国际经济学 课件 13. 国际收支理论

12国际收支调整理论2中美贸易争端如何影响中国的国际收支？财政部网站消息称，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定自2018年4月2日起，对原产于美国的7类128项进口商品中止关税减让义务，在现行适用关税税率基础上加征关税。对水果及制品等120项进口商品加征关税税率为15%，对猪肉及制品等8项进口商品加征关税税率为25%。现行保税、减免税政策不变。（资料来源：管涛：中美贸易争端如何影响中国国际收支？澎湃新闻）(1)中美贸易争端对中国国际收支产生怎样的影响？(2)疫情对中美贸易摩擦及两国的国际收支有何影响？开篇案例及问题导入3图1中国对外经济平衡状况(单位：%)图2美国货物贸易失衡的演变(单位：%)图32014-2017年各季中国国际收支状况(单位：亿美元)资料来源：国家外汇管理局、国家统计局、WIND、中国金融四十人论坛4国际收支调整的学习思维导图国际收支调整理论金本位之下的自动调节机制物价——现金流动机制(Hume,1752)弹性分析法(Marshall,1923;Lerner,1994;Robinson,1937;Machlup,1939)吸收分析法(Alexander,1952)货币分析法(Whitman,1975;Frenkel&Johnson,1976)汇率与国际收支间的关系最具影响力的政策分析法5内容提要12.1物价——现金流动机制12.2国际收支调整的吸收分析法12.3国际收支调整的弹性分析法12.4国际收支调整的货币分析法6在国际间普遍实行金本位制的条件下，一个国家的国际收支可通过物价的涨落和黄金的输出输入自动恢复平衡。这一自动调节规律称为“物价——现金流动机制。”这一理论是在1752年由英国经济学家大卫·休谟提出的，所以又称“休谟机制”。12.1物价——现金流动机制DavidHume，公元1711年4月26日—公元1776年8月25日7休谟生平简介大卫·休谟是18世纪英国著名的哲学家、历史学家和经济学家，苏格兰复兴运动中最耀眼的明星。大卫·休谟1711年出生于苏格兰爱丁堡，刚满21岁就开始撰写他的主要哲学著作《人性论》。大卫·休谟在他的心理学作品中也给哲学和心理学带来了很大的麻烦。大卫·休谟是18世纪货币数量论的代表，反对重商主义，他关于国际贸易的学说对英国古典政治经济学具有很大的影响。8物价——现金流动自动调节机制图国际收支逆差外汇供不应求外汇汇率上升黄金外流物价下跌出口增加，进口减少国际收支恢复平衡黄金内流外汇供过于求国际收支顺差外汇汇率下降物价上升进口增加，出口减少国际收支恢复平衡9在金本位制下，当一国的国际收支出现赤字时，本国的黄金将出现净输出。由于黄金外流，国内的黄金存量下降，货币供给会相应减少，因此国内物价水平下跌。本国物价水平下跌后，本国商品在国外市场上的竞争能力就会提高，外国商品在本国市场的竞争能力就会下降，于是出口增加，进口减少，使国际收支赤字减少或消除，并转为顺差，结果出现本国黄金的净流入。12.1物价——现金流动机制10黄金内流导致货币供给扩大，造成物价水平上涨。本国物价上涨使得贸易顺差转为逆差，造成新一轮的逆差。在金本位制下，物价——现金流动的自动调节机制使得金融当局无须干预。金本位制的这些特点可以保证货币汇价的稳定，从而促进国际贸易的顺利开展，由于国内货币发行受到中央银行所拥有的黄金储备的约束,不会出现过分的通货膨胀；对于国际收支也能起到调节作用。12.1物价——现金流动机制11实际汇率等于名义汇率S乘以外国物价水平再除以国内物价水平。q=S*Pf/Pd

这里的名义汇率S是用直接标价法表示的每单位外国货币需要多少单位的本币进行兑换，因此分子是本国货币单位，分母是外国货币单位。在金本位制度下，汇率S保持不变，引起实际汇率变化的是国内外物价Pd和Pf。因此，物价——现金流动机制的主要缺点是会导致国内外的物价出现周期性的通货膨胀和通货紧缩。12.1物价——现金流动机制12第一，物价——现金流动机制是以货币数量论为依据，因而得出物价仅因货币数量变化而变化。第二，在金币流通的情形下，黄金流动不一定会引起物价变动，因为金属货币可以自发调节到必要的数量。第三，物价——现金流动机制强调相对价格的变动,而忽视了产量和就业的变动。第四，黄金流动同恢复国际收支平衡自动联系起来，金融当局没有干预的余地。物价——现金流动机制的缺陷13正是因为休谟忽略了上述4方面的情况因而过高估计了“物价–现金流动机制”对国际收支不平衡的调节作用。物价——现金流动机制的缺陷12.2弹性分析法15国际收支调整理论的弹性分析法是以微观经济学与局部均衡分析方法为基础，着重研究在收入不变的条件下汇率变动对调节国际收支失衡的作用，考虑货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支和贸易条件的影响。因此，国际收支的弹性分析法研究一国货币贬值时经常账户差额的变化情况。那么，在什么样的进出口需求价格弹性的条件下，本币贬值可以改善国际收支逆差呢？12.2弹性分析法(ElasticityApproach)16弹性分析法的模型首先给出了若干简化假设：(1)两国初始的国际收支是平衡的。(2)没有资本流动。(3)贸易收支差额等于国际收支差额。(4)假设本国出口的商品和从外国进口的商品的供给是完全弹性的，因此，需要量的变化对价格没有影响。(5)两国的国内收入水平和物价水平不变且充分就业。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)17实际上，在国内外价格水平保持不变的前提下，只有名义汇率的变化才会引起国内外相对价格的变化。(6)假设其他条件不变，只考虑汇率变化对进出口商品的影响。(7)贸易对象国不进行报复，即不采取同样的货币贬值行为。(8)模型以进出口需求状况为研究重点。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)18弹性分析法的核心思想是贬值影响经常账户差额主要体现为两个直接效应，一方面是贬值会减少逆差，另一方面贬值却实际上会增加逆差。我们来详细讨论一下。经常账户差额用本币表示可写为：

(12-1)其中，P表示国内价格水平；Xv为本国出口量；S是汇率，即每单位外币兑换的本币数量；P*是外国价格水平；Mv是本国进口量。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)19假设国内外的价格水平均为1，那么，出口额(PXv)用X表示，而用外币表示的进口额(P*Mv)用M表示。化简后，式子(12-1)变为：(12-2)取微分再除以汇率的变化率，可得：(12-3)这里给出两个定义：第一，出口商品的需求价格弹性ηx表示为出口商品需求量变化的百分比与出口商品价格水平变化的百分比的比率：ηx=(dX/X)/(dS/S)，所以，

（12-4）12.2弹性分析法(ElasticityApproach)20第二，进口需求价格弹性ηm的定义是进口商品需求量变化的百分比与进口商品价格水平变化的百分比的比率：ηm=(dM/M)/(dS/S)，所以，

dM=ηmdSM/S(12-5)将式子(12-4)和(12-5)代入式子(12-3)可得：(12-6)假设在初始时本国对外进出口贸易收支处于平衡状态，X/SM=1，将式子(12-6)移项可得：(12-7)12.2弹性分析法(ElasticityApproach)21式子(12-7)被称为马歇尔——勒纳条件。该条件表明，假如经常账户最初处于平衡状态，本币贬值会使经常账户差额得到改善，即dCA/dS>0的必要条件是出口商品的外国需求弹性与进口商品的本国需求弹性之和大于1，即ηx+ηm>1；如果弹性之和小于1，那么贬值就会使经常账户差额恶化。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)22马歇尔——勒纳条件是由阿尔弗雷德·马歇尔和阿巴·勒纳两位学者提出来的。阿尔弗雷德·马歇尔(AlfredMarshall，1842—1924)是近代英国最著名的经济学家，新古典学派的创始人，剑桥大学经济学教授，19世纪末和20世纪初英国经济学界最重要的人物。AlfredMarshall，1842—192412.2弹性分析法(ElasticityApproach)23在马歇尔的努力下，经济学从仅仅是人文科学和历史学科的一门必修课发展成为一门独立的学科，具有与物理学相似的科学性。剑桥大学在他的影响下建立了世界上第一个经济学系。AlfredMarshall，1842—192412.2弹性分析法(ElasticityApproach)24阿巴·勒纳（AbbaPtachyaLerner，1903—1982）：经济学家中的佼佼者。阿巴·勒纳1903年出生于俄国的比萨拉比亚，成长于伦敦。他有过一系列经历：担任希伯来语教师，从大学退学后，办公司又失败。他的朋友们认为他是一个属于学术环境的聪明家伙，他接受了这一建议，于26岁时又注册进入了大学，就读于伦敦经济学院。当他发现自己在经济学与心理学之间无法抉择时，用抛硬币的方式解决了这个问题。AbbaPtachyaLerner，1903—198212.2弹性分析法(ElasticityApproach)25表12-1本币贬值前后的国际收支状况12.2弹性分析法(ElasticityApproach)26表12-1表明了马歇尔——勒纳条件的经济学含义，并说明了贬值前的情形及贬值后的三种可能情形。贬值前，英镑兑美元的汇率为£0.50/$1(即$2/£1)，但贬值后汇率变为£0.6667/$1(即$1.5/£1)。英国单位出口商品的价格是1英镑，美国单位出口商品的价格是5美元。假设本币贬值之前，国际收支处于平衡的状态。情形1：当出口商品的外国需求弹性与进口商品的本国需求弹性之和等于0.45，即小于1时，贬值导致经常账户出现赤字。情形2：当出口商品的外国需求弹性与进口商品的本国需求弹性之和等于0.9，即非常接近1时，贬值未对经常账户产生影响。情形3：当出口商品的外国需求弹性与进口商品的本国需求弹性之和等于1.65，即大于1时，贬值导致经常账户出现盈余。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)27货币贬值会产生价格效应及数量效应：价格效应是指外币计价的出口商品变得更加便宜：贬值后每单位的英国出口品只能赚1.5美元，而贬值前可以赚两美元。进口商品的本币价格上升，贬值前每单位进口要花费2.50英镑，贬值后要花费3.33英镑。所以，价格效应会使得英国的经常账户差额恶化。数量效应是指出口商品价格下降使得出口量增加，进口商品价格上升使得进口量减少。所以数量效应显然会改善英国的经常账户差额。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)28贬值的净效应取决于数量效应还是价格效应占主导地位。比如，表12-1中的情形1，出口量的增长和进口量的减少不足以弥补出口收入额小于进口支出额的缺口，结果经常账户从收支平衡状态变成了逆差状态。进出口商品需求弹性之和约为0.45。在情形2中，出口的增长量和进口的减少量恰好与每单位出口收入的减少额和每单位进口支出的增加额相匹配，所以，经常账户差额保持不变。进出口商品需求价格弹性之和约为0.9，接近1。在情形3中，出口的增长量和进口的减少量超过了价格效应，所以贬值之后经常账户差额得以改善。弹性之和约为1.65，满足马歇尔——勒纳条件，因而，贬值能够改善经常账户差额。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)29如果考虑进口和出口弹性有限的情况，还可以推导出更加复杂的公式。假设供给弹性有限且国际贸易初始时处于平衡状态，Stern(1973,PP.64~67)证明，满足以下条件可以改善国际收支：(12-8)

其中，ɛx是本国出口商品的供给价格弹性；ɛm是外国出口商品(也即本国进口商品)的供给价格弹性。有限供给价格弹性使得需求价格弹性必须满足的条件变得不那么苛刻，因为即便出口商品的需求价格弹性之和小于1，经常账户也能得以改善。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)30如果出口和进口的供给价格弹性有限，则对出口商品需求的增加会使出口商品的本币价格上涨，当需求缺乏弹性时，这将使得出口额进一步增加。类似地，对外国的进口商品需求的减少会降低进口商品的外币价格，从而减少本国进口额。假设进出口商品的供给价格弹性无穷大，则上述的两个效应都将不复存在。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)31对于进出口商品需求价格弹性的研究，经济学家可分为两派，分别是“弹性乐观派”和“弹性悲观派”。“弹性乐观派”认为进出口商品的需求价格弹性之和倾向大于1，尤其是二战前。“弹性悲观派”认为弹性之和倾向小于1，尤其是二战后。与发展中国家相比，贬值可能更有利于工业化国家，因为许多发展中国家经济严重依赖进口，所以进口商品的需求价格弹性很可能非常低，而工业化国家在出口市场上必须面临激烈的竞争，其出口商品的需求价格弹性会很大。因此，马歇尔——勒纳条件说明贬值对于某些国家而言可能是改善国际收支逆差的有效方法，但对于另外某些国家未必如此。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)32表12-215个工业国家的进出口需求价格弹性12.2弹性分析法(ElasticityApproach)33表12-39个发展中国家的进出口需求价格弹性12.2弹性分析法(ElasticityApproach)34进出口商品需求价格弹性的估算会涉及许多问题。表12-2和12-3的研究涉及15个工业化国家和9个发展中国家，基于2~3年的时间跨度测算进出口弹性的结果表明这些国家都满足马歇尔——勒纳条件。虽然在2~3年的时间跨度内贬值可以改善经常账户，但是不能排除最初“J曲线”效应的存在。大多数经济学家的共识是：短期价格弹性小于长期价格弹性，虽然马歇尔——勒纳条件在短期不成立，但可能在中长期成立。一般而言，长期（大于两年）价格弹性一般是短期（0~6个月）价格弹性的两倍，并且短期价格弹性之和小于1，而长期价格弹性之和总是大于1。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)35马歇尔——勒纳条件通常在短期不成立而在长期成立的情况形成了J曲线效应。J曲线效应的基本原理在于——出口和进口数量短期内变化不大，所以该国出口额减少，进口额增加，导致经常账户恶化。然而，一段时间以后，出口量开始增长，进口量开始下降，结果经常账户逆差开始降低并最终出现顺差。图12-1J曲线效应12.2弹性分析法(ElasticityApproach)36问题在于经常账户最初的恶化是否小于随后的改善，以至于贬值总体上能改善经常账户差额。克鲁格曼（1991）在对1985~1987年间美元剧烈贬值效果的分析中发现了美国经常账户存在“J曲线效应”，即逆差的最初增加，无论按绝对额计算还是以美元计价的占国内总产出的比例来看都上升了，但是大约两年后，因为长期进出口需求价格弹性之和为1.9，超过了马歇尔——勒纳条件的要求，所以逆差逐步减少了。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)37对于进出口量短期反映迟缓而长期反映灵敏的现象，学界给出了许多解释，其中最重要的有三个。第一是消费者的反应时滞。货币贬值国家和世界上其他国家的消费者都需要一段时间来适应竞争环境的变化。消费者从消费外国进口商品转为消费本国商品时不可避免地需要时间来适应，逐渐改变消费的偏好。因为除了价格变动因素外，消费者还需要考虑与外国进口商品相比，本国产品的可靠性和信誉度等问题。另一方面，外国消费者可能不愿意从消费外国商品转为消费货币贬值国家的出口商品。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)38第二是生产者的反应时滞。尽管本币贬值增强了出口商品的国际竞争力，本国生产者也需要时间来扩大出口商品的生产。此外，进口订单通常在贬值之前就已经签下，短时间内这些合同是不会轻易被取消的。工厂也不愿意取消重要设备和原材料的订单。例如，购买波音飞机可能要排队等上超过五年的时间，对一家英国航空公司而言，它几乎不可能因为英镑贬值了就取消波音飞机的订单。并且，许多进口商品付款的汇率风险都通过远期市场进行了对冲，所以货币贬值不会对此造成影响。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)39第三是不完全竞争。抢占国外市场份额可能旷日持久并且成本高昂，在这种情况下，国外出口商尤其不愿意失去他们在货币贬值国家的市场份额。所以为维持其商品的竞争力，他们可能会降低出口商品价格。从这个意义上讲，货币贬值造成的进口成本上升将被部分抵消。同样，与外国进口商竞争的企业可能采取在本国市场上降价的方法来应对货币贬值国家出口增长的威胁，这将限制货币贬值国家的出口增长。上述效应在某种程度上依赖于不完全竞争，它能使外国公司获取超额利润，从而有能力降价。如果外国公司处于高度竞争的市场环境下，只能赚取政策利润，那就不具备降价的条件。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)40除了上述三个效应以外，以国内价格水平计算的出口商品价格不太可能保持不变。许多进口商品是本国出口商品的零部件，进口商品价格上扬会导致工人工资上涨，从而增加工资成本，这会在某种程度上提高了出口商品的价格，削弱了货币贬值带来的竞争优势。12.2弹性分析法(ElasticityApproach)12.3吸收分析法42前一节我们学习了弹性分析法。弹性分析法的主要缺陷在于假设其他所有因素都保持不变。然而，进出口量的变化对国民收入是有影响的，所以应该将国民收入的作用纳入对贬值影响的全面分析中。SidneyS.Alexander(1952)的经典论文“EffectsofaDevaluationonaTradeBalance”就此展开讨论，重点论述了如何将经常账户差额视为国内产出和国内消费（吸收）的差额。SidneyS.Alexander,1952."EffectsofaDevaluationonaTradeBalance,"IMFStaffPapers,PalgraveMacmillan,vol.2(2),pages263-278,April.12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)43国民收入恒等式为：Y=C+I+G+X–M(12-9)国内吸收被定义为A=C+I+G，于是，式子(12-9)可以表示为：CA=X–M=Y–A(12-10)因此，经常账户差额代表国内产出和国内吸收之间的差额。经常账户顺差意味着国内产出超过国内吸收，而经常账户逆差则意味着国内产出小于国内吸收。将式子(12-10)变为差分得：

dCA=dY–dA(12-11)式子(12-11)的含义是：相对于国内吸收，贬值对经常账户的作用取决于其影响国民收入和国内吸收的不同方式。如果相对于国内支出，贬值增加了国民收入，则经常账户得以改善。如果相对于国民收入，贬值增加了国内吸收，则经常账户恶化。所以，理解贬值影响国民收和国内吸收的方式是国际收支吸收分析法的核心内容。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)44

吸收可以被分成两部分：一方面，国民收入的增加可以使得吸收增加，这取决于边际吸收倾向α；另一方面，对于吸收的“直接效应”，即贬值对吸收的其他所有影响，表示为Ad。吸收的全部变化用dA来表示，即：

dA=αdY+dAd

(12-12)将这一式子(12-12)代入前面的式子(12-11)可得：dCA=(1–α)dY–dAd(12-13)式子(12-13)揭示了在研究贬值的影响时需要注意的三方面因素。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)45

本币贬值只能通过以下形式影响经常账户：改变边际吸收倾向α；改变国民收入水平；影响直接吸收。贬值能改善经常账户的条件是(1–α)dY>dAd。这意味着，没有用于吸收的任何国民收入变化都必须大于直接吸收的变化。判断是否满足上述条件，需要区分两种可能的经济状况：(1)经济没有实现充分就业，国民收入可能增加；(2)经济已经实现充分就业，国民收入不会增加。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)46货币贬值图充分就业图47本币贬值对国民收入的影响：如果经济没有实现充分就业，显然存在贬值是否会增加国民收入的问题。如果边际吸收倾向小于1，则国民收入的增加会提高国民收入/吸收比率，从而改善经常账户。反之，如果国民收入下降，则提高吸收/国民收入比率（因为吸收下降的幅度小于收入下降的幅度），从而使得经常账户恶化。这里需要研究两个影响国民收入的重要效应——就业效应和贸易条件效应。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)48就业效应。如果经济没有达到充分就业状态，假设马歇尔——勒纳条件成立，那么，贬值后该国的净出口增加，通过贸易乘数，使得国民收入和就业增加。但是，假设马歇尔——勒纳条件不成立，则净出口将减少，这意味着国民收入将下降。因此，就业效应能否增加国民收入，结论不明确。贸易条件效应。贸易条件是指出口商品价格与进口商品价格的比值，代数表达式为：

出口商品的价格/进口商品的价格=P/(SP*)其中，P表示国内的价格水平，P*为外国价格水平；S表示汇率，每单位外币兑换的本币数量。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)49本币贬值（即S值上升）使得用本币表示的进口商品价格上升，而出口商品价额却没有相应上升，这意味着贸易条件恶化。贸易条件恶化使得实际国民收入下降，因为需要更多单位的出口才能换取之前一个单位的进口。所以，贸易条件效应会减少国民收入。总之，在货币出现贬值的国家里，贬值对于国民收入的作用并不明显。即使净出口额增加（建立在马歇尔——勒纳条件成立的基础上），但贸易条件的恶化也会使得国民收入下降。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)50即便从总体上看国民收入增加了，但是对经常账户的影响却并不确定，因为这取决于边际吸收倾向的大小。如果边际吸收倾向小于1，那么国民收入增加会改善经常账户，因为国民收入的增量大于吸收的增量。但是如果边际吸收倾向大于1，由净进口增加引起的国民收入增量会小于吸收的增量，导致经常账户恶化。虽然大部分人认为边际吸收倾向应该小于1，但情况并非总是如此。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)51Alexander(1952)推测重新得到工作的失业工人的消费倾向会很大，并且国民收入的上升可能也会刺激大量投资。获得就业的工人也可能通过透支未来的预期收入来提前消费。同样，伴随着经济的扩张，公司以期在未来获得高额利润而进行大规模投资，公司的开支可能超过其收入。所以，短期内，边际吸收倾向大于1是完全可能的，国民收入的上升会导致经常账户的恶化。如果经济处于充分就业状态，就不可能增加国民收入。想要通过贬值来改善经常账户，就需要减少直接吸收。但是，国民收入变化只是影响经常账户的一个因素，我们还需要考虑其他因素对直接吸收的影响。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)52本币贬值对直接吸收的影响：假设本币贬值对于国民收入的净效应为零。这样的话，我们就必须考虑贬值对于直接吸收的影响。如果贬值减少了直接吸收，那么就可以改善经常账户；反之，如果贬值增加了直接吸收，就会使得经常账户恶化。现在，我们来分析贬值影响直接吸收的几种可能的方式。第一种是实际余额效应：经济主体的货币需求就是其对实际货币余额的需求。如果价格翻番，经济主体对名义货币的需求会是此前的两倍。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)53货币需求函数用代数形式可表示为：

M/PI

=k(12-14)其中，k为常数，PI是一般价格指数，其定义为：

PI=αP+(1–α)SP*(12-15)其中，α是国内商品的占比；P是国内商品价格；P*是国外进口商品的价格；S是汇率，定义为单位外币可兑换的本币数量。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)54假设货币存量保持不变，经济主体希望保持稳定的实际货币余额。如式子(12-14)所示：本币贬值（即S升高）导致式子(12-15)中的一般价格指数上扬，这意味着经济主体不得不通过减少直接吸收来维持实际货币的规模。人们试图通过出售债券来增加他们的现金余额，这将使得债券价格走低，国内利率上升。利率提高会减少投资和消费，从而减少直接吸收。必须强调的是，实际余额效应要发挥作用，货币当局一定不能为了满足货币需求的上升而增加货币供应量。如果货币供应量增加了，M/PI的比率就会保持不变，实际余额效应就无法显现。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)55第二种是收入再分配效应：本币贬值引起的一般价格指数上升可能会对国民收入的再分配产生诸多影响。国民收入从那些边际吸收倾向低的群体重新分配给边际吸收倾向高的群体，从这种意义上来说，这会提高直接吸收。反之，则会减少直接吸收。这里有几种可能性。一般价格指数上扬，使有固定收入的人群的实际收入下降，但是如果总的国民收入保持不变，收入不固定人群就会受益。一般来说，依赖固定收入的人群比较穷，其边际吸收倾向较高，收入不固定的人群相对富裕，其边际吸收倾向较低。国民收入从固定收入人群重新分配给收入不固定人群，收入再分配效应将减少直接吸收。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)56本币贬值通过增加进出口竞争产业的销量提高公司的利润，但是因为一般价格指数上升，工人的实际工资是下降的，只有经过一段时间后工资才能赶上价格水平的上涨。此时，收入再分配对于直接吸收的作用就不是很清晰了：虽然公司的吸收倾向可能比工人的吸收倾向要低，但是这一结论很大程度上取决于公司对未来的预期。如果公司预期前景非常光明，则本币贬值和利润增加会刺激投资，甚至会提高直接吸收。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)57公司和工人群体对收入有着相当多的调整方法。有些公司的利润上升是得益于贬值使其出口增加；但是那些依赖于原材料进口的公司会发现其成本增加了，利润空间减小了。同样，有些加入工会的工人能够使自己免受价格上涨的不利影响，因为有强大的工会出面来支持他们，而没有加入工会的工人工资就不可能得到补偿。从本币贬值中受益的公司和工人是否比遭受损失的公司和工人拥有更高的吸收倾向，决定了对于直接吸收的净效应。总之，很难说收入再分配效应是增加还是减少直接吸收。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)58第三种是货币幻觉效应：虽然本币贬值会导致价格上涨，但是消费者可能受货币幻觉蒙蔽从而仍然购买与此前完全一样的商品组合，即使是他们的实际消费能力下降了。这样的话，与以前相比，这些消费者实际上增加了直接吸收。但是，货币幻觉也可能起相反作用，因为价格上涨，消费者实际可能决定削减的直接吸收比例要大于价格上涨的幅度，因此直接吸收下降了。无论货币幻觉效应如何起作用，效果都不大可能非常明显，并且很可能只是一个短期的而非长期的影响因素。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)59第四种是预期效应：本币贬值造成价格上涨，经济主体认为这很可能会引发价格的进一步上涨。如此会导致直接吸收增加，使得国际收支恶化。然而，也有相反的观点认为，对通货膨胀的预期会减少投资，降低直接吸收。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)60第五种是Laursen-Metzler效应：Laursen和Metzler(1950)指出，本币贬值后贸易条件的恶化对吸收会产生两个效应：收入效应和替代效应。贸易条件的恶化降低了国民收入，因此与国民收入相关的吸收也下降了（收入效应）。不过，本币贬值也使得国内商品相对于外国商品更廉价，从而增加了本国商品的消费，由此产生替代效应。如果正的替代效应超过了负的收入效应，Laursen和Metzler就认为造成贸易条件恶化的贬值实际上会提高直接吸收。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)61所以，本币贬值对于直接吸收的作用是不确定的。虽然实际货币余额效应减少了直接吸收，但是其他效应可能会增加直接吸收，也可能会减少直接吸收。不论国民收入增加或减少，因为我们既不清楚边际吸收倾向是否大于1，也不清楚直接吸收是会上升还是会下降，所以贬值的净效果是不确定的。事实上，如果考虑到各种效应显现的时间跨度不同，在特点经济体中某些效应可能比在其他经济体中更加显著等因素，情况就会变得更加复杂。总之，这个分析方法说明了对经常账户会产生许多不同且时常相互冲突的效应。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)62无论如何，吸收分析法对于政策制定者而言仍然有重要的启发作用。它的核心理念在于——相对于国内吸收而言，提高国内收入将改善经常账户。从这方面看，如果采用增加国民收入并且限制吸收的经济政策，将更可能实现贬值的目标。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)63弹性分析法与吸收分析法的比较：弹性分析法侧重于分析价格效应，而吸收分析法侧重于收入效应。Tsiang(1961)和Alexander(1959)等学者认为这两个模型的关系不是相互替代而是相互补充。假设马歇尔——勒纳条件成立，出口增长大于进口增长，国民收入才可能增加。如果马歇尔——勒纳条件不成立，出口增长将小于进口增长，这意味着国民收入将会减少。因此，马歇尔——勒纳条件显然对吸收分析法意义重大。12.3吸收分析法(AbsorptionApproach)12.4货币分析法65本节将介绍国际收支领域最具影响力的政策分析方法——货币分析法。玛丽娜·惠特曼MarinaWhitman

(1975)、雅各布·弗伦克尔JacobFrenkel和哈里·约翰逊HarryJohnson(1976)开创了这一方法。基本原理认为国际收支本质上是一种货币现象，国际收支不仅是衡量货币流量变化的标准，而且将这种变化解释为货币存量供求的不平衡。12.4货币分析法(MonetaryApproach)66货币分析法的核心思想是国际收支失衡反映了货币市场的失衡。因此，国际收支分析需要同时关注货币的供给和需求。货币学派的汇率模型将首先剖析（pōuxī）贬值影响国际收支的方式，并通过该模型揭示固定汇率制度和浮动汇率制度的若干本质性差异。12.4货币分析法(MonetaryApproach)67我们先从一个简单的货币学派模型入手。货币学派模型有三个关键假设：

稳定的货币需求函数

垂直的总供给曲线

购买力平价(PPP)12.4货币分析法(MonetaryApproach)68第一个假设是稳定的货币需求函数。货币主义者将货币数量论作为货币需求函数的基础，货币需求函数可以表示为：

Md=kPy,k>0(12-16)其中，Md是对名义货币余额的需求；P是国内物价水平；y是实际的本国国民收入；k是衡量货币需求对于名义国民收入变化敏感度的参数。12.4货币分析法(MonetaryApproach)69图12-2总需求曲线70如图12-2所示，如果将货币供给视为定值，并假定k是固定参数，y从y1提高到y2就需要物价从P1同比下降到P2，因为P1y1=P2y2，所以，总需求曲线是由AD1得出的直角双曲线。如果货币供给保持固定，物价从P1下降到P2将会导致实际货币余额(M/P)过多，使得总需求从y1增长到y2。实际货币供给的增加使总需求曲线从AD1右移到AD2，原因是在任何给定的物价水平上，增加实际货币余额会提高总需求。12.4货币分析法(MonetaryApproach)71第二个假设是垂直的总供给曲线。货币学派的简要模型假设劳动力市场弹性足够大，这使得经济一直处于充分就业状态的产出水平上，劳动力供求均衡。国内物价水平上涨不会增加国内产出，原因是随着物价水平的上涨，工资会立即进行调整。这表明充分就业状态的产出水平下，总供给曲线是垂直的。如图12-3所示，虽然垂直的总供给曲线AS1处于充分就业的产出水平上，但并不意味着总产出一直固定在y1上。如果技术进步使得劳动生产率提高，总供给曲线会向右移动到AS2，这说明充分就业是和更高水平的实际产出相联系的。12.4货币分析法(MonetaryApproach)72图12-3总供给曲线73第三个假设是购买力平价。货币学派模型的最后一个假设是购买力平价(PPP)。从最简单的理论开始，汇率变化使得下列等式成立：

S=P/P*等价于P=SP*(12-17)其中，S是汇率，定义为每单位外币可兑换的本币数量，所以汇率上升意味着本币贬值，汇率下降意味着本币升值；P是以本币计价的国内物价水平，P*是以外币计价的外国物价水平。在外国物价P*给定的情况下，满足购买力平价理论的国内物价水平与汇款的组合。曲线的斜率由P*决定(如图12-4)。12.4货币分析法(MonetaryApproach)74购买力平价曲线左边的点表示本币定价过高，右边的点表示本币定价过低。图12-4购买力平价曲线图75货币学派的简要模型建立在上述三个假设之上，并运用会计恒等式和经济主体行为的假设，发展出了一套国际收支理论。经济体基础货币的供给由两部分组成：

Ms=D+R(12-18)其中，Ms是本国货币当局的基础货币；D是本国货币当局持有的国内债券；R是本国货币当局持有的外汇储备。12.4货币分析法(MonetaryApproach)76本国的基础货币可以通过以下两种方式之一进入流通领域：第一，货币当局可以采取公开市场操作(openmarketoperation,OMO)，中央银行购入私人部门持有的国库券，增加中央银行的货币性负债，同时也会增加其持有的国内债券资产，这是基础货币的国内组成部分，用D来表示。第二，货币当局可以采取外汇操作(foreignexchageoperation,FXO)，中央银行买入私人部门手中的外币资产(外汇或外国国债)，增加中央银行的货币性负债，也增加其外币现汇和外国债券资产，用R表示。

12.4货币分析法(MonetaryApproach)77dMs=dD+dR(12-19)式子12-19表明，本国基础货币供给的任何增加或减少，既可以通过公开市场操作(用dD表示)，也可以通过外汇操作(用dR表示)来实现。货币供给与外汇储备之间的关系可以用图12-5来表示。D1表示当外汇储备水平为零时，本国的基础货币供给完全由国内信贷部分组成。为方便起见，将本币兑换外币的汇率设定为1，外币增加一个单位，本国基础货币供给也增加一个单位。所以，当外汇储备为R1时，货币供给M1=D1+R1。12.4货币分析法(MonetaryApproach)78公开市场操作将基础货币的国内部分从D1增加到D2，使得基础货币的国内供给曲线由Ms1移到Ms2，基础货币总供给从M1增加到M2，由点A移动到点C。外汇操作使得外汇储备从R1上升到R2，基础货币存量从M1增加到M2，基础货币存量沿着基础货币供给曲线Ms1从A点移动到B点。图12-5货币供给与外汇储备12.4货币分析法(MonetaryApproach)79国际收支失衡的货币学派观点：货币主义者将国际收支顺差和逆差视为由货币存量供求不平衡造成的货币流动。国际收支逆差是因为与货币需求相比，货币供给的国内部分过多；国际收支顺差则因为与存量货币供给相比，超额货币需求所导致的货币流动。所以，国际收支失衡仅仅反映了货币市场的失衡。货币流动就是国际收支平衡表中的“自主性”项目，而商品服务的买卖及投资则被看作“调节性”项目。然而，这与凯恩斯主义国际收支的分析方法截然不同。12.4货币分析法(MonetaryApproach)80凯恩斯主义分析方法将经常账户视为自主性项目，将资本账户和储备变化视为调节性项目。凯恩斯主义者采用的是“自上而下”的分析方法，就是从经常账户开始分析，而货币主义者采用的是“自下而上”的分析方法，即从储备账户的变化开始分析。货币主义者认为，国际收支总体差额是由经常账户差额、资本账户差额和货币当局外汇储备的变化额组成的：

BP=CA+K+dR=0(12-20)所以CA+K=-dR(12-21)12.4货币分析法(MonetaryApproach)81

CA+K=-dR(12-21)式子(12-21)以一种独特的视角观察国际收支：买入外币而导致外汇储备增加表示国际收支顺差，而买入本币使外汇