业绩高增催化估值修复建议关注非银板块机遇

目录索引一、本周表现 5二、行业动态及一点评 5（一）保险：估值基本面大背离，关注中报业投资机会 5（二）证券：再融制度优化提升优质上市公司资灵活性增强包容性与投资保护 6三、风险提示 10图表索引图1：市场指数周涨跌幅（%） 5图2：市场行业指周度涨跌（%） 5图3：中债国债到收益率（10年，%） 6图4：全部AB股两规模（元）及两融成占A股成交额（%） 8图5：券商指数市率PB（LF）及25%50%75%分位数 9图6：全部AB股周日均成金额（亿元） 9图7：恒生指数周交额（亿元）与港交所股价港元） 10图8：2026以来市场及券、保险指数涨幅（%） 10表1：上市公司再资规则主拟调整内容及影响理 7一、本周表现据 截止至2026年7月3日上证指报4043.64涨证成指报15597.51跌1.17%；沪深300报4842.17点，跌0.54%；创业板报4019.93点跌4.16%。中信II证券指涨4.33%中信II保险指数涨4.72%。图1：市场数周涨跌（%） 图2：市场业指周度跌幅（%）

0.41

周度区间涨跌幅-0.54-1.17

-4.16

上证指数深沪深上证指数深沪深300创

4.724.334.33证券(中信) 保险(中信)、广发证券发展研究中心 、广发证券发展研究中心二、行业动态及一周点评（一）保险：估值与基本面大幅背离，关注中报业绩投资机会据 数据，至2026年7月3日，国10期国债收率为1.75%，较上上行约1bp。据国家统计局数据月制造业PMI为较5月回升0.3个分点显示制造业景气边改善综来看长端利率虽小幅上行但仍低位权市场风险偏好维持复保险块资产端预期仍具撑当前块估值与基本面仍存在一定背离若后续长利率继续企稳权市场保持稳保险估值修复备持续催化建议继续注负债端质量改善资产端弹释放与中报业绩兑带来的投机会。图3：中债国债到期收益率（10年，%）国债到期收益率:10年5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00，广发证券发展研究中心据 数据本周保险指（886055.WI）上涨跑赢沪深300指（本周跌预计主因市场风格从高位科技成向低值金融蓝筹切换叠加报业预期窗口临近板块迎估值复行情当前行业基本面表现稳健估水与基本面存在大幅离负债保费增速延续较高平资产受益于权益市场回暖投资收益持改善企26H1业绩望延续高增势中报业绩披露窗口临近建重点关注业绩驱动的估值修复机。7月1，保险行业三大重新规同步地：中保协《保险品适当性理自律规范建立产品五级人员四级的性管理框架融监管总局险司"65号文《于进一步加银行代理渠道费用管理有关事项的通知》要银保渠道佣金、薪酬激励、培及客户服务费、分摊固定费用部分项报备分别管理同期分险演示利上限从3.9%式下调至3.5%三项新规从产品分渠道费透明预期收益率管理三端协同力进一压实"报行合一"监管框架引险企由追求速度和模向以质和效益为中心转变有利于行业康发展与差损风险防范整来看居储蓄向保险迁移的构性趋势改分红险渗透率持续提升银渠道总对合作深化新业务值有望延较快增长当前板估值处于史低位配置性价比突出从中长期维看资产端依赖长端利企稳及权市场上行的逻辑持兑现负端则因预定利率持续下调与报行一推进性成本曲线趋于下利好行中长期利差水平持提升个建议关注新华保（AH）中国人（AH）中国险中平（AH）中国太（H）中国人（A）/中国民保险集团（H）、中国保（AH）、友邦保险（H）。（二）证券：再融资制度优化拟提升优质上市公司融资灵活性，增强包容性与投资者保护2026年7月32026年8月2日。“”20%3亿元提高至6100101亿元提高至2（表1：上市公司再融资规则主要拟调整内容及影响梳理调整维度主要拟调整内容对资本市场及证券行业的影响定向增发储架发行对信息披露工作规范程度较高、申请竞价定增的上市公司，允许一次注册、多次发行有助于上市公司结合市场窗口分阶段融资，投行可围绕融资节奏、发行安排及投资者沟通提供持续服务小额快速再融资沪深上市公司上限拟由3亿元升至6亿元；净资产超100亿元企业上限拟升至10亿元；北交所上限拟由1亿元升至2亿元提升中小规模及临时性融资需求的响应效率，丰富券商投行项目储备及服务场景简易程序授权由年度股东会授权调整为股东会授权降低企业等待年度股东会的时间成本，提高再融资决策及执行灵活性定增定价及锁定期统一以发行期首日作为定价基准日，并完善锁定期安排推动发行定价更加市场化，同时强化定增参与方约束及中小投资者保护控股股东参与定增简化规范经营、无严重失信行为的控股股东和实际控制人参与定增条件，限售期延长至36个月有利于强化控股股东与上市公司的长期利益绑定，但仍需关注认购资金来源及定价公允性可转债及募集资金监管可转债适用与定增等相同的融资间隔期要求；进一步强调募集资金投向主业延续“扶优限劣、规范融资”导向，要求券商强化项目筛选、募投项目论证及持续督导交易所配套审核及承销规则上交所同步修订再融资审核规则及发行承销业务实施细则，进一步细化审核、发行及承销环节的配套安排再融资制度优化由上位规则延伸至实操层面，投行需提升项目筛选、发行定价、信息披露核查及持续督导能力中国证监会、上交所、广发证券发展研究中心36图4：全部AB股两融规模（亿元）及两融成交占A股成交额（%）

融资融券余额 两融交易额占A股成额(右轴

25.0020.0015.0010.005.002013-01-042013-05-312013-01-042013-05-312013-10-182014-03-142014-08-012014-12-192015-05-082015-09-252016-02-192016-07-082016-12-022017-04-282017-09-152018-02-092018-06-292018-11-232019-04-192019-09-062020-01-232020-06-192020-11-132021-04-022021-08-202022-01-142022-06-102022-11-042023-03-312023-08-182024-01-122024-06-072024-10-252025-03-142025-08-012025-12-182026-05-14，广发证券发展研究中心0，广发证券发展研究中心

2.00001.50001.00000.50000.00002019-01-042.00001.50001.00000.50000.0000，广发证券发展研究中心图6：全部AB股周度日均成交金额（亿元）2019-08-30，广发证券发展研究中心图6：全部AB股周度日均成交金额（亿元）2020-04-242020-12-112021-07-302022-03-252022-10-252022-12-092023-02-022023-03-212023-05-112023-06-292023-08-152023-10-092023-11-232024-01-102024-03-052024-04-232024-06-102024-07-172024-09-022024-10-282024-12-122025-01-272025-03-192025-05-032025-06-072025-07-102025-08-122025-09-142025-10-172025-11-192025-12-222026-01-242026-02-262026-03-312026-05-032026-06-05投资|非银金融图5投资|非银金融图5：券商指数市净率PB（LF）及25%、50%、75%分位数2.500009/13图7：恒生指数周成交额（亿港元）与港交所股价（港元）5,000.0000 恒生指数周日均成交额亿港） 港交所股价（右轴），广发证券发展研究中心图8：2026年以来市场及券商、保险指数涨幅（%）

600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002026以来涨跌幅30.00上证指数深证成指上证指数深证成指沪深300创业板指 证券（中信）保险（中信）10.000.00-10.00-20.00-30.00，广发证券发展研究中心三、风险提示广发非银金融 小组陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年进入广发证券研究发展中心。李怡华：高级分析师，上海财经大学财务管理硕士，2023年进入广发证券发展研究中心。王京灵：高级分析师，哥伦比亚大学企业风险管理学硕士，2026年加入广发