美联储五大工作组的“大脑”

目 录一、美联储五个工组负责人是谁？ 4（一沟组少诺体路，解决机制 41、PeterR.Fisher：疑期、确前指与阵图 42ArminioFraga：确策目，释架通回归径 53、MervynKing：承本性确性倡情叙事稳决策 5（二资负表策：对表金稳效存在歧 61KarenDynan：从、住与需视评扩表缩影响 62、RaghuramRajan：使用QE，视表非称风险 63、JeremyStein：必缩表结调可比模压更要 7（三数组从量计拓至频微与组数据 71、RajChetty：微大据与时济踪家 82DougMcMillon：尔玛兼83KevinMurphy：动供求技溢与力本研的表学者 8（四生率就组业界与突，期术前偏观 81、MarcAndreessen：技乐观义代性谷投家 82、CharlesI.Jones：受“弱节”约长期AI能著速长 93AshaSharma：聚焦AI规模落与产转的科企高管 9（五通框组学阵容重或重框的灵性可度长视野101GregMankiw：凯斯主宏经学，调价黏与击别 2、ThomasSargent：预期政可度论重要基者 103White：不应盯价稳，将融期纳政框架 10二、市场怎么看？ 事项10·代生产率变化以及通胀政策框架展开研究，并于今年底提交工作成果。本期周报将简要梳理相关顾问的身份背景与过往观点，以供参考。一、美联储五个工作组的负责人是谁？图表1 五工作组15个负责人：身份背景与往点梳理学者著作，路透社，WS 理观点倾向详情参考前期报告《沃什的野望：五“刀”重构联储》（一）沟通组：少承诺具体路径，多解释决策机制该工作组主要负责审视美联储在不确定性环境下如何传达政策讨论过程与决策结果。三位负责人分别为华盛顿大学福斯特商学院实务教授PeterR.Fisher、巴西央行前行长ArminioFraga和英国央行前行长MervynKing。坦诚披露预测局限，并向公众解释政策框架、风险情景及不同条件下的政策反应。少沟通”1、PeterR.Fisher：质疑长期、精确的前瞻指引与点阵图履历：Fisher曾负责纽约联储公开市场操作，后任美国财政部国内金融事务副部长及BlackRockSOMA管形成财政货币买方”。Fisher整的条件。Fisher20173Grant'sInterestRateObserver1，曾明确批评央。Fisher在2016年ShadowOpenMarketCommitteetheMatterwiththeFed？”，削弱了问责制。FOMC（2、ArminioFraga：明确政策目标，解释框架和通胀回归路径履历：Fraga1993—19991999—2002（2001政策信誉。2003GáveaInvestimentosBM&FBovespa“30”2观点：Fraga倾向于减少机械式利率路径承诺，而增强对政策反应函数、供给冲击和目标回归期限的解释。他认为，政策目标应当明确稳定，但实现目标的期限需要根据冲击性质灵活调整，同时央行必须充分解释这种调整。1999因为政策有效性高度依赖信誉。实践中，他领导下的巴西央行强化了几种沟通工具：明确的通胀目标；发布季度《通胀报告》及央行预测；及时公布货币政策委员会会议纪要；在未达到目标时解释原因、应对措施和回归期限；通过媒体及市场沟通解释新的政3。InflationinEmergingMarketEconomies》3、MervynKing：承认根本性不确定性，倡导情景叙事与稳健决策履历：King19912003—2013年担2008（adcalunceany1PterR.ishrndigEtordinyontaryPoicy2173月2https://.br/historiacontada/；/about/viget-honor-roll/arminio-fraga3巴西第3088号总统令《确立“通胀目标制”系统作为货币政策体制的指导方针，并做出其他相关规定》,https://www..br/ccivil_03/decreto/d3088.htm的终结》和《根本性不确定性》。4观点：King质疑精确预测和确定性前瞻指引，主张央行坦诚披露根本性不确定性，以风险情景、经济叙事和条件式反应函数取代单一路径承诺。5释的经济叙事King。（二）资产负债表政策组：对扩表的金融稳定效应存在分歧该工作组主要负责审查美联储当前资产负债表制度的成本、收益及其制度层面的影响。三位负责人分别为哈佛大学经济学教授KarenDynan、印度央行前行长RaghuramRajan、前美联储理事JeremyStein。an与nRaan强调，QE不过，两人的观点并非完全对立。二者都认为，资产负债表政策会改变私人金融机构行为，因而不能仅以总规模判断其政策效果。Rajan更侧重警示扩表形成流动性依赖后的退出风险，Stein则更强调保留资产负债表的金融稳定功能并优化资产期限结构。1、KarenDynan：从家庭、住房与总需求视角评估扩表和缩表影响172009—20132014—2017研究主要涉6。观点：Dynan并未对资产负债表规模和准备金制度提出鲜明的系统主张，结合其研究背景，她在工作组中可能更侧重宏观需求、实体经济传导与数据评估。2、RaghuramRajan：审慎使用QE，正视缩表的非对称风险履历2003—2006IMF2015—2016BISRajan7观点QT系逐渐依赖央行流动性，形成扩表容易、缩表困难”4https:///news/Lord-King-Joins_NYU%27s-Stern-and-Law-Faculties5King,M.(2022).Monetarypolicyinaworldofradicaluncertainty.SUERFPolicyNote,No.263.SUERF.https:///policynotes6https:///faculty/karen-dynan；https:///external/np/bio/eng/rr.htm7/raghuram-rajan/about-raghuram-rajan定风险。QEQERajan②大量准备金未必能在危机中顺畅流向承压机构。8RajanQEQEQEQEQT收回准备金但相关索取权未同步下降——金融体系流动性压力上升——央93、JeremyStein：不必机械缩表，结构调整可能比规模压降更重要履历00920122014Stein10观点是“大资产负债表11。2026年，Stein12。（三）数据组：从总量统计拓展至高频、微观与分组数据该工作组将提升用于支持美联储政策判断的实体经济信号的质量与时效性。三位负责人8Acharya,V.V.,&Rajan,R.(2023).Liquidity,liquidityeverywhere,notadroptouse:Whyfloodingbankswithcentralbankreservesmaynotexpandliquidity(NBERWorkingPaperNo.29680).NationalBureauofEconomicResearch./papers/w296809Acharya,V.V.,Chauhan,R.S.,Rajan,R.,&Steffen,S.(2023).Liquiditydependenceandthewaxingandwaningofcentralbankbalancesheets（NBERWorkingPaperNo.31050）.NationalBureauofEconomicResearch./papers/w3105010https:///people/jeremy-stein；https:///people/jeremy-c-stein11Greenwood,R.,Hanson,S.G.,&Stein,J.C.(2016).TheFederalReserve’sbalancesheetasafinancial-stabilitytool.FederalReserveBankofKansasCityEconomicPolicySymposium,JacksonHole.12https:///business/finance/former-fed-officials-say-size-may-not-matter-balance-sheet-2026-05-18/RajChettyDougMcMillon、芝加哥大学经济学教授KevinMurphy。。ChettyMcMillon数据。1、RajChetty：微观大数据与实时经济追踪专家RajChetty是哈佛大学A.AckmanOpportunityInsights主OpportunityInsights13142、DougMcMillon：前沃尔玛总裁兼CEODougMcMillon198420142月~20261玛总裁兼CEO3、KevinMurphy：劳动力供求、技能溢价与人力资本研究的代表性学者KevinMurphy15KatzChangesinRelative1963–1987:SupplyandDemandFactors（1992，QJE）（四）生产率与就业组：业界参与度突出，长期技术前景偏乐观评估以人工智能为代表的新兴通用技术对经济的影响，提cndeen休假任职于nhopc的Chaes.boxOahaa。人员构成具有鲜明的产业导向，三人均直接参与AI技术的发展、投资或商业化应用。Andreessen代表科技投资与技术乐观主义，Jones虽是研究长期增长的宏观经济学家，但目前在AI公司Anthropic任职，Sharma则具有AI平台建设和大型企业运营经验。1、MarcAndreessen：技术乐观主义的代表性硅谷风投家履历：Andreessen是美国科技创业者和风险投资人，现为硅谷风投机构Andreessen13/bio-cv/14https:///centers/mrcbg/programs/growthpolicy/real-time-economics-new-platform-track-impacts-covid-19-people15/directory/kevin-m-murphyLoudcloudOpsware2009BenHorowitza16z观点：AndreessenAI2、CharlesI.Jones：短期受“薄弱环节”制约，长期AI可能显著加速增长履历Anthropic任职。对AI的经济影响持“的判断“”AI17AIGDP150年大2%AI5%。体weakkAI一AIAI此，他不赞同简单推导“AI进步必然导致近期大规模失业”。GDPAI3、AshaSharma：聚焦AI规模化落地与生产率转化的科技企业高管履历：现任微软执行副总裁兼XboxCEO，是一位横跨AICoreAIAzureAIFoundryAzureOpenAIServiceAIInstacartMetaMessengerInstagramDirect她目前还担任HomeDepot与Coupang董事，毕业于明尼苏达大学卡尔森管理学院。从宏观研究视角看，她主要代表企业AI规模化部署与产业生产率转化的一线实践视角。AIAIAIAI16/the-techno-optimist-manifesto/17Jones,CharlesI.AIandOurEconomicFuture.StanfordGraduateSchoolofBusinessandNBER,2026.替代的总体立场。（五）通胀框架组：学术阵容厚重，或更重视框架的灵活性、可信度与长期视野重新审视美联储对通胀驱动因素的理解方式及应对策略济与货币政策领域具有较高影响力的学者和政策思想家组成，包括GregThomasBIS顾问、C.D.HoweWhite。Mankiw2%1、GregMankiw：新凯恩斯主义宏观经济学家，强调价格黏性与冲击识别履历：RobertM.Beren。2003—200518。对机械追求2.0%提出了最直接的批评“2%”或区间目标更符合政策控制能力的不确定性。192、ThomasSargent：理性预期与政策可信度理论的重要奠基者履历：ThomasJ.Sargent现任纽约大学R.Berkley间的因果关系，与ChristopherSims20。货币政。3、WilliamWhite：不应只盯价格稳定，应将金融周期纳入政策框架履历：WilliamR.White22198819941995—2008BISWhite18/biocv19Mankiw,N.G.(2024).SixbeliefsIhaveaboutinflation:RemarkspreparedforNBERconferenceon“InflationintheCovidEraandBeyond”.HarvardUniversity.20https:///faculty/bio/thomas-sargent示宽松货币政策可能引发资产泡沫和金融失衡而知名。21观点：White长期批评传统货币政策框架过度关注近期消费价格通胀和短期产出稳定，而对信贷扩张、债务积累、资产价格与金融周期重视不足。WhiteIsPriceStabilityEnough?保宏观经济稳定。White“清理”其2023年发表的论文22短期通胀控制者转向金融”二、市场怎么看？作组议程、FOMCFOMCISI的KrishnaGuha”FOMCFOMC2）RenaissanceMacro的NeilDutta”确实倾向于认同Warsh对大规模资产负债表和过度前瞻指引的质疑。23第二，外部专家主导是一项明显的程序创新，但研究成果能否转化为政策仍取决于FOMC。JPMorgan首席美国经济学家MichaelFeroli提出，工作组可能推动“制度变革”，也可能只是重新讨论沟通、资产负债表和通胀框架等既有问题；此前美联储的沟通改革也曾因内部分歧而停滞。2420122%FOMC2019—20202025FOMCFedListensFOMC25。21https:///about/biowrw.htm22White,W.(2023).Whythemonetarypolicyframeworkinadvancedcountriesneedsfundamentalreform（WorkingPaperNo.210）.InstituteforNewEconomicThinking.23https:///legal/government/warsh-task-force-members-get-an-outset-results-will-need-broad-buy-in-2026-07-10/24https:///business/warsh-brings-skinny-fed-approach-complex-information-hungry-world-2026