《2026年保定地区新能源汽车行业深度研究与目标企业全景解析（Q2版）》

《2026年保定地区新能源汽车行业深度研究与目标

企业全景解析（Q2版）》

信息截止日期：2026年6月30日

目录

报告说明与使用指引

第一章保定新能源汽车行业概览

第二章目标企业深度解析

1.长城汽车股份有限公司

2.蜂巢能源科技股份有限公司

3.未势能源科技有限公司

4.风帆有限责任公司

5.立中集团（立中车轮集团有限公司）

6.诺博汽车系统有限公司

7.曼德电子电器有限公司

8.精诚工科汽车系统有限公司

9.凌云工业股份有限公司

10.保定市东利机械制造股份有限公司

11.睿博感知科技（保定）有限公司

12.科世达（保定）机电有限公司

13.保定市宏腾科技有限公司

14.耐力智能技术涞水有限公司

15.河北新驹新能源汽车零配件有限公司

16.保定平恩康汽车技术有限公司

17.曼德新能源汽车零部件（保定）有限公司

18.河北璟瑷新能源汽车有限公司

19.保定市正博源新能源科技有限公司

20.保定卓孚新能源科技有限公司

附录

报告说明与使用指引

本报告旨在系统梳理保定地区新能源汽车产业链的核心企业群体，为产业研究、投资分析、战略规划等提供参考依

据。报告聚焦于保定这一拥有智能网联新能源汽车和电力及新能源高端装备两个国家级先进制造业集群的城市，深入

解析20家覆盖整车制造、动力电池、氢能燃料电池、核心零部件、智能网联等关键环节的代表性企业。

信息截止日期：2026年6月30日。报告中所引用的财务数据、经营数据、市场数据等均以各企业公开披露的最新信息

为准，部分非上市企业的数据系依据公开信息进行合理推算。

信息来源说明：本报告的信息来源包括各企业年度报告、国家企业信用信息公示系统公示信息、政府主管部门发布的

产业统计数据、行业协会发布的行业报告及公开新闻报道等。所有数据均标注具体来源，读者可据此追溯核实。

免责声明：本报告仅为产业研究参考之用，不构成任何投资建议或商业决策依据。报告中涉及的企业分析和判断基于

公开信息及合理的产业逻辑推演，受信息获取渠道和时效性限制，可能存在不完整之处。读者在据此进行商业决策

时，应结合自身调研和最新信息综合判断。

报告结构：第一章为行业概览，从宏观产业视角勾勒保定新能源汽车产业的整体图景。第二章为20家目标企业的深度

解析，每家企业按“企业概览—业务体系与产品矩阵—成长轨迹与战略演进—最新动向与市场机遇—竞争格局与市场地

位—经营表现—业务关注点与对话参考”七节结构展开。

第一章保定新能源汽车行业概览

在中国新能源汽车产业的版图中，保定是一个不容忽视的坐标。这座既不靠海、也不沿边的华北内陆城市，却同时坐

拥智能网联新能源汽车和电力及新能源高端装备两个国家级先进制造业集群，成为河北省唯一拥有两个国家级集群的

地级市。2025年上半年，保定市新能源汽车产量同比增长60.8%；全年新能源汽车产量突破15万辆。一座城市、一条

产业链、一群企业——保定用半个世纪的产业积淀，书写了一部从传统汽车城向新能源汽车产业高地转型的生动样

本。

保定的汽车产业基因可以追溯到上世纪七十年代。从改装汽车起步，到长城汽车崛起为自主品牌标杆，再到如今新能

源化和智能网联化的全面转型，保定汽车产业经历了从无到有、从小到大、从弱到强的发展历程。如今，保定已构建

起以整车为龙头、通用零部件为主体、新能源化和智能网联化零部件为两翼的“一首一体两翼”产业格局。2024年，保

定智能网联新能源汽车产业营收达1588亿元，同比增长8.4%；年汽车产量49万台。电力及新能源高端装备集群2024年

总产值达1660亿元，同比增长12.9%，汇聚企业约6300家。

政策层面的持续加持为产业发展提供了制度保障。保定市“十五五”规划将智能网联新能源汽车列为重点发展的优势产

业。河北省层面提出“打造保定汽车产业发展核心引领区，支持龙头企业研发新车型，推动AI大模型赋能智能驾驶”，

并鼓励龙头企业搭建开放式汽车行业创新平台，重点布局能源动力、自动驾驶系统、智能人机交互等领域。京津冀三

地协同推进“车路云一体化”场景开放，带动产业加速发展。2025年，保定市安排重点项目813项，总投资超6000亿

元，其中新能源汽车和智能网联汽车及零部件是重点投向领域之一。

从产业链结构来看，保定新能源汽车产业已形成较为完整的垂直生态。上游原材料与核心部件环节，以风帆（蓄电

池）、立中集团（铝合金车轮及铸造铝合金）为代表的基础材料企业提供了产业支撑；蜂巢能源（动力电池）和未势

能源（氢燃料电池）则在新能源三电系统的两个关键赛道上占据重要位置。中游零部件与系统集成环节，诺博汽车

（智能座舱）、曼德电子（照明与热管理）、精工汽车（底盘系统）、凌云股份（车身结构件）等一批百亿级企业构

成了强大的中间层，形成了国内罕见的零部件配套密度。下游整车制造环节，长城汽车作为链主企业，从发动机、变

速器到新能源三电系统，从整车制造到智能座舱，将一辆车的产业链条拉到最长。此外，睿博感知（智能传感器）、

科世达（机电一体化）、宏腾科技（高速数据传输线）等新兴力量正在智能网联领域加速卡位。

竞争格局方面，保定新能源汽车产业呈现出“一超多强、百花齐放”的特征。长城汽车作为绝对的产业龙头，2025年实

现营收2228.24亿元，新能源销量40.6万辆。围绕长城汽车，衍生出了蜂巢能源、未势能源、诺博汽车、曼德电子、精

工汽车等一批从长城体系孵化或深度绑定的供应链企业，形成了独特的“长城系”产业生态。同时，风帆、立中集团、

凌云股份等老牌上市公司构成了另一极，它们在各自细分领域拥有深厚的市场积淀和独立的市场地位。近年来，一批

专精特新企业如睿博感知、宏腾科技等也在快速成长，为产业注入新的活力。本报告收录的20家企业，正是按照“覆盖

全产业链、兼顾上市与非上市、龙头与专精特新并重”的原则筛选而成，力求呈现保定新能源汽车产业生态的全景图。

市场趋势方面，保定新能源汽车产业正经历三个深刻的结构性变化。其一，新能源化加速渗透——2025年长城汽车新

能源车型销量占比已达30%，蜂巢能源全年出货41GWh同比增长53%。其二，智能网联化从概念走向量产——长城汽

车新技术中心已完成智能驾驶算法开发、氢能技术转化及整车安全验证能力的集成。其三，氢能产业化进程提速——

保定已具备氢能“制、储、运、加、用”全产业链业态，氢能燃料电池车辆应用规模超过1000台。这三个趋势正在重塑

保定汽车产业的价值链和竞争逻辑。

从产业观察者的视角来看，保定新能源汽车企业群体普遍面临三大核心挑战。一是盈利压力——在行业价格战持续发

酵的背景下，“量增利薄”成为普遍现象，2025年长城汽车营收增长10.2%但净利润下降22.07%便是典型写照。二是技

术迭代焦虑——从液态锂电池到固态电池、从传统底盘到线控底盘、从辅助驾驶到高阶自动驾驶，技术路线的不确定

性让每一家企业都面临战略选择的考验。三是人才与创新的瓶颈——虽然保定制造业质量竞争力指数连续10年位居全

省第一，但在顶尖研发人才和前沿技术创新方面，与一线城市仍有差距。这些痛点的破解之道，也许就藏在接下来要

展开的20家企业的深度解析之中。

第二章目标企业深度解析

一、长城汽车股份有限公司

第一节企业概览

长城汽车股份有限公司是中国最大的SUV和皮卡制造商之一，总部位于河北省保定市，前身可追溯至1984年成立的保

定市长城工业公司。公司于2003年在香港联交所上市（股票代码：02333.HK），2011年在上海证券交易所上市（股票

代码：601633.SH），成为国内少数实现A+H股双重上市的汽车企业之一。

长城汽车的实际控制人为魏建军，这位出生于1964年的保定企业家自1990年接手长城工业公司以来，将一家地方改装

车厂打造成为年营收超2000亿元的跨国汽车集团。截至2025年末，长城汽车拥有员工超过8万人，在全球建立了多个

研发中心和生产基地。

公司旗下拥有哈弗、魏牌、欧拉、坦克、长城皮卡五大品牌，产品覆盖SUV、轿车、皮卡等全品类乘用车市场。2025

年，长城汽车实现新车销量132.38万辆，同比增长7.23%。其中，海外年销售新车50.68万辆，同比增长11.6%；新能

源车型销量40.6万辆，同比增长26%。营收规模达到2228.24亿元，同比增长10.2%，创历史新高。

长城汽车不仅是保定乃至河北省最大的制造业企业，更是中国自主品牌汽车走向全球化的标杆。在2025年国内车市竞

争白热化、价格战持续发酵的背景下，长城汽车以营收增长对冲利润压力，展现出龙头企业较强的经营韧性。据企业

2025年年度报告数据综合整理。

第二节业务体系与产品矩阵

长城汽车的业务体系围绕整车制造展开，形成了“五大品牌+核心技术自主”的业务架构。

品牌矩阵方面，哈弗品牌定位大众SUV市场，是全球销量最大的SUV品牌之一；魏牌定位高端智能新能源，是长城汽

车品牌向上的核心载体；欧拉品牌专注纯电小车市场，主打女性用户群体；坦克品牌聚焦硬派越野，开辟了差异化的

细分赛道；长城皮卡则连续多年保持国内皮卡市场领先地位。五大品牌的产品矩阵覆盖了从经济型到豪华型、从城市

通勤到户外越野的全场景需求。

技术布局方面，长城汽车在新能源领域构建了混动、纯电、氢能三条技术路线并行的格局。混动技术方面，公司推出

的智能四驱电混动Hi4系统实现了从城市SUV到泛越野再到强越野的全覆盖，Hi4性能版荣膺“中国心”2024年度十佳发

动机及混动系统大奖。纯电技术方面，欧拉品牌和魏牌的部分车型已搭载自研电池包和电驱系统。氢能方面，长城汽

车通过旗下未势能源布局氢燃料电池商用车和乘用车技术。

智能化方面，长城汽车在保定设立了新技术中心，聚焦智能革命、动能革命、性能革命三大技术领域。该中心于2025

年2月完成新能源汽车性能试验中心建设，集成智能驾驶算法开发、氢能技术转化及整车安全验证能力，形成覆盖研发

全周期的技术验证体系。

全球化布局方面，2025年长城汽车海外销量约51万辆，占比38%。公司在泰国、俄罗斯、巴西等地建立了生产基地，

产品出口到170多个国家和地区。海外业务的快速增长已成为长城汽车营收增长的重要引擎。

从业务逻辑上看，长城汽车的多元化布局呈现出清晰的战略意图：以SUV和皮卡的基本盘提供稳定的现金流和利润，

以高端品牌魏牌和坦克提升品牌溢价和单车均价，以欧拉品牌切入快速增长的新能源小车市场，以海外扩张打开新的

增长空间。五大品牌之间既有协同又有区隔，形成了攻守兼备的产品组合。

第三节成长轨迹与战略演进

长城汽车的发展历程可以划分为四个阶段。

初创期（1984-1990年）：长城工业公司成立于1984年，主要从事汽车改装业务。这一时期的企业尚处于摸索阶段，

规模有限，但为后续的整车制造积累了基础。

崛起期（1990-2010年）：1990年魏建军接手企业后，长城开始向整车制造转型。1996年推出首款皮卡车型，凭借性

价比优势迅速打开市场。2002年推出首款SUV车型赛弗，开启了中国品牌SUV的先河。2003年香港上市、2011年A股

上市，资本市场的助力推动了企业的快速扩张。这一时期，长城汽车确立了“聚焦SUV”的战略定位，成为中国SUV市场

的领军者。

转型期（2010-2020年）：随着中国汽车市场进入微增长时代，长城汽车开始布局新能源和智能化。2018年，长城汽

车与宝马集团合资成立光束汽车，开启了中外合资的新模式。同年，蜂巢能源从长城汽车动力电池事业部独立，开始

对外供应动力电池。这一时期，长城汽车从单一的SUV制造商向多元化的汽车科技公司转型。

跃升期（2020年至今）：2020年以来，长城汽车加速推进新能源化和全球化战略。2025年，公司新能源销量突破40

万辆，海外销量突破50万辆，双双创下历史新高。在技术层面，Hi4混动系统、智能驾驶算法、氢能技术等核心能力逐

步落地。在组织层面，长城汽车推行了“一车一品牌一公司”的组织变革，将五大品牌独立运营，提升市场响应速度。

纵观长城汽车的战略演进，一条清晰的底层逻辑贯穿始终：始终聚焦汽车主业，始终坚持以技术驱动产品升级，始终

在市场变化中保持战略定力。从皮卡到SUV、从燃油到新能源、从国内到全球，每一次战略升级都不是对过去的否

定，而是在既有优势基础上的延伸和拓展。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：新能源销量突破40万辆，转型提速

2025年，长城汽车新能源车型销量达40.6万辆，同比增长26%。新能源销量占比提升至30%，同比提高4.4个百分点。

这一数据表明，长城汽车的新能源转型已从“布局阶段”进入“放量阶段”。从行业视角看，2025年中国新能源汽车渗透

率已超过40%，传统车企的新能源转型已不是“要不要做”的选择题，而是“怎么做”的必答题。长城汽车以30%的新能源

占比，在传统车企中处于中上水平，但距离全面电动化仍有距离。【行业观察】因此，关注长城汽车新能源车型的销

量结构、单车盈利能力和新车型投放节奏，是理解其转型质量的关键。

动向二：海外销量突破50万辆，全球化进入新阶段

2025年，长城汽车海外销量约51万辆，同比增长11.7%，占比达38%。海外市场的快速增长有效对冲了国内市场的价

格战压力。从行业视角看，中国汽车出口在2025年继续高速增长，自主品牌在全球市场的竞争力持续提升。长城汽车

在泰国、俄罗斯、巴西等地的本土化生产已初具规模，海外市场的营收贡献和利润贡献正在从“补充”变为“支柱”。【行

业观察】关注长城汽车海外市场的产品结构（是高附加值车型还是低端走量车型）、各区域市场的盈利能力和增长可

持续性，是评估其全球化质量的核心指标。

动向三：Hi4混动技术平台全面铺开

长城汽车智能四驱电混Hi4系统已实现从城市SUV到泛越野再到强越野的全覆盖。Hi4技术通过双电机串并联架构实现

了“四驱的体验、两驱的价格”，在行业内具有较高的技术辨识度。2025年，搭载Hi4系统的车型销量持续攀升，成为长

城汽车新能源销量的重要支撑。【行业观察】关注Hi4系统在更多车型上的搭载率、用户口碑以及后续技术迭代（如

Hi4的下一代产品），这些将决定长城汽车在混动赛道上的竞争壁垒。

动向四：新技术中心投入运营

长城汽车新技术中心于2025年2月完成新能源汽车性能试验中心建设。该中心集成了智能驾驶算法开发、氢能技术转

化及整车安全验证能力。从行业视角看，整车企业的研发投入正在从“硬件主导”转向“软硬一体”，智能驾驶、智能座

舱、电子电气架构等软件能力正在成为核心竞争力。长城汽车在保定的研发基地升级，体现了其对核心技术自主可控

的坚持。【行业观察】关注新技术中心的研发人员规模、专利产出效率以及在智能驾驶领域的实际进展（如城市NOA

的开城速度）。

第五节竞争格局与市场地位

在中国汽车产业中，长城汽车是自主品牌的第一梯队成员。2025年，公司营收2228.24亿元，在A股上市车企中位居前

列。在SUV和皮卡两个细分市场，长城汽车长期保持领先地位。

与比亚迪的对比：比亚迪是中国新能源汽车的绝对龙头，2025年新能源销量超过400万辆，营收超过7000亿元。长城

汽车在新能源转型的速度和规模上均落后于比亚迪，但在SUV和皮卡的传统优势领域以及海外市场布局上具有差异化

竞争力。两者的竞争焦点正从“燃油vs新能源”转向“新能源vs新能源”，在混动、纯电各细分市场的正面交锋将更加激

烈。

与吉利的对比：吉利汽车2025年营收超过2000亿元，与长城汽车规模相近。吉利在品牌矩阵（吉利、领克、极氪、沃

尔沃）和全球化布局上更为多元，长城则在SUV品类的专注度和供应链垂直整合上更具优势。两家企业在海外市场、

高端化、智能化等维度上的竞争将持续深化。

与奇瑞的对比：奇瑞汽车2025年出口销量超过100万辆，是中国品牌出口冠军。长城汽车在出口规模上落后于奇瑞，

但在海外生产的本土化深度和单车均价上具有一定优势。

长城汽车的护城河主要体现在三个方面：一是SUV品类的品牌积累和市场认知，哈弗和坦克品牌在各自细分市场拥有

较高的品牌忠诚度；二是垂直整合的供应链体系，从发动机、变速器到新能源三电系统，核心部件自主可控；三是全

球化的生产布局，海外工厂的陆续投产为规避贸易壁垒提供了缓冲。

风险方面，长城汽车面临的主要挑战包括：新能源转型的速度和效益压力——2025年净利润下降22.07%反映出转型期

的成本压力；行业价格战的持续侵蚀——销售费用飙升43.93%侵蚀了利润空间；以及智能驾驶等新兴领域的技术追赶

压力。

第六节经营表现

据长城汽车2025年年度报告显示，公司全年实现营业总收入2228.24亿元，同比增长10.20%，营收规模再创历史新

高。第四季度单季实现营业收入692.42亿元，同比增长15.52%，环比增长13.05%。

盈利端表现则相对承压。2025年全年实现归属于上市公司股东的净利润98.65亿元，同比下降22.07%；实现扣非归母

净利润60.59亿元，同比下降37.50%。第四季度归母净利润为12.30亿元，同比下降45.66%，环比下降46.46%。基本每

股收益为1.16元。加权平均净资产收益率为11.76%。

盈利能力下滑的主要原因包括：行业价格战导致单车利润收窄；新能源车型前期研发投入和产能建设成本较高；销售

费用同比增长43.93%。但经营活动产生的现金流量净额达403.55亿元，同比增长45.31%，反映出公司主营业务的现金

创造能力依然强劲。

横向对比来看，在营收规模接近的车企中，长城汽车的净利润率（约4.4%）处于中等水平，低于比亚迪但高于部分仍

在转型阵痛期的传统车企。公司在盈利承压的背景下仍保持正向盈利和强劲的现金流，体现了其经营的基本盘较为稳

固。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

1.新能源盈利拐点——在新能源销量突破40万辆之后，如何从“卖得多”走向“赚得多”？新能源业务的盈亏平衡点

何时到来？

2.海外市场深耕——在出口突破50万辆后，如何从“走出去”升级为“走进去”？各区域市场的本土化运营如何深

化？

3.智能化能力补课——在智能驾驶领域，如何追赶头部玩家的领先优势？自研与合作的边界如何划分？

4.组织效率提升——五大品牌独立运营后，如何平衡各品牌的资源分配与协同效应？

5.成本控制与价格战应对——在行业价格战持续的情况下，如何通过供应链优化和技术降本维持盈利能力？

交流话题参考：

话题一：Hi4混动技术的市场反馈与迭代方向

【行业观察】混动技术是传统车企转型新能源的重要过渡路径，Hi4作为长城汽车的核心混动技术，其市场接受度和技

术迭代速度直接影响公司新能源转型的质量。【建议交流方向】可以探讨Hi4系统在不同车型上的搭载效果、用户反馈

中提到的改进点，以及下一代Hi4技术的研发进展和发布时间表。

话题二：海外市场的盈利模型与区域策略

【行业观察】中国汽车出口在2025年已进入“量增价稳”的新阶段，海外市场的盈利贡献正在成为车企利润的重要来

源。【建议交流方向】可以探讨长城汽车在不同海外区域市场的单车均价、毛利率水平，以及各区域市场的产品策略

差异（如东南亚主推新能源、俄罗斯主推燃油车等）。

话题三：智能驾驶的自研进展与落地节奏

【行业观察】2025-2026年是中国汽车智能驾驶从高速NOA向城市NOA大规模落地的关键窗口期。【建议交流方向】

可以探讨长城汽车在智能驾驶算法、算力平台、数据闭环等方面的自研进展，以及城市NOA功能的落地时间表和覆盖

城市规划。

话题四：供应链垂直整合的深度与边界

【行业观察】在电池原材料价格波动和芯片供应不确定性的背景下，供应链的自主可控程度直接影响企业的成本竞争

力和交付稳定性。【建议交流方向】可以探讨长城汽车在动力电池、芯片、软件等关键领域的自研与外购策略，以及

供应链安全方面的布局。

话题五：坦克品牌的品类创新与市场空间

【行业观察】坦克品牌开辟的硬派越野新能源细分赛道，是近年来中国汽车市场最成功的品类创新案例之一。【建议

交流方向】可以探讨坦克品牌在新能源化之后的产品定义逻辑、目标用户画像的变化，以及该细分市场的天花板和竞

争格局演变。

话题六：组织变革的效果评估与持续优化

【行业观察】“一车一品牌一公司”的组织模式在提升市场响应速度的同时，也可能带来资源分散和协同成本上升的问

题。【建议交流方向】可以探讨这一组织变革实施以来的成效与挑战，以及在当前市场环境下组织架构的进一步优化

方向。

二、蜂巢能源科技股份有限公司

第一节企业概览

蜂巢能源科技股份有限公司是一家全球化的动力电池企业，总部位于江苏省常州市，但其与保定的渊源极为深厚——

公司前身是长城汽车的动力电池事业部，实际控制人为长城汽车创始人魏建军。蜂巢能源于2018年从长城汽车分拆独

立，2022年完成股份制改造，目前正在推进A股上市进程。

截至招股说明书签署日，魏建军通过保定瑞茂、长城控股合计控制蜂巢能源40.26%的股权及76.81%的表决权。公司与

长城汽车之间形成了深度的战略协同关系，同时也积极拓展外部客户。

蜂巢能源专注于锂离子动力电池及其正极材料、储能电池等方面的研发、生产和销售。公司在国内拥有常州、保定、

泰州、南京、马鞍山等多个生产基地，并在德国、韩国等地设有海外机构。2025年，蜂巢能源全年出货量达41GWh，

同比增长53%，显著高于全球约35%的行业增速。在国内动力电池装车份额达到约3.6%。据中国汽车动力电池创新联

盟数据，2025年国内动力电池累计装车769.7GWh，同比增长40.4%。

蜂巢能源是国内动力电池领域最具成长性的“二线龙头”之一，也是长城汽车新能源转型战略中至关重要的产业棋子。

据企业公开披露信息及中国汽车动力电池产业创新联盟数据综合整理。

第二节业务体系与产品矩阵

蜂巢能源的业务体系主要围绕动力电池和储能电池两大板块展开。

动力电池业务是公司的核心支柱，产品涵盖电芯、模组、电池包及电池管理系统（BMS）的全链条解决方案。在技术

路线上，蜂巢能源开创了“短刀电池”这一差异化品类——通过将电芯长度缩短、厚度减薄，在保证能量密度的同时提

升了安全性和成组效率。截至2025年底，短刀电池累计出货量突破100万套，折合电芯超1亿支，引领了行业趋势。

2025年，蜂巢能源PHEV和增程式混动车型的电池出货占比提升至42%；越野堡垒电池出货达46.3万套。

储能电池业务是公司的重要增长极。蜂巢能源将动力电池领域积累的技术能力延伸至储能领域，产品覆盖发电侧、电

网侧和用户侧储能场景。2025年，储能业务已成为公司出货量的重要组成部分。

客户结构方面，长城汽车仍是蜂巢能源的重要客户，但外部客户占比持续提升。主要客户包括长城汽车、Stellantis集

团、光束汽车等。2025年，公司海外装机量同比暴涨321%，全球增速第一。海外市场出货占比达到31%。

从业务逻辑上看，蜂巢能源的“短刀+PHEV+海外”的三维增长模型已初步成型。短刀电池提供了差异化的技术标签和

产品辨识度；PHEV和增程市场的爆发式增长为蜂巢能源提供了确定性的增量空间；海外市场的快速扩张则打开了更广

阔的成长天花板。

第三节成长轨迹与战略演进

蜂巢能源的发展历程是一部从“内部配套”到“独立竞争”的蜕变史。

孵化期（2012-2018年）：蜂巢能源的前身是长城汽车于2012年成立的动力电池项目组。这一时期，团队主要服务于

长城汽车的新能源车型配套需求，在技术积累和人才储备方面打下了基础。

独立期（2018-2021年）：2018年，蜂巢能源从长城汽车正式分拆独立，开始以独立法人的身份运营。独立后的蜂巢

能源一方面继续服务长城汽车，另一方面开始积极拓展外部客户。2020年，公司发布了第一代短刀电池，确立了差异

化的技术路线。

扩张期（2021-2024年）：这一时期，蜂巢能源进入了产能和市场的双轮扩张阶段。公司在国内多个城市布局生产基

地，产能规模从数GWh迅速扩张至数十GWh。客户结构从“长城为主”逐步转向“多元并进”，Stellantis等国际客户陆续

导入。

跃升期（2024年至今）：2024年第四季度，蜂巢能源首次实现单季盈利。2025年全年出货41GWh，同比增长53%。

公司预计2026年实现全年扭亏为盈。

从战略演进来看，蜂巢能源走出了一条“依附—独立—超越”的成长路径。最初依附于长城汽车获得生存空间和技术积

累，然后通过独立运营建立市场化竞争力，最终凭借差异化的技术路线和全球化的市场布局实现行业地位的跃升。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：全年出货41GWh，增速领跑行业

2025年，蜂巢能源全年出货41GWh，同比增长53%。这一增速显著高于全球约35%的行业平均增速。在国内动力电池

装车量排名中，蜂巢能源位居第7位。从行业视角看，2025年国内动力电池累计装车769.7GWh，同比增长40.4%。蜂

巢能源的增速超过了行业平均水平，说明其市场份额在持续提升。【行业观察】关注蜂巢能源的产能利用率、新客户

导入节奏以及新车型定点数量，这些是判断其增长可持续性的关键指标。

动向二：海外装机量暴增321%，全球化战略初见成效

2025年，蜂巢能源海外装机量同比增长321%，拿下全球增速第一。海外出货占比达到31%。主要海外客户包括

Stellantis等国际车企。从行业视角看，中国动力电池企业的全球化正在从“产品出口”升级为“产能出海”和“技术输出”。

蜂巢能源在海外市场的快速扩张，既受益于中国电池产业的整体竞争力提升，也与其在海外市场的本地化服务和产品

适配能力有关。【行业观察】关注蜂巢能源海外市场的具体区域分布、海外工厂的建设进展以及海外业务的盈利能

力。

动向三：PHEV和增程电池占比提升至42%

2025年，蜂巢能源PHEV和增程式混动车型的电池出货占比提升到42%。这一结构性变化反映了市场趋势——2025年

中国PHEV和增程车型的销量增速显著高于纯电车型。蜂巢能源较早布局这一细分市场，抓住了混动市场爆发的窗口

期。【行业观察】关注PHEV和增程电池的市场竞争格局、蜂巢能源在该领域的市场份额变化，以及纯电车型电池业务

的增长潜力。

动向四：短刀电池累计出货突破100万套

截至2025年底，蜂巢能源开创的短刀电池累计出货量突破100万套，折合电芯超1亿支。短刀电池已成为蜂巢能源最具

辨识度的技术标签。从行业视角看，在锂电池行业产品同质化严重的背景下，拥有差异化的技术路线和产品定义能

力，是二线电池企业突围的核心竞争力。【行业观察】关注短刀电池的下一代技术迭代、在更多车型上的应用拓展，

以及竞争对手在类似技术路线上的跟进情况。

第五节竞争格局与市场地位

在中国动力电池产业中，蜂巢能源处于第二梯队的领先位置。2025年，公司国内动力电池装车量排名第7位。前六位

分别为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达。

与宁德时代的对比：宁德时代是全球动力电池龙头，2025年国内装车量市场份额超过45%。蜂巢能源在规模上与宁德

时代存在数量级差距，但在短刀电池等差异化技术路线上有自己的特色。两者的竞争主要体现在客户项目的争夺上，

宁德时代凭借规模和品牌优势占据主导，蜂巢能源则通过灵活的服务和差异化产品争取增量项目。

与中创新航的对比：中创新航是国内动力电池第三大企业，2025年装车量位居行业前三。蜂巢能源在出货规模上落后

于中创新航，但在增速上更具优势（53%vs行业平均40%）。两者在产品定位上较为接近，都是二线电池企业中冲击

第一梯队的代表。

与国轩高科的对比：国轩高科是老牌动力电池企业，在大众汽车入股后获得了更强的背书。蜂巢能源在海外市场的增

速和短刀电池的差异化上具有优势，国轩高科则在技术积累和客户多元化上更为深厚。

蜂巢能源的护城河主要体现在三个方面：一是短刀电池的技术差异化，在能量密度、安全性和成组效率之间找到了独

特的平衡点；二是与长城汽车的深度绑定关系，提供了稳定的订单基本盘和产业资源支持；三是快速增长的海外业

务，为分散市场风险提供了渠道。

风险方面，蜂巢能源面临的主要挑战包括：上市进程的不确定性（IPO进度直接影响融资能力和品牌背书）；盈利能

力的持续改善压力（2025年虽实现单季盈利但全年是否扭亏仍不确定）；以及锂电池原材料价格波动和出口退税政策

变化带来的成本压力。

第六节经营表现

蜂巢能源为非上市企业，未公开披露详细的财务报告。据公司董事长兼CEO杨红新在2025年7月全球合作伙伴峰会上透

露，预计公司2025年出货量超过47GWh，营收超过240亿元。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2025年前11

个月蜂巢能源国内动力电池装车量为18.74GWh。综合海外市场和储能业务，公司2025年总计出货量达到41GWh。

据行业公开数据推算，动力电池行业的平均单价约为0.5-0.6元/Wh，以此推算蜂巢能源41GWh的出货量对应的营收规

模约为205-246亿元，与公司预测的240亿元基本吻合。公司在2025年第四季度首次实现单季盈利，并预计2026年实现

全年扭亏为盈。从行业对比来看，蜂巢能源的营收规模在国内动力电池企业中位居第7位左右，与装车量排名一致。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

1.IPO进度与融资节奏——在完成股份制改造后，上市进程的推进是公司当前最重要的资本运作事项。

2.盈利能力改善——从单季盈利到全年盈利的跨越，成本控制和产品结构优化是关键。

3.客户多元化的边界——如何在保持与长城汽车深度合作的同时，进一步拓展外部客户占比？

4.海外市场的深耕策略——在装机量暴增之后，如何在海外市场建立可持续的竞争优势？

5.下一代电池技术的布局——固态电池、钠离子电池等新技术的研发进展和产业化时间表如何？

交流话题参考：

话题一：短刀电池的技术迭代与下一代产品

【行业观察】短刀电池是蜂巢能源最具辨识度的技术标签，但其技术壁垒能否持续是市场关注的核心问题。【建议交

流方向】可以探讨短刀电池在能量密度、快充性能、安全性和成本四个维度的持续优化空间，以及下一代短刀电池产

品的技术指标和量产时间表。

话题二：客户结构的优化方向与节奏

【行业观察】从“长城依赖”走向“多元客户”是蜂巢能源估值提升的关键。【建议交流方向】可以探讨公司在长城汽车以

外的客户拓展进展（尤其是国际车企的定点情况）、各客户的出货量占比变化趋势，以及客户多元化对公司定价权和

盈利能力的改善效应。

话题三：海外市场的区域策略与本地化布局

【行业观察】中国动力电池企业的全球化已进入“产能出海”阶段，海外本地化生产成为新趋势。【建议交流方向】可

以探讨蜂巢能源在海外市场的区域优先级（欧洲vs东南亚vs北美）、海外工厂的建设进展，以及海外业务的盈利模

型和风险管控。

话题四：PHEV电池市场的竞争格局与增长空间

【行业观察】PHEV和增程车型在2025年的增速显著高于纯电车型，这一趋势在2026年可能持续。【建议交流方向】

可以探讨蜂巢能源在PHEV电池市场的份额变化、主要竞争对手的布局情况，以及PHEV电池业务的毛利率水平与纯电

电池的差异。

话题五：固态电池等下一代技术的研发进展

【行业观察】固态电池被认为是下一代动力电池的终极技术路线，各主要电池企业均在积极布局。【建议交流方向】

可以探讨蜂巢能源在固态电池领域的技术路线选择（聚合物、氧化物、硫化物）、实验室阶段的性能指标，以及产业

化时间表的判断。

话题六：IPO进程与资本战略

【行业观察】在A股监管政策对新能源产业链企业上市审核趋严的背景下，蜂巢能源的IPO进程备受关注。【建议交流

方向】可以探讨公司的上市板块选择、申报时间表、募投项目的规划，以及上市后公司的长期发展战略。

三、未势能源科技有限公司

第一节企业概览

未势能源科技有限公司是一家专注于氢燃料电池技术研发、生产及销售的高科技企业，总部位于河北省保定市。公司

由长城控股集团于2019年4月15日出资4.5亿元注册成立，定位为专注于氢燃料电池技术市场化运营的企业。经过三年

孵化后独立运营。

未势能源的核心团队拥有丰富的汽车产业和氢能技术背景。公司实际控制人为长城汽车创始人魏建军，与长城汽车之

间形成了深度的战略协同——未势能源的氢燃料电池系统已广泛应用于长城汽车的氢能重卡、氢能轻卡等商用车型。

公司主要产品涵盖燃料电池发动机、电堆、35MPa/70MPa车载氢系统、瓶阀及减压阀等。未势能源已实现“电堆及核

心组件、燃料电池发动机及组件、液氢工艺”等六大核心技术和产品的知识产权完全自主化。公司已获得高新技术企业

认定，并入选河北省战略性新兴产业相关榜单。

在氢能产业从“政策驱动”走向“市场驱动”的关键转折期，未势能源是保定乃至京津冀地区氢能产业链的标杆企业。据企

业公开信息及政府公示信息综合整理。

第二节业务体系与产品矩阵

未势能源的业务围绕氢燃料电池的全产业链展开，构建了从核心材料到系统集成的完整能力。

燃料电池发动机是公司的核心产品。未势能源依托严格的V模型开发流程，持续推出车规级燃料电池动力系统。公司的

燃料电池发动机已应用于多个商用车场景，包括重卡、轻卡、环卫车等。

电堆及核心组件是燃料电池发动机的“心脏”。未势能源实现了电堆及核心组件的完全自主化生产。公司在电堆的功率

密度、耐久性和成本控制等方面持续迭代，多项技术突破了行业痛点。

车载氢系统方面，公司提供35MPa和70MPa两种压力等级的车载氢系统解决方案。瓶阀及减压阀等核心零部件也实现

了自主研发和生产。

在应用场景上，未势能源的产品已覆盖重卡、轻卡、环卫车、轿运车等多个商用车品类。2025年，公司首次拓展氢能

冷链物流场景，200台氢燃料电池轻卡专项服务于校园食材冷链配送。此外，公司还配套了国内首批氢燃料电池轿运

车，往返于长城汽车保定徐水工厂至保定火车站货物堆场。

从业务逻辑上看，未势能源选择了“商用车先行、场景驱动”的发展路径。在氢燃料电池乘用车商业化尚不成熟的阶

段，聚焦商用车场景（重卡、轻卡、环卫等）可以实现技术的快速验证和规模化的商业闭环。同时，公司也在积极拓

展海外市场，与巴西技术研究所达成战略合作，推动氢能重卡在南美地区的商业化落地。

第三节成长轨迹与战略演进

未势能源的发展可以分为三个阶段。

孵化期（2016-2019年）：未势能源的前身是长城汽车内部的氢能技术研究团队。这一时期，团队主要进行氢燃料电

池技术的预研和储备，为后续的产业化奠定了基础。

初创期（2019-2022年）：2019年4月，长城控股集团出资4.5亿元注册成立未势能源。公司开始从研发走向产业化，

搭建了完整的研发、生产和销售体系。这一时期，公司完成了核心技术的初步积累和首款产品的定型。

成长期（2022年至今）：2022年以来，未势能源进入了快速成长期。公司在保定实现了氢能“制、储、运、加、用”全

产业链的布局。2025年，公司完成了C轮和C+轮融资，引入了保定高新区国资等战略投资者。在应用端，公司先后完

成了雄安新区“容易线”百台氢能重卡项目、保定主城区406台氢能环卫车项目、200台氢燃料电池轻卡项目等一系列“百

台级”规模化示范项目。

从战略演进来看，未势能源走出了一条“技术驱动、场景验证、规模复制”的发展路径。先通过技术研发建立核心能

力，再通过示范项目验证产品和商业模式，最后通过规模化复制实现商业闭环。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：完成C轮及C+轮融资，资本助力加速扩张

2025年5月，未势能源完成C轮融资，保定高新区未势氢能股份投资基金中心（有限合伙）、白银科键创新创业投资基

金合伙企业（有限合伙）成为新股东。2025年7月，公司完成C+轮融资，投资方为长城汽车。C+轮融资总额约0.40亿

元。连续两轮融资表明资本市场对氢能产业的长期看好以及对未势能源行业地位的认可。【行业观察】关注融资后的

产能扩张计划、研发投入方向以及公司估值的变化。

动向二：氢能示范项目规模化落地，打造“保定样本”

2025年，未势能源在保定的氢能示范项目加速落地。406台氢燃料电池环卫车交付河北之江新能环境科技有限公司，

保定主城区环卫车辆实现氢能全替代。200台氢燃料电池轻卡交付保定市农业发展集团，专项服务于校园食材运输。

500台氢能车辆在保定投运。至此，保定氢能燃料电池车辆应用规模超过1000台。从行业视角看，氢燃料电池汽车的

规模化示范正在从“百台级”向“千台级”跨越，保定的实践为全国氢能商用车推广提供了可复制的样本。【行业观察】关

注示范项目的运营数据（出勤率、能耗、维护成本等）以及后续的规模化复制计划。

动向三：拓展海外市场，开启全球化布局

2025年9月，未势能源与巴西技术研究所达成战略合作，共同推动氢能重卡商业化落地。巴西迎来首辆氢能重卡。从

行业视角看，氢能产业的全球化布局尚处于早期阶段，中国企业在技术、成本和产业链完整性上具有先发优势。未势

能源率先进入南美市场，有望在新兴市场中建立先发优势。【行业观察】关注海外合作的具体模式（技术输出vs产品

出口vs本地化生产）以及后续其他海外市场的拓展计划。

动向四：六大核心技术完全自主化

未势能源已实现“电堆及核心组件、燃料电池发动机及组件、液氢工艺”等六大核心技术和产品的知识产权完全自主

化。从行业视角看，氢燃料电池产业仍处于技术快速迭代阶段，核心技术的自主可控是企业长期竞争力的基石。【行

业观察】关注公司在专利申请、技术标准制定方面的进展，以及与国际先进水平的对标情况。

第五节竞争格局与市场地位

在中国氢燃料电池产业中，未势能源处于第一梯队的位置。公司是少数实现了电堆、发动机、车载氢系统全链条自主

研发和量产的企业之一。

与亿华通的对比：亿华通是国内氢燃料电池行业的龙头企业，2025年已在港股上市，在燃料电池系统的出货量和市场

份额上领先。未势能源在出货规模上落后于亿华通，但在产业链的完整度（从电堆到系统到整车应用）和与主机厂的

深度绑定上具有优势。

与重塑科技的对比：重塑科技是另一家氢燃料电池系统领先企业，在商用车领域有较多应用案例。未势能源与重塑科

技的竞争主要体现在重卡和轻卡等商用车市场的项目争夺上。

与国鸿氢能的对比：国鸿氢能专注于燃料电池电堆和系统，在技术路线上与未势能源有较多重叠。未势能源在车载氢

系统和液氢技术方面的布局更为深入。

未势能源的护城河主要体现在三个方面：一是六大核心技术的完全自主化，构筑了较高的技术壁垒；二是与长城汽车

的深度绑定，提供了稳定的应用场景和产业资源；三是在保定已形成氢能全产业链生态的布局，产业集群效应降低了

运营成本。

风险方面，未势能源面临的主要挑战包括：氢燃料电池产业的商业化进程仍存在不确定性（加氢站基础设施不足、氢

气成本偏高）；政策补贴的可持续性存在变数；以及燃料电池技术的快速迭代带来的研发风险。

第六节经营表现

未势能源为非上市企业，未公开披露详细的财务数据。据公开信息，公司已完成多轮融资，估值持续提升。2025年完

成C轮和C+轮融资，引入了保定高新区国资等战略投资者。

从行业基准来看，国内氢燃料电池系统企业的营收规模普遍在数亿元至十余亿元之间。以已上市的亿华通为例，其

2024年营收约为8亿元左右。未势能源作为行业第一梯队企业，结合其“百台级”示范项目的交付规模和产品覆盖面，推

算其年营收应在数亿元级别。随着2025年406台氢能环卫车、200台氢燃料电池轻卡等项目的集中交付，公司营收在

2025年应有显著增长。

在团队规模方面，据公开报道显示，未势能源在保定的氢燃料电池生产车间已具备规模化生产能力。公司在研发投入

方面持续加码，已实现六大核心技术的完全自主化。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

1.商业化闭环的建立——在示范项目之后，如何实现氢燃料电池产品的盈利性商业化？

2.产能扩张与成本下降——在规模化生产的过程中，如何持续降低燃料电池系统的成本？

3.海外市场的拓展策略——巴西之后，下一个海外市场在哪里？采取什么样的进入模式？

4.技术路线的持续迭代——在电堆功率密度、耐久性、低温启动等关键指标上如何持续追赶国际领先水平？

5.政策红利的可持续性——在氢能产业政策逐步退坡的预期下，如何建立不依赖补贴的商业模式？

交流话题参考：

话题一：氢能示范项目的运营数据与商业模式验证

【行业观察】氢燃料电池商用车从“示范”走向“商业化”的关键在于运营经济性的验证。【建议交流方向】可以探讨已交

付的406台环卫车和200台轻卡的实际运营数据（日均行驶里程、氢耗、出勤率、维护成本等），以及这些数据是否已

证明氢能车辆在全生命周期成本上可与纯电或燃油车竞争。

话题二：燃料电池系统的成本下降路径与时间表

【行业观察】成本是制约氢燃料电池大规模商业化的核心瓶颈。【建议交流方向】可以探讨电堆、膜电极、双极板等

核心部件的成本下降曲线、国产化替代的进展，以及公司对燃料电池系统成本降至与柴油发动机持平的时间判断。

话题三：海外市场的拓展模式与区域选择

【行业观察】氢能产业的全球化布局尚处早期，先发优势至关重要。【建议交流方向】可以探讨公司与巴西技术研究

所的合作模式（技术授权、联合开发还是产品销售）、南美市场的需求特点，以及公司在欧洲、东南亚等其他海外市

场的拓展计划。

话题四：液氢技术的研发进展与应用前景

【行业观察】液氢在储运密度和效率上相较于高压气氢具有显著优势，是氢能产业的重要技术方向。【建议交流方

向】可以探讨公司在液氢工艺方面的技术进展、液氢在重卡等长距离运输场景中的应用前景，以及液氢产业化面临的

主要瓶颈。

话题五：与长城汽车的协同模式与独立发展

【行业观察】未势能源作为长城体系孵化的企业，如何在依托长城资源的同时建立独立的品牌和市场地位？【建议交

流方向】可以探讨公司与长城汽车在技术研发、应用场景、海外拓展等方面的协同机制，以及公司向非长城客户拓展

的计划和进展。

话题六：氢能产业政策的趋势判断与企业应对

【行业观察】氢能产业正处于从政策驱动向市场驱动过渡的关键期。【建议交流方向】可以探讨公司对国家和地方氢

能产业政策趋势的判断（补贴退坡节奏、碳交易机制等），以及公司在没有补贴情况下的商业模式设计。

四、风帆有限责任公司

第一节企业概览

风帆有限责任公司是中国蓄电池行业的标志性企业，总部位于河北省保定市。公司前身是保定蓄电池厂，始建于1958

年，为“一五”期间国家156个重点建设项目之一。2000年，由中国船舶重工集团公司作为主发起人设立股份公司，在上

海证券交易所挂牌上市。公司现直属中国船舶集团有限公司。

风帆是中国起动型铅酸蓄电池领域的绝对龙头，汽车起动电池市场占有率达到20%以上。公司一直承担着国家特种起

动型、动力型电池的研发、生产任务，包括汽车、航空、舰船等多系列产品，三次荣获国家银质奖。公司还多次为国

庆活动提供起动蓄电池产品与服务保障，并得到国务院表彰和嘉奖。

风帆的品牌认知度和市场地位在行业内具有深厚积淀。公司整合推进“风帆”“火炬”双品牌战略，生产基地分布于保定、

唐山、淄博和扬州。在传统铅酸蓄电池领域，风帆是当之无愧的行业冠军；在新能源电池领域，公司也在积极布局锂

离子电池和固态电池等新兴技术方向。据企业公开信息及行业公开数据综合整理。

第二节业务体系与产品矩阵

风帆的业务体系以蓄电池为核心，横跨传统铅酸电池和新型锂电池两大技术路线。

起动用铅酸蓄电池是公司的核心和传统优势产品。风帆的汽车起动电池市场占有率超过20%。产品覆盖乘用车、商用

车、工程机械等各类车型的起动需求。公司拥有国家级技术中心，建成了AGM电池生产线并通过德国大众验证。AGM

（吸附式玻璃纤维隔板）电池是启停系统的核心部件，随着汽车启停系统的普及，AGM电池市场需求持续增长。

牵引用和工业用铅酸蓄电池是公司的另一重要产品线。产品应用于电动叉车、电动搬运车、轨道交通等领域。在工业

电池领域，风帆同样拥有较高的市场份额和品牌认知度。

动力型锂离子电池是公司重点发展的新兴业务。风帆在锂离子电池领域主要聚焦于特种车辆、船舶电动化等细分市

场。公司“船舶锂电池替代铅酸电池”技术已通过船级社认证。在全球船舶减排政策加码的背景下，船舶电动化市场前

景广阔。

特种材料制品方面，风帆承担着国家特种起动型、动力型电池的研发、生产任务。公司为海军舰船蓄电池核心供应

商，近期获某型潜艇电源系统2.3亿元订单。军品业务是风帆区别于其他电池企业的重要特色和利润来源。

从业务逻辑上看，风帆采取了“守正出奇”的战略——在巩固传统铅酸蓄电池领先地位的同时，积极布局锂离子电池和

固态电池等新兴技术方向。传统业务提供稳定的现金流和利润，新兴业务为中长期增长打开空间。

第三节成长轨迹与战略演进

风帆的发展历程与中国蓄电池产业的发展同频共振。

奠基期（1958-2000年）：1958年，保定蓄电池厂作为“一五”期间国家重点建设项目正式成立。此后数十年间，公司

承担了国家特种电池的研发生产任务，奠定了在行业中的领先地位。三次荣获国家银质奖。

上市期（2000-2010年）：2000年，由中国船舶重工集团公司作为主发起人设立股份公司，风帆股份在上海证交所挂

牌上市。上市后，公司借助资本市场的力量实现了产能扩张和技术升级。

转型期（2010年至今）：2010年代以来，随着新能源汽车产业的兴起，传统铅酸蓄电池企业面临转型压力。风帆积极

布局锂离子电池和固态电池等新技术方向。公司建成AGM电池生产线并通过德国大众验证。在储能领域，公司中标南

方电网50MWh储能项目。

从战略演进来看，风帆走的是“稳中求进”的路线。在传统业务上持续深耕、巩固优势；在新兴业务上审慎布局、逐步

推进。这种策略既避免了激进转型带来的风险，也确保了在新赛道上的不掉队。

第四节最新动向与市场机遇

动向一：固态电池产业化提速

据公开报道，风帆在固态电池领域的研发和产业化正在加速推进。公司已宣布全固态电池应用加速落地，两家车企宣

布2027年批量装车。从行业视角看，固态电池被认为是下一代电池技术的终极方向，全球主要电池企业和车企均在积

极布局。风帆在固态电池领域的布局，体现了公司在技术前沿上的战略眼光。【行业观察】关注风帆固态电池的技术

路线选择、实验室阶段的性能指标以及与车企的合作进展。

动向二：中标南方电网50MWh储能项目

风帆中标南方电网50MWh储能项目，磷酸铁锂技术适配风光储一体化趋势。机构预估2025年储能业务收入有望实现

翻倍增长。从行业视角看，储能市场是锂电池除了动力电池之外的第二大应用市场，且增速更快。风帆凭借在电池领

域的技术积累和品牌信誉，切入储能赛道具有天然优势。【行业观察】关注储能业务在风帆整体营收中的占比变化、

储能项目的毛利率水平以及后续的项目储备情况。

动向三：军品订单持续获取

公司为海军舰船蓄电池核心供应商，近期获某型潜艇电源系统2.3亿元订单（占2024年营收15%）。从行业视角看，军

品业务具有订单稳定、毛利率高、客户粘性强的特点，是风帆重要的利润稳定器。【行业观察】关注军品业务的增长

空间（海军装备升级、新型舰艇下水等）以及军品技术在民用市场的转化应用。

动向四：AGM电池产能持续扩张

风帆已建成AGM电池生产线并通过德国大众验证。随着汽车启停系统的普及率持续提升，AGM电池市场需求保持稳定

增长。风帆作为国内起动电池龙头，在AGM电池领域具有较强的竞争优势。【行业观察】关注AGM电池的产能利用

率、出口市场的拓展情况以及新客户的导入进展。

第五节竞争格局与市场地位

在中国铅酸蓄电池行业，风帆是无可争议的龙头企业。汽车起动电池市场占有率超过20%。

与骆驼股份的对比：骆驼股份是国内第二大汽车起动电池企业，市场份额仅次于风帆。两者在产品线上高度重叠，竞

争主要集中在乘用车配套市场和售后替换市场。风帆在品牌知名度和军工背景上具有优势，骆驼在民营企业的灵活性

和成本控制上更具竞争力。

与理士国际的对比：理士国际专注于工业电池和备用电源电池，在细分市场上与风帆有竞争。风帆在汽车起动电池领

域的优势更为明显，理士国际在通信基站备用电源等领域的布局更深。

与天能动力和超威动力的对比：天能和超威是电动自行车电池领域的两大巨头，与风帆在动力电池领域存在一定的竞

争关系，但主要市场重叠度不高。

风帆的护城河主要体现在三个方面：一是超过六十年的品牌积淀和市场认知，风帆品牌在消费者和整车厂中具有较高

的信誉度；二是军工背景带来的技术积累和特种电池领域的准入壁垒；三是覆盖全国的销售网络和售后服务体系。

风险方面，风帆面临的主要挑战包括：铅酸蓄电池在新能源汽车时代面临被锂电池替代的长期趋势；铅价波动对成本

的持续影响；以及固态电池等新技术的颠覆性风险。

第六节经营表现

风帆有限责任公司系中国船舶重工集团动力股份有限公司（简称“中国动力”，股票代码：600482）的核心子公司。据

中国动力2025年年度报告，公司全年实现营业收入578亿元，同比增长11.81%；归属于上市公司股东的净利润为13.01

亿元，同比下降6.47%。

风帆股份（中国动力的电池业务板块）2023年营业收入达451.03亿元，净利润7.79亿元；2024年净利润增至13.91亿

元。2025年具体数据尚未单独披露，但从中国动力的整体表现来看，电池业务板块应继续保持稳健增长。

第七节业务关注点与对话参考

当前阶段最可能的战略关切：

1.传统业务的增长天花板——在铅酸蓄电池市场趋于饱和的背景下，如何维持传统业务的稳定增长？

2.新能源转型的路径与节奏——在锂电池和固态电池领域，如何平衡投入与产出、速度与稳健？

3.储能市场的战略定位——在储能市场快速增长的窗口期，风帆如何发挥自身优势抢占市场份额？

4.军工技术的民用转化——如何将军工领域积累的技术优势转化为民用市场的竞争力？

5.国际化拓展的空间——在“一带一路”等政策背景下，海外市场存在哪些拓展机会？

交流话题参考：

话题一：固态电池的产业化时间表与技术路线

【行业观察】固态电池是下一代电池技术的终极方向，各家企业的产业化进度差异较大。【建议交流方向】可以探讨

风帆在固态电池领域的技术路线选择（聚合物、氧化物还是硫化物）、当前的技术指标（能量密度、循环寿命、安全

性），以及公司对2027年批量装车这一目标的信心和实现路径。

话题二：储能市场的竞争策略与项目储备

【行业观察】储能市场正处于高速增长期，但竞争也日趋激烈。【建议交流方向】可以探讨风帆在储能领域的差异化

定位（是否聚焦特定场景如工商业储能、户用储能还是大储）、已中标项目的执行情况，以及后续的项目储备和增长

预期。

话题三：AGM电池的市场空间与出口潜力

【行业观察】随着汽车启停系统的普及，AGM电池市场需求持续增长。【建议交流方向】可以探讨AGM电池的产能利

用率、国内配套市场的份额变化、出口市场的拓展情况，以及AGM电池的毛利率水平与普通铅酸电池的差异。

话题四：船舶电动化带来的市场机遇

【行业观察】全球船舶减排政策加码，船舶电动化市场空间广阔。【建议交流方向】可以探讨“船舶锂电池替代铅酸电

池”技术的商业化进展、已通过船级社认证的产品系列、在各类船舶（内河船舶、近海船舶等）上的应用案例，以及该

市场的竞争格局。

话题五：军工技术与民用市场的双向赋能

【行业观察】军民融合是国家战略方向，军工技术的民用转化具有广阔空间。【建议交流方向】可以探讨风帆在军工

领域的技术积累如何向民用市场转化（如高可靠性电池技术在储能、特种车辆等领域的应用），以及民用市场的规模

效应如何反哺军工技术的研发升级。

五、立中集团（立中车轮集团有限公司）

第一节企业概览

立中集团（股票代码：300428）是一家以铝合金新材料和铝合金车轮为核心业务的国际化企业集团，总部位于河北省

保定市。公司前身可追溯至1984年成立的保定市立中车轮制造有限公司，经过四十余年的发展，已成为全球领先的铝

合金车轮制造商和中国最大的再生铸造铝合金生产企业之一。

立中集团的实际控制人为臧氏家族。公司在铝合金材料领域拥有深厚的技术积累和产业布局，业务涵盖铸造铝合金、

铝合金车轮和铝基功能中间合金三大板块。

2025年，立中集团实现营业收入321.24亿元，同比增长17.90%，连续三年保持两位数增长。公司拥有全球化的生产布

局，在中国、泰国、墨西哥等地建有生产基地。2025年墨西哥工厂全面投产，泰国第三工厂正在有序推进扩产建设。

铝合金车轮产销量分别达到2432万只和2336万只。

立中集团是保定地区为数不多的国际化程度较高的制造业企业，也是全球汽车产业链中不可忽视的“保定力量”。据企

业2025年年度报告数据综合整理。

第二节业务体系与产品矩阵

立中集团的业务体系由三大核心板块构成，形成了从铝合金材料到终端产品的完整价值链。

铸造铝合金是公司的第一大业务板块，2025年收入占比约55.45%。公司是中国最大的再生铸造铝合金生产企业之一，

2025年再生铸造铝合金销量达125万吨，实现收入185.90亿元，同比增长18.44%。铸造铝合金是汽车轻量化的重要材

料，广泛应用于发动机缸体、缸盖、变速箱壳体等零部件的制造。立中集团在再生铝领域的领先地位，使其在“双碳”

背景下具有显著的环保和成本优势。

铝合金车轮是公司的第二大业务板块，2025年收入占比约32.66%。2025年铝合金车轮销量达2336万只，实现收入

108.85亿元，同比增长17.86%。公司是全球主要的铝合金车轮供应商之一，客户覆盖国内外主流整车企业。2025年车

轮业务毛利率为16.33%，成为公司盈利的主要驱动力。墨西哥工厂的全面投产和泰国第三工厂的建设，使公司的车轮

产能持续扩张。

铝基功能中间合金是公司的第三大业务板块，2025年收入占比约7.3%。2025年铝基功能中间合金销量达12万吨，实现

收入26.49亿元，同比增长14.41%。中间合金是铝合金生产中的关键添加材料，用于调节铝合金的性能指标。立中集团

在铝基中间合金领域拥有较高的技术壁垒和市场份额。

从业务逻辑上看，立中集团的三大板块之间存在清晰的协同关系：铸造铝合金是基础材料，铝合金车轮是终端产品，

中间合金是技术制高点。三者相互支撑、相互促进，形成了从材料研发到产品制造的一体化竞争优势。

第三节成长轨迹与战略演进

立中集团的发展历程是中国制造业从本土到全球的缩影。

创业期（1984-2000年）：立中集团的前身保定市立中车轮制造有限公司成立于1984年，从铝合金车轮制造起步。这

一时期，公司主要服务于国内汽车市场的配套需求。

扩张期（2000-2015年）：进入21世纪，立中集团开始向铝合金材料和全球化两个方向扩张。公司向上游延伸进入铸

造铝合金领域，向下游拓展进入更多车轮客户。产能规模和市场份额持续提升。

升级期（2015-2020年）：这一阶段，立中集团完成了从“车轮制造商”向“铝合金材料综合供应商”的转型升级。公司通

过技术研发和产能扩张，在再生铸造铝合金和铝基中间合金领域建立了领先优势。2015年，公司在深交所创业板上市

（股票代码：300428）。

全球化期（2020年至今）：2020年以来，立中集团加速推进全球化布局。公司在泰国建立了海外生产基地，随后在墨

西哥建成投产。2025年，墨西哥工厂全面投产，泰国第三工厂有序推进。公司的全球化战略有效对冲了贸易壁垒的风

险，也为进入更多国际客户提供了本地化生产的便利。

从战略演进来看，立中集团走出