金融工程偏股混合型基金增强的稳健实践-易方达量化策略投资价值分析

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u积跬步以致千里——偏股基金指数的长期绩优进化史 4偏股混合型基金指数：长期业绩好、创新高能力强 4超额收益之源：主动股基的自我进化能力 5选股还是选基金：基金等权指数VS股票等权指数 6择基不易：主动股基首尾分化大，业绩持续性较弱 7战胜股基指数的两大难点：持仓拟合及分域增强 9偏股混合型基金指数增强的稳健实践—易方达量化策略投资价值分析 10基金基本信息 10基金业绩表现：相对偏股基金指数具有稳健超额收益 11持仓特征分析：持仓分散，行业偏离较小，风格偏向中盘成长 13基金经理介绍 14基金管理人介绍 14总结 15风险提示 16图表目录图万得偏股混合型基金指数VS沪深300指数（20121231-20260729） 4图公募基金在不同板块上的配置权重变迁图 6图沪深300指数在不同板块上对的配置权重变迁图 6图不同年份主动股基收益中位数VS股票收益中位数（2012-2026） 6图全部股票等权组合VS全部基金等权组合净值走势（20121231-20260729） 7图主动股基分年度收益分位数（2012-2026） 8图主动股基分年度收益10%分位点与90%分位点之差 8图上一年度排名前10%的基金在本年度排名分位点平均值 8图国信金工偏股混合型基金指数拟合持仓VS万得偏股混合型基金指数 9图不同风格股票池增强逻辑 10图易方达量化策略VS万得偏股混合型基金指数（20231229-20260630） 11图基金相对偏股基金指数滚动3个月年化跟踪误差 12图基金相对偏股基金指数滚动3个月日度收益相关系数 12图易方达量化策略在主动股基排名分位点变化 12图易方达量化策略在主动股基中夏普比排名分位点 12图易方达量化策略持股集中度（20251231） 13图易方达量化策略每期持股数量 13图易方达量化策略持仓与主动股基持仓行业分布（2025年报） 13图易方达量化策略持仓相对主动股基风格因子暴露（20231231-20251231） 14表不同牛熊周期偏股基金指数及沪深300指数阶段性表现 5表全部基金等权组合VS全部股票等权组合表现（20121231-20260729） 7表易方达量化策略基本信息 10表易方达量化策略VS万得偏股混合型基金指数表现（20231229-20260630） 11表黄浩东先生当前管理产品一览表 14积跬步以致千里——偏股基金指数的长期绩优进化史偏股混合型基金指数：长期业绩好、创新高能力强AA股市场中主动权益类基金的整体运行特征。该指数以偏股混合型基金为主要样本，反映基金经理在股票仓位较高、但仍保留一定资产配置弹性的产品框架下，通过行业比较、个股选择和组合调整所形成的综合业绩表现。相较于传统宽基指数，偏股混合型基金指Beta和风险偏好切换中的配置判断。2024924A股市场逐步从低位震荡中修复，行业轮动和主题机会有所增加，主动权益产品通过深度研究和动态调仓捕捉结构性机会的价值进一步凸显，偏股混合型基金指数也因此成为观察主动股基阿尔法能力和权益基金赚钱效应修复的重要参照。图万得偏股混合型基金指数VS300指数（20121231-20260729）1展示了万得偏股混合型基金指数（885001.WI）3002012年以来的净值走势。由于公募基金为应对投资者申购赎回无法做到满仓运作，因此90%仓位作为比较基准。可以看到，2013年至今，偏股混合013300指数9%43%，A股市场中公募基金长期业绩表现优于传统宽基指数。创新高能力强是偏股混合型基金指数的另一大特点，历史数据显示，偏股混合型基金指数在每轮牛市中都能够创出历史新高，体现了其较强的自我修复能力。120121231-20260729区间段划分成三个牛熊阶段，展示了不同阶段上涨300在每300300表1：不同牛熊周期偏股基金指数及沪深300指数阶段性表现上涨阶段涨幅 下跌阶段跌幅起始日期结束日期偏股基金指数创新高日期上涨阶段偏股混合型基金指数沪深300×90%下跌阶段偏股混合型基金指数沪深300×90%阶段一20121231201812282015061220121231-20150612150.58%99.00%20150612-20181228-40.28%-40.26%阶段二20181228202409232021021020181228-20210210153.62%81.89%20210210-20240923-43.32%-41.11%阶段三20240923202607292026063020240923-2026063088.31%48.64%20260630-20260729-12.90%-6.90%超额收益之源：主动股基的自我进化能力232012300指数在不同板块上的配置变迁图，可以看到公募主动股基在板块上的配置变化与A股市场的整体行情保持同步，而宽基指数由于其成分股调整周期较长而存在一定的滞后性。以几个代表性的时间周期为例：2013年—2015TMT2017年—2020年，消费板块领先：该段时间内，以北向资金为代表的外资资金偏好盈利能力强、现金流好、有护城河及行业壁垒的消费白马，我国经济增长逐步由投资驱动转向消费驱动。在此期间，食品饮料、医药、家电等消费赛道涨幅靠前，主动股基在消费板块上持续增持；2020年—2022年：新能源革命下周期崛起：该段时间内，新能源产业链的崛起带动了周期上下游的业绩改善，有色金属、基础化工、汽车等上下游行业表现优异，景气度投资盛行，主动股基在周期板块上的配置触底反弹。2024年—2026时代的技术革新2图公募基金在不同板块上的配置权重变迁图 图沪深300指数在不同板块上对的配置权重变迁图选股还是选基金：基金等权指数VS股票等权指数近几年，在结构性行情持续演绎的背景下，市场收益更多集中于少数景气度较高的行业和龙头公司，普通投资者在股票投资中的收益分布呈现出较强分化。一方面，个股轮动加快、主题切换频繁，对投资者的行业判断、交易能力和风险控制提出了更高要求；另一方面，部分主动权益基金凭借专业研究、组合分散和动态调仓能力，在阶段性行情中取得了相对更优的风险收益表现。因此，投资者在股票和基金上的投资回报呈现出不同特征，“炒股不如买基金”也一度成为市场热议的焦点。图4：不同年份主动股基收益中位数VS股票收益中位数（2012-2026）42012-2026（此处指年初成立时间满半年、70%（ST*ST等风险警示股的股票）2017年、2019年、2020年、20252026年都曾出现过主动股基中位数表现远远优于股票收益中位数的情况。A5展示了两个组合的净值走势。图5：全部股票等权组合VS全部基金等权组合净值走势（20121231-20260729）表2展示了全部基金等权组合和全部股票等权组合的绩效统计情况，可以看到在20121231-20260729区间段内表2：全部基金等权组合VS全部股票等权组合表现（20121231-20260729）年化收益率年化波动率最大回撤夏普比收益回撤比累计创新高天数全部基金等权组合11.21%22.28%47.89%0.590.23167全部股票等权组合10.64%25.72%63.80%0.520.17155择基不易：主动股基首尾分化大，业绩持续性较弱A股市场中值得重点关注的配置标的。然而在实际投资过程中我们发现，想要选择长期业绩好的基A股市场中择基不易的主要原因。图6展示了2012-2026年中主动股基每年收益率的10%分位点、中位数和90%202620267297展示了主动10%90%10%90%分位点收益差平均值38%。特别的，市场上涨年份，主动股基的首尾分化效应往往越大。图主动股基分年度收益分位数（2012-2026） 图主动股基分年度收益10%分位点与90%分位点之差主动股基分年度收益较大的首尾分化，给投资者在选择基金的过程中增加了极大A股市场中，“冠军魔咒”通常被人提及——上一年度收益最高的基金在次年通8201010%的基金在次年排名分位点的均值情况，可以看到46.95%，与次年基金中位数A股市场中前一年度高排名的基金从统计意义而言并不具备持续的稳定性。图8：上一年度排名前10%的基金在本年度排名分位点平均值战胜股基指数的两大难点：持仓拟合及分域增强近年来，偏股混合型基金指数凭借其优异表现，获得了越来越多专业机构投资者的认可与青睐。与此同时，如何稳定战胜偏股混合型基金指数成为市场研究者关注的话题。在过往的研究中，国信金工团队在如何构建稳定战胜偏股混合型基金由于偏股混合型基金指数是由基金构成的指数，因此投资者只能够知道其每日涨跌，但却无法实时获取到其每天的具体持仓，这是股基指数做增强策略区别于传20211216日发布的专题报告《公募基金持仓还原及其实践应用》中，我们对公募基金季报持仓还原进行9885001指数在20201231-20260729区间段内的净值走势，可以看到二者走势较为贴合，年化跟踪误差在3.13%。图9：国信金工偏股混合型基金指数拟合持仓VS万得偏股混合型基金指数在对偏股混合型基金指数进行拟合后，接下来即是对其进行增强。传统的多因子A以市值风格划分为例，大盘股票池中往往以基本面定价为主，主动权益型基金及机构投资者的定价权更高，结合主动逻辑进行优选往往能够获得更为可观的超额收益；中盘股票池以均衡为主，多因子模型能够发挥较好的稳定性，提高组合胜率；小盘股票池以个人投资者为主，深度学习模型通过交易层面的数据往往能够获得较为稳定的超额收益。图10：不同风格股票池增强逻辑国信证券经济研究所绘制由以上分析可知，偏股混合型基金指数的长期业绩较好，创新高能力强，是非常值得投资者重点关注的投资标的。然而，A股市场中主动股基业绩分化较大、业绩持续性较弱，如何优选好的基金往往成为困扰投资者的主要难点。近年来，一批以战胜偏股混合型基金指数为目标的主动量化产品陆续推出，该类产品旨在紧跟偏股混合型基金指数的基础上力争做到稳定的超额收益，获得市场的高度关注。如果有产品能够持续稳定地战胜主动股基的平均收益，则能够为现有的基金产品提供不同的收益风险特征，值得投资者重点关注。偏股混合型基金指数增强的稳健实践—易方达量化策略投资价值分析基金基本信息A（基金代码：002216.OF）是易方达基金发行的一只灵活配置20239日，旨在采用量化策略进行投资组合管理，追求基金资产的长期稳健增值。截至2026年二季度，基金规模为7.90亿元人民币。基金代码 002216.OF 基金经理 基金代码 002216.OF 基金经理 黄浩东基金简称 易方达量化策略A 基金全称 易方达量化策略精选灵活配置型证券投资基金现任基金经理任职日期2023-11-9基金规模7.90亿元（截至2026Q2）基金管理人易方达基金管理有限公司基金托管人中国建设银行股份有限公司管理费率1.20%托管费率0.20%投资类型混合型基金，灵活配置型基金关联基金易方达量化策略C（002217.OF）运作方式契约开放式投资风格灵活配置型比较基准比较基准投资目标沪深300指数收益率*60%+上证国债指数收益率*40%本基金采用量化策略进行投资组合管理，追求基金资产的长期稳健增值。在该基金2026年二季报“基金投资策略和运作分析”部分，基金经理指出“在投资策略上，我们继续使用量化的方法刻画出偏股混合型基金整体的风格特征，并以此作为我们的投资参考，保持投资策略与偏股混合型基金风格的偏离在可控的范围内。展望未来，本基金以在严格的风险控制下获取超越偏股混合型基金的平均收益率为目标，力争为投资者创造稳健且持续的超额回报”。基金业绩表现：相对偏股基金指数具有稳健超额收益20231229-20260630区间段内的净值表现，整体来看基金相对于偏股混合型基金指数有较为明显的超额收益。图VS万得偏股混合型基金指数（20231229-20260630）44.89%0.740.5870%。整体来看，易方达量化策略以较低的跟踪误差，实现了较为稳定的超额收益。表4：易方达量化策略VS万得偏股混合型基金指数表现（20231229-20260630）年份易方达量化策略收益率万得偏股型基金指数收益率超额收益相对最大回撤信息比年化跟踪误差收益回撤比20249.90%3.45%6.45%3.68%1.185.75%1.76202533.43%33.19%0.25%7.35%0.024.41%0.032026063020.54%18.18%2.36%1.97%1.163.83%1.20区间年化26.98%22.68%4.30%7.35%0.744.89%0.58123个4.53%，整体维持在2026年以来的平均滚动跟踪误差在所有主动股基中排名第一。133个月日度收益率相关系数，可以看到基金与万得偏股混合型基金指数日度收益相关系数均值达图基金相对偏股基金指数滚动3个月年化跟踪误差 图基金相对偏股基金指数滚动3个月日度收益相关系数142024年以来的累计收益在主动股基中的排名分位点时序图，可以看到该基金绝大部分时间年初至今收益排名处于所有主动股基前50%分位点，体现出基金管理人较为稳定的超额收益获取能力。20231229-20260630全体主动股基相对万得偏股混合型基金指数的年化15展示了易方达量化策略在所有主动股基中夏普比排名，整体来看该基金相对万得偏股混合型基金指数夏普比处于全市场前30%分位点（943/3313）。图易方达量化策略在主动股基排名分位点变化 图易方达量化策略在主动股基中夏普比排名分位点持仓特征分析：持仓分散，行业偏离较小，风格偏向中盘成长从持股分散度来看，易方达量化策略的持股较为分散、持仓集中度较低。图162025172023-2025年期间半年报和年报的持股数量。整体来看基金持股十分分散，前十大重仓股权重之和为14%20%。整体而言，通过构建相对分散的股票组合，投资者可以在一定程度上降低个别公司突发风险或单一行业周期波动对组合净值的冲击。对于中长期投资者而言，这种组合化配置方式有助于平滑收益波动，提升投资过程中的稳定性和可持续性，也更有利于获得相对从容的持有体验。图易方达量化策略持股集中度（20251231） 图易方达量化策略每期持股数量2025年年报的持仓，随后按照18展示了易方达量化策略与主动股基持仓2025年年报在中信一级行业上的权重分布。图18：易方达量化策略持仓与主动股基持仓行业分布（2025年报）整体来看该基金在电子、电力设备及新能源、医药、机械和有色金属等行业占比较高。与主动股基持仓行业分布相比，行业最大偏离不超过3%，整体持仓偏好符合主动股基的行业偏好。19展示了易方达量化策略持仓相对主动股基持仓组合Barra风格因子暴露情况。整体来看，易方达量化策略持仓整体偏向于成长、动量风格，在市值暴露上偏向于中等市值股票。图19：易方达量化策略持仓相对主动股基风格因子暴露（20231231-20251231）基金经理介绍⽅达基⾦量化投资部基⾦⼤学光华管理学院⾦融硕⼠年加⼊易⽅达量化投资部，现任易⽅达量化策略精选、易⽅A500指数量化增强、易⽅A500ETF基⾦3202610.43亿。表5：黄浩东先生当前管理产品一览表基金代码基金名称投资类型任职日期2026Q2合计规模（亿元）002216.OF易方达量化策略A灵活配置型2023-11-097.90563600.OF易方达中证A500增强策略ETF增强指数型2025-09-100.59026093.OF易方达中证A500指数量化增强A增强指数型2025-12-041.94基金管理人介绍2001年，依托资本市场，通过专业化运作，为境内外各类投资者提供综合性资产管理解决方案。公司坚守客户利益至上原则，致力于做值得各方长期托付的、负责任的世界级综合性资产202664.3万公司秉承规范、稳健、开放的经营理念，以资产管理和财富管理双轮驱动，持续总结积跬步以致千里——偏股基金指数的长期绩优进化史偏股混合型基金指数——长期业绩好、创新高能力强：A股市场中偏股混合型基金指数的长期表现优于传统宽基指数。此外，偏股混合型基金指数的创新高能力较强。历史数据显示，偏股混合型基金指数在每轮牛市中都能够创出历史新高，体现了其较强的自我修复能力。超额收益之源——主动股基的自我进化能力：主动股基在每一轮板块大行情来临时，能够较为及时地调整自身的投资策略，从而获取行业配置上的超额收益。传统宽基指数每年仅有2次调整，行业配置及时性不如主动股基灵活。全部基金等权组合