觅睿科技安防硬软一体化AI应用潜力大

图表目录图1：公司股权结构（截至2026年7月15日） 4图2：公司2022-2025年营收及同比增速 6图3：公司2022-2025年归母净利润及同比增速 6图4：公司2025年各业务营收占比 7图5：公司2025年各业务毛利占比 7图6：公司2022-2025毛利率及归母净利率 7图7：公司2022-2025年期间费用率及构成 8图8：觅睿科技与可比公司2022-2025年销售净利率 8图9：觅睿科技与可比公司2022-2025年销售毛利率 8图10：2019-2028全球智能民用安防市场规模（单位：亿美元） 9图觅睿科技产品MeariS4SSL具备AI智能检测功能 10图12：2016-2025年美国电商占总零售额的比例（单位：%） 图13：2022-2030全球云计算市场规模（单位：亿美元） 12图14：全场景AI算法与多端适配技术 14图15：双频无线网络 14图16：全时低功耗产品 15图17：公司部分产品在海外电商平台亚马逊（Amazon）的销售情况 18表1：公司硬件产品类型及功能 5表2：公司增值服务功能 6表3：与同行业可比公司在经营情况、市场地位、技术实力比较情况 16表4：公司2026年2月26日公开发行股票所募集的资金募投资项目表 17表5：2023至2025年公司前五大客户销售情况 19表6：公司盈利预测 20表7：可比公司估值对比（2026年7月16日） 21觅睿科技：民用安防领域设备广销全球专注视频监控，核心专利筑牢竞争壁垒20174GAOVSMB56835%+ODM1502025203项，聚焦AI202671549.24%。图1：公司股权结构（截至2026年7月15日）Ifind全场景智能安防产品矩阵表1：公司硬件产品类型及功能卡片摄像机卡片摄像机通过客户端随时随地掌握家庭内的情况。摄影机摄像机

智能门铃

特性，可安装在任何有将灯具和摄像机相结合，配备人体智能侦测功能，当有人经过监控范围灯具摄像机时，摄像机会自动开启照明，摄像头配备夜视功能，可以在完全黑暗的环将灯具和摄像机相结合，配备人体智能侦测功能，当有人经过监控范围灯具摄像机时，摄像机会自动开启照明，摄像头配备夜视功能，可以在完全黑暗的环境下进行探测和记录，适合应用于庭院场景。产品以高分辨率智能网络摄像机为基础，配备哭声和温湿度检测模块，并婴儿监护器支持移动侦测、双向通话、音乐播放等功能，可实现对家中婴幼儿的远程看护。智能伴宠设备

2.4/5双频5MP，SMB监控系统套装产品

（VR）VRAI除此之外，公司还有丰富的软件服务产品，2025年度报告中列为“增值服务”部分。表2：公司增值服务功能为设备产生的视频和图片提供云端存储能力的服务。云存储服务可以提供连续录像和按照事件触发的活动录增值服务

云存储AI4G

PCAIAI4G4G4G业务营收与盈利能力持续增长22022-20255.496.737.43-0.47%22.67%、10.42%7.90%，2022-202513.47%30.390.720.791202.13%82.84%、14.09%和-3.08%。2025年度，觅睿科技总营业收入增长至8.02亿元，同比增长7.90%。归母净利润0.793.08%20565813，20251.37100.90%17.1%。2026年1营收1.76337954.，368图2：公司2022-2025年营收及同比增速 图3：公司2022-2025年归母净利润及同比增速YoY营业收入（亿元）2022 2023 2024 2025YoY营业收入（亿元）2022 2023 2024 202525%20%15%10%5%0%-5%10.08.06.04.02.00.0分板块来看，2025年公司营收的82.12%来自智能网络摄像机及物联网视频产品，6.5817.06%1.37202540.12%AI图4：公司2025年各业务营收占比 图5：公司2025年各业务毛利占比17.06%0.82%17.06%

40.12%0.18%40.12%82.12%

59.70%智网摄机物网频品 增服务 其

智能网摄像及物网视产品 增值服务 其他公司招股书 公司招股书202220252055.709.87。20222025图6：公司2022-2025毛利率及归母净利率毛利率 归母净利率35.14%35.70%35.14%35.70%32.25%26.42%10.64%10.99%9.87%7.14%35%30%25%20%15%10%5%0%2022 2023 2024 2025公司招股书从各期间费用率拆分来看，公司近年来销售费用率增加较快，2025年逐渐增至11.78%，这是因为公司推销自主品牌，逐渐减少OEM业务占比所致。但随着公司网络云服务等高毛利的增值服务占比提高，我们预计公司整体净利率能再次进入提升轨道。图7：公司2022-2025年期间费用率及构成-5.00%-5.00%2025202420236.11%-0.20%20220.00%11.78%10.31%7.91%5.00%2.95%3.42%10.00%3.08%3.89%9.89%9.98%15.00%9.86%0.33%9.64%0.03% 20.78%19.31%20.00%25.08%0.35%24.17%30.00%25.00%期间费用率（）财务费用率（）研发费用率（）管理费用率（不含研发费用，）销售费用率（）公司招股书820222025图8：觅睿科技与可比公司2022-2025年销售净利率 图9：觅睿科技与可比公司2022-2025年销售毛利率

安联锐视净利率 萤石网络净利觅睿科技净利率2022 2023 2024 2025

安联锐视毛利率 萤石网络毛利觅睿科技毛利率2022 2023 2024 2025东方财富 东方财富全球民用安防产业赛道升级全球化市场扩容，千亿级市场迎来高增长周期Statista2024236.80Statista2028359.5亿美元，2019202815.16%。图10：2019-2028全球智能民用安防市场规模（单位：亿美元）智能民用安防市场规模单位（亿美元）智能民用安防市场规模单位（亿美元）4003503002502001501005002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E2027E2028EStatista202468.8349.2773.74（）（技术全球化迭代：AI与物联网重构民用安防核心体验图11：觅睿科技产品MeariS4SSL具备AI智能检测功能觅睿科技官网AIAI统安防设备对AI区域全球化协同：多极竞争与消费渠道拓展GDPR（202449.272020Statista201910.7%，2025（SMB）图12：2016-2025年美国电商占总零售额的比例（单位：%）20162016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025E0.00%5.00%7.91%10.00%8.79%9.63%10.69%13.20%15.00%15.45%14.60%13.63%16.07%20.00%21.90%25.00%Statista云计算与云服务深度渗透，重构民用安防行业商业模式AI"向"+"C庭与B根据中国信通院2025年7月发布的《云计算蓝皮书》，2024年全球云计算市场规692920.3%203028288SaaS68.2%20303图13：2022-2030全球云计算市场规模（单位：亿美元）增速增速市场规模2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E0.0%200003.0%40006.0%6000 491057599.0%6929800082981000012.0%9888120001174515.0%1400018.0%18.0%17.5%17.3%1386317.3%160001628818.8%19.2%19.0%1800019.8%21.0%20.3% 1910820000中国信通院AIIaaSMaaSAI20221.65%快202517.06%性有效对冲了硬件销售的周期性波动，成为公司第二增长曲线。""2025）技术端领先，品牌端发力技术创新筑牢民用安防核心壁垒，产品创新驱动全场景体验升级AI“2019福布斯中国AIoTAIBA20222021年度20202021IF（iFDesign2021（RedDotOptic系“2020”2024a&s“202450强”29AIP2PSub-1G全场景AIAISMBAIAIAIAINPUMIPSARM架构芯片上商用人形检测算法，降低了民用视频监控行业AI芯片的门槛，在音视频识别核心技术领域已获得多项AI相关专利。图14：全场景AI算法与多端适配技术觅睿科技官网自研高穿透率P2P公司自主研发P2PP2P0.5-0.799%4秒。图15：双频无线网络觅睿科技官网全时低功耗安防产品技术：PIRPIRPIR2490%202324AI耗设备无法全天录像的行业痛点。图16：全时低功耗产品觅睿科技官网Sub-1G远距离低功耗传输技术：Sub-1GSub-1G全生命周期产品质量管控体系：BSCI、RBAISO9001ISO14000ISO27001ISO27701SRRCCERoHSFCCRCMTELECPSEICKC全流程生产筑根基，一体化运营稳增长AIP2PSMBAI35%AI算P2PSub-1G表3：与同行业可比公司在经营情况、市场地位、技术实力比较情况公司 主要产品 产品应用领域 市场地位及经营情况 技术实名称国内领先的智能家居服务商智能家居、物联网云萤石平台服务、智能安防网络硬件家用视频监控产品软睿联硬件、Reolink品牌技术家用摄像机安防视频监控产品软奥尼硬件、前端摄像机、电子后端硬盘录像机安联为核心的智能网络摄锐视像机及物联网视频产品觅睿为核心的智能网络摄科技像机及物联网视频产品

智能家居、民用安防等领域家用视频监控、海外消费市场消费电子、民用安防、车联网等领域普通家用、婴儿看护、宠物陪伴、老人照护、SMB等民用安防全场景

及物联网云平台提供商，具备硬件到云平台垂直一体化服务能力；2024年实现营业收入59.01亿元，净利润5.67亿元以线上平台为主要销售渠道，重点面向海外消费市场；2023年实现营业收入20.80亿元，净利润4.36亿元ODM20259.46-1.63亿元20254.690.27亿元100名；20258.02亿元，毛利率35.70%

2025年，公司研发人员占比31.99%，研发投入占营业收入比例14.61%；拥有发明专利424项，在AIoT、智能安防领域技术积累深厚2023年，公司研发人员占比27.96%，研发投入占营业收入比例4.91%；在民用安防硬件研发领域具备核心优势2025年研发人员占比17.16%，研发投入占营业收入比例10.59%；在音视频智能软硬件领域具备技术积累202513.98%202622535%以上；198（27项）P2P各公司官网、各公司公告、募投扩产智能安防，布局全球化可持续发展2026226表4：公司2026年2月26日公开发行股票所募集的资金募投资项目表项目名称项目总投资（万元）募集资金投资（万元）研发中心建设项目19,693.4919,693.49总部基地及品牌建设项目12,322.1011,698.13合计32,015.5931,391.62公司官网、公司公告、注：上述信息来源于上市公司招股说明书等公开披露信息研发中心建设项目：AIoT、5GAIP2PSub-1GAINPUAISMB)131.5（1200ODM模式优势凸显，多元化核心客户合作深化"ODM"2022202320242025ODM86.70%84.27%74.41%67.91%全栈式ODM"++"行采购外壳、镜头等外观件即可组装成品），也可以提供完整的成品产品，大幅降低了客户的研发投入和生产周期，形成了较强的客户粘性。智云看家连续三年稳居公司第一大客户，2023-2025年销售额分别为7586.21万元、9796.4111502.30万元6527.55202531133.1938.83%2025年公司成功拓展美国智能家居品牌市场表现优异，多款产品月销量超过2千台，用户评分普遍在4.2星以上，其中Wyzecamv42026494.420254530.545.65%。图17：Wyze公司部分产品在海外电商平台亚马逊（Amazon）的销售情况AmazonODM表5：2023至2025年公司前五大客户销售情况序号 客户 销售金额序号 客户 销售金额（万元） 年度销售占比2023年1深圳市智云看家科技有限公司7586.2111.27%2深圳市卓悦智能技术有限公司4909.717.3%3深圳市安冉安防科技有限公司4189.586.23%4朗视兴电子（深圳）有限公司3609.545.36%5BARDI2559.143.8%合计22854.1833.96%2024年1 深圳市智云看家科技有限公司9796.4113.18%2 深圳市卓悦智能技术有限公司6225.288.38%3 东莞市安冉智能科技有限公司、深圳市安冉安防科技有限公司4875.786.56%4 朗视兴电子（深圳）有限公司3589.254.83%5 Dorel集团2676.743.6%合计27163.4636.56%2025年1 深圳市智云看家科技有限公司11502.3014.35%2 东莞市安冉智能科技有限公司、深圳市安冉安防科技有限公司6527.558.14%3 深圳市卓悦智能技术有限公司5227.156.52%4 WyzeLabs，Inc4530.545.65%5 深圳市安柯达视通电子有限公司3345.664.17%合计31133.1938.83%公司招股说明书、盈利预测与评级盈利预测OEM2026-20286%/4%/2%2026-202850%/23%/23%表6：公司盈利预测收入（百万元）20252026E2027E2028E智能网络摄像机及物联网视频产品657.98697.46725.36739.87增速-1.31%6.00%4.00%2.00%毛利率26.01%24%23%22%增值服务136.69205.03252.19310.19增速100.90%50%23%23%毛利率84.14%82%80%78%其他主营业务6.587.007.007.00增速-18.61%6.36%0.00%0.00%毛利率7.87%14.29%14.29%14.29%其他业务0.43000增速225.64%N/AN/AN/A毛利率0.05%N/AN/AN/A总计801.68909.49984.551,057.06综合增速7.90%13.45%8.25%7.36%综合毛利率35.70%37.00%37.54%38.38%、2026-20289.09/9.85/10.57估值与评级AI+202671616.76表7：可比公司估值对比（2026年7月16日）公司代码公司简称总市值(亿元)归母净利润（百万元）PE2025A2026E 2027E2028E2025A2026E2027E2028E301042.SZ安联锐视50.3626.9564.75105.00118.50186.8877.7847.9642.50688475.SH萤石网络213.81566.58682.39802.06924.7137.7431.3326.6623.12可比公司均值132.08112.3154.5637.3132.81920036.BJ觅睿科技16.7679.14101.98130.70153.8021.1816.4412.8210.90，安联锐视、萤石网络盈利预测来自于 一致预期（2026年7月16），觅睿科技盈利预测来自于 预测风险提示（一）经营风险1、市场竞争的风险2、境外经营与贸易政策风险2022202520222023202420251-664.77%、57.65%57.44%和52.08%3、客户集中与原材料相关风险202年至225（二）财务风险1、业绩下滑的风险20262252、存货规模增加及跌价风险公司存货主要系原材料、库存商品、发出商品和委托加工物资。截至2026年2月253、应收账款坏账损失风险2026225（三）技术与管理风险1、技术研发及新产品创新风险2、实际控制人不当控制风险202671549.24%3、募集资金投资项目的实施风险公司2026年2月26日公开发行股票所募集的资金将投资于研发中心建设项目、总觅睿科技三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产4287688781,010营业总收入8029099851,057货币资金及交易性金融资产141451540651营业成本(含金融类)515573615651经营性应收款项115129139149税金及附加3333存货141157168178销售费用94100103106合同资产0000管理费用25363032其他流动资产31313131研发费用799198106非流动资产112130147162财务费用3211长期股权投资0000加:其他收益3333固定资产及使用权资产949397102投资净收益0000在建工程0213646公允价值变动0000无形资产14131211减值损失(6)000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润78107137162其他非流动资产3222营业外净收支0000资产总计5408981,0261,172利润总额78107137162流动负债197218233247减:所得税(1)57813121212净利润79102130153经营性应付款项112125134142减:少数股东损益0000合同负债29323538归属母公司净利润79102131154其他流动负债43485255非流动负债3333)1.451.872.402.83长期借款0000应付债券0000EBIT81109138163租赁负债2222EBITDA91