禾盛新材主业家电稳健增长AI算力扬帆起航

图表目录图表1：公司主营业务产品情况 5图表2：公司2021-2026Q1营业收入及同比 6图表3：公司2021-2026Q1归母净利润及同比 6图表4：公司2021-2025年分业务营业收入 7图表5：公司2021-2026Q1毛利率与净利率 7图表6：公司2021-2026Q1费用率 7图表7：CPU产品分类 8图表8：预期全球CPU市场规模情况 8图表9：CPU在Agent中使用量提升 8图表10：CPU：GPU配比提升 8图表11：熠知电子产品图 9图表12：海曦DeepSeek-体机解决方案(x86) 10图表13：海曦DeepSeek-体机解决方案(ARM) 10图表14：可比公司估值表 11家电材料业务稳健增长，算力转型持续推进深耕家电配套领域二十余年的禾盛新材，2002年创立、2009年上市，在家电复合材料赛道构筑了坚实竞争壁垒。作为国内家电外观复合材料头部企业，公司传统主业或受益于家电以旧换新政策及海外出口向好，盈利韧性突出。与此同时，公司积极布局国产算力赛道，通过设立上海海曦、增资熠知电子等动作切入算力芯片领域，顺利完成业务转型，有望打造出第二增长曲线。家电材料业务稳健增长，PCM/VCM公司主营业务为家电用外观复合材料CMCM的研发、生产及销售。截至2025年末，公司拥有四条CMCM生产线、一条智能化复合材料生产线及一条3DCMCM产品，建立了长期稳定的合作关系。国内外客户对公司CMCM系列产品及服务的高度认可，不仅促进了公司品牌知名度的提升，也为进一步拓展潜在客户市场奠定了基础。图表1：公司主营业务产品情况产品 内容产品 内容PCM

公司生产的PCM系列产品具有良好的柔性塑型加工能力，既能满足质地坚实、不易变观进行装饰VCM 公司生产的VCM系列产品表面纹理色彩丰富、光泽度好、镜面效果好，具有耐腐蚀、耐刮擦、易清洁等特点3D打印 公司的3D打印产品具有强大的个性化定制能力，纹理多样细密、渐变色彩自然流畅图案立体效果好，能够丰富用户的感官体验，满足客户高端定制需求所算力转型持续推进，熠知电子+海曦技术有望推动成长2026年417.0491%3ARMGPU研发企业完成产品适配，在算力服务器、大模型一体机方面建立了稳固合作关系。熠知电子是国产化处理器领域的核心企业之一，拥有先进的处理器架构，产品应用于多个行业，立志设计先进制程工艺的智能芯片。公司控股子公司上海海曦技术有限公司以国产化人工智能芯片为基础，是从事人工智能领域相关的软硬件设计、研发、销售和运维业务的综合性高科技企业。产品包括面向智算中心的服务器、人工智能一体机、人工智能模型、人工智能数据中台以及人工智能相关云服务等。海曦技术建有完善的售后服务体系，能够为客户提供全面的智算中心解决方案。海曦技术一直致力于为行业提供智能化、个性化的服务管理工具。未来，海曦技术将继续加强与上下游产业链伙伴的合作，共同探索更多应用场景，进一步拓展人工智能技术在更多行业的应用。家电业务经营稳健，利润率持续向好公司家电主业经营稳健，营收与归母净利润保持向好态势。依托国内稳固的市场份额与2023-20252025年公司实现营业收入2555亿元，同比增长114%。20232025年以来，得益于营收稳步增2025年归母净利润达163%，整体盈利水平大幅改善。图表2：公司2021-2026Q1营业收入及同比 图表3：公司2021-2026Q1归母净利润及同比iFind 所 iFind 所42021-2025iFind 所主业盈利水平明显修复。202514.87%62042021-2025iFind 所图表5：公司2021-2026Q1毛利率与净利率 图表6：公司2021-2026Q1费用率iFind 所 iFind 所AICPUAICPUCPU：GPUCU是实现计算机的运算核心和控制核心，CentalocessngUnt（中央处理器）的简称，由采用超大规模的集成电路组成制造，对计算机的硬件资源（如存储器、输入输出单元）进行控制调配、执行通用运算的核心硬件单元。2026年全球CU处理器市场规模将达到1255.820262030CPU市场规模将呈现稳健扩张，初期增长由I服务器建设直接拉动，随后C普及与边缘计算扩张为市场注入持续动力。图表7：CPU产品分类 图表8：预期全球CPU市场规模情况 智研咨询 所 中商产业研究院 所随着大模型从Chabot到gentgent需要GUCPU进行复杂的调度、控制、数据流转等环节。gencI显著提升了CU的需求。代理式人工智能（gencI）工作负载正重塑现GPUCPU算力要求极高的编排与工作流管理环节。图表9：CPU在Agent中使用量提升 图表10：CPU：GPU配比提升CNMO 所 TrendForce，华尔街见闻 所ARMCPU20261月熠知电子在“模芯筑基，数智未来”活动中发布第三代熠知ICU9000mv9Gace系列CUTF700030%以及内存带宽、Ce50带宽和内存总容量分别提升了200%、100%和300%。XPU101001000+nsde”I解决方案，兼顾“灯塔用户标杆打造+生态共建广度覆盖”/SI等多方伙伴构建“”I产业发展注入澎湃动力。图表11：熠知电子产品图熠知电子官网 所海曦技术发力国产服务器，产品推进顺利禾盛新材控股子公司海曦技术布局基于国产算力的服务器与AI一体机。海曦技术以国产化人工智能芯片为基础，是从事人工智能领域相关的软硬件设计、研发、销售和运维业务的综合性高科技企业。产品包括面向智算中心的服务器、人工智能一体机、人工智能模型、人工智能数据中台以及人工智能相关云服务等。海曦技术建有完善的售后服务体系，能够为客户提供全面的智算中心解决方案。2025DeepSeek支持，在熠知CPU、NPU（CPU）、GPUTF7180ACPU80TOPSCPU、NPU、GPUCU、GU、NU,让各个处理单元物尽其用。图表12：海曦DeepSeek-体机解决方案(x86) 图表13：海曦DeepSeek-体机解决方案(ARM) 海曦技术公众号 所 海曦技术公众号 所盈利预测与评级我们预计公司20262028年营业收入分别为28.7033.13/3788亿元，同比增速分别为12%15%14%。LG2026-2028年家电用复合材料业务营收将分别实现50%40%30%的同比增长，营收额分别达到25.9927.032784亿元。毛利率有望维持13%。人工智能及系统集成业务：公司布局I算力领域，打造第二成长曲线，主要来源于2026-2028年该业务营收额预期达到22456195423.0%/250%27.0%。其他业务：占比极低，我们预期营收将缓慢增长。对于家电用外观复合材料主业，我们选取同为家电零部件的标的宏昌科技、萤石网络作为可比公司。对于人工智能及系统集成业务，我们选取新致软件（大模型一体机公司）以及海光信息（芯片公司）作为可比公司。2026PE109X。考虑到禾盛新材主业稳健，第二曲线有望持续加速，首次覆盖给予“买入”评级。图表14：可比公司估值表收盘价 EPS PE股票代码 公司简称2026/7/2226E27E28E26E27E28E3000.SZ宏昌科技30.440.350.450.5686.9767.6454.366847.SH萤石网络28.750.871.021.1833.1628.2124.456859.SH新致软件11.350.080.270.47141.8842.0424.156804.SH海光信息331.601.922.894.05172.65114.7581.81平均值108.6663.1646.190029.SZ禾盛新材58.300.710.961.2981.8760.4245.08ifind EPS/测来自ifind风险提示人工智能业务风险控股子公司上海海曦技术尚处初创期，业务前景或存在不确定性；I附录：财务预测摘要资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度 20252026E2027E2028E会计年度20252026E2027E2028E货资金 513528650806营业收入2,5552,8703,3133,788应票据账款 679717827946营业成本2,1752,4652,8053,152预账款 120117135154税金及附加15131518其应收款 2222销售费用13131517存货 348425484543管理费用56627181其流动产 78910研发费用93100115131流动资产总计 1,6681,7962,1062,462财务费用3310长股权资 0000资产减值损失-23-19-21-25固资产 208200220266信用减值损失-2111在工程 0203050其他经营损益0000无资产 53535453投资收益-1-1-1-1长待摊用 1000公允价值变动损益0000其非流资产 89878378资产处置收益0000非流动资产合计 351360387448其他收益14131313资产总计 2,0192,1562,4932,910营业利润187210283379短借款 53000营业外收入0111应票据账款 8038539701,090营业外支出1333其流动债 112106121136其他非经营损益0000流动负债合计 9689591,0911,226利润总额187209282377长借款 76635245所得税28304155其非流负债 7777净利润158178241323非流动负债合计 83705953少数股东损益-5212负债合计 1,0521,0291,1511,279归属母公司股东净利润163177239321股本 248248248248EPS(元)0.660.710.961.29资公积 96969696留收益 6247819951,282主要财务比率归母公权益 9681,1261,3401,627会计年度20252026E2027E2028E少股东益 -1124成长能力股东权益合计 9671,1271,3421,631营收增长率12.3515.4214.36负债和股东权合计 2,0192,1562,4932,910营业利润增长率12.2534.5933.87归母净利润增长率8.1535.5034.04经营现金流增长率-17.99-8.6750.8634.20现金流量表（百万元）盈利能力会计年度 20252026E2027E2028E毛利率14.1215.3316.81税经营润 158169231313净利率6.22折与摊销 33333640ROE15.6917.8719.