国际资本流动

国际资本流动第1节国际资本流动的概念与类型一、国际资本流动的概念

是指国家（政府、企业或个人）与国家（政府、企业或个人）之间，以及国际金融组织之间资本的流入和流出。它是国际间经济交易的基本内容之一。一国（或地区）的国际收支平衡表中的资本与金融账户，集中反映了该国（或地区）在一定时期内与他国（或地区）的资本流动的综合情况。注意：1、国际资本流动与资本输出入的关系

2、与资金流动的关系

3、与对外资产负债的关系

4、与国际收支二、国际资本流动的分类按照资本跨国流动时间的长短期限分为：（一）长期资本流动1、国际直接投资

2、国际证券投资

3、国际贷款

（二）短期资本流动1、贸易资本流动2、保值资本流动3、银行资本流动4、投机资本流动三、国际资本流动的经济影响（一）国际资本流动对世界经济整体的影响麦克杜格尔模型是麦克杜格尔在1960年提出来，后经肯普发展，用于分析国际资本流动的一般理论模型，其分析的是国际资本流动对资本输出国、资本输入国及整个世界生产和国民收入分配的影响。麦克杜格尔和肯普认为，国际间不存在限制资本流动的因素，资本可以自由地从资本要素丰富的国家流向资本要素短缺的国家。资本流动的原因在于前者的资本价格低于后者。资本国际流动的结果将通过资本存量的调整使各国资本价格趋于均等，从而提高世界资源的利用率，增加世界各国的总产量和各国的福利。

麦克杜格尔模型分析三、国际资本流动的经济影响（二）国际资本流动对一国经济的影响积极效应对流入国有利于资本形成，促进经济长期发展补充资本供给，促进储蓄向投资转化拉动对国内资源的需求，组织生产有助于平抑经济周期波动对流出国提高资本使用效率，追逐海外市场高收益对资本流入国的出口增加，增加本国收入水平大家有疑问的，可以询问和交流可以互相讨论下，但要小声点三、国际资本流动的经济影响风险和危害外汇风险期限越长，汇率波动的不确定性越高利率风险固定/浮动利率工具商业银行的资产与负债国际债券的投资收益危害流入国银行体系扩大银行资产规模，并改变资产负债结构第2节国际资本流动的特点及原因一、国际资本流动发展历程◆1870年－1914年是国际资本流动的第一阶段◆从布雷顿森林体系建立直至1973年其最终崩溃◆1973年到20世纪80年代是国际资本流动的第三阶段◆

20世纪90年代以来，国际资本流动进入第四阶段——全球化发展时期1、国际资本流量增长迅速，不依赖于实物经济而独立增长。2、发达国家在国际资本中仍占主导地位，发展中国家比重逐步增加。3、跨国公司在国际直接投资中作用举足轻重，跨国公司并购日趋活跃。4、国际资本流动产业结构中第三产业比重增加较快。5、国际资本证券化，资本流动高速化。6、国际资本流动中金融衍生工具取得巨大发展。二、国际资本流动特点

三、国际资本流动新特点形成的原因全球经济一体化趋势的加强国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累产业结构的国际调整和知识经济的的发展投资方式与投资工具的不断创新各国对国际资金流动管制的放松发展中国家国内政策的调整、市场运作效率的提高和外资政策的开放第3节外债与债务危机一、外债的内涵

债务是资金短缺者（即债务人）从资金盈余者（即债权人）借入资金，到约定期限归还本金并支付利息的一种信用借贷行为。

1984年3月，在国际货币基金组织、国际清算银行、世界银行和国际经济合作与发展组织等国际金融组织组成的关于债务统计的国际审计员工作会议上，对国际债务下的定义是：一国居民所欠非居民的、已使用而未清偿的，具有契约性偿还义务的全部债务。注意：

1、国际债务是以“居民和非居民”为标准，是居民对非居民的债务；

2、国际债务以偿还为根据，且这种偿还义务具有契约性，通过具有法律效力的文件明确偿还责任、偿还条件、偿还期限等；

3、必须是一定时期的外债余额；

4、“全部债务”当然包括外币，但也包括本币债务和实物形态构成的债务。一、外债的内涵（一）偿债率

债务清偿率是指债务国还本付息总额占出口收入的比重。用公式表为：

一般认为，一国对外债务当年还本付息总额不能超过该国当年出口收入总额的20%，超过这一界限就可能造成部分债务难以清偿，因此国际上把这一比率称为“警戒线”。

当年还本付息额当年商品劳务出口收汇额债务清偿率=×100%二、偿债能力指标（二）债务率一国当年外债余额占当年商品和劳务出口收入的比率叫债务率，它是衡量一国负债能力和风险的主要参考数据。二、偿债能力指标债务率=

当年年末外债余额当年商品和劳务出口×100%

国际上公认的债务率不能超过100%，如超过100%意味着债务负担过重。但这也不是绝对的。（三）负债率一国当年外债余额与国民生产总值(GNP)比率。用公式表示为：

这个比率用于衡量一个国家对外资的依赖程度或一国总体的债务风险。国际上公认的安全数值是10%，超过这个数值，就有可能过分依赖外资，当金融市场或国内经济发生动荡时，容易出现偿债困难。

一国当年的外债余额一国当年的国民生产总值债务率=×100%二、偿债能力指标

（四）短期债务比率

短期债务比率是在外债余额中一年和一年以下的短期债务所占的比重。

这是衡量一国外债期限结构是否安全合理的指标，它对某一年的债务还本付息额影响很大，国际上公认的安全线为25%以下。

当年短期债务余额当年外债余额短期债务比率=×100%二、偿债能力指标

除以上指标外，还有一些参考指标。如：①一国当年外债还本付息额占当年GNP的比率。根据经验数据，这个比率控制在5%以下为安全线；②外债总额与本国黄金外汇储备额的比率，一般控制在三倍以内。二、偿债能力指标

债务问题不仅仅只影响债务国和债权国本身。第一种可能是，面对难于应付的债务问题，一些重债国有可能会宣布违约。第二种可能是，债务国在巨大的外债压力下被迫实行紧缩性经济政策，以减少进口、牺牲经济增长速度的办法换取国际收支经常项目的顺差。这种做法的消极影响也不是仅仅局限于债务国本身，也会涉及到包括债权国在内的其他国家。因为一国进口下降也就是另一国的出口下降。总而言之，在避免严重的国际债务问题上，世界各国具有一致的利益。

三、债务问题的全球性影响（一）概念

指作为债务人的一国政府、机关、企业，在一特定的、比较集中的时期内，因支付困难不能履行对内对外的债务契约，按期还本付息，致使债权人受到呆帐损失或威胁的一个经济过程。2、国际债务危机的形成原因

债务危机爆发的内因（1）盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经济增长（2）国内经济政策失误（3）所借外债未形成合理的债务结构（4）所借外债没有得到高效利用

四、债务危机（2）国际金融市场上利率和美元汇率的上升（三）债务危机和债务问题的解决办法

能否有一个长期有利的国际经济环境债务国能否成功地执行国内的经济调整计划能否有充足的外部资金流以支持债务国实现持续的经济增长只有具备这三个条件，才能真正恢复债务国的清偿能力，从而使债务危机得到彻底解决。债务危机爆发的外部经济条件（1）80年代初以发达国家为主导的世界经济衰退

四、债务危机拉美债务危机和欧洲债务危机的成因比较

拉美债务危机，其时间范围和主体是指20世纪80年代的墨西哥、阿根廷、巴西、智利、哥伦比亚、秘鲁和委内瑞拉(以下简称拉美七国)，欧洲债务危机则以债务负担较重的希腊、爱尔兰、意大利、西班牙和葡萄牙五国为研究对象(以下简称欧洲五国)。拉美债务危机

1982年墨西哥宣布无力偿还外债为标志，拉美国家相继爆发严重的债务危机，这是拉丁美洲国家当时经济发展路径矛盾的总爆发。拉美国家普遍储蓄率偏低，为了维持较高的投资水平，只能举借外债保证资金供给。例如，1970年代墨西哥的经济年均增长率达到了6.5%，1978年至1981年各年的经济增长率分别为8.2%、9.2%、8.3%和8.1%。另一方面，墨西哥在这一期间债务总额增长近20倍，从1970年代初期的50亿美元激增至1982年末危机爆发前的876亿美元。债务规模的膨胀远远快于GDP增速，1982年墨西哥GDP不过1373亿美元，债务余额占GDP的63.8%。欧洲债务危机简称欧债危机，是指2008年金融危机之后欧洲部分国家因在国际借贷领域中大量负债并超过了其自身清偿能力，造成无力还债或者必须延期还债的现象。2009年12月，欧洲债务危机最早在希腊凸显。随即国际三大评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继下调希腊主权信用评级，并将其评级展望定位为负面，希腊乃至整个欧洲的债务危机由此拉开序幕。截止到2010年4月底，已经蔓延至欧元区内经济实力较强的葡萄牙、意大利、爱尔兰和西班牙。此后，法国和德国两个欧元区的核心国家也受到了危机的影响。2012年初，标准普尔宣布将法国等9国主权信用评级下调，法国主权信用被踢出AAA级。至此，由希腊开始的主权债务危机已演变成一场席卷整个欧洲的主权债务危机。(一)债务负担的衡量与比较(二)经济增长的比较(三)贸易差额的比较(三)贸易差额的比较(三)贸易差额的比较(四)宏观经济政策与债务资金使用效率

的比较(四)宏观经济政策与债务资金使用效率

的比较(四)宏观经济政策与债务资金使用效率

的比较第4节国际资本流动下的投机性冲击一、投机性资本

所谓投机性资本，俗称“游资”（HotMoney），是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间频繁移动的短期资本。

投机性资本的基本特征①高风险性；②高杠杆性；③高流动性。投机者利用各类金融工具的交易（即短期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做全方位的投机，构成了立体投机策略。二、投机性冲击的立体投机策略（一）利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击④股票托管机构③离岸市场对冲基金外汇现货市场④股票市场②本币资产①当地银行融资归还出售还贷贷款借入偿还抛售回购卖出回购代表资金筹措路线代表资金归还路线对冲基金当地银行外汇现货币市场购买远期空头合约购买远期多头合约即期卖出外币、买进本币抛售本币头寸

（二）利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击（三）利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的投机性冲击

购买本币空头期货看跌期权对冲期货价格下跌、期权溢价对冲基金外汇期货、期权市场外汇现货、远期市场抛售本币

（四）利用货币当局干预措施的投机对冲基金

互换市场

中央银行

外汇市场

购买利率互换合约获取利差收益利率上升提高利率维护本币抛售本币

此外，由于利率上升会引起股市下跌，投机者还可以在该国股票市场投机盈利：股指期货市场股票现货市场股票托管机构外汇市场中央银行对冲基金提高利率，维护本币本币贬值压力购入空头股指期货对冲归还股票借入股票补回股票抛售股票抛售本币高利率使股票价格下跌高利率使股指期货下跌第5节我国国际资本流动及外债一、我国国际资本流动新格局资本净流动方向，中国已从资本净输入国转变成了资本净输出国。虽然中国储蓄率长期高于投资率，成为资本净输出国，却仍然长期保持资本与金融账户顺差。中国资本流入中，基于实体经济的资本流入要远远高于金融资本流入私人资本大量涌入中国，因而中国对外资本输出中，以官方资本输出为主。二、我国国际资本流动新趋势中国资本净输出国的地位仍将维持。FDI的流入将落后于中国对外直接投资的资本流出，中国对外直接投