中国医药和生命科学行业收购并购

中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾中国医药生命学行业2025年企业并购场回顾 道 1目录前言 2总体趋势概览 3总体投并购易趋览 4医药—投资并购交易趋势概览 5医疗器械—投资并购交易趋势概览 7医药 9头部交易 10交易类型 11细分赛道 12国内战交易 14海外战投资入境易 16财务投资者交易 17海外并购 19IPO 21授权交易 23医疗器械 30头部交易 31交易类型 32细分赛道 33国内战交易 34财务投者交易 36海外并购 38IPO 40数据收集方法与免责声明 42特别鸣谢 43联络我们 44中国医药生命学行业2025年企业并购场回顾 道 2前言报告中所列示数据说明报告中数据除注明外均基于《汤森路透》、《投中数据》、《亚洲创业基金期刊》、公共新闻及普华永道分析提供的信息《汤森路透》与《投中数据》仅记录对外公布的交易，有些已对外公布的交易有可能无法完成”）“私募股权基金交易”特指交易金额在1,000万美元以上由财务投资者进行的股权交“风险投资基金交易”特指交易金额在1,000万美元以下由财务投资者进行的股权交“战略投资者”指并购公司后将其纳入其现有经营范围的公司投资者（资者”）01总体趋势概览总体投资并购交易趋势概览行业交易整体迎来强劲复苏，投资者信心恢复，行业进入新一轮增长周期2025年，中国医药及生命科学行业投资迎来显著复苏，全年投资案例数达1,504笔，同比增长21%；投资金额280亿美元，同比增长20%。投资活跃度与资金规模双重复苏，表明投资者对该领域长期价值的信心正在重建，行业有望进入新一轮增长周期。中国医药及生命科学行业总体并购交易数量及金额概览总交易金额44,51226,64924,01123,35128,057总交易数量1,2531,2251,1971,2401,504百万美元数量50,00084590045,00078280040,00010,075683678661659700-

2022 2023 2024

60054251954251957917,9305,42217,8826,12919,4767,17320,5347,52334,436471400300200100-交易金额医药 交易金额医疗器械 交易数量医药 交易数量医疗器械来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析医药—投资并购交易趋势概览行业交易并购活跃，重回增长轨道2025年国内医药行业经历三年的调整期后重回增长轨道，整体交易金额同比增长15%至205亿美元，交易数量较上一年增长28%至845笔，剔除大额交易后，平均交易规模与上一年几乎齐平。港股IPO复苏、政策企稳、预期逐渐修复，行业逐步进入创新兑现和存量整合的结构优化新阶段，具有高研发属性、高技术壁垒技术和商业化潜力的生物医药企业始终受到投资者高度关注。7828456836782021782845683678百万美元

34,436

32,1982,238云南白药战投上海医药32,1982,238

661

19,476

17,882

16,1231,759海尔集团战略入股上海莱士16,1231,759

17,930

16,1301,800Genmab收购普方生物16,1301,800

20,534

18,9251,610招商局控股人福医药18,9251,61019,4765,00019,476-（百万美元

202144/*4144/*41*剔除云南白药战投交易后2021年全年的平均交易规模为4,123万美元

2022

2920232926/*2426/*24*剔除海尔集团战投入股上海莱士后2023年全年的平均交易规模为2,382万美元

202427/*2427/*24剔除Genmab收年全年的平

202524/*2224/*22*剔除招商科创控股人福医药交易后2025年全年的平均交易规模为2,242万美元剔除特大交易后的交易金额 特大交易 交易数量来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析2022025年交易数量845笔，同增长28%；整体大额交易增多，披露的超过1亿美元的交易上升至50笔，占全年交易金额的62%（2024年为39笔，占比为64%）；平均2,242万美元。就交易类型而言，2025年财务投资依旧是主流，交易数量占总交易的77%，投资者出手频繁但更理性，资金精准流向高潜力和高价值资产；国内战略投资交易数量小幅增加，并有多笔大额交易，披露交易总金额明显上升；由于海外投资者逐渐转向通过授权交易的方式获取优质生物医药资产，2025年国外战略投资者入境收购控股权的交易减少，主要以伴随授权交易的少数股权投资为主；海外并购也细分赛道方面，创新型医药企业交易活跃，交易数量和交易金额较去年均有上升；传统制药企业以稳定的业务现金流和抗风险性深受战略投资者的青睐，大额得益于港股和行业的成熟发展双重助力，2025年医药企业IPO市场全面回暖，且相对集中在港股、科创板和纳斯达克上市。全年IPO上市达29笔（2024年为9笔），其中港股IPO21笔（2024年为6笔。交易特征医疗器械—投资并购交易趋势概览整体交易规模迎来强劲复苏，资本频频出手，国产替代为发展重点，脑机接口等科技引领未来2025年，全球宏观经济呈现波动趋势，但中国医疗器械并购交易领域迎来拐点。全年我国医疗器械行业共发生659笔交易，较上年增加14%,总交易金额为75亿美元,较上年增长39%。在医疗体系升级的长期趋势下，我国医疗器械市场将持续扩容，国产械企的创新与成长空间广阔，资本也将更加聚焦于具备创新价值与商业化能力的项目，医疗器械行业或将迈入高端创新驱动的新阶段。659542579471519659542579471519百万美元12,000

10,075

8,9251,150特殊目的收购公司Artisan收购PreneticsGroup8,9251,1507,173

6,1296,1295,4226,129

康基医疗私有化

7,5236,1001,4235,4227,1736,1001,4235,4227,173-（百万美元

202121/*1921/*19*剔除特大交易后2021年全年的平均交易规模为1,900万美元

13202213

12202312

2024

92025911/*911/*9*剔除特大交易后2025年全年的平均交易规模为900万美元交易金额 特大交易 交易数量来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析1.20251.2025年交易数量为659宗，相比2024年579宗增长14%。2025年交易金额为75亿美元，相比2024年54亿美元增长39%。在经历了长达三年的寒冬后，2025年医疗器械并购交易领域终于触底反弹，随着市场的逐步复苏以及一系列明星项目的成功融资，投资信心开始回暖，市场逐渐显露出复苏的曙光。头部交易金额较上年有较大提升，前十大交易金额合计34亿美元，占总体披露交易金额的45%（2024年前十大交易金额为28亿美元，占比52%）。其中，国产微创器械龙头康基医疗的私有化交易尤为瞩目，金额高达14亿美元，一举创下近五年单笔交易最高纪录。财务投资者在医疗器械板块投融资交易数量再创新高，占总交易数量的比例上升至85%（2024年占比81%），并且投资机构出手尤为激进，交易金额同比增长127%，恢复到近4年高位水平。国内战略投资者交易数量同比增加5笔，交易金额同比减少23%，整体呈现出头部企业整合产业链资源，拓展业务版图，推动产业集中的态势。影像、心血管介入等传统赛道需求依旧，临床需求刚性、进口替代逻辑清晰，集采下收入持续增长，是医疗器械里最“抗周期”的赛道之一。新贵脑机接口、机交易特征02医药头部交易头部投融资追求长期稳定回报率2025年前十大交易金额合计约62亿美元，占总体交易金额的30%；头部交易财务投资者交易活跃，战略交易占比也有所提升。成熟制药企业凭借其稳定性和抗风险性受到投资者的青睐，例如招商科创重整投资收购人福医药、通用技术收购重庆医药等；创新药依旧是大额交易的热门赛道，行业持续看好。2025年前十大金额交易案例标的名称 投资机构 交易类型 细分领域 交易金额（百万美元）人福医药 招商科创 重整收购 综合性医药礼新医药 正大制药 控制权收购 大分子抗肿创新药

1,610

951和黄药业之中药业务

金浦健服、金浦志佰合、上海医药

控制权收购 中药微粒制剂

621南岳

上海莱士 控制权收购 血液制

5855百利天恒 中欧基金、易方基金、广发证券5

定向增发 创新型抗体药物及ADC药

5306恒瑞医药GICPrivateLimited、InvescoAdvisers等港股IPO基石投资创新药5287三生制药未披露定向增发创新药400药明康德之8高瓴资本药明康德之8高瓴资本非控制权收购临床研究服务3959 重庆医药通用技术集团非控制权收购综合性医药31110常山药业元素基金非控制权收购肝素系列药物300来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析交易类型财务投资逐渐回暖，国内战略投资增长显著1）随着政策向好以及二级市场的逐渐回暖，2025年财务投资交易量持续上升，财务投资占整体交易量约为77%，交易金额较上一年上升43%；2）2025年国内战略投资人交易量上升4%，交易金额同比大幅提升53%，同时大额交易频发，国内医药企业通过战略投资重新配置资产组合，增强企业竞争力；3）出海并购交易金额较2024年上升7%，交易数量基本持平。4）2025年国外战略投资者入境交易数量与上年持平，但总体交易规模下降至仅7亿美元，主要系随着管线授权交易成为海外MNC入境投资的主流模式，2025年国外投资者入境战略投资主要以伴随着授权交易的少数股权投资为主，大额股权交易减少。 财务投资者交易 国内战略交易 64917516315817516315816554448347235623,68811,027

8,689

11,694

7,558 6,112 7,1185,549 4,652 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 海外并购 国外投资者入境交易 55 34 39 23

8 3 6 8 91,4302,833 1,9871,430939 1,007

356 913

4,1727154,172 2021 2022 2023 2024

2021 2022 2023 2024 2025交易金额（百万美元） 交易数量来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析细分赛道创新医药仍为主流，传统医药大额交易频发2025年医药各细分赛道交易趋势回归显著，生物制药及基因技术依旧是投资热点，交易主要聚焦在细胞基因治疗、ADC及抗体药物及小核酸药物等领域；得益于大额交易，传统制药板块交易金额大幅增加；医药外包赛道交易数量同比有所下降，但交易金额大幅增长；医药流通交易活跃度较上年有所下降，且多集中在小型交易。25,000

按赛道分类医药行业并购交易金额–2021年至2025年20,38810,3753,04610,3753,04662615,000

5,8871,1815,8871,1811,065

11,933

12,55210,000

5,8521,8676,2591,3175,8521,8676,2591,3174065,000-

2021

2022

2023

1,635

4,4015252024

1,071

202520,53417,93017,88219,47634,436百万美元20,53417,93017,88219,47634,436-

515

按赛道分类医药行业并购交易数量–2021年至2025年15386281454734141511538628145473414151401571576954

62914214239352021 2022 2023 2024 2025845661678683782数量845661678683782生物制药及基因技术 传统制药 医药外包 医药流通来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析生物医药及基因技术细分赛道交易活跃度大幅增长，同时交易金额稳中上升。生生物医药及基因技术细分赛道交易活跃度大幅增长，同时交易金额稳中上升。生物制药及基因技术领域主导地位延续，交易数量遥遥领先，主要关注ADC、RNA及CGT等生物科技、以及AI技术与生物医药相融合成为主流的投资风向，交易集中在中小规模。传统制药交易金额相比于2024年大幅增加，交易数量增加与上年基本持平，为142笔。2025年发生诸如招商局重组人福医药、上海莱士收购南岳生物等多笔大受地缘政治、关税以及下游生物制药公司研发预算缩紧的影响，医药外包交易于2025年下降至39笔，但交易金额同比增长至13.2亿美元，主要系高瓴以4亿美元收购药明康德临床研究服务业务、奥浦约以2亿美元收购澎立生物。降本增效是医药流通交易金额较24年略有下降，但交易数量有所增加，交易集中在制药及医疗机构上下游产业整合的战略收购和不同轮次投融资等小规模交易。随着国内医药商业的集中度持续提升，零售药店竞争激烈，小型流通企业持续出清；医药反腐和集采政策的影响，也降低了投资者对医药流通企业未来收益预期的信心和投资意愿。交易特征国内战略交易战略投资大中型交易增多，投资者精准收购20251652024年上升约4%%2025国内战略投资者并购交易数量与金额–2021年至2025年百万美元14,000

27717516317516315816510,0005,5081,6105,3205,5081,6105,3202,2384,3531,7594,3531,7594,6525,5494,0004,6525,5492,000-（百万美元

202143*/3143*/31剔除云南白药战投交易后年全年国内战投的平均交易规模为3,057万美元

2022

3420233422*/1622*/16*剔除海尔集团战投上海莱士交易后2023年全年国内战投的平均交易规模为1,577万美元

2024

2920252943*/3443*/34*剔除招商局重组人福医药交易后2025年全年国内战投交易的平均交易规模为3,359万美元国内战略交易金额 特大交易 国内战略交易金额来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析交易整体回暖，创新和传统制药领域表现良好国内战略交易逐渐回暖，交易金额和交易量均有所增加，生物制药和基因技术赛道表现尤为明显，交易金额和数量分别同比上升93%和18%，交易活跃；传统制药赛道交易数量与上一年一致，但交易金额同比上升45%并仍占行业第一。2025年发生超一亿美元交易达5笔，其中有3笔为年度前十大交易；医药流通领域交易并不突出，医药外包赛道交易金额略有增加。百万美元

国内战略投资者投资领域–交易金额（2021年至2025年）6,0005,000

4,9644,0003,0002,000

3,093

3,684

3,3943,0603,3943,0604711881,8846061041,2857121,8846061041,2857124591,3654995641,585586136-2021

2022

2023

2024 2025生物制药及基因技术 传统制药 医药流通 医药外包数量80604020-

7077

国内战略投资者投资领域–交易数量（2021年至2025年）803880382684208745623102087456231071552210551792021 2022 2023 2024 2025生物制药及基因技术 传统制药 医药流通 医药外包来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析海外战略投资者入境交易交易模式的转变及地缘政治的影响，境外投资者更加谨慎选择入境战略并购交易年百万美元4500百万美元450040008350030002500200015001000500035620216363Genmab收购普方生物1,80082,3729131,6517152022202320242025大额交易 国外战略投资者入境交易金额 国外战略投资者入境交易数量2024年及2025年主要国外战略投资者入境交易时间 标的公司 并购方 标的公司细分领域 交易股比例

交易对价（百万美元2024年2024年4月普方生物制药GenmabADC100%18002024年5月ProteologixInc.强生公司免疫介导性疾病双抗100%8502024年11月普米斯生物BioNTechSE双抗药物100%8002024年9月中美史克赫力昂OTC药物生产33%6352024年6月亚盛医药集团TakedaInternational血液肿瘤创新药8%752024年5月索元生物医药加州再生医学研究所2025年精准医疗未披露122025年4月中美史克赫力昂OTC药物生产12%2252025年5月珐博进中国阿斯利康小分子创新药100%1602025年1月和铂医药阿斯利康创新抗体疗法9.15%1052025年10月信达生物武田制药抗体创新药物0.4%1002025年8月三生制药辉瑞生物制药1.28%1002025年7月天演药物赛诺菲新型癌症免疫疗法未披露25来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析财务投资者交易财务投资者频繁出手，投资逻辑更为理性医药行业财务投资交易规模2025年重新活跃，交易金额和数量分别同比上升43%和38%，资本对行业信心明显增长，走出自2022年以来的低谷。同时，投资者更加理性，精准狩猎具备技术壁垒与商业化潜力的前沿赛道项目，并且从追求高估值转变成追逐高价值。随着2025年起港股IPO回暖，资本市场正在逐步向好发展，将为中国医药行业持续发展提供助力。PE交易 VC交易 45518718719418718719415529631726816923,45610,783

8,391

11,419

232

298245

208

2742021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025交易金额（百万美元） 交易数量（注：PE/VC是以金额为分类标准的，PE是1,000万美金以上的交易，VC是1,000万美金以下的交易）来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析江浙沪地区数量和金额均保持领先，川渝地区融资规模提升中国医药行业财务投资主要分部在长三角地区、环渤海地区以及大湾区三个产业集群，成渝双城经济圈2025年表现也格外亮眼。依托成熟的资本体系和全方位的政策支持，2025年江浙沪地区财务投资交易金额和占比仍遥遥领先；大湾区利用其在创新药研发、跨境交易及资本运作等领域的先天优势，持续吸引着市场投资者；环渤海地区依托多个医药健康产业园区与企业的区域协同发展有效提升了竞争力，同时创造了更丰富的投资场景。此外，2025年川渝地区医药领域财务投资活跃度较高，主要受地方专项基金与财政补贴政策的驱动，以百利天恒和科伦博泰分别定增5.3亿美元和2.5亿美元为代表的大额交易案例频发。2025年中国医药行业财务投资交易数量和金额按地区统计百万美元/笔 2025年 2024年地区 交易金额 占比 交易数量

占比 交易金额 占比 交易数量 占比长三角6,36654.4%32650.2%4,43054.2%24151.1%上海3,20327.4%10716%2,45930.1%8317.6%江苏1,82715.6%11317%1,26415.5%9219.5%浙江1,33611.4%10616%7078.7%6614.0%大湾区7936.8%9414%1,08413.3%7415.7%广东4243.6%8413%1,06313.0%6914.6%香港3693.2%101.5%210.3%51.1%环渤海1,22110.4%7611.7%1,37816.9%7616.1%北京5524.7%436.6%3954.8%398.3%山东3402.9%203.1%7439.1%245.1%天津190.2%81.2%310.4%91.9%河北3102.7%50.8%2082.6%40.8%四川1,17910.1%385.9%3524.3%234.9%重庆940.8%111.7%600.7%40.8%湖北2071.8%203.1%200.2%81.7%安徽1291.1%172.6%240.3%71.5%湖南1911.6%121.8%750.9%61.3%其他1,51412.9%558.5%7459.1%337.0%合计11,694100%649100%8,167100%472100%来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析海外并购海外并购交易略逐渐回暖2025年生物医药行业海外并购交易量为22笔，与上年基本持平；披露交易金额超10亿美元，同比上升7%；当前面临医保控费、集采降价等压力，布局海外市场是医药企业寻找业务增量和提升竞争优势的重要出路。2025年国内民营企业海外投资资金和交易数量均有增长，医药出海和全球化的步伐仍未停止。财务投资者 民营企业 3291259125722181,6971291,169807527364580

697

504

457392021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025香港企业 559366557373185121 1192021 2022 2023 2024 2025交易金额（百万美元） 交易数量来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析美国是主要出海国2025年全年22笔海外并购交易中，有14笔标的地区为美国，是中国企业出海的主要国家。2025年民营企业海外并购上升至7宗，其中丽珠医药收购IMP和艾迪克控股收购CrownBioscience是超亿美元并购交易。2025年医药行业中国企业主要海外并购案汇总2025-05-22丽珠医药制药集团2025-05-22丽珠医药制药集团IMP抗生素和心脑(百万美元)220.7地区越南血管药物2025-11-13艾迪康控股第三方医学实验室CrownBioscienceCRO204.0美国2025-03-04汇桥资本集团、奥博投资机构Aadi靶向白蛋白结100.0美国资本、Invus、KVP、合的纳米颗粒AcutaCapital、KalehuaCapital、AvoromTOR抑制剂2025-06-13朴道资本、CatalioCapital、Tenmile投资机构SyndeioBiosciences精准神经治疗药物研发90.00美国LusonBioventures、PaloSanto、Innoviva2025-03-18汇桥资本、ARCHVenturePartnersTCGCrossover投资机构ArborBiotechnologies新型基因编辑疗法73.90美国卡塔尔投资局等来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析IPO2025年IPO市场强劲复苏，港股表现亮眼在政策的支持和行业的成熟发展双重助力下，2025年医药企业IPO市场全面回暖，且相对集中在港股、科创板和纳斯达克上市；港股IPO井喷式增长至21笔，AI制药、创新药研发等领域推动港股上市活动的增长；A股IPO数量从去年的3笔增加到5笔，均发生在科创板；美股上市数量相较前一年略有增加，但融资规模缩紧。中国医药行业公司IPO汇总（2021-2025年）上市数量–按上市板块252116521151652115976131113117103131 11- ---

7511 111 1- - -主板 创业板 科创板 北证 港股 纳斯达克2021年 2022年 2023年 2024年 2025年2025年部分中国医药行业公司IPO

公司名称证券代码公司名称证券代码上市日期上市板块细分领域（亿人民币）1恒瑞医药1276.HK2025-05-23港股抗肿瘤药 104.52禾元生物688765.SH2025-10-28科创板植物源重组蛋白药物26.03英矽智能3696.HK2025-12-30港股AI药物研发23.74劲方医药2595.HK2025-09-19港股创新药物开发19.15映恩生物9606.HK2025-04-15港股ADC制剂17.56必贝特688759.SH2025-10-28科创板肿瘤小分子创新药物16.07维立志博9887.HK2025-07-25港股抗体新药13.58百奥赛图688796.SH2025-12-10科创板临床前CRO12.7来源：Wind数据、投中数据及普华永道分析20252025年医药板块IPO活跃，且主要集中在港股。全年上市数量为29家，远高于2024年的9家，市场对医药行业的未来增长保持乐观且预期政策向好。从募资金额来看，2025年医药板块企业总募集金额为337亿人民币，高于2024年的44亿元和2023年的251亿元，是近三年来最高值。从上市板块来看，随着中国证监会持续释放支持信号明确支持企业赴港上市，2025年有21家企业在港股上市，占比71%；A股医药行业上市活动仅发生在科创板；今年有3家医药中概股在纳斯达克上市，但融资规模不大。从细分赛道来看，生物医药及基因技术领域依旧热门，有23家企业上市，集中在抗体偶联药物（ADC）、AI制药以及抗体药物等创新药前沿赛道；医药外包上市企业同比增至4家，医药流通领域新增2家企业上市，传统制药2025年没有企业上市。2025年港股优秀表现亦得益于持续火热的A+H模式及A拆H企业的显著贡献，例如恒瑞医药和百奥赛图都完成了双平台上市，成功布局全球化发展。IPO洞察授权交易—总体交易趋势2025年呈现出“量增”与“价值爆发”的双重特征。出海交易（Out-licensing）已成为核心战略方向，主要由跨国药企专利悬崖压力及中国创新能力成熟共同驱动。技术路径与治疗领域持续多元化，逐步突破以肿瘤ADC为主导的格局。引进交易呈现结构性分化，交易数量延续下降趋势，但首付款金额在经历连续三年下滑后出现回升。展望2026年，出海交易金额预计将持续上行，低价窗口基本关闭；引进交易有望逐步恢复。2021-2025中国医药授权交易数量及首付款金额中国出海交易

中国跨境引进

中国境内交易 5940355940352112471455737656,962115806633 356,962115806633 353,9422,2201,6131,074

279 123 44 92 257 95 112 376 274平均首付款(百万美元)

20212022202320242025 20212022202320242025 2021202220232024202549313449619531442374首付款总计（百万美元） 交易数量49313449619531442374来源：雅法全球医疗研究，雅法资本及普华永道分析中国出海交易正成为重要融资渠道：中国出海交易正成为重要融资渠道：2025年出海交易数量同比增长44%至115笔，总首付款金额同比增长77%至70亿美元，呈现显著放量增长态势。中国跨境引进交易仍以中后期资产为主：自2022年以来尚未出现明显复苏，交易数量同比下降40%。但首付款总额同比增长109%至约9,200万美元，或预示未来中国境内交易交易数量同比增长14%，但首付款金额同比下降27%，主要由于交交易特征授权交易—头部交易2025年前十大全球创新药资产交易中，4起为中国资产的出海交易。买方群体持续扩展，美国制药企业仍为中国资产最大买方，但日本和欧洲的制药企业活跃度显著提升。创新的NewCo模式进一步活跃，2025年共完成12笔交易，同比2024年增长100%。首付款1亿美元以上的大额交易显著增加，显示中国创新资产正从过去的“跟随者”逐渐走向全球创新前沿。中国出海前5大首付款交易转让方 受让方 受让方所在区域领域 资产阶段 总金额 首付款三生制药辉瑞美国肿瘤领域Ⅲ期临床6,1501,250信达生物武田制药日本罕见病、血液、肿瘤领域I/Ⅲ/Ⅲ期临床11,4001,200恒瑞医药葛兰素史克英国呼吸、免疫、肿瘤领域I期临床12,500500联邦制药诺和诺德丹麦消化、泌尿、内分泌领域I期临床2,000200恒瑞医药默沙东美国心血管领域Ⅱ期临床1,970200中国跨境引进前5大首付款交易转让方 受让方 转让方所在区域 领域 资产阶段 总金额 首付款ALK-Abello金赛药业丹麦脱敏治疗领域批准上市19236Crescent科伦博泰美国肿瘤领域临床前5020ZenasBioPharma再鼎医药美国眼科领域Ⅲ期临床12710VertexPharmaceuticals再鼎医药美国免疫领域Ⅲ期临床未披露10Visara云顶新耀美国眼科领域Ⅰ期临床997中国境内交易前5大首付款交易转让方 受让方 领域 资产阶段 总金额 首付款迈威生物齐鲁制药肿瘤领域批准上市7053明慧医药齐鲁制药肿瘤领域Ⅲ期临床18739映恩生物三生制药肿瘤领域Ⅲ期临床6725亚飞生物昂立康制药肿瘤领域临床申请10721智翔金泰康哲药业感染领域上市申请7115单位：百万美元来源：雅法全球医疗研究，雅法资本及普华永道分析授权交易—出海交易（license-out）中国创新药出海（license-out）交易增多，价值提升702024年增长77%（包括跨境引进、出海交易及国内交易）首付款金额的95%。其中，首付14笔，高于2024年的9（临床前与Ⅰ期临床）资产占比高达53%，反映出跨国药企（MNC）正在加大对中国早期研发能力的布局。按交易资产阶段划分的出海交易百万美元350

32319489194896754250

145

144

5548554823500

2021

06235106235101222011

7750775063406

2024

2025交易数量60402066557

36136643121016330136643121016330231414180

2022

2023

2024

2025临床前 I期临床 II期临床 III期临床 批准上市首付款1亿美元以上的大额交易显著增加，从9笔升至14笔，增长约50%，平均首付款达到1.16亿美元。来源：雅法全球医疗研究，雅法资本及普华永道分析按交易对手所在区域及地区划分的出海交易交易数量40353025201510520212022202320242025202120222023202420252021202220232024202520212022202320242025202120222023202420252021202220232024202520212022202320242025美国 MNC 亚洲 欧洲 其他临床前 I期临床 II期临床 III期临床 批准上市从交易对手的地域分布来看，美国仍为中国资产最大买方，其交易数量同比增长52%，高于整体44%的增速；跨国药企整体增速达53%，持续主导核心交易。来源：雅法全球医疗研究，雅法资本及普华永道分析（license-in）中国跨境引进交易资产估值回升推动首付款反弹2025年，跨境引进交易数量降至五年来最低点，仅为21笔，同比下降40%。但首付款总额自2022年以来首次回升，同比增长109%至约9,200万美元，这一“量降价升”的分化格局，或反映对内引进活动正经历质量升级——中国药企更趋审慎，聚焦于更少但更高价值的目标资产。按交易资产阶段看中国跨境引进交易的首付款金额与交易数量百万美元2520151050交易数量35

2021

2022

2023

2024

20253025201510502021

2022

2023

2024

2025临床前 I期临床 II期临床 III期临床 批准上市来源：雅法全球医疗研究，雅法资本及普华永道分析从平均首付款来看，2025年各阶段资产估值均呈现不同程度回升，临床前及已获批阶段资产尤为明显，反映出买方信心的改善。再鼎医药曾是中国跨境引进模式的先行者与标杆，于2025年再度成为最活跃的买方，完成2笔交易。这或许预示着市场已接近底部，并释放出信心恢复的积极信号。中国跨境引进交易的首付款金额（按阶段平均值）年份 临床前 I期临床 II期临床 III期临床 批准上市2014.75.12016.65.920231.10.02.310.03.5207.50.6202520.07.00.010.014.5单位：百万美元来源：雅法全球医疗研究，雅法资本及普华永道分析授权交易—境内交易（Domestic）中国境内交易偏好临床前资产，肿瘤仍为主战场中国境内授权交易数量接近五年高点，2025年共完成65笔交易，较2024年的57笔增长14%。但已披露的首付款总额为2.74亿美元，较2024年的3.76亿美元下降约27%，主要与交易中早期阶段资产占比提高有关。这一变化也反映出中国药企对早期资产的信心正在增强，背后是对靶点、作用机制（MoA）以及CMC开发等科学要素理解的加深。从治疗领域来看，肿瘤领域在交易数量上仍居主导地位，其次为神经、感染及免疫领域，折射出研究重点与高未满足临床需求、强劲市场需求及政策支持创新方向的高度契合。境内交易交易资产阶段占比0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%20252024202320222021临床前 I期临床 II期临床 III期临床 批准上市近5年中国医境内交易的治疗领域分布7060504030201002021 2022 2023 2024 2025来源：雅法全球医疗研究，雅法资本及普华永道分析03医疗器械头部交易头部交易金额持续提升，康基医疗私有化创造纪录，微创器械及高值耗材等成为头部融资热门领域2025年前十大交易金额合计34亿美元，占总体披露交易金额的45%（2024年前十大交易金额为28亿美元，占比52%），头部交易金额较上年提高22%。其中，国产微创器械龙头康基医疗的私有化交易尤为瞩目，金额高达14亿美元，一举创下医疗器械领域近五年单笔交易最高纪录。此外，联影集团两大业务线也凭借突出的交易规模，同时进入前十大交易榜单。2025年前十大金额交易案例标的名称 投资机构 交易类型 细分领域 交易金额（百万美元）康基医疗 KnightBidco(创始人、TPG及QIA)

私有化 微创外科手术器械配套耗材

1,423联影医疗

太白资本、淡明资本、珏朔资产、尚伟投资、

财务投资 医学影像诊断仪器

440达安基因 广药集团 非控制权收购 分子诊断临床检验试剂、器和配套耗材

341迈胜医疗康诺思腾

通用集团资本、国聚创投、 战略融资 小型集成化质子治疗系广州产投、广州高新投资港投公司、启明创投、 战略融资 腔镜手术机器道合投资、险峰、高榕创投

210200REGEN 爱美客国际 控制权收购 再生医美材料Biotech

1904CMedical 赋远投资、波士顿科学 D轮

经导管二尖瓣置换手术器械

175艾普强

联新资本、千骥资本、孚腾资本、上海科创、中国太保、上海信投等

B轮 质子治疗系统设备

142瑞桥鼎科

康桥资本、北商资本、 A顺禧基金

球囊、导丝、导管、支架

139联影智能

易方达、上国投、 轮 医疗器械大模上海联和、盛石资本等

139A A 交易类型财务投资者强劲复苏，交易数量屡创新高；战略投资者谨慎布局，聚焦渠道整合1）2025年财务投资者交易数量再创新高，占今年总交易数量的85%，且交易金额出现反弹，较上年增长127%，恢复到2021年高位水平；2）国内战略交易回暖迹象明显，不仅交易数量同比增加5笔，而且剔除掉2024年大额交易（迈瑞医疗9.4亿美元收购惠泰医疗)后，交易金额同比增长111%；3）中国医疗器械企业及资本依旧看好海外具有潜力的优质技术，但是出手谨慎，海外并购数量同比基本持平，交易金额降低52%；4）受地缘政治等因素的影响，2025年国外投资者入境交易仅产生1笔，为波士顿科学收购安瑞医疗器械。 财务投资者交易 国内战略交易 562485562485417355292848410374796,304

5,7364,148

3,076

2,527

1,716

1,405

1,719

1,144 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025海外并购 31 2519 18 173333121

国外投资者入境交易 1,096642348523125851,09664234852312585202120222023202420252021202220232024

-2025交易金额（百万美元） 交易数量来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析细分赛道2025术机器人、影像辅助诊断设备等前沿方向持续获得资本加码2025年，受益于康基医疗私有化等大额交易，耗材领域依旧为最热赛道，交易金额和交易数量分别增长34%和56%；治疗设备领域（主要是手术机器人、质子治疗系统等）交易金额和交易数量均创新高；体外诊断领域的癌症早筛和精准医疗技术被资本看好，虽然交易数量小幅滑落，但是交易金额得益于两笔超一亿美元交易（广药集团非控股权投资达安基因、UBS等非控股权投资华大基因）的影响同比增长61%；影像领域交易数量同比持平，交易金额同比减少20%；其他领域小额投资依旧活跃。3,7813,456,5180651943,7813,456,51806519417,173-7,173

3,2911,8641,864703839477

1,1781,04390442511,1781,04390442516771,316777,5235414737,523

1,7791,0891,7791,0891,04357610,075百万美元10,075

2021 2022 2023 2024 2025250200

体外诊断 影像 耗材 治疗设备 其5,4226,129按赛道分类医疗器械行业并购交易数量–2021年至2025年5,4226,129

222147163534614716353466233 1371127585

1421439692143969210650

92 101-4712021471数量

5422022542

120140881201408810467519

5792024579

6592025659体外诊断 影像 耗材 治疗设备 其他来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析国内战略交易国内头部企业整合产业链资源，拓展业务板块；战略交易平均规模同比成倍增长2025年国内战略交易披露交易数量为79笔，相比2024年增加5笔，虽未出现超大额交易，但剔除大额交易后，平均交易金额同比实现翻倍增长。现阶段，国内战略交易呈现“龙头引领”格局，头部企业依托核心优势纵向整合产业链资源，横向拓展业务版图，推动产业集中度与市场竞争力双提升。如2025年广药集团战略入股达安基因（约3.4亿美元）、2024年迈瑞战略并购惠泰医疗(约9.4亿美元）等案例表现尤为突出。国内战略投资者并购交易数量与金额–2021年至2025年百万美元

19910384103847479250020009365426021,1171,4059365426021,1171,4051,7160（百万美元

20202120

14202214

9/*620239/*6

博裕资本收购秋时公司

20/*720/*7

迈瑞医疗控股惠泰医疗

1剔除大额交易后2023年全年的平均交易规模为564万美元

剔除大额交易后2024交易规模为742美元大额交易 交易金额 交易数量来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析国产替代与政策推动企业战略扩张，体外诊断领域重获投资人关注2025年国内战略投资交易的各细分赛道较2024年有所恢复，通过交易并购实现业务转型及寻求业务协同成为主要的并购趋势。具体赛道来说，得益于持续的国产替代和政策推动，医疗耗材始终为国内战略交易的第一大重点细分领域，但2025年以小额交易为主，交易金额较上年同期大幅下降。分子诊断等体外诊断领域因出现大额交易，交易额显著增长；手术机器人、AI+器械等新兴赛道也成为战略投资的的领域。战略投资者投资领域–交易金额（2021年至2025年）1,400

百万美元1,200

1,214/200/

535494315

212

25519025519013677

/272/

920602602

博裕公司收购秋时公司25625173

迈瑞医疗控股惠泰医疗936478936160-

98 12421867218

27827833214488332144881032021 2022 2023 2024 2025体外诊断 影像 耗材 治疗设备 其他战略投资者投资领域–交易数量（2021年至2025年）数量49544954 5322 2122 24191182122 241911821232125131719211161211151120-2021

体外诊断

2022影像

2023耗材

2024治疗设备

2025其他来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析财务投资者交易VC早期投资活跃度屡创新高；PE及中后期投资严格选择，重金投入，交易金额成倍增长2025年财务投资者投资力度显著加大，财务投资数量和交易金额均自2023年和2024年的低谷触底反弹，全年财务投资交易金额达57亿美元，交易数量达562笔，创五年来新高；2025年医疗器械前十大交易中，财务投资占据8笔交易。PE交易金额依旧保持在较高水平，呈现出明显“精耕”趋势，资本更加注重项目的技术壁垒、商业前景和团队实力，对项目的筛选标准日趋严格，但一旦认可，愿意给予更大规模的支持；不仅PE交易数量同比增加1笔，而且剔除超大额交易后，交易金额增长75%。2025年早期投资热度也持续攀升，VC投资数量及投资金额均创新高，VC交易数量同比增长19%，VC交易金额同比增长51%。PE交易 VC交易 968878887879804063292774063292773,6474,0012,718

2,085

1,423

康基医疗私有化

170

196358

6672021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025特大交易（百万美元） 交易金额（百万美元） 交易数量（注：PE/VC是以金额为分类标准的，PE是1,000万美金以上的交易，VC是1,000万美金以下的交易）来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析长三角和大湾区交易金额成倍增长，凸显医疗器械创新和资本聚集优势在2025年，长三角地区凭借良好的政策支持和开放的市场环境，在财务投资交易金额和数量方面翻倍增长，持续占据全国的主导地位，占比均超过全国总交易的50%。其中，江苏省凭借完善的政策支持、高密度产业园区和资本资源，是医疗器械企业孵化与成长的沃土，2025年共发生137笔交易，牢牢占据头把交椅；大湾区则充分发挥其国际化窗口优势，在跨境资本运作和海外资源整合方面表现突出，交易金额同比增长201%；环渤海地区通过医药健康产业园区的集群化发展与政策优势联动，形成区域一体化的产业竞争，为投资者创造多元化的价值机遇。2025年中国医药行业财务投资交易数量和金额按地区统计百万美元/笔2025年2024年地区交易金额占比交易数量占比交易金额占比交易数量占比长三角3,80766%29052%1,32152%25452%上海1,52127%9517%73729%6814%江苏72613%13724%37515%12225%浙江1,56027%5810%2098%6413%大湾区1,17420%10318%39015%9019%广东1,00317%9717%35814%8518%香港1723%61%321%51%环渤海64011%659%63825%6614%北京55410%397%37915%469%天津471%81%281%41%河北220%20%-0%-0%山东170%163%2319%163%安徽311%285%70%133%四川200%183%201%163%湖北210%71%472%112%湖南130%142%301%92%其他301%377%753%265%合计5,736100%562100%2,527100%485100%来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析海外并购受国际政治因素影响，海外并购交易出现下滑2025年海外并购交易数量共产生17笔，与2024年基本持平，同时交易金额降低63%。受到地缘政治和监管趋严以及海外增长放缓的影响，财务投资者更聚焦国内优质技术。民营企业出海交易数量和金额同比基本持平，继续寻找前沿的海外技术，与自身产业发挥协同效应。财务投资者 民营企业 16101081010859785921

371

625

1,041

388

766

577

249 257 253 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025香港企业 42421121

335342021 2022 2023 2024 2025交易金额（百万美元） 交易数量来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析美国和韩国为本年度出海投资首选目的地，爱美客投资韩国医美材料为年度出海最大交易2025年，海外并购头部交易中高值耗材、再生医美材料是热门投资领域，影像以及治疗设备等赛道也成为了国内投资者海外并购的选择。出海目的地方面，美国依然是海外并购的首要选择，韩国和东南亚国家的优质技术也具备很大的投资潜力。爱美客以1.9亿美元收购韩国医美企