1.21.第21章 共同基金

第21章证券投资基金第一节证券投资基金概述第二节证券投资基金的种类第三节ETF与LOF第四节基金的收费结构与净值第五节投资基金的道德风险1开篇预览证券投资基金，英国称之为“单位信托投资基金”，美国称为“共同基金”，日本则称为“证券投资信托基金”。2003年，美国有8100多种共同基金，数量超过在纽约股票交易所、美国股票交易所和纳斯达股票交易所上市的股票数量之和。资金总量超过74000亿美元，相当于美国所有商业银行的资产总额。2第一节证券投资基金概述一、证券投资基金的发展产生阶段。1868年，英国成立第一家公众投资基金，“国外及殖民地政府信托基金”。初级发展阶段。1924年，美国波士顿成立第一只公司型开放式基金“马萨诸塞州投资信托基金”。31929年的股市崩溃。美国政府为保护投资者利益，制定了《证券法》（1933年）、《证券交易法》（1934年）、《投资公司法》和《投资顾问法》（1940年）。稳步成长阶段。1940年到20世纪80年代。一些发展中国家迅速发展阶段。20世纪80年代至今，全球基金得到迅速的发展。中国4二、定义证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式。通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。56三、证券投资基金的参与者基金发起人、基金持有人、基金托管人、基金管理人1.基金发起人：是证券投资基金设立的策划者和组织者，负责基金筹建工作。基金设立后，发起人便退出了基金的运作。72.基金持有人基金持有人是指持有基金单位或基金股份的自然人和法人，也就是基金的投资者，是基金受益凭证的持有者。83.基金托管人基金托管人是对基金管理人进行监督和对基金资产进行保管的机构。基金托管人与基金管理人签订托管协议，在托管协议规定的范围内履行自己的职责并收取一定的报酬。基金托管人是投资人权益的代表，是基金资产的名义持有人或管理机构。94.基金管理人基金管理人，是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。102007年美国最佳基金管理人比尔-格罗斯，“债券之王”出生：1945年学历：杜克大学心理系学士

UCLAMBA太平洋投资管理公司PIMCO创始人、总经理11四、证券投资基金的优点流动性中介、变现灵活。小额中介。投资多样化、分散风险。集合投资、成本优势。专业理财、专业化管理。12第二节证券投资基金的种类一、证券投资基金的分类按设立方式分类：契约型基金、公司型基金按能否赎回分类：封闭式基金、开放式基金按投资对象分类：债券基金、股票基金、货币市场基金按投资目标分类：成长型基金、收入型基金、平衡型基金13二、契约型基金与公司型基金1.契约型基金契约型基金是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式，发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金是基于契约原理而组织起来的代理投资行为，没有基金章程，也没有董事会，而是通过基金契约来规范三方当事人的行为。142.公司型基金公司型基金是按照公司法以公司形态组成的，基金公司以发行股份的方式募集资金，要设立董事会。投资者购买基金公司的股份(认购基金)，成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。15公司型基金的特点：基金公司本身依法注册为法人，设有董事会，基金资产由公司所有，投资者则是这家公司的股东，承担风险并通过股东大会行使权利。与一般股份公司类似。163.契约型基金与公司型基金的区别1）资金的性质不同契约型基金的资金是通过发行基金份额筹集起来的信托财产。公司型基金的资金是通过发行普通股票筹集的公司法人的资本。172）投资者的地位不同契约型基金的投资者既是基金的委托人又是受益人，但对资金的运用没有发言权。公司型基金的投资者是公司的股东，有权对公司的重大决策发表意见，可以参加股东大会，行使股东权利。183）基金资产运用依据不同契约型基金依据基金契约营运基金。公司型基金依据基金公司章程营运基金。4）发行的凭证不同契约型基金发行的是受益凭证（基金单位）。公司型基金发行的是股票。19发展趋势对投资者来说，投资于公司型基金和契约型基金并无多大区别。它们的投资方式都是把投资者的资金集中起来，将基金资产分散投资于众多的金融产品上，获取收益后再分配给投资者。公司型基金和契约型基金有趋同化倾向。20三、封闭式基金与开放式基金1.封闭式基金(close-endfunds)封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。21封闭式基金均有明确的存续期限，在此期限内已发行的基金单位不能被赎回。在正常情况下，基金规模是固定不变的。基金单位在证券交易所流通。投资者日后买卖基金单位都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。22封闭式基金的溢价与折价由于封闭式基金在证券交易所的交易采取竞价的方式，因此交易价格受到市场供求关系的影响而并不必然反映基金的净资产值，即相对其净资产值，封闭式基金的交易价格有溢价、折价现象。232.开放式基金(open-endfunds)开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金份额总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金份额，并可应投资者要求赎回发行在外的基金份额的一种基金运作方式。特殊的开放式基金LOF与ETF243.封闭式基金与开放式基金的区别1）期限不同封闭式基金通常有固定的封闭期。开放式基金没有固定期限。2）发行规模限制不同封闭式基金在封闭期限内不再增发和赎回，规模不变。开放式基金可随时提出申购或赎回，规模可变。253）基金单位交易方式不同封闭式基金在证券交易场所交易。开放式基金一般是向基金管理人或中介机构购买或赎回。4）基金单位的交易价格计算标准不同封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，存在溢价或折价现象。开放式基金的申购赎回价格则取决于基金每单位净资产值。26四、投资对象1.债券基金债券基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。由于债券的年利率固定，因而这类基金的风险较低，适合于稳健型投资者。272.股票基金股票基金是指以股票为主要投资对象的证券投资基金。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。283.货币市场基金货币市场基金是以货币市场为投资对象的一种基金，其投资工具期限在一年内，包括银行短期存款、国库券、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。294.指数基金指数基金的投资组合等同于市场价格指数的权数比例，收益随着当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时基金收益增加，反之收益减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平，因而收益不会太高，也不会太低。30五、对冲基金美国长期资本管理公司（Long-TermCapitalManagement，简称LTCM）成立于1994年2月，是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大"对冲基金"。3132长期资本管理公司成功案例1994年，长期资本管理公司购买20亿美元的29.5年期美国长期国债，卖空20亿美元30年期美国长期国债，此次交易净投资额为1200万美元。6个月后购买30年期美国长期国债，卖出29.5年期国债，共获利2500万美元，回报率108%。33第三节ETF与LOF一、交易所交易基金ETF交易所交易基金(ETF,Exchange-TradedFunds)是在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。投资者既可以在二级市场买卖ETF份额，又可以向基金管理公司申购或赎回ETF份额。34ETF的特点通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标。为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式。不过申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额，或者以基金份额换回一篮子股票。35存在套利机会由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，可使ETF避免封闭式基金普遍存在的折价问题。36ETF的优势1.ETF费用低廉指数基金的管理费较低，尤其交易费用较低。2.风险较小由于指数基金的投资非常分散，可以完全消除投资组合的非系统风险。37ETF的优势3.克服了封闭式基金折价交易的缺陷套利机制的存在，抑制了基金二级市场价格与基金净值的偏离。4.可以作为避险套利的工具指数基金是机构投资者避险套利的重要工具。38二、上市型开放式基金LOF上市型开放式基金(LOF,ListedOpen-EndedFund)。上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。39上市开放式基金LOF的特点上市开放式基金本质上仍是开放式基金，基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购、赎回。投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。LOF的申购和赎回是基金份额与现金的交易。40LOF与ETF的区别：ETF本质上是指数型的开放式基金，是被动管理型基金，而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，一般是主动管理型基金。在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票，而LOF则是与投资者交换现金。41LOF与ETF相同的特征：可以在交易所交易；是开放式基金，持有人可以根据基金净值申购赎回；同时具备了场外和场内的交易方式；为投资者提供了套利的可能。42第四节基金的收费结构与净值一、证券投资基金的收费结构证券投资基金收取的费用主要包括：基金申购费、基金赎回费、基金管理费、基金托管费。431.基金申购费申购费是指投资者在基金成立后的存续期间，基金处于申购开放状态期内，向基金管理人购买基金份额时所支付的手续费。441.基金申购费开放式基金申购费：前端收费、后端收费。前端收费指的是在购买开放式基金时就支付申购费的付费方式。后端收费指的则是在购买开放式基金时并不支付申购费，等到卖出时才支付的付费方式。4546外扣法与内扣法47申购金额=净申购金额+申购费用=净申购金额+净申购金额*申购费率=净申购金额(1+申购费率)

申购金额=净申购金额+申购费用=净申购金额+申购金额*申购费率净申购金额=申购金额－申购金额*申购费率=申购金额(1－申购费率)

48例1：假设某开放式基金前端申购费1.5%，申购金额20万元，当日基金净值1.20元，按照外扣法和内扣发，可申购的基金份额和费用分别是多少？

=197044.33×1.5%=2955.67

=20万×1.5%=3000.00=20万/(1+1.5%)=197044.33=20万×(1-1.5%)=197000.00=197044.33/1.20=164203.61=197000.00/1.20=164166.6749中国证监会基金监管部《关于统一规范证券投资基金认（申）购费用及认（申）购份额计算方法有关问题的通知》（基金部通知[2007]10号文）的要求各基金公司将认(申)购费用及认(申)购份额的计算方法调整为“外扣法”。501)前端申购费用及份额计算方法净申购金额＝申购金额/(1＋前端申购费率)前端申购费用＝申购金额－净申购金额申购份额＝净申购金额/T日基金份额净值净申购金额及申购份额的计算结果以四舍五入的方法保留小数点后两位。51例2：申购日的基金份额净值为1.20元，选择前端申购费且费率为1.5%，申购金额1,000元，则前端申购费用和获得的基金份额分别是多少？52净申购金额=申购金额/(1＋前端申购费率)=1,000.00元/(1＋1.5%)=985.22元前端申购费用=申购金额－净申购金额

=1,000.00元－985.22元=14.78元申购份额=净申购金额/T日基金份额净值

=985.22元/1.20元=821.02份。532)后端申购费用及份额计算方法申购份额=申购金额/申购日基金份额净值后端申购费=赎回基金份额×申购当日基金份额净值×后端申购费率54例3：申购日的基金份额净值为1.20元，选择后端申购费，适用后端申购费率为1.5%，申购金额1,000元，则后端申购费用和获得的基金份额分别是多少？55申购份额=申购金额/申购日基金份额净值

=1,000.00元/1.200元=833.33份后端申购费=赎回基金份额×申购当日基金份额净值×后端申购费率

=833.33份×1.200元×1.5%=15元562.基金赎回费基金赎回费是指在开放式基金的存续期间，已持有基金单位的投资者向基金管理人卖出基金单位时所支付的手续费。赎回费的计算公式为：赎回总额＝赎回份数×赎回当日的基金单位净值赎回费用＝赎回总额×赎回费率赎回金额＝赎回总额-赎回费用5758例5：假定某投资者在T日赎回10,000份，该日基金份额净值为1.25元，其在认购/申购时已交纳前端认购/申购费，则其获得的赎回金额是多少？赎回费率为0.5%。赎回总金额=10,000.00×1.250=12,500元赎回费用=12,500.00×0.5%=62.50元赎回金额=12,500.00-62.50=12,437.50元59例6：假定申购当日的基金份额净值为1.20元；选择交纳后端申购费；一年半后赎回10,000份；适用后端申购费率为1.50%；赎回费率为0.50%；赎回当日的基金份额净值为1.30元。问：赎回扣除的赎回费用、后端申购费用和获得的赎回金额是多少？60赎回总金额=赎回份额×赎回日基金份额净值

=10,000份×1.3元=13,000元赎回费用=赎回总金额×赎回费率

=13,000元×0.5%=65元后端申购费=赎回份额×申购日基金份额净值×后端申购费率

=10,000份×1.2元×1.50%=180元赎回金额=赎回总金额-赎回费用-后端申购费

=13,000元-65元-180元=12,755元613.基金管理费基金管理费是支付给基金管理人的管理报酬，其数额一般按照基金净资产值的一定比例，从基金资产中提取。一般而言，基金风险程度越高，其基金管理费费率越高。4.基金托管费基金托管费是指基金托管人为基金提供服务而向基金收取的费用，比如银行为保管、处置基金信托财产而提取的费用。6263二、证券投资基金的净值1.基金净值基金份额净值、基金单位净值、净资产价值(NetAssetValue，NAV)。基金资产净值是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额。基金份额资产净值，每一基金份额代表的基金资产的净值。64基金份额净值=基金资产净值/基金单位总数

=（总资产-总负债）/基金单位总数其中，总资产是指基金拥有的所有资产（包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等）按照公允价格计算的资产总额。总负债是指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等。基金单位总数(份额总数)是指当时发行在外的基金份额的总量。65例8：某证券投资基金资产负债：股票(以当前的市值计算)2000万、债券(以当前的市值计算)1000万、现金50万、负债-30万。该基金发行在外的基金份额为1000万份，则该基金的基金份额资产净值为：基金份额资产净值

=（总资产-总负债）/基金单位总数

=3020/1000=3.02元66随着标的资产价值的变动，净值也发生变化。假设基金持有的股票价值提高了10%，而债券的价