美埃科技半导体洁净过滤设备龙头AI扩产与出海打开成长空间

内容目录公司概要：半导体洁净室过滤设备龙头 5公司简介：深耕电子洁净室20余年，并购外延拓宽业务边界 5业务结构：风机过滤产品贡献主要营收，境内收入占比超6财务分析：业绩短期承压，海外业务占比提升有望稳步改善毛利率 7行业分析：境内晶圆厂步入扩产高峰，上游过滤设备需求同步扩张 行业概况：洁净室过滤系保障晶圆厂良率核心环节，国产替代率持续提升 行业需求：国产替代驱动境内AI资本开支大幅扩张，有望带动上游洁净室设备需求增长 业务优势：深度绑定头部业主，产业链布局持续完善 掌握滤料核心配方技术，FFU设备参数领先同业 国内半导体市占率达30%，客户资源优势显著 存量晶圆厂扩容提升耗材业务占比，驱动盈利模式改善 收购捷芯隆100%股权，加速上下游产业链整合 管理层国际化优势突出，美国市场开拓打开成长空间 盈利预测、估值及投资建议 风险提示 图表目录图表公司历史沿革 5图表公司股权结构（截至2026Q1末） 6图表公司主要产品示意图 7图表2021-2025年公司营收结构（分产品） 7图表2020-2025年公司营收结构（分区域） 7图表公司营业总收入及同比增速 8图表公司归母净利润及同比增速 8图表公司分地区毛利率 8图表公司毛利率同业对比 8图表公司期间费用率同业对比 9图表公司期间费用率及分项 9图表公司减值规模及占归母净利润比 9图表公司经营现金流净流入及净现比 图表公司财务指标拆解 图表晶圆厂生产区域构成 图表晶圆厂生产成本构成 图表半导体洁净室厂房主要结构 图表过滤设备厂商汇总 图表全球服务器及AI服务器出货量增速 图表2025Q4DRAM市场竞争格局 图表DRAM及NANDFlash市场规模预测 图表境内龙头重点扩产项目梳理 图表公司洁净室空气净化领域技术优势 图表公司掌握滤料核心配方技术 图表公司核心产品FFU指标与同业对比 图表公司研发费用及同比增速 图表公司研发费用率及同业对比 图表公司半导体领域核心客户 图表公司部分行业客户/项目情况 图表美埃环境除尘产品通过欧盟CE与ATEX防爆认证 图表中国内地12英寸晶圆厂建设情况 图表公司替换耗材收入占总营收比例 图表公司分产品毛利率情况 图表捷芯隆换股完成后股权结构 图表捷芯隆主要产品-洁净室墙壁及天花板系统 图表捷芯隆产品认证 图表管理层简介 图表海外全资控股子公司 图表公司海外业务收入变动趋势 图表台积电和美光在美国规划建设项目 图表主营业务拆分预测表 图表可比公司估值表 公司概要：半导体洁净室过滤设备龙头公司简介：深耕电子洁净室20余年，并购外延拓宽业务边界历史沿革2001年，主营空气净化产品、大气环境治理产品的研发、生产及销售，2002年进入电子半导体洁净室领域，2006年进入中芯国际合格供20182022司完成加拿大CIRCUL-AIRE图表1：公司历史沿革司官网、公司公股权结构股权结构稳定，控制权集中于实控人。末，公司第一大股东为美埃国际，8%（.%）cabl（%）四家公司，合计实现公司61.67%控制权，为公司实际控制人。间持股东美埃集团曾于20155月于伦敦证券交易所AIM20183（持股公司）持有。图表2：公司股权结构（截至2026Q1末）ind、公司公业务结构：风机过滤产品贡献主要营收，境内收入占比超80%（、VOCs中：风机过滤单元是洁净室空气净化的关键设备，与内置高效/超高效过滤器搭配，过滤器质；）空气净化设备与不同过滤器产品配套销售。根据招股1过滤单元/过滤器/38%/46%/5%，2022年上市后公司修改科目，2025年风机过滤单元/82%/18%。分区域看：2025年公司境内/84%/16%202211%提高至2025年的16%。图表3：公司主要产品示意图图表4：2021-2025年公司营收结构（分产品） 图表5：2020-2025年公司营收结构（分区域）100%0%

风机过滤单元 其他16%20%14%12%16%20%14%12%18%84%80%86%82%88%

0%

境内 境外9%9%16%11%11%13%16%84%87%84%89%89%91%2020 2021 2022 2023 2024 2025in in财务分析：业绩短期承压，海外业务占比提升有望稳步改善毛利率营收整体呈扩张态势，业绩受境内半导体投资放缓影响短期承压。导体产能建设需求增长、客户认可度提升，公司营业总收入持续扩张，2018-2024年复18%，202519.312%；25Q4公司营收有所下滑，主要因受关税等因素影响，大陆半导体企业外销及原料设备进口受阻，部分客户资本开支放缓，Q1已有显著恢复（464%。业绩端：-24%05年受毛利率下滑、费率增长影响，业绩短期承压，全年实现归母净利润1.2亿元，同降37%。图表6：公司营业总收入及同比增速 图表7：公司归母净利润及同比增速营业总收入（亿元） 同比增速（右轴5%255%201510520252024202320222021202020192018020252024202320222021202020192018

0%

0.20

归母净利润（亿元） 同比增速（右轴）120%100%0%-20%20252024202320222021202020192018-40%20252024202320222021202020192018in in毛利率有所承压，海外业务占比提升有望推动毛利率改善。年公司综合毛利率前期战略投入形成的固定资产致年境内/25.5%/27.9%收入占比提升，毛利率有望稳步改善。对比同业龙头：A股上市公司中再升科技与公司业务相对持近，公司在高端半导体洁净室中具备显著优势，盈利能力较优；全球洁净室Hannifin年收购过滤设CLARCOR盛（SHINSUNGE&G）核心业务包含洁净室、干燥房及太阳能组件，业务模式除产品销售外另包括EPC安装，毛利率相对较低。图表8：公司分地区毛利率 图表9：公司毛利率同业对比

境内 境外 综合毛利率29.6%27.8%27.2%25.9%2022 2023 2024 202529.6%27.8%27.2%25.9%

美埃科技 再升科技ParkerHannifin SHINSUNGE&G30.2%30.2%31.0%28.3%26.9%27.8%27.2%29.6%25.9%20182019202020212022202320242025in ind、ParkerHannifin公司公告、SHINSUNGE&G公司公股权激励费用、研发投入加大致期间费用率有所提升。年公司总体期间费用15%-16%2.9pct年公司销售/管理/财务/研发费用6.5%/6.1%/1.1%/5.3%0.6pct/1.1pct/0.3pct/0.8pct，总体费率水平与同业可比持近。图表10：公司期间费用率同业对比 图表11：公司期间费用率及分项

美埃科技 再升科技22.4%22.4%18.2%19.0%16.5%15.9%15.6%16.1%15.3%20182019202020212022202320242025

5%0%

期间费用率 销售费用率 管理费用财务费用率 研发费用率22.4%22.4%18.2%19.0%16.5%15.9%15.6%15.3%16.1%20182019202020212022202320242025in in年减值计提大幅收窄，整体风险可控。（1094万元311716%年公司加强应收款管理，164347%体风险可控。图表12：公司减值规模及占归母净利润比3,1171,8271,6431,1043,1171,8271,6431,1041,2361,0301,177477201820192020202120222023202420250in

资产减值损失（万元） 信用减值损失（万元减值损失总额（万元） 占归母净利润比例

5%0%年经营现金流显著改善，净现比较优。类大型工程项目验收周期较长，部分阶段受回款及采购时间差影响，现金流存在阶段性波动（20242.05亿元。2025全年公司经营现金流净流入3.03亿元，净现比251%，较上年显著改善。图表13：公司经营现金流净流入及净现比经营现金流净流入（亿元） 净现比（右轴）3.030.851.203.030.851.200.330.152019202020212022-0.79202320242025-2.053.02.01.00.0in

300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%图表14：公司财务指标拆解 单位：亿元营业收入年年年年年年同比增速13.9%27.3%6.7%22.7%14.5%12.0%分行业产品：风机过滤单元13.015.215.9同比增速9.0%19.7%1.0%32.4%16.8%4.9%其他同比增速 91.8%94.0%37.7%-16.0%-0.2%64.1%营业成本11.012.114.3毛利率28.3%26.9%27.8%27.2%29.6%25.9%其中：境内--27.5%27.3%29.1%25.5%境外 --30.3%26.7%33.0%27.9%期间费用率 16.5%15.9%15.6%15.3%16.1%19.0%销售费用率 8.5%7.5%6.1%6.3%5.9%6.5%管理费用率 6.9%7.5%8.6%8.6%9.5%11.4%研发费用率 2.8%4.1%4.2%4.7%4.5%5.3%财务费用率 1.2% 0.9% 0.9% 0.4% 0.8% 1.1%资产（含信用）减值损失-0.10-0.05-0.18-0.12-0.31-0.16投资收益0.00-0.010.07营业外收入0.020.010.010.020.020.22营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00税前利润0.951.191.391.932.181.53所得税50.200.260.16所得税率 13.2% 9.4% 10.8% 10.4% 11.7% 10.3%少数股东损益占比-0.31%-0.63%0.71%-0.22%0.16%13.18%归母净利润0.831.081.231.731.921.21同比增速16.9%30.1%13.9%40.7%11.0%-37.0%净利率9.16%9.41%10.03%11.51%11.14%6.28%摊薄EPS（元）0.610.800.911.281.420.90经营性现金流净额0.150.85-0.791.20-2.053.03收现比70%85%78%94%85%110%付现比77%83%92%95%114%106%in行业分析：境内晶圆厂步入扩产高峰，上游过滤设备需求同步扩张升洁净室属半导体厂房基础性工程，系保障芯片良率及生产安全性的重要基础设施室系半导体厂房建设重要组成部分，其要求将一定范围内的微污染物排除，并将室内温（核心（（配有风扇粒尺寸达到集成电路节点一半大小时即变为破坏性微粒（7即会影响制造过程，因此集成电路产业链中大部分主要环节，从单晶硅片制造、到IC7nm亿40-60设计/土建/机电%%3%%图表15：晶圆厂生产区域构成 图表晶圆厂生产成本构成EM EM洁净室通常采用多层设备协同的垂接单向流架构实现洁净度等级要求。大颗粒物，对过滤技术要求处于中级以下，使用通用标准空气处理技术，非洁净室专研功能。）（23阶段为美埃科技类公司主要业务环节（1/超高效过滤器和化学过滤器（5将洁净空气以稳定层流送至洁净室内部，通过风机过滤单元持续运转维持工作区稳定的洁净度。在特定设备或更高洁净度要求的工作区域，通过净化棚搭配EFU（别的洁净度。图表17：半导体洁净室厂房主要结构外资龙头主导洁净室过滤设备市场，国产化率稳步提升。AAF富泰科技等。近年来随着大陆半导体产业链国产化率持续提升，国产洁净室设备龙头市PTFE膜材料（广泛应用于半导体等空气洁净度高要求领域。（6年收购91年创立于美国肯塔基个国家。AAFAstroCel®II系列HEPA/ULPA模块（轻量化、结构紧凑，适用于半导体洁净室严苛工况、MEGAcel®IIMEePTFE超高效ULPA（轻量耐用，在HEPA/ULPA模块ArSrb-B（用于去除半导体洁净室AC空气分子污染2025276.22（含AAF营收总额AF在印度诺伊达的生产基地扩建后规模达其原厂大倍。个生产基地、6个国家。在半导体过滤领（无硼合成材料HEPA/ULPA过滤器及AMC分Class1级和sub-ppb全年（最新财年）公司销售15.73AMC分子污染控制过滤器再生服务中心。ParkerHVAC过滤部门专注于洁净室高效过滤设备的研发与制造，提供Sub-HEPA、HEPAULPAMICROGUARDMICROPLEAT99.9995%2025198.5058.06亿美元。CLARCOR倍。再升科技：和应用，成功布局干净空气和高效节能两大类产品，实现“原材料-核心材料-关键部件-202512.754.361.44调等，优势在于玻纤滤纸、熔喷材料、PTFE膜材等材料端的积累。图表18：过滤设备厂商汇总公司 概况 业务规全球半导体洁净室空气净化领域龙头，为半导体行业提供CamfilParkerHannifinAAF美埃科技再升科技富泰科技

包括灰尘预滤器、HEPA和ULPA过滤器以及AMC面解决方案，降低洁净室颗粒和气态化学污染物的浓度，应用场景涵盖光刻、蚀刻、扩散、金属化、薄膜、离子注入、检测设备及掩模/晶圆存储等全流程工序全球运动与控制技术龙头，业务包含液压、气动、过滤、HVAC专注于洁净室高效过滤设备的研发与制造，提供Sub-HEPA、HEPA及全系列产品，广泛应用于半导体晶圆厂、制药及医疗洁净室处全球空气过滤行业领先地位，主要产品包括空气过滤备等，专注为微电子、制药领域提供高纯度过滤解决方案，核心产品涵盖AstroCel®II系列HEPA/ULPA模块、MEGAcel®IIMEePTFE超高效ULPA过滤器、以及AstroSorb®-B化学过滤器等公司主要产品包含风机过滤单元、过滤器、空气净化设备等，应用于洁净室空气净化，聚焦于半导体、生物医药等行业。公司专利数量、产品参数、市占率水平领先国产厂商、对标海外标杆企业，并不断向东南亚等半导体新兴产113生产基地，客户覆盖国内外知名半导体龙头厂商国内干净空气材料及高效节能材料企业，主营业务为微纤维玻璃棉及其制品的研发、生产和销售，生产的微纤维玻璃棉制品主要应用于洁净（目前主要为空气过滤）和节能保温领域；公司依托干净空气材料优势，开发高效、超高效洁净室过滤器，可按不同洁净室等级定制材料与方案，并建成全检全自动化生产线中国工业净化行业佼佼者，具备国内同等级别面积最大的ISO1级实验级无尘室，并通过ISO9001等多项国际认证，公司主要经营无尘送风机组(FFU)、空气过滤、净化设备等相关过滤耗材，致力于为客户提供优良的洁净空气净化设备和具竞争力的空气净化解决方案。电子半导体板块客户包含台积电（上海）、天马微电子、京东方、宁波比亚迪半导体等；工程板块客户包含圣晖集成、亚翔集成等

202415.73元2025年过滤及工程材料业务营收58.06亿美元母公司Daikin2025年空调板276.22亿美元（AAF营收总额）2025年公司实现营业收入19.2912.30亿元2025年公司实现营业收入12.754.36亿元、无尘空调1.44亿元20252.02元，其中过滤相关产品营收亿元amfil官网、Camfil公司公告、ParkerHannifin公司公告、ParkerHannifinAAFInternational官网、AAFEurope官网、Daikin公司公告、美埃科技公司公告、再升科技官网、再升科技公司公告、富泰科技官网、富泰科技公司公告、东方财富行业需求：国产替代驱动境内净室设备需求增长AI算力需求持续增长，AI放量拉动上游资本开支显著扩张。当前AI大模型迭AI基础设施倾3800亿元建设云和AI2026年AI16002000（增幅%以上AI芯片采购比例；腾讯持续加大AI投入，5全年研发858792TrendForce预计2026年全球AI服务器出货量同比增长超28%，需求高增长延续，预计将带动上游国产AI芯片/存储/先进封装等环节资本开支显著扩张。图表19：全球服务器及AI服务器出货量增速34.6%28.3%24.2%12.8%34.6%28.3%24.2%12.8%7.8%2.1%-6.0%2023202420252026E

全球服务器出货量同比增速 全球AI服务器出货量同比增46.0%0%-10%rendforcAII卡市场仍对外资生态存在较高依赖，2025AI95%市场长期由大星海力士美光垄断（2Q49.%、AD领域大星SK集团铠侠/闪迪9%（Q4数据，国产替代空间广阔。图表20：2025Q4DRAM市场竞争格局公司营收（亿美元）市占率4Q253Q25QoQ4Q253Q25大星193.00135.0043.0%36.0%32.6%海力士172.21137.5025.2%32.1%33.2%美光119.75106.5012.4%22.4%25.7%南亚科9.706.2754.7%1.8%1.5%华邦电子2.972.2233.7%0.6%0.5%力积电0.330.330.6%0.1%0.1%其他37.8226.1744.5%7.1%6.3%rendforc存储芯片高景气叠加“两存”上市加速，后续扩产进度有望持续超预期。AI服务器中DRAM/NAND8/3612IPO519IPO辅导备案登记，正式启动上市3英寸DRAM202630HBM建设；2）20259望翻番。图表21：DRAM及NANDFlash市场规模预测DRAM（亿美元） 亿美元） 合计同比增速（右轴）0

2023 2024 2025 2026(F) rendforc

160%134%1757134%175780%46%147353%66706974043-36%3805196569591657120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%中芯国际：20258105.9970万片，（临港（SN1、SN2）华虹半导体：Fab9贡献主要资本开支，202520亿美元，202613-15亿美元投资（EPC亿人2月已由太极实业中标总包3（355亿（252亿英寸大期（330亿（222亿图表22：境内龙头重点扩产项目梳理企业 行业地位 现有产能及规划 重点在建项目中芯临港、中芯京城大期、中芯南方等：1）中中芯国际

中国内地龙头，世界第大，先进制程与成熟制程并举

20258105.911.1万片。20255英寸产能，202626年底月产能增量折合12英寸约4万片。

88.7万片（28nm以上）；2）中芯京城总投资约49728nm以上生产，大期项目根据客户及市场需求适时启动；3）SN190.593.5万片，已建设月产能6000片，系中国大陆第一条FinFET工艺生产线。长鑫存储

DRAM球第四

3DRAM2026年将显著加大资本开支力度、年末月产能攀升至万片产线建设长江存储 国内唯一3DNAND原厂 2025年9月启动大期武汉基地建设，至2026年初已进入洁净厂房设备安装阶段，大期量产后全球市场份额有望提升，后续再建两座晶圆厂后总产能有望翻番上海大座8英寸晶圆厂月产能约

全球领先晶圆代工厂，嵌入式非易失性存储器及功率器件领域的龙头国内第大大晶圆代工厂，全球最大显示驱动芯片（DDIC）晶圆代工企业大湾区旗帜，专注于物联网、汽车电子、工业控制、5G等应用领域京东方与燕东科技协同力量，主要生产显示驱动芯片、数模国内领先的具备车规级功率芯片及模组和数模混合高压模拟芯片生产能力的代工企业，聚焦AI、汽车、新能源等领域

1812英寸晶圆厂：9.5万片（投片持续高于10万片）、另一座爬坡中晶圆厂阶段产能4万多片2026316万片/5.5片/月年产能48万片晶圆产线在建中5万片/月12英寸产线在建中2025817万片/寸硅基晶圆产3万片/英寸SiCMOSFET8000片/33万只/月

华虹无锡大期（Fab9）：总投资67亿美元，202513-15亿美元投资。2FAB9B亿人民币晶合四期：纳米CIS、OLED、逻辑等工艺，20261月启动，2026设备搬入并实现投产，2028年第大季度满产粤芯四期：总投资252亿，1月22日正式启动，该项目规划建设月产能4万片的12英寸数AIAI、工业电子、汽车电子等前沿领域爆发性增长对特色工艺的迫切需求，通过该项目精准补充和优化关键产能，深度强化特色工艺平台能力北电集成12英寸大期：总投资330亿，202412英寸集成电路生产线项目，等2026年底实现量产，2030年满产华芯集成大期：12亿元人民币，达成10万片/月产能规模，12英寸硅基晶圆产品将广泛应用于新能源（风光储能等）、汽车、工控、消费等各个应用领域Tom'sHardwareCNBCeet-china业务优势：深度绑定头部业主，产业链布局持续完善掌握滤料核心配方技术，FFU设备参数领先同业为满足半导体尖端制程、生物医药极端流程等领域的高净化要求，公司持续研发核心技FFU50%托PID反馈控制方式，实现±0.1℃、±3%RH的精准调控，控制精度更高，洁净度更稳定。公司依托自研设备、成熟工序及全流程质控体系，可针对复杂工况定制净化方案，全面覆盖多品类污染物治理需求。图表23：公司洁净室空气净化领域技术优势核心技术名称 技术先进性实现高静压、低噪音、低功耗的节能静音型FFU，节能>15%，第大方测试总效率优于同高效、超高效率过滤技术浸渍型化纤滤材改性技术基于物理/化学吸附的活性炭吸附技术离子交换纤维技术高精度温湿度控制技术司招股说明

1-3%10%10进行快速通讯、调节、监测等功能，远端故障反馈速度<8秒，系统可兼容控制其他品牌FFU。提升大尺寸高效过滤器强度，解决使用中易变形导致阻力升高和泄漏的问题。具有阻力1.5-210%以上。采用一种对聚丙烯（PP）或聚丙烯腈（PAN）的化纤材料进行浸渍改性的技术，可去除空、SO₂、、HCl附替代物理吸附，减少离子气态污染物被吸附后再脱附的风险。与传统活性炭材料相比，60%20%，极低颗粒物脱落，无危废产生，环境友好。1.7-5倍。55%50%，且无危废产生，环境友好。实现袋进袋出生物安全排放隔离技术，运用无泄漏联轴器技术，大大减少泄漏风险，达到±3500Pa泄漏率<0.1%，远高于GB19489的±1000Pa要求，并具备在线扫描快速定位漏点的功能。采用高效送风口快速锁紧技术，可实现单人更换操作，节省人工50%以上。自动控制模块PID反馈控制方式，在实现高洁净度的同时，可精密控制小空间温湿度。温度精度可控制在±0.1℃以内，湿度精度可控制在±3%RH以内，相比市面上现有温度湿度控制产品，控制精度更高，洁净度更稳定。掌握滤料核心配方技术，FFU设备参数领先同业。1.7-555%-60%20%-50%，颗粒物脱落量极低。风机FFUCFDHEPA/ULPA15%，能耗、噪音等多个性能指标上领先同业。通过FFU万台8图表24：公司掌握滤料核心配方技术流程 过滤器核心技术 实现功能

PTFE复合滤料技术、活性炭改性技术、可再生离子交换纤维技术、浸渍化纤滤料改性技术、计算流体力学模拟（CFD）滤料复合技术、活性炭复合技术、计算流体力学模拟（CFD）仿真技术高强度HEPA过滤器技术、新型板式过滤器技术、计算流体力学模拟（CFD）仿真技术高强度HEPA过滤器技术、过滤器自动换料技术、新型板式过滤器技术、嵌插持角框架技术、风力发电空气过滤技术、计算流体力学模拟（CFD）仿真技术司招股说明

A、调整纤维接径、克重、微观结构、配比，优化分层材料的效率、阻力、容尘量等指标；B升材料吸附性能与饱和容污量；C滤颗粒物与长效杀菌的双重特性将经过不同改性工艺处理的材料，采用粘合剂、低熔点纤维、加热等不同工艺进行复合，利用不同材料间优势互补，实现更高效率、更低阻力、更高容尘量、更长寿命等差异化特性A滤芯风阻最小化，并能预防折痕在运输、安装、运行中断裂；B、实现特殊发泡热熔胶工艺，应用多种喷胶模式对应不同工况，确保产品密封性，且不产生大次污染A、通过自主研发的工艺及定制化设备，实现快速零泄漏注胶；B、通过滤芯及边框的结构、组织工艺优化，实现高强度，确保密封性，杜绝高风压下断裂、泄漏的风险；C、自主研发的自动测漏扫描技术，确保产品零泄漏图表25：公司核心产品FFU指标与同业对比公司总静压（Pa）耗电量（W）噪音（dBA）风速（m/s）美埃科技36015253.50.4再升科技33016452-540.4AAF320未披露50-520.4中建南方未披露未披露<550.4富泰科技28016048-580.27-0.45型号。

司招股说明 注：产品型号为EC接流4英尺×4英尺，系FFU较常用的产品年研发投入132%2000个专业CAS4（FFU262406届C国际污染控制研讨会，11月在SEMI大湾区产业峰会发表专题演讲，技术实力与行业地位获得广泛认可。图表26：公司研发费用及同比增速 图表27：公司研发费用率及同业对比1.21.00.20.0

研发费用（亿元） 同比增速（右轴2021 2022 2023 2024 2025in

5%0%

美埃科技 再升科技 金海高科7%6%5%4%3%2%1%0%2021 2022 2023 2024 2025in国内半导体市占率达30%，客户资源优势显著余年，2002年切入半导体洁净室赛道，2006年至今为中芯国际成都、武汉、上海等全国多座生产基地供应FFU、高效/超高效过滤器、化学过滤器等核心产品，保障14nm28nm性验证，准入门槛极高，客户确认供应商后即形成强粘性。公司在国内半导体洁净室占据市占率（4年6月公告，位居行业前列。In、STMicroelectronics等国际半导体厂商认证，进入全球核心供应链体系。图表28：公司半导体领域核心客户司官多元化业务布局，客户覆盖众多头部企业。公司在半导体尖端制程、生物洁净室与生物安全防护、商用人居和大气排放治理四大领域持续探索创新，加快布局新能源赛道：生物医药领域：5005000GMP6500多家大甲/EFU、层流罩、BIBOGMP规放起到重要保障作用。商用人居领域：/装95%20%~50%；2025年公司携手迪拜头部地产商AziziBurjAzizi塔提供核心油烟净化方案，成功进入中东高端地产供应链。大气排放治理领域：VOCsVOCsATEXCSA力等重点客户。图表29：公司部分行业客户/项目情况司官新能源领域：公司将尖端控尘技术移植至锂电池、光伏、储能等新能源制造场景，（aCare美埃环境推出欧盟CE与ATEX防爆双认证的中央除尘系统及高性能滤芯产品，涵盖IDC滤筒除尘器、纳米阻燃防静电滤筒等，覆盖锂电制造各环节的差异化需求。图表30：美埃环境除尘产品通过欧盟CE与ATEX防爆认证埃环存量晶圆厂扩容提升耗材业务占比，驱动盈利模式改善半导体洁净室存量市场持续扩容，耗材替换需求长期增长。20241400亿元。今年起晶圆厂加速扩产，洁净室存量12210-220480万片。随着新建晶圆厂陆续投产，存量需求不断累积，有望带动过滤耗材替换需求持续增长。图表31：中国内地12英寸晶圆厂建设情况500

中国内地12英寸晶圆厂数量（座） 规划产能（万片/月290105885829010588581922

规划兴建或改造思机过滤单元）共同销售，具有明显的耗材属性，当过滤器阻力饱和或设备老化后需进行1-6个月，高效过滤器替换周期1-824%/28%；24-25年受捷芯隆收入稀释影响并表后耗材占比预计小幅下滑%，显著高于设备端（%-%，业务结构优化驱动盈利能力提升。图表32：公司替换耗材收入占总营收比例 图表33：公司分产品毛利率情况5%0%

耗材收入占总营收比例28%28%30%30%24%2021 2023 2024 2025

5%0%

综合毛利率 过滤器产品 风机过滤单元空气净化设备 其他2019 2020 2021 2022H1*注年口径未包含捷芯隆 *注各产品细分毛利率招股后未更新3.4.收购捷芯隆100%股权，加速上下游产业链整合公司以协议安排私有化+定向换股相结合的方式，完成对港交所主板上市公司捷芯隆高科洁净系统有限公司（2115.HK）的整体收购。日，公司披露收购方0.25港元/68.39%2.394名核心管理层股东定向发行股份，换取其持有的捷芯隆剩余约31.61%2025182025268.39%股权，4名存续股东通过美埃香港控股间持持有31.61%股权，捷芯隆纳入公司合并报表范围。图表34：捷芯隆换股完成后股权结构30捷芯隆于ChannelSystems/209E最高洁净等级要求；业务布局中国及东南亚，客户覆盖半导体、电子、医疗等行业的优质洁净室工程商有核心产品高度配套，整合后，公司具备独立向客户提供包括整机设备、洁净室墙壁和天花板系统在内的洁净室全方位解决方案的技术实力和集成能力，进一步提升在洁净室叠，整合后可减少供应商适配成本、提升沟通效率，实现客户交叉渗透，拓展洁净室解决方案领域的市场边界。3）海外布局完善：40%契合“走出去”战略，加速全球化布局。图表35：捷芯隆主要产品-洁净室墙壁及天花板系统 图表捷芯隆产品认证芯隆官 芯隆官管理层国际化优势突出，美国市场开拓打开成长空间公司核心团队成员多为国际化背景，海外履历深厚。马来西亚工程师协会会员。董事、首席财务官及董事会秘书陈矜桦马来西亚籍，曾任KPMG审计经理、国际会计准则导师经理，并曾于两家马来西亚上市公司、多家企业集AirgateSdn.Bhd.经理、中国区首席运营官颜文礼马来西亚籍，曾任GloveSdn.Bhd.生产工程师、EvergradeHealthcareProducts(M)Sdn.Bhd.工艺制造副经理。技术总监周楽日本籍，在日期间任日本净化协会技术委员并开发多项日本专利，现有多名外籍董事、高管及核心技术人员，为进军海外市场赋能。图表37：管理层简介成员姓名职务国籍 海外履历叶伟强董事、总经理马来亚大学机械工程一等荣誉学位及英国基尔大马来西亚 学工商管理硕士学位（MBA），曾任马来西亚奥威尔工业集团子公司市场兼售后经理陈矜桦董事、首席财务官、董事会秘书曾任KPMG审计经理、国际会计准则导师经理，并曾于马来西亚上市公司INTIUniversal马来西亚 HoldingsBerhad和EstheticsInternationalGroupBerhad担任财务经理陈民达副总经理马来西亚国立大学微生物系学士学位，曾任马来西亚 ChemopharmSdn.Bhd.销售主管兼资深产品专员、AirgateSdn.Bhd.销售经理陈玲副总经理中国 —颜文礼副总经理、中国区首席运营官马来亚大学化学系荣誉学位及南京大学工商管理硕士学位（MBA），曾任TopGloveSdn.Bhd.生马来西亚产工程师、EvergradeHealthcareProducts(M)Sdn.Bhd.工艺制造副经理司公告、iFin持续布局境外子公司，海外收入规模显著扩张。100%股权收购加拿大公司Circul-Aire年实现海外12%（22-05%%。当前公司主要产品均已获得FMULAHAMCEPSECCC图表38：海外全资控股子公司海外全资控股子公司 注册地 主营业务生产基地；主要负责研发、生产和销售空气净化生产基地；主要负责研发、生产和销售空气净化产品马来西亚MayAirManufacturing(M)Sdn.Bhd.开展医疗器械、消毒器械、环境保护专用设备的研发和制造日本美埃日本研究所株式会社Singapore开展医疗器械、消毒器械、环境保护专用设备的研发和制造日本美埃日本研究所株式会社CanadaHoldingInc. 加拿大 投资控股公司Circul-AireInc.加拿大生产基地，主要从事滤料和空气净化设备的研发、生产及销售MayAirUKHoldingsLimited英国投资控股公司MayAirInc.美国销售公司，主要负责美国空气净化设备销售MayAirHungaryLtd.匈牙利销售公司，主要负责欧洲空气净化设备销售MayAirVietnamCompanyLimited越南销售公司，主要负责空气净化设备销售图表39：公司海外业务收入变动趋势3.532.521.510.50

海外业务收入（亿元） 同比增速（右轴） 海外收入占比（右轴3.123.1213%2.2816%1.791.711.302021 2022 2023 2024 2025

0%-10%-20%-30%-40%CHIPS法案驱动北美半导体制造回流，本土资本开支大幅扩张，区域潜在业务机会丰富。Fabless199037%15%2010前后-2020亿美元。20228月美国签署《芯片和2800527亿美元用于芯片制造业补贴及税2000（2010前后-2020年间十倍以上2000半导体建设项目推进，有望切入台积电、美光等项目，潜在业务空间广阔。台积电：亿美元补贴资金、亿美元低息贷款，资助其在美国亚利桑（nmnmnm0前P1已量产；P2/P32028/20302025332029-20301投资”政策影响，台积电等中国台湾企业承诺新增至少2500亿美元对美接持投资（后续该政策或进一步适用于大星、海力士等韩国企业。美光：20229BoiseFab（PhaseA）DRAM202710004（Fab1261月开工RAM4%61.475亿美元拟议贷款。业主位置项目投资额（亿美元）业主位置项目投资额（亿美元）项目进展 洁净室面积（万平米）Fab21P1 1202021年开工，2024Q4量产亚利桑那 Fab21P2 280厂房主体2025年建设完毕，预计2028年量产16.0台积电 州 Fab21P3 2502025年4月动工，预计2030年前量产- 10002025年宣布追加新建3座晶圆厂、2座先进封装设计及一家大型研发中心-（实际165）BoiseFab

150 2022年开工、计2027年投产 -爱达荷州

(PhaseA) BoiseFab

- 已开始地基准备工作 - (PhaseB) 美光 250 2026年开工 5.6NYFab2250待建NYFab2250待建5.6纽约州NYFab3250待建5.6NYFab4250待建5.6盈利预测、估值及投资建议年公司分别实现营业收入29.51/39.23/50.51增。公司主要从事空气净化产品、大气环境治理产品的研发、生产及销售，下游覆盖半导体、生物医药、商业楼宇及公共空间等领域。预计今年起公司收入端有望进入较快增长阶段，主要受益于境内半导体洁净室需求修复与海外市场持续扩AI37%16%，后续有望随北美及东南亚半导体建设需求释放延续较快增长。毛利率：年公司综合毛利率为25.9，预计年分别为29.0%/29.8%/30.6%。年公司毛利率受境内需求不及预期、竞争加剧及前期以及海外业务占比提升，公司盈利能力有望逐步恢复，综合毛利率预计较2025年明显增长。期间费用率：预计年公司期间费用率分别为17.2%/16.6%/16.4%。研发费用率预计维持稳定，2026-20285.30%，公司持续保持较高研发投入以支撑产品迭代和海外拓展。图表41：主营业务拆分预测表2023202420252026E2027E2028E营业收入（亿元）15.0517.2319.2929.5139.2350.51增长率23%14%12%53%33%29%风机过滤单元及过滤器产品12.9815.1715.9025.4434.3444.65增长率32%17%5%60%35%30%其他2.072.063.394.074.885.86增长率-16%-1%65%20%20%20%毛利（亿元）08.5511.6715.43风机过滤单元及过滤器产品3.654.594.427.6310.6514.29其他0.450.510.580.921.031.14毛利率27.25%29.62%25.92%28.97%29.76%30.55%