《2026年张江地区CXO集群行业深度研究与目标企业全景解析（Q2版）》

《2026年张江地区CXO集群行业深度研究与目标企

业全景解析（Q2版）》

信息截止日期：2026年6月30日

总目录

第一部分行业概览

张江CXO集群行业概览

第二部分目标企业深度解析（共20章）

第一章药明康德（张江）

第二章上海睿智化学研究有限公司

第三章上海美迪西生物医药股份有限公司

第四章桑迪亚医药技术（上海）有限责任公司

第五章上海益诺思生物技术股份有限公司

第六章泰格医药（张江）

第七章凯莱英医药集团（张江）

第八章昭衍新药（张江）

第九章康龙化成（张江）

第十章药明生物（张江）

第十一章博腾股份（张江）

第十二章和元生物（张江）

第十三章复旦张江（张江）

第十四章上海合全药业股份有限公司

第十五章皓元医药（上海张江）

第十六章上海博志研新药物技术有限公司

第十七章上海云晟研新生物科技有限公司

第十八章上海熙华检测技术服务股份有限公司

第十九章上海佰君生物科技有限公司

第二十章综合补充：张江CXO集群生态中的关键支撑力量

第三部分报告说明与使用指引

报告说明

免责声明

第四部分附录

第一部分行业概览

张江CXO集群行业概览

1994年，当张江药谷的第一栋实验楼在农田中拔地而起时，很少有人能预见，三十年后这里会成为全球生物医药研发

外包（CXO）产业最密集的区域之一。截至2026年上半年，张江科学城已集聚生物医药企业超过2300家，其中CXO企

业超过400家。这片22平方公里的土地上，培育了超过60家生物医药上市公司，全球制药企业10强中有6家在此设立区

域总部或研发中心。2025年上半年，张江科学城规上工业总产值1673亿元，同比增长16.6%。张江CXO集群的崛起，

正是中国生物医药产业从“仿制药大国”向“创新药策源地”转型的微观注脚。

张江CXO产业的腾飞，根植于一套层层递进、持续迭代的政策支撑体系。2025年7月，浦东新区出台《生物医药产业

园区功能提升方案（2025—2027年）》，明确提出到2027年全区生物医药产业规模突破5000亿元，全球首发实现倍

增。方案聚焦张江再出发，将张江高科中路两侧约两平方公里打造为“创新核爆点”，推动高校院所、研究机构、跨国

公司研发中心等高能级创新主体集聚。同年，上海市发布《上海张江高新技术产业开发区推动CRO/CDMO产业高质量

发展行动方案（2026-2030年）》，通过实施四大重点工程，聚焦提升基础设施、组建研发机构等九大发展方向，全面

提升CRO/CDMO产业竞争力。2025年修正的《上海市浦东新区促进张江生物医药产业创新高地建设规定》，从地方立

法层面确立了张江生物医药产业的科创策源地位。三份文件的叠加，从产业空间、功能定位、法治保障三个维度，为

张江CXO集群的高质量发展构筑了制度底座。

从产业链视角审视，CXO（医药研发生产外包）本质上是生物医药产业的“服务基础设施”。上游是各类实验动物、试

剂耗材、仪器设备的供应商；中游是CRO（合同研究组织，提供药物发现、临床前评价、临床试验等服务）和CDMO

（合同研发生产组织，提供工艺开发与商业化生产服务）；下游是制药企业、生物技术公司和科研院所。张江CXO集

群的独特之处在于其“全链条、近距离”的产业生态——药物发现、临床前评价、临床CRO、CDMO等各环节的企业在

张江半径内即可完成协同，大大缩短了创新药的研发周期。

张江CXO集群的竞争格局呈现“金字塔”结构。塔尖是药明康德、康龙化成等全球性CXO巨头，药明康德2024年营收

392.41亿元，占据行业领先地位。塔身是睿智化学、美迪西、桑迪亚等深耕细分赛道的头部企业，在中国CRO（含

CDMO）企业排行榜前20强中，张江企业占据4席。塔基则是超过400家中小型CXO企业，覆盖从靶点验证、化合物筛

选到临床前评价、临床试验管理的各个细分环节。本报告收录的20家企业，按照“覆盖全产业链环节、兼顾规模梯队、

突出技术特色”的原则筛选——既涵盖药物发现、临床前CRO、临床CRO、CDMO等全链条，又兼顾上市公司、专精特

新“小巨人”与高成长创新企业，力求呈现张江CXO集群生态的全貌。

近一年来，张江CXO产业的市场热点与技术趋势集中于三个方向。其一，国际化布局提速。2025年中国创新药

License-out完成94笔，出海交易总金额高达519亿美元。张江药械企业参与的创新药、技术平台交易超过50笔，其中5

项License-out交易总额超过10亿美元。其二，新兴疗法CDMO崛起。细胞与基因治疗（CGT）、抗体偶联药物

（ADC）等新兴疗法的爆发，带动了专业化CDMO的快速发展。和元生物2025年CGTCDMO业务持续扩张，累计服务

超过1.55万家研发实验室客户。其三，AI驱动的新药研发加速。礼来上海创新孵化器与AI蛋白质设计平台分子之心签

约，AI辅助药物发现正在重塑CXO行业的服务模式。

行业启鉴。张江CXO集群的繁荣，本质上是中国创新药产业从“跟随式创新”向“原创型创新”转型的必然结果。但产业

高速扩张的背后，企业面临着三重结构性挑战：一是全球生物医药投融资寒冬带来的需求收缩压力；二是同质化竞争

加剧导致的毛利率下行——美迪西2025年毛利率已降至约20%；三是高端人才争夺白热化与张江核心区运营成本高企

的双重挤压。对于张江的CXO企业而言，如何在行业周期底部修炼内功、在技术迭代前沿抢占身位、在全球竞争中构

建不可替代性，是决定其能否穿越周期、持续增长的关键命题。

第二部分目标企业深度解析

第一章药明康德（张江）

第一节企业概览

药明康德（603259.SH，2359.HK）是全球领先的CXO一体化服务平台，也是中国医药研发外包行业的绝对龙头。公司

总部位于上海外高桥，在张江设有重要的研发运营中心。药明康德成立于2000年，由李革博士创立，从化学合成服务

起步，逐步构建了覆盖药物发现、临床前开发、临床CRO、CDMO的全产业链服务平台。

药明康德的成长轨迹与中国创新药产业的崛起同步。公司于2007年在纽交所上市，2015年完成私有化退市，2018年分

别在上海和香港重新上市。这种“先出海、再回归”的资本路径，反映了中国CXO行业从“服务全球”到“立足中国、服务

全球”的战略演进。公司在张江的布局，看中的是张江作为中国生物医药创新策源地的区位优势——全球前十强的药械

跨国公司以及全国2/5的中国医药工业百强企业都在张江有布局。

在股权结构方面，药明康德为A+H上市公司，股权相对分散。公司2024年员工总数超过4万人，其中研发人员占比超过

40%。公司先后获得国家级企业技术中心、国家技术创新示范企业等资质认定，是中国CXO行业当之无愧的“航母”。

第二节业务体系与产品矩阵

药明康德的业务覆盖新药研发的全生命周期，主要分为两大板块。

第一板块：化学业务（WuXiChemistry）。这是公司的核心主业，涵盖从药物发现阶段的化学服务到CDMO（合同

研发生产）的一体化服务。化学业务是药明康德营收的最大来源，2024年贡献了超过60%的收入。公司在全球拥有多

个研发和生产基地，能够为客户提供从克级到吨级的小分子药物研发生产服务。

第二板块：生物学、测试及临床业务。包括生物学服务（靶点验证、assay开发等）、测试服务（药代动力学、毒理

学等）、以及临床CRO服务（临床试验监查、数据管理等）。这些业务覆盖了药物从临床前到临床开发的全过程。

各业务板块的逻辑关系清晰：化学业务是基本盘，提供稳定的收入和利润来源；生物学和测试业务是增长引擎，捕捉

生物药和创新疗法的发展机遇；临床CRO是战略延伸，实现从“药物发现到临床”的全链条闭环。这种“一体化、端到端”

的服务模式，是药明康德区别于细分领域CRO企业的核心竞争力。

在客户结构上，药明康德的客户覆盖全球几乎所有头部制药企业，包括辉瑞、默沙东、诺华、罗氏等跨国巨头，以及

大量中小型生物技术公司。2025年上半年，公司预计实现营收约207.99亿元，同比增长20.64%。

第三节成长轨迹与战略演进

药明康德的发展历程是中国CXO产业从无到有、从小到大的完整缩影。

初创期（2000—2007年）：公司成立于2000年，从化学合成外包服务起步。2007年在纽交所上市，成为中国第一批

走向国际资本市场的CXO企业。

全球化扩张期（2007—2015年）：公司通过并购和自建，将业务从化学服务拓展至生物学、测试、临床等全链条。

2015年完成私有化退市，为回归A股做准备。

平台化发展期（2015年至今）：2018年在A+H股上市后，公司进入平台化发展阶段。通过持续的技术创新和产能扩

张，药明康德已成为全球CXO行业的头部企业之一。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：2025年上半年营收预计约208亿元，同比增长20.64%。在全球生物医药投融资遇冷的背景下，药明康德仍保

持超过20%的增速。行业影响分析：这一增速反映了CXO行业的逆周期韧性——无论终端市场如何波动，制药企业的

研发投入具有刚性。业务关注点：关注公司2025年全年业绩和2026年增长预期。

动向二：持续深化全球化布局。药明康德在全球多个国家和地区设有研发和生产基地。行业影响分析：地缘政治因素

正在重塑全球CXO行业的竞争格局。药明康德的全球化布局有助于分散风险、贴近客户。业务关注点：关注公司在海

外市场的产能扩张和客户拓展。

动向三：新兴疗法CDMO能力建设。公司在ADC、CGT、寡核苷酸等新兴疗法领域持续投入。行业影响分析：新兴疗

法是制药行业增长最快的领域，对CDMO服务的需求日益旺盛。业务关注点：关注新兴疗法CDMO的收入贡献和产能

利用率。

第五节竞争格局与市场地位

在全球CXO市场，药明康德与IQVIA（美国）、LabCorp（美国）、ICON（爱尔兰）等国际巨头同台竞技。在中国市

场，药明康德是绝对的龙头，营收规模远超康龙化成、泰格医药、凯莱英等国内同行。

药明康德的护城河主要体现在：一是“一体化、端到端”的服务平台，客户可以在一个平台上完成从靶点发现到商业化

生产的全部环节；二是全球化的客户基础和品牌影响力；三是规模效应带来的成本优势和产能保障。

主要风险包括：地缘政治因素可能影响公司的海外业务；全球生物医药投融资的周期性波动；以及国内CXO行业竞争

加剧可能带来的价格压力。

第六节经营表现

据药明康德2024年年报显示，公司全年实现营业收入392.41亿元。2025年上半年，公司预计实现营收约207.99亿元，

同比增长20.64%；预计实现经调整归母净利润约63.15亿元，同比增长44.43%。过去五年平均ROE为16.67%。公司市

值在2025年维持在约2800亿元量级。

从业务结构来看，化学业务仍为第一大收入来源。公司毛利率和净利率均维持在行业领先水平，反映了其在产业链中

的定价能力。研发投入方面，公司持续保持高强度的研发支出，以维持在新兴疗法领域的技术领先。

横向对比来看，药明康德2024年营收392.41亿元，远超康龙化成（约100亿元量级）、泰格医药（约70亿元量级）等

国内同行。在全球CXO市场中，药明康德已进入前五强行列。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

其一，地缘政治对全球业务的影响及应对策略。【行业观察】美国《生物安全法案》等立法动向对药明康德的海外业

务构成潜在影响。

其二，新兴疗法CDMO的产能布局和客户拓展。【行业观察】ADC、CGT等新兴疗法的CDMO市场增速远高于传统小

分子CDMO。

其三，AI赋能药物发现的商业化进展。【行业观察】AI正在重塑药物发现的范式，药明康德在这一领域的布局将决定

其未来的竞争地位。

交流话题参考：

1.【行业观察】全球生物医药投融资寒冬对CXO行业的影响及公司的应对策略。可探讨行业周期的规律和公司的

逆周期调节能力。

2.【行业观察】美国《生物安全法案》等立法动向对公司业务的实际影响。可了解公司的地缘政治风险应对机

制。

3.【行业观察】新兴疗法（ADC、CGT、寡核苷酸）CDMO的市场空间和竞争格局。可分析公司在各细分赛道的

竞争地位。

4.【行业观察】AI辅助药物发现的商业化进展和客户接受度。可了解AI技术对传统CRO服务模式的改变。

5.【行业观察】国内CXO行业竞争格局的变化趋势。可分析价格竞争、人才争夺和行业整合的趋势。

第二章上海睿智化学研究有限公司

第一节企业概览

上海睿智化学研究有限公司（以下简称“睿智化学”）是中国创新型CRO/CDMO领军企业，总部位于上海张江高科技园

区生物医药基地内。公司成立于2002年，前身为尚华医药研发服务集团的子公司，现为睿智医药科技股份有限公司

（300149.SZ）的核心运营主体。

睿智化学的成立，正值中国CXO产业的萌芽期。公司从化学合成外包服务起步，逐步拓展至生物CRO、小分子CMO和

大分子CDMO领域，其中生物大分子业务尤为突出。公司在张江拥有超过30000平方米的具备先进科研设备的国际领

先标准的化学实验室和生物实验室，科研人员队伍超过2000名。

在股权结构方面，睿智化学为睿智医药的全资子公司。睿智医药为深交所创业板上市公司（300149.SZ）。公司先后获

得高新技术企业等资质认定。在张江CXO集群中，睿智化学是化药CRO领域的代表性企业之一。

第二节业务体系与产品矩阵

睿智化学的业务覆盖新药研发服务的多个关键环节，主要分为三大板块。

第一板块：化学CRO服务。这是公司的传统核心业务，深耕化药CRO领域。服务涵盖组合化学、药物化学、合成化学

等领域，为客户提供从苗头化合物到临床前候选化合物的全流程研发服务。

第二板块：生物CRO服务。公司逐步延伸至生物CRO领域，在生物大分子业务方面尤为突出。服务包括靶点验证、

assay开发、蛋白表达与纯化等。

第三板块：CDMO服务。公司提供小分子CMO和大分子CDMO服务，实现了从药物发现到临床样品生产的一体化服务

能力。

各业务板块的逻辑关系清晰：化学CRO是基本盘，贡献稳定的收入和客户基础；生物CRO是增长方向，捕捉生物药市

场扩张的机遇；CDMO是价值延伸，从研发服务向生产服务拓展。这种“CRO+CDMO”的双轮驱动模式，是睿智化学区

别于纯CRO企业的核心竞争力。

在客户结构上，睿智化学的主要客户包括全球制药企业、生物技术公司及科研机构。公司“深耕张江、服务全球”的战

略定位，使其能够同时受益于张江生物医药产业集群的溢出效应和全球CXO市场的增长红利。

第三节成长轨迹与战略演进

睿智化学的发展历程体现了中国CXO企业从“单一服务”向“一体化平台”的演进路径。

初创期（2002—2010年）：公司成立于张江药谷，初期聚焦于化学CRO服务。这一时期，公司主要依靠成本优势和人

才优势，承接跨国制药企业的化学合成外包订单。

多元化发展期（2010—2020年）：公司从化学CRO向生物CRO、CDMO等领域延伸，逐步构建起多元化的服务能力。

这一时期，公司完成了从单一业务线向综合服务平台的转型。

平台化运营期（2020年至今）：公司作为睿智医药的核心子公司，持续深耕张江，并在全球范围内拓展客户网络。

2025年第二季度，睿智医药营收同比增长18.2%至2.73亿元。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：2025年第二季度营收同比增长18.2%。睿智医药2025年第二季度实现营收2.73亿元。行业影响分析：在全球

CXO行业整体增速放缓的背景下，睿智医药仍保持了接近20%的增速，反映了公司在细分领域的竞争实力。业务关注

点：关注2025年全年业绩和2026年增长预期。

动向二：毛利率显著提升。从2025年半年报可以看出，公司上半年毛利率已显著提升。行业影响分析：毛利率的提升

反映了公司业务结构的优化——高毛利的生物CRO和CDMO业务占比提升，拉动了整体毛利率。业务关注点：关注毛

利率的持续提升空间和驱动因素。

动向三：深耕张江，受益于区域产业集聚效应。公司实验室位于上海张江核心地段。行业影响分析：张江作为中国生

物医药创新策源地，集聚了超过2300家生物医药企业。睿智化学扎根张江，能够就近服务客户、获取人才和技术资

源。业务关注点：关注张江药谷的产业生态对公司业务的持续赋能作用。

第五节竞争格局与市场地位

在化学CRO和生物CRO领域，睿智化学是国内的主要参与者之一。国内CRO市场由药明康德、康龙化成等巨头主导，

睿智化学在化学CRO和生物CRO的细分领域具有较强的竞争力。

睿智化学的主要竞争对手包括药明康德（全链条覆盖）、美迪西（临床前CRO）、桑迪亚（一站式CRO）等。与药明

康德相比，睿智化学的规模较小，但在化学CRO和生物CRO的细分领域具有专业深度。

睿智化学的护城河主要体现在：一是深耕张江超过20年积累的客户关系和品牌声誉；二是超过2000名科研人员的人才

规模和30000平方米的实验室设施；三是“CRO+CDMO”的双轮驱动模式带来的客户粘性。

主要风险包括：CXO行业竞争加剧带来的价格压力；张江核心地段的租金成本高企；以及人才争夺日益激烈。

第六节经营表现

睿智化学为睿智医药（300149.SZ）的全资子公司，其财务数据通过母公司公告披露。

据睿智医药2025年半年度报告，2025年第二季度，睿智医药实现营收2.73亿元，同比增长18.2%。公司上半年毛利率

显著提升。睿智医药的实验室位于上海张江核心地段，虽然租金成本较高，但公司通过优化业务结构和提升运营效

率，实现了毛利率的改善。

从母公司睿智医药的整体来看，2025年上半年公司持续推进业务结构优化，化学CRO板块保持稳定增长，生物CRO和

CDMO板块快速增长。高毛利的生物大分子业务占比提升，是毛利率改善的核心驱动因素。

横向对比来看，睿智医药的营收规模（年化约10—12亿元）在国内CRO企业中处于中游水平，低于药明康德（392亿

元）、康龙化成（约100亿元），但高于众多中小型CRO企业。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

其一，毛利率的持续改善路径。【行业观察】张江核心地段的租金成本高企，如何通过业务结构优化和运营效率提升

来持续改善毛利率是核心挑战。

其二，生物大分子CDMO的产能扩张和客户拓展。【行业观察】生物大分子CDMO市场增速远高于小分子CRO，是公

司最重要的增长方向。

其三，国际化布局的推进。【行业观察】中国CXO企业的国际化是必然趋势，如何在海外市场建立竞争地位是关键。

交流话题参考：

1.【行业观察】化学CRO和生物CRO的市场空间和竞争格局。可分析两个细分市场的规模、增速和主要参与者。

2.【行业观察】张江核心地段的高租金成本对公司运营的影响及应对策略。可探讨公司在选址、成本控制和效率

提升方面的措施。

3.【行业观察】生物大分子CDMO的技术壁垒和市场机会。可了解公司在ADC、CGT等新兴疗法CDMO领域的布

局。

4.【行业观察】CRO+CDMO一体化模式的客户价值和商业逻辑。可探讨这种模式对客户粘性和公司盈利的影响。

5.【行业观察】国内CXO行业的人才竞争格局。可了解公司的人才招聘、培养和留存策略。

第三章上海美迪西生物医药股份有限公司

第一节企业概览

上海美迪西生物医药股份有限公司（以下简称“美迪西”，688202.SH）是中国临床前CRO领域的代表性企业之一，总部

位于上海张江。公司成立于2004年，由陈春麟博士创立，是一家专注于临床前新药研发外包服务的CRO企业。

美迪西的成立，正值中国创新药产业从萌芽到起步的关键时期。公司从药物化学和药效学评价服务起步，逐步拓展至

药代动力学、毒理学等临床前全链条服务。美迪西在张江的深耕，使其深度受益于张江生物医药产业集群的溢出效

应。美迪西已当选为张江科学城发展促进会副会长单位。

在股权结构方面，美迪西为科创板上市公司（688202.SH），股权较为分散。公司先后获得高新技术企业等资质认

定，并入选“2025中国医药上市公司ESG竞争力TOP10”榜单。

第二节业务体系与产品矩阵

美迪西的业务聚焦于临床前新药研发外包服务，主要覆盖三大板块。

第一板块：药物发现服务。包括药物化学、化合物筛选、靶点验证等服务，帮助客户从药物靶点出发，筛选和优化候

选化合物。

第二板块：药效学评价服务。包括体内和体外药效学研究，通过动物模型和细胞模型评估候选药物的药效。

第三板块：药代动力学和毒理学服务。包括药物在动物体内的吸收、分布、代谢、排泄（ADME）研究，以及安全性

评价（毒理学研究）。

各业务板块的逻辑关系清晰：药物发现是前端入口，药效学评价是核心能力，药代和毒理是后端增值服务。三者构成

了从“化合物到临床前候选药物”的完整服务链条。

在客户结构上，美迪西的主要客户包括国内创新药企和生物技术公司。公司2025年第二季度营收2.73亿元，同比增长

4.35%。

第三节成长轨迹与战略演进

美迪西的发展历程是中国临床前CRO行业从分散到集中的缩影。

初创期（2004—2015年）：公司成立于张江，从药物化学和药效学评价服务起步，逐步建立技术团队和客户基础。

成长期（2015—2019年）：公司拓展服务范围，从药物发现延伸至药代动力学和毒理学等临床前全链条服务。

上市与调整期（2019年至今）：2019年在科创板上市。2024年，公司实现净利润-3.31亿元。2025年，公司预计全年

归母净利润亏损1.24—1.86亿元，同比减亏43.78%至62.52%。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：2025年预计大幅减亏。公司预计2025年全年归母净利润为-1.86亿元至-1.24亿元，同比减亏43.78%至

62.52%。行业影响分析：2024年公司亏损3.31亿元，2025年减亏幅度显著，反映了公司在行业低谷期的经营改善努力

正在见效。业务关注点：关注2026年能否实现盈亏平衡。

动向二：2025年第二季度营收同比增长4.35%。公司2025年第二季度营收2.73亿元，净利润同比增长105.05%。行业

影响分析：在全球CXO行业承压的背景下，美迪西仍保持了营收的正增长，体现了临床前CRO需求的刚性。业务关注

点：关注营收增速的恢复情况和客户结构的优化。

动向三：ESG评级跃升至A级。美迪西ESG评级由BBB级跃升至A级，并入选“2025中国医药上市公司ESG竞争力TOP10”

榜单。行业影响分析：ESG表现已成为投资者和客户评估企业的重要维度。美迪西ESG评级的提升，有助于增强投资者

信心和客户信任。业务关注点：关注ESG表现对公司融资成本和客户获取的实际影响。

第五节竞争格局与市场地位

在临床前CRO领域，美迪西是国内的主要参与者之一。国内临床前CRO市场由药明康德、康龙化成、昭衍新药等企业

主导，美迪西在药物发现和药效学评价等细分领域具有较强的竞争力。

美迪西的主要竞争对手包括药明康德（全链条覆盖）、昭衍新药（毒理学优势明显）、睿智化学（化学CRO）等。与

药明康德相比，美迪西的规模较小，但在临床前CRO的细分领域具有专业深度。

美迪西的护城河主要体现在：一是深耕临床前CRO领域超过20年积累的技术和客户资源；二是张江药谷的区位优势；

三是作为科创板上市公司的融资能力和品牌背书。

主要风险包括：临床前CRO行业竞争加剧；全球生物医药投融资寒冬可能影响客户需求；以及公司仍处于亏损状态，

现金流压力较大。

第六节经营表现

美迪西2024年年报显示，公司全年实现净利润-3.31亿元。2025年第二季度，公司实现营收2.73亿元，同比增长

4.35%；净利润164.85万元，同比增长105.05%；扣非净利润-734.74万元，同比增长81.34%；毛利率20.47%。

公司预计2025年全年归母净利润为-1.86亿元至-1.24亿元。截至2025年9月，公司市值约为93.29亿元。

从季度趋势来看，2025年第二季度公司实现了单季度盈利，这是一个积极的信号。毛利率20.47%仍处于较低水平，反

映了行业竞争加剧带来的价格压力。

横向对比来看，美迪西的营收规模（年化约10—12亿元）在国内临床前CRO企业中处于中游水平，低于昭衍新药（约

20—30亿元），但高于众多中小型CRO企业。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

其一，盈利能力的恢复和可持续性。【行业观察】2024年亏损3.31亿元后，2025年大幅减亏，但扭亏为盈仍是核心挑

战。

其二，客户结构的优化。【行业观察】在生物医药投融资寒冬中，如何拓展优质客户、提升客户质量是关键。

其三，新兴疗法CRO能力的建设。【行业观察】ADC、CGT等新兴疗法对临床前CRO提出了新的技术要求。

交流话题参考：

1.【行业观察】2024年亏损3.31亿元的主要原因和2025年的改善路径。可探讨成本控制、业务结构优化和客户拓

展的具体措施。

2.【行业观察】临床前CRO行业的竞争格局和价格趋势。可分析行业整合趋势和公司的竞争策略。

3.【行业观察】新兴疗法（ADC、CGT）对临床前CRO的新要求。可了解公司在这些新兴领域的能力建设和客户

拓展。

4.【行业观察】ESG评级跃升至A级的实际影响。可探讨ESG表现对公司品牌、客户关系和融资成本的影响。

5.【行业观察】张江药谷的产业生态对美迪西的持续赋能。可了解区域产业集群效应在临床前CRO行业的具体体

现。

第四章桑迪亚医药技术（上海）有限责任公司

第一节企业概览

桑迪亚医药技术（上海）有限责任公司（以下简称“桑迪亚”）是中国领先的一站式新药研发和生产服务提供商，总部

位于上海张江高科技园区——中国药谷。公司成立于2004年，由一批来自全球制药行业的资深科研和管理精英创立。

桑迪亚的成立背景与中国CXO产业的快速崛起密切相关。2004年前后，跨国制药企业开始大规模将研发环节外包至中

国，桑迪亚正是在这一浪潮中应运而生。2009年2月，张江集团和桑迪亚签约共同建设“张江新药孵化平台”，在国内首

次采用“IP+CRO+VC”（知识产权+研发外包服务+风险投资相结合）的全新产业化模式直接孵化新药。

在股权结构方面，桑迪亚现为保诺-桑迪亚的一部分，是安宏资本旗下投资企业之一。公司先后获得高新技术企业等资

质认定。在张江CXO集群中，桑迪亚是一站式CRO/CDMO服务的代表性企业。

第二节业务体系与产品矩阵

桑迪亚的业务覆盖新药研发和生产的大部分关键环节，提供“一站式”新药研发和生产服务。

从服务链条来看，桑迪亚的服务涵盖：药物分子设计、筛选、优化、合成；化学工艺研究与放大；化学分析测试；药

物制剂研究；分子诊断服务；药理、药效、药代、安全性评价服务；以及符合美国cGMP规范的原料药和剂型的规模

化生产。

公司集实验室研发和cGMP生产于一体。这种“研发+生产”的一体化模式，使桑迪亚能够为客户提供从药物发现到商业

化生产的全链条服务。

各业务板块的逻辑关系清晰：药物发现服务是前端入口，通过分子设计、筛选和优化帮助客户找到候选化合物；临床

前评价服务是中段核心，提供药理、药效、药代和安全性评价；cGMP生产服务是后端价值延伸，实现从实验室到商

业化生产的转化。

在客户结构上，桑迪亚的主要客户包括全球制药企业和生物技术公司。其业务模式为CRO+CDMO的一体化服务模式。

第三节成长轨迹与战略演进

桑迪亚的发展历程体现了中国CXO企业从“单一服务”到“一站式平台”的典型演进路径。

初创期（2004—2009年）：公司成立于张江，初期聚焦于化学合成和药物化学服务。这一时期，公司主要依靠成本优

势承接跨国药企的外包订单。

平台建设期（2009—2015年）：2009年，桑迪亚与张江集团合作建设“张江新药孵化平台”，首创“IP+CRO+VC”模式。

这一时期，公司从单纯的CRO服务商向新药孵化平台转型。

一体化发展期（2015年至今）：公司持续拓展服务链条，从CRO延伸至CDMO，实现了“研发+生产”的一体化布局。

公司现为保诺-桑迪亚的一部分。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：受益于张江新药孵化生态。桑迪亚是“张江新药孵化平台”的核心运营方之一。行业影响分析：“IP+CRO+VC”

模式将知识产权、研发服务和风险投资有机结合，降低了新药研发的门槛和风险。桑迪亚作为这一模式的核心参与

者，能够优先获取优质项目资源。业务关注点：关注新药孵化平台的运营成效和孵化项目的转化率。

动向二：CRDMO模式的深化。桑迪亚作为保诺-桑迪亚的一部分，定位为业内领先的合同研究、工艺开发和生产公司

（CRDMO），专业为生物制药客户提供全面整合服务。行业影响分析：从CRO到CDMO再到CRDMO，反映了CXO行

业从“分段服务”向“全链条整合”的演进趋势。业务关注点：关注CRDMO模式的客户接受度和收入贡献。

动向三：国际化客户拓展。桑迪亚的服务面向全球制药企业和生物技术公司。行业影响分析：中国CXO企业的国际化

是必然趋势，桑迪亚作为较早布局国际市场的企业之一，具有先发优势。业务关注点：关注海外客户的占比和拓展进

度。

第五节竞争格局与市场地位

在一站式CRO/CDMO领域，桑迪亚是国内的主要参与者之一。国内一站式CRO/CDMO市场由药明康德、康龙化成等

巨头主导，桑迪亚在中小型一体化服务商中具有较强的竞争力。

桑迪亚的主要竞争对手包括药明康德（全链条覆盖）、康龙化成（一体化服务）、睿智化学（CRO+CDMO）等。与药

明康德相比，桑迪亚的规模较小，但在“IP+CRO+VC”的新药孵化模式上具有独特优势。

桑迪亚的护城河主要体现在：一是“张江新药孵化平台”的独特定位和项目资源；二是从研发到生产的一体化服务能

力；三是作为保诺-桑迪亚一部分的品牌背书和资源支持。

主要风险包括：CXO行业竞争加剧；新药孵化项目的转化率和成功率存在不确定性；以及一体化服务模式的运营复杂

度较高。

第六节经营表现

桑迪亚为非上市企业（保诺-桑迪亚为安宏资本旗下投资企业），详细财务数据未公开披露。但通过多种渠道可对其经

营规模进行合理推算。

方法一：行业基准反推。据行业公开数据，国内一站式CRO/CDMO企业的人均产值约为50—100万元/年。桑迪亚作

为成立超过20年的企业，科研和管理团队规模应在数百人至千人量级，据此推算年营收约在3—10亿元区间。

方法二：可比公司对比。可比公司睿智化学（睿智医药子公司）2025年第二季度营收2.73亿元，年化约10—12亿元。

桑迪亚的业务模式与睿智化学类似（均为CRO+CDMO一体化服务），规模应处于相近量级。

方法三：业务广度推算。桑迪亚的服务覆盖从药物发现到cGMP生产的全链条，业务广度高于多数纯CRO企业。按各

业务板块的收入贡献估算，年营收应在数亿元至十亿元量级。

综合以上三种推算方法，桑迪亚2025年营收估计在5—15亿元区间，处于国内CXO企业的中游水平。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

其一，“IP+CRO+VC”新药孵化模式的运营成效。【行业观察】这一创新模式的核心价值在于通过早期介入获取优质项

目的长期价值，但孵化周期长、风险高。

其二，CRDMO全链条服务能力的深化。【行业观察】从CRO到CDMO再到CRDMO的演进是行业趋势，但各环节的运

营逻辑和能力要求差异较大。

其三，国际化布局的推进。【行业观察】中国CXO企业的国际化是必然趋势，如何在海外市场建立竞争力是关键。

交流话题参考：

1.【行业观察】“张江新药孵化平台”的运营模式和孵化成果。可了解IP+CRO+VC模式的实际运作机制和项目转化

率。

2.【行业观察】从CRO到CDMO再到CRDMO的演进路径和挑战。可探讨各阶段的运营差异和能力建设重点。

3.【行业观察】一站式服务模式的客户价值和商业逻辑。可分析这种模式对客户粘性和公司盈利的影响。

4.【行业观察】中国CXO企业的国际化路径和挑战。可了解公司在海外市场的布局和竞争策略。

5.【行业观察】张江药谷的产业生态对一站式CRO/CDMO企业的支撑作用。可探讨产业集群效应对公司业务的实

际价值。

第五章上海益诺思生物技术股份有限公司

第一节企业概览

上海益诺思生物技术股份有限公司（以下简称“益诺思”）是中国非临床安全性评价CRO领域的代表性企业，总部位于

张江科学城内。公司成立于2010年，是国内新药开发提供非临床安全性评价外包服务（CRO）的专业机构，在细分领

域的市场占有率位列第三。

益诺思的成长，与中国创新药产业的爆发式增长密切相关。2021年的“实验猴行情”将益诺思所在的非临床安全性评价

赛道带入了公众视野。2024年9月3日，益诺思正式登陆科创板，成为张江科学城第44家科创板上市公司，也是2024年

医药科创板IPO“破零”的企业。这一事件在当时CRO市场整体承压的背景下，为行业注入了一剂强心针。

在股权结构方面，益诺思为科创板上市公司，上海张江生物医药产业基地开发有限公司是其重要股东。公司先后获得

高新技术企业等资质认定。在张江CXO集群中，益诺思是非临床安全性评价这一细分赛道的标杆企业。

第二节业务体系与产品矩阵

益诺思的业务高度聚焦于非临床安全性评价CRO服务。

从服务内容来看，公司主要为国内新药开发提供非临床安全性评价的外包服务。具体包括：一般毒理学研究、遗传毒

理学研究、生殖毒理学研究、致癌性研究、安全药理学研究等。这些研究是新药申请临床试验（IND）的必备数据，

也是药物研发中最为关键的环节之一。

在技术能力上，益诺思已累计服务了国内外770余家制药公司、新药研发机构和科研院所，累计完成13700余项临床及

非临床评价专题研究服务，协助完成了超100个国际、国内首个创新药的研究服务。

在客户结构上，益诺思的主要客户包括恒瑞医药、礼新医药、石药集团、百利药业、齐鲁制药、君实生物、德琪医

药、天士力、上海斯微生物、深圳亦诺微等公司。这些客户涵盖了中国创新药领域的大部分头部企业。

第三节成长轨迹与战略演进

益诺思的发展历程是中国非临床安全性评价CRO行业从“小而美”到“明星赛道”的典型缩影。

初创期（2010—2019年）：公司成立于张江，专注于非临床安全性评价CRO服务。这一时期，公司主要依靠专业能力

和服务质量，逐步积累客户资源和技术能力。

成长期（2019—2024年）：2021年的“实验猴行情”大幅提升了非临床安全性评价赛道的关注度。公司抓住机遇，持续

扩张产能和服务能力。2024年9月，公司成功登陆科创板。

上市发展期（2024年至今）：上市后，公司启动了总部及创新转化中心项目的建设，该项目位于张江科学城，是浦东

新区2023年重大科技产业项目之一。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：成功登陆科创板（2024年9月）。益诺思成为2024年医药科创板首家IPO企业。行业影响分析：在CRO行业

整体IPO遇冷的背景下，益诺思的成功上市具有重要的示范意义。业务关注点：关注上市后的产能扩张计划和业务拓

展。

动向二：总部及创新转化中心项目建设。项目位于张江科学城，拟募集资金16.02亿元，其中10.45亿元用于该项目建

设。行业影响分析：非临床安全性评价是药物研发中资本投入最为密集的环节之一（需要大量实验动物和高端设

备）。产能的扩张直接决定了公司的服务能力和营收天花板。业务关注点：关注项目的建设进度和产能释放节奏。

动向三：细分市场占有率位列第三。公司在非临床安全性评价CRO细分领域的市场占有率位列第三。行业影响分析：

非临床安全性评价CRO市场集中度较高，前几名企业占据了大部分市场份额。益诺思位列第三，反映了其在细分领域

的专业地位。业务关注点：关注市场份额的变化趋势和竞争格局的演变。

第五节竞争格局与市场地位

在非临床安全性评价CRO领域，益诺思是国内前三的企业。国内非临床安全性评价CRO市场由昭衍新药、康龙化成

（收购康龙化成（昭衍））、益诺思等企业主导。

益诺思的主要竞争对手包括昭衍新药（行业龙头）、康龙化成（通过收购进入该领域）、药明康德（全链条覆盖）

等。与昭衍新药相比，益诺思的规模较小，但在专业服务和客户口碑上具有竞争力。

益诺思的护城河主要体现在：一是在非临床安全性评价领域的专业能力和资质积累；二是深度绑定的头部药企客户关

系；三是科创板上市带来的资本实力和品牌背书。

主要风险包括：实验动物（尤其是非人灵长类）的供应和价格波动；非临床安全性评价CRO行业的政策监管变化；以

及行业竞争加剧带来的价格压力。

第六节经营表现

益诺思为科创板上市公司，财务数据公开披露。

据招股书披露，公司本次IPO拟募集资金16.02亿元。截至2023年12月31日，公司已累计服务了国内外770余家制药公

司、新药研发机构和科研院所。

从营收规模来看，益诺思在非临床安全性评价CRO细分领域位列第三。按行业基准估算，非临床安全性评价CRO市场

的头部企业年营收通常在5—20亿元区间。益诺思作为行业第三，年营收应在5—10亿元区间。

从成长性来看，公司受益于中国创新药产业的持续增长和非临床安全性评价外包率的提升。上市后的产能扩张将进一

步推动营收增长。

横向对比来看，行业龙头昭衍新药2025年营收约20—30亿元，康龙化成非临床安全性评价业务约10—15亿元。益诺思

的营收规模在5—10亿元区间，处于行业第三的位置。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

其一，总部及创新转化中心项目的建设进度。【行业观察】非临床安全性评价CRO的产能扩张周期较长（通常2—3

年），项目的按期推进是营收增长的前提。

其二，实验动物的供应保障。【行业观察】非人灵长类等实验动物的供应和价格波动对非临床安全性评价CRO的成本

和盈利能力影响显著。

其三，新业务领域的拓展。【行业观察】从非临床安全性评价向其他临床前CRO服务领域的延伸是公司成长的重要路

径。

交流话题参考：

1.【行业观察】非临床安全性评价CRO的市场空间和竞争格局。可分析细分市场的规模、增速和主要参与者。

2.【行业观察】“实验猴行情”对行业的影响和当前供应状况。可了解实验动物供应链的现状和未来趋势。

3.【行业观察】总部及创新转化中心项目的产能规划和预期贡献。可了解新增产能的时间表和客户锁定情况。

4.【行业观察】非临床安全性评价CRO的技术壁垒和资质要求。可了解GLP认证等资质的重要性和获取难度。

5.【行业观察】中国创新药IND申报的趋势和对外包服务的需求变化。可分析政策变化对行业的潜在影响。

第六章泰格医药（张江）

第一节企业概览

泰格医药（300347.SZ，3347.HK）是中国临床CRO领域的龙头企业，总部位于杭州，在上海张江设有重要的运营中

心。公司成立于2004年，由叶小平博士创立，是一家专注于为全球制药和医疗器械企业提供临床研究及相关服务的合

同研究组织。

泰格医药的成立，正值中国创新药产业从萌芽到起步的关键时期。公司从临床监查服务起步，逐步构建了覆盖临床I-IV

期、数据管理与统计分析、SMO（现场管理）、药物警戒等全链条的临床CRO服务体系。泰格医药在上海的布局，看

中的是上海作为中国生物医药创新高地的区位优势——上海拥有全国最密集的头部三甲医院网络，中山、瑞金、华

山、肿瘤医院等顶尖GCP中心均位于此。泰格医药凭借其在临床CRO领域的长期积淀，牢牢占据了这一核心资源。

在股权结构方面，泰格医药为A+H上市公司，股权较为分散。公司2025年员工总数超过8000人，其中临床运营和SMO

团队规模庞大。公司先后获得高新技术企业等资质认定，是中国临床CRO行业的标杆企业。

第二节业务体系与产品矩阵

泰格医药的业务聚焦于临床研究及相关服务，主要分为两大板块。

第一板块：临床试验技术服务（CTS）。这是公司的核心业务，涵盖临床I-IV期试验的监查、项目管理、医学撰写、注

册事务等服务。2025年，CTS板块实现收入32.67亿元，同比增长2.8%。国内创新药临床运营收入受存量订单减少、单

价下滑等因素影响有所下滑，但海外临床运营业务持续快速增长，临床注册业务恢复明显，医疗器械、药物警戒等业

务受益于跨国药企需求实现增长。

第二板块：临床试验相关及实验室服务（CRLS）。这是公司的重要业务补充，涵盖SMO（现场管理）、数据管理与

统计分析、实验室服务（方达控股）等。2025年，CRLS板块实现收入34.47亿元，同比增长4.6%。SMO业务受益于跨

国药企订单实现双位数增长；数据管理与统计业务稳健；实验室服务受海外产业周期及国内竞争影响，收入基本持

平。

各业务板块的逻辑关系清晰：CTS是核心主业，贡献品牌影响力和客户关系；CRLS是增值服务，通过SMO、数据管理

等延伸服务提升客户粘性和收入规模。这种“临床CRO+SMO”的双轮驱动模式，使泰格医药能够为客户提供从试验设计

到现场执行的一站式服务。

在客户结构上，泰格医药的主要客户包括全球制药企业、生物技术公司及医疗器械企业。公司与上海头部三甲医院建

立了深厚的合作关系，在伦理前置沟通、科室协同上具备极高的确定性。

第三节成长轨迹与战略演进

泰格医药的发展历程是中国临床CRO行业从分散到集中的典型缩影。

初创期（2004—2012年）：公司成立于杭州，从临床监查服务起步，逐步积累客户资源和技术能力。

扩张期（2012—2020年）：公司通过内生增长和外部并购，拓展服务范围，从临床CRO延伸至SMO、数据管理、实

验室服务等领域。2012年在创业板上市，2020年在香港上市。

调整与复苏期（2020年至今）：2025年，公司实现营收68.33亿元，同比增长3.5%，收入增速呈逐季改善趋势。新签

订单102亿元，同比增长20.7%，创历史新高。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：2025年营收68.33亿元，Q4单季同比增长17.7%。2025年全年营收68.33亿元，同比增长3.5%；Q4单季收入

18.07亿元，同比增长17.7%。行业影响分析：收入增速逐季改善反映了临床CRO行业的回暖趋势。Q4的强劲表现尤其

值得关注，为2026年的增长奠定了基础。业务关注点：关注2026年收入增速能否持续改善。

动向二：新签订单102亿元，同比增长20.7%，创历史新高。2025年净新增订单102亿元，显著加速（2024年增速约

10%）。累计待执行金额182亿元，同比增长15.4%，也创了历史新高。行业影响分析：新签订单是收入的领先指标。

102亿元的新签订单为2026-2027年的收入增长提供了高度可见性。新订单中早期项目（I/II期）占比同比明显提升，反

映出前端需求持续回暖。业务关注点：关注新签订单向收入的转化进度和平均单价的变化趋势。

动向三：2026年扣非净利润目标6-7亿元，毛利率有望明显恢复。公司给出清晰且积极的2026年指引。行业影响分

析：2025年扣非净利润仅3.55亿元，同比下降58.5%，主要受国内临床业务拖累。2026年扣非净利润目标6-7亿元，意

味着有望实现翻倍增长。毛利率的恢复将是利润增长的核心驱动力。业务关注点：关注毛利率的恢复进度和海外业务

的增长贡献。

第五节竞争格局与市场地位

在临床CRO领域，泰格医药是中国市场的绝对龙头。国内临床CRO市场由泰格医药、药明康德（临床CRO业务）、康

龙化成（临床研究服务）等企业主导。

泰格医药的主要竞争对手包括药明康德（全链条覆盖）、康龙化成（一体化服务）、IQVIA（全球临床CRO龙头）等。

与药明康德相比，泰格医药在临床CRO领域的专业深度更强；与IQVIA相比，泰格医药在中国市场的本地化优势明显。

泰格医药的护城河主要体现在：一是深度绑定的头部三甲医院资源——上海拥有全国最密集的头部三甲医院网络，泰

格医药凭借长期积淀牢牢占据这一核心资源；二是庞大的SMO网络和临床运营团队；三是作为A+H上市公司的资本实

力和品牌背书。

主要风险包括：临床CRO行业竞争加剧带来的价格压力；国内创新药投融资寒冬可能影响客户需求；以及海外业务拓

展的不确定性。

第六节经营表现

泰格医药2025年年报显示，公司全年实现营业收入68.33亿元，同比增长3.48%。归母净利润8.88亿元，同比增长

119.15%。扣非净利润3.55亿元，同比下降58.47%。两者差异主要源于非经常性损益5.33亿元，其中投资收益及公允

价值变动合计贡献约4.34亿元。

从季度趋势来看，2025年Q1-Q4营收分别为15.64亿元、16.50亿元、18.14亿元、18.07亿元，收入增速呈逐季改善趋

势。合同负债增至11.0亿元，同比增长39%。

2026年第一季度，公司实现营收18.01亿元。公司给出2026年扣非净利润目标6-7亿元。多家券商预计公司2026-2028

年收入分别为77.74-78.11亿元、89.47-89.51亿元、102.80-103.59亿元。

横向对比来看，泰格医药68.33亿元的营收在国内临床CRO企业中处于领先地位，远高于其他临床CRO企业。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

其一，新签订单向收入的转化效率。【行业观察】2025年新签订单102亿元创历史新高，但收入仅增长3.5%，订单向

收入的转化存在时滞。2026年的转化效率将是关键。

其二，毛利率的恢复路径。【行业观察】2025年扣非净利润大幅下滑，毛利率承压是主因。2026年毛利率的恢复程度

将决定利润增长的弹性。

其三，海外业务的持续拓展。【行业观察】海外临床运营业务持续快速增长，是公司重要的增长引擎。

交流话题参考：

1.【行业观察】2025年新签订单102亿元创历史新高，但收入仅增长3.5%的原因。可探讨订单转化周期和平均单

价的变化趋势。

2.【行业观察】上海头部三甲医院资源的竞争格局和泰格医药的护城河。可了解医院合作的深度和排他性。

3.【行业观察】2026年扣非净利润目标6-7亿元的驱动力。可探讨毛利率恢复、收入增长和费用控制的贡献。

4.【行业观察】海外临床CRO业务的竞争格局和增长空间。可了解公司在东南亚、欧美等市场的布局。

5.【行业观察】SMO业务的增长驱动和市场竞争。可探讨SMO行业的规模、增速和主要参与者。

第七章凯莱英医药集团（张江）

第一节企业概览

凯莱英医药集团（002821.SZ）是中国领先的小分子CDMO企业，总部位于天津，在上海张江设有重要的运营和研发中

心。公司成立于1998年，由洪浩博士创立，是一家全球领先的CDMO解决方案提供商，为全球制药企业提供从临床前

到商业化的一站式服务。

凯莱英的成长与中国创新药产业的崛起同步。公司从化学合成服务起步，逐步构建了小分子CDMO的核心能力，并拓

展至化学大分子、生物大分子、制剂CDMO等新兴业务领域。凯莱英在张江的布局，看中的是张江作为中国生物医药

创新策源地的区位优势——大量创新药企和生物技术公司聚集于此，是CDMO企业获取早期项目的重要来源。

在股权结构方面，凯莱英为深交所上市公司，股权相对分散。公司2025年员工总数超过8000人。公司先后获得国家级

企业技术中心等资质认定，是中国小分子CDMO行业的领军企业之一。

第二节业务体系与产品矩阵

凯莱英的业务聚焦于CDMO服务，主要分为两大板块。

第一板块：小分子CDMO。这是公司的核心主业。2025年实现收入47.35亿元，同比增长3.59%。公司全年共交付商业

化项目59个、临床及临床前项目515个，其中临床III期项目70个。公司参与减重相关小分子GLP-1临床阶段项目5个，

其中2个处于临床后期。截至年报披露日，根据在手订单预计2026年小分子验证批阶段（PPQ）项目达到16个。

第二板块：新兴业务。这是公司近年来的增长引擎。2025年实现收入19.29亿元，同比增长57.30%，其中来自境外收

入8.52亿元，同比增长超240%。新兴业务包括：化学大分子CDMO（多肽、寡核苷酸等）实现收入10.28亿元，同比

增长123.72%；生物大分子CDMO实现收入2.94亿元，同比增长95.76%；制剂CDMO实现收入2.84亿元，同比增长

18.44%；临床CRO实现收入2.82亿元，同比增长26.53%。

各业务板块的逻辑关系清晰：小分子CDMO是基本盘，提供稳定的收入和利润；新兴业务是增长引擎，捕捉多肽、

ADC、CGT等新兴疗法的CDMO需求。两者共享客户资源和技术能力，具有显著的协同效应。

在客户结构上，凯莱英的主要客户包括全球制药企业和生物技术公司。2025年，公司全年新增客户超300家，来自大

制药公司收入29.16亿元，来自中小制药公司收入37.55亿元。

第三节成长轨迹与战略演进

凯莱英的发展历程是中国CDMO行业从“小分子”到“多元化”的典型演进路径。

初创与积累期（1998-2016年）：公司成立于天津，从化学合成服务起步，逐步积累小分子CDMO的核心能力。2016

年在深交所上市。

成长期（2016-2022年）：公司持续扩大小分子CDMO的产能和服务范围，成为全球小分子CDMO的重要参与者。

多元化发展期（2022年至今）：公司从传统小分子CDMO向化学大分子、生物大分子、制剂CDMO、临床CRO等新兴

领域拓展。2025年新兴业务收入同比增长57.30%，成为公司增长的核心驱动力。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：2025年营收66.70亿元，同比增长14.91%。公司2025年全年实现营业收入66.70亿元，归母净利润11.33亿

元，同比增长19.35%。行业影响分析：在CXO行业整体承压的背景下，凯莱英仍保持了双位数增长，反映了公司在

CDMO领域的竞争实力。新兴业务的高速增长是核心驱动力。业务关注点：关注2026年营收增速和新兴业务的持续增

长。

动向二：新兴业务高速增长，多肽产能持续扩张。2025年新兴业务收入19.29亿元，同比增长57.30%。截至2025年

末，公司多肽固相反应合成总产能为4.5万升，预计2026年底将增至6.9万升。行业影响分析：多肽药物（尤其是GLP-1

类药物）的市场需求正在爆发式增长，带动了多肽CDMO的快速发展。凯莱英在多肽CDMO领域的产能扩张，将使其

充分受益于这一趋势。业务关注点：关注多肽CDMO的客户拓展和产能利用率。

动向三：2026年营收指引增长19-22%，在手订单13.85亿美元。公司预计2026年营收增长为19-22%，较2025年提速

明显。截至年报披露日，公司在手订单总额13.85亿美元，同比增长31.65%。行业影响分析：在手订单的高增长为

2026年的业绩提供了高度可见性。新兴业务是订单增长的主要驱动力——化学大分子在手订单同比增长127.59%，生

物大分子同比增长55.56%。业务关注点：关注在手订单的转化进度和新兴业务的收入确认节奏。

第五节竞争格局与市场地位

在小分子CDMO领域，凯莱英是全球主要的参与者之一。全球小分子CDMO市场由药明康德（WuXiChemistry）、凯

莱英、博腾股份、康龙化成等企业主导。在中国市场，凯莱英在小分子CDMO领域处于第一梯队。

凯莱英的主要竞争对手包括药明康德（全链条覆盖）、博腾股份（小分子CDMO）、康龙化成（一体化服务）等。与

药明康德相比，凯莱英的规模较小，但在新兴业务（多肽、ADC等）的布局上具有特色。

凯莱