模块五 国际储备

《国际金融》主编：

王思佳

高建侠中国人民大学出版社模块五国际储备素养目标：(1)引导学生理解人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子的重要意义，树立民族自豪感与自信心。(2)引导学生正确看待我国的国际储备构成，培养学生对国家经济政策的理解和支持，增强社会责任感。知识目标：技能目标：(1)能够区分国际储备的形式。

(2)能够结合实际情况对一国的国际储备进行分析。

(3)能够分析一国适度的国际储备量与合理的国际储备结构。学习目标(1)了解国际储备的概念、应具备的条件。(2)理解国际储备的构成(形式)、作用。(3)领会影响国际储备需求的主要因素。(4)掌握适度国际储备量的意义和判断标准。(5)熟悉我国国际储备的特点和管理。案例导入

新加坡对外汇储备进行管理与投资的原则，概括起来有以下几个方面：(1)稳中求高；(2)严格控制；(3)作为货币发行的后盾；(4)作为干预市场的工具；;(5)外汇储备随整体经济的发展而增加，即把外汇储备看成一个变动的量，随国民生产总值、进出口贸易、人民生活水平等的扩大和提高而相应增加，使它始终维持在国家经济发展所需要的水平上；(6)适度投资。国际储备概述单元一课前思考

什么是国际储备？一国持有一定数量的国际储备主要基于哪些方面的考虑？国际储备可以采取什么样的形式？这些形式都具备哪些共同的特点？国际储备与国际清偿力一、国际储备的概念

国际储备(InternationalReserve)是指各国政府为了弥补国际收支赤字，维持本国货币汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际普遍接受的所有流动资产的总称。官方持有性高度的流动性普遍接受性无条件获得性01020304狭义的国际储备国际储备与国际清偿力二、国际清偿力的概念

国际清偿力是一国平衡国际收支和干预外汇市场的总体能力，是一国官方所能动用的一切储备资产的总和。

国际清偿力=自有储备+借入储备广义的国际储备外汇储备在IMF的储备头寸特别提款权货币性黄金自有储备借款总安排互惠信贷协议一国商业银行的对外短期可兑换货币资产备用信贷借入储备国际储备与国际清偿力二、国际清偿力的概念

国际清偿力、国际储备与外汇储备的关系

(1)国际清偿力是自有国际储备、借入储备及诱导储备资产的总和。其中，自有国际储备是国际清偿力的主体，因此，国内学术界亦把国际储备看成狭义的国际清偿力；(2)外汇储备是自有国际储备的主体，因而也是国际清偿力的主体；(3)可自由兑换资产可作为国际清偿力的一部分，或者说包含在广义国际清偿力的范畴内，但不一定能成为国际储备货币。只有那些币值相对稳定，在经贸往来及市场干预方面被广泛使用，并在世界经济与货币体系中地位特殊的可兑换货币，才能成为储备货币。国际储备构成的历史回顾一、国际储备构成的历史回顾黄金-美元货币多元化黄金黄金-英镑

结合所学世界历史的相关知识，考虑国际储备的历史构成为什么会出现黄金—英镑—美元—国际储备货币多元化的发展历程?国际储备的形式一、国际储备资产的概念和特点

国际储备资产(InternationalReserveAssets)是指一国官方持有的用于国际支付和维持本国货币汇率的流动性资产，这些流动性资产就是国际储备外在表现的具体形式。

特点必须为一国货币当局所持有

必须具有流动性，即能够进行转移和转换必须能为各国所普遍接受国际储备的形式二、国际储备资产的四种形式黄金储备由货币当局持有的储备黄金国际货币基金组织的储备头寸外汇储备国际货币基金组织分配给成员未动用的特别提款权货币当局所能控制的国外可兑换货币存款和其他短期金融资产国际储备的形式（一）一国货币当局持有的黄金储备

目前世界各国仍把黄金作为国际储备构成的重要组成部分，这主要是因为它有高于其他任何储备资产的安全性。这表现在两个方面：一方面，在纸币本位制下，黄金是一种最可靠的保值手段，因为它可以避免通货膨胀带来的贬值风险；另一方面，黄金直接就是一种价值实体，可以完全不受任何超国家权力的支配和干扰。

请搜集过去十年全球前五大经济体:美国、德国、意大利、法国、中国黄金储备量的数据，制作成对比图表。分析:所需数据可从世界黄金协会、各国央行官网、国际货币基金组织(IMF)等权威机构网站获取，依次记录过去十年美国、德国、意大利、法国、中国这五个国家每年的黄金储备量，运用Excel软件，将收集到的数据制成柱状图或折线图。柱状图能直观展示不同国家同一时间点的黄金储备量差异；折线图则更适合呈现每个国家十年间黄金储备量的变化趋势。在图表中，要清晰标注坐标轴、图例等元素，让图表易于理解。国际储备的形式（二）一国货币当局持有的外汇储备

外汇储备主要是指成员货币当局持有的流动性较高的自由外汇资产，具体包括一国货币当局所持有的可以自由兑换的外币及其短期金融资产，而不是政府持有的一切外币资产。能够成为外汇储备的货币称为储备货币。在历史上被最广泛地用作储备货币的是英镑和美元，20世纪70年代后，储备货币走向多样化，如美元、日元、瑞士法郎、欧元等成为主要的国际储备货币。国际储备的形式（三）储备头寸储备头寸(ReservePosition)是指成员在IMF中的债权头，等于成员以外汇储备资产向IMF认缴其份额的25%部分而产生的对IMF的债权，以及IMF用去的本国货币持有量部分加入IMF的国家须按一定份额缴纳一笔钱，称为份额。25%用可兑换货币和特别提款权缴纳75%用本国货币缴纳0102份额国际储备的形式（四）特别提款权

相对于普通提款权而言，是IMF创造的无形货币，是IMF分配给成员的一种用来补充现有储备资产的手段，是成员在IMF的账面资产。因为它是普通提款权即储备头寸以外的一种特别使用资金的权利，故称特别提款权，又名纸黄金(PaperGold)。获得更为容易无须偿还，是一种额外的资金来源仅仅是一种用数字表示的记账单位不能直接作为流通手段国际储备的作用（一）国际储备的作用弥补国际收支逆差

支持本国货币汇率提高本币地位增强国际清偿力，提高向外借款的信用保证获取国际竞争优势国际储备管理单元二课前思考

国际储备的最优数量应如何确定？如何进行管理？国际储备水平管理一、影响适度国际储备量的主要因素经济活动规模国际收支差额外汇管制与汇率制度的安排对外资信与融资能力国际收支调节政策的成本和效果持有储备的机会成本金融市场的发达程度对外汇储备的经营与管理水平与他国政府或国际性金融组织的协调程度是否为储备货币发行国国际储备水平管理二、确定适度国际储备量的方法与模型（一）比例分析法

把储备与某一个或某些数量相比，得出一个比例结果。此结果可以作为衡量储备是否适度的一个标准。

1960年，特里芬在其著名的论著《黄金与美元危机》中再次强调了该论点，提出了迄今仍有广泛影响的“一国储备量应以满足三个月的进口为宜”的结论，即被人们所称道的“特里芬法则”。该法则的特点是把储备与进口这个变量挂起钩来，因此，亦被称为储备-进口比例计算法。简便易行，但因选择的变量有限，因而计算的结果准确性不足，因此，该法可作为一种参考，不能作为唯一的衡量适度储备的标准。国际储备水平管理（二）储备需求函数

对影响储备需求的各种因素进行回归与相关分析，构成储备需求函数，用以确定一国的储备需求量。

系统考察影响储备的各因素及其对储备需求的作用力的大小有三个模式弗兰德斯(M.J.Flanders)模式弗伦克尔(J.A.Frenkel)模式埃尤哈(M.A.Iyoha)模式国际储备水平管理（三）成本-收益分析法

可以从全球的角度和一国的角度来分析储备的适度水平，一般情况下常用于后者

特点是通过对一国持有储备的成本和收益进行分析，进而根据储备持有成本和收益的均衡求出储备的适度水平

主要代表人物及分析模式

海勒(H.R.Heller)

海勒模式阿加沃尔(J.P.Agarwal)

阿加沃尔模式国际储备水平管理（四）货币学派分析法

主要观点：国际收支不平衡本质上是一种货币现象，当国内货币供应量超过国内需求时，货币就会流向国外，从而引起国内现金余额的减少。由此推得，储备的需求主要取决于国内货币供应量的增减。

该分析法在解释长期储备行为方面具有参考价值，但无法说明现实的储备水平。

国际储备水平管理（五）标志分析法

主要观点：储备短缺或过剩将对某些关键经济变量产生影响，这种影响通过国内货币供应量或通过特定的政策发生作用，因此，人们观察所执行的政策或某些关键性的经济变量，就可得出储备是否充分的结论。

该分析法所论的储备充分性和适度性的标志亦非由严格的理论模型导出，因而缺乏严密性。

国际储备结构管理一、黄金储备比例的确定黄金储备的优点是唯一具有内在价值的储备资产是唯一可称为“社会的一般财富”的储备资产属于国家主权范围，可以自由支配，不受任何外国或超国家权力的干预始终是唯一的最终国际支付手段黄金储备的缺点不便用作日常的清算支付手段盈利性较低流动性弱国际储备结构管理二、外汇储备比例的确定外汇储备比例的确定外汇储备与黄金储备及其他储备资产的比例的确定外汇储备中各种货币构成比例的确定,即最优结构的确定国际储备结构管理（一）储备货币的品种选择

尽可能地增加硬货币的储备量、减少软货币的储备量

并非硬货币保持得越多越好硬货币的利率一般比软货币低，保持硬货币可避免汇率风险，但要损失一定的利息收入。一国储备货币中总是有“软”、有“硬”，清一色的硬货币会碰到汇率风险，也会增加一定的兑换费用。硬货币与软货币的区分又是相对的，即硬货币在某一时期可能会变“软”，如果全部保持硬货币，一旦硬货币变成软货币时，就要承受汇率损失了。国际储备结构管理（二）储备货币的汇率选择

各国货币当局应根据各种储备货币汇率变动的幅度进行选择。一般来说，应尽可能增加汇率波动幅度较小的货币储备量，减少汇率波动幅度较大的货币储备量。由于在短期内国际金融市场汇率变动频繁，加之政府的干预，因此汇率的变动趋势很难预测，这时，可以比较各种储备货币长期内汇率波动的平均幅度来选择，以减少汇率波动所带来的贬值风险。国际储备结构管理（二）储备货币的需求选择一是根据本国对外贸易结构和其他金融活动对储备货币的支付需求进行选择。对某种储备货币需求大，就尽可能增加其储备量；反之，就减少其储备量。二是根据本国干预外汇市场、维持本国货币汇率稳定对储备货币的需求进行选择。一种货币用于干预市场多的话，就需多储备；反之，则少储备。国际储备结构管理三、储备头寸和特别提款权比例的确定

各成员国分到的储备头寸和特别提款权的数量都取决于各国向国际货币基金组织缴纳的份额，且受国际货币基金组织的分配安排或控制，不能随意变更。20世纪80年代以来，这两种储备资产在各成员储备资产总额中所占的比重始终未突破9%，而黄金储备与外汇储备则达90%以上。我国的国际储备一、我国国际储备的构成及特点黄金储备的数量稳定外汇储备的增长既迅猛又曲折在国际货币基金组织中的储备头寸和特别提款权在我国国际储备中占比较小我国国际储备的作用正日益全面化01020304

收集资料，梳理十年来我国国际储备中各类资产（如外汇储备、基金组织储备头寸、特别提款权、黄金、其他储备资产等）的占比情况变化，并以图表形式反映。分析:可通过国家外汇管理局网站获取权威数据，使用Excel软件制作十年来我国的我国国际储备中各类资产构成情况，并以饼状图、柱状图、折线图等形式表现。我国的国际储备二、我国国际储备的水平管理在今后相当长的一段时期内，我国的外汇储备将保持较高水平我国外汇储备的合理规模是一个动态概念我国持有较大规模的外汇储备有利于经济发展不能低估国际储备过高的负面影响01020304我国的国际储备三、我国国际储备的结构管理管理的对象外汇库存的管理管理的内容外汇储备的安全性管理