交通运输行业低估值与高成长穿越周期

摘要1.低估值+高成长，有望穿越周期低估值意味着估值下降风险较小，在市场波动中有防御属性，我们筛选PE在15倍以内，或近十年PE分位数在20%以内，或PEG小于1，或股息率在4%以上的公司。高成长意味着利润较快增长，带动公司价值较快上升，我们筛选未来归母净利润年化增速10%以上的公司。2.筛选交运“低估值+高成长”

公司根据低估值+高成长要求，我们筛选出密尔克卫、嘉友国际、中谷物流、铁龙物流、北部湾港等公司，看好未来利润较快增长带动价值上升。风险提示：全球经济增速下滑，美国加征关税，原油价格大幅上涨，物流降费政策注：铁龙物流、东航物流为一致预期，其他公司为分析师预测。中谷物流为2025-29年归母净利润年化增速。数据截至2026年7月30日。低估值意味着估值下降风险较小，高成长意味着价值较快提升。证券代码证券简称总市值亿元PE(TTM)2016年以来PE分位数PEG股息率2026E2025-28年归母净利润年化增速603713.SH密尔克卫951511%0.82.4%18%603871.SH嘉友国际1821540%0.93.9%17%603565.SH中谷物流2251160%1.15.5%10%601156.SH东航物流2701060%0.94.2%10%600125.SH铁龙物流73132%1.02.8%13%000582.SZ北部湾港3152982%0.81.6%38%⚫

化工拐点：截止2026年6月，CCPI同比上涨12%，黄磷涨价18%。新能源和AI高景气：电子化学品、锂电池等物流需求高增，公司业务受益。海外高成长：公司目标是2035年之前，海外业务占比有望提升至40%以上。◼

2025年底以来，化工品价格趋势回升6500600055005000450040003500300020122014201620182020202220242026化工产品价格指数0-20-40-60◼

2021年以来，中国化工品净出口额转正并趋势提升8060402020062008201020122014201620182020202220242026中国化工品净出口额：亿美元⚫

贸易增长：截止2026年6月，焦煤价格同比增长28%，蒙焦煤进口量增长64%；2027年嘎舒苏海图—甘其毛都铁路有望通车，年运能3000万吨，中蒙焦煤贸易量有望大幅增长。⚫

物流成长：我们预计，2025-2028年，陆港业务净利润年化增速有望达30%+。0◼

2025年中旬以来，焦煤价格开始触底回升300025002000150010005002012-122014-062015-122017-062018-122020-062021-122023-062024-122026-06焦煤价格：元/吨0-30-60◼

2025

年中旬以来，蒙煤进口同比高增长9060302024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05同比增速：%中国 印尼 澳大利亚俄罗斯蒙古运力有望增长26%：2026H1订造18艘集装箱船，计划2028-29年交付，交付后运力规模有望较2025年增长26%，毛利润有望增长63%。租船有望高景气：2026H1集运大幅涨价，高景气有望持续到2027H1，带动集装箱船高租金，中谷物流的租船业务有望维持较高盈利。◼

2026H1集运运价上涨，有望带动集装箱船高租金0510150100020003000400050002016-012016-122017-112018-102019-092020-082021-072022-062023-052024-042025-032026-02船舶租金：万美元/天运价指数运价指数船舶租金17182021223020◼

2028-29年18艘新船交付，有望带动净利润大幅增长3026251510502023 2024 2025 2026E2027E2028E

2029E归母净利润：亿元注：运价指数为宁波出口集装箱运价指数，船舶租金为4250TEU集装箱船◼

2015-2025年干散货箱和罐箱发送量呈现大幅增长趋势 ◼特种箱业务毛利率上升，伴随着罐箱周转次数明显上升特种箱业务有望高增长：2015-25年铁龙物流的特种箱保有量CAGR达14%，我们认为未来有望继续较快增长。毛利率有望提升：特种箱业务毛利率远超整体毛利率。罐箱价格远高于标准箱，单箱毛利可能更高。罐箱周转加快，带动毛利率上升。050100150200250发送量：万TEU干散货箱 罐箱 冷藏箱 卷钢箱56789101129%27%25%23%21%19%17%15%20152016201720182019202020212022202320242025罐箱周转次数：次/年特种箱业务毛利率特种箱业务毛利率罐箱周转次数◼

2026年平陆运河通航，北部湾港潜在吞吐量有望较快增长 ◼

平陆运河通航带来大量货物，北部湾港的毛利率有望回升平陆运河带来吞吐量：平陆运河有望在2026年9月17日通航，通过分流西江航道货量、北部湾港的集疏运公转水和铁转水、引致需求等带动北部湾港吞吐量较快增长。产能利用率和毛利率有望回升：北部湾港吞吐量增长有望带动码头利用率回升，并带动装卸堆存业务毛利大幅回升。024682030E货物吞吐量：亿吨内生增长公转水和铁转水运河分流引致需求75%80%85%90%95%100%25%30%35%40%45% 105%2014201620182020202220242026E2028E产能利用率毛利率产能利用率 毛利率2025 2026E 2027E 2028E 2029E注：该吞吐量为北部湾港潜在吞吐量，与估值模型假设存在差异⚫

需求修复与结构升级：2026年1-6月，中国进出口金额同比增长21.2%，国际货邮周转量同比增长16.5%，半导体硬件需求促使全球航空货运需求在6月份同比增长7%。⚫

供给紧张：根据晓生研究院的数据，宽体货机的运力年增长率预计仅为1%；根据IATA的数据，全球飞机积压订单已超1.7万架，交付周期被拉长至11倍年产能。◼

空运运价仍然维持在历史同期偏高水平 ◼

美伊冲突和AI需求强劲或使得空运运费居高不下注：蓝线Baltic

Air

Freight

Index

(BAI00)，红线Hong

Kong

Outbound

Air

Freight

Index

(BAl30)，黄线Shanghai

Pudong

Outbound

Air

Freight

I

ndex

(BAl80)⚫

全球经济增速下滑如果未来全球经济增速超预期下行，那么运输需求可能随之下行、运价下跌，影响行业盈利。美国加征关税在全球贸易保护主义背景下，逆全球化盛行，地缘