IT服务行业北美云厂商资本开支与AI应用强需求和高ROI支撑北美云厂长期投入云厂产业链价值扩张

正文目录26年4大北美科技巨头资本支出合计达7475亿美元 4亚马逊：2026年第二季度资本开支为542.08亿美元，2026年将超过2200亿元 4微软：FY27资本支出继续增加，更多数据中心租赁转为经营租赁 5谷歌：2026年第二季度资本开支达到449.24亿美元，同比增长100.1% 6Meta：2026年第二季度资本开支达亿美元，同比增长82.8% 6资本开支落脚点：以云服务为核心的2B产品与服务、2C新产品、赋能核心业务 7云业务收入加速增长：26Q2同比增长42.93%，增速环比提升7.76pct 8自研芯片成为北美云厂共识，Amazon和Google自研芯片已开始规模化外供 8AI应用进展：创造新产品+赋能核心主业 9核心主业和云业务强大的现金造血能力是资本开支的保障 12风险提示 17图表目录图1：北美云厂商资本开支增长提速（单位：百万美元） 4图2：Amazoncapex单季度变化趋势（百万美元） 5图3：微软Capex单季度变化趋势（百万美元） 5图4：谷歌capex单季度变化趋势（百万美元） 6图5：Metacapex单季度变化趋势（百万美元） 7图6：北美云厂商云业务增长环比提速 8图7：微软公司自由现金流增量（单位：百万美元） 13图8：亚马逊公司自由现金流增量（单位：百万美元） 13图9：谷歌公司自由现金流增量（单位：百万美元） 13图10：Meta公司自由现金流增量（单位：百万美元） 13图北美云厂商云业务经营利润率高 14图12：北美云厂商资本开支占自由现金流比率 15图13：北美云厂商股价走势图（2025年8月-2026年8月） 15图14：微软边际ROI变化 16图15：亚马逊公司边际ROI变化 16图16：谷歌公司边际ROI变化 16图17：Meta公司边际ROI变化 16表1：三大科技巨头AI2C产品用户规模及活跃度 10表2：三大科技巨头AI2B产品进展 10表3：三大科技巨头AI赋能核心业务（广告/电商）成效显著 表4：北美云厂商盈利预测与估值（单位：百万元） 16资本开支：北美云厂资本开支仍处于上升周期，预计26年4大北美科技巨头资本支出合计达7475亿美元26Q226Q1AI2026Q2四家科技巨头资本开支总计为1712.32亿美元（含融资租赁），同比增长78.66，高于彭博一致预期1.1。北美四大科技巨头2022-2025年合计资本开支（包含融资租赁）的复合年均增长率CAGR为39.97，增速稳中向好。图1：北美云厂商资本开支增长提速（单位：百万美元）各公司公告、Bloomberg亚马逊：2026年第二季度资本开支为542.08亿美元，2026年将超过2200亿美元亚马逊公司26Q2包含融资租赁的资本开支为542.08亿美元，同比增长68.4低于彭博一致性预期9.7。公司25年包含融资租赁的资本开支达到1310.55亿美元，同比增长达到68.76，并且预计26年资本开支将达到2200亿美元，同比增长67.87亚马26Q2202620002200要由于存储器成本上涨。即使按照这一投入规模，公司预计2026年仍无法满足全部产能需求，且供不应求的状态或延续至2027年；公司仍在按计划扩充基础设施，预计到2027年202520272028能亦已获得预订。图2：Amazoncapex单季度变化趋势（百万美元）微软：FY27资本支出继续增加，更多数据中心租赁转为经营租赁公司26Q2（FY2026Q4）包含融资租赁的资本开支为410亿美元，同比增长69.4,彭博一致性预期2.5，其中约三分之二投向GPU、CPU等短寿命资产。本季度融资租赁56FY27500FY271525而经营租赁不计入资本开支，因此CY2026资本开支口径调整至约1750亿美元；公司强调，该变化主要源于租赁会计分类调整，底层投资计划并未改变（CY2026年资本投入1900亿美元）。需求侧，Azure26Q231FY26881GW计划在两年内将整体基础设施容量扩大约一倍。图3：微软Capex单季度变化趋势（百万美元）微软公司公告、Bloomberg谷歌：2026年第二季度资本开支达到449.24亿美元，同比增长100.1%公司26Q2不含融资租赁的资本开支为449.24亿美元，同比增长100.1，低于彭博一致性预期1.8。公司25年全年资本开支为914.47美元，较2024年同比增长74.07。AI20261800-19001950-2050的需求而加快产能交付；公司同时重申，20272026需求侧，公司表示外部云客户及内部业务的算力需求仍超过现有供给，尽管过去三年已大幅扩充产能，需求增长仍快于新增投资。GoogleCloud5005140AICloud图4：谷歌capex单季度变化趋势（百万美元）谷歌公司公告、BloombergMeta：2026年第二季度资本开支达亿美元，同比增长82.8%公司26Q2含融资租赁的资本开支为311亿美元，同比增长82.8，低于彭博一致预期8.1，2025年全年共计资本开支达到714.61亿美元，本季度资本开支主要投向服务器、26Q2Meta2026亿美元收窄至1300-1450亿美元AI2026—2027202826Q2BlackRock1GW图5：Metacapex单季度变化趋势（百万美元）Meta公司公告、Bloomberg资本开支落脚点：以云服务为核心的2B产品与服务、2C新产品、赋能核心业务北美云厂持续加大资本开支的驱动力来源于：AI驱动云业务高景气，体现在持续加速增长的云收入和订单上:其中微软+Google+AWS1.526Q240.6%39.4%。AI带来云厂商产业价值链向下游延伸：云厂商的MaaS基础软件增长。微软：Foundry10token4倍；2）数据库增长：AzurePostgreSQL+55%Postgres+Foundry80%；Fabric（一体化数据平台）付费客户超4万，同比+60%。AWS：Bedrock6和。科技巨头纷纷看到AI带来新产品、赋能核心主业的巨大潜力。AI商业化规模跟庞大的云业务体量不完全匹配，但核心是目前AI应用仍处在指数级增长阶段：Anthropic202654702025年末的904Claude动。Meta26Q2AIAdvantage+的年化75025Q360025%26Q2广告31.6%。云业务收入加速增长：26Q2同比增长42.93%，增速环比提升7.76pct受AI基础设施及企业AI应用需求拉动，北美三大云厂商云业务收入继续加速。2026Q2，北美三大云厂商（Google、微软、亚马逊）云业务营收达到1063.06亿美元，同比增长42.93%，高于彭博一致预期5.0%；同比增速环比提升7.76pct。26Q2393.0631.6%3.0%；其中，Azure43%（43%），CPU、GPU利用效率提升，以及新增产能提前交付并迅速实现商业化。公司表示，本季度产能更早交付带动消费释放，但客户需求仍超过可用供给。26Q2MicrosoftCloud59327%OpenAIRPO678084%；剔除OpenAI25%RPO环比增量全部来自前沿模型公司之外的客户，显示OpenAIFY27Q1Azure固定汇率收入增速进一步提升至约45%。26Q2247.6881.8%10.3%。公司AIAIGCP业务共同驱动，GCPGoogleCloudGoogleTPU系统，但剔除该项收入后，云业务增速仍显著加快。GoogleCloud积压订单环比增加超过5005,140AI50%的订单预计将24个月内确认为收入。26Q2422.3236.8%，连续第五个季度加速，创184.1%；AWSARR1690在26Q24960亿美元。管理层表示，AI与传统核心云工作负载均实现强劲增长，并相互带动。AmazonBedrock两年的累计新增客户数，26Q2客户支出超过此前所有季度之和。图6：北美云厂商云业务增长环比提速各公司公告自研芯片成为北美云厂共识，Amazon和Google外供云厂商继续强化全栈AI基础设施，自研芯片成为降本、提效和扩容的重要抓手。Maia20030%，OpenAIMAI模型；通过芯片与模型协同设计，MAI模Maia20040%。CobaltVM已同时承载微软自有业Adobe、Arm、OpenAI20267月底，Cobalt20025座数据中心。Google26Q2TPU系统，并确认相关收入及合GoogleCloud口径；26Q22026年下半年逐步放TPU2027年确认：TPU8t：适用高性能训练，算力达上一代Ironwood32倍。TPU8i：适用低成本低延迟推理，每美元性能较上代提升80%。AxionCPUAgent工作负载优化，单位成本性能较同类产品提升30%。亚马逊自研芯片业务（TrainiumGraviton）250亿美元，26Q2环比25%ARR500亿美元。26Q2，OpenAI与AnthropicTrainium2GW5GW的多年期容量承诺，Trainium亦获得Uber、Pinterest及多家AI初创企业采用。Trainium（AI训练/推理芯片）2250亿美元收入承诺；Trainium2/3已接近售罄，Trainium418个月，已被大量预订。AmazonBedrock（12.5万客户）Trainium上。Graviton（CPU）30%-40%，覆盖头部1000EC298%；Graviton5Graviton4提升最高25%，收入承诺环比接近3倍，采用速度接近Graviton4同期的2倍。AI应用进展：创造新产品赋能核心主业AI应用仍处快速渗透期，2CAppAI助手带动用户与付费增长，2B侧云上基础软件产品和服务、Agent平台和AI工具加速落地，同时AI继续赋能搜索、广告、电商、推荐和开发者工具等核心业务。26Q2，Google第一方模型API处理量提升至每分钟220亿token以上；MetaAI重构并接入MuseSpark后，每日与助手互动人数增长60%。1、AI创造新产品，包含2C和2B两方面：1）2C产品主要体现为独立的以chatbot形态为主的APP，和嵌入在原产品中的AI助手。表1：三大科技巨头AI2C产品用户规模及活跃度Google-Gemini Meta-MetaAI MicrosoftAI功能25Q3

6.5亿MAU 10亿MAU查询量环比Q2增长3倍

9亿MAU其中CopilotMAU1.5亿；DAU环比增长50%7.5亿MAU

MetaAI中生成媒体内容的DAUCopilotDAU同比增长接近三倍25Q4

超过3.25亿付费用户12Gemini

25Q42倍

Microsoft365Copilot付费用户数1500万（yoy160%）Microsoft365Copilot付费用户数AI

MetaAIsessions/user双位数增2000万，Copilotqueries/user环26Q1

3.5亿付费用户

长AI眼镜DAU同比增长3倍重构MetaAI并接入Muse

比增长近20%Agent6倍Microsoft365Copilot26Q2

9.5亿MAUDAU同比增长三倍

Spark后，每日与助手互动的人过3000万，季度净新增环比翻倍数增长60%，且仍保持较快周环以上AIMode10Google、Meta、微软公司公告

比增长

人均对话次数同比接近翻倍GitHubCopilot用户达5000万2）AI带来云业务价值链向下游延伸：云厂商的基础软件和服务大幅增长。云厂商向MaaS服务、AgentAIAI应用由客户导入逐步转向规模化使用。26Q2Google500Cloud1tokens，微软年token14倍，AmazonBedrock客户达到数十万家，过去六个月新增客户数超过上线后前两年的累计新增客户数，Kiro3倍。表2：三大科技巨头AI2B产品进展Google Amazon MicrosoftAIAgent

AzureAIFoundry：合作客户包括25Q3 GeminiEnterprise700尼、CohereHealth（）等；RalphLauren（对话式购物中的200万订阅者GeminiEnterprise：2800800

AgentCoreSDK下载超过100万次。OpenEvidence（AI临床助手）、毕马威（MSAgentFramwork）等。AzureAIFoundry1500客户在FoundryAnthropic和OpenAIFoundry10080%，超过25Q4

者25Q45065%GeminiEnterpriseMAU

AgentCore：开发者用量季度增速超过150%。Bedrock客户支出环比增长170%

250客户在Foundry上处理超过万亿tokens。MicrosoftFabric：ARR超过20亿美元，客户超过3.1万，收入同比增速超过60%AzureAIFoundry：多模型客户超1万，开源模型客户5000个；300+客增长40%

26Q1token处理量超过此前所有年份户预计年内在Foundry处理超1万亿26Q1

330家云客户单家处理超1万亿tokens；3510tokensseats9倍GeminiEnterprise90%强企业正在使用

总和Kiro10倍增长Bedrock：客户达数十万家，过去6

tokenMicrosoftFabric：付费客户超过3.5万，同比增速60%90%500/AgentAzureAIFoundry：客户达10万家，收入同比增长超过1倍；年化token26Q2

近500家Cloud客户过去一年各处理个月新增客户超过上线前两年总和1tokens2000Q2

处理量达1万亿的客户数同比增长至4倍1000tokensGoogle、Amazon、微软公司公告

Kiro3

Agent3654000Agent2、AI赋能核心互联网业务，通过更好的推荐系统提高用户和留存，提高电商的成交和广告的转化率。更好的推荐匹配效率提高用户留存和时长，为互联网平台带来流量：Meta在业绩会上表示，凭借更好的推荐系统，Facebook9%、Instagram使用时长同比双位数增长。AI升级广告平台/Google搜索广告、Meta广告Amazon的购物助手。表3：三大科技巨头AI赋能核心业务（广告/电商）成效显著Google Amazon MetaGoogle Amazon Meta25Q3

Google搜索广告量价齐升：付费点击率增长7%、cpc同比增长7%。AIOverview已经覆盖超过20亿用户AIMode:7500万DAUAIMax（搜索广告平台）：转化价值提高12%搜索：AI驱动活跃度提升AIOverviewAIMode

AIRufus，2.5yoy140%100亿美元增量年度销售额，用户用rufus60%

广告总展示次数+14%（用户和参与度增加导致）。平均每广告价格+10%（需求增加，广告性能改善驱动）。通过端到端AI驱动广告工具ARR超过600亿美元。度和查询量增加；美国地区AIMode2025有大约3亿客户使用Rufus。使广告展示总数同比增长18%；25Q4

用户查询量相比于刚推出时翻倍。Gemini3AIMode升了用户查询理解能力，也优化了交互体验。AIOverviews和AIMode：推动

用Rufus的客户完成60%。

6%。25H2FacebookAdload广告展示总数同比增长19%，平均广告价格同比增长12%推荐系统升级带来Instagram用户交Search查询量创新高

RufusMAU同比增长超115%，互动互序列长度翻倍，Facebook视频观同比增长近400% 看时长环比增8%26Q1

Mapspromotedpins相关性提升近

AmazonAds收入172亿美元，同比落地页浏览广告的转化率提升超6%10%30%enabledcampaigns

增长22%20%Rufus品牌prompt户继续对话

自适应排序模型的覆盖范围扩展至支持站外转化，带动Facebook与Instagram主流广告位的转化率提升1.6%。LPVads转化率提升超6%AIMode:MAU超10亿ShoppingAds:高相关广告展示能力AlexaforShopping活跃用户接近翻

AI广告模型推动Facebook广告点击26Q2

提升20%AIMax50万广告主采用

5者平均订单金额高出40%以上AdsAgent

量提升8.3%、转化量提升15.7%Advantage+年化收入超750亿美元，使用GenAI广告创意工具的中小企AIMax/Pmax：在相同ROAS下平均8%/6%提升15%的转化量或转化价值Google、亚马逊、Meta等公司公告

业超900万家AIAIGC工具、AI客服等。Google生成式媒体模型继续放量，Lyria31.5亿首歌曲、NanoBanana210亿张；Meta超900GenAI广告创意工具，其中图片生成功能采用量环比翻倍以上；AmazonAgent工具落地加速，Transform156万小时人工迁移和现代化工作AmazonAICoding产品，MetaAIAI眼镜等产品。微软：GitHubCopilot5000万；26Q2正式引入按使用量计费后，BusinessEnterprise席位继续增长，并开始贡献显著消费收入，Copilot收入环60%GitHubPullRequestAgent参与。KiroIDEAICodingAgent50%；26Q23倍。2.4核心主业和云业务强大的现金造血能力是资本开支的保障Google、微软、亚马逊自由现金流26Q2同比减少主要系目前行业处于资本开支增速快于收入增速阶段，现金流和损益表承压；待到收入增速超过资本开支增速阶段，云厂将会迎来现金流改善、盈利能力提升。现阶段北美云厂主要靠核心业务和具备高盈利能力的云业务保障持续的资本开支投快；GoogleMeta26Q2同比减少。和微软智能云的经40%附近，Google云随着规模效应的释放其经营利润率逐季提升，26Q2其经35.6%。26Q2季度自由现金流为-58.55210.5%，环比下降157.88%349.5%。26Q2196.3923.2%24.27%31.6%。26Q2季度自由现金流-76.04141.8%，环比下降717.21%350.6%。MetaMeta2