高频半月观：科技股大跌怎么看、怎么办

内容目录热点追踪科技股深调，怎么看、怎么办？ 6热点追踪霍尔木兹海峡再度面临封锁，油价重回高位 7供给：上下游开工走势分化 8需求：地产销售走势分化，生产复工多数回升 生产复工：发电耗煤回升，土地成交回落 线下消费：新房销售改善，二手房销售小幅走弱 价格：上游价格多数上涨，猪肉价格转涨 库存：能源库存小幅回升 能源库存 工业金属 建材库存 交通物流：航班执飞回升，地铁客运人数回落 流动性跟踪：国内税期资金平稳，美债收益率上行 货币市场流动性 债券市场流动性 汇率&海外市场 风险提示 图表目录图表近期全球科技股出现明显调整 6图表5月以来美联储加息预期反复 6图表5月KOSDAQ率先去杠杆、7月KOSPI也开启去杠杆 7图表今年以来韩股隐含波动率较其他主要市场显著更高 7图表AI相关投资对美国经济拉动较强 7图表美股科技巨头资本开支仍保持高位 7图表霍尔木兹海峡通航情况（所有船型） 8图表霍尔木兹海峡通航情况（油气船） 8图表布伦特原油在不同时点的商品价格曲线 8图表全球原油浮动仓储量先升后降 8图表近半月，高炉开工率均值环比回落 9图表近半月，焦化企业开工率均值环比回升 9图表近半月，石油沥青装置开工率均值环比回升 9图表近半月，水泥发运率均值环比回落 9图表近半月，PTA开工率均值环比回落 图表近半月，对二甲苯开工率均值环比下降 图表近半月，江浙地区涤纶长丝开工率均值回升，强于季节性 图表近半月，汽车半钢胎开工率均值回落，弱于季节性 图表沿海8省发电耗煤均值环比回升 图表百城土地成交面积环比回落，绝对值为近年同期最低 图表近半月，钢材表需均值环比回升，绝对值为近年同期最低 图表近半月，螺纹钢表需均值环比回落，绝对值为近年同期最低 图表6月挖掘机销售环比强于季节规律 图表6月重卡销售环比强于季节规律 图表7月新房销售同比降幅收窄 图表7月18城二手房销售同比增幅收窄 图表乘用车零售销量变化情况 图表近半月全国观影人次环比回升、强于季节规律 图表近半月南华工业品指数环比上涨 图表近半月布伦特原油价格中枢环比上涨 图表近半月动力煤（Q5500）平仓价均值环比下跌 图表近半月铁矿石期货结算价均值环比上涨 图表近半月焦煤期货结算价均值环比上涨 图表近半月LME铜现货价均值环比上涨 图表近半月螺纹钢现货价格均值环比下跌 图表近半月水泥价格指数均值环比下跌 图表近半月猪肉价格中枢环比上涨 图表近半月，蔬菜价格均值环比下跌，弱于季节规律 图表近半月，沿海8省电厂存煤均值环比上升 图表近半月全美原油和石油产品库存小幅增长 图表近半月，钢材库存环比增加 图表近半月，电解铝库存环比下降 图表近半月，沥青库存环比下降 图表近半月，水泥库容比环比回升 图表商业航班执飞数量环比回升 图表近半月，地铁出行人数环比下降 图表近半月，BDI指数环比上涨 图表近半月，CCFI指数环比上涨 图表近半月来，央行通过OMO投放流动性 图表近半月货币市场利率中枢整体围绕政策利率窄幅运行 图表近半月来，R007与DR007利差中枢环比下行 图表近半月来，同业存单到期收益率环比下行 图表近一年来利率债发行情况 图表截至7月17日，2026年地方政府专项债发行进度约49.5% 图表近半月国债收益率长端上行，短端下行 图表近半月来，美元指数下行，人民币先贬后升 图表近半月来，美债收益率上行 图表近半月来，德、法、意、英国债收益率回升 图表近半月来，日本国债收益率回落 热点追踪1：科技股深调，怎么看、怎么办？6月下旬以来，全球科技股出现明显调整。7.176月底收盘价，美股方面，虽2.6%18.1%数、韩国KOSDAQ19.5%13.6%；A分别下跌21%22.3%AI资金获利了结压力上升、抛压集中释放。归因看，本轮调整是宏观、产业和交易结构三方面因素共同作用的结果：1）宏观看7月以来油价反弹，市场对通胀和实际利率上行的担忧再度升温，高估值科技股率先承压；2）产业看AI交易结构看A股，应也与“长鑫科技”上市分流资金的扰动有关。AI宏观层面断变化、市场也会反复交易，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。不过，若美伊局势恶化下未来两三个月油价持续反弹、美国经济和核心通胀也重新升温，加息预期仍产业层面，全球AIAI强，美股科技巨头资本开支也保持高位，芯片、存储、服务器和数据中心等需求尚难出交易层面图表1：近期全球科技股出现明显调整 图表2：5月以来美联储加息预期反复（%） 纳斯达克指数 费城半导体指数韩国综合指数 韩国KOSDAQ创业板指806040200-20-4025-12 26-01 26-02 26-03 26-04 26-05 26-06

联邦基金利（%） 率上限2026/7/172026/062026/052026/042026/03 2026/022026/0125/1025/1225/1025/1226/0226/0426/0626/0826/1026/1227/0227/0427/0627/0827/10彭博分析师中值预测loomber注：2025/12/31以来累计涨跌幅 注：加/降息预期来自联邦基金利率期货隐含值KOSPI融资余额KOSDAQ融资余额（右轴）图表3：5月KOSDAQ率先去杠杆、7月KOSPI也开启去杠杆 图表4KOSPI融资余额KOSDAQ融资余额（右轴）KOSPI200 纳斯达克100（%） 东京TPX 中国台湾TWSE中证50031 12 中证50029 11 8027 7025 10 6023 9 504021 8 3019 2017 7 1026-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0722-0922-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0722-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-06单位为万亿韩元 loomber注：数据均为1M100%ImpliedVol图表5：AI相关投资对美国经济拉动较强 图表6：美股科技巨头资本开支仍保持高位（%）543210-1

美国实际GDP：环比折年率（AI相关投资-AI相关资本品进口净进口）拉动点（信息处理设备+研发+软件（AI相关投资-AI相关资本品进口净进口）拉动点23-0323-0523-0723-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0126-03

8060402016/0316/1216/0316/1217/0918/0619/0319/1220/0921/0622/0322/1223/0924/0625/0325/12

loomber

100（十亿美元）（（十亿美元）（%）6040200-20-40

CoreWeave特斯拉甲骨文苹果谷歌微软亚马逊META合计YoY%（右）热点追踪2：霍尔木兹海峡再度面临封锁，油价重回高位美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航量断崖式下滑。76日起对伊7133回谅解备忘录签署前水平，海峡回到封锁状态。美元/美元/78.3美元/84.7美元/桶，全年均价预期相应抬升至87.4美元/桶。近半月全球原油浮动仓储量先升后降，与霍尔木兹海峡通航受阻节奏高度吻合。1.207浮仓回落至0.77亿桶。同期中东浮仓降至1029.2万桶，波动剧烈。目前全球浮仓已低于6月28日水平，前期积累的缓冲库存逐步消耗，供应端不确定性有所上升。图表7：霍尔木兹海峡通航情况（所有船型） 图表8：霍尔木兹海峡通航情况（油气船）霍尔木兹海峡所有船型通航量艘次1601401201008060402002026/2/18 2026/3/18 2026/4/18 2026/5/18 2026/6/18 2026/7/18视 视图表9：布伦特原油在不同时点的商品价格曲线 图表全球原油浮动仓储量先升后降美元/桶1301201101009080706050

7月18日 4月7日 2月27日

千桶18000016000014000012000010000080000600004000020000

全球原油浮动仓储中东原油浮动仓储2025-102025-112025-122025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-092026-102026-112026-122027-012027-022027-032026/2/12 2026/3/12 2026/4/12 2026/5/12 2026/6/12 2026/7/12acroMicr供给：上下游开工走势分化高炉开工率、水泥发运率回落，沥青、焦化开工率有所回升。0.983.3%，弱于季节规律（2019-2025年同期.5个百分点2250931个百分0.870.7%，强于季节规律（2019-2025.3个百分点225.709年同18.4%（2019-20250.1个百分点20252019、21.00%，弱于季节规律（0-22504个百分点，相比20250.3201929.9个百分点。图表11：近半月，高炉开工率均值环比回落 图表近半月，焦化企业开工率均值环比回升% 开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨858075706560555020262025 202420262025 2024 2023 2022 2021 2020 2019图表13：近半月，石油沥青装置开工率均值环比回升 图表近半月，水泥发运率均值环比回落% 开工率：石油沥青装置（国内样本企业：64家）706050403020101357911131517192123252729313335373941434547495153周

% 水泥发运率9080706050403020101357911131517192123252729313335373941434547495153周 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 2026in化工行业开工率回落，化纤行业开工率回升。近半月来，PTA53.9%，弱于季节规律（2019-20251.1个百分点），相比202526.8201930.0个百分点。江浙地区涤纶0.774.3%，强于季节规律（2019-2025年同期均值0.8个百分点），2025年、201918.1、19.4个百分点。2.6个（2019-20250.4个百分点2025年同期偏低12.8个百分点、相比2019年同期偏低9.5个百分点。图表15：近半月，PTA开工率均值环比回落 图表近半月，对二甲苯开工率均值环比下降% 开工率：PTA：国内959085807570656055501月 2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2026年 2025年 2024年 年 2022年 2021年 2020年 2019年

% 开工率:对二甲苯95908580757065601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2026年 2025年 2024年 2023年2022年 2021年 2020年 2019年图表17：近半月，江浙地区涤纶长丝开工率均值回升，强于季节性 图表近半月，汽车半钢胎开工率均值回落，弱于季节性%100

开工率：涤纶长丝：江浙地区

% 开工率：汽车半钢胎90807060504060 3050401 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 周

201001 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020

2026 2025 2024 2022 2021 2020 2019需求：地产销售走势分化，生产复工多数回升生产复工：发电耗煤回升，土地成交回落8820255.9%201927.2%。33.8%律（2-052%5年同期偏10.9%201948.9%。图表19：沿海8省发电耗煤均值环比回升 图表百城土地成交面积环比回落，绝对值为近年同期最低万吨 沿海8省电厂日耗300250200150100501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 年 2023年 年 2024年 年2025年 年2026年CT钢材表需环比回升、强于季节规律，绝对值仍为近年同期最低。近半月，钢材表需均值.%3.9（0-225%，202520193.6%20.1%8%（0-225年同期环比均值为-1%2025年、20196.6%、45.5%。图表21：近半月，钢材表需均值环比回升，绝对值为近年同期最低 图表近半月，螺纹钢表需均值环比回落，绝对值为近年同期最低150013001100900700500300

钢材表需合计

万吨600500400300200100

螺纹钢表观需求100 0147101316192225147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952 2019

2020

2021

2022年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 2023年 2024年 2025年 2026年62.55.%（0-225年同期均值为-.%5%6月11.756.5%，强于季节规律（2020-2025年同期.%.%。图表23：6月挖掘机销售环比强于季节规律 图表24：6月重卡销售环比强于季节规律台90000800007000060000500004000030000200000

2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019

辆250000200000150000100000500000

2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 20191 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月线下消费：新房销售改善，二手房销售小幅走弱71日-1818.9万㎡6.%（-2251%.%（66%；其中：近半月看，0大中城市新房日均销售环比降.%，弱于近年同期均值（0-225%.%。7月二手房销售同比增幅收窄。71日-18日，18个重点城市二手房日均成交面积录24.5万㎡，62.8%，弱于季节规律（2018-2025年同期环比均值为增%.（64%8个重点城市二手房销售%，弱于季节规律（0-250%%。图表25：7月新房销售同比降幅收窄 图表26：7月18城二手房销售同比增幅收窄万㎡ 30大中城市：商品房成交面积（MA7）90807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

万㎡ 18重点城市二手房成交面积4540353025201510501月2月3月4月5月6月71月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2019 2023年 2024年 2025年 2026年

2020

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2022年 2023年

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2025

2026年近半月乘用车销售环比回落，同比降幅仍阔。据乘联会，6日-712.70%.%69%。万人次，环比增4%（-25年同期环比均值为升5%同比升%。图表27：乘用车零售销量变化情况 图表近半月全国观影人次环比回升、强于季节规律% 乘用车销售:厂家零售:同比9070503010-10-302020-012020-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-012026-07

万人 当日观影人次：全国0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年2025 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年2025年2026年联会价格：上游价格多数上涨，猪肉价格转涨上游资源品：原油价格受美伊冲突反复扰动而上涨；动力煤则因高库存与汛期水电增加铜价小幅上涨0.9%8.7%80.2美元/15.7%。黄骅港Q5500动力4.1%27.2%。焦煤期货（连续合约）结算价0.4%43.5%。铁矿石期货（连续合约）结算价.%%E.%，38.0%。图表29：近半月南华工业品指数环比上涨 图表近半月布伦特原油价格中枢环比上涨点 南华工业品指数4500 350030002022-102023-032023-082024-012024-062024-1125002022-102023-032023-082024-012024-062024-11

美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油130120110908070602025-042025-092026-022026-072022-042022-072025-042025-092026-022026-072022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07华期货图表31：近半月动力煤（Q5500）平仓价均值环比下跌 图表近半月铁矿石期货结算价均值环比上涨元/吨 期货结算价(连续):铁矿石11009007002023-112024-012023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07商所图表33：近半月焦煤期货结算价均值环比上涨 图表近半月LME铜现货价均值环比上涨元/吨 期货收盘价(活跃合约):焦煤25002023-112024-012023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07

美元/吨 现货结算价:LME铜150001400013000120001100010000900080002023-112024-012023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07中游工业品0.6%，0.5%1.3%14.5%。下游消费品8.4%15.7元/24.0%（2019-2025.%%。图表35：近半月螺纹钢现货价格均值环比下跌 图表近半月水泥价格指数均值环比下跌元/吨 螺纹钢价格:HRB40020mm:全国5400500046004200380034002022-102023-012022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07

点 水泥价格指数:全国2402202001801601401201002021-102022-012021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07国水泥网图表37：近半月猪肉价格中枢环比上涨 图表近半月，蔬菜价格均值环比下跌，弱于季节规律元/公斤 平均批发价:猪肉4035302520152022-012022-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07

元/公斤 平均批发价：28种重点监测蔬菜7.06.56.05.55.04.54.03.53.02026年2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 20192026年2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年业农村部 业农村部库存：能源库存小幅回升能源库存8省电厂存煤上升，全美石油库存小幅增长。81.8%2025年、20198.7%、16.2%20267月12.415.3亿桶。图表39：近半月，沿海8省电厂存煤均值环比上升 图表近半月全美原油和石油产品库存小幅增长万吨4500400035003000250020001500

沿海8省电厂：库存

亿桶 库存量:原油和石油产品：全美(包括战略石油储备222120191817161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年CT

152021-01 2021-12 2022-11 2023-10 2024-09 2025-08 2026-07工业金属钢材库存环比增加，电解铝库存环比减少。近半月来，钢材库存环比增1.6%，同比增25.5%。电解铝库存环比降11.8%，同比增133.6%。图表41：近半月，钢材库存环比增加 图表近半月，电解铝库存环比下降40003500300025002000150010005000

钢材库存（厂库+社库）1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 周

万吨 中国库存：电解铝：合计2502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2026 2025 2024 2023

2026年 2025年 2024

2023

2022年 2022 2021 2020 2019 2021年 2020年 2019年 2018年建材库存（厂库社库31.3%0.92025个百分点。图表43：近半月，沥青库存环比下降 图表近半月，水泥库容比环比回升4003503002502001501000

国内沥青库存：社库+厂库1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 周2026 2025 2024 2023

75%70%65%60%55%50%45%40%

库容比：水泥：全国1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022 2021 2020 2019 2019年 2020年 2021年 年 2023年 2024年 2025年 年in交通物流：航班执飞回升，地铁客运人数回落强于季节规律（2019-20258.7%），20250.1%。2.5%，弱于季节规律（2021-2025年同期均值为增4.9%），20254.9%。图表45：商业航班执飞数量环比回升 图表近半月，地铁出行人数环比下降架次 商业航班执飞数量01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01

万人次 地铁客运量（MA7）01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0109-0110-0111-0112-01 2019年 2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年 2023年09-0110-0111-0112-01 2023年 2024年 2025年 2026年 2024年 2025年 2026年班管出口运价：BDI指数、CCFI指数均上涨。近半月来，波罗的海干散货指数（BDI）环比10.9%202575.5%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升7.4%202544.6%。图表47：近半月，BDI指数环比上涨 图表近半月，CCFI指数环比上涨0

波罗的海干散货指数（BDI）1月波罗的海干散货指数（BDI）

1998年1月1日=100040003500300025002000150010005000

CCFI：综合指数 2020 2020 2023 202420252026流动性跟踪：国内税期资金平稳，美债收益率上行货币市场流动性732000OMO1285076个月买断式逆回购加量续作5000亿元，以对冲缴税带来的资金压力。货币市场利率：近半月货币市场利率呈“月初平稳、税期小幅上行”的走势，流动性整体维持紧平衡。近半月来，DR007、R007和Shibor（1周）6.6bp、8.0bp6.9bp1.436%1.443%R007DR0071.4个bp益率中枢环比下行，3月期AAA、AA+0.6bp。的优先级可能进一步提升。图表49：近半月来，央行通过投放流动性 图表近半月货币市场利率中枢整体围绕政策利率窄幅运行亿元 货币投放：周 货币回笼：周 净投放：周02323

%2.01.21.0

7天逆回购利率 DR007 R007 SHIBOR:1图表51：近半月来，R007与DR007利差中枢环比下行 图表近半月来，同业存单到期收益率环比下行% R007-DR007：周4-0.14

% AAA):3个月个月2.02024-102024-112024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07债券市场流动性一级市场12578.11114.77150.0190.02778.1亿元，环比2174.71072.021764.2亿4400049.5%2025年同期。政策性银行债发行2650.0亿元，环比多发1250.0亿元。二级市场：近半月来，国债利率长端上行，短端下行。其中：10Y03b170%1Y17b14%。图表53：近一年来利率债发行情况 图表截至7月17日，2026年地方政府专项债发行进度约49.5%亿元 国债 地方政府债 央行票据 政策银行债1400012000

20192023202020242021202520192023202020242021202520222026100100008080006060004000 402000 2005-2506-0805-2506-0806-2207-0607-2008-0308-1708-3109-1409-2810-1210-2611-0911-2312-0712-2101-0401-1802-0102-1503-0103-1503-2904-1204-2605-1005-2406-0706-2107-0507-1901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新华图表55：近半月国债收益率长端上行，短端下行% 期限利差（10年-1年，轴） 10年 1.21.02024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-030.82024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03

%2026-052026-062026-070.02026-052026-062026-072