【NIFD季报】2026年上半年股票市场分析报告

国家金融与发展实验室NationalInstitutionforFinance&DevelopmentNIFD季报主编:原磊股票市场尹中立何兆群彭南宇2026年7月《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、全球数字资产、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、宏观杠杆率、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。其中，“全球数字资产”“宏观杠杆率”报告保持季度发布（每季度结束后第二个月推出），其他领域报告调整为半年度发布（半年度报告于每年7月份推出，年度报告于下一年度2月份推出）。《NIFD季报》在实验室微信公众号和官方网站同时推出。2026年上半年股票市场分析报告12026年上半年，股票市场最突出的特征是K型分化，与人工智能有关的股票价格大幅度上涨，而其他行业的股票指数表现欠佳，超过70%的股票价格下跌。受准宽基大额ETF赎回的影响，主要行业龙头上市公司的股票价格明显下跌，加剧了股价的K型分化。股票市场的交易集中度和基金持仓集中度均达到历史极值，意味着热点板块的股价已经出现回调的风险。股市展望：警惕美国股市的AI泡沫破灭对A股的影响，密切关注准“平准基金”的动态。1本报告作者：尹中立、何兆群、彭南宇，中国社会科学院国家金融与发展实验室、中国社会科学院金融研究所，中国社会科学院大学。 1二、股票市场的K型分化 7 9 12026年上半年全球股市的热点仍围绕人工智能和半导体产业。全球股指涨幅最A股主要股指呈现明显分化走势。创业板指数上涨35.8%、科创板50指数上涨涨幅前20只股票的涨幅区间为419.3%至766.9%，主要集中在电子、通信、半而2026年上半年上榜的股票主要与AI产业有关，并购重组不再是最主要的因素。2证券代码证券简称申万行业分类2025年涨跌幅2026上半年涨跌幅（%）688146.SH中船特气39.92766.85603256.SH宏和科技建筑材料340.84621.08002636.SZ金安国纪117.98619.72301396.SZ宏景科技计算机230.99600.76603629.SH利通电子34.60570.96301526.SZ国际复材建筑材料89.19566.71603115.SH海星股份51.15554.57301362.SZ民爆光电家用电器520.29603618.SH杭电股份电力设备49.91518.86300489.SZ光智科技-7.10514.07688766.SH普冉股份76.66502.80003036.SZ泰坦股份机械设备28.19498.07688530.SH欧莱新材489.42688308.SH欧科亿机械设备76.65474.62002980.SZ华盛昌电力设备002491.SZ通鼎互联通信440.00300209.SZ行云科技计算机0.74431.19300903.SZ科翔股份141.43425.19600396.SH华电辽能公用事业3.26424.91603061.SH金海通95.23419.26证券代码证券简称申万行业分类2025年涨跌幅（%）2026上半年涨跌幅（%）605255.SH天普股份汽车1645.35-69.82920925.BJ锦好医疗医药生物174.08-67.03002163.SZ海南发展建筑装饰154.97-65.02300255.SZ常山药业医药生物210.66-62.29300663.SZ科蓝软件计算机-62.24920857.BJ泓禧科技151.27-61.99920145.BJ恒合股份环保178.94-61.94688228.SH开普云计算机337.76-60.26920392.BJ佳合科技轻工制造155.45-59.71000592.SZ平潭发展农林牧渔436.59-56.56603686.SH福龙马环保188.70-56.13600693.SH东百集团商贸零售158.01-56920651.BJ天罡股份机械设备78.99-55.96603216.SH梦天家居轻工制造339.37-55.84603122.SH合富中国医药生物254.64-55.08000572.SZ海马汽车汽车95.22-54.66688089.SH嘉必优基础化工23.32-54.42920469.BJ富恒新材基础化工5.80-54.373603069.SH海汽集团交通运输48.69-53.78300492.SZ华图山鼎社会服务44.31-53.77市值分组也显示出风格切换。表现最好的是500亿—1000亿元市值组，区间涨以出现这样的变化，与并购重组政策变化有关，从2025年第三季度开始，新公布的市值分组公司数量区间涨跌幅（%）262.2%2000-500042-5.0%1000-20007.2%500-100032.0%300-500274200-30035115.0%100-2009328.8%4.9%30-50864-6.8%板块IPO家数融资规模（亿元）沪市主板8深市主板7科创板创业板9北交所36合计71694.7月份再融资家数（家）募集资金（亿元）2026年1月251,021.52026年2月2026年3月25887.84月份再融资家数（家）募集资金（亿元）2026年4月23243.62026年5月444.62026年6月29812.9合计3,568.8股票型公募基金规模出现明显下降。2026年亿元，2025年末基本持平。股票型基金规模由5.44万亿元降至4.51万亿元，减少基金类型2025年末规模（亿元）2026年6月底规模（亿元）增加额（亿增速（%）基金总规模365585.2365604.30.0%股票型基金54424.045118.1-9305.9混合型基金36595.638475.21879.6债券型基金111013.4111069.756.3货币市场型基金150104.2155839.05734.93.8%另类投资基金2876.03530.7654.722.8%QDII基金8224.58186.9-37.6-0.5%FOF基金458.2739.4161.4%REITs1889.22187.0297.815.8%二季度公募基金重仓持仓的市值增量主要集中于少数科技龙头，持仓集中度明显亿元，增加4066.2亿元，环比增长51.5%；占全部A股持股市值的比例由20.9%升至29.0%，提高8.1个百分点。同期，全部A股重仓持股市值环比增长9.3%前十大后，其余股持股市值反而下降1.8%。二季度前十大重仓股中，电子和通信行业的合计持股市值达到10813.2亿5证券简称一季度持股市值排二季度持股市值排名一季度持股市值（亿元）二季度持股市值（亿持股市值变化（亿元）持股数量变化（%）中际旭创211313.52618.7+1305.2新易盛321145.72065.9+920.2+31.5%寒武纪73477.01331.4+854.4+71.9%宁德时代141607.31154.5-452.8-26.5%中微公司5385.7925.1+539.3+56.9%北方华创6289.9844.7+554.7+47.2%兆易创新257219.1814.6+595.5+8.7%海光信息88423.6788.8+365.2+5.9%东山精密9297.9760.7+462.8+0.5%源杰科技27204.6663.5+458.9+72.9%公募基金在今年第二季度持仓出现极致的“抱团”现象。主动基金、主题ETF和融资资金同时重仓同一批科技股，与AI硬件相关度较高的电子和通信行业持股市值由一季度末的10933.2亿元增至二季度末的22635.1亿元，增加11701.9亿元，增行业由3717.6亿元增至6248.5亿元，增长68.1%。二季度电子行业持股市值单季增申万行业分持股市值(亿元)持股市值变化占全部A股持仓比例2026Q12026Q2增减额(亿元)增减幅(%)2026Q1(%)2026Q2(%)变化（个百分电子+通信10933.322635.111701.928.954.825.97215.616386.69171.039.720.6通信3717.66248.52530.968.19.85.3食品饮料2154.01194.5-959.5-44.55.72.9-2.8有色金属2758.51641.3-40.57.34.0-3.3电力设备4390.93055.7-30.47.4-4.2医药生物2860.02156.6-703.4-24.67.65.2-2.3非银金融2190.41662.2-528.2-24.15.84.06资金过度集中于少数热门行业股票意味着风险。回顾A股历史，机构抱团投资现象并非新鲜事。A股市场共经历数轮明确的抱团投资的行情：2006—2008年抱团投资对象是金融和房地产类行业股票，2007年第三季度基金持有金融与房地产两个行业股票占总持仓的比例为38%，2008年9月之后，金融、房地产类股票大跌超过60%；2015年基金集中持仓计算机、传媒和通信行业股票，2015年一季度基金的TMT持仓占比一度达到46%，创历史峰值，2015年6月，TMT行情走到了终点，TMT板块的股票下跌幅度均超过50%；2020年至2021年基金抱团投资食品饮料，2021年一季度末，食品饮料板块的基金持仓比例为18.9%，白酒板块在公募重仓股中占据了绝对主导地位，2021年之后白酒板块持续5年下跌。每一轮抱团行情均以股价大幅度下跌收场，基金投资人遭受损失。为了治理基金抱团投资现象，金平均收益率为12.9%，债券型基金平均收益率为1.8%，货币市场型基金平均收益投资类型平均收益率（%）混合型基金股票型基金国际（QDII）基金7.7FOF基金6.8债券型基金货币市场型基金0.6另类投资基金-4.7REITs-5.7总计ETF规模出现结构性变化，数量扩张与规模收缩并存。2025年底ETF数量为1402只，2026年6月底增至1595只。ETF总规模由6.02万表10股票ETF规模与结构变化（单位：万亿元）股票(规模)ETF股票(行业)ETF股票(主题)ETF股票(策略)ETF股票(风格)ETF2025-12-312.570.320.770.150.012026-01-310.420.960.160.0272026-02-280.420.980.170.022026-03-310.380.870.190.022026-04-300.390.930.200.022026-05-310.380.910.200.032026-06-300.990.370.190.03今年以来的规模变化-61.54%14.84%36.61%26.21%126.69%过去两年的股票市场分析报告里我们关注的重点是人工智能产业链，今年上半年股票市场表现最突出的仍然是该板块。申万31个一级行业中，9个行业上涨、22个2026年上半年，涨幅居前的同花顺概念指数主要集中在国家大基金持股、存储芯片、中芯国际概念、先进封装、共封装光学、PET铜箔、光纤、光刻机、PCB和8指数代码指数简称年初至今涨跌幅（%）2024.9.24至今涨跌幅（%）885893.TI国家大基金持股111.01406.82886042.TI存储芯片102.45413.47885897.TI中芯国际概念99.82362.38886009.TI先进封装96.10343.09886033.TI共封装光学(CPO)91.98473.88886020.TIPET铜箔88.85392.37886084.TI光纤概念82.27383.32886054.TI光刻机81.75370.61885959.TIPCB概念76.60326.03885937.TI培育钻石73.37410.63885908.TI第三代半导体71.49276.63885864.TI光刻胶64.43255.81885875.TIMiniLED64.19224.95885738.TIOLED61.98230.42885907.TI科创次新股55.51149.64885786.TI富士康概念53.77277.63885987.TIMicroLED概念52.95193.79886073.TI铜缆高速连接51.22310.08885809.TI柔性屏(折叠屏)47.69207.30885998.TIF5G概念46.87271.11886082.TI同花顺果指数46.26216.10885945.TI汽车芯片44.31222.35885376.TI苹果概念41.86204.09885756.TI芯片概念41.82223.82885886.TI超级电容41.17199.51886071.TIAIPC39.79239.89886053.TI34.53139.68886044.TI液冷服务器32.42250.31885843.TI华为海思概念股32.36168.62885800.TI消费电子概念31.27177.14与人工智能产业链相关的股票上涨与其业绩预期有一定关系。从过去几个季度的业绩看，相关上市公司的收入和盈利增长较快，有些速超过50%。市场认为未来几年内算力建设、光模块、存储、半导体设备和国产替代仍处于资本开支扩张阶段。另外，人工智能股票行情走势具有明显的“内外共振”的特点，海外人工智能产业链尤其是美国和韩国市场表现强劲，对国内AI资产形成9股价走势出现明显的K型分化。在31个细分行业指数中，9个行业指数上涨，22个行业指数下跌，位列靠前的三个行业指数上涨幅度超过30%，排位最后的三个差了90多个百分点（见图4）。如果统计所有股票的涨跌幅，同样呈现出严重分化的走势特点。2024年9月24格，主要集中于与半导体和AI算力有关的股票。有4000多只股票价格低于2024年对应的股票市场指数均出现较大幅度的上涨，市但真实情况是超过70%的股票的价格是下跌的。今年上半年宽基指数基金出现了大额赎回，此行为对市场形成了一定影响。根据汇金的持仓没有官方的公开数据，不同的测算口径估算的结果又有一定差距。以代码ETF简称中央汇金资管持有份额(亿份)中央汇金资管持有比例(%)中央汇金投资持有份额(亿份)中央汇金投资持有比例(%)中央汇金合计持有比例(%)510180华安上证180ETF52.3291.9391.93560010广发中证1000ETF67.5058.7738.0033.0991.86510330华夏沪深300ETF210.9144.47209.3744.1588.62159919嘉实沪深300ETF159.5539.09195.4447.8886.97512100南方中证1000ETF51.5189.5734.9286.43159845华夏中证1000ETF89.2856.0447.9886.15510050华夏上证50ETF199.6835.24287.9250.8186.05159629富国中证1000ETF23.2154.5230.8485.36510310易方达沪深300ETF285.3943.34273.5541.5484.88510300华泰柏瑞沪深300ETF378.5842.62356.5582.76510230国泰上证180金融ETF25.6477.5977.59510500南方中证500ETF59.8231.3882.3543.2074.58512500华夏中证500ETF20.5147.2647.26159915易方达创业板ETF56.57113.6336.0754.03本报告以2025年第四季度中央汇金相关主体合计持仓占比超过50%的ETF为样投资者持有份额达到或超过20%。据此对各汇金相关登记主体分别设置“第一季度得到逐主体最低持仓减少规模。该方法取的是保守下限，实际减持规模只可按逐主体持仓比例上限法测算（上限为20%），2026年第一季度汇金相关主体最低持仓减少约2707.5亿份，对应金额约1.18万亿元；其中四只沪深300ETF合计最低持仓减少约1605.3亿份，对应金额约7630.2亿元。减持高度集中于核心宽基，足以解释蓝筹资产相对弱化和科技风格加速占优，稳代码ETF简称Q1期末份额(亿份)平均成交价格25Q4汇金持有(亿份)26Q1汇金最多持有（亿份）汇金最低减持(亿份)汇金减持金额(亿元)510300华泰柏瑞沪深300ETF448.294.73735.13179.31555.822627.94510310易方达沪深300ETF317.884.56561.48129.69431.791970.79510330华夏沪深300ETF194.384.91420.2877.75342.531680.64159919嘉实沪深300ETF199.654.91354.9879.86275.131350.86510050华夏上证50ETF230.23487.5992.09395.501232.39510500南方中证500ETF94.378.32144.0739.65104.42869.33512100南方中证1000ETF75.653.29221.6930.26191.43628.95159845华夏中证1000ETF22.763.38137.26128.15433.01159915易方达创业板ETF160.633.30170.2064.25105.95349.13560010广发中证1000ETF20.213.38105.508.0897.42329.21510180华安上证180ETF55.6552.3241.19170.61512500华夏中证500ETF32.274.6028.5471.95510230国泰上证180金融ETF32.8225.646.5625.77159629富国中证1000ETF32.823.3636.3423.2178.04合计1917.59—3481.01773.502707.5411818.61大额赎回宽基ETF对市场的扰动不可忽视。大额赎回主要集中于上证50ETF、沪深300ETF和中证500ETF，对应的操作导致低估值的蓝筹股价格持续下跌。从间接影响看，持续赎回ETF引发蓝筹股价格下跌，市场资金有意避开此类股票，致其持续处于低迷、价格屡创新低的状态。市场游资以“前5%个股成交额占市场总成交额的比重”作为交易集中度的指标，2014年122026年上半年我国股市的集中度快速上升，2026年6月，该指标达到48.9%，杠杆资金在2026年上半年延续较快增长态势，1月末至6月末，两融余额由25407亿元上升至30204亿元，增加约4797亿元；其中融资余额增加约4729亿元，年上半年融资增量已达到2025年全年增量的约七成，杠杆资金扩张速度较快。从月度数据看，融资余额有两个月出现减少，分别为2026年2月减少468.24亿新增融资规模(亿元)新增融券规模(亿元)2026年1月1745.330.722026年2月-468.247.352026年3月-613.888.472026年4月1051.032026年5月1953.932026年6月1061.20融资余额增加额居前的20只股票中，中际旭创、兆易创新、中国平安、澜起科技、佰维存储、寒武纪等位居前列。榜单主体集中在表15融资余额增加额居前的20只股票证券代码证券简称融资余额增加额(亿元)申万行业分类300308.SZ中际旭创226.54通信603986.SH兆易创新163.91601318.SH中国平安127.24非银金融688008.SH澜起科技127.21688525.SH佰维存储118.42688256.SH寒武纪107.23001309.SZ德明利95.76002384.SZ东山精密87.82000725.SZ京东方A85.36300502.SZ新易盛76.03通信600487.SH亨通光电73.70通信301308.SZ江波龙70.23300394.SZ天孚通信65.45通信300476.SZ胜宏科技63.75600584.SH长电科技61.05300433.SZ蓝思科技56.69002008.SZ大族激光55.38机械设备600522.SH中天科技54.95通信000988.SZ华工科技51.57机械设备601899.SH紫金矿业43.81有色金属在《2025年度股市运行报告》的展望部分，我们认为2026年的股市：A股“慢技术在各行业的应用有望成为热点；黄金和有色但需要警惕大幅度波动的风险；小市值股票估值7月中旬A股市场发生了剧烈波动，尤