财务管理 第2章 财务管理价值观念

财务管理：原理、方法与案例

（微课版，第2版）扬州大学商学院第二章

财务管理价值观念2.1

货币时间价值2.2

风险与收益能够全面、深刻地理解财务管理的价值观念；掌握货币时间价值的含义及货币时间价值的不同的计算形式；掌握风险与风险报酬的含义及计量方法，以及主要资产定价模型。学习目标3个人住房贷款的偿还方式及其风险引导案例

李东大学毕业后应聘到一家高新技术企业，现已工作三年，一直和同学合租公司附近的青年公寓。父母经常催促李东尽快购买商品房。在看过多个楼盘后李东产生不少疑问，同时也开始评估自己所在公司的发展前景，担心未来的收入能否支撑他按时偿还房贷本息。

李东的主要困惑有：如何选择适合自己的贷款额度、贷款时间及还款方式？各种还款方式的区别有哪些？采用哪种方式更省钱？在数智化时代，所在公司未来的成长性如何？公司将会有哪些风险？如果不买房，自己过去三年的积蓄应如何进行投资？预期的收益是多少？风险和收益之间的关系如何？4思维导图52.1货币时间价值2.1.1货币时间价值的概念货币时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。货币时间价值是一定量资金在不同时点上的价值量差额。资金的时间价值来源于资金进入社会再生产过程后的价值增值。通常情况下，它相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果。货币时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即利息额和利息率。在实际工作中通常以利息率计量。但是一般的利息率除了包括货币的时间价值因素，还包括了风险价值和通货膨胀因素。2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算1．一次性收付款的时间价值计算（1）单利终值与现值的计算利息有单利和复利两种计算方法。单利是指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利则是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入合适的方向，以赚取报酬。2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算1．一次性收付款的时间价值计算（1）单利终值与现值的计算【例题】某人持有一张带息票据，面额为10000元，票面利率6%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日（90天）。则该持有者到期可得到多少元？2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算1．一次性收付款的时间价值计算（1）单利终值与现值的计算【例题】王某希望在5年后取得本利和30000元，用以支付一笔款项。则在利率为10%、单利方式计算条件下，王某现在需存入银行的资金为多少？2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算1．一次性收付款的时间价值计算（2）复利的终值和现值的计算2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算1．一次性收付款的时间价值计算（2）复利的终值和现值的计算2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算2．年金终值与现值的计算年金是指在一定时期内每期相等金额的收付款项，通常用A表示。年金按照收付的次数和支付的时间划分，可以分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金。2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算2．年金终值与现值的计算（1）普通年金终值的计算普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算2．年金终值与现值的计算（2）偿债基金的计算偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。由于每次形成的等额准备金类似年金存款，同样可以获得按复利计算的利息，所以债务实际上等于年金终值，每年提取的偿债基金等于年金A。也就是说，偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算2．年金终值与现值的计算（3）普通年金现值的计算年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算2．年金终值与现值的计算（4）年资本回收额的计算资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标。2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算2．年金终值与现值的计算（5）即付年金的终值与现值的计算即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，也称先付年金、预付年金。它与普通年金的区别仅在于付款时间不同，前者发生在期初，后者发生在期末，前者是后者的(1+i)倍。因此，即付年金的终值可用下列公式计算：2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算2．年金终值与现值的计算（6）递延年金现值与终值的计算递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期（假设为m期，m≥1）后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。2.1货币时间价值2.1.2货币时间价值的计算2．年金终值与现值的计算（7）永续年金现值的计算永续年金是指无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。2.1货币时间价值2.1.3时间价值计算中的特殊问题1．不等额现金流量终值与现值的计算2.1货币时间价值2.1.3时间价值计算中的特殊问题2．计息期短于一年的终值与现值的计算2.1货币时间价值2.1.3时间价值计算中的特殊问题3．贴现率的确定求出换算系数后，可以从有关的系数表中查出与n相对应的贴现率。2.2风险与收益2.2.1风险与风险报酬1．风险的概念、特点及种类风险是指人们在事先能够得知采取某种行动可能产生的所有后果，以及每种后果出现的可能性的状况。一般来说，我们所谈论的风险具有以下特点。（1）风险具有客观性（2）风险具有普遍性（3）风险具有两面性（4）风险具有时间性2.2风险与收益2.2.1风险与风险报酬1．风险报酬风险报酬通常有绝对数和相对数两种表示方法，即风险报酬额和风险报酬率，但在财务管理中，通常用相对数，即按百分率加以计量。风险与报酬是一种对称关系，它要求等量风险带来等量报酬，即风险报酬均衡。简单来说，就是高风险要求高报酬，低风险则只能获得低报酬。2.2风险与收益2.2.2单项资产的风险及衡量1．确定概率与概率分布在日常经济生活中，某一事件在相同的条件下可能发生，也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生的可能性大小的数值，我们可用P表示。2.2风险与收益2.2.2单项资产的风险及衡量2．计算期望报酬率期望报酬率是概率分布的平均值，即各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。2.2风险与收益2.2.2单项资产的风险及衡量3．计算标准离差标准离差（简称标准差）是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的一个数值。2.2风险与收益2.2.2单项资产的风险及衡量4．计算标准离差率要对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应该计算标准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率。2.2风险与收益2.2.2单项资产的风险及衡量5．计算风险报酬要对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应该计算标准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率。2.2风险与收益2.2.2单项资产的风险及衡量6．风险偏好风险偏好是指为了实现目标，企业或个体投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度。按照其对风险的偏好，投资者分为：（1）风险回避者（2）风险追求者（3）风险中立者2.2风险与收益2.2.3资产组合的风险及衡量1．资产组合的预期收益率资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。2.2风险与收益2.2.3资产组合的风险及衡量2．资产组合风险的衡量资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。（1）两项资产组合的风险两项资产的收益率完全正相关时，组合的标准差保持不变，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险。当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，组合的标准差为0，两者之间的风险完全消除，所以这样的资产组合能消除所有非系统性风险。2.2风险与收益2.2.3资产组合的风险及衡量2．资产组合风险的衡量资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。（2）多项资产组合的风险2.2风险与收益2.2.3资产组合的风险及衡量3．非系统风险及其分散非系统风险又被称为企业特别风险或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。非系统风险是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等无关。2.2风险与收益2.2.3资产组合的风险及衡量4．系统风险及其度量系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合方式来消除的风险。单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可以通过系统风险系数（β系数）来衡量。（1）单项资产的β系数2.2风险与收益2.2.3资产组合的风险及衡量4．系统风险及其度量系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合方式来消除的风险。单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可以通过系统风险系数（β系数）来衡量。（2）资产组合的β系数2.2风险与收益2.2.4主要资产定价模型1．资本资产定价模型资本资产定价模型认为，只有系统风险才需要补偿，而非系统风险可以通过资产组合分散掉。资本资产定价模型建立在如下基本假设之上：（1）所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择；（2）所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金；（3）所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计；（4）所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本；（5）没有税金；（6）所有投资者均为价格接受者，即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响；（7）所有资产的数量是给定的且固定不变的。2.2风险与收益2.2.4主要资产定价模型1．资本资产定价模型2.2风险与收益2.2.4主要资产定价模型1．资本资产定价模型资本资产定价模型通常可以用图形来表示，该图又叫作证券市场线（SecurityMarketLine，SML），SML用于说明必要报酬率R与不可分散风险β系数之间的关系2.2风险与收益2.2.4主要资产定价模型2．套利定价理论套利定价理论（ArbitragePricingTheory，APT）认为套利行为是现代有效市场形成的决定因素，风险相同的两只证券或投资组合必定会产生相同的收益率。APT的基本形式为：2.2风险与收益2.2.4主要资产定价模型CAPM和APT均是讨论资产的收益率受系统风险因素影响的理论，是资产定价的经典模型。CAPM是以均值-方差分析为基础，假定投资者都是风险厌恶者，且希望财富越多越好；APT模型的推导以无风险套利为基础，其假设更少且更符合现实。CAPM属于单因素模型，认为证券风险来源于市场组合；APT认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干相互独立的风险因素影响，是一个多因素模型。本章系统阐释了财务管理的两大核心价值观念——货币时间价值与风险收益权衡，它们是贯穿全部财务决策的两条主线。货币时间价值：

货币经历投资和再投资后价值会随时间增长，其本质是资金参与社会再生产过程的价值增值。本章系统讲授了一次性收付款项（单利与复利终值/现值）、年金（普通年金、即付年金、递延年金、永续年金）的终值与现值计算，以及偿债基金和资本回收额的确定方法。同时，对不等额现金流量、计息期短于一年、贴现率推算等特殊问题给出了完整的处理框架。风险与收益：

风险是指实际收益与预期收益发生偏离的可能性，分为系统风险（不可分散）和非系统风险（可分散）。衡量单项资产风险的三个递进指标为：期望报酬率（收益水平）、标准差（绝对风险）和标准离差率（相对风险）。资产组合通过多样化投资可以降低甚至消除非系统风险，但无法消除系统风险。系统风险用

β系数

度量，其经济含义为：β=1表示与市场同步，β>1表示风险高于市场，β<1表示风险低于市场。资产定价模型：

CAPM建立了“