SLCNAND：老树也能开新花

证券研究报告|行业专题研究SLCNAND性能卓越，大厂退出带来替代空间。SLCNAND(Single-LevelCellNAND，单层单元闪存）是指每个存储单元仅存储1位数据(0或1）的NANDFlash技术，通过两种状态(已擦除/已编程）实现数据存储。相较于同属于NANDFlash的MLC、TLC及QLC等多比特存储方案，SLCNAND在擦写寿命、写入延迟、运行稳定性等方面通常具有更优表现。从市场规模来看，SLCNAND作为NANDFlash中的细分市场，整体体量较小，2024年全球NAND市场规模约656亿美元，其中SLCNAND市场规模为23.2亿美元，从竞争格局看，全球SLCNAND市场份额高度集中于海外及中国台湾厂商，2025年前几大厂商为美光、铠侠、华邦、SkyHigh、旺宏、兆易创新、东芯股份，分别为21%、20%、15%、14%、11%、9%、6%。近年来全球NAND原厂的研发投入与资本开支重点持续向高层数3DNAND演进，就铠侠而言，2026年3月公开报道显示，其已向客户通知停止TSOP封装相关产品供应，原因包括相关基板退出、市场需求变化及生产限制，SLCNAND迎来国产替代机遇。AI带动2DNAND价值重估，需求有望高速增长。英伟达联合亚马逊共同推进GIDS(GPU发起直接存储访问）技术研发，该方案将落地于双方下一代VeraRubinAI平台。AI工作负载对SSD提出了极端的技术要求，在GPU直接控制SSD的架构下，这些要求变得更加突出，对AISSD也提出了新的需求，需要性能需求升级、耐久性要求提高、面临散热与功耗约束、多发起者数据一致性与隔离以及容量与成本的平衡。另外我们认为值得注意的是AI推理场景下KV缓存等业务呈现高频、小粒度覆写的存取特征，会显著抬升SSD每日全盘写入量(DWPD为匹配严苛的耐久度需求，存储厂商通常会选用pSLC、pMLC闪存架构方案，或是大幅提升盘内超额配置(OP）占比来缓解写入压力，AI时代SLC&MLCNAND价值有望被重估，需求有望高速增长。未来的数据中心是让不同层级存储各司其职，大模型推理、长上下文、KVCache、RAG和向量检索场景里XL-FLASH这类低时延SCM技术的价值会更加被放大。铠侠第二代XL-FLASH提供128GbSLC、256GbMLC两类芯片规格，凭借低时延、高耐久、易扩展的多重性能优势，精准匹配当下数据中心与企业端SCM存储需求。未来的数据中心是让不同层级存储各司其职，DRAM继续承担极低时延的主内存任务，HBM继续服务GPU侧的高带宽访问。TLC、QLCNAND继续承担大容量存储和成本敏感型数据承载。XL-FLASH这类SCM，则可以在DRAM/HBM与传统NAND之间，补上一个低时延、非易失、容量更可扩展的新层级。AI系统里的数据访问模式越来越复杂，尤其在大模型推理、长上下文、KVCache(键值缓存）、RAG(检索增强生成）和向量检索场景里，频繁的小随随机访问会越来越多，传统SSD更擅长大随顺序读写，而AI推理里的很多访问请求更碎、更频繁、更靠近实时路径，XL-FLASH这类低时延SCM技术的价值会更加被放大。TrendForce预判SLCNAND2026下半年价格仍具备70%-75%上行空间。根据TrendForce，依托高擦写寿命、极低误码率、长效数据存储与宽温运行等核心优势，SLCNAND是各类高可靠场景的核心存储方案，当前下游需求稳步扩容，智能工厂、工业机器人、高端网络设备搭载边缘AI推理模随带动高可靠存储需求提升，同时企业服务器、数据中心普遍将其行业走势180%144%108%72%36%0%2025-072025-102026-032026-06作者相关研究基光互连技术》2026-06-28用作系统启动盘与高频读写缓存，医疗、军工、航天等对数据容错近乎零容忍的领域更是难以替代；供给端方面，海外头部存储厂商持续收缩小容量成熟制程SLC产能，工控、车规、网通客户同步加大安全备货力度，二季度市场集中补库推动价格上行，2026上半年行业均价累计涨幅有望达到130%-150%，TrendForce预判2026下半年价格仍具备70%-75%上行空间，其中工业、车规专用SLC产品供需缺口更大，涨价弹性或将更为华邦&旺宏：指引供需失衡预计持续至2028年之后。1）华邦电子：华邦电子26Q1营收新台币382.53亿元，环比增长43.7%、同比大涨91.3%；毛利率飙升至53.4%，环比增加11个百分点，同226.9%，同比由亏转盈；归母净利润新台币101.14亿元，环比暴涨195.5%，同比扭亏为盈；每股收益新台币2.25元。在闪存(Flash）业务方面，华邦电子第一季营收环比增长23%、同比大涨89%，ASP环比增长约34%至36%、同比增幅约60%中段。华邦电指出海外存储大厂全面退出2DSLC、MLCNAND赛道，行业形成结构性供给缺口，下游客户普遍面临物料紧缺、方案重构的压力，部分厂商因eMMC供货不足，通过压缩系统程序、切换华邦电子8GbitSLCNAND完成产品迭代；公司精准把握行业供需红利，加速新增设备投产，预计未来一年SLCNAND位元出货量增幅超80%，该产品线盈利水平优于NORFlash，有望持续改善公司整体盈利结构，目前华邦2026、2027年存量及新增产能已全部被客户锁定，DDR3、DDR4、Flash各类产品紧缺格局延续，行业结构性供需失衡预计持续至2028年之后。2）旺宏：2026年一季度旺宏营收净额达到新台币105亿元，环比2025年四季度、同比2025年一季度均实现大幅增长。伴随产品价格上行，公司盈利水平显著修复，营业毛利率为40.8%，营业净利率回升至18.5%，告别此前连续两个季度的经营性亏损，具体来看，NAND业供需格局紧张，订单供不应求，26Q1eMMC营收环比大幅提升94%，同比增幅高达3993%；其余NAND产品单季营收环比增长88%、同比上涨219%。公司计划持续扩充产能，以此承接下游激增的订单需投资建议：供给端，近年来全球NAND原厂的研发投入与资本开支重点持续向高层数3DNAND演进，SLCNAND迎来国产替代机遇。需求端，在GPU直接控制SSD的架构下，AISSD需要选用pSLC、pMLC闪存架构方案，此外eMMC供货不足带来SLCNAND替代空间，关注AI时代SLCNAND价值重估机遇。建议关注江波龙、兆易创新、香农芯创、联芸科技、东芯股份、普冉股份、聚辰股份。风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。重点标的股票代码股票名称投资评级2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E603986.SH兆易创新2.3510.9615.1618.24133.2063.4145.8338.09300475.SZ香农芯创12.5716.6121.57133.5020.8515.7712.15688012.SH中微公司3.373.454.395.75104.50118.6693.0471.14002371.SZ北方华创10.1813.0316.47-39.0064.6051.11- 4 4 5 8 9 13 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 车应用场景。升级对高可靠、长寿命存储解决方案的需求日益旺临散热与功耗约束、多发起者数据一致性与隔离以及容量与成本的平衡。另外我们认为抬升SSD每日全盘写入量(DWPD为匹配严苛的耐久度需求，存储厂商通常会选用AISSD需求性能需求升级表现AI推理场景中，GPU需要频繁执行小粒度随机读操作，典型块大小为512字节至4KB，且集群级每秒需支持数百万乃至上亿次IOPS。这对SSD控制器内部的队列深度、FTL（闪存转换层）映射效率以及闪存介质的读取延迟提出了远超传统数据库负载的标准。耐久性要求提高AI推理中的KV缓存等写入模式具有高频、小粒度覆盖写的特征，导致SSD的每日全盘写入次数（DWPD）成数量级上升。为满足这一耐久性，厂商需采用pSLC（伪单层单元）或pMLC（伪多层单元）闪存模式，或者大幅增加超额配置（Over-Provisioning）比例。散热与功耗约束超高IOPS运行使SSD主控与闪存芯片的功耗显著上升，传统风冷方案难以有效带走热量。液冷技术成为必要选择，但目前液冷接口标准尚未统一，改造成本较高。多发起者数据一致性与隔离在AI集群中，多个GPU节点可能同时访问同一块SSD上的不同数据区域。SSD需要支持直接的、文件系统感知的数据访问机制，并提供LBA范围租约（RangeLease）以及多租户数据隔离保护，防止不同任务的访问冲突。容量与成本的平衡QLC闪存虽然提供较高的存储密度和较低的每GB成本，但其写入寿命和读取性能较低。如何在满足AI大容量需求的同时不显著牺牲随机读性能，是SSD厂商需要解决的工程问题。随顺序读写，而AI推理里的很多访问请求更碎、更频繁NAND是各类高可靠场景的核心存储方案，当前下游需求稳步扩容，智能工厂、工业机数据中心普遍将其用作系统启动盘与高频读写缓存，医疗、军工、航天等对数据容错近乎零容忍的领域更是难以替代；供给端方面，海外头部存储厂商持续收缩小容量成熟制下半年价格仍具备70%-75%上行空间，其中工业、车规专用50同比大涨89%，ASP环比增长约34%至36%、同比增幅约60%中段。华邦电指出海外2026年一季度旺宏营收净额达到新台币105亿元，环一季度均实现大幅增长。伴机产品价格上行，公司盈利水平显著修复，营业毛利率为40.8%，营业净利率回升至18.5%，告别此前连续两个季度的经营性亏损，具体来看，局紧张，订单供不应求，26Q1eMMC营收环比其余NAND产品单季营收环比增长88%、同比上涨219%。公司计划持续扩充产能，以台股存储公司跟踪月度营收（亿新台币）月度营收MoM月度营收YoY 南亚科华邦电旺宏十铨威刚群联电子2023-01-31l234922l4.22.29南亚科 -6%华邦电 -25%旺宏 -14%十铨-35%-35%威刚群联电子-8%-8%-28%南亚科-67%-67%华邦电-44%-44%旺宏-41%-41%十铨 -24%威刚群联电子-34%-34%-47%2023-02-282023-03-312023-04-282021232128306621283066276957252521333934-10%-10%6%5%20% -17%-6%-6%36%7%26%26%2%365%365%2%20% -16%-14%-69%-68%-66%-33%-25%-36%-43%-34%-22%20%-13%-13%490%-22%-38%-22%-38%-27%-43%2023-05-3123612325322%8%-24%-58%15%-5%-63%-30%-36%121%-13%-37%2023-06-3025702123346%-6%67% -7%7%-53%-22%-45%208%-24%-35%2023-07-3124632292334-1%-1%-10%2%-52%0%0%-1%-45%-15%-39%84%-15%-36%2023-08-312023-09-282023-10-312023-11-302023-12-2926272729326426253040505254526%2%43% 30%18%-25%-13%-30%152%-1%-10%68212021203841316%5%-4%12%25%-15%-8%-40%113%4%4%63226364646565-2%-2%-7%-13%8%13%3%-4%-42%221%40%23%8%-16%28%8%5%4%-2%-35%250% 56%32%2%-1%-23%-23%-4%32%0%-29%201%34%29%2024-01-31316493651-3%-3%-2%4%-56%13%-2%36%31%-13%102%64%77%2024-02-292024-03-29313462752193340470%0%-3%-9%-3%-6%-6%-8%51%8%-16%56%34%42%6821%22%42%19%45%58%9%-25%116%57%73%2024-04-302024-05-313234707121222026383252-5%-5%-7%0%66%-3%-3%-24%42%23%-30%-23%81%53%545%2%2%29% -16%4%45%-5%134%32%68%2024-06-282024-07-312024-08-302024-09-303427282622242727742224272774717072303130335447484429210%0%4%6%-8%-8%0%37%6%2%49%29%56%-18%-18%-4%4%3%-12%225%34%39%2%-1%-27% -1%2%9%9%4%66% 2%20%-8%-8%3%-2%-44%7%-8%-5%7%6%-20%-3%-11%2024-10-31223437-16%-16%-16%-20%5%-16%-18%-3%-1%-25%-10%-28%61212024-11-292024-12-312222626420935294345 0%2%2%-8%-7%-24%29%2%17% -17%4%-24%-30%-2%-2%8% -1%-56%-43%-15%-20%-8%-13%2025-01-272261202836-2%-2%-5%41%-3%-3%-20%-29%-5%4%83%-21%-29%2025-02-282025-03-312025-04-302025-05-3023283133232323232276687145576057455760573739425%5%-5%-10%19%25%-26%2%9%71%0%-3%21%51%12%26%-19%7%81%-6%-16%-10%4%-49%5%5%-3%-2%-45% 2%16%7%4%-3%7%6%-5%-1%0%5%-54%29%6%2025-06-302025-07-312025-08-292025-09-30415422282228267168709625759656257596543505222%31%31%26%-1%0%0%-4%3%-3%-3%25%-7%86%-43%-27%108%13%9% -9%-8%17%4%5%10%21%95%95%141%158%-4%-4%-3%0% -5%9%-20%-56%-56%64% 59%16%40%21% 65%23% 61%47%686779292025-10-31822745714%-9%-43% -15%8%262%35%24%-8%31%90%2025-11-282025-12-032026-01-312026-02-282026-03-312026-04-302026-05-3136308698242630 36308698242630 30 4456588472 4920 59202 4920 59 29% 27%2% 40%9%5%21%2%21% 33%4% -8%8%0%0%46%34%6%47%124%-18%-61%327%-59%27%25%25%-1%4%24% 45%20% -15%17% 47%50% 0%10%23%13%365%445%608%587%560%717%730%39%53%53%94%88%91%182%182%25%45%51%51%60%96%154%176%79%211%81%-22%120%79%113%62%93%189%62%93%189%169%221%237%301%101%199%114%181%170%210%2772006326228球科技企业缩减大模型研发与算力基建投入，边缘AI、长上下文推理、向量检索等场景落地进度慢于预期，将直接削弱高耐久存储产品的采购需求，行业景气度2.研发进展不及预期。适配AI、车规、工研发进度滞后、新品客户导入不及预期，持续投入难以转化为营收利润。免责声明国盛证券股份有限公司(以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资