统计（BP）分位数期限利差（AA+）评级利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值86.6465.03113.70378.4497.4247.923/4分位52.3637.1963.20287.4937.4216.921/2分位36.7726.5946.20233.4927.4512.001/4分位18.7414.6232.4557.3916.396.49最小值0.923.8911.6625.095.901.49现值16.4414.7035.8632.899.094.99当前分位19.70%25.50%31.90%1.60%4.20%12.10%注：数据跨度已调整为2020年至今图21：中债城投债AA+级期限利差走势（BP） 图22：中债城投债3Y期评级利差走势（BP）信用评级调整及违约债券统计信用评级调整统计表8：评级调整情况汇总

据同花顺 统计至6月28日年度有57家司含展望）进行调整，其中下调34家，上调23家。公司申万二级行业企业性质评级机构本次评级上次评级结果/展望结果/展望评级（展望）下调：蒙自新型城镇化开发投资有限责任公司 基础建设地方国有企业中诚信国际AA-/负面AA-/稳定北京易华录信息技术股份有限公司 IT服务Ⅱ中央企业联合资信AA-/负面AA/稳定陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有综合Ⅱ地方国有企业东方金诚AA-/负面AA/稳定限公司东江环保股份有限公司 环境治理地方国有企业中诚信国际AA/稳定AA+/稳定陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有房地产开发地方国有企业联合资信AA-/负面AA/稳定限责任公司陕西建设机械股份有限公司 工程机械地方国有企业中诚信国际AAAA+/稳定康欣新材料股份有限公司 包装印刷地方国有企业新世纪评级AA-/负面AA/稳定青岛上合控股发展集团有限公司 多元金融地方国有企业联合资信AA+/负面AAA/稳定中诚信国际陕西西咸新区发展集团有限公司综合Ⅱ地方国有企业东方金诚AA+/负面AAA/稳定河南百川畅银环保能源股份有限公司环境治理私营中证鹏元BBB+/稳定A/稳定帝欧水华集团股份有限公司家居用品私营东方金诚BBB+/稳定A-/稳定东方时尚驾驶学校股份有限公司教育私营联合资信CCC/负面湖北共同药业集团股份有限公司化学制药私营东方金诚A-/稳定A/稳定广州航新航空科技股份有限公司航空装备Ⅱ私营新世纪评级BBB/负面A-/稳定恒锋信息科技股份有限公司软件开发私营东方金诚BBB+sti/稳定A-/稳定汇通建设集团股份有限公司基础建设私营东方金诚A+/稳定AA-/稳定火星人厨具股份有限公司厨卫电器私营中证鹏元A+/稳定AA-/负面广州市嘉诚国际物流股份有限公司物流私营中证鹏元A+/稳定AA-/稳定江山欧派门业股份有限公司家居用品私营中证鹏元A/稳定AA-/负面上海科华生物工程股份有限公司医疗器械私营联合资信A/稳定A+/稳定北京科蓝软件系统股份有限公司软件开发私营东方金诚A-sti/稳定A/稳定科顺防水科技股份有限公司装修建材私营联合资信AA-/稳定AA/稳定灵康药业集团股份有限公司化学制药私营东方金诚A-/负面A-/稳定BB-/负面BB+/负面山东龙大美食股份有限公司食品加工私营联合资信B/负面BB-/负面CCC/负面B/负面深圳市铭利达精密技术股份有限公司通用设备私营中证鹏元A+/稳定AA-/稳定江苏三房巷聚材股份有限公司化学纤维私营联合资信A-/负面A+/稳定山石网科通信技术股份有限公司软件开发其他联合资信A-/负面A/负面杭州申昊科技股份有限公司电网设备私营东方金诚BBB+/稳定A-/稳定丝路视觉科技股份有限公司软件开发私营联合资信A-/稳定A/稳定深圳万讯自控股份有限公司通用设备私营中证鹏元AA-/负面AA-/稳定闻泰科技股份有限公司半导体私营中诚信国际BBB+/负面A/负面浙江亿田智能厨电股份有限公司厨卫电器私营中证鹏元A+/稳定AA-/负面江苏裕兴薄膜科技股份有限公司塑料私营中诚信国际A/稳定A+/稳定山东省章丘鼓风机股份有限公司通用设备地方国有企业中诚信国际A/稳定A+评级（展望）上调：娄底市城市发展集团有限公司基础建设地方国有企业中证鹏元AA+/稳定AA/稳定苏州国发创业投资控股有限公司专业服务地方国有企业中证鹏元AA+/稳定AA/稳定中节能风力发电股份有限公司电力中央企业大公国际AAA/稳定AA+/稳定上海东证期货有限公司多元金融地方国有企业中诚信国际AAA/稳定AA/稳定浙江富阳农村商业银行股份有限公司农商行Ⅱ--中诚信国际AA+/稳定AA/稳定孝感市高创投资有限公司基础建设地方国有企业中证鹏元AA+/稳定AA/稳定牧原食品集团股份有限公司养殖业私营中诚信国际AAAsti/稳定AA+/稳定苏州市相城城市建设投资(集团)有限公司综合Ⅱ地方国有企业新世纪评级AAA/稳定AA+/稳定陕西秦农农村商业银行股份有限公司农商行Ⅱ地方国有企业联合资信AAA/稳定AA+/稳定酒泉钢铁(集团)有限责任公司普钢地方国有企业联合资信AAA/稳定AA+/稳定温州市现代服务业发展集团有限公司综合Ⅱ地方国有企业中诚信国际AAA/稳定AA+/稳定嘉善县临沪新城实业有限公司房地产开发地方国有企业新世纪评级AA+/稳定AA/稳定平安点创国际融资租赁有限公司多元金融港、澳、台投资中诚信国际AAA/稳定AA+/稳定中国长城资产(国际)控股有限公司多元金融--联合国际AA/稳定AA-/正面狮桥融资租赁(中国)有限公司多元金融地方国有企业联合资信AAA/稳定AA+/稳定济南圣泉集团股份有限公司塑料私营中诚信国际AA+sti/稳定AA/稳定武汉创新投资集团有限公司多元金融地方国有企业中诚信国际AAAsti/稳定AA+/稳定上海奉贤发