银行业点评报告：对《同业存单管理办法》的几点理解

目 录1、《同业存单管理办法（征求意见稿》核心要点 3、额度管理从静态备案”转向动态可调+临时平滑” 3、规则补短板，覆盖此前的监管...........4、定价与交易机制市场化升级，透明度大幅提升 4、信息披露与监管约束力显著强化 42、对供需双方及潜在市场影响 4、对银行发行策略的影响 4、对同业存单需求方的影响 7、对市场定价的影响 93、投资建议：Q3存单利率或逐渐回落，持续看好负债优势行 94、风险提示 图表目录图1：2026Q2国有行同业定存净融资额转正（亿元） 5图2：同业存单量价指示信号示意，2026年环境比较接近缩量降价情景 6图3：6月国有行NCD发行量价齐升（亿元，%） 6图4：6月国有行NCD发行期限拉长（月） 6图5：同业存单主要为银行自营与广义基金持有 7图6：2026年中小银行持续买入同业存单（亿元） 9表1：近年同业存单备案额度使用率情况：国股行2025年同比下降较多 3表2：静态测算每流失1万亿元同业活期存款，国有行NSFR将下降0.4-0.6pct（亿元） 7表3：全市场理财底层持仓一览：2026Q1末持有同业存单3.33万亿元，占9.8%，比例较2025年末有所下降 8表4：各理财公司投资同业存单（穿透后）的规模和占比：多家国股行理财子占比较高 8表5：受益标的一览 101、《同业存单管理办法（征求意见稿》核心要点2026626（以20317年补充公告的整合修订，整体导向是补规则短板、强化透明监管、平滑市场运行，而、额度管理从“静态备案”转向“动态可调+临时平滑”新增动态调额机制：全市场额度收紧。额度使用率202420222023表1：近年同业存单备案额度使用率情况：国股行额度使用率202420222023序号上市银行 20222023同业存单备案额度（亿元）2024调增前调增后调增额度调增日期序号上市银行20222023同业存单备案额度（亿元）2024调增前调增后调增额度调增日期同业存单存续额（亿元）2025调增前调增后20252024202320222025额度同比增加2025调增前调增后20252024202320222025额度同比增加

4,000

7,848

12,35512,355

0 -

10,004

454 3,475 10,000

11%

44%

81%

81%

42%国有有

9,32011,0008,000

12,65014,0009,510

12,98516,37917,00020,50010,08812,703

3,3943,5002,615

2024-12-1719,9742024-12-1021,8002024-12-1715,363

3,5951,3002,660

7,979 9,831 12,483 10,611 13,711 16,205 7,059 8,054 9,972

86%96%88%

78%98%85%

96%95%99%

76%79%79%

60%71%56%5 678股9股1011份行12行131415161718192021城22城2324商行25行2627282930313233343536农商37商3839行404142

11,0003,0006,0009,00012,1279,6008,4379,0508,0004,0003,3003,8642,3004,8004,7543,0002,9601,4401,4001,1271,2502,5001,200

15,0003,5006,0009,00013,13910,6008,5009,0509,5004,0004,5004,5702,7005,4005,1773,3052,4751,7001,7001,2001,4801,0001,1002,5001,200

13,14213,1426,5006,5006,0006,00010,30010,30013,14213,14210,85010,8508,6428,6429,0509,0509,5009,5004,0004,3664,5004,5004,8714,8713,6003,6005,6005,8955,7205,7203,5073,5072,4612,8412,0002,0001,9501,9501,2001,2001,5601,5601,0001,0001,2061,206957 1,0001,000897 707 500 2,5002,5001,4001,4001,0001,000336 170 315 207 214 177 50 50

00000000000000000000000000000000000

---------2024-12-20---2024-12-17--未披露日期---------------------

15,1438,7006,00014,00015,14314,80011,1349,0509,9886,0005,4006,8164,6006,9385,0004,5003,5482,0002,0801,0731,5601,0531,2061,0071,1288977077002,5001,4001,00033615031522721417750

2,0012,20003,7002,0013,9502,49204881,6349001,9451,0001,043-7209937070130-127053050128002000000-20020000

9,668 8,702 9,801 6,1290 1,292 1,065 664 214 896 7,467 6,197 8,289 3,9598,497 5,755 9,801 6,1297,183 7,009 9,250 7,4214,496 4,790 8,086 7,2735,289 5,686 5,358 2,7616,098 7,424 8,251 9,4053,294 3,274 4,108 3,6102,196 2,475 3,425 3,0173,048 3,469 4,030 4,6521,872 2,010 2,785 3,7833,839 2,711 5,113 5,9213,235 2,454 2,861 3,3511,324 1,395 2,919 2,3241,772 1,650 2,279 2,5161,171 1,037 1,566 1,4161,127 1,109 1,728 1,594781 741 808 1,100 1,268 1,501 1,316812 847 957 652 717 833 640 565 631 215 403 645 609 602 793 579 613 684 180 159 206 1,447 980 1,590 1,771677 694 455 663 674 597 69 54 23 3 7 0 63 62 119 95 112 91 6 52 36 30 26 43 18 0 0

88%0%11%83%70%75%53%58%76%82%67%79%81%80%68%44%60%81%80%69%88%89%69%80%31%65%78%36%58%56%81%21%2%20%53%3%19%9%

58%37%4%69%44%66%56%63%78%82%55%76%74%50%47%42%67%61%65%62%86%85%65%63%58%65%83%32%39%58%75%16%4%20%56%25%15%0%

75%16%15%80%75%85%94%59%87%103%76%83%77%91%50%83%93%78%89%67%96%96%69%66%64%88%97%41%64%32%60%7%0%38%44%17%24%0%

75%16%15%80%75%85%94%59%87%94%76%83%77%87%50%83%80%78%89%67%96%96%69%66%64%88%97%41%64%32%60%7%0%38%44%17%24%0%

40%10%1%28%40%50%65%31%94%60%56%68%82%85%67%52%71%71%77%90%84%94%82%89%79%91%97%59%71%57%49%12%13%37%32%7%21%0%国有行股份行合计城商行农商行

46,32069,51432,4286,079

62,50874,28935,5756,105

72,07081,57975,98476,35038,73639,4116,3696,369193,159

9,509010,550

103,33921,76091,51515,16544,813 6,370 246,03742,328

35,772 45,184 22,953 3,071 106980112,298

59,527 57,464 30,340 150,285

77%65%71%51%69%

72%58%61%44%63%

83%76%78%46%78%

73%75%77%46%74%

51%48%75%53%54%新增年初临时额度机制：2026此前3、规则补短板，覆盖此前的监管空白领域20215000明确禁止自购存单：新增“发行人不得认购或变相认购自己发行的同业存单”条款，打击银行通过自购存单虚增同业负债、进行资金空转套利的行为。删除旧规中“做市商制度”相关表述，适配当前已取消银行间双边报价商行政许可的监管现状，规则与现有市场框架统一。、定价与交易机制市场化升级，透明度大幅提升定价基准新增（b，DRShibor明确询价必须通过电子化平台开展：此前线下询价不透明、易产生利益输送，本次要求询价全流程走合规电子化渠道，提升交易透明度。为产品创新预留空间：将旧规中固定的发行/交易方式、期限表述调整“原则上136912（投资人范围明确拓展：在银行间合格投资者基础上，明确将“通过柜台业务开办机构开展债券投资的金融机构”纳入投资人范围，拓宽了存单的投资渠道。、信息披露与监管约束力显著强化大幅提升信息披露要求：时明确重大事件的即时披露义务——此前银行存单发行计划仅披露额度，未来需披露核心财务数据，将显著提升存单市场的信用透明度，加剧不同资质银行的存单定价分层。明确违规罚则：此前对存单发行交易违规无明确处罚依据，本次明确违规行为可按照《中国人民银行法》等法律法规进行处罚，监管约束力大幅增强。2、对供需双方及潜在市场影响、对银行发行策略的影响追赶发行进度的行为或大幅弱化，在新的“动态调额+临时额度机制”落地后，合规银行的额度可根据真实负债需求动态调整，无需再为“占坑”发行无效存单，全年发行节奏将于信贷投放、流动缺口、风险指标等需求匹配，跨季、年末的集中备付发行仍会存在，但冲量行为或大幅减少。图1：2026Q2国有行同业定存净融资额转正（亿元）2024-0702024-07

发行量（亿元）

直销行政策行外资行民营行村镇行农信社农商行城商行股份行国有行02024-072024-07

2024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06

直销行政策行外资行民营行村镇行农信社农商行城商行股份行国有行净融资额（亿元）净融资额（亿元）2024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-0602024-072024-082024-092024-072024-082024-09

直销行政策行外资行民营行村镇行农信社农商行城商行股份行国有行2024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06同业存单发行的“量价期”信号意义将更加显著。我们在报告《资产反内卷与2024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06存款财富化中的银行竞争版图》曾指出，在同业存款被自律管控后，同业存单发行的“量价期”是观察司库负债策略的最有效信号NCD图2：同业存单量价指示信号示意，2026年环境比较接近缩量降价情景开源证券研究所2026年6业活期存款（业务关系部分）快速流失时，银行会同时面临当期缺口和指标问题。NSFR110图3：2026年6月国有行NCD发行量价齐升（亿元，%）图4：2026年6月国有行NCD发行期限拉长（月）500040003000200010000

总发行量 到期偿还量净融资额 票面利率（右轴） 121.7%101.6% 81.5% 641.4%22025-07-202025-08-102025-08-312025-09-212025-07-202025-08-102025-08-312025-09-212025-10-122025-11-022025-11-232025-12-142026-01-042026-01-252026-02-152026-03-152026-04-052026-04-262026-05-172026-06-072026-06-282025-11-162025-11-302025-12-142025-12-282026-01-112026-01-252026-02-082026-02-222026-03-082026-03-222026-04-052026-04-192026-05-032026-05-172026-05-312026-06-142026-06-28

国有行 股份行 城商行 农商行表2：静态测算每流失1万亿元同业活期存款，国有行NSFR将下降0.4-0.6pct（亿元）测算过程中国银行建设银行工商银行农业银行交通银行同业存款余额（2026Q1）①3626239298527236637814876同业活期占比（2025）②61%55%56%39%73%同业活期余额（2026Q1）③=①*②2200821663294982558410875占大行比例④20%20%27%23%10%可用的稳定资金⑤25673831945136289134396696701所需的稳定资金⑥20121724800328794625674087211净稳定资金比例（2026Q1）⑦=⑤/⑥127.59%128.81%126.03%133.97%110.88%非银存款流失规模⑧=10000*④2008197626912334992可用的稳定资金变动⑨=⑧*（-50%）-1004-988-1345-1167-496净稳定资金比例（测算值）⑩=（⑤+⑨）/⑥127.09%128.41%125.56%133.52%110.31%变动（PCT）⑪=(⑩-⑦)*100-0.50-0.40-0.47-0.45-0.57、对同业存单需求方的影响同业存单的三大投资主体为货币基金、理财产品和银行自营。2026510.35.756%31%20227.2%10.3%降至9.5%图5：同业存单主要为银行自营与广义基金持有义持有人账户(义持有人账户(境内)2022年12月末2% 境外机构1%非法人类产品57%存款类金融机构29%城商行4%股份行2%农商行12%村镇银行0%信用社3%国有行外资银行7%0%其他金融机构5%证券公司0% 1%5%0%

2026年5月末名义持有人账户(境内2%

2%

6%

农商行9%非法人类产品56%其他金融机构4%基金公司

存款类金融机构31%证券公司

股份行3%国有行10%政策性银行4%

村镇银行0%信用社2%外资银行0%0%

保险类金融机构0%、上海清算所本次《办法》落地后，发行节奏平滑后，存单供给难以再出现集中洪峰，存单利率的季节性波动、脉冲式波动会明显减少，对同业存单投资方或产生以下影响：6理财中长期仍有加大投资同业存单的需求。同业存单的脉冲式波动减小，有望小幅缓解理财“资产荒”，存单占比较高的货基、现金管理类理财收益率有望更平稳。效工具。尤其对农商行而言，目前核心负债增长乏力，较难支撑长期限债券持有至06表3：全市场理财底层持仓一览：2026Q1末持有同业存单3.33万亿元，占9.8%，比例较2025年末有所下降067.274.2013.687.274.2013.681.750.942.240.810.280.02理财穿透后持仓（万亿元） 2020-122021-12 2022-12 2023-12 2024-12 2025-03 2025-06 2025-09 2025-12 2026-03债券非标准化债权类资产公募基金拆放同业及债券买入返售权益类资产代客境外理财投资QDII金融衍生品及另类资产

其中：利率债信用债

2.612.5216.013.150.811.911.370.47

3.564.3417.002.621.251.221.030.170.01

5.247.763.287.763.2813.160.12.1.790.611.370.840.2315.101.4213.681.940.811.710.930.180.03

93240.03

7.684.6313.980.7513.211.740.932.060.830.290.01

8.184.5513.78- - 1.811.382.180.780.260.03

54.5013.86-10.4.3514.160.10.4.3514.160.13.1.821.822.460.660.291.791.342.370.720.02

909.813.339.813.3314.210.8113.401.851.902.020.660.310.040.04总投资资产合计28.8431.1929.9629.0632.1331.1732.9734.3335.6634.13占比2020-122021-122022-122023-122024-122025-032025-062025-092025-122026-03现金及银行存款9.1%11.4%17.5%26.7%23.9%23.3%24.8%27.5%28.2%28.7%同业存单8.7%13.9%13.3%11.3%14.4%13.5%13.8%13.1%12.2%9.8%债券55.5%54.5%50.4%45.3%43.5%43.9%41.8%40.4%39.7%41.6%其中：利率债7.8%5.9%4.7%3.2%2.3%-3.0%-2.5%2.4%信用债47.7%48.6%45.7%42.1%41.1%-38.8%-37.2%39.3%非标准化债权类资产10.9%8.4%6.5%6.2%5.4%5.6%5.5%5.2%5.1%5.4%公募基金2.8%4.0%2.7%2.1%2.9%3.0%4.2%3.9%5.1%5.6%拆放同业及债券买入返售6.6%3.9%5.7%4.7%6.4%7.2%6.6%6.9%6.9%5.9%权益类资产4.8%3.3%3.1%2.9%2.6%2.6%2.4%2.1%1.9%1.9%代客境外理财投资QDII1.6%0.5%0.6%0.8%0.9%0.9%0.8%0.8%0.8%0.9%金融衍生品及另类资产0.0%0.0%0.1%0.1%0.0%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%占比100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%银行业理财登记托管中心国有建信理财中银理财交银理财农银理财工银理财中邮理财光大理财招银理财兴银理财平安理财华夏理财信银理财广银理财浦银理财民生理财渤银理财恒丰理财杭银理财宁银理财徽银理财12.56%15.40%24.58%国有建信理财中银理财交银理财农银理财工银理财中邮理财光大理财招银理财兴银理财平安理财华夏理财信银理财广银理财浦银理财民生理财渤银理财恒丰理财杭银理财宁银理财徽银理财12.56%15.40%24.58%22.26%27.29% 26.45%-19.36% 18.14% 18.39%14.03% 15.70% 15.56% 15.70% 161.68072.371265.743.272.26012.491904.07.941290.0315.75%----16.34%10.90% 12.41% 10.70% 12.94% 11.09% 10.61%-----23.75%21.26%16.29%25.12%22.79%------------------54.12--686.49---------3915.70-1390.35682.15-154.69469.29------4010.35-1829.16655.75-230.581627.08---480.62--3382.42-1112.76199.96-193.21552.99--1.18462.62--4509.66-1438.59282.95-177.28341.79--2.58419.74247.57-4043.67-225.25549.20-328.791078.10--45.66509.25332.49-5964.23-89.54681.46-374.101570.23--85.92617.57509.04-5398.50-1943.87792.68-351.121827.69-169.11210.38628.43--4095.81-1738.83673.24-281.551759.22-38.16-638.28879.51-10.10%11.98% 13.29% 11.61%15.71% 14.98%21.82% 19.85%--------6.93%----13.93%--47.06%19.38%11.45% 13.16%19.53% 20.04%15.40% 11.36% 11.02% 10.62% 3.80% 4.48% 7.16% 7.75% 7.32%股份---------12.86% 12.93% 11.46%-13.84%18.18% 6.93%19.71% 18.94%5.03%-14.20%11.65% 13.35% 11.42%----------------------- 0.19% 0.18% 2.52% 4.38%--12.55% 11.73%11.30% 12.44% 11.17%--------- 7.85%10.44%城商----------12.22%-13.15% 7.71% 5.71% 4.75% 7.24%11.39% 12.42% 10.57%- - - - - - - -8.01% 6.92% 9.16%12.63% 14.73% 13.24% 13.58% 9.78% 5.60% 5.72% 7.03%--- -- -- -- -- -- --------------- 0.43% 0.00%---21.58%2021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-122021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12占比（占穿透后总资产）穿透后（直接投资+间接投资，亿元）同业存单6.06%4.93%7.72%0.70%1.72%8.31%12.36%17.27%12.17%5.90%9.63%9.82%8.50%1.47%7.72%31------------.12--2--6.85 - - 9.68-----------2.45.1905.3609.256.906.214.595.74-13.44% 15.22%.43.398261.979.371.432.40 564.1679.9530265230.0304524.29229343453202232224129015436737923414436439963067189943263896289929.97%16.57%3.37%8.50%3453202232224129015436737923414436439963067189943263896289929.97%16.57%3.37%8.50%农商北银理财汇华理财---------337.14--285.09--175.96--222.64--305.22-4.18396.56-2.38---------贝莱德建信理财0.000.000.00----31.8123.040.00%0.00%0.00%合资施罗德交银理财--------21.49---高盛工银理财-------1.910.00---法巴农银理财------------南银理财--------789.60南银理财--------789.60苏银理财-507.05289.20266.12252.31459.21761.13997.28922.64青银理财---------上银理财361.7954.33369.86585.62366.87470.55451.54504.21-图6：2026年中小银行持续买入同业存单（亿元）地方债 短融/超短融 国债 政金债 其他 企业债 同业存单 中票 800060004000200002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06idata、对市场定价的影响DRDR007ShiborShiborShiborShiborDR作DR依赖高息揽储、通过存单进行同业空转、定价违规的弱资质中小银行，可能被调减额度，且市场会对这类银行的额度稳定性、负债持续性要求更高的风险溢价，国股率高于二级市场收益率也会高价发行，导致一二级利率倒挂，动态调额后银行没了3、投资建议：61.4%落。从银行资负格局看，贷款投放预期偏弱背景下，银行体