食品饮料行业动态：关注中报上修方向期待下半年资金再平衡

行业处于筑底阶段，酒企普遍转向C端运营，部分区域酒企二季度有望实现业绩正增长。头部酒企股息率具备吸引力，茅台批价改善有望带动估值修复。推荐贵州茅台，关注基本面稳健、高股息区域酒企。大众品：量贩赛道继续高速开店，关注中报业绩上修方向。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，关注新鲜零食门店及相关供应链，71126年收9.27元/266月继续保持千家量级新开门店速度，量贩赛道开店天花板大概率逐步上修，两家EPS均会逐步上修，继续重26Q218.8%-30.6%24.7%10.89-11.92亿元，同增23.2%-35.0%，中值29.1%，超出市场预期。推荐万辰集团、鸣鸣很忙、ST绝味、燕京啤酒。2）健康化赛道与功能化大单品。利润超预期，收入端保持高增，CB增长，C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长，B端主要为餐饮、大客户增长，规模效应显现，同时C端产品结构优化带动利润超预期。西麦减持体量可控，受益于“燕麦+”求端向好，Q2弹性可期。盐津铺子山姆新品鳕鱼卷表现较好，关注公司后续收入提速。农夫山泉年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用30周年开盖赢奖活动，26年下半年或27年上半年考虑推出创新性能量饮料产品。推荐西麦食品、农夫山泉、盐津铺子。3）价格周期拐点。62055%关税。5月奶牛存栏579.44.2%，其中成母牛存栏环比万头，去化表现超预期。预计主要系4月牧场封控扰动淘牛节奏，5月下旬起恢复正常。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。三元6月举办北京牛奶节，启动“百万瓶牛奶0.01元抢”活动，三元北京牛奶节×京东巅峰盛典周，累计成交超3000w。推荐优然牧业、安琪酵母、三元股份、紫燕食品、伊利股份。强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰、鸣鸣很忙强推标的：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快速拓店，门店数量和盈利能力持续超预期。当前量贩零食跑马圈地的初期阶段已过，头部集团已经实现门店数量领先，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，公司已经进入利润释放阶段。展望未来，公司通过精细化运营提升效率，自有产品提升毛利率，规模效应实现更好的盈利水平。公司少数股权收购也有望增厚公司的归母净利润。营收增长展望：开店加密和下沉，新业态提升单店销售额。我们认为开店空间和平均单店营收都存在超预期的可能。我们测算中性情况下万辰可开门店3万家，乐观情况下3.5万家。利润增长展望：规模效应释放、补贴强度回落、自有品牌占比提升。公司规模效应释放，对上游供应商议价权加强，毛利率逐季提升，收入增长摊薄各项费用率。公司未来战略重点将逐步由开店扩张转向自有品牌建设，中长期推动公司毛利率进一步上行。【白酒】：企业密集释放经营信号，板块迎来情绪修复71020261.35亿元—1.75亿元，60.52%69.55%16%左右。业绩承压主要源于公司持续执行控发货、去库存、稳批价策略，主动控制渠道供货节奏以改善渠道库存结构；同时公司持续加大C端消费者培育投入，前置投放市场费用，阶段性压制盈利水平。公司表示短期业绩让步是中长期渠道健康运营的选择，持续推进老酒战略与沱牌大单品动销，夯实终端真实消费基础。7月9日，茅台酱香酒营销公司召开2026半年营销工作会议，茅台集团董事长陈华参会。会议总结上半年经营成果，确认酱香系列酒顺利完成既定经营目标。作为市场化转型深化之年，公司持续落实以消费者为中心的发展思路，推进价格体系市场化改革，强化渠道秩序管控，完善全渠道布局；下半年将持续深耕C端运营、优化单品结构、强化消费者直达体系，持续打造茅台集团第二增长曲线。7月8日，2026红运郎发展大会在成都举办，会议确立红运郎长期高端化发展路线。郎酒提出强壮、稳健，挤压式增长核心基调，围绕极致三品战略统筹产品、渠道、组织建设，发力3000元以上超高端酱香赛道。本次会议统一厂商目标，组建红运郎发展顾问团，强化厂商协同机制，明确下半年持续规范市场秩序、聚焦圈层培育，依靠存量竞争抢夺高端白酒市场份额。710日A4%，皇台酒业盘中触及涨停，古井贡酒、今世缘、山西汾酒、五粮液、泸州老窖等多数龙头同步走强。市场资金博弈行业底部预期，当前板块估值处于近十年低位，我们认为行业持续去库存后库存压力逐步缓解；叠加头部企业高分红带来红利价白酒板块筑底出清，酒企全面向C转型，预计今世缘、金徽酒、舍得酒业、酒鬼酒26Q2收入业绩有望实现正增，目前众多头部酒企股息率高于4%，叠加下半年茅台批价有望超预期或催化茅台估值向25x以上修复，或引领板块估值重塑。当前推荐白酒龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的，推荐贵州茅台，关注具备业绩基础股息率较高的区域酒企。【啤酒】：百润发布增持公告坚定信心，关注啤酒旺季表现7月9日百润股份公告，实控人、董事长刘晓东当日先行增持1797.91万股，同时计划未来6个月累计增持金额5000万-1递对RIO25年餐饮基数较低，同时受益CPI逐步企稳，叠加26等分红比例仍有提升空间，重啤、百威（亚太）分红率在100%左右，红利属性突出。燕京啤酒26年仍具α（重庆啤酒。【乳制品】：奶价环比回升，下半年进口牛肉或趋紧，关注乳业周期拐点配置机会26H133.04亿元，同比+28.71%，归母净利润+1.51亿元，同比+13.74%，26Q216.78亿元，+25.84%，归母净利润+0.76亿元，+49.64%，BC端延续高增长态势，结构优化、管理提效等推动利润弹性。上游牧业，5月口蹄疫风控逐步放开，牧场重启，整体淘汰数据超预期，62026620日零点起，澳大利亚进口牛肉配额已用尽，55%50%。713.04元/比+0.3%，同比持平。2026年上游有望延续去化态势，社会化牧场赚钱效益弱和高龄奶牛自然淘汰将是核心驱动力，头部牧业集团更倾向于并购机会而非扩建牧场，原奶供需持续趋于平衡，奶价周期拐点仅剩临门一脚。三元股份，2025年公司组织调整、人员优化、淘汰低效产品、剥离低效子公司等改革动作效果显现。2026B端原料国产替代，市场空间巨大。考虑到估值性价比，建议关注：布局也契合当前消费趋势。妙可蓝多，国内奶酪龙头品牌，深耕“两油一酪”高增长赛道，B端客户开拓2026年原制奶酪新产能有望投产。【调味品&26年价格内卷或将趋缓，关注成本端驱动下的提价机会26H13.73-3.8996.43%-104.45%26Q2归母1.23-1.386.83%-20.04普遍在年初完成主要原材料的囤货、锁价等，上半年原材料价格波动影响或相对可控，另一方面原料价格上涨使得价格战进一步趋缓，龙头企业通过减少费用支出、甚至时隔5年再度进入提价周期，带动经营业绩稳健向好。酵母核心原材料价格明显下降，2026年安琪酵母有望持续释放利润弹性，此外公司加快酵母蛋白、酵母抽提物等产能建设，开辟国内市场第二增长曲线。展望2026年，价格战趋缓将优化竞争环境，由价细分行业的龙头，产品线丰富，完善渠道布局细分领域价格战趋缓，拥抱新零售与餐饮定制化，以产品创新匹配市场需求，如安井食品、颐海国际、日辰股份、千味央厨、立高食品等；3）困境【软饮料&参考抖音口径（已开通团购门店数，5月万辰系净增门店约100家、很忙系净增约90家，较4月继续261-53k26年开店超预期，量贩赛道开店天花板大概率逐步上修，市场对价格战担心后续逐步修复，两家EPS均会逐步上修，68Q2收入提速。西麦受益于“燕麦”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1利润同增82%，再超市场预期。12H1-2亿元、不设价格区间、25年业绩表现超预期，26年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用和折扣，同时近期推出电解质水新周年开盖赢奖活动。推荐盐津铺子、西麦食品、农夫山泉。风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。目录一、酒类量价指标变化：白酒批发价格总指数环比上升 1二、成本指标变化：猪肉价格上升，白条鸡价格下降 3三、本周市场回顾 6板块整体表现：大盘下跌，食品饮料板块表现强于大盘 6按子行业划分：乳品涨幅最大，保健品跌幅最大 6按市值划分：300亿以上板块市场表现更优 7四、本周行业要闻和重要公司公告 9行业要闻 9重要公司公告 五、下周公司股东大会安排 风险分析 图表目录图表1：白酒批发价格总指数年2月=100） 1图表2：名酒和地方酒批发价格指数年2月=100） 1图表3：飞天茅台批价变动情况（元） 1图表4：八代五粮液批价变动情况（元） 1图表5：中国白酒规上企业累计产量及增速 2图表6：中国白酒规上企业月度产量及增速 2图表7：中国啤酒规上企业累计产量及增速 2图表8：中国啤酒规上企业月度产量及增速 2图表9：蛋白豆粕价格（/吨） 3图表10：大麦市场价（美/吨） 3图表生鲜乳价格（元/公斤） 3图表12：白鲢鱼价格（/公斤） 3图表13：大豆市场价（/吨） 4图表14：白条鸡批发价（/公斤） 4图表15：猪肉价格（/公斤） 4图表16：白砂糖零售价（/公斤） 4图表17：铝合金价格（/吨） 4图表18：瓦楞纸出厂价（/吨） 4图表19：浮法平板玻璃市场价（/吨） 5图表20：棕榈油平均价（/吨） 5图表21：主要鸭副市场价格（/公斤） 5图表22：主要鸭副市场价格同比 5图表23：以2013年1月1日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对(日变化) 6图表24：申万各子行业一周涨跌幅排名 6图表25：一周各子板块涨跌幅排名7图表26：一周各子板块市场表现 7图表27：市值划分板块一周涨跌% 7图表28：按市值划分板块年初以来涨跌% 7图表29：下周安排 12一、酒类量价指标变化：白酒批发价格总指数环比上升价格方面：2026710日，白酒批发价格总指数为105.232026630日环比上升0.03点；其中名酒批发价格指数为105.980.090.01看，根据今日酒价，20266261635元、1610元，环比上周分别下降1.51%和1.23%；八代五粮液批发价格840元，环比上周不变。产量方面：白酒行业，20264-5145.24.30%，20265月产26.36.70%，行业仍处于加速出清阶段。啤酒行业，20264-5月规上企业累计产量为1535.9万千升，同比上升0.80%，2026年5月产量为342.5万千升，同比下降6.20%。图表白酒批发价格总指数（2012年2月=100） 图表名酒和地方酒批发价格指数（2012年2月=100）中国:白酒批发价格总指数:旬定基价格指数11511010510095图表飞天茅台批价变动情况（元） 图表八代五粮液批价变动情况（元）2,5002,0001,500

飞天53°（整） 飞天53

2025/06/232025/07/232025/08/232025/09/232025/10/232025/11/232025/12/232026/01/232026/02/232026/03/232026/04/232026/05/232026/06/23

第八代普五52°图表中国白酒规上企业累计产量及增速 图表中国白酒规上企业月度产量及增速图表中国啤酒规上企业累计产量及增速 图表中国啤酒规上企业月度产量及增速二、成本指标变化：猪肉价格上升，白条鸡价格下降71010.45元/730.29%710日价位为2915.00元73日环比上升1.67%71017.19元/公斤，相比73日环比下降1.72%。参考猪肉批发价，截至7月10日为15.67元/公斤，相比7月3日环比上升6.74%。202605263.84美元/41.01%。乳制品原材料生723.04元/6250.33%7311.32元/6266304388.20元/吨，6200.06%6263.6元/619日环比持平。棕榈油价格方面，截至7月10日，棕榈油价格为9205.00元/吨，相比7月3日环比上升1.21%。710A35623460.00元73日环比上升1.91%。截至710日，国内瓦楞纸出厂价平均价为3820.00元/吨，相比73日环比上升1.33%。截至630日，浮法平板玻璃价格为1113.50元/吨，相较6月20日环比下降0.15%。图表蛋白豆粕价格（元吨） 图表大麦市场价（美元吨）关总 关总图表生鲜乳价格（元公斤） 图表白鲢鱼价格（元公斤）农业农村部 农业农村部图表大豆市场价（元吨） 图表白条鸡批发价（元公斤）国家统计局 国家统计局图表猪肉价格（元公斤） 图表白砂糖零售价（元公斤）业农村 业图表铝合金价格（元吨） 图表瓦楞纸出厂价（元吨）图表浮法平板玻璃市场价（元吨） 图表棕榈油平均价（元吨）国家统计局 中国汇易图表主要鸭副市场价格（元公斤） 图表主要鸭副市场价格同比博亚和讯，禽行网 博亚和讯，禽行网三、本周市场回顾本周A股下跌，上证指数收于3996.16点，周变动-1.17%。食品饮料板块周变动+0.07%，表现强于大盘1.25个百分点，位居申万一级行业分类第7位。图表23：以2013年1月1日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化)图表24：申万各子行业一周涨跌幅排名+.1%（+.6%（+.3%啤酒-.3%，预加工食品-.5%，软饮料（14%，休闲食品（-.6%，肉制品（20%，调味发酵品%，保健品（-.7%图表25：一周各子板块涨跌幅排名（%）图表26：一周各子板块市场表现指数名称代码指数周涨跌幅%月涨幅%今年以来涨跌幅%保健品851247.SI911.04-2.57+2.89-26.82软饮料851271.SI2909.61-1.44-2.40-18.74其他酒类851233.SI3246.53+0.31+3.79-19.93休闲食品801128.SI1585.43-1.61+3.93-20.45预加工食品851246.SI3043.00-0.51+1.94-8.23肉制品851241.SI5282.09-2.02+0.86-10.76调味发酵品851242.SI5684.39-2.44-1.83-5.98啤酒851232.SI3823.20-0.32+3.15-13.05乳品851243.SI7959.07+1.10+4.03-15.30白酒801125.SI34184.42+0.62+1.14-20.9350亿以下、300亿以上、50-100100-300亿四个板块。本周各市值板块涨跌幅由高到低排名为：0.31%，50-1001.82%，100-300。图表市值划分板块一周涨跌幅% 图表按市值划分板块年初以来涨跌幅%2.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50

300亿以上300亿以上5 0亿 5亿0-30以下1000亿0-10

100-300亿100-300亿300亿以上50-100亿 50亿以下-10.0-15.0-20.0-25.0

年涨跌幅四、本周行业要闻和重要公司公告本周资讯：（1）76日，北京燕京啤酒股份有限公司发布2026年半年度业绩预告。预计2026年上半年实现净利润13.79亿元至14.89亿元，同比增长2535%；扣非净利润13.47亿元至14.51亿元，同比增长3040%。关于业绩变动的原因，燕京啤酒表示，上半年公司稳步推进十五五"规划落地，持续推动燕京U8、燕京A10等大单品放量增长，带动产品结构优化升级。同时深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控，在所有工厂推行卓越管理体系建设，通过供应链变革、精益管理、数字化建设深挖效率提升空间，有力推动收入稳健增长和盈利能力持续改善，经营质量和发展韧性得到进一步提升。（啤酒板：https:///s/9le72L-X90hR190lMG6NPg）（2）7月10日，广州珠江啤酒股份有限公司公告，预计2026年上半年净利润为6.43亿元—7.04亿元，同比增6.16亿元—6.755%-15%。2026年上半年，公司实现啤酒销量和营业收入同比增长，产品结构持续优化，经济效益稳步提升。（啤酒板：/s/wGqhEOVeMjJl_dAdj78kqg）（3）78日，青岛啤酒发布《2025年年度权益分派实施公告》。公告显示，本次利润分配以方案实施前的本公司总股本1,364,195,121股为基数，每股派发现金红利2.35元（），共计派发现金红利约32.06亿元。现金红利发放日为2026716日。（https//s/JFUTF2MzQKbGvkBYqONUYg）（4）710日盘后，舍得酒业（600702）2026年半年度业绩预减公告，预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润1.35亿元到1.75亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.231.63亿元。对于业绩变动原因，舍得酒业在公告中表示，公司始终坚持长期主义，进一步强化市场基础动作，借助精细化运营，努力提升区域市场占有率；加大消费者培育工作力度，增强消费者对老酒品质和老酒文化的体验，阶段性提高市场投入，导致上半年销售费用保持较高水平。（微酒：/s/zYtRPpSEy0zMYT8X8YubQw）（5）78日，泸州老窖集团旗下金舵投资公司所投深圳基本半导体股份有限公司登陆港交所主板，成为港股首家专注碳化硅功率器件的特专科技企业。上市首日，公司股价盘中最高达37.38港元，市值一度达113亿港元。基本半导体成立于2016年，是国内少数掌握碳化硅功率器件全链条自主技术IDM（/s/Hxc7cGmcpbMmZdbtS1nA）（6）77日，兰州黄河企业股份有限公司发布关于高级管理人员变动的公告。公告显示，公司于7月6日收到公司董事、总裁郭丽丽提交的书面辞职报告。郭丽丽因工作调整原因，申请辞去公司总裁职务，辞职报告自送达董事会之日起生效。公司董事会同意聘任谭岳鑫为公司总裁，公司实际控制人谭岳鑫将同时担任公司董事长和总裁。郭丽丽辞去公司总裁职务后，仍在公司担任董事、战略委员会委员、薪酬与考核委员会委员及副总裁职务，并继续担任在公司子公司的其他职务。截至本公告披露日，郭丽丽女士未持有公司股份，不存在未履行完毕的公开承诺。（微酒：/s/NntU8lNIB-b5Dc-YRz1Nbw）本周公告：（1）燕京啤酒：公司发布2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润13.79–14.89亿元，同比增长25%–35%13.47–14.5130%–400.4891–0.5282元。业绩增长主要来自"一核两翼"战略推进下产品结构升级，燕京、燕京A10等大单品放量带动收入增长，同时公司通过深化渠道建设、强化费用管控提升盈利能力。该预告数据未经审计，公司已与会计师初步沟通，无重大分歧。（2026年上半年归母净利润.73亿–.899%–0%348亿–3621%–2%妙可蓝多：披露半年度业绩快报，202633.0428.71%；归母净利润1.5113.74%1.2117.87%、C20%，利润端受益于规模效应及C端产品结构优化。数据未经审计。6.437.046.166.75亿元，均同比增长5%至15%。公司称啤酒销量及营收同比增长、产品结构持续优化。4,3006,000万元，上年同期-2,185.64万元，扭亏为盈；扣非净1,4002,3005,779.12万元下滑。扭亏主要系淘汰亏损及原料奶喷粉销售亏损同比减少，扣非下滑主要系所得税、折旧及销售费用增加。1.351.7560.5269.55%1.231.6362.90%72.00%。公司称白酒调整、主动控制发货，预计营收同比下降左右，市场投入加大致销售费用较高。元祖股份：预计上半年归母净利润-7,140万元至-5,950123.45万元，由盈转亏；扣非净利润-8,090万元至-6,900万元。公司称营收因需求放缓、竞争加剧下滑，叠加门店及新店成本上升、所投基金公允价值变动收益同比减少约2,525万元。202679112.42万股，占公司总股本0.1079%，增持金额1,797.91万元，并披露后续增持计划：自7月9日起6个月内继续增持，金额不低于5,000万元、不超过10,000万元（含已增持部分），不设价格区间。顺鑫农业：董事长宋立松因工作调动辞去董事长、董事及法定代表人等全部职务，未持有公司股票；推举董事康涛代行董事长及法定代表人职责，其总经理、董事会秘书职务不变，代行至新任董事长选出为止。兰州黄河：实际控制人、董事长谭岳鑫兼任总裁。7月6日董事会审议通过，原总裁郭丽丽因工作调整辞去总裁职务，改任副总裁，保留董事职务；聘任谭岳鑫兼任总裁，任期至第十二届董事会届满，公司法定代表人由郭丽丽变