财务管理实务（AI助学）（微课版）课件 项目七 收益分配管理

项目七

收益分配管理创造长期价值与稳健发展动力目录CONTENTS任务一认识企业收益分配01任务二选择与制定股利政策02任务三确定股利支付程序和方式03任务四辨析股票股利和股票分割04任务五了解股票回购05【知识目标】掌握股利政策的基本理论以及各种股利政策的类型、选择和影响因素。掌握股利分配的程序、股利分配方案的确定、股利的发放程序。熟悉股票股利的含义和优点，股票分割的含义、特点及作用，股票回购的含义、动机、方式及对股东的影响。【能力目标】具备根据所处环境制定股利分配方案的能力具备根据股利分配方案进行股利决策的能力具备熟练计算股票分割及股票回购后各财务数据的能力【素养目标】

引导学生理解“按劳分配与按要素分配相结合”的原则警示学生遵守企业会计准则培养学生诚信与敬业精神【导入案例】美的集团收益分配改革实践美的集团(下称美的)是国内家电行业的龙头企业，也是世界500强企业之一。为了让股东拿到合理回报、员工更有干劲，同时保证企业长远发展，美的启动了收益分配改革，形成了一套兼顾各方的分配方式，对制造业企业很有借鉴意义。在股东回报方面，美的主要采取两大措施：一是坚持高比例分红，自2014年起即确立了“拿大部分利润给股东分红”的规则。比如，2024年推出“每10股派现35元”,总分红267亿元，自2013年上市以来累计分红超1340亿元。二是回购股票，2025年计划分两期投入65亿～130亿元回购股份，所购股票专项用于激励员工，此举既能稳定股价，又能激励员工。在激励员工方面，美的根据不同岗位设计了差异化方案：对高管团队，将业绩表现与利润分享挂钩，以利润购买股票进行授予，避免新增股份稀释，同时实现高管与股东利益绑定；对中层管理者，自2017年起推行半价购股计划，若业绩不达标则股票将被收回，促使中层更关注企业长期发展；对研发、生产等核心员工，则推出“股票期权”激励，设定利润增长、资产收益等绩效目标，达成后可按规定价格认购公司股票，以此激励核心人才长期留任、共同成长。【导入案例】美的集团收益分配改革实践从改革效果来看，美的盈利能力持续增强。2025年上半年营收同比增长15.68%,净利润同比增长25.04%。同时，高分红吸引了大量长期投资者，核心团队保持高度稳定，自2014年以来管理团队流失率低，有效推动了企业实现发展目标。(资料来源于互联网)课堂思考与讨论1.美的推行的“高分红+员工激励”分配模式是如何在让股东获得短期回报的同时，又能激励员工长期留任公司的?2.2024年美的拿出大量现金分红，2025年又斥巨资回购股票，从财务管理角度考虑，这可能对企业还债能力、再投资(比如建新厂、搞研发)产生什么影响?认识企业收益分配01企业通过经营活动赚取收益，并将收益在股东、债权人、员工等相关各方之间进行分配。收益分配是企业财务活动中承上启下的重要环节，是财务管理的重要领域。广义的收益分配是指对企业的收入和净利润进行分配；狭义的收益分配则是指对企业净利润的分配。本项目所指的收益分配采用狭义收益的概念，即对企业净利润的分配。（一）净利润的分配顺序→→→1弥补以前年度亏损税前利润可在5年内连续弥补，超期则用税后利润弥补。2计提法定盈余公积金按抵减年初累计亏损后本年净利润的10%提取，达注册资本50%时可不再提取。3计提任意盈余公积金按公司章程或股东会议决议提取，用于调节投资者分利水平。4向股东分配股利弥补亏损和提取法定公积金后所余税后利润方可分配。关键约束：公司违反上述顺序在抵补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司表7-1利润分配中涉及的计算公司及相关要求【做中学7-1】某公司2025年总资产2000万元，权益乘数为2，其中：权益资金全部是普通股，每股净资产10元；债务全部为长期负债，利率为8%，该公司2025年初未分配利润-258万元（已过税前弥补期）。当年营业收入6000万元，固定成本500万元，变动成本率为70%，所得税率25%，盈余公积提取比率10%。要求（1）计算2025年普通股股数、权益资本、负债总额及债务利息额；（2）计算2025年净利润；（3）如果2025年采取固定股利政策（每股股利1元），该年应提取的盈余公积、发放股利和年末未分配利润；（4）如果2025年股利支付率为可分配利润的30%，年末未分配利润为多少？【解析】（1）权益乘数为2，资产负债率=50%权益资本=2000×50%=1000（万元）普通股股数=1000/10=100（万股）负债总额=2000×50%=1000（万元）债务利息=1000×8%=80（万元）（2）2025年净利润=[6000×（1-70%）-500-80]×（1-25%）=915（万元）（3）因为2025年初未分配利润-258万元，先缴税后补亏，提取盈余公积=（915-258）×10%=65.7（万元）2025年可供分配利润=915-258-65.7=591.3（万元）发放股利=100万股×1=100（万元）年末未分配利润=536.4-100=436.4（万元）（4）2025年可供分配利润=915-258-65.7=591.3（万元）发放股利=591.3×30%=177.39（万元）年末未分配利润=591.3×（1-30%）=413.91（万元）（二）股利政策的基本理论股利无关论（MM理论）完全市场假设下，股利分配政策不影响股票价格股票价格决定因素股票价格完全由投资方案和获利能力决定"在手之鸟"理论股东偏好确定性股利收入胜过不确定的资本利得，倾向多分少留信号传递理论股利变化向市场传递公司经营信息，稳定或增加股利则股价上涨所得税差异理论资本利得税率低于股利税率，投资者偏好资本利得，倾向低股利代理理论高股利减少管理者可支配的"闲余现金流量"，降低代理成本表7-2各种股利理论的主要观点及对公司股价的影响选择与制定股利政策02（一）股利政策的影响因素法律因素股东因素公司因素其他因素（1）资本保全约束（2）偿债能力约束（3）资本积累约束（4）超额累积利润约束（1）稳定的收入和避税（2）控制权的稀释（1）盈余的稳定性（2）资产的流动性（3）筹资能力（4）投资机会（1）债务契约（2）通货膨胀（5）资本成本（6）债务需要（二）股利政策类型剩余股利分配政策决策

固定或稳定增长的股利政策决策

固定股利支付率政策决策

低正常股利加额外股利政策决策

（1）剩余股利分配政策

剩余股政策是指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构），如果有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。

采用该政策的理论依据是MM理论（股利无关论）。该理论认为，在完全资本市场中，股份公司的股利政策与公司普通股每股市价无关，公司派发股利的高低不会对股东的财富产生实质性的影响，公司决策者不必考虑公司的股利分配方式，公司的股利政策将随公司投资、融资方案的制定而确定。因此，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。（1）剩余股利分配政策剩余股利政策的应用步骤：①根据投资机会计划和加权平均的边际资本成本函数的交叉点确定最佳资本预算水平；②利用最优资本结构比例，预计确定企业投资项目的权益资金需要额；③尽可能地使用留存收益来满足投资所需的权益资本数额；④留存收益在满足投资需要后尚有剩余时，则派发现金股利。【做中学7-2】甲股份公司2024年的税后净利润为2600万元，当年流通在外的普通股为1000万股。该公司确定的目标资本结构为：负债资本为60%，股东权益资本为40%。2025年该公司投资计划需要资金3500万元，该公司采用剩余股利政策，则该公司应当如何融资和分配股利。要求（1）计算2025年普通股股数、权益资本、负债总额及债务利息额；【解析】首先，确定按目标资本结构需要筹集的股东权益资本为：

3500×40%=1400（万元）其次，确定应分配的股利总额为：

2600－1400=1200（万元）每股股利为：

1200÷1000=1.2（元）优缺点优点：留存收益优先保证再投资的需要，有助于保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺陷：剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，一般适用于公司初创阶段。

（2）固定或稳定增长的股利政策

固定股利或稳定的股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额，提高股利的支付水平。

采用该政策的理论依据是“在手之鸟”理论和信号传递理论。股利政策向投资者传递重要信息：如果公司支付的股利稳定，就说明该公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，有利于股票价格上升；如果公司的股利政策不稳定，股利忽高忽低，这就给投资者传递企业经营不稳定的信息，导致投资者对风险的担心，进而使股票价格下降。优缺点优点：①它能将公司未来的获得能力、财务状况以及管理层对公司经营的信心等信息传递出去。②有利于吸引那些打算作长期投资的股东，以便稳定的收入来源。缺点：①这种政策下的股利分配只升不降，股利支付与公司盈利相脱离；②公司经营状况不好或短暂的困难时期，会侵蚀公司的留存收益，影响公司现有的资本，给公司的财务运作带来很大压力。

（3）固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。采用该政策的理论依据是“在手之鸟”理论。该理论认为，用留存利润再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，投资者更倾向获得现在的固定比率的股利收入。优缺点优点：①股利与公司盈余紧密地结合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则；②保持分配与留存收益间的一定比例关系。缺点：①传递的信息容易成为公司的不利因素。②容易使公司面临较大的财务压力。③缺乏财务弹性；④合适的固定股利支付率的确定难度大。（4）低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。

采用政策的理论依据是“在手之鸟”理论和信号传递理论。将公司派发的股利固定地维持在较低的水平，当公司盈利较少或需用较多的保留盈余进行投资时，公司仍然能够按照既定的股利水平派发股利，体现了“在手之鸟”理论。而当公司盈利较大且有剩余现金，公司可派发额外股利，体现了股利信号理论。公司将派发额外股利的信息传播给股票投资者，有利于股票价格的上扬。优点：①该政策赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性；②有助于稳定股价，增加投资者信心。缺点：①由于年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉；②当公司一旦取消了额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化，可能会引起公司股价下跌。优缺点（三）股利政策的选择确定股利支付程序和方式03（一）股利支付的四个重要日期宣告日董事会对外正式宣布股利分配方案的日期，同时公布股权登记日、除息日和股利发放日。登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期，此日登记在册的股东方可领取股利。除息日领取股利的权利与股票分开的日期，除息日当天及以后购买的股票不能领取本次股利；T+0交易制度下，股权登记日的下一个工作日即为除息日。发放日将股利正式发放给股东的日期，通过中央结算登记系统直接打入股东资金账户。【做中学7-3】甲上市公司于2025年7月3日举行的股东大会决议通过股利分配方案，并且当日由董事会宣布2025年的中期分配方案为：每股分派现金股利0.6元，股权登记日为2025年7月24日（星期五），除息日为2025年7月20日，股利发放日为2025年8月12日。如果在采用“T+O”交易制度下，也可以将除息日确定为股权登记日的下一个工作日，即7月27日（星期一）。那么请大家思考：领取股利的截止日期是哪一天？（二）四种股利支付形式现金股利以现金支付的股利，是最常见、最易被投资者接受的方式；需有累计盈余且现金充足。财产股利以现金以外的资产（主要是其他企业有价证券）支付；当公司现金不足、资产变现能力弱时可采用。负债股利以应付票据或公司债券抵付股利；可暂时缓解资金不足，但不受股东欢迎，可能引起恐慌。股票股利以增发股票方式支付，又称"红股"；不会导致现金流出，只将留存收益转化为股本；不改变股东权益总额，但改变权益内部构成。辨析股票股利和股票分割04（一）股票股利

股票股利不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用；同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。【做中学7-4】某公司在发放股票股利前，股东权益情况如表7-7所示。

表7-7发放股票股利前股东权益情况单位：元项目金额普通股（面值1元，已发行400000股）400000资本公积800000留存收益4000000股东权益合计5200000假定该公司宣布发放10％的股票股利，即发放40000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元。随着股票股利的发放，需从“留存收益”项目划转出的资金为：20×400000×10％=800000（元）由于股票面值1元不变，发放40000股，只应增加“普通股”项目40000元。其余的760000元应作为股本溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。发放股票股利后，公司股东权益各项目见表7-8所示。项目金额普通股（面值1元，已发行400000股）440000资本公积1560000留存收益3200000股东权益合计5200000

发放股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变，因为股东权益总额没有因为发放股票股利而增加或减少。

发放股票股利之后每股收益=发放前每股收益×发放前股数/发放前股数（1+股票股利发放率）=发放前每股收益/（1+股票股利发放率）

发放股票股利之后每股价格=发放前市值总额/发放股票股利后股数=发放前股价/（1+股票股利发放率）接【做中学7-4】如果该公司本年盈余为880000元，某股东持有40000股普通股。假设市盈率不变，发放股票股利对该股东的影响如表7-9所示。

表7-9股票股利发放前后股东收益对比单位：元项

目股票股利发放前股票股利发放后每股收益（EPS）880000÷400000=2.2880000÷440000=2每股市价2020÷（1+10%）=18.18持股比例（40000÷400000）×100%=10%（44000÷440000）×100%=10%所持股总价值20×40000=80000018.18×44000=800000股票股利对股东的影响

股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对股东和公司都有特殊意义。

（1）有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利（如2％～3％）后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。

（2）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。

（3）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。股票股利对公司的影响

（1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。

（2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。

（3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。

（4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。（二）股票分割

股票分割(stocksplit)又称拆股，是指股份公司按一定比例以一股以上的新股交换一股流通在外的旧股的行为。如两股新股交换一股旧股。从会计的角度看，股票分割对公司的资本结构、资产的账面价值、股东权益各项目的构成均不产生影响，只是使公司发行在外的股票总数增加，每股股票代表的净资产降低。因此，股票分割与发放股票股利的作用非常相似，都是在不增加股东权益的情况下增加股票的数量。【做中学7-5】某公司原发行面值2元的普通股200000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的股东权益项目见表7-10、7-11。

表7-10股票分割前的股东权益单位：元项目金额普通股（面值2元，已发行200000股）400000资本公积800000留存收益4000000股东权益合计5200000项目金额普通股（面值2元，已发行200000股）400000资本公积800000留存收益4000000股东权益合计5200000表7-11股票分割后的股东权益

单位：元假定股票分割前后公司净利润不变，为440000元、股票分割前每股市价为20元，则分割后的每股收益和每股市价会因此而下降，股票分割前后股票收益对比如表7-12所示。

表7-12股票分割前后股票收益对比

单位：元项

目股票分割前股票分割后每股收益（EPS）440000÷200000=2.2440000÷400000=1.1每股市价2020÷2=10股票分割对股东的影响

（1）对于股东来讲，股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过，只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。

（2）另外，股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。股票分割对公司的影响

（1）对于公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。

（2）股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。

（3）股票分割能有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力。（三）股票股利与股票分割对比项

目股票股利股票分割财务影响(1)普通股股数增加；（2）每股收益及每股市价下降；（3）股东持股比例不变；（4）股东权益总额不变，但权益内部各项目构成发生变化。(1)普通股股数增加；（2）每股收益及每股市价下降；（3）股东持股比例不变；（4）股东权益总额不变，而且权益内部各项目构成也不发生变化。两者区别（1）股东权益结构变化；（2）股价低涨采用；（3）面值不变；（4）属于股利方式。（1）股东权益结构不变；（2）股市价剧涨采用；（3）面值变化；（4）不属于股利方式。两者联系（1）普通股股数都增加；（2）每股收益及市价通常都下降；（3）个人股东持股比例和股东权益都不变；（4）都可能是成长公司所为，可能吸引更多投资者，使公司价值相对上涨；（5）都可能使股东获取较多现金股利了解股票回购05（一）股票回购

股票回购(stockrepurchase)是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。作为成熟资本市场上常用的金融工具，股票回购在西方国家资本市场上发挥着重要的作用。

股票回购会引起公司资本减少，削弱对公司债权人的财产保障，而且上市公司回购本公司股票，易导致其利用内幕消息进行炒作，或对一系列财务指标进行人为操纵，使投资者蒙受损失。为了规范证券市场，保护投资者和债权人的利益，许多国家对上市公司回购股份都规定了较为严格的限制。在股票回购完成后，多数西方国家允许上市公司自由选择将回购股票注销还是留作库藏股，其中库藏股不参与每股收益的计算和收益分配，仅在财务报表中列示，公司可以在以后阶段自行支配。（一）股票回购我国《公司法》规定，公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（1）减少公司注册资本；（2）与持有本公司股份的其他公司合并；（3）将股份奖励给本公司职工；（4）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。（二）股票回购的财务影响【做中学7-6】甲上市公司2025年度实现净收益1500万元，目前发行在外的普通股股票500万股，每股市价21元。甲公司决定用500万元发放现金股利或回购股票。如果发放现金股利，每股发放股利1元；如果回购股票，每股回购价格为22元，可回购22.73万股，假定回购股票前后公司股票市盈率保持不变。发放现金股利或回购股票后甲公司的相关财务数据如表7-14所示。表7-14发放现金股利股票回购后甲公司的相关财务数据项

目公

司

数

据个

股

数

据发放现金股利：现金股利500（万元）1.00（元/股）年净收益1500（万元）1500/500=3（元/股）市盈率21/3=7发放现金股利后股票价格500×21=10500（万元）21.00（元/股）股票回购：股票回购额500（万元）年净收益1500（万元）1500/（50