重要IPO周期蓄势待发

一、本周市场整体承压，AI产业链依然领跑A股在多重宏观事件交织下呈现"冲高回落、极致分化"格局。宏观方面，62118个小时谈判，双方于次日凌晨宣天内达成最终协议的路线图。声明提及，伊美还建立了沟通渠道，确保在最终协议谈判期间，商业船舶安全通过霍尔木兹海峡。科技方面，623KOSPI8%，触6252026财年第三财季（528日）业绩。按美国通用会计准则（GAAP），净利282.431484.9%39%，翻了一倍有余。在此背景下，A股行业剧烈分化。CCL/服务器对高频高速覆铜板需求爆发形成"涨价"25日存储芯片概念全线爆发。非银金融（涨2.26%）IPO跟投制度及市场交投活跃提振。图表1：本周一级行业涨跌幅（%）；二、重大IPO周期蓄势待发，科技风格仍是主线612IPO295亿345亿元。2026年1至3月，长鑫科技营业收入已达508亿元，同比增长719%，净利润330亿元。长江存储同步启动上市辅导，国内存储双雄的资本化进程全面提速。长鑫科技不仅代表了国内存储芯片领域从"跟跑到并跑"的产业突破，其上市也具IPOIPO的估值IPO发行窗口期的形成扰动，也需要防止过快上涨导致估值泡沫化、IPO定价空间收窄。在蓄力阶段，市场波动会有所放大，杠杆资金趋于谨慎，但这也恰恰为上市后的上行打开了空间。图表2：2010年以来融资余额与占比；与此同时，当前市场也面临着杠杆资金局部过热的问题。623日，A股两融32.936个交易6800119日将融资保证金80%DRAM链主，其产能扩张将直接拉动上游国产半导体设备、材料的订IPO周期：参考AI产业链的"科技延伸"而非独立的金融行情。AIAI模型的发布限制升级。OpenAISamAltman本周三在一次内部员工会议上表示，美国政府GPT-5.6之前，先将其限定在一批受信任的合作伙伴范AnthropicAI模型在政府压力下被迫下架不足OpenAIAnthropicChatGPT技术更广泛推广表示担忧。OpenAIAnthropic等头部企业的年化营收增速依"军备竞赛"AI基础设AI行情的底层驱动力，当前并未发生方向性改变。3.4EpochAI中期层面，美方的政策限制其实存在"内在不可持续性"：其一，美股对美国经济行业的全球竞争格局决定了过度限制将削弱美国企LLM5EpochAI近期市场关注的另一个焦点是券商等金融板块的异动是否意味着"风格切换"的信号。我们认为，当前市场的本质是科技板块内部的扩散与轮动，而非向消费、地产等传统方向的风格切换。第一，政策重心明确指向科技供给侧。近期国务院主要领导调研方向依然聚焦于高端制造业，释放的信号非常清晰，政策资源将继续向科技创新和新质生产力集中，而非转向传统的房地产和消费刺激路径。房地产销售与投资数据仍处低位，第二，券商上涨的逻辑是“AI延伸”而非“金融独立行情”。这一轮券商板块的活跃，核心驱动在于科创板IPO跟投制度的浮盈预期。以长鑫科技为代表的大型硬科技IPO，参与跟投的券商将获得可观的账面收益。同时，市场成交额持续放量也直接增厚券商经纪业务收入。券商本质上是在“交易AI产业链的资本化红利”，而非独立于科技之外的切换方向。整体而言，未来一两周市场大概率维持底部明确，震荡蓄势的格局。重要IPO上市后，随着市场不确定性落地、情绪面修复，市场有望迎来一轮前高/新高的行情。后续市场风格依然是科技扩散而非风格切换。方向上，科技方向关注存储/AI相关新材料/三、投资建议存储与半导体设备是当前AI基本面强劲，头部大模型厂商营收增速未见放缓，回调提供布局窗口。二、非科技方向：新能源、AI相关新材料与小金属、工程机械、券商。新能源CCL涨价螺旋已经开启，电子布、先工业需求回暖及国内设备更新周期，估值低位存在修复空间。券商受益于科创IPO跟投浮盈及市场交投活跃，仍有波段机会。四、本周市场微观结构观察（2026年6月22日-6月26日）宽基指数表现50020003.47%1.03%，小1.65%2.80%、2.82%、3.41%，市场风格仍呈现成长内部扩散、中盘相对占优的特征。图表7：各大宽基指数近一年相对走势（%）；数据为各大指数相对基准（万得全A）的涨跌幅，单位（%）图表8：各大风格指数近一年相对走势（%）；数据为各大指数相对基准（万得全A）的涨跌幅，单位（%）市场热度与风险偏好追踪本周市场风险偏好边际回落，估值有所消化。截至最新数据，沪深300指数PE(TTM)14.340.301086.6%分位；沪深3005.24%0.141051.3%分位。图表9：沪深300指数10年历史ERP与指数走势；ERP采用10年中债作为基准市场融资变化融资方面，本周杠杆资金继续升温。截至最新数据，融资余额为30101.61亿元，较5日前增加222A总市值比例为5%055个交易日融资买入额占成交额比重（MA5）10.50%5日前上升0.70个百分点。融资余额与融资买入占比同步上行，说明活跃资金风险偏好继续修复，短期市场交易活跃度边际提升。A市场行业结构变化行业换手率整体上行，30个一级行业换手率环比上涨。电子、计算机、有色金9.30、5.41、4.96个百分点，显示科技成长与资0.76、0.60、0.44个百分点。与行业表现相互印证，本周资金交易热度主要集中在电子、计算机等科技成长方向。拥挤度方面，电子、通信、建筑材料仍处于较高拥挤度区间，分位数分别为100.00%、96.80%、91.70%，交易结构仍存在较高兑现压力；商贸零售、社会0.00%图表12：一级行业板块市场情绪；行业估值变化行业估值分化加大，一级行业中有4个行业市盈率环比上行。电子、建筑材料、PE(TTM)5.44、4.31、0.43倍；国防军工、2.57、3.58、3.76倍。估值变化显示，PE年分位数分别为100.00%、99.96%、99.75%；美容护理、食品饮料、非银金融处于较低位置，10