牧原股份半年度业绩预告符合预期估值底部价值凸显

图表索引图1：公司历史平市盈率 6表1：公司盈利拆分 5表2：可比公司估表（2026年7月105一、半年度业绩预告符合预期，估值底部价值凸显事件：公司发布2026年半年度业绩预告。2026202657～6755～6557～6726Q244.9～54.943.6～53.644.8～54.8台信息，26H13861.50.6%10.4/11.6-11.8元/150～17060～659.6/11.5-11.7元/240～2606311.3202631.6万头（-0.5%），同比减少31.8万头（-9.3%），积极响应国家产能调控政策。20265BAF能化猪场正式投产运营。二、盈利预测和投资建议我们对公司的主要板块的盈利做如下假设：（1）2024-202571609340202577981497452025202620282026-20287762757875781255、14001400万22（），2026-2027202620282027年小幅下跌，2026-202810.91413元/公斤，20272705202671214045元/1027052027完全成本预计为11.5、11.2、11元/公斤。2026-2028年商品猪头均盈利预计为-81、336与240元/50、200150元/300500400元/2026-2028-54284204亿元。（2）屠宰业务：20242025125228662026-2028年34044000450020242025-52与0元/2026-202820、2530元/2026-20287、10、14亿元。估值来看，PE（ttm）PE1020272027PE10x2027PE12x，因此202710x表1：公司盈利拆分2024A2025A2026E2027E2028E总出栏量（万头）71609340903990009000商品猪销量（万头）65487798776275787578商品猪销售均价（元/公斤）16.313.510.914.013.0商品猪完全成本（元/公斤）14.212.011.511.211.0商品猪销售均重（kg）122124120120120商品猪头均盈利（元）258183-81336240仔猪销量（万头）566149712551400.01400.0仔猪头均盈利（元）1887250200150种猪销量（万头）4745222222种猪头均盈利（元）8581033300500400养殖合计盈利（亿元）194158-54284204屠宰业务盈利（亿元）-6071014屠宰量（万头）12522866340440004500屠宰头均盈利（元）-520202530养殖与屠宰业务合计净利润（亿元）188158-47294217、广发证券发展研究中心表2：可比公司估值表（2026年7月10日）证券代码公司简称收盘价（元/股）EPSPE2026E2027E2026E2027E000876.SZ新希望7.140.020.5329314300498.SZ温氏股份13.340.331.74408605296.SH神农集团28.830.251.9111615603477.SH巨星农牧15.65-0.081.23-19413平均12、广发证券发展研究中心图1：公司历史平均市盈率PE40403020100(10)(20)(30)(40)、广发证券发展研究中心三、风险提示资产负债表 单位:资产负债表 单位:人民币百万元现金流量表 单位:人民币百万元2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E流动资产总额61,31954,57659,81974,87179,812经营活动现金流净额37,54330,05614,35248,86740,285货币资金16,95213,86215,00032,34037,690合并净利润18,92515,812-4,86929,35321,804应收及预付9081,397838881852折旧摊销15,10915,33915,52716,07916,631存货41,97037,17741,71039,37838,999营运资金变动-669-4,5351,5861,626236其他1,4892,1392,2712,2722,272其他00000非流动资产总额126,330117,165109,81799,92089,470投资活动现金流净额-13,246-7,245-7,090-6,177-6,176长期股权投资9041,0241,0001,0001,000资本性开支-12,243-8,008-8,214-6,191-6,191固定资产106,751100,63492,27782,34871,867投资-1,03466624-10在建工程2,0182,4892,4592,4292,399其他31971,0991515使用权资产5,1223,9023,9023,9023,902融资活动现金流净额-25,229-22,878-5,039-25,350-28,759无形资产1,1871,2451,3061,3671,428股本融资1,0201,05310,88900其他10,3487,8718,8748,8748,874债权融资-5,470-6,047-16,679-3,194-9,872资产总额187,649171,741169,636174,791169,282股利分配与偿付利息-8,256-10,345751-22,156-18,888流动负债总额85,47769,84058,85354,93344,889其他-12,523-7,540000短期借款45,25841,15524,47921,22211,350现金净增加额-932-662,22217,3405,350应付及预收21,31614,43414,71414,05113,879期初现金余额13,77612,84512,77815,00032,340其他18,90314,25119,66019,66019,660期末现金余额12,84512,77815,00032,34037,690非流动负债总额24,63623,15923,15923,22223,222长期借款8,7977,7337,7337,7977,797应付债券9,46611,69511,69511,69511,695其他6,3733,7303,7303,7303,730负债总额110,11292,99982,01178,15568,111主要财务比率股本5,4635,4635,7735,7735,7732024A2025A2026E2027E2028E其他66,56972,22680,89689,61493,931成长能力归母权益合计72,03277,68986,66995,38799,704营业收入增长率24.4%4.5%-22.6%26.2%-6.8%少数股东权益5,5041,0539551,2491,467营业利润增长率-636.2%-15.6%-129.0%-701.4%-25.7%负债和股东权益187,649171,741169,636174,791169,282归母净利增长率-519.4%-13.4%-130.8%-709.0%-25.7%获利能力利润表单位:人民币百万元毛利率20.8%17.8%0.3%25.4%20.8%2024A2025A2026E2027E2028E净利率13.7%11.0%-4.4%20.9%16.6%营业收入137,947144,145111,556140,780131,260ROE24.8%19.9%-5.5%30.5%21.7%营业成本109,319118,461111,226105,008103,996偿债能力营业税金及附加223276145183171资产负债率58.7%54.2%48.3%44.7%40.2%销售费用1,0961,295781985919有息负债率33.9%35.3%25.9%23.3%18.2%管理费用3,3323,9223,9044,9274,594流动比率1.41.8研发费用1,7471,6481,1161,4081,313利息保障倍数7.27.4-1.517.014.1财务费用2,9752,4581,8241,341919营运能力资产信用减值损失-13-100-10-10-10应收账款周转率691.4351.6705.9705.9705.9公允价值变动收益00000存货周转率2.72.7投资收益100102151515应付账款周转率8.48.4营业利润20,01116,894-4,89429,43221,854每股指标营业外收支-1,114-1,08420-50-50每股收益3.272.83-0.835.033.74利润总额18,89615,810-4,87429,38221,804每股净资产13.1914.2215.0116.5217.27所得税费用-29-2-5290每股经营现金流6.875.502.498.466.98合并净利润18,92515,812-4,86929,35321,804估值比率少数股东损益1,044325-97294218PE11.715.9-46.67.710.3归母净利润17,88115,487-4,77229,05921,586PB2.32.2EPS（元/股）3.272.83-0.835.033.7