行业比较与配置系列：哪些领域中报业绩有望高增或改善

目录一、 本期注哪领中业绩望增改善 101、 过去个市复盘 102、 7月业置注分延续中业前瞻 宏观外因子 12中观面中业前瞻 163、 前期现交集度月度应 20二、 行业较力及分域推：子电设、机设、色属基础工非231、 行业较力图 232、 细分业荐 23三、 景气踪细领景梳理展望 27四、 多维评：利筹、估、易周阶、赛价值 331、 盈利力业预期 332、 筹码布 343、 估值多行估回升 364、 交易征 375、 周期段 406、 赛道荐 40图1：行比热图：60个分域8大度量评结果 7图2：上组超益1.01% 11图3：行比与置合累收益 11图4：油高回落 15图5：A股市司披露则 16图6：去17年年7行业现额益概率 17图7：去10年报增速高行有9赢业增较的业 17图8：去10年报与7月业现显关 18图9：工企利增和上公盈增速 18图10：类业个动同增分明显 18图11：4月球导售额比幅大 19图12：信电行业PPI加回暖 19图13：池电元出口续气 19图14：国造价数上行 19图15：色化工PPI势改善 20图16：季煤价行 20图17：去个部业相的 全A超收益表（%） 21图18：至6月18行业手和交占的历分数 21图19：去17每年7月行出超收的率 22图20：60细领域8大维定评结果 23图21：DDRM存器延续位 24图22：成路量月滚同增扩大 24图23：5月力池量同增扩大 24图24：5月离蓄出口比幅大 24图25：5月属削产量个滚同增扩大 25图26：5月业器量三月动比幅大 25图27：、等格比上行 25图28：土格数比均行 25图29：成价月上行 26图30：然胶格比上行 26图31：A换率持位 26图32：融额续行 26图33：60行景数评及际化 27图34：价位落 28图35：工品格月环下行 28图36：分业属上行 28图37：力价月上行 28图38：5月要业机械售比速势升 29图39：5月业器量三月动比幅大 29图40：伏格数行 29图41：5月车量月滚同降收窄 29图42：1-5月会费零售额比幅至1.4% 30图43：众费和产业社当增速 30图44：冰彩周零售均同降收窄 30图45：酒发格数下行 30图46：品销额月滚同降扩大 31图47：场投跃 31图48：DRAM价维位 31图49：5月成路三个滚同增扩大 31图50：物制品商贸售、水泥、伏设备源金属、造、风电、半导体、信设备利预期居，半导、源属石石化农制、贸售、疗务软开等盈预上调 图51：业2026年盈利期化度按变化度序列） 34图52：募金季要加了信备石石化电设、导、医服、化品等 35图53：季陆通电池通设、网备、运口白、化制等 36图54：月资金了通设、导、学光子自化备化学品小属通设备等 36图55：前手率5值与位分布 37图56：前易中布 39表1：7行配图谱 7表2：7行评明细 8表3：7细行推荐 9表4：中业有改或持高的分域 20表5：月事催以相关块 31表6：A股利力对比 33表7：行估及位（10年） 36表8：当行换率5日均与位分布 38表9：当行交集度与位分布 40图1：行业比较热力图：60个细分领域8大维度定量评估结果，招商证券表1：7月行业配置图谱，招商证券表2：7月行业评分明细，招商证券细分行业推荐理由电子（半导体）（801080.SI）细分行业推荐理由电子（半导体）（801080.SI）AI算力需求持续高增长，4月全球半导体销售额同比增幅扩大至93.8%78.64%，5110.9%HBM16GBDDR4DDR511%AI速释放、涨价扩散以及国产化进程稳步推进，半导体、元件行业中报预计延续高增长。电力设备（（801730.SI）电池形成双轮驱动，行业高增长确定性强，537%2）全球电网升级、AI数据国内水平抬升利润中枢。3）供给端经历出清后电池价格同比上行，头部企业基本满产，行业毛利率有望持续改善。（备）（801890.SI）AI5334.2%动丝杠、减速器等核心部件需求爆发。（属、小金属）（801050.SI）RKABHPM计价AI需求增长，锡价格上涨。2）（品）（801030.SI）电子涨价扩散至上游，行业供需结构优化，中报盈利预期改善。1）PPE树脂断供及铜箔涨价驱动，上游原材6加AI服务器对高频高速板材的爆发式需求，量价共振下非金属材料行业毛利率有望进一步扩张；3）经历前期反内卷政策推动过剩产能出清，化学制品行业供需结构持续优化，伴随高附加值产品占比提升，盈利有望继续改善。非银（证券）（801193.SI）资本市场活跃度回升，政策红利释放，行业延续较高景气。1）新“国九条”深化资本市场改革，IPO节奏虽放缓但再融资、并购重组政策优化，头部券商投行业务结构转型见效，并购财务顾问收入占比提升。2）尽管市场成交量波动，但“航母级券商招商证券一、本期关注：哪些领域中报业绩有望高增或改善 1、过去一个月市场复盘（2026/05/24-2026/06/30），AV0.45%，30020010.26%。图1：过去1个月A股一级行业涨跌幅（2026/05/24-2026/06/30）申万一级行业涨幅30 2724211815129630(3)(6)(9)(12)(15)(18) 计算机综合传媒汽车、招商证券月24日-6月82452652862"十五五615PMI50.0%5PMI1.3417.2654027.74501668.3353302.19月8日-6月306105CPI1.2%0.1%，PPI3.9%0.5%6月112023925615A50617AI624625TMT1）AI图2：过去1个月A股涨跌和重要事件、招商证券上个月我们围绕科技主线、出口高增与出清重塑的方向重点推荐了半导体（12.9%）、电力设备（-6.3%）、自动化设备（6.18%）、航海装备（-6.6%）、有色金属（1.0%）、基础化工（-1.9%），组合超额收益1.01%。图2：上月组合超额收益1.01% 图3：行业比较与配置合累计收益，招商证券； ，招商证券2、7月行业配置关注：分化延续与中报业绩前瞻7中报AI4PPI5CPI1.2%政策形成明显掣肘，但也折射出终端消费需求不足、涨价传导能力偏弱的现实。70/聚氨酯/涤/AI出海扩张领域：3）供需格局改善的资源品：纤维、非金属材料等。宏观与外部因子5图3：总需求增速边际走弱总需求增速30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%-5% -10% 2017-082017-122018-042018-082017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-04、招商证券经济增长呈现出”7.2AI5TMTAI2025图4：出口与消费之间增速差处于历史高位 图5：TMT产业主要口产品占比突破30%出口-消费 社会商品零售额增速出口金额增速MA3

32%

TMT主要产品出口占比 出口同比（MA12）:右

30%35% 25% 15% 5% -5% -15% 2015-022015-102016-062017-022015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-102024-062025-022025-10

30% 28% 26% 24% 22% 2023-012023-042023-072023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04

25%20%15%10%5%0%-5%-10%、招商证券 、招商证券AI面兵装、航海装备等。图6：4月以来财政支出力度边际收紧

广义政府支出增速（MA3） 总需求增速 40% 30% 20% 10% 0%-10% 2019-042019-072019-102020-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04，招商证券新旧动能分化加剧，科技引领增长。5月装备制造业增加值同比增长9.5%，对全部规模以上工业增长的贡献率达到78.4%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长17.0%，“压舱石”效应进一步凸显。5月高技术制造业增加值增长15.1%，对全部规模以上工业增长的贡献率达到57.0%。另一方面，传统动能持续承压：非金属矿物制品5.6%8.1%2.8%月TMTTMT83.4%，AI制造业工业增加值MA3单位：% 高技术产业工业增加值MA320 采矿业工业增加值MA3水电燃气供应工业增加值MA3

190% 上游资源品 可选消费 必需消费140% TMT 医药15 10 5 02014-122015-082016-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-042022-122023-082024-042024-122025-082026-04

TMT上游资源品医药2023-042023-072023-102024-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04、招商证券 、招商证券指标名称制造业整体中游设备医药上游资源可选消费必需消费指标名称制造业整体中游设备医药上游资源可选消费必需消费TMT2026-0520.5%-11.8%-5.9%48.6%0.5%-12.9%83.4%2026-0420.4%-9.0%-3.5%56.6%-1.7%-7.6%107.7%2026-0313.8%-6.1%4.4%34.8%-14.9%-15.9%94.4%2026-023.5%-3.9%11.2%9.9%-16.9%-30.7%81.9%2025-12-5.5%-5.4%13.0%-10.3%-22.3%-39.0%37.1%2025-11-0.2%1.9%5.7%-1.8%-21.0%-32.8%32.9%2025-1014.1%3.8%-5.8%39.2%-16.8%26.3%24.5%2025-0920.9%7.7%4.5%58.9%-9.6%24.5%28.7%2025-0810.2%8.9%-2.5%22.2%-14.2%19.7%2.5%2025-071.3%4.3%-1.8%-0.6%-13.0%-5.7%3.3%2025-062.5%10.2%-5.7%-2.4%-15.6%0.2%3.6%2025-055.7%5.0%-5.9%10.3%-15.1%8.2%17.3%2025-048.6%11.0%-3.3%19.5%-14.0%8.9%11.6%2025-035.3%5.5%4.6%9.4%-10.9%3.8%5.0%，招商证券5月PPI5月PI同比仅上涨，单位：%

PPI-CPI CPI:当月同比

单位：%

计算机、通信和其他电子设备制造业15 PPI:当月同比

40 有色金属矿采选业 有色金属冶炼及压延加工业10 5 0-5 2006-102007-122009-022006-102007-122009-022010-042011-062012-082013-102014-122016-022017-042018-062019-082020-102021-122023-022024-042025-06

30 20 10 0-10 2011-052012-042013-032011-052012-042013-032014-022015-012015-122016-112017-102018-092019-082020-072021-062022-052023-042024-032025-022026-01、招商证券 、招商证券6月6t2%70.97/26.36%69.23/70益，如航空机场、交运物流、炼化/聚氨酯/涤纶/化纤/改性塑料/农药、精细化工、通用设备、电力设备、电子化学品图4：油价高位回落500

单位：美/桶 Brent-WTI价差：右轴 Brent原油价格 WTI原油价格

706050403020100(10)2017-062017-102018-022018-062017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-022026-06，招商证券制造业PMI）AI加息美国:占失业者比重(失业27周及以上):非季调单位：60 联邦基金目标利率 6单位：50 540 430 320 210 12002-012003-072002-012003-072005-012006-072008-012009-072011-012012-072014-012015-072017-012018-072020-012021-072023-012024-072026-01

美国:CPI:当月同比 分析师预测5 OECD预测44 3 2 1 2025-012025-032025-052025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-072026-092026-112027-012027-032027-052027-072027-092027-11、招商证券 Bloomberg、CEIC、招商证券中观层面：中报业绩前瞻根据交易所2026年4月修订的最新规则，符合条件的上市公司将于7月15日之前披露中报业绩预告，主要涉及沪深主板企业。因此7月份逐渐临近上市公司业绩兑现的窗口，业绩对行业表现的影响逐渐凸显。图5：A股上市公司业绩披露规则上交所，深交所，招商证券从中报业绩披露期效应来看有几点需要关注：业绩缺乏支撑的标的可能存在较大调整可能。尽管最近两年随着AI17780%正收益的

国防军工房地产房地产纺织服饰交通运输器车材料轻工制造建筑化电子商贸零售综合环保概率钢铁钢铁工社会服务农林牧渔美容护理65%融通信融通信家用电55%家用电5公

电力设备的概率有超额收益煤炭用事业的概率有超额收益煤炭用事业银行40%银行媒传媒35%20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 55.00% 60.00% 65.00% 70.00%，招商证券710579557月4.07%50.28%。图7：过去10年中报业绩增速较高的行业有9年跑赢业绩增速较低的行业、招商证券；注：左侧序号为历年业绩增速排序，业绩从高到底降序排列，右侧数值为对应行业在7月份的涨跌幅0业绩排序0业绩排序3025中报2015105月份行业平均涨幅6420(2)(4)，招商证券；注：横轴为历年业绩增速排序，数值越大，业绩增速越高；纵轴为对应行业在7月份的平均涨跌幅1-55K图9：工业企业利润增和上市公司盈利增速 图10：大类行业三个月动同比增速分化明显 工业企业利润总额：三个月滚动同比%

上游资源品 中游设备 60%

非金融上市公司盈利单季度增速%

20.6%

可选消费 必需消费40% 20% 0%-20% -40% 2018-072018-122019-052019-102018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-01

TMT 医药

TMT上游资源品医药可选消费中游设备必选消费2023-042023-072023-102024-012024-042023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04，招商证券，招商证券以上均采用三个月滚动同比增速从二季度中观景气数据来看，中报业绩有望改善或持续高增的领域预计主要集中在：TMTTMTAIAI月TMT17.0%5493.89%，55PPI-0.2%PPI16GBDDR58GBDDR420.86%666.53%791.21%。全球：当月同比 日本：当月同单位:% 美洲：当月同比 中国：当月同

单位：%

中国:PPI:电子器件制造:当月同比150

亚太：当月同比 欧洲：当月同比

15 中国:PPI:电池制造:当月同比10 中国:PPI:通信设备制造:当月同比100 50 02015-052016-012016-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-052024-012024-092025-052026-01

5 0-5 -10 2014-082015-042015-122014-082015-042015-122016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-042021-122022-082023-042023-122024-082025-042025-12、招商证券 、招商证券出口景气3534.2%2028图13：电池、电子元件出口持续景气 图14：中国新造船价格数上行电子元件:出口三个月滚动同比 蓄电池:出口三个月滚动同比

中国新造船价格指数:CNPI1,200 200%

能电池:出口三个月滚动同比

1,100 1,000 100% 0%2020-012020-062020-112021-042020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04

900 800 700 2011-072012-052013-032011-072012-052013-032014-012014-112015-092016-072017-052018-032019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-012024-112025-09、招商证券 、招商证券3)供需格局改善的资源品：工业金属、能源金属、煤炭、农化制品、化学原料、化学纤维、非金属材料等PPI10%12.7%、8.5%24.0%615%10%。图15：有色、化工PPI趋势改善 图16：二季度煤炭价格行单位：% 有色金属冶炼及压延加工业

单位：元/吨 单位：元/吨60 化学纤维制造业 化学原料及化学制品制造业

50004500

焦炭期货结算价焦煤期货结算价：右

4000350040 20 0-20 2011-052012-032013-012013-112011-052012-032013-012013-112014-092015-072016-052017-032018-012018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-112024-092025-072026-05

4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-062021-112022-042021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-012026-06

300025002000150010005000、招商证券 、招商证券类别申万一/二级行业25Q3净利润累计同比增速类别申万一/二级行业25Q3净利润累计同比增速25年净利润累计同比增速26Q1净利润同比增速净利润增速（2026E）重点关注的细分行业及原因TMT涨价链半导体54.2230.74215.68157.72需求旺盛，全球半导体销售额同比增幅持续扩大，量价共振元件52.9958.5246.8074.06涨价扩散至被动元件、MLCC等，供需景气通信设备29.2850.9865.28127.35AI数据中心、服务器需求快速增长，CPO供不应求，量价齐升玻璃玻纤33.2055.751.48110.72高频高速PCB推升电子布、玻纤需求，涨价向上游扩散小金属39.3829.5797.1289.62科技硬件景气外溢，涨价扩散至上游资源品金属新材料9.89-6.45-1.2649.33科技硬件景气外溢，涨价扩散至上游资源品电子化学品Ⅱ14.7222.383.6757.60先进制程与HBM扩产带动高纯电子化学品需求出口景气/出海扩张电池33.5655.3789.4969.35全球能源加速转型、储能需求旺盛，电池出口景气自动化设备-2.350.1610.6662.77全球制造业升级叠加中国设备竞争力提升，行业出口景气工程机械18.7813.41-4.6824.85出口景气，内需修复，5月工程机械销量三个月滚动同比普遍改善航海装备Ⅱ206.37204.64331.83129.94船舶供不应求，在手订单排至2028年，量价齐升地面兵装Ⅱ35.05174.98330.95100.35一季度合同负债较高增长，地缘政治风险加剧，我国军贸加速突风电设备15.41-15.8134.21136.78海外需求与欧洲供给缺口共振下，风电设备出海订单加速兑现化学制药-12.25-3.6414.8738.82创新药商业化放量叠加BD出海创收，提升毛利供需格局改善的资源品工业金属30.3346.67105.1169.57新兴领域需求景气，部分金属价格上涨，量价共振能源金属25.99105.31281.09172.41供给扰动，库存去化，新能源需求扩张，锂、钴价格中枢抬升煤炭-29.30-26.06-0.4632.46受益于油价高位以及印尼煤炭出口禁令，煤炭价格上涨农化制品30.0833.5951.5546.91库存周期拐点，行业供需格局改善，价格回升化学原料-8.97-14.846.7386.70行业供需结构改善，多数产品价格同比较高增长化学纤维-7.78-18.9432.5677.10供需结构改善，加工差修复，部分产品价格上涨非金属材料Ⅱ12.91-6.46-11.2848.38高端无机非金属材料景气向上，价格上涨推升盈利其他证券Ⅱ60.6942.1817.5114.33二季度股市交投活跃，科技板块屡创新高破，招商证券3、前期表现、交易集中度和月度效应前期表现：过去两个月市场进一步向科技领域集中，整体跑输万得全A指数主要集中在：1）消费链，如白酒、养殖业、酒店餐饮、美容护理、饮料乳品等；2）地产链，如基础建设、钢铁、装修建材、煤炭等。高新技术制造业和部分出口制造业明显跑赢大盘，如半导体、通信设备、自动化设备、光学光电子、消费电子、通用设备、小金属等。个月的行通信设备2026年6月调味发酵品Ⅱ超额收益 证券Ⅱ金属银行电环保个月的行通信设备2026年6月调味发酵品Ⅱ超额收益 证券Ⅱ金属银行电环保电力计算机设备美容护理航空装备Ⅱ纺织服饰光伏设备设备家用电器物流软件开发化学原料房地产汽车零部件基础建设食品加工2026年4月-燃气Ⅱ饮料乳品通信服务年5月益2026Ⅱ家居用品风电设备石油石化装修建材传媒零售商贸养殖业农化制品生物制品保险Ⅱ水泥乘用车化学制药酒店餐饮煤炭工程机械电网械航空机场医疗服务医疗器钢铁白酒Ⅱ化学纤维化学制品池航运港口能源工业金属消费电子军工电子Ⅱ通用设年5月-2026自动化设备半导体子光学光电小金属业表现过去两2520151050(5)(10)(15)(20)(20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 25，招商证券，数据截至20260621交易集中度：乘用车、家用电器、纺织服饰、造纸、家居用品等消费/医药领域交易占比相对较低；半导体、工业金属、自动化设图18：截至6月18不同行业换手率和成交额占比的历史分位数备 半导备 半导体自动化设备航空装备Ⅱ机设备汽车零部件专用纺织服饰钢铁家居用品造纸家用电器房地产银行食品加工石油石化生物制品传媒工程机械车乘用调味发酵品Ⅱ装修装饰Ⅱ装修建材航空机场建设环保基础证券Ⅱ化学制药煤炭保险Ⅱ设备计算化学纤维农化制品位数燃气Ⅱ化学制品源金属备光伏设化学原料电网设备Ⅱ军工电子小金属电力工业金属消费电通用电池90%80%70%成60%额占50%历40%分30%数20%10%0%60%

% % % ，招商证券，数据截至20260618

85% 90% 95% 100%日历效应：7有色金属、社会服务、通信、非银、食品饮料等。图19：过去17年每年7月行业出现超额收益的概率

正收益

国防军工钢铁美容护理基础化钢铁美容护理基础化农林牧渔社会服务房地产纺织服饰建筑装房地产纺织服饰建筑装交通运输器汽车医药生物建筑材料轻工制造化电子商贸零售综合环保的概率银行电力设备通信55%用事业5公用事业有超额收煤炭有超额收煤炭媒40%媒传35%20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70%，招商证券属、基础化工、非银等1、 行业比较热力图图20：60个细分领域8大维度定量评估结果，招商证券2、 细分行业推荐近期重点推荐关注的行业电子（元件、电力设备（、机械设备（（、基础化工（证券）等。（半导体AIAI算493.89%HBMDDR4DDR53）伴随AI图21：DDRM存储器价格延续高位 图22：集成电路产量三月滚动同比增幅扩大

单位：亿 产量:集成电路:当月

单位：%

0

产量:集成电路:三个月滚动同比：右 50现货平均价:DRAM:DDR4(8Gb(1Gx8),3200Mbps)：右单位：元 单位：

500 4030102.9 82.9 62.9 42.9 2025-042025-052025-062025-072025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05

41.431.421.411.41.4

0

20100-10-202026-03-302026-032017-092017-122018-052018-082018-112019-042019-072019-102020-032020-062020-092020-122021-052021-082021-112022-042022-072022-102023-032023-062023-092023-122024-052024-082024-112025-042025-072025-10、招商证券 、招商证券2017-092017-122018-052018-082018-112019-042019-072019-102020-032020-062020-092020-122021-052021-082021-112022-042022-072022-102023-032023-062023-092023-122024-052024-082024-112025-042025-072025-10（5AI3）图23：5月动力电池装量同比增幅扩大 图24：5月锂离子蓄电出口同比增幅扩大单位：兆瓦时

动力电池装车量:当月值

单位：%

单位：万美元

中国:出口金额:锂离子蓄电池:当月值

动力电池装车量当月同比：右

200

1,200,000

中国:出口金额:锂离子蓄电池:当月同比250单位：%100,000 2021-102022-022021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02

500-50

1,000,000 2020-012020-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01

200150100500-50、招商证券 、招商证券机械设备（AI52）34）图25：5月金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大

图26：5月工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大产量:金属切削机床:当月值

单位：

产量:工业机器人:当月值

单位：%10 产量:金属切削机床:三个月滚动同比：右50单位：万台 单位：%408 306 20104 02 -10-202018-122019-062019-102018-122019-062019-102020-042020-082020-122021-062021-102022-042022-082022-122023-062023-102024-042024-082024-122025-062025-102026-04

120,000/套100,00080,00060,00040,00020,0002018-052018-102018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04

产量:工业机器人:三个月滚动同比：右

706050403020100(10)(20)(30)、招商证券 、招商证券有色金属（RKABHPMAI3）AI图27：锡、钼等价格月比上行 图28：稀土价格指数同比均上行单位：美元/吨

现货结算价:LME锡

单位：元/吨70,000 60,00040,00020,00010,000 2003-122005-072007-022003-122005-072007-022008-092010-042011-112013-062015-012016-082018-032019-102021-052022-122024-072026-02

6,0005,0004,0003,0002,0001,0000

500 450中国:价格指数:稀土400中国:价格指数:稀土3503002502001502020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102026-03、招商证券 、招商证券（PPE6月进入传统旺季，叠加AI有望进一步扩张；3）图29：合成氨价格月环上行 图30：天然橡胶价格月比上行单位：元/吨

市场价(主流价):合成氨:湖北地区

单位：元/吨

期货收盘价(活跃合约):天然橡胶6,000 5,0004,0003,0002,0001,000 2021-082021-122022-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-04

25,000 20,00015,00010,000 5,000 2022-102023-012023-042022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04，招商证券 ，招商证券（证券新PO节2）尽管市图31：A股换手率持续位 图32：两融余额持续上行单位：%

上证所:A股换手率

单位：亿2.4

35,000 2.0 1.6 1.2 0.8

30,00025,00020,00015,000

中国:融资融券余额0.4 2024-072024-082024-092024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06

10,000 5,000 2020-112021-032021-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03、招商证券 、招商证券三、景气跟踪：细分领域景气梳理和展望 高端制造业图33：60个行业景气指数评分及边际变化0.50.40.50.40.3软件开发证家居用品0.2汽车零部医疗服务传媒0.1电网设备乘物流设备0.0 钢铁-0.1服务生物制品-0.1美容0.1装修装饰Ⅱ0.9航空装备Ⅱ-0.2房地产航运港口军工电子Ⅱ白酒Ⅱ基础建设-0.3家用电-0.4农化制品-0.5养殖业小金属 -0.6 维器水泥景气度扩散指数售医疗器燃气Ⅱ商贸零光伏设备化学原料护理银行0.电子7消费0.50.3石油石化环保纺织服饰3-0.5风电设备-0..7设备饮料乳品调味发酵品Ⅱ通用煤炭工程机械用车 化学制品食品加工通信备光学光电子自动化设保险Ⅱ体半导备件化学制药 专用能源金属工业金属电力造纸航空机场券Ⅱ备计算机设善幅度电池，招商证券注：横轴景气指数根据行业重要中观数据构建，纵轴表示本期景气指数相比上期的变化；⚫ 钢铁：6PTA“图34：油价高位回落 图35：化工产品价格指数月环比下行位：美元/Brent-WTI价差：右轴位：美元/Brent-WTI价差：右轴 Brent原油价格桶1501005002017-062018-012018-082019-032017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-042023-112024-062025-012025-082026-03

70506,000506,000405,500305,000204,500104,0000

6,5003,5003,0002,500

7,000中国化工产品价格指数申万行业指数:基础化工:右中国化工产品价格指数申万行业指数:基础化工:右5,0004,0003,0002,0002014-112015-112016-112014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-112023-112024-112025-11，招商证券 ，招商证券秦皇岛港:平仓价:山西优混(Q5500K) 京唐港:库提价秦皇岛港:平仓价:山西优混(Q5500K) 京唐港:库提价(含税):主焦煤：右单位：千/吨 单位：千/吨

单位：元/吨 单位：元/吨500400300200

长江有色市场:平均价:锡

600长江有色市场:平均价:钴：右500长江有色市场:平均价:钴：右400300200

200015001000

50004000300020002024-062024-082024-102024-122025-022024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-06

1000

5002016-062017-062016-062017-062018-062019-062020-06

10002025-062026-0602025-062026-062021-062022-062023-062021-062022-062023-062024-06⚫ “”电材料价格仍有波动压力。景气，但传统工程机械内需仍受地产链拖累。Robotaxi出口链与智能驾驶仍是主要景气方向。单位：%

销量:装载机:主要企业:三个月滚 动增速

单位：120,000/套

产量:工业机器人:当月值

单位：%70

销量:叉车:主要企业:三个月滚动 增速销量:压路机:主要企业:三个月滚动增速

100,00080,000

产量:工业机器人:三个月滚动同比：右605040100 02010-122011-112012-102010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-122022-112023-102024-092025-08

0

3020100(10)(20)2025-102026-03(30)2025-102026-032018-052018-082018-112019-042019-072019-102020-032020-062020-092020-122021-052021-082021-112022-042022-072022-102023-032023-062023-092023-122024-052024-082024-112025-042025-07、招商证券 、招商证券2018-052018-082018-112019-042019-072019-102020-032020-062020-092020-122021-052021-082021-112022-042022-072022-102023-032023-062023-092023-122024-052024-082024-112025-042025-07图40：光伏价格指数下行 图41：5月汽车销量三个月滚动同比降幅收窄200

(SPI)光伏行业综合价格指数(SPI):电池片

400

销量:汽车:当月值 单位单位：万辆150

(SPI):硅片(SPI): 伏行业合价指数(SPI):组件

350300250

销量:汽车:三个月滚动同比：右

1601401201002021-112022-012022-032022-052022-072022-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05

500

806040200-202021-012021-042021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04、招商证券 、招商证券⚫消费/医药：需求仍然偏弱，有待政策进一步加码1-5月社会消费品零售总额同比增幅收窄至1.4%，5月CPI同比上涨1.2%、环比下降0.1%，受高基数和国补退坡影响，消费内生动能仍然偏弱，叠加居民资产负债表修复缓慢，需求回暖仍待政策加码和居民收入预期改善。1-5消费整体仍处于弱总量、强分化阶段。服务消费方面，端午假期与暑期旅游旺季形成叠加效应，暑期旅游产品预订已进入高峰期；美加墨世界杯开幕带动夜工智能+消费”发展的实施意见》出台，加力培育家政、旅居等新的增长点，叠加7-8月暑期旅游高峰有望爆发，文旅、餐饮、赛事经济等需求仍有较强支撑。BDBDBD单位：181383-2-7-122026年3月 2026年4单位：181383-2-7-122026年3月 2026年4月 2026年5月大众消费地产链单位：%

社会消费品零售总额:当月同比50 40 限额以上企业消费品零售总额:当月 30 同比20 10 0-10 -20 2012-122013-062013-122012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12、招商证券 、招商证券图44：空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅收窄 图45：白酒批发价格总指数下行空冰洗彩零售额：4周滚动均值80单位：空冰洗彩零售额：4周滚动均值同比:706050403020102023-112024-012023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

2012年2月120=1001151101051009590852015-012015-092016-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-012025-092026-05

全国白酒批发价格总指数:旬定基全国名酒批发价格总指数:旬定基、招商证券 、招商证券⚫金融地产：地产去库存持续推进，资本市场活跃度提升房地产方面银行方面，5证券行业6A随着市场活跃度维持高位及政策支持力度增强，券商业绩修复确定性较高。图46：商品房销售额三个月滚动同比降幅扩大 图47：市场交投活跃单位：亿平方

商品房销售面积:累计值

2.4

单位：% 上证所:A股换手率 米 商品房销售面积:三个月滚动同比：20 151052012-092013-052012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-052024-012024-092025-052026-01

50%40%30%20%10%0%

2.0 1.6 1.2 0.8 2024-072024-082024-092024-102024-112024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06，招商证券 ，招商证券⚫信息科技：AI驱动硬件景气延续，半导体、通信设备相对占优PCBCCL通信：AIDCCPOAIDCAIAgentIT传媒：票房、游戏、广告等需求受消费偏弱影响，暑期档前观影与内容消费仍待释放，线上流量竞争有所加剧。AI图48：DRAM价格维持高位 图49：5月集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大

单位：亿 产量:集成电路:当月

单位：%

0

产量:集成电路:三个月滚动同比：右 50单位：元 单位：

500 40102.9 82.9 62.9 42.9 2025-042025-052025-062025-072025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05

41.431.421.411.41.4

0

20100-10-202025-102026-03-302025-102026-032017-092017-122018-052018-082018-112019-042019-072019-102020-032020-062020-092020-122021-052021-082021-112022-042022-072022-102023-032023-062023-092023-122024-052024-082024-112025-042025-07、招商证券 、招商证券2017-092017-122018-052018-082018-112019-042019-072019-102020-032020-062020-092020-122021-052021-082021-112022-042022-072022-102023-032023-062023-092023-122024-052024-082024-112025-042025-07政策或事件行业/赛道政策或事件行业/赛道农业农村6月2日，国务院日前印发《加快农业农村现代化“十五五”规划》，明确了“十五五”时期加快农业农村现代化的思路目标、重点任务和政策措施，强调以加快农业农村现代化更好推进中国式现代化建设。银行64日，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年6月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，3（92天202695（遇节假日顺延）。汽车65方案提出，力争到2028年，推动建成布局合理、便捷高效、安全优质的小微型客车租赁服务网络，实现民航机场、高铁车站网点覆盖，小微型客车租赁成为群众自驾出行的重要选择。611工业和信息化部、市场监管总局对涉嫌存在非理性竞争行为的汽车生产企业进行约谈提醒，要求企业严格遵守《中华人民共和国价格法》《关于制止低价倾销行为的规定》等法律法规规章，按照《汽车行业价格行为合规指南》要求，加强价格合规建设，强化产品质量管控，切实保护消费者合法权益，共同维护优质优价、良性竞争的市场秩序。618（综合司发布关于开展2026年新能源汽车下乡活动的通知。通知提到，深入推进汽车以旧换新进乡村。钢铁6月5日，宁德时代与中国钢铁工业协会联合宝武集团、鞍钢集团等8家行业重点单位启动了钢铁行业储能与内燃机车电动化团体标准工作。其分别为《钢铁行业内燃机车动力锂电池改造技术规范》与《钢铁行业预制舱式锂离子电池储能系统技术规范》。6月13日，内蒙古首个AI炼钢项目——“包钢智冶”智慧炼钢大模型日前在包钢股份1号转炉成功投用。该项目打破了传统“经验炼钢”瓶颈，实现了从人工研判向数据算法自主管控的转型。算力65腾讯混元宣布提出StemICML-26Stem×HPC算Token25%预算下的近Stem+BSA上下文下首字延迟降低3.7倍。66特锐德推出算力中心高压交直流预制舱供电站“算电岛10/20kV800V150T985%；AIToken30%；800V100%成化方案使项目综合造价下降20%、运维成本降低40%。612TokenToken运营的产业协同。新能源66中国石油塔里木油田2026年累计生产绿电突破11亿度，达到11.05亿度，折合标煤超过33万吨，减排二氧化碳86万吨。5座集中式光伏电站，总装机规模达到260万千瓦，这些光伏电站把塔里木盆地丰富的太阳能转换为清洁电能。616日，全球单机储热容量最大、镜场面积最大的光热电站——中广核格尔木350兆瓦光热示范项目今天在青海省格尔木市乌图美仁光伏光热园区正式开工建设。15小时大容量熔盐储热装置，储热容量为11747兆瓦时，为目前单机储热容量最大的光热发电项目，可实现稳定发电，具备优异的电网灵活调峰能力。具身智能6112026科大讯飞发布星火多模态大模型X2-VL。这款综合国产多模态大模型，将为无锡具身智能产业搭载硬核“AI大脑”。6132026智平方创始人郭彦东现场发布全球首个类脑式具身智能系统NeuroVLA该系统复刻人脑“皮层-小脑-脊髓”AlphaBrainPlatform车、半导体等工业场景，“智魔方”机器人店员业态落地全国十余省份。存储6121000纳法。该电容可直接应用于AI/GPU低功耗芯片研发。非银金融6月13日，太平洋健康险日前发布蓝医保·免健告长期医疗险（有福版）。该款险种在投保前无需健康告知，在责任内一般既往症可赔可保，在全国范围内首次引入了“AI+真人”健康险管理服务。613日，国家互联网信息办公室、中国人民银行等六部门联合印发《金融信息服务数据分类分级指南》，旨在动，提升数据安全水平，促进数据依法合理有效利用。人工智能616阿里巴巴发布千问具身智能大模型Qwen-Robot系列，VLAQwen-RobotManip、VLNQwen-RobotNavQwen-RobotWorld三大模型。据了解，这是千问大模型家族首个完整的具身智能模型系列。互联网平台6月18日，工信部等七部门联合印发《促进平台经济大中小企业协同发展行动方案（2026—2028年）》。其中提到，支持龙头企业建设工业互联网平台，为上下游中小企业上平台用平台提供服务。，招商证券四、多维度评估：盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值 1、 盈利能力和业绩预期表6：A股盈利能力行业对比，招商证券图50：生物制品、商贸零售、水泥、光伏设备、能源金属、造纸、风电设备、半导体、通信设备等盈利预期居前，半导体、能源金属、石油石化、农化制品、商贸零售、医疗服务、软件开发等盈利预期上调幅度8%幅度一致盈利预期同比增速变化化学原料制品体商贸零售化学原料制品体商贸零售软件开发半导制品农化能源金属石油石化医疗服务能源金属石油石化食品加工料乳品4% 饮食品加工料乳品航运港口家用电器生物制品生物制品水泥2026年一致盈光学光电子小金属风电设备光伏设备医疗器械家居用品电池装修建材50化学纤维房地产设备%计算机设备电网30%汽车零部件调味发酵证券Ⅱ10酒Ⅱ煤炭乘用车军工电子Ⅱ通信设备业金属学制药化学子消费电环保织服饰Ⅱ电力机场2电力机场通信服务航空通信服务

工程机械工程机械美容护理

专用设备专用设备自动化设备物流%造纸70白-50% -30% -10%物流%造纸70白养殖业

保险Ⅱ

品Ⅱ 品Ⅱ通用设备燃气Ⅱ航空装备Ⅱ-5%-7%钢铁钢铁-9%，招商证券

-11%工程机械调味发酵品工程机械调味发酵品Ⅱ通用设备军工电子证券Ⅱ家用电器乘用车酒装修装饰白酒燃气房地产家计算机设备光学光电子小金属Ⅱ水泥光伏设备随着中报业绩披露窗口的临近，最近一个月分析师对于部分行业的一致盈利预期有所上调，其中半导体、能源金属、石油石化、农化制品、商贸零售、医疗服务、软件开发等行业盈利预期上调。300%2026年5月 2026300%2026年5月 2026年6月250%0%，招商证券2、 筹码分布80%图52：公募基金一季度主要加仓了