大宗商品：原油霍尔木兹冲突再起风险溢价回归

图表22：美汽库覆盖数 10图表23：美馏油存覆天数 10图表24：汽产比 10图表25：柴产比 10图表26：原供平表-2026年7月17调（万/日） 11基本面事件综述本周行业要闻：1570020%2、美国中央司令部于美国东部时间14日下午4时，美军恢复对往返伊朗港口及沿岸地区船只实施海上封锁。目前美军在中东部署逾2031415下周重要事件预告：7月20日美国5月谘商会领先指标月率721日JODI721日美国API722EIA需求端

（以上信息来自百川盈孚整理）美国主要经济指标跟踪当前CME7293.50%—3.75%3.75%—4.00%从后续会议看，利率上修风险仍然存在。9月维持与加息的概率已较为接近，10月3.75%—4.00%4.00%29.0%进入2027年后，利率分布进一步向高位区间扩散，年中4.00%以上区间的合计概率接近50%，反映市场对高利率维持更久仍有较强预期。整体来看，当前市场对美联储短期加息的担忧有所缓解，但中长期政策路径仍偏谨慎。若美国通胀韧性延续、就业市场保持稳定，美联储维持高利率或重新转鹰的概率仍可能上升，对大宗商品估值形成压制；若通胀和就业数据同步走弱，市场则可能重新交易降息预期，推动风险资产与商品价格阶段性修复。图表1：2026年7月17日美联储后续降息概率M美国原油和成品油消费EIA2026710为8844/-1/2021-2025+58/+355/（为3156/-1151/2021-2025-351.6/-267/日。354/-69/-442/-270/93/+6/2021-2025-10.2/-53/967/-59千桶/2021-2025期均值+96/+90/1546//2021-2025+195.6/+435/日。美国炼厂产能利用率为96.2%，环比上周+0.4pct，较2021-2025年同期均值+2.7pct，较上年同期+2.3pct。美国炼厂原油输入量为17123千桶/日，环比上周+99千桶/日，较2021-2025年同期均值+568.2千桶/日，较上年同期+274千桶/日。图表2：美国车用汽油总产出（表观需求）（千桶/日） 图表3：美国蒸馏燃油总产出（表观需求）（千桶/日）I I图表4：美国汽油进口总计（千桶/日） 图表5：美国蒸馏燃油进口（千桶/日）I I图表6：美国成品汽油出口（千桶/日） 图表7：美国蒸馏燃油出口（千桶/日）I II I美国成品油库存EIA20267102105292021-2025-19314.4-22338千桶；馏分油库存总量为108175千桶，环比上周+4556千桶，较2021-2025年同期均值-13442.4千桶，较上年同期+1205千桶。图表10：美国汽油库存（千桶） 图表11：美国馏分油库存（千桶）I I其他区域需求概览根据EIA2026Q1-Q4来看，OECD0.23、、-0.6-0.36/OECD0.21-2.820.09/OECDEIA7EIA76月月报对比，2026年Q1、Q2、Q3、Q4的需求增量分别由前期的-1.4、-3.54、-1.27、-0.16百万桶/日，下修至0.44、-3.61、-1.44、-0.27百万桶/日。I I供应端美国供应EIA202671013861//2021-2025+1406/+486/日；5689/+60/2021-2025-977/-690/日；美国原油出口量为3721/+459/2021-2025-95/+203/日。图表14：美国原油产量（千桶/日）I图表15：美国原油进口量（千桶/日） 图表16：美国原油出口量（千桶/日）I I原油库存EIA20267104096652021-2025-27134.4-12497千桶；20044+4302021-2025-10609.4-1364316504-29852021-2025-128423.4-86199图表17：美国商业原油库存（千桶） 图表18：库欣原油库存（千桶）I I图表19：美国战略原油储备（千桶）IOPEC供应根据百川盈孚（OPEC）2026年720266/2200.2万桶/66.5/684.7桶/日;6169.9/380.9/日;611.1/244.1/日;6加48.9万桶/日至197万桶/日。图表20：20266月OPEC原油产量（千桶/日）国家2026/52026/6增减幅阿尔及利亚9829875刚果283274-9赤道几内亚5244-8加蓬21422410伊朗23302441111伊拉威特5731452879利比亚1302132523尼日利亚1519155940沙特阿拉伯69126847-65阿联酋211038091699委内瑞拉10721070-2OPEC总量18829220023173川盈孚，OPE库销比和产销比库存覆盖天数EIA202671023.92021-2025-2.5-1.02021-2025-1.6-2.229.6+2.22021-2025-3.7天，+0.9图表21：美国原油库存覆盖天数 图表22：美国汽油库存覆盖天数I I图表23：美国馏分油库存覆盖天数I产销比EIA20267101.09周-00120-2050.1+.02167，环比上周+0.46，较2021-2025年同期均值+0.23，较上年同期+0.21。图表24：汽油产销比 图表25：柴油产销比I I原油供需平衡表根据IEA、EIA、OPEC2026Q1Q4-分别为-20/-20/日、10/日、-40/图表26：原油供需平衡表-2026年7月17日调整（万桶/日）2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q32026Q4总产量1034010520105901063010360104001056010570OPEC产量33003380339034003200277030503350NGL产量550560570570530410540550非OPEC产量70407140720072307160723072107220OECD产量32303250325032203330359038503830非OECD产量32903310334033503280335033603390SPR释放400300总需求1027010340105101052010380104201055010610OECD需求45304570465046104530456046204610非OECD需求57405770586059105850586059306000CallOnOPEC26802640274027202690278028002840过剩量7018080110-20-2010-40IA，IEA，OPE风险提示美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化；（4）OPEC增产兑现情况；（5）其他不可抗力影响。免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。（以下统称客户研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于20177月1日起正式实施。因非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明投资评级说明公司评级行业评级买入预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上行业指中信一