全球大模型迭代加速GPT5.6、Gro k4.5、腾讯混元3正式版齐上线

目录一、全球AI进展及更新 1、行业观点 1、全球AI产业进展 1大模型：海内外第二梯队厂商快速追赶；继续关注Q3模型迭代，7月中旬起或逐步启动 1商业化：本周发布的新模型均突出性价比，多家大模型厂商自研芯片、提升UE 2Token调用：本周OpenRouter调用量环比+12.1%，Hy3排名第一 3重点公司更新 4二、港股互联网&消费 9三、游戏 四、广告营销 五、影视院线及出版 风险分析 一、全球AI进展及更新1、行业观点坚定看好AI产业趋势，市场为头部大模型和盈利优化预期买单，重点关注大模型迭代和商业化进展，Q3海内外模型厂商或将密集发布大版本。本周智谱、MiniMax解禁，分别-8.53%、-22.50%，解禁次日均配售，配售金额分别约314、95亿港币，关注回调后的机会。大模型竞争激烈，头部模型快速迭代以保持自身领先身位，第二梯队厂商在快速追赶，预计定价仍将继续分化。全量上线，腾讯、MetaI3正式版、MuseSpark、，AgentSOTA，但性价比突出。快速打造业务商业闭环的重要性日益突显，重点关注。从目前态势看，头部模型的显著更优。多家大模型厂商在通过产品化、自研芯片、重组已有业务/资源等方式提升。SemiAnalysisQ3继续盈利，GAAP亿美元（Q25亿美金）对应利润率约6，混合毛利率改善至约65%、API业务毛利率80%以上。美国Hyperscalers预计在7月22日开始陆续发布财报，重点关注。【投资建议】重点关注国产大模型回调后的机会。国产大模型公司：【智谱】【】【腾讯】【阿里巴巴】；2、全球AI产业进展大模型：海内外第二梯队厂商快速追赶；继续关注Q3模型迭代，7月中旬起或逐步启动本周腾讯、Meta和xAI陆续发布新模型，处于快速追赶头部模型的阶段，未SOTA，但性价比突出。3正式版：Agent能力和产品体验上较版本继续提升，真实日志评测中常识错误率和幻觉率均显著下降。定价输入/输出1/4元每百万tokens，分别较DeepSeekPro低67/33%。1.1：从官方测评报告看，Agent能力突出，JobBench领先Opus。但编程仍落后，SWE-BenchOpus。百万tokens定价1.25/4.25美元，低于的1.4/4.4美元，兼容。4.5：定位/agentictasks/。官方价格为输入2美元/输出6美元每百万tokens，并强调相比同档领先模型约2倍token效率；继续关注Q3模型更新进展：1、火山引擎FORCE原动力大会宣布Seedance2.5将于本月发布。2、据BusinessInsider，Gemini3.5Pro或将于2026年7月发布。3、MiniMax海螺3近期有望发布，M3大参数版本有望Q3发布。4、KimiK3模型（万亿参数）或将于Q3发布。5、智谱创始人唐杰教授正在全球征集GLM-5.3意见，视觉能力呼声较高。6、GPT6或将7月末-8月初发布。商业化：本周发布的新模型均突出性价比，多家大模型厂商自研芯片、提升UE海外头部模型定价依然显著高于国内，约为国内大模型的3-5倍；而第二梯队的新版本均突出性价比。我优化：SemiAnalysis预计今年Q3继续盈利，GAAP10亿美元（Q25亿美金）对应利润率约6，混合毛利率改善至约65%、API业务毛利率80%以上。本周腾讯、Meta和xAI发布的新模型均未SOTA，但定价低，性价比突出。Hy3正式版目前是定价最低的国产主流大模型；MuseSpark1.1是海外主流大模型中定价最低，甚至已略低于出海的国产大模型定价；Grok4.5定价比Opus4.8和GPT-5.5便宜60%+，IntelligenceIndex排名Grok4.5获得54分，全球第4，Agentictool-use单项全榜第一，收购Cursor后的独家数据重要性突显。图1:全球主流大模型定价梳理（统一划归为美金）公司官快速打造AI业务商业闭环的重要性日益突显。多家大模型厂商“开源节流”同步推进，通过产品化、自研芯片、重组已有业务/资源等方式提升UE。1/OpenAI本周推出ChatGPTWork，并整合了Work、Chat、Codex，我们认为，意在进一步打开ChatGPT使用人群，强化其在办公场景的应用。2/自研芯片：近期据TheInformation、财联社等媒体报道，智谱、DeepSeek、OpenAI、Meta、字节均在推进芯片自研。3/近期Meta筹建云基础设施业务将闲置算力变现、继续购买算力自研大模型（推出MuseSpark、MuseImage、Muse7GW）、自研芯片Iris（9月量产），提升了市场对其的未来预期，潜在盈利水平改善。4/硬件：第二代豆包手机或将在WAIC2026（7.17-7.22）发布，OpenAI首款硬件产品CodexMicro宏键盘将于7月15日推出。5/其他：Kimi联合农业银行、美国运通推出全球首张AI原生信用卡“Kimi信用卡”，核心权益与AI算力深度挂钩，我们认为，Kimi信用卡是月之暗面销售AI服务和token的分销渠道之一，反映了公司对商业化的重视。Token调用：本周OpenRouter调用量环比+12.1%，Hy3排名第一本周（7.6-7.12）预计Token调用52.4万亿，环比增长12.1%，Hy3排名第一，前五均为国产开源模型。本周调用量环比增长较上周提速，预计主要系Hy3正式版本周发布，输入/输出价格1/4元每百万tokens，是目前定价最低的国产主流大模型，高性价比。排名前五分别为Hy3、MinMo-V2.5、DeepSeekV4Flash、MiniMaxM3、GLM5.2。。图2:本周OpenRoutertoken调用预计52.4万亿，环比+12.1%60000

Token调用量（十亿）500004000030000

预计7.6-7.12Token调用52.4万亿，环比增长12.1%。Hy3调用本周排名第一，主要系正式版本周发排名前五依然全为国产开源模型，分别为Hy3、MinMo-V2.5、DeepSeekV4Flash、MiniMaxM320000100002024/9/302024/10/142024/9/302024/10/142024/10/282024/11/112024/11/252024/12/92024/12/232025/1/62025/1/202025/2/32025/2/172025/3/32025/3/172025/3/312025/4/142025/4/282025/5/122025/5/262025/6/92025/6/232025/7/72025/7/212025/8/42025/8/182025/9/12025/9/152025/9/292025/10/132025/10/272025/11/102025/11/242025/12/82025/12/222026/1/52026/1/192026/2/22026/2/162026/3/22026/3/162026/3/302026/4/132026/4/272026/5/112026/5/252026/6/82026/6/222026/7/6penRoute本周token市场份额（ZenMux口径），腾讯上榜。据ZenMux（大模型聚合平台）的统计，本周Anthropic、OpenAI市场份额提升，预计系Fable5、GPT5.6的陆续放开拉动；国产模型中，DeepSeek、智谱市场份额近4周均超过15%；腾讯本周调用市场份额1.75%，预计系高性价比的Hy3正式发布拉动。图3:ZenMux的Token市场份额周度统计 8.42%1.85%7.77%19.24%6.87%17.87%7.66%29.09% 24.58%10.29%17.15%26.86% 29.34%19.63%17.78%51.99%35.40%34.29%33.65%35.58%80%60%40%20%0%6月8日 6月15日 6月22日 6月29日 7月6日腾讯

DeepSeek Qwen 小米

OpenAI

StepFun Google 字节跳动月之暗面 xAI OthersenMu 重点公司更新【Anthropic】SemiAnalysis测算三季度继续盈利；Cowork扩端、Fable5促销延长1/SemiAnalysis发布AnthropicIPO财务推演，测算三季度或率先规模化盈利7月8日，独立技术分析机构SemiAnalysis估算，Anthropic三季度GAAP经营利润有望超10亿美元（对应利润率约6%），第二季度盈利5亿美金后继续盈利；混合毛利率已改善至约65%、API业务毛利率在80%以上。收入结构高度偏向API按量计费（占比约75%–85%）、订阅仅约15%，并称ClaudeCode已占GitHub全站提交量7%以上、是收入加速主要推手。注：Anthropic已于6月1日以保密形式递交IPO申请、无公开财务，上述均为研究机构假设推演，非公司官方口径。2/ClaudeCowork扩展至网页与移动端，Fable5促销免费访问延长至7月12日7月7日，Anthropic宣布把ClaudeCowork扩展至网页端与移动端，网页/桌面端Chat与Cowork合并至同一hometab，Beta先从Max套餐推起；同期因原定下架引发用户不满，Anthropic把ClaudeFable5在各付费套餐（Pro/Max/Team/Enterprise）的免费包含访问延长至7月12日，之后不再计入包含额度、需启用usagecredits。3/以免费算力补贴争抢初创客户根据华尔街日报报道，Anthropic、OpenAI以数十万至数百万美元的免费算力额度补贴初创企业争夺开发者份额；Anthropic把YC初创的额度从3万美元提至50万美元（不要股权）。补贴战本质是抢占下一代应用的默认模型入口，短期抬高头部模型商获客成本。【OpenAI】GPT-Live实时语音全球推送；GPT-5.6全家桶全量开放，GPT6或将7月底-8月初发布；此外，本周上线ChatGPTWork。/推出全双工实时语音模型，向全球用户推送OpenAI本周推出实时语音模型GPT-Live，7月9日起向全球ChatGPT用户推送；分GPT-Live-1（Go/Plus/Pro默认）与GPT-Live-1mini（免费用户默认）两版，支持实时翻译（同声传译），复杂任务由前沿模型GPT-5.5承接。OpenAI披露每周约1.5亿人与ChatGPT语音对话。/全家桶（Sol/Terra/Luna）全量开放7月9日，OpenAI将GPT-5.6三档模型——旗舰Sol、均衡Terra、轻量Luna——全量开放，覆盖ChatGPT、Codex与API，支持订阅用户使用；API定价Sol$5/$30、Terra$2.5/$15、Luna$1/$6每百万tokens（输入/输出）。该模型6月26日发布，SOTA但未提价。旗舰版定价＄5/30输入/输出/MTok，与GPT-5.5持平。3/同步推出企业级ChatGPTWork，结合Codex面向办公场景，我们认为意在实现用户扩圈。7月9日同步上线ChatGPTWork。整合了Chat、Work、Codex，其中Work模式更突出跨文件和app执行任务的能力，面向企业办公场景。ChatGPT仍然是普通用户群体对AI的一种代名词，此次的整合Codex也是实现用户扩圈的一种方法。GPT6有望7月底-8月初发布，参数量更大。【Google】新一代模型预计下周发布，谷歌地图探索本地生活入口，财报7/22发布重点关注新一代模型进展及月底CapEx指引。从近期Meta、亚马逊、微软等hyperscalers的动作和相关报道看，7月底的半年报业绩交流预计会对下半年甚至明年的CapEx指引进行调整，关注谷歌的进展。公司预计在7月22日发布半年报。本周大事如下：3.5Pro预计7月17日发布，换底重训。GadgetsDeepMind6717日。重训重点聚焦数学推理能力、OpenAI和AnthropicFable5的双重竞争压力。继续布局多模态，双模型齐发补齐图像视频管线。新底座同步开发NanoBanana图像模型，对标OpenAIGPT-Image2，试图以一次预训练投入撬动文本代码与图像生成两条产品线。此外，7月7日谷歌正式发布Imagen2Lite和GeminiOmniFlash，两款模型已在GoogleAIStudio、GeminiAPI等全面上线，形成从快速图像生成到视频创作编辑的端到端多媒体管线。谷歌地图探索本地生活入口。据AndroidAuthority，谷歌地图最新版中发现隐藏代码，正内测“地图点餐到店自取”功能，包含“askMapstoorderfood”等交互字符串，显示谷歌正试图将地图从导航工具转化为本地生活服务的流量入口。上线，Agent能力向桌面端延伸。据cnBeta，谷歌为mini应用推出GeminiSpark功能，可对本地文件执行自动化操作（如整理PDF、提取发票数据生成预算表等），同时接入GoogleTasks、Keep、Canva、Dropbox、Instacart、OpenTable等第三方应用，并支持自定义MCP服务器。【Meta】有望进入云服务市场重点关注月底指引，以及与广告业务协同。预计730日将发布半年报并将更新指引。此外关注Muse正式上线后的用户采用率，以及与广告业务协同，有望与Advantage+创意工具打通。本周大事如下：发布1.1。79日Meta发布首款付费API模型。从公司发布的官方测评报告看，Agent能力突出。JobBenchOpus。但编程仍落后。SWE-Bench落后Opus。百万tokens1.25/4.25GLM5.21.4/4.4美元，兼容OpenAI/AnthropicSDK。27年算力指引达14GW，预计上修。20267GW、2027年翻倍至14GW，因此预计将上修CapEx指引。扎克伯格否认“算力过剩”，称出租算力因外部报价更高。已与三星、闪迪、住友电工签长期供货协议。Iris9月量产。MTIA第四代，博通设计台积电代工，仅六周完成缺陷测试无重大问题。旨在降低对英伟达/AMD14GW算力扩张形成协同。100亿美元在加拿大建数据中心。年完工，天然气发电供电。Meta全球第33座园区，累计AI基建投资已近1800亿美元。上线预览。图像模型已嵌入Instagram/WhatsApp，文本渲染与风格一致性表现突出。2条变现路径：1）社媒个性化（用户可生成含自身的图像）；2）广告素材（与Advantage+创意工作室打通将直接拉动广告收入）。【xAI】Grok4.5发布：低价，及Cursor数据、agenticcoding能力成为核心1/发布Grok4.5，定位coding/agentictasks/knowledgework，API定价$2/$678，官方称其为公司最强模型，面向coding、agentictasksknowledge，并披露该模型与Cursor一同训练，已在、CursorAPI/console上线。官方价格为2/输出6美元每百万tokens，并强调相比同档领先模型约2token效率；官方还披露训练横跨数万张，重点强化多步软件工程、技术任务与agenticrollout。我们认为，Grok4.5的战略意义在于xAI通过低价API、真实Cursor工程会话数据与自有算力形成coding/agenticwork的闭环，海外大模型格局重新进入高强度竞争。据ArtificialAnalysis整理的Musk披露口径，Grok4.5参数规模约1.5T，为上一代的3倍；市场亦流传其基于V9底座、在Colossus2集群训练，并使用大量Cursor真实session数据。上述V9/Colossus2/Cursor语料规模细节尚未在xAI官方发布稿中完整展开，后续需跟踪官方技术报告或更多评测复现。【智谱】唐杰内部信启动TouchHigh（摸高）计划；TheInformation称GLM需求激增、探索自研ASIC1/唐杰内部信启动TouchHigh（摸高）计划，称“不登顶，就是失败”7月11日，晚点LatePost独家披露，智谱董事长唐杰发布题为《巨浪已来》的内部信，宣布开启TouchHigh（摸高）计划，称“不登顶，就是失败”。内部信提出智谱未来两年将做战略性投入，目标指向AGI下一个高地，重点包括长程任务、自主智能体系统、完全自我训练，以及极致安全治理2/探索自研定制ASIC，GLM需求激增约27倍根据TheInformation，智谱因GLM模型需求激增，正探索自研定制ASIC芯片，已向多家国内芯片设计公司初步问询、尚未选定伙伴，内部估计可用ASIC需两年以上；触发点是GLM-5.2上线首周日均token用量激增约27倍。【MiniMax】解禁+拟再融资，CEO内部信提振信心，期待Q3的大版本模型1/解禁次日完成约160亿港元再融资（配售新股+零息可转债）7月10日MiniMax解禁次日，完成上市以来最大再融资，以"配售新股+零息可转债"合计约160亿港元——配售3560万股新股（配售价268港元）+65亿港元零息可转债（初始转股价335港元），获百余家机构超额认购；净额约80%投向AI基础设施与模型研发、10%用于Harness产品全球商业化、10%作运营资金。（7月9日为首轮限售股解禁，占比约48.9%。）2/CEO闫俊杰发全员信：实现AGI前不领薪酬，拿5%股份激励团队7月10日，创始人兼CEO闫俊杰就市场波动发全员信，宣布即日起至公司实现AGI之前本人不再领取任何薪酬；并拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份激励团队、1%设专项基金支持开源社区（合计5%）。3/传研发2.7万亿参数新模型"M3Pro"，拟开源、最早三季度发布根据TheInformation，据知情人士，MiniMax正研发参数规模达2.7万亿的新一代模型（内部代号"M3Pro"，正式名未定），体量远超现旗舰M3（4280亿参数），计划开源、最早今年三季度发布。【月之暗面】AI原生信用卡Kimi信用卡发布，日常消费积分可兑换Kimi会员权益。KimiK3将于Q3发布，预计2-3万亿参数。7月10日，据每日经济新闻，全球首张AI原生信用卡“Kimi信用卡”合作方已经敲定美国运通、农业银行，并于当日正式对外发行。官方信息显示，Kimi信用卡的核心权益与AI算力深度挂钩。持卡人的每一笔日常消费均可转化为Kimi算力额度，或直接兑换AI智能体使用额度及高级功能权限。持卡人的消费积分可按1000∶1的比例兑换Kimi会员权益，最高支持50%积分兑换，且积分兑换Kimi会员权益时可享受八折优惠。我们认为，Kimi信用卡是月之暗面销售AI服务和token的分销渠道之一，反映了公司对商业化的重视。【字节跳动】发布多模态图像创作模型Seedream5.0Pro，视觉理解、内容编辑能力显著提升。7月8日，字节发布SeedreamPro4个方面：1）复杂信息可视化：将数据、概念与密集交互式精准编辑：能理解空间位置、区域语义，基于此支持点选、圈选、图层3）影像与人像质感更加真实，还原真实世界并兼顾CG表现、摄影质感。4）原生多语种输入与生成：支持10余种世界常用语言直接输入与高质量渲染。API按图计价（火山方舟）：输出图不超236万像素时，首张输入图免费、后续输入图0.02元/张、输出图0.3元/张。后续：Seedance2.5将于本月发布；第二代豆包手机或将于2026（717日20日）发布。【昆仑万维】重点关注天工业务及艾捷科芯芯片进展。1）72日公司宣布，旗下天工AI在实现ARR的突破，AINative模型与产品业务ARR8亿美元。其中AI短剧平台业务ARR7亿美元，AI工具业务ARR1亿美元。2）艾捷科芯新一轮融资后估值40亿，流片成功后估值有望再提升。【行情回顾】其他AI相关公司，本周普遍上涨：赤子城科技+12.93%，汇量科技+2.02%，美图公司+0.75%。美股方面，AI相关公司分化明显：Meta+14.81%，博通+10.96%，英伟达+8.28%，AMD+7.74%，超微电脑+4.00%，苹果+2.17%，ASML+1.58%，Oracle+0.61%，美光科技+0.40%；台积电-0.01%，谷歌-0.76%，微软-1.38%，Palantir-1.94%。二、港股互联网&消费【个股更新】【腾讯】WorkBuddy入口价值被低估，Hy3正式版强化办公智能体闭环/潜在天花板高：企业微信+政企+出海三类场景共同打开空间我们认为，腾讯AI的核心看点不只是混元Hy3单模型能力，而是WorkBuddy作为办公智能体的分发入口与真实任务数据入口。企业微信已接入超过1400万企业与组织，每日通过企业微信服务的微信用户超过7.5亿，天然具备办公协同、客服、销售、财务、人事等高频工作流入口；政企侧，广东省级政务智能中枢“湾擎”已试运行并预发布湾擎·WorkBuddy，指向公文处理、政策研究、材料审核、业务咨询、跨部门流程协同等场景；出海侧，企业微信/腾讯云/文档办公产品也具备复制空间。我们认为，WorkBuddy的潜在天花板高于一般ToC助手，其价值在于把“模型能力”嵌入企业和政务真实流程。/正式版能力提升，WorkBuddy真实高价值数据有望反哺下一代混元76日，腾讯正式发布并开源新一代基座大模型混元Hy3：快慢思考融合MoE/上下文，采用Apache协议，并接入WorkBuddy、CodeBuddy、元宝、等自有业务。公开报道显示，Hy3Agent能力和产品体验上较preview版本继续提升，真实日志评测中常识错误率和幻觉率均显著下降；团队跟踪口径看，Hy3正式版相较preview在编程和Agent能力上亦有改善。我们认为，WorkBuddy的企业/政务高价值任务数据，有望推动混元模型在办公、代码、流程协同等垂类场景持续优化，提升下一代模型的harness表现和真实使用体验。3/我们观点：腾讯AI=高频入口+私域数据+自研模型我们认为，腾讯在AI上的优势并不在于单次发布抢榜，而在于企业微信、微信生态、腾讯文档、元宝、、CodeBuddy、WorkBuddy等入口可以持续产生真实任务和反馈数据，再由系列模型承接，形成产品—数据—模型的闭环。办公智能体和政务智能体一旦进入组织工作流，用户粘性和替换成本将明显高于普通聊天助手；同时，Hy3的低价开源和腾讯云TokenHub定价也有利于扩大开发者与企业调用。维持我们对腾讯控股的积极推荐：团队预计公司2026年经调整净利润为2753亿元，同比增长6.1%，当前对应约13.4xPE，估值仍具备吸引力。【阿里巴巴】主业利润拖累逐步收敛。百炼AgenticRAG/HappyHorse1.1上线，MaaS业务高景气1/百炼知识库推出AgenticRAG服务，企业级多库检索与多模态问答升级7月7日，阿里云百炼知识库推出企业级AgenticRAG服务（KnowledgeStudio），公开报道口径包括多模态搜索回答、AgenticSearch、多库混合检索问答等能力，支持最多15个知识库联合检索；阿里云帮助文档亦显示，百炼知识问答已支持多轮智能模式、图片搜索/多模态理解问答、表格库NL2SQL、章节查询与原文精读等能力。我们认为，百炼的核心变化不是单一模型发版，而是把RAG、工具、MCP/数据连接和应用托管能力持续产品化，利于企业客户直接在百炼上搭建托管型AI应用。/视频生成模型1.1上线百炼，补齐多模态供给阿里云公开资料显示，视频生成模型HappyHorse1.1已登陆HappyHorse官网、千问云及阿里云百炼平台，定位为新一代AI视频生成模型，强调长指令多场景自动调度、动态表现力、一致性与质感提升；百炼文档中happyhorse-1.1-i2v已作为图生视频推荐模型之一，支持音频、1080P、3至15秒。我们认为，HappyHorse1.1接入百炼意味着阿里MaaS不只围绕文本/代码模型，也在视频生成和内容生产场景继续扩品类。/内部停用海外模型转向自研。7日起内部停用ClaudeQoder与通义灵码，叠加Anthropic此前限制中资背景企业调用，驱动转向国产模型。/主业利润拖累逐步收敛。闪购季度亏损收窄，管理层指引FY27UE转正。【快手】可灵外部融资落定，走向独立资本化1/可灵外部融资落定，投后估值约180亿美元，快手仍并表可灵（Kling）外部融资落定：北京可灵引入外部投资方，本轮增资上限约30亿美元，对应投后估值约180亿美元68.33，仍并表、仍为控股股东（公告于7月初，本周市场持续消化、腾讯同步减持）。BAT罕见同台，腾讯、阿里云、百度参投。2/配套员工激励；可灵2026年3月ARR约5亿美元配套员工持股与期权激励：授权池占可灵扩大后股本15%，首轮落地7.45%；可灵CEO盖坤持股约3%、享10倍投票权。可灵2025全年收入约11亿元人民币，2026年3月ARR约5亿美元，商业化加速。【汇量科技】本周+2.02%，观点不变：公司处于即将进入新一轮增长的过渡期，重点关注Q4新一代Infra上线及IAP的突破。Q1利润率下降主要系该阶段研发投入会高于常态，模型训练费用增加较多，Q4新一代Infra上线后有望迎来拐点。新一代Infra平台预计Q2建设完成，Q3进入灰测、稳定性验证期，预计Q4正式上线，该平台将承载更复杂的模型、容纳更多量级和更多维度的数据，提升模型预估能力，进而带动智能出价产品ROI提升、IAP突破、业绩再上新台阶。【明略科技】本周-26.59%，重点关注解禁（7月底解禁）落地后的机会。公司Agent业务正快速起量，token工厂潜力股，有望与腾讯在应用领域深度合作。AgenticService已正式开源为人+Agent协作平台，类似版飞书AgenticAI转型的重要产品，有望推动商业模式向按token公司有望依托与腾讯的股权、业务合作深化AI产品领域的合作。腾讯是公司最大外部股东，IPO后持股超25%；25年10月双方即签订协议，在营销/营运智能、行业解决方案及云服务等领域深度协作；公司私域工具（微伴助手等）本就根植于企业微信/微信生态，未来Octo等AIAgent产品有望依托与腾讯的股权关系，与腾讯在企业级AIAgent落地、AI应用等领域展开更深度合作。【行情回顾】恒生科技指数，本周上涨+4.95%。其中，涨幅靠前的包括：阿里巴巴+17.11%，小米集团+12.54%，美团+9.92%，腾讯控股+6.73%，京东集团+5.76%，阿里健康+5.47%，百度集团+4.06%，同程旅行+3.82%，京东健康+3.32%，商汤+2.17%，携程集团+1.60%，哔哩哔哩+1.09%，快手+1.03%，腾讯音乐+0.86%，网易+0.68%。跌幅靠前的包括：智谱-8.53%，MiniMax-22.50%。三、游戏【行业观点】高频数据向好，板块整体估值目前在10～12x处于历史超低区间。核心公司产品运营稳定，关注左侧价值。【个股更新】【世纪华通】WoS、Kingshot、TastyTravels今年以来月度流水持续增长，我们预估二季度公司业绩将实现明显的同环比增长。HotelLegacy/JustDesserts/FamilyFarmMerge等新品有望年内大推。【巨人网络】超自然已海外上线，暑期DAU和流水有望再上台阶。Q2业绩有望同环比显著增长。【完美世界】关注异环后续1.2版本、真红等新角色、Steam等新的主机/PC渠道开放。【心动公司】期待《心动小镇》暑期重点IP联动与运营活动。【行情回顾】A股游戏板块，本周整体上涨，板块内明显分化。其中涨幅靠前的包括：昆仑万维+15.85%，冰川网络+15.48%，神州泰岳+9.80%，巨人网络+8.88%，世纪华通+4.31%，游族网络+3.33%，顺网科技+2.65%，盛天网络+2.25%，浙数文化+1.84%，吉比特+0.61%，恺英网络+0.00%。跌幅靠前的包括：三七互娱-1.18%，电魂网络-1.89%，完美世界-2.07%。四、广告营销【行业观点】继续关注海内外流量格局变化应用驱动）、广告营销商业模式变化。本周（78日），出海营销服务商钛动科技成为ChatGPTAds全球首批官方认证合作伙伴。印证我们此前的判断：OAI将快速推进广告变现，引进外部合作商是重要手段。【个股更新】【分众传媒】本周-1.84%，目前股息率约6.5%，境外子公司FMOILIII本周完成增资扩股。1）近期回调预计主要系市场担心消费疲软、投放增长乏力，及资金面的“虹吸效应”。6%以上的股息率是公司估值的安全垫，重点关注Q2消费投放是否企稳。2）7月9日公司发布公告，称境外子公司FMOILIII的增资扩股（2026年4月发布公告）已收到全部对价款项（6300万美元），将助力公司海外业务的扩展和