医药行业2026年半年度策略：风掠江心乱月影雨涤苍穹焕新阳

内容目录板块回顾：医药生物表现弱于对标指数，子行业走势分化 4医药生物表现弱于对标指数 4子行业：医疗服务板块走势偏强 4国家医保基金收入稳中有增 6医疗器械：国产替代加速+出海业务深化 7市场规模稳定增长，发展中国家表现亮眼 7行业受政策引领、国产替代+海外扩张三轮驱动 8政策引领企业加强创新 8行业出海加速 9行业国产替代加速，集采影响持续 行业竞争格局：一超多强 行业审批注册加速推进 13投资建议 13血制品：短期波动不改长期价值 14行业规模稳步增长，市场供应充足 14需求端：增速稳健，国产替代加速 15行业竞争格局：头部企业竞争力突出 17投资建议 18中药：中药创新表现亮眼 19行业规模稳健增长 20政策驱动行业发展 21中药新药审批加速 22基药目录有望更新 23投资建议：给予行业“强于大市投资评级 24风险提示 26图表目录图1：近年药物申万指跑对指数 4图2：2026初今二级业跌幅 4图3：2026初今生物申）行走分化 5图4：2024-2026年基本疗险筹金度累收与出 6图5：2020-2035年医疗械场模预测 7图6：分域球疗械市规和测单：十美、%） 8图7：2020-2035年医疗械场模预测 8图8：全医器市分析 10图9：2019-2025年医疗械口额 10图10：2025年国器械分别口占比 10图部可比司收亿） 12图12：2020-2026年可比司母利（元） 12图13：2020-2026年可比司利情（%） 12图14：2020-2026年可比司利（%） 12图15：2020-2026年可比司发用（%） 12图16：2020-2026年可比司售用（%） 12图17：2020-2025年医疗械册量 13图18：2020-2025年创新疗械市量 13图19：球液品规模增（美） 14图20：国液品规模增（元） 14图21：2018-2025年采浆及速 15图22：2018-2025年单采浆数变化 15图23：球中血结构比 15图24：2025年产白蛋签批占比 16图25：2025年国签发次比 16图26：2025年国市场争局 17图27：医产链图 19图28：国药行要厂分图 20图29：2019-2025E年国中产市规模 20图30：2019-2024年中药分业构 20图31：药分业规模化亿） 21图32：2020-2025年新药批市况 22图33：药物申指数盈（TTM剔值） 24图34：药物申指数率LF 24表1：医生（万三级行情况 5表2：2025以医械行相政策 9表3：2020-2025年品行品签批次 16表4：2025血品可比司析 18表5：2025以中业相政策 21表6：2022基目增独中药销额涨1亿以产品 23表7：重关标估情况 25板块回顾：医药生物表现弱于对标指数，子行业走势分化医药生物表现弱于对标指数根据 据计至2026年6月25日一年药（万数表弱上证指数、沪深300指数。图1：近一年医药生物（申万）指数跑输对标指数医药生物(申万)['801150] 上证指数['00000 沪深300['000300]30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%（截至2026年6月25日）2026（）4.40%31123008.48%12.88pcts。图2：2026年初至今申万二级行业涨跌幅8.48%-4.40%8.48%-4.40%80%60%40%20%0%-20%建筑材料SW建筑材料SWSWSW计算机煤炭房地产银行石油石化SWSWSW商贸零售（截至2026年6月25日）子行业：医疗服务板块走势偏强2026年初至今，医药生物（申万）二级子行业走势分化，医疗服务板块表现强于其他子行业，上涨1.87%，其他子行业均不同程度下跌。图3：2026年初至今医药生物（申万）子行业走势分化20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%2026/01/05 2026/02/05 2026/03/05 2026/04/05 2026/05/05 2026/06/05化学制药(申万) 生物制品(申万) 医疗器械(申万)医药商业(申万) 中药Ⅱ(申万) 万)（截至2026年6月25日）30%22.46%、14.09%、0.76%。1：医药生物（申万）1Q26营收

同比增速

1Q26

同比增速

市盈率

市净率

年初至今（亿元）（（亿元）（%）（亿元）（%）(TTM,整体法)(整体法)涨跌幅(%)SW医疗研发外包270.7922.5362.0030.1226.793.4022.46SW医疗耗材245.0410.8729.22-8.8446.372.5214.09SW原料药229.501.2620.07-22.5660.432.540.76SW其他生物制品132.804.6218.869.8146.803.32-1.98SW体外诊断88.68-3.2811.96-25.1273.841.66-3.16SW其他医疗服务6.7633.530.4132.8938.712.68-6.22SW诊断服务49.040.171.15202.66-59.651.82-6.97SW医疗设备274.2210.0041.33-5.7336.123.18-8.09SW化学制剂1,146.947.99142.0749.0253.163.51-11.34SW中药Ⅲ918.172.85120.091.6525.461.88-12.45SW线下药店295.713.5315.9914.7917.261.72-12.87SW疫苗74.71-4.674.6748.55-14.601.71-14.21SW医药流通2,391.045.7340.26-1.5316.801.00-14.54SW医院146.465.5713.4823.7243.643.17-15.01SW血液制品37.37-17.494.83-51.4135.831.43-28.75（截至2026年6月25日）国家医保基金收入稳中有增1-513462.689.5%9741.823.2%30.5%。图4：2024-2026年中国基本医疗保险统筹基金月度累计收入与支出35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000月度累计支出（亿元） 月度累计收入（亿元）国家医疗保障局、医疗器械：国产替代加速出海业务深化（IVD）市场规模稳定增长，发展中国家表现亮眼202045662024年的62308.1%20308697（2024—2030，56203—5.%图5：2020-2035年全球医疗器械市场规模及预测弗若斯特沙利文分析623021.0%25.3%。202420306.7%5.2%7106：分区域全球医疗器械市场规模和预测（单位：十亿美元、弗若斯特沙利文分析202487AR为%013,2602030年的CAGR2035年18,134亿元，20302035CAGR6.5%。图7：2020-2035年中国医疗器械市场规模及预测弗若斯特沙利文分析行业受政策引领、国产替代+海外扩张三轮驱动世界卫生组织指出，医疗器械通过物理手段实现诊疗功能，其需求与糖尿病、心血管疾病等慢性病的高发率高度正相关，血糖仪、心脏支架、胰岛素泵等产品成为刚性需求增长的核心载体。与此同时，人工智能、手术机器人、可穿戴设备等前沿技术正重塑诊疗范式，提升临床效率与患者依从性。政策层面，各国监管体系正从合规管控转向创新引领。表2：2025年以来医疗器械行业相关政策发布时间 发布部门 政策名称 重点内容提出前瞻布局未来产业，瞄准引领未来发展重点领域，构建未2026年3月 中共中央2025年月 家发改委工信部等五部门2025年7月 工信部等七部门2025年4月 工信部等七部门新华社、中国政府网

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》《关于促进和规范“人工智能+意见》《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》案（2025—2030年》

来产业全链条培育体系，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点文件明确到2027年，建立一批卫生健康行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用，基层诊疗智能辅助、临床专科专病诊疗智能辅助决策和患者就诊智能服务在医疗卫生机构广泛应用，基本建成一批医疗卫生领域国家人工智能应用中试基地，打造更多高价值应用场景，带动健康产业高质量发展2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技2030年，脑机接口产业创新能力显著提23领军企业和一批专精特新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力迈入世界前列明确提出深化人工智能赋能应用，支持医药大模型技术产品研发，开展“人工智能赋能医药全产业链”应用试点行业出海加速20257AI2025202425%，对俄新兴市场普遍具有人口基数大、基础设施快速改善、政府公共卫生投入持续增加等特点，由此催生了对基础诊断、监测和便携式器械的大量需求，为中端性价比产品带来了明显的竞争优势。随着中东、非洲和拉丁美洲等地区医疗卫生投入加大和经济条件好转，当地对便捷、高质量的医疗服务和设备的需求显著上升。图8：全球医疗器械市场分析弗若斯特沙利文分析2025853.04亿美59。2025240.5748%图9：2019-2025年中国医疗器械出口额 图10：2025年我国医疗器械细分类别出口额占比中国医药保健品进出口商会 中国医药保健品进出口商会202531.77%（IVD）POCT1）632.645%-48%60%2）2025220/70%3）2023148PCRDRG2023320231202510/IVDPOCT20050%-77%。IVD行业竞争格局：一超多强2025332.8281.36图11：2020-2026年部分可比公司营收（亿元） 图12：2020-2026年部分可比公司归母净利（亿元）2024年-202665%202530%图13：2020-2026年部分可比公司毛利率情况（%） 图14：2020-2026年部分可比公司净利率（%）10%202521.47%2.01/202530.33%/29.26%+1.42/+0.81个百分点。图15：2020-2026年部分可比公司研发费用率（%） 图16：2020-2026年部分可比公司销售费用率（%） 行业审批注册加速推进近年来，国内医疗器械企业研发投入占比逐步提升，接近国际同行水平。同时，在政策驱动下，我国医疗器械注册批准数量也持续增长。国家药监局以创新医疗器械为主攻点，构建了“双通道”加速审批机制。一方面，持续执行《创新医疗器械特别审查程序》和《医疗器械优先审批程序》两大核心制度，让创新产品和临床急需产品“单独排队，一路快跑”。20251418720248%340250565729项。2025年，国家药监局共收到创新医疗器械特别审批申请457项，其中104项获准进入创新医疗器械特别审查程序；收到优先申请38项，其中26项获准优先审批。2025年，国家药监局共批准76个创新医疗器械产品上市，同比增长16.9%。其中有源医45292图17：2020-2025年中国医疗器械注册数量 图18：2020-2025年中国创新医疗器械上市数量 国家药品监督管理局 国家药品监督管理局投资建议2024TOP102,100TOP101468。血制品：短期波动不改长期价值行业规模稳步增长，市场供应充足血液制品被称为"生物药里的战略物资"，属于生物制品行业的细分领域，主要是从健康人血浆或特异免疫人血浆中分离、提纯制备而成，用于治疗和预防的蛋白或细胞组分的统称，主要有白蛋白类、免疫球蛋白类和凝血因子类等三大类产品，在医疗抢救及某些特定疾病预防和治疗上，血液制品有着其他药品不可替代的重要作用。4544.69%50020246007.7%10%+6002030900图19：全球血液制品市场规模及增速（亿美元）图20：中国血液制品市场规模及增速（亿元）究中心

、RESEARCHANDMARKETS、行行查研

究中心

MRB、RESEARCHANDMARKETS、行行查研20%1.42024（明显680%2025313351图21：2018-2025年中国采浆量及增速 图22：2018-2025年中国单采血浆站数量变化中康数据、公司公告 中康数据、公司公告需求端：增速稳健，国产替代加速（）16%3023（6。图23：全球和中国血制品结构对比中康数据、上海医药20251）20255,565批次，2.9%1,9231.43,6420.8%。2）20257V56。36338.5%3055.2%20251301698%。表3：2020-2025年血制品行业品种签发批次品种202020212022202320242025人血白蛋白399441324241475354075565静注人免疫球蛋白(pH4)90410011078135813351457人凝血酶原复合物190232262287262363人凝血因子VIII324375386461570706人纤维蛋白原200235301276290305狂犬病人免疫球蛋白166158120126152130破伤风人免疫球蛋白108145170146141169乙型肝炎人免疫球蛋白393728232628人免疫球蛋白422920698545组织胺人免疫球蛋白0813405961人纤维蛋白粘合剂0020441829人凝血因子IX8151577118137人凝血酶000335中检院（VIII因4位分别为天坛生物(458批次，同比+17.1%)(256-4.1%)(241-4.4%)-8.0%)202514575(41928.8%)(18913.0%)(15010.3%)(143批次，同比+5.9%9.8%)(133+43.0%9.1%)。图24：2025年国产人血白蛋白签发批次占比 图25：2025年我国静丙签发批次占比中检院 中检院行业竞争格局：头部企业竞争力突出BehringGrifols80%-85%20253020252801，居行业第一，行业CR570%2025等三大类及重组凝血因子产品，合计15个品种，品种数量同样位居国内行业第一。参照国外血制品行业走向集中的历程，在充分竞争和强监管的双重作用下，我国该行业的集中度预计仍存在进一步上升的空间。图26：2025年中国采浆市场竞争格局19%20%5%16%19%20%5%16%11%12%14%4% 上海莱士 华兰生物派林生物 博雅生物卫光生物 其他公司公告表4：2025年血制品行业可比公司分析采浆量（吨）同比增速浆站数量（家）品种拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类及重组凝血因天坛生物28010.7%85子产品、15个品种覆盖人血白蛋白、静注人免疫球蛋白（p、人凝血因子Ⅷ等三大泰邦生物约22007.0%38类产品上海莱士超过20008.00%55（含分站）拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类12个品种华兰生物1669.495.24%34覆盖白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子类三大类共计11个产品派林生物1590约13%38拥有三大类11个品种的生产能力博雅生物662.315.03%21产品涵盖白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子三大类10个品种卫光生物6027.12%9拥有人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子三大类，11个品种公司公告、公开资料投资建议2025长期来看，我国血制品行业主要受到老龄化加速、国产替代和静丙适应症扩展等因素的驱动。老龄化加速导致的手术量增加及免疫疾病高发推动白蛋白、静丙品种的需求，静丙适应症从官方批准的6类扩展至超100种临床场景。7-142060%-70%（7中药：中药创新表现亮眼中医药不仅是我国医疗卫生体系的重要支柱，同时也深度融入经济、科技、文化和生态建设之中。作为医药工业的重要组成部分，中医药产业已形成从源头到终端的完整链条，涵盖中药材规范化种植与养殖、中药产品制造、医疗健康服务以及科技创新等多个环节。具体来看，产业链上游以中药农业为主，包括药材种植、养殖和动物饲养等基础生产活动；中游则由中药加工制造企业构成，负责将原料药材转化为可直接使用的中药饮片、中成药及保健类产品；下游则聚焦于流通和销售领域，通过医院、药店、健康管理机构等渠道，将各类中药产品送达消费者手中。总体而言，中医药产业链结构清晰、环节衔接紧密，运转机制较为成熟。图27：中医药产业链示意图中原证券研究所+图28：中国中药材行业主要厂商分布图智研咨询行业规模稳健增长从市场规模来看，除2020年以外，中药产业市场规模总体呈现出稳步上升的趋势。2024年，中药产业市场规模约1.05万亿元，同比增长11.59%，预计2025年可达到1.13万亿元。在细分领域中，2019-2024年中药材市场规模占比逐年提升，由2019年的19.3%增长至2024年的28%。图29：2019-2025E年我国中药产业市场规模 图30：2019-2024年我国中药细分产业结构券研究所

券研究所

研天下、中物联医药物流与供应链分会，中原证20242956.84.2%。20243同比增长9%。但中药饮片行业集中度较低，属于分散竞争型市场。我国中药饮片企业数量整体呈上升趋势，主要集中在华东地区，截至2023年底我国中药饮片生产企业（指拥有生产许可证的中药饮片公司）为2334家，预计2024年为2414家，同比增长80家。图31：中药细分行业市场规模变化（亿元）60004922.45129.15329.24922.45129.15329.2458743474376.94622400030002000100002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E中药材 中药饮片 中成药中国医药企业管理协会，中物联医药物流与供应链分会政策驱动行业发展2025（2025—2030表5：2025年以来中药行业相关政策发布时间 发布部门 政策名称 重点内容要实施协同创新攻关行动，健全协同创新体系、深度赋能中药20262

工业和信息化部等八部门国家卫生健康委等

案（2026—2030年》

新药研发，加速新药发现和创新，推动一批中药创新药获批上市，新培育中成药大品种，推动一批医疗机构中药制剂转化为中药创新药20262月

11部门

《国家基本药物目录管理办法》 管理办法明确国家基本药物目录制定程序《中共中央关于制定国民经济2025年10月 中共中央

和社会发展第十五个五年规划的建议》

明确提出要加快建设健康中国，支持创新药和医疗器械发展，为医药领域锚定了更高维度的发展航向立足生产实际，进一步加强和完善中药生产全过程管理，促进2025年9月 国家药监局 《中药生产监督管理专门规定《关于优化创新药临床试验审

中药产业高质量发展进一步优化审评审批资源配置，增设创新药临床试验审评审批2025年9月 国家药监局

评审批有关事项的公告》

30日通道，推动提升创新药临床研发质效2025620254

国家医保局、国家卫生健康委工业和信息化部等七部门

《支持创新药高质量发展的若干措施》案（2025—2030年》《关于提升中药质量促进中医

围绕创新药研发、准入、入院使用和多元支付等，提出了若干举措，为支持创新药高质量发展提供积极助力202730以上医药工业数智技术标准，在智能制药设备、检测仪器和制100100100个以上数智药械工厂，建设50家以上具有引领性的数智化转型卓越企业，510大模型创新平台、数智技术应用验证与中试平台。强调医药产业高质量发展，为今后我国医药产业的发展明确了2025年3月 国务院办公厅

药产业高质量发展的意见》 方向新华社、中国政府网、国家药监局762024481300150中药新药审批加速5282025258（1.162药2个378%，图32：2020-2025年中药新药获批上市情况302512121212973201510502020 2021 2022 2023 2024 2025米内网国家药监局药审中心受理中药制剂注册申请的数量从2020年的315件，增加到2024年的2407件。近年来，我国中药行业创新活力持续迸发，预计未来将有更多中药创新成果上市。基药目录有望更新201820199861+X90%、80%和60%。32018252022（）表6：2022年基药目录新增独家中成药中销售额上涨1亿元以上产品企业名称药品名称所属领域2018年2022年以岭药业芪苈强心胶囊心脑血管5+14+康缘药业金振口服液儿科4+10+扬子江药业苏黄止咳胶囊呼吸系统15+20+扬子江药业荜铃胃痛颗粒消化系统/4+广药集团滋肾育胎丸妇科1+5+山东汉方制药复方黄柏液涂剂皮肤科3+7+天士力芪参益气滴丸心脑血管2+6+以岭药业津力达颗粒消化系统/2+华润医药华蟾素片肿瘤3+5+奇正藏药消痛贴膏骨骼肌肉系统9+11+恒康医疗独一味胶囊其他3+5+神威药业滑膜炎颗粒骨骼肌肉系统/2+立方制药益气和胃胶囊消化系统/2+湖北惠海希康制药活血止痛软胶囊骨骼