货币金融问题专题讲座tsyNo

专题七货币政策主讲人唐宋元教学内容

第一节中央银行的产生及类型第二节中央银行的性质和职能第三节货币的衡量第四节货币政策的最终目标第五节货币政策的中间目标第六节货币政策工具第七节货币政策传导机制第八节货币政策与财政政策

第九节国际收支与货币政策

第十节中国人民银行的货币政策27.1中央银行的产生及类型7.1.1中央银行产生的客观经济基础银行券发行问题票据交换问题金融监管问题最后贷款人问题18世纪末到19世纪初，银行业面临的主要问题

3中央银行商业银行演变如1694年的英格兰银行目的明确地直接创设如美国联邦储备体系7.1中央银行的产生及类型7.1.2中央银行产生的途径

41、单一中央银行制：（单独建立中央银行机构）

根据中央与地方权利划分的不同，分为：一元中央银行制（如英国、日本、法国、中国等）二元中央银行制（如美国、德国等）7.1中央银行的产生及类型7.1.3中央银行的类型

52、复合中央银行制（央行职能与商业银行职能集于一身，如我国计划体制时期的央行）3、跨国中央银行制（如欧洲中央银行等）4、准中央银行制（如新加坡、中国香港等）7.1中央银行的产生及类型7.1.3中央银行的类型767.2中央银行的性质和职能7.2.1中央银行的基本特征

1.业务目标：不以盈利为目的，确保货币政策目标的实现。

2.业务对象：政府和金融机构。

3.资产流动性：持有具较高流动性的资产。

4.机构设立：不在国外设立分支机构。

7（一）含义：

制定实施货币政策、调控监管一国金融时具有相对自主性。（二）原则：1.一国客观经济目标是其制定实施货币政策出发点；2.按照金融运行规律，制定实施货币政策，规避政府短期行为干扰。7.2中央银行的性质和职能7.2.2中央银行的独立性(IndependenceofCentralBank)

87.2.2中央银行的独立性(IndependenceofCentralBank)

（三）主要内容：7.2中央银行的性质和职能1、独立制定实施货币政策；2、建立独立的货币发行制度，稳定货币；3、独立监管、调控整个金融体系和金融市场。

9发行的银行政府的银行银行的银行管理金融的银行7.2中央银行的性质和职能7.2.3中央银行的职能

10（一）发行银行：独占货币发行权，一国惟一的货币发行机构。1.根据国民经济发展的客观情况，适时适度发行货币，保持货币供给与流通中货币需求的基本一致，为国民经济稳定持续增长提供一个良好的金融环境。2.从宏观经济角度控制信用规模，调节货币供给量。3.根据货币流通需要，适时印刷、铸造或销毁票币，调拨库款，调剂地区间货币分布、货币面额比例，满足流通中货币支取的不同要求。发行银行7.2中央银行的性质和职能

7.2.3中央银行的职能11（二）政府的银行：为政府提供服务，是政府管理一国金融的专门机构。代理国库对政府融通资金代理政府金融事务代表政府参加国际金融活动充当政府金融政策顾问，为一国经济政策的制订提供各种资料、数据和方案。政府银行7.2中央银行的性质和职能7.2.3中央银行的职能

12（三）银行的银行

通过办理存、放、汇等项业务，充作商业银行与其他金融机构的最后贷款人。集中保管存款准备金充当最后贷款人主持全国银行间的清算业务主持外汇营业银行外汇头寸抛补业务7.2中央银行的性质和职能7.2.3中央银行的职能13（四）管理金融的银行：制定实施货币政策，对整个金融业的运行进行调控监管。1.根据国情合理制定实施货币政策，在稳定货币的前提下谋求经济增长；2.制定颁行各种金融法规、金融业务规章，监督管理各金融机构的业务活动；3.管理境内金融市场。7.2中央银行的性质和职能7.2.3中央银行的职能

14补充我国的中央银行1995年3月18日颁行《中华人民共和国中国人民银行法》；2003年重新修正。/detail.asp?col=310&ID=20

15补充我国的中央银行

中国人民银行是中华人民共和国的中央银行。中国人民银行在国务院领导下，制定和执行货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定。《中华人民共和国中国人民银行法》明确指出：16

原由公安部承担的组织协调国家反洗钱工作的职责，转由中国人民银行承担。中国人民银行行长周小川补充我国的中央银行

17

2003年对银行业金融机构的监管职责，转由中国银行业监督管理委员会承担。补充我国的中央银行

18197.3货币的度量7.3.1货币量的层次划分

所谓货币量层次划分，是指将流通中的货币量主要按照其流动性的强弱进行相关排列，分成若干层次并用符号代表的一种方法。19

货币量层次划分的依据

货币量层次划分的主要依据就是“流动性”。

所谓“流动性”，是指金融资产转变为现实购买力，并使持有人不遭受损失的能力。换言之，“流动性”是一种金融资产的变现能力。流动性越强的金融资产，现实购买力就越强；反之，则越弱。207.3.2不同国家或机构的货币量层次的划分标准1）IMF的货币量层次划分

M0＝现金1

M1＝M0＋商业银行活期存款

2

M2＝M1＋准货币

3212）美国的货币量层次划分M1＝通货＋旅行支票＋活期存款＋其他支票存款

1M2＝M1＋小面额定期存款＋储蓄存款＋货币市场存款账户＋货币市场互助基金余额＋隔日回购协议＋隔日欧洲美元＋合并调整2M3＝M2＋大额定期存款＋货币市场互助基金余额（机构所有的）＋长期回购协议＋定期欧洲美元＋合并调整3L＝M3＋短期财政部证券＋商业票据＋储蓄债券＋银行承兑票据4223）日本的货币量层次划分M1＝现金＋活期存款1M2＝M1＋定期存款＋可转让性存款＋CD2M3＝M2＋邮政、农协、渔协、信用组合和劳动金库的存款＋货币信托和贷方信托存款3L＝M3＋回购协议债券、金融债券、国家债券、投资信托和外国债券4234）中国的货币量层次划分（1994版）M0＝现金1M1＝M0＋企业活期存款＋机关团体部队存款＋农村存款＋个人持有的信用卡类存款2M2＝M1＋城乡居民储蓄存款＋企业存款中具有定期性质的存款＋外币存款＋信托类存款

3M3＝M2＋金融债券＋商业票据＋大额可转让定期存单等424我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：(1)流通中现金(M0)，是指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和；(2)狭义货币供应量(M1)，是指M0加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款；(3)广义货币供应量(M2)，是指M1加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券客户保证金。M2与M1的差额，即单位的定期存款和个人的储蓄存款之和，通常称作准货币。

25267.4货币政策的最终目标

一、货币政策（MonetaryPolicy)的概念

货币政策是指中央银行为实现国民经济的各种发展目标而进行的控制货币供给与信贷的行动。我们必须从中央银行要实现的目标、实现目标的政策工具、实现预定目标途径等方面来全面了解货币政策。

26货币政策的主要特征

1.一种宏观经济政策而非微观经济政策2.一种较长期的经济政策而非短期经济政策3.一种调整社会总需求的政策而非调整社会总供给的政策:

:

7.4货币政策的最终目标

2728货币政策货币政策最终目标货币政策调控机制货币政策中间目标货币政策工具二、货币政策的组成部分：7.4货币政策的最终目标

28三、货币政策最终目标的内涵：稳定物价充分就业经济增长国际收支平衡货币政策最终目标7.4货币政策的最终目标

29307.4货币政策的最终目标

四、货币政策最终目标间的矛盾1.稳定物价与充分就业的矛盾

菲利普斯曲线（见下一页）2.稳定物价与经济增长之间的矛盾3.稳定物价与国际收支平衡的矛盾4.经济增长与国际收支平衡的矛盾303176543210-1-2-31098765432101234567ΔP/PΔW/W(物价上涨率）通货膨胀率工资增长率失业率菲利普斯曲线

/fortune/2006-10/10/content_5182533.htm317.5货币政策中间目标中央银行货币政策工具货币政策中间目标货币政策最终目标

货币政策中间目标：即短期、量化、能够观测、便于日常操作、有助于货币政策最终目标实现的金融指标。是中央银行最终目标得以实现的不可或缺的中介和桥梁。327.5货币政策中间目标

货币政策中间目标的选择标准：

可测性；

可控性；

相关性；

此外，有的国家中央银行还将诸如抗干扰性、与经济金融体制的兼容性等作为选择货币政策中间目标的标准。7.5.1货币政策中间目标的选择标准:

:

3334

7.5货币政策中间目标7.5.2主要的货币政策中间目标利率：该中间目标中央银行能够直接影响其变动，其变动又将影响经济，其相关资料也易于获取。货币供给量：该中间隔层次指标易于进行量的测算、分析，且其变动可由中央银行调控基础货币予以影响，其变动与货币政策最终目标实现间关系密切。基础货币：该中间目标可分中央银行直接控制，其变动将引起货币供给总量变动并因此影响货币政策最终目标的实现。存款准备金：该中间目标一般易为中央银行测度、控制其他：如通货膨胀指标347.6.1一般性货币政策工具:

:

（1）贴现率政策（2）公开市场业务（3）法定存款准备金政策7.6货币政策工具

3536

7.6货币政策工具7.6.1一般性货币政策工具一般性货币政策工具

特点在于调控总信用量，并不局限于特定部门。１.贴现政策

概念：中央银行制定调整贴现利率以左右市场利率及市场货币供求金融政策。3637再贴现率商业银行借款成本商业银行向中央银行的票据贴现商业银行对企业和个人的贷款货币供应量社会经济紧缩扩张贴现率政策三种效果的作用机制图示（1）借款成本效果：7.6货币政策工具

7.6.1一般性货币政策工具3738

7.6货币政策工具7.6.1一般性货币政策工具再贴现率政策：（2）宣示效果：中央银行再贴现率预示着货币供应量社会经济意味着市场利率投资和消费需求企业和个人调整信用量紧缩扩张38再贴现率政策：（3）结构调节效果：中央银行限制贴现票据种类实行差别再贴现率支持短线部门限制长线部门实现国民经济结构调整7.6货币政策工具7.6.1一般性货币政策工具

39407.6货币政策工具7.6.1一般性货币政策工具贴现政策的缺点：当贴现利率被确定时，市场利率的变动将不可避免地引起贴现利率与市场利率之间的差额频繁波动，从而导致贴现贷款和货币供给量波动，使得货币供给难于控制。中央银行是被动的，不能完全控制贴现贷款的数量变动。“宣示效应”对中央银行有利也有弊，因为中央银行变动贴现利率的行动可能被市场错误理解。调节上缺乏灵活性。

4041

7.6货币政策工具7.6.1一般性货币政策工具２.公开市场业务概念：中央银行为了影响货币供给量、市场利率而在金融市场上公开买卖有价证券的政策措施。公开市场操作的效果主要通过调节市场利率，影响银行体系的准备金和货币供应量来实现。41公开市场业务：（1）对利率的影响：社会经济扩张紧缩中央银行购进卖出有价证券证券价格证券收益率公众调整金融资产结构金融资产收益率及市场利率7.6货币政策工具7.6.1一般性货币政策工具

42公开市场业务：（2）对商业银行准备金的影响：中央银行在公开市场上有价证券商业银行的超额准备金货币供给量买进卖出7.6.1一般性货币政策工具7.6货币政策工具

4344公开市场操作具有如下优势：中央银行进行公开市场操作能完全控制交易量。可以进行灵活、精确的交易。在公开市场操作中，中央银行可以容易地改变交易方向。公开市场操作可以迅速执行。7.6货币政策工具7.6.1一般性货币政策工具

44３.法定存款准备金政策概念：中央银行凭借法律授权规定，调整商业银行缴存中央银行的存款准备率以变动货币乘数，左右商业银行信贷规模、信贷构成，间接调控社会货币供给量，进而影响一国经济的金融政策。7.6.1一般性货币政策工具7.6货币政策工具

454647作用机制：中央银行存款准备金率商业银行超额准备金社会经济商业银行信用量社会货币供给量派生存款量市场利率7.6货币政策工具7.6.1一般性货币政策工具

紧缩扩张487.6.2选择性货币政策工具：主要用于调节影响某些特殊信用活动领域。包括：消费者信用控制证券市场信用控制不动产信用控制优惠利率7.6货币政策工具

497.6.3其它货币政策工具1.直接信用控制包括：信用分配、直接干预、流动性比率、利率限制2.间接信用控制包括：道义劝告、窗口指导（朱镕基总理）

7.6货币政策工具507.7货币政策的传导机制

有关货币政策工具通过怎样的途径和作用机理发挥效用，最终实现货币政策目标的问题。它是中央银行确定了政策目标后，从选用一定的政策工具并付诸实施开始，到实现其最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及其因果关系的总和。货币政策的两条基本传导途径：一条基本途径是商业银行；另一条基本途径是金融市场。51中央银行决策商业银行融资成本、准备金变动金融市场货币供求变化经济主体消费储蓄投资货币政策工具信贷规模、利率、期限金融资产收益、价格总支出量和收入、就业、总产出量、物价、国际收支7.7货币政策的传导机制

527.7.1凯恩斯学派的货币政策传导机制理论Ms↑i↓I↑Y↑Ms↑i↓I↑Y↑P↑

Ms↑i↓I↑Y↑Y↑/P↑P↑

Ms=货币供应量；i=利率；I=投资；P=物价；Y=收入。7.7货币政策的传导机制在这一传导过程中，利率变动起着最关键的作用。

537.7.2货币学派的货币政策传导机制理论7.7货币政策的传导机制

R↑→Ms↑→A↑→

C（I）↑→P↑→Y↑R=准备金；Ms=货币供给量；A=金融资产价格；C、I为消费品和投资品；P=价格；Y=名义国民收入。在货币政策的传导中，起主要作用的是货币供给量，而不是利率。货币供给量能够不通过利率而直接影响收入的变动。54在货币政策传导机制理论上的主要分歧

凯恩斯学派货币学派十分重视利率在货币政策传导机制中的作用货币政策直接地影响到社会支出和货币收入投资对产量、就业、国民收入产生直接影响，货币对国民收入等因素的影响是间接的。货币供应量的变动与名义国民收入的变动有直接联系。传导机制在金融资产方面进行调整(在货币市场)，引起资本市场的变化，投资增加，通过投资乘数的作用，增加了消费和国民收入，最后影响到商品市场；传导机制可以同时在货币市场和商品市场发生作用，受其影响的资产包括金融资产与真实资产。7.7货币政策的传导机制

557.7.3货币政策时滞

货币政策时滞，指货币政策从研究、制定、实施到实现其全部效应的时间过程。货币政策时滞一般由内部时滞、外部时滞所组成。

外部时滞传导时滞决策时滞作用时滞内部时滞认识时滞行动时滞7.7货币政策的传导机制

567.8货币政策与财政政策

7.8.1货币政策与财政政策的性质货币政策和财政政策都是通过作用与总需求以影响宏观经济的政策。

货币政策：通过中央银行调节货币存量方式进行。

财政政策：一般通过控制政府支出和改变税收的方式进行。

货币政策与财政政策作用于总需求的效果存在差异，一般而言，投资需求对利率的敏感程度和货币需求对利率的敏感程度，是制约货币政策和财政政策相对有效的重要因素。577.8货币政策与财政政策

7.8.2货币政策与财政政策的效果

凯恩斯学派的理论认为，货币政策的效果究竟有多大，主要取决于两个因素：

一是货币需求的利率弹性（）；

二是投资需求的利率弹性（）。

扩张性货币政策只有在货币需求利率弹性较小和投资需求利率弹性较大的情况下，才能收到比较好的效果。58第14章中央银行与货币政策7.8货币政策与财政政策两种政策的共性：

通过作用总需求以影响宏观经济政策。

主要的组合形式：

“双紧”、“双松”、“松货币紧财政”、“紧货币松财政”7.8.3货币政策与财政政策的配合59

7.9国际收支与货币政策国际收支：通常指一国居民在一定时期内与非居民之间的全部经济交易的系统记录。国际收支平衡表，指一国按照国际货币基金组织规定的格式，把一定时期(通常为一年)所有的对外经济交易活动系统记录、分类的表式。607.9国际收支与货币政策第14章中央银行与货币政策国际收支与货币政策：国际收支与货币政策之间存在着密切的关系，主要表现在货币政策谋求实现的目标及国际收支与国内收支的综合平衡上。国际收支与货币政策互为影响。一国国际收支活动将对一国外汇供求、汇率水平、国内货币供给等产生巨大的影响；反过来，国际收支本身又必须服从该国的宏观经济政策和货币政策的指导和调节。

617.10中国人民银行的货币政策7.10.1中国人民银行货币政