科技行业动态：DeepSeekV4Flash正式版国产前沿最低价；当前看好互联网及游戏个股投资机会

目录一、全球AI进展及更新 1、行业观点 1、全球AI产业进展 2大模型：DeepSeekFlash正式版发布；多模态模型密集上线。继续关注Q3模型迭代 2商业化：token继续降价；OpenAI7月ARR或提速增长，办公Agent进展快 3TokenOpenRouterDeepSeekFlash降价后对token调用的拉动 5重点公司更新 7二、港股互联网&消费 三、游戏 四、广告营销 五、影视院线及出版 风险分析 一、全球AI进展及更新1、行业观点重申：坚定看好AI产业趋势。降价+开源+办公Agent进展快，重视互联网及AI应用机会。1/前沿模型降价与开源同步加速，应用落地的成本拐点确认7月31日凌晨OpenAI宣布GPT-5.6系列降价：Luna降80%每百万token0.2/1.2美元，Terra降20%美元（已低于此前AnthropicOpus5发布即与完7日如期开放，MiniMax成为首个开源的主流多模态模型。我们认为，降价与开源叠加，前沿模型可得性提升、使用成本下降，直接利好下游应用落地。关注近期办公Agent赛道的竞争加剧。成本费用优化已成为大模型商业化的重要战略，有望支撑token综合价格进一步降低，利好下游应用落地。本周进展：数据中心算力进展：据彭博社，DeepSeek正计划在内蒙古建设一座大型AI数据中心，新增计算能力OpenAI25003500亿美Meta上修资本开支指引下限，2026年Ex13001450亿美元。对50亿美元。推理优化：Sol已在中参与生产推理栈优化官网），分析负载、重写和优化生产kernel、调整forwardpass与工作负载配置；相关kernel与更广泛优化使端到端服务成本下降20%；DeepSeekFlash总参/13B激活即达到了国产前沿模型水平。/办公Agent集中爆发：海内外同频共振国内：腾讯WorkBuddy6月月访问量2097万次登顶国内桌面端办公Agent（超第二、三名之和），并联合腾讯文档推出人机双写协同；阿里内测“千问办公”，整合QoderWork、悟空、MuleRun三条Agent产品线；字节将飞书产品并入豆包、飞书销售服务体系与火山引擎整合，集中力量打B端办公。海外：OpenAI整合Codex后的Agent产品周活迅速突破1000万，CFO内部信披露7月单月ARR已超整个二季度。背景是C端格局已经固化——截至6月，豆包月活3.82亿、通义千问1.67亿、DeepSeek1.3亿，前三座次连续两个季度未变，大厂竞争焦点自然转向B端。我们认为，办公Agent是下半年AI应用确定性最高的方向，模型厂的竞争正从C端聊天转向组织工作流入口。/多模态进入开源时刻：海螺3把开源视频模型带进第一梯队7月31日MiniMax发布海螺H3并宣布开放权重：ArtificialAnalysis盲测文生视频（含音频）Elo1242全球第2、视频编辑全球第1，首次将开源视频模型带进第一梯队；2K定价约0.8元/秒，为同业旗舰的1/3~1/2。我们认为，开源+性价比将进一步降低多模态使用门槛、提升渗透率。【投资建议】重视低位、业绩向好/稳健的互联网+游戏标的投资机会，同时继续关注大模型公司。互联网：【腾讯控股】【阿里巴巴】【哔哩哔哩】游戏：【网易】【巨人网络】【心动公司】【恺英网络】等多模态相关标的国产大模型公司：【智谱】【】2、全球AI产业进展大模型：DeepSeek正式版发布；多模态模型密集上线。继续关注Q3模型迭代DeepSeekFlash正式版731日正式上线。官方称Agent能力大幅增强、基准远超V4-Pro-Bench82.7；284B总参激活，结构与预览版一致、仅重做后训练ArtificialAnalysis6GPT-5.6Luna（51分）1分，测试token用量较上代降12%。图1:大模型智能水平指数：DeepSeekV4Flash正式版评分50，较GLM5.2（max）低1分rtificialAnalysiSeedance2.5正式上线，海螺3把开源视频模型带进第一梯队。1）7月31日，Seedance2.5正式发布（正在陆续上线即梦AI、豆包专业版等平台，API服务也将在近期上线火山方舟），延续了2.0统一的多模态音视频联合生成架构，重点突破长叙事能力、多模态参考能力和编辑能力。2）同日，MiniMax发布海螺H3并宣布开放权重：ArtificialAnalysis盲测文生视频（含音频）Elo1242全球第2、视频编辑全球第1，首次将开源视频模型带进第一梯队；2K定价约0.8元/秒，为同业旗舰的1/3~1/2。继续关注Q3模型更新：1、GLM5.3/5.5或将于8月发布，预计GLM5.5参数过万亿。2、MiniMaxM3大参数版本有望9-10月发布。3、DeepSeekV4Pro满血版官方定档8月。4、马斯克X发帖：Grok4.6将于8月7日发布5、GPT6、Qwen3.8\Qwen4、Hy4有望Q3发布。6、继续关注Gemini3.5Pro的发布节奏。商业化：token继续降价；OpenAI7月ARR或提速增长，办公Agent进展快本周token1/API定价：7日，DeepSeekFlash正式版发布，每百万tokens输入/1/2元，峰时翻倍，为国内前沿模型的最低价。OpenAI宣布GPT-5.6系列降价，Luna80%；Terra20%，定价已低于K3；Sol不降价，但推出快速模型，速度提升至2.5倍，价格翻倍，智能水平不变。印证此前我们的判断：模型能力是支撑定价的核心，定价分化将继续存在；但综合价格或将呈现下降趋势。2/开源：KimiK3（2.8T）完整权重7月27日如期开放，MiniMax海螺H3成为首个开源的主流多模态模型。图2:全球主流大模型定价梳理（统一划归为美金）公司官办公Agent正在集中爆发：1/国内：BAT均押注，且优先级靠前，目前腾讯WorkBuddy月访问量领先。WorkBuddy6万次登顶国内桌面端办公Agent（超第二、三名之和），并联合腾讯文档推出人机双写协同；阿里内测“千问办公”，整合QoderWork、悟空、MuleRunAgent产品线；字B端办公。2/海外：OpenAI整合Codex后的Agent产品周活迅速突破1000万，CFO内部信披露7月单月ARR已超整个二季度。我们认为，办公Agent是下半年AI应用确定性最高的方向，模型厂的竞争正从C端聊天转向组织工作流入口。成本费用优化依然是本周大模型商业化的另一大主题。1）数据中心/算力建设进展继续大力推进；同时，云厂CapEx继续上修。2）继续通过Infra、工程化能力优化推理成本，大模型已参与推理优化。1/据彭博社，DeepSeek正计划在内蒙古建设一座大型AI数据中心，新增计算能力将达到千兆瓦级别；力争在明年年底或2028年初实现数据中心至少部分产能投产。英伟达拟为OpenAI俄亥俄数据中心提供约2500亿美元财务担保，另在讨论约3500亿美元的芯片采购独立融资安排。上修资本开支指引下限年CapEx13001450Q1指引，上限维持，亿美元。Sol中参与生产推理栈优化官网）：分析负载、重写和优化生产kernel、调整forwardpass与工作负载配置；kernel与更广泛优化使端到端服务成本下降20%；Sol还设计并运行speculativedecoding草稿模型实验，并监控训练、处理硬件故障与训练不稳定，使token生成效率提高超15%。DeepSeekV4Flash正式版以284B总参/13B激活即达到了国产前沿模型水平。Token：本周OpenRouter调用量环比降幅收窄，关注DeepSeekV4Flash正式版和GPT-5.6降价后对token调用的拉动本周（7.27-8.2）预计Token调用57.2万亿，环比-1.7%。调用量小幅下降，关注后续DeepSeekV4Flash（7.31上线，延续极高性价比定位）、GPT-5.6系列（7.31凌晨宣布降价）对token调用的拉动。本周DeepSeekFlash的token调用排名第一，GPT-5.6Luna上榜；排名前五依然全为国产开源模型，分别为DeepSeekFlash、、、DeepSeekPro、。图3:本周OpenRoutertoken调用预计57.2万亿，环比-1.7%700006000050000

Token调用量（十亿）预计7.27-8.2Token调用57.2万亿，环比-1.7%。调用量小幅下降，关注后续DeepSeekV4Fla400003000020000100002024/9/302024/10/142024/9/302024/10/142024/10/282024/11/112024/11/252024/12/92024/12/232025/1/62025/1/202025/2/32025/2/172025/3/32025/3/172025/3/312025/4/142025/4/282025/5/122025/5/262025/6/92025/6/232025/7/72025/7/212025/8/42025/8/182025/9/12025/9/152025/9/292025/10/132025/10/272025/11/102025/11/242025/12/82025/12/222026/1/52026/1/192026/2/22026/2/162026/3/22026/3/162026/3/302026/4/132026/4/272026/5/112026/5/252026/6/82026/6/222026/7/62026/7/20penRoute OpenRouter周度token调用中，本周开源模型占比90.0%，中国开源模型占比82.7%（由于数据可得性，仅统计调用量top9，数据截取时本周统计时间窗口未完全覆盖，目前为非完全统计）。今年以来，top9中的开源模型基本为中国开源模型，近3周中国开源模型占比较开源模型整体占比低7pcts左右，主要系Nvidia的开源模型Nemotron3Ultra持续上榜。图4:OpenRouter周度token调用结构：TOP9中，中国开源模型近2个月占比60%以上，且6月以来依然呈现向上趋势50,000.045,000.040,000.035,000.030,000.025,000.020,000.015,000.010,000.05,000.00.0

100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0% penRoute token9本周token市场份额（ZenMux口径），DeepSeek和OpenAI调用占比提升，其中，DeepSeek提升显著。据ZenMux（大模型聚合平台）的统计，本周DeepSeek市场份额32.41%，排名第一，环比上周+9.67pcts；OpenAI市场份额13.71%，排名第三，环比上周+1.87pcts；Anthropic本周排名第二。DeepSeek、智谱合计占比超过40%。图5:ZenMux的Token市场份额周度统计24.58%16.23%24.58%16.23%11.31%10.76%12.18%10.22%7.66%10.65%11.84%13.71%20.11%33.65%34.59%30.29%27.01%19.63%18.67%23.15%32.41%22.74%80%60%40%20%0%6月29日 7月6日 7月13日 7月20日 7月27日

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小米 OthersenMu AI重点公司更新【OpenAI】7月ARR超整个Q2，GPT-5.6Luna降价80%。ARR提速叠加降价，彰显了管理层对AI需求增长的信心。1/据本周三（729日）OpenAI内部会上，CFO表示：7超过整个Q2（#7月底框算欢迎联系），主要系前沿模型5.6系列上线，及Work、、整合。全量上线和Work79日，Codex1000w，77OpenAIARR提速增长的强有力支撑。7月31日，公司披露模型覆盖超过10亿活跃用户和200万家企业；用户注册六个月后日均消息量约增加50%，使用场景数量约翻倍。Codex驱动的Agent工作已占OpenAI内部每周输出tokens的99.8%。2/7月31日凌晨宣布GPT5.6系列降价。1）Luna降价80%，至输入/输出每百万tokens0.2/1.2美元。2）Terra/tokens美元，低于Kimi。3）Sol不降价，但推出快速模型，速度倍，价格翻倍，智能水平不变。值得关注的是，7月29日公司官网发文拆解GPT‑5.6推理与Agent栈效率。GPT‑5.6Sol已在Codex中参与生产推理栈优化：分析负载、重写和优化生产kernel、调整forwardpass与工作负载配置；相关kernel与更广泛优化使端到端服务成本下降20%；Sol还设计并运行数百次speculativedecoding草稿模型实验，并监控训练、处理硬件故障与训练不稳定，使token生成效率提高超过15%。我们认为，海内外大模型公司均在重点推进推理优化，且大模型参与的程度在加深，此举动可优化模型厂商UE，推理优化能力不同将越来越影响毛利率高低；同时这也是支撑token降价→提升性价比→获取更多市场份额的重要支撑。3/英伟达拟为OpenAI俄亥俄数据中心提供约2500亿美元财务担保据财联社等报道，英伟达正就俄亥俄州大型数据中心项目与OpenAI谈判，拟提供约2500亿美元财务担保，另在讨论约3500亿美元的芯片采购独立融资安排；园区由软银能源子公司SBEnergy开发，一期2028年完工、供电约800MW，建成后总成本或超5000亿美元。我们认为，英伟达“信用扩张”模式持续深化，算力资本纽带把芯片厂、模型厂、能源方的风险进一步绑定，是高景气的放大器、也是周期反转时的传导链。4/模型迭代：关注GPT6，有望年内发布。【Google】持续押注大模型研发，GeminiRobotics2全家桶发布，AIforScience团队解散1/持续押注大模型研发。Gemini3.5Pro仍测试中暂无时间表。Gemini4已开训表示为“迄今最激进的预训练”，并明确“下一代前沿模型需要大得多的基座模型”。GeminiAppMAU9.5亿，2月为7.5亿，API每分钟亿token。GeminiSpark向全球开放。7月31日，个人AI智能体GeminiSpark向全球大部分用户开放（不含欧洲经济区等）。已整合Chrome浏览器，可代用户整理收件箱、搜索航班、预订机票、查询房源等，敏感操作交还用户完成。美国需订阅AIPro/Ultra，其他地区需AIUltra。2发布，进军物理。7日DeepMindminiRobotics2系列三款模型，首次实现人形机器人全身由同一模型控制，支持多步任务规划与多机器人协作。拆灯泡测试成功率92%，可在几小OpenAI、英伟达在物理AGI赛道竞争。上周业绩交流上调资本开支指引150亿美元。资本开支指引26年为1950-2050亿美元，相较此前指引1800-1900亿，提升150亿。2027年仍表述为“显著增长”。2/FT：DeepMind解散AlphaFold背后的核心AIforScience团队（7月29日）成员转岗Gemini项目或IsomorphicLabs。我们认为，这是谷歌把研究资源进一步向Gemini主线收拢的信号。【Meta】2Q26营收创纪录但利润不及预期，capex下限再上修本周公司发布二季报，利润不及预期。据财报，二季度公司实现收入608亿美元，同比+28%；经营利润188亿美元，同比-8%。法律诉讼和裁员遣散费影响当期利润，合计35.8亿美元，剔除该影响，经营利润同比+9%。上修资本开支指引下限。年CapEx13001450Q1指引，上限维持，下限亿美元。应用全家桶/广告核心指标：6月去重日活跃用户数（DAP）36。广。12%。318.67.84亿美元。云业务规划：不考虑卖裸算力，希望基于AI大模型和产品，产生复利效应，获得更高收入和利润率。2027年及未来指引：CapEx也没有明确，保持动态调整，核心目标是提高未来产能。业绩指引：Q3640亿美元（630亿美元）。上调总费用指引下限，为1,650亿至1,690亿美元。尽管Q2受一次性费用影响，经营利润下降，但预计全年仍将增长。扎克伯格在电话会上称“卖掉算力换短期利润是愚蠢的”，将通过发债引入长期资本，并与贝莱德合作开发数据中心。上周市场传闻的云业务本次财报未官宣。我们认为，Meta选择用利润表波动换资本开支确定性，投入强度不减，广告基本盘的韧性是支撑这一策略的关键。【xAI】Grok4.6定档8月7日，LMArena同日开榜1/马斯克X发帖：Grok4.6将于8月7日发布（7月27日起连续更新时间表）LMArena已官宣Grok4.6将于8月7日上线竞技场（7月29日）。参数量口径1.5万亿～2万亿（X发言口径，未经官方技术报告确认），SFT/RL万亿参数）将于数周后推出。我们认为，“两周一版”的迭代节奏快速，下周是验证对头部模型追赶程度的较为关键的时间。【DeepSeek】V4-Flash正式版公测，满血Pro定档8月初；据彭博社，拟于内蒙古建设数据中心1/7月31日发布DeepSeek-V4-Flash正式版，API上线公测官方称Agent能力大幅增强、基准远超V4-Pro-Preview：TerminalBench2.1达82.7；284B总参/13BArtificialAnalysis当天放榜：V4-Flash分，反超自家分）6分，仅低于Luna（51分）1分，测试token用量较上代降。满血版正式版仍未放量，官方文档注明8月初支持。我们认为，小杯打性价比、重做后训练收效明显；满血Pro的GA节奏已晚于此前“7月中旬”的预告，是8月国产模型最重要的待兑现事件之一。2/据彭博社，DeepSeek正计划在内蒙古建设一座大型AI数据中心，新增计算能力将达到千兆瓦级别；该公司计划自建新设施，同时向其他企业租赁额外算力，并力争在明年年底或2028年初实现数据中心至少部分产能投产。【智谱】近期公司有望发布GLM-5.3，后续期待万亿以上参数的GLM-5.5。若万亿参数版本落地，将加入国产3～5T跃迁的第一梯队。【MiniMax】海螺3发布并将开源：首个开源的主流多模态模型/7月31日发布海螺H3，将开放模型权重开源是本次核心：H3成为首个开源的主流多模态模型，能力比肩头部闭源模型。根据ArtificialAnalysis盲测竞技场，H3文生视频（含音频）Elo1242排全球第2，视频编辑（含音频）排全球第1——H3首次将开源视频模型带进第一梯队。跨代升级（上一代海螺2.3发布于25年10月，时隔10个月）：分辨率从1080p升至原生2K/24fps，单次生成从最长10秒延至最高15秒，新增“一遍出”，可同时喂入最多9张参考图+3段视频+3段音频，支持指令式局部编辑。/定价延续性价比，开发者反馈积极视频约元/秒（约美元），是同业的。开发者侧反馈积极：海外社交媒体早测用户实测9个参考图段音频，一次生成J-pop的角色一致性评价靠前；VercelAIGateway、SeaArt等平台已经上线。发布当日MiniMax-W（0100.HK）放量上涨，收报港3可以进一步降低整个多模态的使用门槛、提升渗透率；权重实际开放进度（官方口径“未来几天内”）值得下周跟踪。【月之暗面】K3权重如期开放，F轮35亿美元超募1/7月27日K3完整权重正式开放HuggingFace/GitHub/魔搭放出：总参万亿、激活亿、个专家、token上下文，License，同步发布技术报告并开源训练Infra——全球首个3万亿级开放权重模型。7月28日起，阿里云、华为昇腾、海光等国产算力厂商相继宣布完成K3推理侧适配。我们认为，权重开放把K3从API产品变成生态底座，私有化部署与二次训练需求是下一观察点。/彭博：F轮融资完成，募35亿美元（超募），投后350亿美元亿美元，国家AI产业投资基金为领投方之一；原定8轮提前启动，目标投前亿美元，最快年内赴港。支撑是6ARR3亿美元与带来的智能上限刷新。【字节跳动】飞书、豆包、火山引擎整合，我们认为是字节更集中力量向B端办公场景的一个标志性事件；Seedance2.5正式上线，1/组织架构大调整：飞书产品并入豆包，销售服务体系并入火山引擎（7月30日）产品侧调整：飞书产品团队整体并入豆包，由豆包负责人赵祺负责，飞书负责人谢欣向赵祺汇报。重组后飞书产品和服务不变，但团队从独立事业群转为技术中台的能力组件。销售侧调整：飞书的GTM团队与火山引擎团队整合，成立"创造力服务平台"，整体负责字节MaaS和SaaS等云服务的市场、销售和客户服务，由火山引擎负责人谭待负责。字节大模型业务ARR约40亿美元，飞书年收入约30亿元。我们认为，此次调整将豆包、飞书、火山引擎在企业生产力场景的产品与服务协同，彰显了AIToB战略的优先级。此前，公司已显著发力C端，6月升级TraeSolo为TraeWork，上线豆包付费服务。2/7月31日，Seedance2.5正式发布（正在陆续上线即梦AI、豆包专业版等平台，API服务也将在近期上线火山方舟），延续了2.0统一的多模态音视频联合生成架构，重点突破长叙事能力、多模态参考能力和编辑能力。具体而言：1）单次生成时长达30秒，支持多轮延长；2）多模态参考能力全面升级，支持用户单次输入最多30张图片、10段视频、10段音频作为参考素材。3）更精准、稳定的编辑能力：Seedance2.5支持精准的时间戳控制，可定向编辑视频内容，提升创作的效率和可控性。/B端生态两连发：豆包搜索服务开放，特斯拉车机接入豆包7月28日火山引擎上线“豆包搜索服务”，面向企业与开发者开放（每月500次免费额度，跨语言、多模态、多垂类）；7月31日特斯拉向国内车主分批推送车机更新，经火山引擎接入豆包大模型语音助手。我们认为，豆包能力正加速“走出豆包”，火山引擎成为字节模型能力B端输出的统一管道。【昆仑万维】本周+17.77%，布局智能硬件，SkyworkNote上线一周售罄，即将推出全套智能硬件家族；重点关注天工AI业务ARR及艾捷科芯芯片进展。1/SkyworkNote是天工Agent的一款智能硬件外设（录音背夹），核心功能在于通过“录音+AI”实现线下场景的智能记录与知识沉淀，帮助用户将线下对话转化为结构化工作成果，从而减少屏幕时间。Note的升级版Skywork即将发售，Skywork智能挂件Recall与戒指TriRing将于近期陆续上线。AI挂件SkyworkRecall：重17.4克，内置VAD语音检测，录音完成自动分类，会议纪要同步飞书。AISkywork克，主打录音；还支持实时采集健康数据：全天监测心率、HRV、血氧和睡眠。2/7月2日公司宣布，旗下天工AI在今年Q2实现ARR的突破，AINative模型与产品业务ARR超8亿美元。其中AI短剧平台业务ARR超7亿美元，AI工具业务ARR突破1亿美元。3/艾捷科芯新一轮融资后估值40亿，流片成功后估值有望再提升。【行情回顾】大模型公司：智谱-20.17%，MiniMax+17.65%。AI应用相关公司。上涨：美图公司+20.10%，汇量科技+8.89%。下跌：赤子城科技-0.49%。美股重要科技公司：上涨：微软+19.43%，亚马逊+17.00%，甲骨文+12.94%，谷歌-A+9.06%，英伟达+2.16%，博通+1.93%，台积电+0.21%。下跌：AMD-8.77%，美光科技-8.57%，苹果-7.24%，阿斯麦-7.17%，Palantir-6.44%，Meta-6.26%，超微电脑-4.73%。二、港股互联网&消费【个股更新】【腾讯】WorkBuddy6月访问量登顶，人机双写上线，混元组织重构落定/近期移动端高频数据快速增长我们认为，WorkBuddy在办公Agent产品中已抢先占领一定的用户心智；叠加企业微信超1400万企业组织的入口空间，腾讯AI=高频入口+私域数据+自研模型的复合资产逻辑持续兑现。/联合腾讯文档推出面向Agent的人机双写协同编辑V5.3.5版本上线人机双写能力：支持Word/Excel/PPT/Markdown，本地文件与在线文档人机实时共编、多端同步协同，为业内唯一同时兼容在线文档与本地文件的方案。我们认为，人机双写意味着AI办公从“生成结果”进入“组织工作流”阶段，真实高价值任务数据有望反哺下一代混元模型。/混元组织重构落定：姚顺雨全面执掌混元两个部门合并为一个基础模型部，姚顺雨全面执掌；原多模态理解负责人胡瀚离职创业，前OpenAI7方向，原多模态团队或转向聚焦世界模型。我们认为，这是混元年内Seed、阿里通义的组织形态趋同；下一版旗舰模型是检验调整成效的唯一标准。/7月30日作为基石投资者认购中际旭创港股认购金额5000万美元（阿里同为基石），算力供应链布局持续。【阿里巴巴】全球云业务景气度提升，关注阿里未来增长；千问办公启动内测，整合三条Agent产品线1/预计阿里云持续高景气。预计阿里云FY27Q1（CY26Q2）收入增长45%，实现连续六个季度加速；EBITA利润率从上季度的9.1%提升到11-12%，兑现了管理层此前“利润率进入低双位数”的指引。“增速+利润率”双升，背后的逻辑和谷歌高度同构，有三层：结构升级。高毛利的MaaS——模型即服务——占比快速提升。通义大模型的年化经常性收入ARR300亿。AI30%11个季度保持三位数增长。MaaS的毛利率天然高于传统算力租用，占比一上来，利润率自然抬升。成本红利。平头哥自研芯片大规模替代外采硬件，把算力成本降下来。新增场景。制造业AI一体机在长三角产业带批量签约，把大模型、算力、行业方案打包卖给工厂。另外按42.2%，断层领先。7日阿里云领投一家Agent公司超亿元融资（/飞书）；7日阿里作为基石投资者认购中际旭创港股IPO（5000万美元，腾讯同为基石）。我们认为，从投资Agent公司到锁定光模块产能，阿里在应用生态与算力底座两端的布局都在加速。2/7月27日“千问办公”启动内测以QoderWork为基础，整合悟空、MuleRun两条Agent产品线，覆盖PPT、数据分析、网页搭建等任务，由钉钉新任CEO陈宇森带队，已上线客户端与钉钉内置版，后续还将上线网页端。我们认为，千问办公把阿里分散的Agent探索收拢为一个入口，钉钉的组织场景+百炼的模型供给是生态协同的核心看点；B端办公正式进入腾讯、阿里、字节三足鼎立。【汇量科技】本周+8.89%，重点关注Q4新上线及的突破。新一代Infra上线后有望迎来拐点。新一代Infra平台节奏：预计Q3进入灰测、稳定性验证期，Q4（预计10月）正式上线，该平台将承载更复杂的模型、容纳更多量级和更多维度的数据，提升模型预估能力，进而带动智能出价产品ROI提升、IAP突破、业绩再上新台阶。【明略科技】本周-52.3%，重点关注解禁（7.31首日解禁）落地后的机会，公司在积极推进能力在B端企业的落地。AgentAI布局和AI战略。729日，公司公告拟收购普联软件19.07%在企业服务软件的规模化落地。该亿元，对应普联整体股权估值约45亿元，对价按40%/30%/20%分四期支付，交易完成后将取得控制权，明略将成为控股股东。普联软件为央国企和大型集团提供财务、司库、预算及业财融合软件，客年收入分别为8.25亿元，归母净利润分别为0.62/1.21/0.74亿元。普联软件承诺，2026年归母净利润为正，2027～2028年平均扣非归母净利润不低20252025年末的应收账款到2028年末回收率不低于90目前市值73.7亿元。我们认为，明略可以借助普联快速获得央国企财务、司库及业财的客户资源，将Octo智能协作平台、AI部署能力交付给客户；在央国企客户中，更好地落地FDE：普联拥有Know-how的专业工程师团队，明略拥有AINative化的智能协作平台。【行情回顾】恒生科技指数，本周上涨+4.31%。上涨：MINIMAX-W+，腾讯音乐+，腾讯控股，哔哩哔哩+，同程旅行+7.71%，京东集团-SW+7.62%，携程集团-S+6.95%，美团-W+6.69%，阿里巴巴-W+6.36%，快手-W+3.80%，百度集团-SW+1.53%。下跌较多的，包括智谱-20.17%。三、游戏【行业观点】高频数据向好，核心公司产品运营稳定，关注投资价值。【个股更新】【巨人网络】《超自然》与鬼吹灯推出联名地图，海外版《TombBusters》逐步放量。【哔哩哔哩】《三国百将牌》近期买量宣发明显增加，期待明年《逃离鸭科夫》手游版上线进展。【心动公司】《心动小镇》国服+海外服7月流水环比显著增长。发布AIAgent客户端Cindy，目前对应26年约11x。【行情回顾】A股游戏板块（申万游戏Ⅱ指数本周+12.65%）。上涨：电魂网络+23.20%，巨人网络+21.09%，昆仑万维+17.78%，恺英网络+15.52%，完美世界+14.15%，冰川网络+12.83%，顺网科技+12.71%，盛天网络+12.38%，吉比特+11.95%，游族网络+9.80%，三七互娱+9.64%，世纪华通+9.37%。四、广告营销【行业观点】继续关注海内外流量格局变化（AI应用驱动）、广告营销商业模式变化，以及AI应用自身投放（Workbuddy等AI应用已开启梯媒渠道的投放）。【个股更新】【分众传媒】本周+10.85%，目前股息率约5.5%，预计公司Q2业绩稳健，依然建议重点关注当前节点公司的避险属性，且应用已开启梯媒渠道的投放。面向C端的Agent、硬件（面向办公场景的腾讯Workbuddy、阿里Qoderwork等、WAIC多款AI智能手机发布）正在落地中，目前处于获客期、入重点关注后续消费投放是否企稳及应用投放情况（有望带来投放增量）。收购新潮目前已获得交易所受理，现处于问询阶段。【易点天下】本周+20.99%，继续关注AI模型与算力智能调度平台TokenLX、程序化业务进展，以及海外AI流量体代理/投放情况。【行情回顾】广告营销，本周涨幅大于传媒板块。（申万指数广告营销（申万板块所有标的均录得一定涨幅，涨幅靠前的是+24.32%+23.04%、易点天下、因赛集团+20.53%；涨幅靠后的是、国旅联合-1.86%、佳云科技+3.91%、ST华扬、ST龙韵+6.92%。五、影视院线及出版【在线音乐】推荐网易云音乐音乐产品高粘性和强消费属性。数据，26H1云音乐DAU同比+0.3%，日均使用时长同比-0.1%，保持平稳；同期汽水音乐DAU同比增长70%。这说明云音乐和汽水音乐面向的是不