2026-2027年中期展望报告AI稳住局面全球增长放缓至2.5

28七月2026348七月2026562023202420252026f2027f3.3-0.71.91.02.50.23.95.04.35.40.77.10.50.83.0-0.51.40.63.53.14.93.55.0-0.27.22.60.52.60.40.90.72.83.61.13.64.45.01.17.54.54.21.12.00.70.50.62.23.20.73.44.34.70.96.52.74.01.32.11.21.10.71.72.91.83.84.04.41.06.45.34.01.48七月2026球货物贸易和服务贸易在2026年将持续保持强劲增长势的风险并未减少。人工智能正在承担地缘政治82026年第二季度3.1%的高点降至2027年第二季度186420虚线为安联研究预测值8七月202692023202420252026f2027f5.73.611.653.43.35.72.52.33.860.02.75.01.54.55.01.52.73.88.735.20.13.23.24.71.72.73.13.07.031.24.52.54.33.71.32.12.17.022.21.23.9），图4:AI对劳动力市场及经济增长未来10年累计影响8七月2026管预计欧元区通胀将在2027年回落至欧洲央行设定的目43210虚线表示安联研究预测值点线表示市场定价预期20212022202320242025202620278七月20263210美国200520092013201720212025的投入成本以及抵押贷款利率上升正在拖累房地20包括制药产品和交通运输设备。8七月2026因此普遍被下调。我们预计该地区经济将在2028七月2026年第一季度是全球企业破产数量连续第15个季度实现同零售与批发分销航空航天零售与批发分销工程设备及金属制品基础金属农业基础金属农业建筑材料汽车及零部件8七月2026最新值*2023202420252026f2027f政府债券政府债券2.25%4.003.002.002.252.25德国10年期国债收益率2.94%2.032.362.852.903.00欧元10年期利率互换3.00%2.482.392.932.903.00欧元20年期利率互换3.23%2.512.393.233.003.10意大利10年期国债利差79bps168117658080法国10年期国债利差79bps5383719060西班牙10年期国债利差48bps9770444040投资级信用债利差76bps135101788090高收益债利差262bps395311270280315剔除CCC评级后的高收益债利差216bps33323921923025014ytd%1910251411最新值*2023202420252026f2027f政府债券政府债券联邦基金利率上限3.75%5.504.503.754.003.50美国10年期国债收益率4.47%3.874.574.164.354.10投资级信用债利差75bps10482798090高收益债利差272bps334292281290325标普500总回报率11ytd%2625181311最新值*2023202420252026f2027f政府债券政府债券英国央行利率3.75%5.254.753.754.003.50英国10年期国债收益率4.80%3.544.574.474.804.60投资级信用债利差80bps134918090100高收益债利差388bps515364420430450富时100总回报率9ytd%8102698最新值*2023202420252026f2027f政府债券政府债券238bps384325253245270剔除CCC后的硬通货债券利差165bps215202163170185本币债券收益率6.09%6.196.395.876.206.1024ytd%108342912最新值*2023202420252026f2027f1.14$per€1.101.041.171.151.1572$perbl7875617567荷兰TTF天然气44€perMWh3249284132数据来源：LSEGDatastream、Notes:Yearendfigures*Asof6.Jul20268七月202665432美国10年期国债收益率德国10年期国债收益率654321020172018201920202021202220232024202520262027STOXX600指数约为14.7倍。这一差距很大程度上标普500远期市盈率STOXX600远期市盈率58七月2026韩国KOSPI指数费城半导体指数MSCI新兴市场MSCI新兴市场MSCI新兴市场信息技术指数标普科技指数纳斯达克指数标普500纳斯达克指数标普5008七月2026收入增长贡献收入增长贡献利润率提升贡献估值倍数贡献净债务影响收入增长贡献利润率提升贡献估值倍数贡献净债务影响收入增长贡献利润率提升贡献估值倍数贡献净债务影响利润率提升贡献估值倍数贡献净债务影响收入增长贡献利润率提升贡献估值倍数贡献净债务影响收入增长贡献利润率提升贡献估值倍数贡献净债务影响DataasofQ22025.Pooledvaluebridgeacrossasubsetofexitedbuyoutholdings,weightedbyinvestedcapital.数据来源：MSCI私募资本数据库、MSCI私募资产与交易指标数据库达拉斯-沃斯堡法兰克福达拉斯-沃斯堡法兰克福达拉斯-沃斯堡法兰克福而高端办公楼等传统办公资产则面临办公模式转变和8七月202602/07/2026|Creditriskrelocated,notremoved:NewtonscradletransmittingriskacrossBBB,HY,andprivatecredit01/07/2026|Lowearth,highstakes:TheLEOsatelliteracebetweenAIdemandandgeopoliticalfragmentation25/06/2026|PensionReformSurvey2026:Everyoneknowsreformisneeded,fewexpectittohappen25/06/2026|Thesemiconductorpremium:EMequityandtheconcentrationriskwithin22/06/2026|TenYearsAfterBrexit:ResilienceWithoutRevival18/06/2026|Publicvs.privateequity:Thewidestequityreturngapintwodecades17/06/2026|SouthernEuropewonthelastdecade.Thenextoneislessobvious16/06/2026|US-IranDeal:Marketspricepeace,economiesstillpayforwar10/06/2026|FromkickofftocashflowTakingthe2026FootballWorldChampionshipontour08/06/2026|Emergingmarketsinafragmentedworld:Fromgeographytoresilience-the4Rsframework03/06/2026|Weedoutthelaggards:Sustainabilityasacreditfilter02/06/2026|Matryoshkamarket:Nestedconvictionsinequities28/05/2026|Toohottogrow:Theeconomiccostsofextremeheat28/05/2026|AllianzGlobalInsuranceReport2026:TheFutureofInsuranceinaFragmentingWorld20/05/2026|HowAIisrewiringglobaltrade19/05/2026|Transatlanticspreadfrommonetarysignaltofiscalmirror05/05/2026|Automotive:WilltheMiddleEastcrisissuperchargeEVmomentum?12/05/2026|Thinkingfast,buildingslow:TheenergycostoftheUSAIboom12/05/2026|Behindthegate:Thepromisesandperilsofprivatemarketsdemocratization06/05/2026|USlargebanks:Thepeakofthecycleisnotthetimetobecomplacent05/05/2026|Automotive:WilltheMiddleEastcrisissuperchargeEVmomentum?29/04/2026|Staycationsummer?Jet-fuelcrunchreshapesthepeakholidayseason23/04/2026|Energyshockandpolicyresponse:Oncebitten,twiceshy?22/04/2026|GlobalInsolvencyOutlook:BraceforMiddleEastspillovers31/03/2026|Economicoutlook2026-27:TheFogofWar25/03/2026|AIcapexcycle:war-prooffornow23/03/2026|Signalwithoutresponse:WhytheEUETSneedsresolve,notredesign17/03/2026|NotallEmergingmarketsareequal:Hormuz,tripledeficits,andthenewenergyriskpremium16/03/2026|Warshsdoubledilemma:whentheMiddleEastrewritestheFedsplaybook11/03/2026|AllianzSocialResilienceIndex2025:The